Новые инструменты финансовых рынков ( российский и международный опыт

Федеративное  агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

Финансовый  университет при правительстве

Российской  Федерации

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по   дисциплине

«теория инвестиций»

на тему: «Новые инструменты финансовых рынков ( российский и международный опыт».

Преподаватель: Чувилин Д.В

Исполнитель: Рамазанова Л.А

Факультет: ФиК

Специальность: 15ФФ(6)

№ личного дела:09ффд41161

Уфа 2012 

СОДЕРЖАНИЕ.

Введение…………………………………...………………………………………3 
Глава 1.Новые инструменты финансовых рынков……………………………...6

1.1. Сущность  новых инструментов финансовых  рынков                                    . 
1.2 Форвардные и фьючерские контракты………. ……………………………11 
1.3 Опцион. Свопы………………………………………………………………18

Глава2. Стратегия развития финансового рынка в РФ………………………..27 
Заключение…………………………………………………………….………... 48

Расчетная часть…………..……………………………………………………...49

Литература……………………………………………………………………….55

                                                      ВВЕДЕНИЕ.

Развитие  эффективного финансового рынка - одна из первоочередных задач государства  на современном этапе. Одним из основных факторов, определяющих привлекательность  рынка для инвесторов и эффективность  его функционирования, выступает  наличие на нем инструментов, отвечающих интересам участников и позволяющих  им эффективно выполнять свои функции. Предоставление российскому финансовому  рынку наиболее достоверной информации в финансовой отчетности организаций  об использовании новых и более  эффективных инструментов управления процентными, валютными и ценовыми рисками, производных финансовых инструментов, может снизить вероятность финансовых кризисов. Не менее важна информация о деятельности компаний на срочных  рынках, относящихся к относительно молодому и динамично развивающемуся сегменту экономики. В отличие от рынка ценных бумаг, на срочном рынке  предприятия выстраивают систему  защиты от рисков.

В настоящее  время российские компании имеют  возможность направлять свободные  финансовые ресурсы не только на расширение собственной деятельности, но и инвестировать  средства в другие организации, предоставлять  займы, вести совместную с другими  организациями деятельность и осуществлять другие виды подобных операций. [3,c.57]

Вышеперечисленные операции осуществляются с помощью  финансовых инструментов. До перехода к рыночной экономике подобных средств  финансовой политики у организаций  практически не существовало, а период плановой экономики обусловил отсутствие отечественных  теоретических разработок в данной области. Разработка правил учета, анализа и оценки финансовых вложений началась только после перехода к рыночной экономике. Большинство научных работ были посвящены исследованию вопросов бухгалтерского учета отдельных  видов финансовых вложений: ценных бумаг, совместной деятельности, дебиторской и кредиторской задолженности, производных инструментов.

Существующее  правовое регулирование финансовых инструментов в РФ разрозненно и  фрагментарно. В ГК РФ отсутствуют  необходимые положения для распознания  производных финансовых инструментов и обеспечения необходимых механизмов для их обращения. Кроме того, отсутствует  отдельный стандарт бухгалтерского учета, полностью посвященный учету  финансовых инструментов. Минфином РФ разработано Положение по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» (ПБУ 19/02), которое регламентирует общий  порядок учета финансовых вложений как составляющей части финансовых инструментов.

До последнего времени в области бухгалтерского учета финансовых инструментов наблюдался значительный разрыв между информацией, которую использовали заинтересованные пользователи для принятия инвестиционных решений, и информацией, получаемой ими в составе форм бухгалтерской  отчетности. Подобная ситуация вызвала  необходимость внесения значительных изменений в действующую методологию  и практику бухгалтерского учета, прежде всего, для повышения полезности бухгалтерской информации.

Актуальными остаются вопросы формирования стоимости  финансовых инструментов по их видам  для предоставления наиболее достоверной  и нужной информации пользователям  и инвесторам.

Область финансовых инструментов рассматривается  в качестве приоритетной и Комитетом  по международным стандартам финансовой отчетности. За последние годы были внесены изменения в  стандарты, посвященные признанию, оценке, выбытию  финансовых инструментов, а также  принят новый стандарт, касающийся раскрытия информации о финансовых инструментах в отчетности. Однако деятельность в сфере совершенствования  учетного отражения финансовых инструментов продолжается, и, очевидно, что в  ближайшее время правила формирования  

отчетных  данных по финансовым инструментам будут  еще неоднократно изменяться и уточняться. В связи с этим большое значение приобретает изучение международной  практики учета финансовых инструментов и представлении информации в  отчетности по ним. Адаптация полученных сведений к российской практике позволит усовершенствовать систему учета  и построения отчетности, что будет, несомненно, способствовать распространению  достоверной и прозрачной информации о деятельности организации в  данном направлении.[3,c.78]

Глава 1. Новые инструменты финансовых рынков.

1.1 Сущность новых инструментов финансовых рынков.

В инвестиционной деятельности, в  особенности на рынке ценных бумаг, в число ключевых входит понятие  финансового инструмента. Это одна из новых и весьма неоднозначных  трактуемых экономических категорий, пришедших к нам с Запада с  началом распространения элементов  рыночной экономики. Сейчас эта категория  не только активно используется в  отечественной монографической  литературе, но и упоминается в  ряде нормативных документов. В частности, это относится к Федеральному закону от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ «О рынке  ценных бумаг»; кроме того, отдельные  виды новомодных финансовых инструментов начинают применяться и на отечественных  финансовых рынках.

В основе многих финансовых инструментов и операций лежат ценные бумаги. Ценная бумага - это документ, удовлетворяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. К имеющимся хождение на территории России ценным бумагам, непосредственно затрагивающим деятельность подавляющего большинства коммерческих организаций, относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент, акция, приватизированные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Производные ценные бумаги возникли в процессе развития рынка ценных бумаг в промышленно развитых странах. Производными ценные бумаги называются потому, что они вторичны по отношению  к основным классическим ценным бумагам - акциям и облигациям. В настоящее  время эти ценные бумаги получили название деривативы.

Появление современных финансовых инструментов (дериваторов) было обусловлено  главным образом хеджерским и спекулятивным устремлением участников рынка. Напомним, что спекулирование представляет собой вложение средств в высокорискованные финансовые активы, когда высок риск потери, но вместе с тем существует устраивающая инвестора вероятность получения сверхдоходности. Как правило, операции спекулятивного характера являются краткосрочными, а риск возможной потери минимизируют с помощью хеджирования. Как известно, в бизнесе практически не существует безрисковых операций; это утверждение тем более справедливо в отношении операций спекулятивного характера, исходы которых не являются жестко предопределенными. Поэтому естественным образов возникла необходимость разработки вариантов и способов поведения на рынках, каким-либо образом учитывающих риск. В принципе, любая схема управления финансами, позволяющая исключить или минимизировать степень риска, может быть названа хеджированием. В более строгом смысле под хеджированием понимают операцию купли-продажи специальных финансовых инструментов, с помощью которой полностью или частично компенсируют потери от изменения стоимости хеджируемого объекта (актива, обязательства, сделки) или олицетворяемого с ним денежного потока. По мере развития финансовых инструментов выяснилось, что их можно с успехом использовать не только на срочных рынках, но и на рынках капитала, а также в текущей деятельности.

Производный финансовый инструмент (дериватив) (англ. derivative) - финансовый инструмент, цены или условия которого базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который будет являться базовым. Под финансовым инструментом понимается любой договор в результате, которого одновременно возникают финансовые актив у одной компании и финансовое обязательство у другой. Обычно, целью покупки дериватива является не получение базового актива, а получение прибыли от изменения его цены. Отличительная особенность деривативов в том, что их количество не обязательно совпадает с количеством базового инструмента. Эмитенты базового актива обычно не имеют никакого отношения к выпуску деривативов. Например, суммарное количество контрактов CFD на акции компании может в несколько раз превышать количество выпущенных акций, при этом само это акционерное общество не выпускает и не торгует деривативами на свои акции.

Дериватив имеет следующие характеристики:

- его стоимость меняется вслед за изменением процентной ставки, цены товара или ценной бумаги, обменного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса, другой переменной (иногда называемой «базисной»);

- для его приобретения необходимы небольшие первоначальные инвестиции по сравнению с другими инструментами, цены на которые аналогичным образом реагируют на изменения рыночной конъюнктуры;

Расчёты по нему осуществляются в будущем.

По сути дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство или право передать определённый актив или сумму денег в установленный срок или до его наступления по согласованной цене.

Признаки производных  инструментов

Производные финансовые инструменты  основываются на других финансовых инструментах: валютах, ценных бумагах. Встречаются  производные инструменты на другие деривативы, как например опцион на фьючерсный контракт.

Как правило, деривативы используются не с целью купли-продажи базового актива, а с целью получения дохода от разницы в ценах.

Рынок производных инструментов напрямую связан с рынком ценных бумаг. Эти  рынки строятся по одинаковым принципам, ценообразование на этих рынках происходит по одним законам и, как правило, на них торгуют одни и те же участники.

Существуют некоторые другие подходы  к определению производного финансового  инструмента. Согласно этим определениям признак срочности является необязательным - достаточно лишь того, что данный инструмент основан на другом финансовом инструменте. Также существует подход, согласно которому производным инструментом может считаться только тот, по которому предполагается получение дохода за счёт разницы цен и не предполагается использование данного инструмента  для поставки товара или иного  базового актива.

Большинство производных финансовых инструментов в соответствии с российским законодательством не признаётся ценной бумагой, как это трактуется в  Федеральном законе "О рынке  ценных бумаг". Исключение составляет опцион эмитента. Однако встречается  такой термин как производная  ценная бумага. Производные ценные бумаги - те, в основе которых лежит  какой-либо ценовой актив. Это могут быть цены товаров (обычно биржевых товаров: зерна, нефти, золота и т.д.); цены основных ценных бумаг (индексы акций, облигаций); цены валютного рынка (валютные курсы); цены кредитного рынка (процентные ставки) и т.д. Производные ценные бумаги удовлетворяют право или обязанность инвестора продать или купить определенное количество базисного актива (валюты, акций, облигаций, золота и т.д.) в определенное время или по определенной цене.

Вторичная, или производная, ценная бумага - это ценная бумага, которая  предоставляет ее владельцу не непосредственно  какие либо имущественные права, а права на какие-либо основные ценные бумаги и уже через них - на имущественные права.

К производным, или вторичным, ценным бумагам относятся ценные бумаги, основанные на акциях и облигациях: депозитарные расписки, фондовые варранты, опционы, форварды, фьючерсы, права  и др.

Депозитная расписка - это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций  иностранного эмитента, но выпускаемая  в обращение в стране инвестора; это форма непрямой покупки иностранного эмитента.

Фондовый варрант - это ценная бумага, которая дает право ее владельцу  купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по установленной им цене в течение  определенного периода времени.

1.2 Форвардные и фьючерсные контракты.

Форвард (форвардный контракт) - договор (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется  в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные  денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Форвард может быть расчетным или  поставочным.

Расчетный (беспоставочный) форвард (NDF) не заканчивается поставкой базового актива.

Поставочный форвард (DF) заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора).

Срочная внебиржевая сделка (сделка с отсроченными обязательствами) является поставочным форвардом.

Валютный форвард - это контракт, в соответствии с которым две  стороны берут на себя обязательства  обменять определенной количество валют  в оговоренное время в будущем. Поскольку количество обмениваемых валют определено в контракте, то легко вычисляется форвардный обменный курс, равный отношению обмениваемых в двух разных валютах сумм. Форвардный контракт фиксирует:

А) количество обмениваемых валют;

Б) дату обмена валют;

В) форвардный обменный курс.

Форвард с открытой датой - форвардный контракт, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения).

Форвардная цена актива - текущая  цена форвардных контрактов на соответствующий  актив.

Форвардный контракт используется для уменьшения необходимости, а  значит, и рисков. Риски сами по себе никуда и никогда не исчезают. Их можно только с кем-то разделить, поделив одновременно и прибыль  от сделки. Обычно риск и прибыль  компания делит с банком. Чтобы  понять заинтересованность банка в  этой сделке, следует учесть, что  с предложениями по заключению аналогичных  форвардных контрактов к нему обращается достаточно много организаций. Обычно банки заключают форвардные контракты  на срок до одного года, но в последнее  время наметилась тенденция к  увеличению сроков форвардов и уже  имеются многочисленные примеры  контрактов со сроком 6-7 лет.

Важным мотивом заключения форвардного  контракта является желание застраховать свой бизнес от рисков изменений валютного  курса.

В развитых экономиках нарушение контрактных  условий, как, впрочем, и отказ правительств от своих обязательств, практически  невозможен. Именно поэтому в развитых странах форвардные контракты, как  и деривативные инструменты, служат эффективной защитой от разнообразных  рисков.

Хеджирование - важный, но не единственный стимул заключения форвардных контрактов. Значительная часть контрактов заключается в целях получения спекулятивной прибыли. Валютный спекулянта основе анализа рынка предвидит движение валютных курсов и пытается заключить контракты с банками так, чтобы по истечении срока контракта можно было купить валюту по форвардному контракту по цене более низкой (или, наоборот, продать ее по цене более высокой), чем цена спотрынка, установившаяся в этот момент. Валютные спекулянты заключают множество форвардных сделок, без спекулянтов возможности хеджирования были бы весьма ограниченны. Именно спекулянты обеспечивают ликвидность большинства рынков.

Спрос и предложение на форвардные контракты со стороны хеджеров и спекулянтов создают равновесный форвардный курс - оценку будущего курса валюты.

При росте числа и объемов  форвардных контрактов, которые осуществляются при посредничестве банков, у участников форвардного рынка появляется естественное желание организовать торговлю стандартизированными и оформленными в виде ценных бумаг  форвардных контрактов на бирже. Такую  торговлю принято называть фьючерсной торговлей, а соответствующие ценные бумаги - валютными фьючерсами.

Фьюмчерс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) - производный финансовый инструмент - стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т.п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс можно рассматривать как  стандартизированную разновидность  форварда, который обращается на организованном рынке и взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта  покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечение данного  контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

Фьючерсная цена - это текущая  рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Если цена фьючерса на товар выше текущей  цены товара, а цена дальних фьючерсных позиций выше цены контрактов с ближними сроками, то фьючерсы находятся в  контанго; в противоположном случае - в бэквордации.

Исполнение фьючерсного контракта  осуществляется по окончании срока  действия контракта либо путем выполнения процедуры поставки, либо путем уплаты разницы в ценах (вариационной маржи).

Исполнение фьючерсного контракта  выполняется по расчетной цене, зафиксированной  в день исполнения данного контракта. Поставка базового актива часто проводится через ту же биржу (а иногда и через  ту же секцию), на которой торгуется  данный фьючерсный контракт.

Российские суды рассматривают  расчётный фьючерс как разновидность "игровых сделок" и отказывают требованиям, возникающим из их неисполнения, в правовой защите (см. Постановление  Президиума Высшего арбитражного суда Российской Федерации № 5347/98 от 8 июня 1999 года).

Спецификацией фьючерса называется документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.

В спецификации фьючерса указываются  следующие параметры:

- наименование контракта

- условное наименование (сокращение)

- тип контракта (расчетный/поставочный)

- размер контракта - количество базового актива, приходящееся на один контракт

- сроки обращения контракта

- дата поставки

- минимальное изменение цены

- стоимость минимального шага

Форвардные и фьючерсные контракты  являются наиболее распространенными  и действенными инструментами управления операционными валютными рисками. Они относятся к срочным контрактам, т.е. должны быть выполнены в строго установленный срок.

Фьючерсный контракт можно рассматривать  как стандартизованный и секьютиризированный (оформленный в виде ценной бумаги) форвардный контракт.

Фьючерсы отличаются от форвардов  следующими важными признаками:

1) фьючерсы - это стандартизованные  контракты, которыми торгуют на  специализированных биржах; а форварды - внебиржевые инструменты;

2) все условия фьючерсных контрактов, кроме цены, определяет биржа.  Форвардные контракты заключаются  между контрагентами, определяющими  их условия по взаимному соглашению;

3) в отличие от форвардов фьючерсные  контракты обезличены. Биржа стоит  между продавцом и покупателем,  беря на себя клиринговые расчеты;

4) фьючерсные торги обычно регулируются  государственными органами, а форварды  нет.

Чтобы никто не мог отказаться от своих обязательств, все участники  фьючерсных торгов вносят в специальную  клиринговую ассоциацию биржи гарантийный  взнос, который должен при необходимости  пополняться и поддерживаться на определенном уровне.

Биржа подводит итоги каждый день и производит клиринговые расчеты (взаиморасчеты) между участниками  торгов в конце каждого биржевого  дня. Прибыль или убытки, называемые вариационной маржей, переводятся на счета участников торгов - лонгов и шортов, пополняя или убавляя имеющиеся на их счетах суммы.

Вариационная маржа - ежедневно  начисляемая маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день T минус  расчетная цена на день T-1.

При заключении сделки, после завершения торгов, по ней рассчитывается вариационная маржа отдельно от маржи по открытым на утро позициям. Величина маржи для  сделок покупки равна разнице  котировки и цены сделки, умноженная на количество контрактов. Величина маржи  для сделок продажи рассчитывается как разница цены сделки и котировки, умноженная на количество контрактов.

Депозитная (начальная, Initial margin) маржа или гарантийное обеспечение - это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило составляет 2-10% от текущей рыночной стоимости базового актива. Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя.

После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого  из них начинает выступать расчетная  палата биржи. Таким образом, начальная  маржа призвана гарантировать расчетную  палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность  расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.

На ведущих биржах мира для расчета  гарантийного обеспечения используется методика SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk), которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсов и опционов на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные обязательства при различных условиях рынка. Многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга. В таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчета гарантийного обеспечения.

В настоящее время начальная  маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного  гарантийного обеспечения брокера  со своих клиентов (т.е. брокер блокирует  часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).

Биржа оставляет за собой право  увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к изменению стоимости  контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка  становится недостаточно средств для  покрытиия увеличенного требования по марже и они начинают закрывать свои позиции, что в конечном счете приводит к уменьшению (если закрывается длинная позиция) или увеличению (если закрывается короткая позиция) цен на них.

Фьючерсные торги ведутся не только на основных валютах, но и по многим биржевым товарам (зерну, сахару, металлам и т.п.), акциям ведущих корпораций, обязательствам, процентным ставкам, разнообразным  биржевым индексам и т.д. Сущность, мотивы и базовые механизмы фьючерсных торгов остаются неизменными.

1.3 Опцион, как один из самых распространенных финансовых инструментов рыночной экономики. Свопы

В известно смысле опционы предоставляют  собой развитие идеи фьючерсов. Но в  отличии от фьючерсных и форвардных контрактов опцион не предусматривает обязательности продажи и покупки базисного актива, которая актива, которая при неблагоприятных условиях (ошибочные прогнозы, изменение общей конъюнктуры и др.) может привести к существенным прямым или косвенным потерям одной из сторон. Напомним, что при операциях с фьючерсом, даже если не предполагается поставка (покупка) базисного актива, изменение его цены ежедневно отражается на денежных потоках, связывающих покупателе и продавцов, поэтому потери (доходы) от операций с подобными инструментами, в принципе, могут быть значимо высокими. Принципиально иная ситуация имеет место при операциях с опционами, которые дают возможность ограничить величину возможных потерь.

Суть опциона заключается в  оформлении контракта на право покупки  или продажи определенного количества ценных бумаг. Покупатель опциона выплачивает  его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона может реализовать  или не реализовать купленное  право. Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и  сроком исполнения и могут воспользоваться  преимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции.

Наиболее распространенными опционами  являются коллы и пулы. Валютный опцион колл гарантирует приобретшему его лицу право (но не обязанность) купить валюту в определенный момент времени по определенному курсу, а опцион пулл гарантирует право продажи на аналогичных условиях.

Поскольку каждое право имеет свою цену, покупатель опциона должен заплатить  его продавцу некоторую сумму, называемую опционной премией, - ведь нельзя получить ценность, не заплатив за нее.

Опционная торговля имеет установившуюся терминологию. Цена, которую должна будет заплатить фирма, приобретшая  опцион, называется ценой исполнения опциона, а срок, на который выдан  опцион, - датой исполнения (сроком погашения) опциона.

Внутренней стоимостью опциона  называют разность между ценой спот-рынка и ценой исполнения.

Опционы могут свободно продаваться  на рынке, и именно там формируется  их рыночная цена. Покупатели опционов готовы платить большую, чем внутренняя стоимость опционов, цену, поскольку  существует вероятность получения  большей прибыли при росте  обменных курсов, в то время как  возможные убытки в случае снижения курса ограничены ценой самого опциона. Надбавка к опциону - это разница  между рыночной ценой опциона  и его внутренней стоимостью.