IPO как возможность выхода российских компаний на международный рынок капитала

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ

ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ «(РИНХ)»

Кафедра Финансово-экономического инжиниринга

 

 

 

 

 

 

 

 

 

К У Р С О В А Я Р А Б О Т А

 на тему: «IPO как возможность выхода российских компаний на международный рынок капитала»

                                                    

 

 

 

                                Выполнил студент:

                                                                            группы EKZS-533

номер зачетной книжки 11185

Дегтерев А.В.

                                                                                 

                                                                  

 

 

     Научный руководитель:

к.э.н. доц. Карауш Д.М.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Ростов-на-Дону, 2013 год.

Содержание

 

Введение………………………………………………………………………. 3

Глава 1. История развития российского IPO ………………………………. 5

1.2 Зарубежный опыт………………………………………………………… 13

1.3 Мировой кризис и рынок IPO ……………….………………………….. 23 

Глава 2. Анализ рынка IPO сегодня…..……………………………………... 32

1. IPO для предприятий. Преимущества IPO для российских

предприятий ………………………………………………………………….. 32

2. Проблема выбора биржи отечественными предприятиями для

проведения IPO ………………………………………………………………. 34

3. Подбор партнеров по IPO, способы размещения акций и

подготовка к первичному размещению…………………………………….. 36

2.4 Выход компании на биржу………………………………………………. 39

2.5 Работа с инвесторами после размещения………………………………. 43

Глава 3. Российский рынок IPO завтра, прогнозы

дальнейшей активности……………………………………………………… 44

Заключение……………………………………………………………………. 52

Список литературы…………………………………………………………… 54

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

В процессе своего жизненного цикла предприятие сталкивается со многими трудностями. Основная из них, на мой взгляд - где взять достаточное количество денежных ресурсов для своего развития. Ведь чтобы не стоять на месте и не "гнить" предприятие должно развиваться, а для этого нужны определенные капиталовложения. Чем больше предприятие, тем большая сумма денег ему нужна. Конечно, первым вариантом для каждого из них является получение кредитов в банке. Но наступает момент, когда ни один банк не в силах обеспечить запросы компаний, даже если у нее безупречная кредитная история. Тогда предприятие решает привлечь необходимую ему сумму извне. Одним из наиболее эффективных и, главное, дешевых способов для предприятий, особо нуждающихся в крупных активах, на мой взгляд, является привлечение иностранных инвестиций. И для того чтобы привлечь большее количество иностранных инвесторов, предприятия решают выдвинуть предложение неопределенно широкому кругу лиц с целью продать свои акции на специально организованной биржевой площадке. Такое публичное предложение называется IPO. С точки зрения технологии, сделки в процессе IPO ничем не отличаются от обычных сделок купли-продажи. Это переход прав собственности, но только через публичное предложение на открытом рынке. Изменились технологии, но мотивы участников остались неизменными - стремление к получению прибыли. За последние лет 500 всплески активности в экономической жизни человечества, так или иначе, строились вокруг бирж. Приведу лишь несколько примеров:

1531 г. - создание первой фондовой  биржи в Антверпене.

1611 г. - открытие старейшей из  ныне действующих бирж (Амстердамской).

1773 г. - создание Лондонской фондовой  биржи.

1968 г. - создание системы NASDAQ.

1990-х гг. - попытка создания "новой  экономики" в США.

Биржа появляется в поле зрения команды, проводящей IPO, практически, на финишной прямой, когда определены цели и задачи публичного размещения акций, проведена необходимая аналитическая работа, сформирован круг участников, определен момент выхода на открытый рынок.

Как больше половины людей в мире не мыслят свою жизнь без кредита, так и любое крупное предприятие, рано или поздно становится участником рынка IPO. Поэтому тема рынка IPO сейчас актуальна, особенно для России, которая сравнительно недавно вышла на этот рынок и очень быстро набирала на нем обороты до кризиса мировой экономики 2007 года.

Цель моей курсовой работы состоит в изучении рынка IPO и определении на нем места России сначала вступления на него и до сегодняшнего момента, а также процесс интеграции российской экономики с мировым капиталом посредством размещения акций на IPO.

Фондовые рынки являются одним из главных источников привлечения финансовых ресурсов. Различные инструменты рынка ценных бумаг предоставляют для этого широкие возможности. Российский финансовый рынок не является исключением из этого правила, хотя он все еще недостаточно адекватно отражает структуру капитала в реальном секторе экономики. В настоящее время можно выделить 10-15 крупнейших корпораций и банков, имеющих высокую репутацию и систематически выпускающих различные ценные бумаги как на внутренний, так и на внешние рынки. Именно эти компании формируют деловую среду в нашей стране и являются первопроходцами на многих направлениях, в том числе и при выходе на международные рынки акционерного капитала.

Российский рынок ценных бумаг динамично развивается: 2005 г. был отмечен значительным ростом IPO (initial public offering – первоначальное публичное предложение акций) российских компаний, как на отечественных, так и на международных фондовых биржах. Тринадцать эмитентов привлекли около 5 млрд. долл. путем первичного размещения на биржах России и за рубежом, что объясняет возрастающий интерес, как компаний, так и международных инвесторов к процессам IPO и изменениям в регулировании фондовых рынков России, Великобритании и США. Интеграция в мировую экономику, позволяет все большему количеству российских компаний активно перенимать мировой управленческий опыт, стандарты корпоративного управления и использовать самый широкий набор инструментов для привлечения финансирования. И если банковские кредиты и облигационные займы уже давно опробованы многими российскими компаниями, то ряд альтернативных источников привлечения капитала, таких, как IPO или синдицированное кредитование, их особенности, природа, законодательное регулирование, для многих из них остаются пока закрытой книгой.

 

Глава 1. История развития российского IPO с момента первичных размещений.

 

Согласно изученному, мной исследованию проведенному НАФИ, на вопрос о надежности вложения личных финансовых средств в акции российских компаний мнения разделились следующим образом: 22% опрошенных посчитали это вполне надежным вложениям денег. Немного больше, а именно 30% россиян уверены, что в ходе IPO ненадежно и рискованно вкладывать деньги в акции. 45% респондентов оценили надежность нейтрально, а еще 3% респондентов затруднились в оценке надежности покупки акций российских компаний.

Так же достаточно красноречиво, что в оценке перспектив вложений в акции компаний, проводящих IPO, в ответах респондентов выгода совпадает с надежностью. Иными словами, среди респондентов, которые посчитали покупку акций выгодным вложением денег (27% от всей выборки исследования), наблюдается большая доля тех, кто посчитал покупку акций также и надежным вложением денег (73% в совокупности).

Таким образом, выявляется своеобразный стереотип восприятия. В сфере инвестирования финансов, как известно, наиболее выгодные (или прибыльные) формы вложений денег являются и наиболее рискованными. И наоборот, формы инвестирования с невысокой прибылью являются наиболее надежными и защищенными от разного рода рисков. Делаю вывод, что ответы респондентов, полученные в ходе исследования, определяются пока еще недостаточным уровнем финансовой грамотности и осведомленности об основополагающем принципе: "Чем выше выгода, тем выше риски".

История первичных размещений акций российских компаний началась на западных торговых площадках. В 1996 г. компания "ВымпелКом" разместила АДР третьего уровня на Нью-Йоркской фондовой бирже. В дальнейшем этот процесс шел равномерно в сторону как российского, так и западного фондового рынков. Так же имели успех российские "голубые фишки": Вымпелком, Татнефть, Ростелеком, Голден Телеком, Мобильные Телесистемы.

В 2000 и 2002 гг. еще две российские компании, МТС и "Вимм-Билль-Данн", осуществили первичное размещение своих акций в США. Их дебют на фондовом рынке был довольно успешен, что продемонстрирую на примере МТС:

МТС - первая российская компания, вышедшая на международные рынки капитала после кризиса 1998 г. Листинг её акций 3-го уровня был организован на Нью-Йоркской фондовой бирже. Подписка на IPO компании в июне 2000 г. в 6,5 раз превысила количество выпускаемых акций. В результате, было привлечено $353 млн., которые были направлены на дальнейшее развитие компании и расширение её регионального присутствия. Цена акции в момент выпуска составляла $21,5. В сентябре 2003 г. она достигла $34,1. Капитализация компании поднялась до $3,38 млрд., а коэффициент Капитализация/Оборот стал равен 3, в то время как средний уровень данного коэффициента для компаний телекоммуникационного сектора составлял 1,74. Валовая рентабельность компании составляет 78,15% по сравнению со среднеотраслевым уровнем в 42,2%.

Несмотря на спад, наметившейся в телекоммуникационном секторе США в 2000-2002 гг., акции МТС выросли по сравнению с ценой выхода на биржу на 20%, в то время как корзина Telecom HOLDRs банка упала на 50%. Это красноречиво свидетельствует об интересе западных инвесторов к российским компаниям.

В России существует около 200 непубличных компаний с капитализацией более 500 млн долл каждая, которые потенциально могут выйти на рынок IPO. Если смотреть по оценкам экспертов, динамика развития рынка публичных размещений является в целом положительной и имеет достаточно большие резервы для роста, однако в долгосрочной перспективе прогнозируется рост доли размещений на иностранных рынках. Каковы перспективы публичных размещений акций на российском фондовом рынке? Этот вопрос крайне волнует участников фондового рынка. Действительно, к 2004г возросло количество публичных размещений, включения акций в котировальные списки биржи (РТС: 18 эмитентов за 2004 г.), растет количество декларируемых намерений провести IPO в ближайшие год-два. Естественно, кто-то из эмитентов планирует размещаться на Западе, кто-то - в России. Анализ подобных заявлений, сделанных в 2003 г., говорит о том, что только каждое пятое из них можно считать началом практической работы в направлении IPO.

Не остается в стороне и регулятор фондового рынка - Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). В 2003г ФСФР инициировала несколько предложений в области правового регулирования, облегчающих процедуру выхода компаний на фондовый рынок (отмена обязательной подписи финансовых консультантов на проспектах ценных бумаг, отмена обязательной регистрации биржей списка ценных бумаг, допущенных к торгам). Появилась стратегия развития фондового рынка, предусматривающая реализацию планов по выводу на фондовый рынок средств пенсионных накоплений, находящихся под управлением государственной управляющей компании - Внешэкономбанка. Реализация этих целей потребует не только расширения перечня активов для инвестирования, но и повышения качественных показателей торгуемых ценных бумаг.

В начале 2005 г. на российском фондовом рынке успешно прошли два IPO компаний пищевой отрасли консервного предприятия "Лебедянский" и зерноперерабатывающей компании "Хлеб Алтая". Причем этот год является переломным, так как более десяти эмитентов заявили о намерении провести выпуск акций в течение 2005 года. А на перспективу это планируют порядка семидесяти компаний. Таким образом, можно говорить о том, что российский рынок IPO выходит на качественно новую ступень развития, а предприятия все меньше боятся становиться публичными.

В то же время с выходом на IPO все еще связано множество проблем - как законодательных, так и рыночных. Решать их возможно только совместными усилиями участников рынка (эмитентов, консультантов, инвесторов) и представителей регулирующих органов.

В общем, объемы размещений российских компаний на IPO в 2005 году весьма скромны - в основном, от 50 до 300 миллионов долларов. Причины такого положения дел назвал Валерий Петров, заместитель генерального директора Московской межбанковской валютной биржи. Основные факторы - это низкая ликвидность фондового рынка, высокие риски и неразвитая инфраструктура - в частности, правовая. Слишком малая доля акций отечественных компаний находится в свободном обращении, а институциональные инвесторы слабы. Фондовый рынок слабо диверсифицирован - на бирже торгуются в основном бумаги крупнейших эмитентов. Таким образом, фирмы боятся получить несправедливую оценку при размещении.

Однако российские компании все четче демонстрируют готовность к IPO, в том числе к раскрытию информации о себе. Об этом говорит, в частности, бурное развитие в последние годы рынка корпоративных облигаций. Причем выход на IPO средних компаний, по словам Валерия Петрова, будет способствовать развитию именно внутреннего фондового рынка. Он же выдвинул интересный тезис о том, что большое количество IPO не является однозначным плюсом для государства. Исследования показали, что экономическая мощь страны не коррелирует с объемами первичных публичных размещений, проведенных ее резидентами. Однако развитие рынка IPO в России все-таки крайне важно. Во-первых, оно будет способствовать росту и структурной перестройке экономики. Во-вторых, поможет в деле привлечения инвестиций и развития венчурного финансирования. Кроме того, развитие рынка IPO расширит спектр ликвидных инструментов на российском фондовом рынке и повысит его капитализацию. По оценкам Валерия Петрова, снятие нормативных ограничений увеличит объем размещений на внутреннем рынке до 6 миллиардов долларов в год. А на внешнем рынке крупнейшие компании смогут привлекать до 3 миллиардов долларов в год.

То, что российские компании подошли к необходимости публичного размещения акций, подтвердил и Владимир Галкин, генеральный директор ЗАО "Регион Финансовые Консультации". По его словам, этому способствуют следующие факторы:

1) высокая степень конкуренции, в том числе с компаниями-нерезидентами;

2) потребность в привлечении "длинных" финансовых ресурсов для реализации проектов;

3) акционеры все больше задумываются  о продаже части бизнеса.

Выход на IPO имеет огромное значение для жизни фирмы. Привлекая значительные ресурсы, она получает шанс улучшить свое финансовое состояние. Получение компанией статуса "публичной" повышает ее имидж. Расширяется круг кредиторов, улучшаются отношения с клиентами и контрагентами. Выпуск акций позволяет привлечь внимание к компании, что также усиливает ее конкурентные позиции.

В то же время, подчеркнул Владимир Галкин, для успешного размещения акций необходимо выполнение ряда условий. Во-первых, это благоприятная экономическая ситуация в стране. Во-вторых, адекватный уровень развития и регулирования фондового рынка. Наконец, наличие инфраструктуры, позволяющей разместить акции. Как уже говорилось выше, сегодня в России соблюдаются далеко не все из этих условий. Хотя, по мнению Галкина, в целом ситуация сейчас относительно благоприятная. Также

Владимир Галкин назвал ряд поправок в законодательство, которые по заявлению ФСФР будут приняты Госдумой в первом чтении уже в весеннюю сессию 2006 года. Среди них, в частности, следующие предложения:

1) цена размещения определяется  в процессе аукциона, а не фиксируется заранее;

2) отчет о размещении может  быть подписан генеральным директором;

3) процедура регистрации отчета  носит уведомительный характер, биржа уведомляет ФСФР о завершении  размещения.

Несколько отличную от позиции других экспертов точку зрения выразил Никита Ряузов, заместитель начальника инвестиционного блока МДМ-Банка. По его мнению, выход на IPO - слишком дорогой, и потому неоптимальный способ привлечения средств для отечественных эмитентов. Кроме того, ему обязательно должна предшествовать разработка долгосрочной стратегии развития, направленной на достижение максимальной стоимости бизнеса. Для успешного выхода на IPO компания должна устойчиво развиваться и занимать значительную долю на рынке. Также важна относительно высокая рентабельность и сбалансированная структура финансирования.

Не менее значимы, по словам Никиты Ряузова, и требования к корпоративному управлению и прозрачности структуры бизнеса. Компания должна регулярно готовить отчетность в соответствии со стандартами IAS или GAAP, иметь налаженные связи с инвестиционным сообществом. Естественно, велика роль сложившейся профессиональной команды менеджеров.

Никита Ряузов признал, что сейчас рынок IPO в России очень "горячий", и выходить на него выгодно. Однако, по его прогнозам, уже через два года публичные размещения акций не будут пользоваться такой популярностью. Таким образом, принимая сегодня решение о привлечении значительных объемов финансирования, компаниям следует внимательнее отнестись к другим, более простых способам. Например, к ним можно отнести выпуск облигаций и кредитных нот, привлечение финансового или стратегического инвестора, продажу бизнеса. Если же компания все-таки решила выходить на IPO, то в настоящее время, по словам Никиты Ряузова, выгоднее делать это на внутреннем рынке. Поэтому, чтобы не иметь проблем с регулирующими органами, будущим эмитентам не стоит злоупотреблять схемами оптимизации налогообложения.

Впрочем, стремление к публичности, по-моему мнению, российских акционерных обществ во многом связано с позитивным опытом развивающихся стран. Они активно привлекают средства через первичные размещения акций своих компаний. Однако, кроме позитивного опыта зарубежных компаний, российских эмитентов стимулирует и такой немаловажный фактор, увеличивающий интерес российских компаний к IPO, как рост российской экономики, который привел к ужесточению конкуренции в большинстве отраслей. По сути, сейчас компании для увеличения своей рыночной доли необходимо привлекать значительные объемы средств. Для этого используются банковские кредиты, в том числе инвестиционные, выход на рынок корпоративного долга, частные размещения акций и т.д. Однако IPO остается одним из наиболее эффективных и дешевых инструментов привлечения капитала. Безусловно, приобретение публичного статуса накладывает на компанию целый ряд ограничений, привлекает к ней повышенное внимание инвесторов и СМИ, однако есть и позитивные моменты, в частности снижение стоимости заимствований.

Всех потенциальных отечественных эмитентов, исходя из исследований экспертов, можно разделить на 3 группы. К первой относятся крупные российские компании, в основном относящиеся к сырьевому сектору, имеющие солидную крестную историю. В частности, здесь можно выделить такие компании, как "Сибyp", "Энергомашкорпорация", "Белон", "ТВЭЛ" и др. Всего к данной группе эмитентов относится около 25% всех компаний, способных в ближайшие годы осуществить размещение своих акций. Следует отметить, что многие из выделенных эмитентов уже торгуются на российском фондовом рынке и могут пройти IPO лишь на зарубежных биржах. Активизации публичных размещений акций компаний этой группы препятствует сформировавшийся круг собственников и возможность дешевых заимствований на рынке еврозаймов.

Ко второй группе потенциальных эмитентов относятся компании, ориентированные на внутреннего потребителя, динамично развивающиеся и нуждающиеся в крупных инвестициях. В частности, здесь можно выделить таких игроков, как ресторанный холдинг "Арпиком", "Евроцемент", БД "Открытие", "Красный Восток", "Мосмарт", "Русский продукт", торговый дом "Копейка" и др. На эту группу предприятий, по прогнозам 2006 года, в 2006-2008 гг. будет приходиться до 65% IPO. Высокая активность таких компаний объясняется тем, что выход на рынок еврооблигаций для них дорог, а внутренний рынок корпоративного долга не может полностью удовлетворить потребности в "длинных" деньгах.

Третья группа кандидатов на IPO включает в себя небольшие инновационные компании, например "Компьюлинк", "Динсис Трейдинг". Таких игроков в России пока очень немного, лишь при поддержке венчурного бизнеса они смогут занять заметные позиции на рынке публичных размещений в России. В частности, активизации IPO может способствовать деятельность в области прямых инвестиций.

До 2005 года более 70 российских компаний заявили о своей готовности провести IPO, однако реально первичное публичное размещение могут осуществить лишь около 40 компаний.

Вопрос "где размещаться?" стоит перед многими потенциальными эмитентами, готовящимися к IPO. На 2006 год можно говорить о том, что наши компании отдают предпочтение российским торговым площадкам: количество размещений на наших площадках почти в два раза превосходит количество размещений на западных. В среднем компании готовы отдавать примерно одинаковый контроль западным и "российским" (включая нерезидентов) инвесторам. По объему привлекаемых средств, крупным компаниям оптимально подходят более емкие западные рынки. Небольшим (объем выручки до 100 млн долл.) и средним российским компаниям с объемом выручки от 100 млн до 800 млн долл. имеет смысл попробовать свои силы разместив свои бумаги сначала в России, а затем выходить на международные фондовые биржи.

Таким образом, на российском фондовом рынке целесообразно размещать свои акции прежде всего предприятиям среднего размера, спрос на бумаги которых достаточно обеспечен инвестиционным потенциалом фондового рынка. Это в свою очередь способствовало дальнейшему развитию отечественного рынка акций. Размещение акций российских предприятий среднего размера на мировых рынках финансово нецелесообразно в силу высокой стоимости проведения на них IPO.

 

1.2 Зарубежный опыт

 

Зарубежный опыт показывает, что динамика изменения котировок акций после IPO достаточно типична, а это позволяет использовать некоторые строго определенные стратегии для получения дохода при покупке акций во время первичного размещения.

Вместе с этим не стоит забывать, что инвестиции в IPO представляют собой рискованный бизнес. Как нам говорит история, на крупных рынках IPO показывали себя далеко не с лучшей стороны и этот факт должен знать каждый, кто имеет намерение выйти на рынок акций нового выпуска.

Приведем хотя бы один пример в подтверждение этому. Так, в 1997 году акции первичного размещения набрали только 14,3% от цены предложения, тогда как цена акций из Standard & Poor's 500 Index увеличилась на 31%. А если в качестве базовой цены использовать первую цену торгов акциями первичного размещения, то в этом случае результат окажется еще более скромным и составит всего лишь 8,9%.

«Американские депозитарные расписки» (American Depositary Receipts, ADR). Это некоторое количество обыкновенных акций компании, которые предоставляются неамериканскими компаниями, если они желают зарегистрироваться на какой-либо американской бирже.

«Поведение на рынке» (Aftermarket performance). Этот термин обозначает поведение акций компании, которая выпустила IPO, по отношению к цене предложения, в большинстве случаев используемой в качестве базовой цены.

«Все или ничего» (All or none). Данный термин обозначает такое предложение, которое может быть отменено ведущим андеррайтером в том случае если отсутствует подписка на все акции. По указанному принципу заключаются многие сделки, к которым прилагается так называемый «максимум усилий», о котором сказано ниже.

«Максимум усилий» (Best effort). Под этим термином подразумевается такая сделка, в связи с которой андеррайтеры только лишь дают согласие предпринять «максимум усилий» для свободной продажи акций. Указанная сделка представляет собой прямую противоположность более распространенным сделкам типа «полная покупка», или же «твердые обязательства».

«Книга» (Book). Это список всех приказов на покупку и продажу, который составлен ведущим андеррайтером.

«Полная покупка» (Bought deal). Здесь имеется в виду такое размещение акций, при котором ведущий андеррайтер покупает все акции у компании, после чего принимает на себя финансовую ответственность за их продажу. Такая сделка имеет и второе название, – в некоторых случаях используется термин «твердые обязательства» (firm commitment).

«Падающий выпуск» (Break issue). Под этим термином подразумеваются такие ситуации, когда акции нового выпуска падают ниже, чем цена их предложения.

«Завершение» (Completion). Первичное размещение акций не является законченной сделкой до ее завершения и до наступления того момента, когда все торги будут объявлены официальными. В большинстве случаев «завершение» происходит примерно через пять дней после начала торгов по данным акциям. Первичное размещение акций может быть прекращено до тех пор, пока не этого не случилось, но в такой ситуации все денежные средства будут возвращены инвесторам.

«Прямое открытое размещение акций» (Direct Public Offering, DPO). Так называется размещение акций, при котором компания осуществляет продажу своих акций инвесторам напрямую, без вмешательства андеррайтеров. Такое размещение акций может быть проведено через сеть Интернет. Возможность продаваться, или, другими словами, ликвидность у DPO в подавляющем большинстве случаев крайне ограничена.

«Сброс» (Flipping). Таким термином обозначается такая ситуация, при которой инвестор покупает IPO по цене предложения, после чего продает приобретенные акции через некоторое время после начала торгов по ним на открытом рынке. Сброс не приветствуется андеррайтерами, особенно в том случае, если это делают индивидуальные инвесторы.

«Довесок», или «Зеленый башмак» (Greenshoe) представляет собой некую часть андеррайтерского соглашения, согласно которому андеррайтер может приобрести больше IPO (обычно 15%). Также имеется еще одно название – «опцион с превышением" (overallotment option) В большинстве случаев практикуется при очень популярных сделках, или же в том случае, когда андеррайтеры превысили подписку на акции.

«Валовой спрэд» (Gross spread). Так называемая валовая прибыль андеррайтеров, которая представляет собой разницу между ценой предложения IPO и той ценой, которую члены консорциума платят за акции. Как правило, составляет от 7 до 8 процентов, около половины которых отходит продающему акции брокеру. Известна также под названием «скидка для андеррайтеров» (underwriting discount).

« Выражение интереса » (Indications of interest). Так называются заявки, которые ведущий андеррайтер собирает у инвесторов, являющихся его клиентами, до определения цены. Данное действие осуществляется в целях установления спроса на участие в сделке и используется для определения цены предложения.

«Первичное размещение акций» (Initial public offering, IPO). Собственно, первая открытая продажа акций компанией. IPO представляет собой тип первичного размещения, которое происходит только в том случае, когда компания впервые выставляет на продажу акции для потенциально неограниченного круга инвесторов. Оно отличается от вторичного размещения, то есть, открытой продажи ранее уже выпущенных ценных бумаг, обычно удерживаемых инсайдерами (инсайдерами называются лица, которые располагают некой конфиденциальной информацией о делах компании благодаря своему служебному положению). Некоторые наблюдатели говорят, что аббревиатура IPO расшифровывается как «Immediate Profit Opportunities» («возможность немедленного получения прибыли»"), тогда как циники склонны расшифровывать данную аббревиатуру как «It's Probably Overpriced» («цена на них, возможно, вздута»).

«Новый выпуск» (New issue). Другое название IPO.

«Ведущим андеррайтером» (Lead underwriter) называется инвестиционный банк, который отвечает за установление цены предложения IPO, а также за выделение долей акций другим членам консорциума. Иногда его называют «ведущим менеджером».

«Закрытый период» (Lock-up period). Данный термин обозначает период времени после первичного размещения акций, в течение которого ведущий андеррайтер запрещает инсайдерам компании, которая выпустила новые акции, продавать свои бумаги. Данный период, как правило, длится 180 дней.

«Ценой предложения» (Offering price) называется цена, которую должны заплатить инвесторы, получившие доли IPO. Не нужно путать с ценой открытия, представляющей собой первую цену, по которой торгуются акции нового выпуска.

«Цена открытия» (Opening price). Так называется цена, по которой начинают торговаться акции нового выпуска. Второе название – «цена первых торгов» (first trade price). Андеррайтеры всегда надеются, что цена открытия превысит цену предложения, в результате чего у инвесторов в IPO появится возможность получить прибавку к цене.