Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инструментов компании (акций) «ОАО «РусГидро»

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФБГОУ ВПО «ПОВОЛЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

 

 

Кафедра менеджмента и бизнеса

 

 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по дисциплине «Инвестиционный менеджмент»:

ОЦЕНКА  ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ КОМПАНИИ (АКЦИЙ)

«ОАО  «РусГидро»

 

 

 

 

 

 

Выполнил: ст.гр. МТ-41

Филиппова С.С.

Проверил: к. э. н., доцент каф. Миб

Васильева Н.В.

 

 

 

Йошкар-Ола

2012

Оглавление

Введение 3

1. Оценка инвестиционной привлекательности региона 4

1.1. Фундаментальный анализ: региональный аспект 10

2. Микроэкономический фундаментальный анализ 11

2.1. Общая характеристика ОАО «РусГидро» 11

2.2. Определение стадии жизненного цикла 13

2.3. Диагностика финансового состояния 15

3. Анализ финансовых инструментов ОАО «РусГидро» 19

3.1. Оценка инвестиционных качеств 19

3.2. Технический анализ 23

Заключение 40

Список литературы 42

 

Введение

 

Необходимым условием развития экономики  является высокая инвестиционная активность. Она достигается посредством  роста объемов реализуемых инвестиционных ресурсов и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах материального производства и социальной сферы. Инвестиции играют важную роль, как на макро-, так и на микроуровне. По сути, они определяют будущее  страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом  в развитии экономики. Проблема инвестиций в нашей стране настолько актуальна, что разговоры о них не утихают. Эта проблема актуальна, прежде всего, тем, что на инвестициях в России можно нажить огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные  средства останавливает инвесторов.

Целью данной работы является анализ инвестиционной деятельности компании ОАО «РусГидро».

Объектом исследования является открытое акционерное общество «РусГидро».

Польза исследования для студента состоит в закреплении теоретических  и практических знаний в области управления различными видами инвестиций и развитии навыков инвестиционного анализа финансовых инструментов.

Реализация поставленной цели обусловливает  необходимость решения совокупности следующих теоретико-прикладных и  практических задач:

- дать оценку инвестиционной  привлекательности региона;

- дать  общую характеристику компании;

- определить  стадию жизненного цикла фирмы;

- проанализировать  финансовое состояние фирмы;

- провести  технический анализ ценных бумаг  (акций);

- провести анализ инвестиционных качеств.

1. Оценка инвестиционной привлекательности региона

Одна из задач, которую решает для  себя инвестор, состоит в выборе объектов инвестирования, имеющих наилучшие  перспективы развития и обеспечивающих высокую эффективность вложений.

Отбор объектов для инвестирования должен производиться по критерию - максимум эффективности при наименьших затратах средств и времени. Основой  такого выбора является оценка инвестиционной привлекательности регионов, отрасли, предприятия.

Инвестиционная привлекательность  региона представляет собой систему или сочетание различных объективных признаков, средств, возможностей, обуславливающих в совокупности потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в данный регион. В зависимости от временного горизонта могут быть выделены текущая и перспективная инвестиционная привлекательность.

Значительная часть факторов инвестиционной привлекательности и выражающих их показателей является общей для  всех или большинства структурных  уровней экономики. Таковы, например, объем внутренних инвестиционных ресурсов, темпы изменения прибыли и  объемов производства, доля убыточных  предприятий в общем их количестве.

Инвестиционная привлекательность  регионов оценивается на основе их ранжирования по группе факторов (критериев) и выражающих их показателей, которые  являются общими для всех или большинства  структурных уровней экономики. Для оценки инвестиционной привлекательности  на уровне региона (мезоуровень) целесообразно  использовать следующие критерии (синтетические показатели), K_i:

1. уровень экономического развития региона (i=1);
2. уровень развития инвестиционной инфраструктуры в регионе(i=2);
3. демографическая характеристика региона (i=3);
4. уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры (i=4);
5. степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе (i=5).

При оценке уровня общеэкономического развития региона, изучается потенциальная потребность в объемах инвестирования, возможность формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных источников.

При оценке уровня развития инвестиционной инфраструктуры региона изучаются возможности быстрой реализации инвестиционных проектов.

При оценке демографической характеристики региона изучается потенциальный объем спроса населения на потребительские товары и услуги, а также возможности привлечения квалифицированной рабочей силы в инвестируемые производства.

При оценке уровня развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона изучается отношение местных органов самоуправления к развитию рыночных реформ и созданию соответствующего предпринимательского климата.

При оценке уровней криминогенных, экологических и других рисков региона изучается степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе.

Каждый  критерий (синтетический показатель) включает определенные аналитические  показатели, основанные на данных региональной статистики, k_ij (табл. 1).

 

 

 

 

 

Таблица 1

Система показателей для оценки инвестиционной привлекательности  регионов

Синтетические показатели (i)	Аналитические показатели (j)
1. Уровень общеэкономического развития  региона на (35%), Р1=0,35	удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и произведенном национальном доходе; объем произведенной промышленной продукции на душу населения; уровень самообеспеченности региона основными продуктами питания; средний уровень заработной платы работников в регионе; объем и динамика капитальных вложений в регионе в расчете на одного жителя; число компаний всех форм собственности в регионе; удельный вес убыточных предприятий в общем количестве функционирующих компаний
2. Уровень развития инвестиционной  инфраструктуры региона (15%), Р2=0,15	число подрядных строительных компаний и фирм всех форм собственности; объемы местного производства основных видов строительных материалов; производство энергетических ресурсов на душу населения; плотность железнодорожных путей сообщения в расчете на 100 кв. км. территории; плотность автомобильных дорог с твердым покрытием на 100 кв.км. территории
3. Демографическая характеристика  региона (15%), Р3=0,15	удельный вес населения региона в общей численности жителей; соотношение городских и сельских жителей в регионе; удельный вес населения, занятого в общественном производстве; уровень квалификации работников, занятых в общественном производстве
4. Уровень развития рыночных  отношений и коммерческой инфраструктуры  региона (25%), Р4=0,25	удельный вес приватизированных предприятий в общем числе предприятий коммунальной собственности; удельный вес компаний негосударственных форм собственности в общем количестве производственных предприятий региона; численность совместных компаний с зарубежными партнерами; численность банковских учреждений (включая филиалы) на территории региона; численность страховых компаний на территории региона; численность товарных бирж на территории региона
5. Уровень безопасности инвестиционной  деятельности в регионе (10%), Р5=0,10	уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей; удельный вес предприятий с вредными выбросами, превышающими предельно допустимые нормы; средний радиационный фон в городах региона; удельный вес незавершенных строительных объектов в общем количестве начатых строительством объектов за последние 3 года

 

 

Для получения  однозначной оценки об инвестиционной привлекательности того или иного  региона, необходимо приведенные выше критерии свести к единому обобщающему (интегральному) показателю. Для решения  этой задачи целесообразно использовать следующий алгоритм (рис. 1).

 

I этап

Определение ранговой значимости аналитических показателей, k_ij

i – номер группы синтетического показателя;

j – порядковый номер аналитического показателя в i-й группе синтетического показателя.

II этап

 Количественная оценка каждого синтетического показателя, K_i:

K_i = ∑ k_ij

k_ij – ранг j-го аналитического показателя в i-й группе синтетического показателя

III этап

Расчет интегрального  показателя

инвестиционной привлекательности  региона, K_и.п.

K_и.п. = ∑(K_i * Р_i)

K_i – количественная оценка i-го синтетического показателя;

Р_i - рейтинговая оценка i-го критерия (значимость i-го синтетического показателя)

Рис. 1. Алгоритм определения интегрального  показателя

инвестиционной привлекательности  региона

 

Определение ранговой значимости аналитических  показателей (k_ij) проводится на основе региональных статистических данных в рамках системы рассмотренных синтетических показателей (табл. 1). Ранг присваивается от 1 до n (n- количество анализируемых регионов) в порядке убывания (возрастания) значения аналитического показателя в зависимости от его экономического содержания. Например, 1-й ранг аналитического показателя «удельный вес региона в валовом внутреннем продукте» будет иметь регион с максимальным значением этого показателя в группе анализируемых регионов. 1-й ранг аналитического показателя «уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей» будет иметь регион с наименьшим значением данного показателя.

Результаты  расчета показателей Центрального федерального округа представлены в  приложении 1.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Фундаментальный анализ: региональный аспект

 

ОАО «РусГидро» — российская энергетическая компания, владелец большинства гидроэлектростанций страны, крупнейшая российская генерирующая компания по установленной мощности станций. Штаб-квартира ОАО «РусГидро» находится в Москве. Интегральный показатель инвестиционной привлекательности этого региона равен 21,75.  Следовательно, Москва относится ко второй группе, т.е. является регионом высокого уровня инвестиционной привлекательности. Исходя из этого, можно сделать вывод, что ОАО «РусГидро» имеет достаточно высокий общеэкономический потенциал, инвестиционная инфраструктура хорошо развита, фирма обеспечена квалифицированными кадрами. Для этой группы одним из приоритетных направлений инвестирования является энергетический бизнес, поддержание гидрогенерирующих активов компании, поэтому ОАО «РусГидро» является привлекательной организацией с точки зрения инвестирования.

 

Шаг интервала =

n= 18 субъектов

m₁=4       n₁=0.35

m₂=4       n₂=0.15

m₃=3       n₃=0.15

m₄=4       n₄=0.25

m₅=3       n₅=0.1

I группа 0-16,87

II группа 16,88-33,75

III группа 33,76-50,63

IV группа 50,64-67,51

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Микроэкономический  фундаментальный анализ

2.1. Общая характеристика ОАО «РусГидро»

ОАО «РусГидро» — российская энергетическая компания, владелец большинства гидроэлектростанций страны, крупнейшая российская генерирующая компания по установленной мощности станций. Полное наименование — Открытое акционерное общество «Федеральная гидрогенерирующая компания — РусГидро». Зарегистрирована в Новосибирске, штаб-квартира находится в Москве.

Компания  учреждена в декабре 2004 года в рамках реформы российской энергетической отрасли в соответствии с распоряжением правительства Российской Федерации от 01.09.2003 № 1254-р.

Уставный капитал на 31 июля 2011 года составлял 290,3 млрд рублей.

Крупнейшие акционеры: Российская Федерация в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом(60,3819 %), остальные акции находятся в номинальном владении ЗАО «ИНГ Банк (Евразия)» (13,0221 %), ЗАО «Депозитарно-клиринговая компания» (7,5986 %), НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий» (9,0463 %)^[4].

Председатели правления:

• Вячеслав Синюгин (до июля 2008).
• Василий Зубакин (и. о. председателя правления с июля 2008 года по ноябрь 2009 года)
• Евгений Дод (с ноября 2009 года)

В России «РусГидро» принадлежит 55 гидроэлектростанций и две гидроаккумулирующие электростанции (ГАЭС), три геотермальные станции на Камчатке, Калмыцкая ВЭС, а также единственная в России приливная электростанция. Также компания является собственником 90 % акций ЗАО «Международная энергетическая корпорация» (Севано-Разданский каскадиз семи ГЭС в Армении). Общая установленная мощность активов кампании — 26 ГВт.

Выработано электроэнергии за год, млнкВт·ч
2006	2007	2008	2009	2010	2011
74 600	82 300	80 273	81 608	71 996	77 008

Динамика мощностей компании, МВт:

2006	2007	2008	2009	2010
23370,8	24110	25336,3	25423,5(19023,5)	25434(21569)

Перспективы.

Инвестиционная программа компании на 2011-13 годы составляет 308 млрд рублей. Крупнейшим проектом является строительство Богучанского энергометаллургического комплекса (Богучанская ГЭС мощностью 3000 МВт и Богучанский алюминиевый завод мощностью 600 тыс. тонн алюминия в год). Другими крупными реализуемыми проектами является строительство Загорской ГАЭС-2 в Московской области, Усть-Среднеканской ГЭС в Магаданской области, Бурейской и Нижне-Бурейской ГЭС в Амурской области, разработка проектной документации для подъему уровня Чебоксарского водохранилищадо проектной отметки, строительство ряда объектов на Северном Кавказе — Зарамагской, Гоцатлинской, Ирганайской ГЭС,Зеленчукской ГЭС-ГАЭС. На этапе проектирования находятся проекты Канкунской ГЭС и Ленинградской ГАЭС.

Около 58 млрд.руб за три года планируется направить на техническое перевооружение и реконструкцию имеющихся генерирующих активов, более 20 млрд руб. — на восстановления Саяно-Шушенской ГЭС после аварии 2009 года и Баксанской ГЭС после диверсии в 2010 году.

Проекты компании в области возобновляемой энергетики включают в себя строительство 4 малых ГЭС на Северном Кавказе  и Алтае, двух геотермальных электростанций на Камчатке и Северной приливной электростанции в Мурманской области.

2.2. Определение стадии жизненного цикла

Таблица 2

Показатели	Год
	2009	2010	2011
Объем продукции, тыс. р.	78995831	88979471	92504314
Общая сумма активов, тыс. р.	475509095	551322578	660292335
Собственный капитал, тыс. р.	445030118	504693398	535401535
Сумма прибыли, тыс. р.	20937545	48487894	41230217
Темп прироста объема продукции, %		12,63819	3,961412
Темп прироста общей сумм активов,%		15,94365	19,76515
Темп прироста собственного капитала,%		13,40657	6,084513
Темп прироста суммы прибыли,%		131,5835	-14,968

 

Рис. 2Динамика объема продукции ОАО «РусГидро» с 2009 по 2011гг.

 

Рис. 3 Динамика общей суммы активов ОАО «РусГидро» с 2009 по 2011гг.

Рис. 4 Динамика собственного капитала ОАО «РусГидро» с 2009 по 2011 гг.

Рис. 5Динамика прибыли ОАО «РусГидро» с 2009 по 2011гг.

Проанализировав динамику основных показателей  ОАО «РусГидро» можно сделать  вывод, что компания находится на стадии ранней зрелости, т.к. наблюдается  прирост показателей. Компания находится в процессе роста (развития),  инвестиционная привлекательность самая высокая.

2.3. Диагностика  финансового состояния

Таблица 3

Показатели  оборачиваемости активов

Наименование показателя	Формула расчета	год
		2009	2010	2011
Коэффициент оборачиваемости активов	Выручка от реализации (за период) / Средняя величина активов в периоде	0,17	0,16	0,14
Коэффициент оборачиваемости текущих активов	Выручка от реализации (за период) / Средняя величина оборотных активов в периоде	0,55	0,47	0,39
Период  оборота текущих активов за исключением  денежных средств («затратный цикл»)	Расчетный период (дни) / Коэффициент оборачиваемости  текущих активов  за исключением  денежных средств	0,00000255	0,00000192	0,00000175
Период  оборота текущих пассивов за исключением  краткосрочных кредитов («кредитный цикл»)	Расчетный период (дни) / Коэффициент оборачиваемости  текущих пассивов за исключением краткосрочных  кредитов	0,00003178	0,00004165	0,00000691
«чистый цикл»	«затратный  цикл» -«кредитный цикл»	0,55	0,47	0,39

Исходя  изданных табл.2.3.1 можно сделать  вывод:

1. Коэффициент оборачиваемости активов за период с 2009 по 2010 имеет тенденцию к снижению, что говорит о снижении оборачиваемости капитала.
2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов также снижается, при росте оборотного капитала это свидетельствует о «чрезмерном» оборотном капитале по отношению к масштабам деятельности компании и об ухудшении качества управления.
3. «Затратный цикл» сокращается, что способствует повышению рентабельности капитала.
4. «Кредитный цикл» сокращается, следовательно не эффективно используется возможность финансирования текущей деятельности за счет непосредственных участников производственного процесса.
5. «Чистый цикл» также сокращается, что является положительной тенденцией и свидетельствует о сокращении потребности в финансировании производственного процесса, что способствует «высвобождению» денежных средств.

Таблица 5

Показатели  ликвидности активов

Наименование показателя	Формула расчета	Норматив  (ориентир)	год
			2009	2010	2011
Коэффициент общей ликвидности	Оборотные активы / Краткосрочные пассивы – (Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих  расходов и платежей)	≥ 2	11,69	12,20	4,37
Коэффициент абсолютной ликвидности	Денежные  средства + Краткосрочные финансовые вложения / Краткосрочные пассивы  – (Доходы будущих периодов + Резервы  предстоящих расходов и платежей)	0,2-0,3	1,39	1,55	0,59
Коэффициент общей ликвидности допустимый	Оборотные активы (фактические) / Краткосрочные обязательства (допустимые) Краткосрочные обязательства (допустимые) = Оборотные обязательства (фактические) – Наименее ликвидные оборотные активы (производственные запасы, незавершенное производство, авансы поставщикам)	Сравнение с  фактическими значениями	51,13	-16,60	13,61

 

На основе данных табл. 5можно сделать вывод:

1. Коэффициент общей ликвидности выше нормативных значений, но при это м снижается к 2011 г., что можно считать приемлемым.
2. Коэффициент абсолютной ликвидности выше нормативных значений, но при этом также снижается. Компания способна выполнять краткосрочные обязательства за счет наиболее ликвидной части активов.

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 6

Показатели  ликвидности активов

Наименование показателя	Формула расчета	Норматив  (ориентир)	год
			2009	2010	2011
Чистый  оборотный капитал (ЧОК)	Оборотные (текущие) активы – Краткосрочные обязательства или Собственный капитал + Долгосрочные обязательства – Внеоборотные активы		132 139 910,00	175 175 570,00	182 247 388,00
Минимально  необходимый чистый оборотный капитал	Наименее  ликвидные оборотные активы	Сравнение с  фактическим чистым оборотным капиталом	9 761 295,00	27 554 932,00	37 207 408,00
Коэффициент автономии	Собственный капитал / Валюта баланса	≥ 0,5	0,94	0,92	0,81
Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала	Собственный капитал / заемный капитал	≥ 1	24,66	13,56	7,74
Коэффициент автономии допустимый	Собственный капитал необходимый / Валюта баланса  фактическая Собственный капитал необходимый  = Наименее ликвидные активы (Внеоборотные активы + Наименее ликвидные оборотные  активы)	Сравнение с  фактическими значениями	0,716	0,703	0,698
Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала допустимый	Собственный капитал необходимый / Заемный капитал  допустимый Заемный капитал допустимый = Валюта баланса – Наименее ликвидные активы		0,731	0,740	0,739

 

 По  данным табл. 6 можно сделать вывод:

1. Величина чистого оборотного капитала положительна, а также рост данного показателя свидетельствуют об укреплении финансового состояния компании.
2. ЧОК выше минимально необходимого ЧОК, следовательно компания имеет  больше финансовых возможностей, в частности, осуществить масштабные инвестиции, либо пережить периоды спадов объемов продукции.
3. Фактическая величина коэффициента автономии выше норматива и превышает допустимые значения, что говорит о достаточном уровне финансовой устойчивости компании.
4. Фактическая величина коэффициента соотношения собственного и заемного капитала выше нормативных и допустимых  значений, что также говорит о достаточной финансовой устойчивости компании.

 

 

Таблица 7

Показатели  рентабельности капитала

Наименование показателя	Формула расчета	год
		2009	2010	2011
Рентабельность  всего капитала	(Чистая прибыль  (за период) + Проценты к уплате * (1-Ставка налога на прибыль)) / Средняя величина пассивов в  периоде, %	26,40	22,52	7,80
Рентабельность  собственного капитала	Чистая прибыль (за период) / Собственный капитал, %	0,74	0,71	0,79
Прибыльность  продаж	Чистая прибыль (за период) / Выручка от реализации + Прочие доходы, %	2,84	1,99	3,52

 

Н а основе данных табл. 7 сделаем вывод.

Рентабельность  собственного капитала снижается, что  говорит о недостаточно эффективной  деятельности компании. При этом рентабельность собственного капитала растет, также как и прибыльность продаж. Это говорит о приемлемости получаемой прибыли относительно затрат на производство, но не достаточности ее величины по отношению к масштабам компании.

 

 

3. Анализ финансовых инструментов ОАО «РусГидро»

Предметом исследования являются финансовые инструменты ОАО «Русгидро» (акции обыкновенные), входящей в состав расчета Индекса РТС.

Источники информации – http://stocks.investfunds.ru/; каталог arhivs.net; www.rts.ru/; газета «Финансовые известия», бухгалтерская отчетность компании (сайт компании, www.quote.ru/).

3.1. Оценка инвестиционных качеств

Таблица 8 

Итоги торгов акций ОАО «РусГидро»

Дата	Максимальная цена, руб.	Минимальная цена, руб.	Средневзвешенная цена, руб.
01.01.10	1,19	1,17	1,18
01.01.11	1,709	1,654	1,68
01.01.12	1,1	1,06	1,08

 

 
1) EPS – показатель «прибыль на акцию» (за последние 12 месяцев):

,

I_N - нераспределённая прибыль отчётного периода;

D_P - дивиденды по привилегированным акциям, начисленные за отчётный период;

S_A - средневзвешенное число обыкновенных акций, находившихся в обращении в отчётный период.

2009г.: EPS=0,1046 руб.

2010г.: EPS= 0,1365руб.

2011г.: EPS=0,1274руб.

 

2) P/E - показатель «цена/прибыль»

,

P – рыночная  цена акции;

2009г.:P/E=1,18/0,1046=11,28

2010г.: P/E=1,68/0,1365=12,3

2011г.: P/E=1,08/0,1274=8,47

3) P/S - показатель « цена/объем продаж» («цена/выручка»)

 

S – выручка  от реализации;

2009г.:P/S=317 558 278 906,43 / 78995831000=4,01

2010г.: P/S= 484 956 358 569,82/ 88979471000=5,45

2011г.: P/S= 427 508 854 794,53/ 92504314000=4,62

3) P/EBITDA – показатель «цена/денежный поток в расчете на одну акцию»

EBITDA (сокр. от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - аналитический показатель, представляющий собой денежный  поток компании или поток денежной наличности.

2009г.: P/ EBITDA =1.18/ ((10328995000+ 8104269000)/290302702 379) =17,23

2010г.: P/ EBITDA =1.68/ ((378165858000+8143 676000)/288695430 802) =1,25

2011г.: P/ EBITDA =1.08/ ((3062165000+ 9068128000)/269695430802) =10,77

 

4) ROE - рентабельность собственного капитала

ROE (Return On Equity) - отношение чистой прибыли компании к среднегодовой величине собственного (акционерного) капитала. Рентабельность собственного капитала выступает показателем доходности собственного капитала, отражающего эффективность управления капиталом топ-менеджментом компании.

2009г.: ROE =10328995/ 269695431*100=3,83

2010г.: ROE =37816585/ 288695431*100=13,09

2011г.: ROE =30621650/ 290302702*100=10,55

5)Финансовый  рычаг - отношение заемных средств (капитала) к собственному капиталу.

2009г.:1262869/445030118=0,0028