Паевые инвестиционные фонды как участники российского рынка ценных бумаг

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО  ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Федеральное государственное  образовательное учреждение

высшего профессионального  образования

СИБИРСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ

ПОЛИТЕХНИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ  ТЕОРИИ  И ИСТОРИИ

Курсовая работа по дисциплине «Экономическая теория»

Тема: «Паевые  инвестиционные фонды как участники российского рынка ценных бумаг»

                                                                                     Выполнила: Живетьева Д.

 студентка группы  УБ 07-10

 Проверила: Дулепова В. Б.

Красноярск 2008

Содержание

Введение……………………………………………………..…………………….3

Глава 1: ПИФы как механизм аккумулирования ресурсов в Российской экономике………………………………………………………………………….4

1.1. ПИФ как механизм аккумулирования ресурсов в экономике, преимущества инвестирования в ПИФы………..…………...…………..........4-8

1.2.  Нормативно-правовое регулирование деятельности ПИФов в Российской экономике…………………………………………………...........9-12

Глава 2: Проблемы и перспективы ПИФов в России…………………………13

2.1. Анализ и оценка деятельности ПИФов в России…..………..………13-15

2.2. Основные проблемы ПИФов и необходимость их решения с целью ресурсного обеспечения экономики. ….……………………………………16-19

Заключение.……………………………...……………………………………….20

Библиографический список……... ……………………………………...….21-22

Приложение…………………………...……………………………………...23-24

Введение

Сегодня на рынке инвестирования появляется множество новых инновационных  решений для вложения своих средств. Среди самых эффективных инструментов принято выделять прямые вложения в предприятие и инвестирование путем создания ПИФа. Объединяя свои средства в общий «мешок», люди получают возможность участвовать этим имуществом в таких предприятиях, о которых по одиночке они не могли даже думать. Таким образом, суть коллективного инвестирования заключается в том, что, объединяя свои средства, обычные люди могут распорядиться ими так же эффективно, как это делают мощные финансовые организации — банки, инвестиционные компании и прочие участники рынка.

Тема курсовой работы актуальна потому, что интерес населения к инвестированию в ПИФы повышается с каждым годом, поэтому необходимо исследовать, выявить положительные и отрицательные стороны этого способа инвестирования.

Объектом работы является паевой инвестиционный фонд.

Предмет работы: ПИФ как участник рынка ценных бумаг России.

Задачи работы:

1. Определение сущности механизма инвестирования средств в паевой инвестиционный фонд.
2. Изучение нормативно-правовой базы, регулирующей инвестирование в паевые инвестиционные фонды.
3. Анализ работы ПИФа в России.
4. Исследование проблем, связанных с функционированием паевого инвестиционного фонда.

ПИФ как механизм аккумулирования ресурсов, преимущества инвестирования в ПИФы

Паевой инвестиционный фонд - это объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом - это так называемый "имущественный комплекс", а по сути, это инвестиционный портфель.

  Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционного пая (или паев), т.е. какой-то доли всего ПИФа. Управляющая компания продает паи управляемого ею фонда всем желающим – будущим пайщикам. Она  вправе передать свои права и обязанности по управлению паевым фондом другой управляющей компании.

Паевые инвестиционные фонды бывают трех типов: открытыми, интервальными и закрытыми.

В открытом фонде инвестор имеет  возможность купить или продать свой пай в любой рабочий день. В интервальном фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай только в определенные сроки - в так называемые "периоды открытия интервала". Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно это 2-4 раза в год) на срок, равный двум неделям. Даты открытия и закрытия интервала фиксированные, они прописаны в правилах доверительного управления фондом.

Закрытые ПИФы создаются под  какой-то проект, и продать свои паи  можно только после завершения этого проекта. Закрытый фонд создается для прямых инвестиций, на срок 1 - 15 лет. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда.

В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть: •фондом денежного рынка (вложение средств в иностранную валюту, облигации РФ, муниципальные облигации и облигации субъектов федерации, иностранные облигации);

 •фондом облигаций; 

 •фондом акций; 

 •фондом смешанных  инвестиций (акции и облигации);

 •фондом фондов (акции,  облигации, паи паевых инвестиционных  фондов);

 •фондом недвижимости (недвижимое имущество, права  на недвижимое имущество и  пр.);

 •индексным фондом (денежные средства и ценные  бумаги, котировки которых входят  в расчет какого-либо фондового индекса);

 •фондом особо  рисковых (венчурных) инвестиций (акции  ЗАО, доли в уставных капиталах  ООО (представляющие более 50% голосов), простые векселя).

ПИФ обслуживают следующие  организации, выполняющие следующие  функции:

Управляющая компания – инвестирует имущество фонда;

Специализированный депозитарий  – хранит и ведет учет операций с имуществом фонда;

Специализированный регистратор - ведет учет прав собственности  на паи фонда;

Аудитор фонда – проверяет  сделки с имуществом ПИФа;

Оценщик фонда – производит оценку активов фонда;

Агенты фонда –  осуществляют прием заявок на покупку, обмен или погашение паев.

 Данный тип фондов специализируется на создании бизнеса с начальной стадии — за счет аккумулирования средств и их инвестирования в проекты реального сектора экономики с потенциально высокой доходностью. Паевые инвестиционные фонды давно стали частью инвестиционного мира и играют огромную роль как в мировой экономике в целом, так и в экономиках отдельных стран в частности. Аккумулируя значительные ресурсы и направляя их в различные объекты, инвестиционные фонды становятся рычагом перераспределения инвестиций между организациями и отраслями экономики. Паевые фонды позволяют работать с договорной конструкцией, что увеличивает не только прибыльность, но и дает более широкие возможности для маневра в работе с активами.

Исходя из этого, можно  выделить следующие преимущества инвестирования в ПИФы:

1. Высокая доходность: Инвестирование в ценные бумаги на среднесрочном и долгосрочном временном интервале может приносить гораздо большую доходность, чем депозиты в банках;

2. Информационная прозрачность: в соответствии с российским законодательством, подробную информацию о своей деятельности по управлению фондом управляющая компания направляет специализированному депозитарию, который осуществляет учет и хранение ценных бумаг фонда, и контролирует работу управляющей компании, в государственные контролирующие органы (Федеральную службу по финансовым рынкам), а также размещает в средствах массовой информации;

3. Минимальные расходы: сумма расходов, связанных с деятельностью фонда (включая вознаграждение управляющей компании, аудиторской компании, независимого регистратора и независимого депозитария), неизменна. Весь полученный инвестиционный доход за минусом расходов составляет стоимость активов фонда и принадлежит вкладчикам;

4. Выгодное налогообложение: деятельность паевых инвестиционных фондов не облагается налогами на прибыль и имущество. Налог на доходы физических лиц взимается с владельца пая только при его продаже. Для резидентов России налог – 13% от дохода, полученного пайщиком;

5. Высокая ликвидность: паи открытых паевых инвестиционных фондов можно купить и продать в любой рабочий день. Паи интервального ПИФа можно купить и продать не только раз в квартал в течение определенного срока, но в любой иной период через вторичный рынок. Возможно получение кредита под залог паев;

6. Независимый контроль и многоуровневая система защиты инвесторов: независимый специализированный депозитарий ежедневно осуществляет контроль исполнения управляющей компанией правил управления фондом и ведет учет его имущества. Независимый специализированный регистратор ведет учет прав собственности на паи фонда. Независимая аудиторская компания ежегодно проверяет достоверность бухгалтерской документации и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда. Защита прав инвесторов обеспечена организационной структурой ПИФа: в ней разделены функции управления, хранения и учета средств фонда между независимыми друг от друга структурами – Управляющей компанией и Специализированным депозитарием;

7. Профессиональное управление: средствами инвесторов в паевых фондах управляют профессиональные менеджеры, квалификация которых подтверждена аттестатами ФКЦБ России. Активы фондов диверсифицированы, т.е. все денежные средства паевого фонда не вкладываются одновременно в один вид ценных бумаг. Диверсификация уменьшает зависимость стоимости инвестиционного портфеля в целом от изменений стоимости того или иного вида инвестиций;

8. Удобные условия инвестирования: в открытом паевом фонде инвестор может приобретать и предъявить к выкупу инвестиционные паи в любой удобный для него момент. Вложения в открытые инвестиционные фонды пополняемы, т.е. можно докупать инвестиционные паи в любое время; срок инвестирования не ограничен; паи могут быть выкуплены в любое время. Инвестиционный пай можно передать по наследству или использовать в качестве залога; в паевом фонде невозможна полная потеря вложенных средств (в банке Вы можете потерять все).

9. Инвестиции на фондовом рынке: паевые инвестиционные фонды дают возможность своим вкладчикам выходить на рынки с более высоким потенциалом доходов, прежде доступным только крупным инвесторам;

10. Государственное регулирование: организации, обслуживающие паевые инвестиционные фонды, лицензируются и регулируются ФКЦБ России.

Нормативно-правовое регулирование деятельности ПИФов  в Российской экономике

В отличие от других форм коллективного инвестирования, которые  рождались в правовом вакууме, ПИФы стали создаваться только после того, как ФКЦБ России и впоследствии ФСФР России разработала и приняла солидную правовую базу для них (разрабатываться нормативные акты стали с августа 1995 г., а первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 г.) и постаралась защитить интересы пайщиков. Существующее на сегодняшний момент комплексное регулирование деятельности ПИФов позволяет сказать, что эти фонды имеют тщательно проработанную законодательную базу, с жесткими требованиями максимальной надежности и высокой ликвидности ценных бумаг, составляющих имущество ПИФов. Этим в определенной степени объясняется рост популярности данной формы коллективного инвестирования. Паевые инвестиционные фонды не являются российским изобретением, они имеют аналоги в зарубежных странах. Так, специалисты ФКЦБ при разработке нормативных актов о ПИФах использовали опыт законодательства целого ряда государств в этой области, в частности: Германии, Франции, Великобритании, Швейцарии, Чехии и Словакии, а также директивы Совета ЕЭС.

Идея создания ПИФа впервые прозвучала в Указе Президента № 416 (№1 стр.21), как одна из мер, необходимость принятия которой была продиктована целями защиты интересов инвесторов на финансовом и фондовом рынках Российской Федерации и обеспечения правовой базы регулирования предпринимательской деятельности по привлечению средств частных инвесторов. Дальнейшее развитие и первое юридическое закрепление эта идея получила в Указе Президента № 765 (№2 стр.21), устанавливающем, что инвестиционная деятельность в Российской Федерации может осуществляться новым способом – путем приобретения физическими и юридическими лицами (инвесторами) инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов. Кроме того, указом устанавливались общие принципы организации и функционирования ПИФа.

Создание ПИФа предусматривалось только в двух возможных типах организации: открытые и интервальные фонды. Правительством РФ и регулирующими органами были приняты нормативные акты, упорядочивающие отдельные аспекты деятельности УК, ПИФ, спецдепозитариев и спецрегистраторов, определены особенности налогообложения, установлен порядок образования ПИФа и управления им.

Федеральный закон от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ «Об Инвестиционных фондах» (№3 стр.21) был принят лишь в конце 2001 г., т. е. почти через 6 лет после начала формирования правовой базы института коллективных инвестиций и почти через 5 лет с момента образования первого ПИФа. В Федеральном законе «Об инвестиционных фондах» закреплялись основные понятия в сфере коллективных инвестиций, и учитывался накопленный опыт правоприменения в сфере ПИФов. С принятием закона стало возможным создание нового вида инвестиционных фондов – акционерных инвестиционных фондов и нового типа ПИФа – закрытого.

Система правовых норм, регламентирующих функционирование ПИФов, включает более 100 различных нормативных правовых актов. Условно их можно разделить на 2 основные группы: первая – федеральные законы и акты Правительства РФ; вторая – нормативные акты федерального органа по рынку ценных бумаг (постановления ФКЦБ и приказы ФСФР России).

Процесс создания ПИФа начинается с заключения договоров с аудитором, оценщиком и организациями, которые впоследствии будут отвечать за учет прав владельцев инвестиционных паев (регистраторами), а также с подготовки правил доверительного управления. Правила доверительного управления являются важнейшим документом УК и содержат в себе все основные условия, в соответствии с которыми УК будет осуществлять свою деятельность по управлению ПИФом. Типовые правила доверительного управления устанавливаются Правительством РФ для каждого из типов ПИФа (№6, №7, №8 стр.21-22).

Приступить  к формированию ПИФа возможно только в том случае, если правила доверительного управления фондом зарегистрированы федеральным  органом по рынку ценных бумаг. Регулятором  установлена лишь минимальная сумма, при достижении которой фонд является сформированным. Для открытого и закрытого ПИФов такая сумма не может быть менее 2,5 млн. руб., а для интервального – менее 5 млн. руб.(№9 стр.22)

Требования к составу и структуре  активов, в соответствии с которыми в дальнейшем будет формироваться ПИФ, установлены федеральным органом по рынку ценных бумаг.

 В соответствии со ст. 38 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» УК ПИФа может быть только открытое или закрытое акционерное общество или общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации. При этом Российская Федерация, субъекты РФ и муниципальные образования не вправе участвовать в капитале УК.

УК может осуществлять деятельность по доверительному управлению имуществом ПИФа только на основании специальной лицензии.

Деятельность УК открытых и интервальных ПИФов осуществляется в соответствии с требованиями законов, нормативных  правовых актов ФКЦБ и правилами доверительного управления, а деятельность УК ЗПИФ – в соответствии с решениями общего собрания владельцев инвестиционных паев такого фонда.

УК обязана регулярно  представлять в федеральный орган  исполнительной власти по рынку ценных бумаг отчетность о своей деятельности (№4 стр.21) и обеспечивать высокий уровень раскрытия информации о ПИФе (№5 стр.21).

Инвестиционный пай  – это неэмиссионная именная  ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве собственности  на имущество, составляющее ПИФ, а также  право требования от УК надлежащего доверительного управления ПИФом и получения денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления. Права, установленные паем, фиксируются в бездокументарной форме. Инвестиционный пай можно погасить, получив соответствующую компенсацию, обменять на паи других ПИФов, находящихся в управлении одной УК, или продать на вторичном рынке.

При налогообложении доходов полученных в результате инвестирования в ПИФы налоги взимаются с конечного дохода каждого владельца паев, который образуется при продаже принадлежащих ему паев. За сумму, облагаемую налогом берется разница между выручкой от продажи паев и затратами на их приобретение. Физические лица платят подоходный налог, юридические лица (самостоятельно) – налог на прибыль. Если инвестор (не важно, гражданин или компания) продолжает владеть паями и не продает их, то доход не формируется и предмета для налогообложения не возникает.

Доходы физических лиц – резидентов РФ, полученные от продажи инвестиционных паев, облагаются налогом на доходы физических лиц по ставке – 13%. Налог удерживается у источника выплат, т.е. налог удерживает управляющая компания.

Доходы лиц, являющихся нерезидентами РФ, подлежат обложению по ставке 30 %. Однако, если лицо, погасившее (продавшее) инвестиционный пай, фактически находилось в Российской Федерации не менее 183 календарных дней в течение 12 следующих подряд месяцев (предшествующих дню погашения пая), то для целей налогообложения такое лицо признается резидентом РФ и уплачивает налог на доходы физических лиц по ставке 13% (пункт 2 статьи 207, пункт 1 статьи 204). При этом данное лицо должно документально подтвердить факт такого пребывания на территории РФ.

Оценка и  анализ деятельности ПИФов в России

В 2006 году чистый приток пайщиков: 85712 счетов или 64.3%, за 1 полугодие СЧА всех фондов выросла на 30,89% - до уровня в 305,9 млрд. руб. На 1.01.07 СЧА всех типов фондов составляла 420,5 млрд. руб.

Учитывая массовый отток  и обостряющуюся конкуренцию, в 2007 году расширилась линейка ПИФов:

11 нефтегазовых

15 электроэнергетических

10 телекоммуникационных

12 металлургических

10 потребительского сектора

10 финансовой отрасли

Продолжилась наметившаяся в 2006 году тенденция смещения рынка  в сторону закрытых фондов, которые по величине СЧА на конец года занимали 76% рынка ПИФов (рис. 1). На 01.01.08 функционировало 397 таких фондов и 58 фондов находилось в стадии формирования. СЧА закрытых фондов за год выросла на 110,8% и составила 564 940,55 млн. руб. Значительно возросло и количество УК, имеющих ЗПИФы: из 256 действующих на конец года УК 177 имели под управлением закрытые фонды. При этом темпы их прироста впечатляют: 64 УК в 2007 году против 38 в 2006 году. Однако  по количеству фондов закрытые фонды все еще немного отстают от открытых: 397 против 455 (таблица 1). Наиболее активное развитие продемонстрировали ЗПИФы недвижимости (115 новых фондов, СЧА составляет 87 801,02 млн.руб.). Также 2007 год можно назвать годом венчурных фондов: их количество удвоилось: рост СЧА составил 142% - с 12 644,75 млн. руб. до 30 640,80 млн. руб. Доля открытых же ПИФов снизилась (рис. 2).

2007 год – один из  самых сложных для российских  управляющих. Помимо нестабильности  мировых финансовых рынков и  высокой волатильности российского  рынка, практически в течение всего года наблюдался массовый отток средств пайщиков из фондов. По результатам 2007 года, несмотря на значительное увеличение количества ПИФов, фондам удалось привлечь средств немногим больше, чем в 2003 году, и приблизительно в 5 раз меньше, чем в 2006 году. Массовый отток пайщиков с рынка отчасти объясняется тем, что в предыдущие годы инвесторы вкладывали средства в фонды преимущественно из-за их высокой доходности. Результаты 2006 года, когда средняя доходность составляла несколько десятков процентов, способствовали привлечению в начале 2007 года достаточного числа инвесторов, но конъюнктура рынка и существенное снижение прибыльности фондов спугнули инвесторов, не готовых к такому повороту событий, и начиная с апреля деньги «потекли» из фондов. Но следует заметить, что в конце года ситуация на рынке стала благоприятнее и темпы оттока средств из фондов заметно снизились. Объем чистого привлечения средств в ОПИФы составил 8305,12 млн. руб. (таблица 2, рис. 3). Чуть меньше половины этих средств (4375,9 млн. руб.) – ПИФы смешанных инвестиций.

Анализируя доходность в 2007 году, средний объем чистого  привлечения средств  каждым сформированным открытым ПИФом в 2007 году – 19,1 млн. руб. (рис. 3). Всего объем чистого привлечения средств в ПИФы (открытые и интервальные) составил 12 694,35 млн. руб.

Также в 2007 году наблюдался рост биржевого обращения паев, по сравнению с 2006 годом вырос в 4 раза, также было создано более 300 новых ПИФов, 156 из них – открытые, 84 – фонды акций, 17 – облигаций.

По состоянию на 01.02.2008: всего работающих паевых фондов: 1 013. 
Зарегистрированы, но не начали формирование: 133. Общее число зарегистрированных: 1 146. СЧА открытых фондов денежного рынка – 329,27 млн. руб. (таблица 3).

Анализируя деятельность ПИФов в 2006 – 2007 гг., можно предсказать следующий возможный путь развития ПИФов:

Специализация индустрии (появятся компании, сосредотачивающиеся на фондах для квалифицированных инвесторов), значит, появится дополнительный импульс развития «фондов фондов», которые могут стать для розничных инвесторов инструментом доступа к фондам для квалифицированных инвесторов, которых будет оценивать и отбирать профессиональный управляющий.

Источник статистических данных: Национальная Лига Управляющих (http//:www.nlu.ru).

Основные проблемы ПИФов и необходимость их решения  с целью ресурсного обеспечения  экономики

          1. Недостаточная информированность  об инвестировании в ПИФы и  непрофессиональность населения. Потенциал привлечения рыночных средств путем вложения их в ПИФы в настоящее время огромен. При этом значительная часть населения, несмотря на принципиальную готовность диверсифицировать свои вложения, не имеют полного представления о возможностях инвестирования средств на финансовом рынке. Очаги инвестиционной грамотности в настоящее время сконцентрированы лишь в Москве, Санкт-Петербурге и нескольких других крупных городах, поэтому необходимо проводить комплекс действий, направленных на устранение экономической безграмотности в России. Также, при всех своих достоинствах, в числе которых - возможность приносить значительные доходы инвесторам, этот рынок требует профессионализма, значительных затрат времени и денежных средств, постоянной работы с информацией о рынке при условии наличия доступа к такой информации, а также умения прогнозировать ситуацию.

          2. Слабые стороны внутреннего  функционирования ПИФов, не привлекающие инвесторов, среди которых:

1) Как увеличение, так  и уменьшение стоимости пая.

2) Доходность фонда  в прошлом не гарантирует получения дохода будущем.

3) Ни управляющая компания, ни государство не гарантируют  доходности инвестирования в  ПИФы.

4) Фонды акций и  индексные фонды показывают, как  правило, большую доходность, чем  фонды облигаций или смешанные  ПИФы, но одновременно являются более рискованным вложением.

5) В отличие от банков, у ПИФов нет системы страхования  вкладов. 

          3. Относительно высокий уровень  издержек инвесторов ПИФа, возмещаемых  за счет имущества, составляющего  ПИФ, по сравнению с аналогичными  схемами коллективных инвестиций, функционирующими в других странах. Среди причин дороговизны услуг отечественной отрасли коллективного инвестирования – недостаточная технологичность бизнеса управляющих компаний, незначительный объем активов под управлением большинства управляющих компаний, далекий от совершенства уровень развития инфраструктурных организаций, а так же молодость отечественной отрасли управления активами.

          4. Сложности при дистрибъюции  инвестиционных паев.

В странах с развитыми  финансовыми рынками участие широкого круга мелких инвесторов в приобретении финансовых инструментов, выпускаемых инвестиционными фондами, достигается за счет развитой платежной системы, предполагающей использование чековых и иных безналичных форм расчетов и опирающейся на надежную банковскую систему. 

Отсутствие развитой системы безналичных расчетов для  населения и ненадежность банковской системы в России создают объективные  сложности для развития индустрии  инвестиционных фондов, ориентированной  на потребности граждан России.

Сложившаяся система  размещения и выкупа инвестиционных паев не использует потенциал организованных рынков ценных бумаг. При размещении и выкупе инвестиционных паев ПИФов  не применяются расчеты на условии «поставка против платежа», что сопряжено с повышенными рисками для инвесторов. Управляющими компаниями и банками не гарантируются фиксированные сроки завершения расчетов за приобретаемые или выкупаемые инвестиционные паи.  Сроки совершения и исполнения сделок по приобретению и выкупу инвестиционных паев могут превышать 3 дня.  Это также сопряжено с дополнительными рисками для инвесторов.

          5. Усложненный порядок ценообразования  инвестиционных паев.

В настоящее время  большинство ПИФов применяют  форвардный метод оценки стоимости  инвестиционных паев, предполагающий уплату инвестором денежных средств за приобретаемые им инвестиционные паи в условиях, когда этому инвестору не известна заранее стоимость приобретаемых инвестиционных паев ПИФа. Традиционно считается, что указанный способ ценообразования наилучшим образом защищает неискушенных инвесторов от возможных манипуляций по «разбавлению» стоимости инвестиционных паев.

Однако подобный механизм ценообразования инвестиционных паев также нельзя считать идеальным  для инвесторов по следующим причинам.

Во-первых, принятие решения о приобретении инвестиционного пая, не зная цены его размещения, какими бы благими рассуждениями это не объяснялось, всегда таит для инвестора риск купить «кота в мешке». Во-вторых, форвардная оценка - интерактивная модель ценообразования; переоценка стоимости инвестиционных паев даже у открытых ПИФов осуществляется, как правило, один раз в день по итогам закрытия торговой сессии на биржах.  В этих условиях инвестор вынужден принимать на себя риски неблагоприятного изменения цен на активы, составляющие ПИФ, в течение торгового дня. В-третьих, при отсутствии фиксированных сроков расчетов, например, когда инвестор приобретает паи через его банковский счет, форвардный метод ценообразования также может быть сопряжен с дополнительными рисками инвесторов.

В этих условиях особый интерес вызывают технологии ценообразования акций и паев, принятые для индексных фондов, акции и паи которых допущены к обращению на ведущих фондовых биржах США и Европы. Указанные технологии предполагают отказ от использования форвардных и исторических методов ценообразования и переход к оценке инвестиционных портфелей фондов и выпускаемых ими акций или паев на непрерывной основе с раскрытием указанной информации в режиме реального времени.