Управление денежными потоками предприятия (на примере ОАО «Аэрофлот – российские авиалинии»

    Реферат 
 
 

    по  дисциплине «Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика» 

    Тема: «Управление денежными  потоками предприятия (на примере ОАО «Аэрофлот  – российские авиалинии») 
 
 
 
 

    Студентки V курса

    Факультет Экономики и менеджмента

    Кафедра  «Финансы и кредит» 
 
 
 

    Москва 2011г.

      СОДЕРЖАНИЕ:

      ВВЕДЕНИЕ

     В современных условиях хозяйствования многие предприятия поставлены в  условия самостоятельного выбора стратегии  и тактики своего развития. Самофинансирование предприятием своей деятельности стало  первоочередной задачей.

     В условиях конкуренции и нестабильной внешней среды необходимо оперативно реагировать на отклонения от нормальной деятельности предприятия. Управление денежными потоками является тем инструментом, при помощи которого можно достичь желаемого результата деятельности предприятия – получения прибыли.

      Цель  реферата – получить понятие денежных потоков предприятия и проанализировать механизм управления денежными потоками на ОАО «Аэрофлот – российские авиалинии».

        В данной работе для выполнения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

• рассмотреть теоретические подходы к понятию и сущности денежных потоков;
• определить основные методы управления денежными потоками;
• проанализировать основные показатели, используемые при управлении денежными потоками.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

     1.1 Теоретическое представление категории "денежные потоки"

      В любой момент времени фирма может  рассматриваться как совокупность капиталов, поступающих из различных  источников: от инвесторов, кредиторов, а также доходов, полученных в результате деятельности фирмы. Эти средства направляются на различные цели: приобретение основных средств, создание товарных запасов, формирование дебиторской задолженности и другие.

      Взятый  на определенный момент общий капитал  фирмы стабилен, затем через какое-то время он изменяется. Движение капитала на предприятии происходит постоянно. Конкуренция между предприятиями требует постоянного приспособления к изменяющимся условиям; технологические усовершенствования, обуславливающие значительные капиталовложения, инфляция, изменение процентных ставок, налоговое законодательство, - все это оказывает большое влияние на движение капитала предприятия. Поэтому необходимо эффективно управлять движением капитала в рамках предприятия.

     Денежные  средства - это наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает предприятию наибольшую степень ликвидности, а следовательно, и свободы выбора действий [1, с.332].

      С движения денежных средств начинается и им заканчивается производственно-коммерческий цикл. Деятельность предприятия, направленная на получение прибыли, требует, чтобы денежные средства переводились в различные активы, которые обращаются в дебиторскую задолженность в процессе реализации продукции. Результаты деятельности считаются достигнутыми, когда процесс инкассирования приносит поток денежных средств, на основе которого начинается новый цикл, обеспечивающий получение прибыли.

      Аналитики в области финансовой отчетности сделали вывод, что сложность  системы бухгалтерского учета скрывает потоки денежных средств и увеличивает их отличие от отчетного значения чистого дохода (прибыли). Они подчеркивают, что именно денежные средства должны использоваться для выплаты ссуд, дивидендов, расширения используемых производственных мощностей. Все сказанное подтверждает растущее значение такой категории, как "денежные потоки".

      Различие  между суммой полученной прибыли  и величиной денежных средств  заключается в следующем:

• прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы в течение определенного периода, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;
• при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент их оплаты;
• денежный поток отражает движение денежных средств, которые не учитываются при расчете прибыли: амортизацию, капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты и чистую сумму долга, заемные и авансированные средства.

1.2. Классификация видов  денежных потоков предприятия. 

     Для понимания  термина «денежные  потоки» предлагаю рассмотреть определение и классификацию.

     Таблица 1. «Классификация денежных потоков предприятия».

     Обобщая данные таблицы, следует обратить внимание на высокую степень взаимосвязи  между видами денежных потоков, а также определяющую роль в формировании и динамике результатов хозяйственных операций предприятия. Общая сумма поступлений денежных средств зависит от способности руководства предприятия привлекать ресурсы. В отношении невложенных денежных средств руководство в момент возврата этих средств вольно направлять их на любые цели, которые оно посчитает приоритетными. Именно поэтому финансовому менеджеру необходимо комплексный подход в системе управления денежными потоками.

     Однако  каждый из субъектов (руководство, кредитор, персонал и др.) имеет свое представление о значимости каждого из видов денежных потоков.

       Почти все решения об инвестициях в активы требуют вложения денежных средств. Поэтому руководство сосредотачивает свое внимание скорее на денежных средствах, чем на других ликвидных активах.

     Кредиторы рассматривают совокупность других активов, например дебиторской задолженности  и производственных запасов, как  часть ликвидных активов, которые  обычно обращаются в денежные средства в течение относительно короткого промежутка времени.

     Кредиторская  задолженность рассматривается как непосредственный источник денежных средств, а на самом деле она представляет собой временную отсрочку денежных выплат за приобретенные товары и услуги.

      Наличие денежных средств не дает никакой прибыли, а во время роста уровня цен деньги постепенно утрачивают покупательную способность. Однако, несмотря на данные обстоятельства, наличие этих наиболее ликвидных активов обеспечивает максимальное снижение риска.

      Таким образом, в процессе  функционирования любого предприятия присутствует движение денежных средств (выплаты и поступления), то есть денежные потоки; в России в условиях инфляции и кризиса неплатежей управление денежными потоками является наиболее актуальной задачей в управлении финансами.

     2. ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ.

     Обеспечение финансовой независимости предприятие требует достаточное количество собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы предприятие работало прибыльно в том числе за счет: эффективного управление притоком и оттоком денежных средств, оперативного реагирование на отклонения от заданного курса деятельности. С одной стороны, недостаток наличных средств может привести фирму к банкротству, и чем быстрее темпы ее развития, тем больше риск остаться без денег. С другой стороны, чрезмерное накопление денежных средств не является показателем благополучия, так как предприятие теряет прибыль, которую могло бы получить в результате инвестирования этих денег. Это приводит к "омертвлению" капитала и снижает эффективность его использования.

      Одним из методов контроля над состоянием денежной наличности является управление соотношением балансового значения денежной наличности в величине оборотного капитала. Определяют коэффициент (процент) наличных средств от оборотного капитала делением суммы денежных активов на сумму оборотных активов.

      Ку=ДАср:ОАср                                                                                                                                           (1)

      Рассматривая  соотношение наличности денег в  оборотном капитале, нужно знать, что изменение пропорции не обязательно  характеризует изменение наличности, так как могут изменяться товарно-материальные запасы, которые являются частью оборотного капитала.

      Возможен  другой подход к определению количества наличности, необходимой для предприятия. Это оценка баланса наличности в  сравнении с объемом реализации.

          Скорость оборота          объем реализации за анализируемый период

           наличности                    балансовое значение денежной наличности         

      Высокое значение показателя говорит об эффективном  использовании наличности и позволяет  увеличивать объем продаж без  изменения оборотного капитала, сокращая издержки обращения, увеличивая прибыль.

      С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товароматериальные ценности. Поэтому  к ним применимы общие требования:

• необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;
• необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;
• целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

      Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств.

      В западной практике наибольшее распространение  получили модели Баумоля и Миллера-Орра [7, с.296]. Прямое применение этих моделей в отечественной практике пока затруднено ввиду инфляции, высоких учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п. 
 
 
 
 
 
 
 
 

      2.1. Модель Баумоля 

       Модель Баумоля предполагает, что предприятие начинает работать, имея максимальный для него уровень денежных средств, и затем постепенно расходует их. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой "пилообразный" график (рис. 1).

       Остаток средств

      на  расчетном           Q

      счете

        Q/2

                                                                     время 

Рис. 1 График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля) 
 

       Сумма пополнения Q вычисляется по формуле:

                                    Q =          2*V*C

                                                      R 

  Где: V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

        C - расходы по  конвертации денежных средств в ценные бумаги;

  R - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

      Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:                                                   K = V:Q                                                                                      (4)

      Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составляют: 

             OP = C*K + R*Q/2                                                            (5)

      Первое  слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная  выгода от хранения средств на расчетном  счете вместо того, чтобы инвестировать  их в ценные бумаги.

      Модель  Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое встречается редко. Остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      2.2. Модель Миллера-Орра. 

       Модель Миллера-Орра отвечает на вопрос: как предприятию следует управлять  денежным запасом, если невозможно предсказать  каждодневный отток и приток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями (рис. 2)

      .

Запас                     Вложение избытка денежных средств

денежных Верхний предел

средств

 Точка возврата

 Нижний предел

      Восстановление  денежного запаса

 Время 

Рис. 2  Модель Миллера-Орра 

      Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продает свои ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

      При решении вопроса о размахе  вариации (разность между верхним  и нижним пределами), рекомендуется  придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика, или затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, велики, то предприятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

      Реализация модели осуществляется несколькими этапами:

1. устанавливается минимальная величина денежных средств на расчетном счете;
2. по статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет;
3. определяются расходы по хранению средств на расчетном счете и расходы по трансформации денежных средств в ценные бумаги;
4. рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете;
5. рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете, при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги;
6. определяют точку возврата - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала [верхняя граница; нижняя граница]. 

     С помощью модели Миллера-Орра можно  определить политику управления средствами на расчетном счете.

     Таким образом, принципы и методы управления денежными потоками должны быть адаптированы и внедрены в российских условиях; в западной практике распространены модели Баумоля и Миллера-Орра, разработанные в начале 60-х годов, которые могут быть применены для российских предприятий с большими оговорками; учитывая опыт западных ученых, необходимо разработать комплексные методики управления денежными потоками.  
 
 
 
 
 
 
 

     2.3. Другие модели управления денежными потоками. 

      Существует  и иные формы оперативного регулирования среднего остатка денежных активов, обеспечивающие как увеличение, так и снижение его размера. К основным форма относятся:

      - использование флоута. Флоут представляет  собой сумму денежных активов  предприятия, связанную уже выписанными  им платежными документами (поручениями, чеками, аккредитивами и др.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут, предприятие может соответственно повышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнительного вложения средств;

      - сокращение расчетов наличными  деньгами. Наличные денежные расчеты  увеличивают остаток денежных  активов предприятия и сокращают  период использования денежных  активов на срок прохождения платежных документов поставщиков.

      Ускорение денежных поступлений может осуществляться следующими методами:

      - при помощи локбоксов, т.е. поступающие  чеки направляются в специальное  отделение банка по месту нахождения  покупателя. Это позволяет сократить время на 1-4 дня;

      - через систему расчетов в порядке  плановых платежей с последующем  акцептом (в заранее оговоренные  дни автоматически осуществляется перевод средств на счет поставщика);

      - использование денежных средств  пути, т.е. разницы между остатком денежных средств, отражаемом на расчетном счете фирмы и проходящими по банковским документам. Желательно планировать платежи и взыскание задолженности таким образом, чтобы иметь возможность пользоваться временным излишком средств.

      Политика  управления денежными активами должна предусматривать обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. С этой целью разрабатывается система мероприятий по минимизации потерь альтернативного дохода и противоинфляционной защиты в процессе хранения денежных средств. К основным мероприятиям относятся:

      - согласование с банком, осуществляющим  расчетное обслуживание предприятия, условий текущего хранения остатка денежных активов с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка;

      - использование краткосрочных денежных  инструментов инвестирования для  временного хранения страхового  и инвестиционного остатков денежных  активов;

      - использование высокодоходных инструментов  фондового рынка для инвестирования  резерва и свободного остатка денежных активов (государственные краткосрочные облигации; краткосрочные депозитные сертификаты банков и т.п.) при условии достаточной ликвидности этих инструментов на фондовом рынке. Единственным реальным источником средств, получаемых в результате хозяйственной деятельности, является реализация, при которой полученная чистая прибыль увеличивает поступление ликвидных средств в форме денежных средств и дебиторской задолженности.

     3.ОРГАНИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ.

      3.1. Методология анализа движения потоков денежных средств.

     Одним из главных условий нормальной деятельности предприятия является обеспеченность денежными средствами, оценить которую  позволяет анализ денежных потоков.

      Основная  задача анализа денежных потоков  заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования.

      Цель  анализа – выделить, по возможности, все операции, затрагивающие движение денежных средств.

    При анализе потоки денежных средств  рассматриваются по трем видам деятельности: операционная, инвестиционная и финансовая. Такое деление позволяет определить, каков удельный вес доходов, полученных от каждой из видов деятельности. Подобный анализ помогает оценить перспективы деятельности предприятия. При этом необходимо помнить, что чрезмерная величина денежных средств говорит о реальной убыточности предприятия, связанное с обесценением денег, а также с упущенной возможностью их выгодного размещения.

    Управление движением денежных потоков, начинается с анализа доли денежных средств в составе текущих обязательств, то есть определяется коэффициент абсолютной ликвидности по формуле:

                           денежные средства + краткосрочные финансовые вложения

           краткосрочные обязательства

     Основным  документом для анализа движения денежных потоков является "Отчет о движении денежных средств" (Форма №4).

     Для определения потоков денежных средств  используется прямой и косвенный  метод. Разница между ними состоит  в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств.

     Прямой  метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ  и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных  ссуд и займов и др.) денежных средств, то есть исходным элементом является выручка. Анализ денежных средств прямым методом дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на его счетах и позволяет делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам, для инвестиционной деятельности и дополнительных затрат.

      Этому методу присущ серьезный недостаток, – он не раскрывает взаимосвязи  полученного финансового результата и изменения денежных средств на счетах предприятия, поэтому применяется косвенный метод анализа, позволяющий объяснить причину расхождения между прибылью и денежными средствами.

      Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, на учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, то есть исходным элементом является прибыль.

      Косвенный метод позволяет показать взаимосвязь  между разными видами деятельности предприятия, устанавливает взаимосвязь  между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период. Его суть состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что имеются отдельные виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль, не затрагивая величину денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку чистой прибыли так, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.