Виды банковского кредита и его место в структуре финансирования хозяйствующего субъекта

    АВТОНОМНАЯ  НЕКОММЕРЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ

    ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

    ЦЕНТРОСОЮЗ  РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

    «РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ КООПЕРАЦИИ» 
 
 

    КАФЕДРА ФИНАНСОВ И СТАТИСТИКИ 
 
 
 

    КУРСОВАЯ  РАБОТА 
 
 

    По  дисциплине Финансовый менеджмент

    на  тему Операционный леверидж и его роль в финансовом менеджменте 
 
 

    Выполнила студентка

    Факультета  финансы и кредит

    Группы  ДФК-71 шифр______

    _________________________

    Руководитель:

    _________________________

    _________________________ 
 
 

    Хабаровск 2011

    СОДЕРЖАНИЕ 

    I Теоритическая часть…………………………………………………......4

    Введение…………………………………………………………………… 4

    1 Операционный рычаг. Принципы операционного анализа…. ……...6  

    2 Ключевые моменты операционного анализа…………………….…...9

         2.1 точка безубыточности…………………………………….….....9

         2.2 сила воздействия операционного левериджа……………..….13

         2.3 запас финансовой прочности……………………………….....18

    3 Производственный риск………………………………………….....…19

    II Практическая часть………………………………………………….…25

    Задача  №1……………………………………………………………........25

    Задача  №2……………………………………………………………........34

    Задача  №3……………………………………………………………...….42

    Заключение………………………………………………………….…….48

    Список  используемых источников……………………………….….....49 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    I Теоритическая часть

    Введение

    Актуальность  темы «Операционный леверидж и его  роль в финансовом менеджменте» заключается  в важности понятий операционного  и финансового рычагов для  любого коммерческого субъекта.

    В условиях рыночных отношений, любое  коммерческое предприятие, планирует  свою деятельность, таким образом, чтобы  получать максимальную прибыль от своей  деятельности. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми  менеджерами современными методами эффективного управления формированием  прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

    Всякое  предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового  характера. Эти факторы формируют  расходы предприятия. Расходы производственного  и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной  и структурой затрат производственного  и финансового характера можно  управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера.

    Цель, написания курсовой работы – провести исследование операционного левериджа, раскрыть его роль в финансовом менеджменте, изучив и проанализировав основополагающие источники в области финансового  менеджмента, которое даст возможность  разобраться в столь не простой, но, тем не менее, интересной и актуальной на сегодняшний день сфере менеджмента.

    Основываясь на цели работы, были установлены следующие  задачи:

• Раскрыть понятие Операционного  рычага и принципов  операционного анализа;
• Определить ключевые моменты операционного анализа;
• Изучить производственный риск.

    Теоретическую базу исследования составили труды  отечественных и зарубежных ученых, раскрывающие сущность операционного  левериджа. 

    Степень изученности данной темы довольно велика, но есть основание полагать, что  ее развитие будет продолжаться, поскольку  время не стоит на месте, а человечество стремится к максимально простому, но в тоже время безопасному достижению экономической выгоды за счет разных финансовых источников, включая процесс  управления активами.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    1Операционный рычаг. Принципы операционного анализа.

    Операционный  анализ, известный также как анализ «затраты— объем—прибыль» (cost-volume-profit, или СVР-анализ) — это аналитический подход к изучению взаимосвязи между издержками и прибылью при различных уровнях объема производства.

    СVР-анализ рассматривает изменение прибыли как функцию от следующих факторов: переменных и постоянных затрат, цены продукции (работ, услуг), объема и ассортимента реализованной продукции.

    CVP-анализ позволяет:

    Определить  объем прибыли для заданного  объема продаж.

    Спланировать  объем реализации продукции, который  обеспечит желаемое значение прибыли.

    Определить  объем продаж для безубыточной работы предприятия.

    Установить  запас финансовой прочности предприятия  в его текущем состоянии.

    Оценить, как повлияют на прибыль изменения  в цене реализации, переменных затратах, постоянных затратах и объеме производства.

    Установить, до какой степени можно увеличивать/снижать  силу операционного рычага, маневрируя переменными и постоянными затратами, и изменять тем самым уровень  операционного риска предприятия.

    Определить, как повлияют изменения в ассортименте реализованной продукции (работ, услуг) на потенциальную прибыль, безубыточность и объем целевой выручки.

    Классическая  модель СVР-анализа достаточно упрощенная, она должна учитывать  некоторые допущения. Тем не менее операционный анализ — не только теоретический метод, но и инструмент, которым предприятия широко пользуются на практике для принятия управленческих решений.

    Цель CVP-анализа — установить, что произойдет с финансовыми результатами, если изменить объем производства. Эта информация имеет существенное значение для финансового менеджера, поскольку знание указанной зависимости позволяет определить критичные уровни выпуска продукции, например, установить уровень, когда предприятие не имеет прибыли и не несет убытки (находится в точке безубыточности).

    Рассмотрим  экономическую модель СVР-анализа, показывающую теоретическую зависимость между совокупными доходами (выручкой), затратами и прибылью, с одной стороны, и объемом производства — с другой. Экономическая модель динамики CVP представлена на рис. 1. Этот рисунок состоит из двух частей: на верхней диаграмме показано поведение суммарных затрат и выручки в зависимости от объема производства, на нижней диаграмме — графики маржинальной выручки и маржинальных затрат.

    Маржинальные  затраты характеризуют скорость роста переменных затрат при увеличении объема производства. Согласно экономической теории, прибыль максимальна в точке, в которой любое малое приращение объема выпуска продукции оставляет прибыль без изменения, т.е. прибыль максимальна, когда маржинальные затраты равны маржинальной выручке:

    МР = MS - МС = О,

    где MP - маржинальная прибыль;

    MS - маржинальная выручка; 

    МС - маржинальные затраты. 

                                  Объем производства, шт.

    Рис.1.1 Диаграмма совокупной выручки и  суммарных затрат и диаграмма  маржинальной выручки и маржинальных затрат 

    В графическом виде это соответствует  точке D на нижней диаграмме при объеме производства QKp.  Точка, когда совокупная выручка максимальна, — точка  В находится на той линии, где  маржинальная выручка равна нулю. Кривая маржинальных затрат достигает минимума в точке С, где темп роста суммарных затрат минимален (точка А).

    Для предприятия значение маржинальных затрат - важный индикатор при выборе наиболее выгодного объема производства. Если прирост выручки на одну единицу  увеличит доход в большей степени, чем вырастут затраты (MS > МС), то уровень производства, при котором прибыль будет максимальной, еще не достигнут, и предприятию следует расширять производство данного товара. Если же большим оказывается темп роста затрат (МС > MS), то уровень производства выше оптимального и расширение производства нежелательно, так как с выпуском каждой новой единицы товара темп роста дохода снижается, что может снизить валовую прибыль. Таким образом, пока маржинальные затраты падают, нужно увеличивать объем производства, когда они начинают расти — увеличение объема производства невыгодно.     Ключевые элементы операционного анализа:

• точка безубыточности (порог рентабельности);
• определение целевого объема продаж;
• запас финансовой прочности;
• анализ ассортиментной политики;
• операционный рычаг.

    Анализ  ключевых элементов анализа рассмотрим в следующих главах данного исследования.¹  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2 Ключевые моменты  операционного анализа.

    2.1 Точка безубыточности (порог рентабельности)

    Точка безубыточности — это выручка от реализации, покрывающая сумму постоянных и переменных затрат при заданных объеме производства и коэффициенте использования производственных мощностей, а прибыль при этом равна нулю. Точку безубыточности можно рассчитать двумя методами:

1. аналитическим;
2. графическим.

    Аналитический метод определения точки безубыточности.  Введем важные определения.

    Маржинальная  прибыль на единицу продукции (MP на единицу) — это превышение продажной цены за единицу продукции (р) над переменными затратами на единицу продукции (v):

    MP на единицу - р — v.                                               (2.1.1)

    Коэффициент маржинальной прибыли (коэффициент MP) — это отношение маржинальной прибыли к объему продаж в процентах:

                         (2.1.2)

    Коэффициент маржинальной прибыли также может  быть рассчитан другим способом с использованием данных, характеризующих единицу продукции:

    .  (2.1.3)

    В формуле 2.1.3 коэффициент v/p — это доля переменных затрат в выручке. Если переменные затраты составляют 20% цены, коэффициент маржинальной прибыли равен 80%.

    Точку безубыточности (break-even point, ВЕР) можно рассчитать как в стоимостном выражении (руб.), так и в натуральном выражении (шт.): 

    .     (2.1.4)

        (2.5)

    Графический метод определения точки безубыточности.

      Рассмотрим графическое изображение  модели безубыточности.

    Графический метод определения точки безубыточности основан на диаграмме безубыточности, как показано на рис. 2.1.1. Объем продаж (в натуральном выражении) откладывают по оси абсцисс; выручку, переменные затраты и постоянные затраты (в денежном выражении) — по оси ординат. Точка безубыточности — это точка, в которой пересекаются прямая, соответствующая объему продаж, и прямая, соответствующая суммарным затратам. В общем случае верно, что при прочих равных условиях чем левее по оси абсцисс расположена точка безубыточности, тем больше прибыль и меньше операционный риск.

                  Объем продаж, шт.

    Рис. 2.1.1 График безубыточности

    Другая  диаграмма (рис. 2.1) отражает изменение прибыли при изменении объема продаж. Объем продаж по количеству откладывают по оси абсцисс, прибыль — по оси ординат. График «объем—прибыль» можно получить из графика безубыточности. Наклон графика соответствует маржинальной прибыли на единицу.

    Определение целевого объема продаж

    Целевой объем продаж (purpose-oriented Sales, или S) – это объем продаж, соответствующий целевой прибыли

Рис. 2.1.2 График «объем-прибыль»

    (purpose-oriented Earning before interest and taxes, или EBIT). Его рассчитывают по следующей формуле: 

                     (2.1.6) 

    Если  целевую прибыль задают как прибыль  после уплаты налогов (purpose-oriented net profit, или NP) , формула 2.1.5 принимает вид: 

    S=                  (2.1.7)

    где t – ставка налога на прибыль. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2.2 Сила воздействия операционного рычага

    Операционный  анализ – неотъемлемая часть управленческого  учета. В отличие от внешнего финансового  анализа, результаты операционного  анализа могут составлять коммерческую тайну предприятия. 

    Рис. 2.2.1 

    Итак, на рисунке 2.2.1 приведена принципиальная схема денежного оборота предприятия. Фрагмент с участием операционного рычага выделен жирными линиями.

    Действие  операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что  любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

    В практических расчетах для определения  силы воздействия операционного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается тоже как сумма покрытия. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. 

     СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА=

(2.2.1) 

    Если  трактовать силу воздействия операционного  рычага как процентное изменение валовой маржи (или, в зависимости от целей анализа — нетто-результата эксплуатации инвестиций) при данном процентном изменении физического объема продаж, то формула может быть представлена в таком виде: 

=.

               («К» обозначает физический объем реализации).

(2.2.2)

    Формула силы воздействия операционного  рычага поможет ответить на вопрос, насколько чувствительна валовая  маржа, либо нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменению физического объема сбыта продукции. А дальнейшие последовательные преобразования этой формулы не только докажут ее правильность, но и дадут способ расчета силы воздействия операционного рычага с использованием цены единицы товара, переменных затрат на единицу товара и общей суммы постоянных затрат: 
 
 

= 

.

(2.2.4)

Раскроем  скобки: 
 
 
 
 
 
 

(2.2.5)

    Сила  воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного  объема продаж, для данной выручки  от реализации. Изменяется выручка от реализации — изменяется и сила воздействия операционного рычага. Сила воздействия операционного рычага в значительной степени зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости: чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты — это, как говорится, объективный фактор.

    Вместе  с тем, эффект операционного рычага поддается контролю именно на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее действует операционный рычаг, и наоборот.

    Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает. Каждый процент снижения выручки дает тогда все больший и больший процент снижения прибыли. Так проявляет себя грозная сила операционного рычага.

    При возрастании же выручки от реализации, если порог рентабельности (точка самоокупаемости затрат) уже пройден, сила воздействия операционного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли (при этом доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). Но при скачке постоянных затрат, диктуемом интересами дальнейшего наращивания выручки или другими обстоятельствами, предприятию приходится проходить новый порог рентабельности. На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать... и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.

    Все это оказывается чрезвычайно  полезным для:

    • планирования платежей по налогу на прибыль, в частности, авансовых;

    • выработки деталей коммерческой политики предприятия. При пессимистических прогнозах динамики выручки от реализации нельзя раздувать постоянные затраты, так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказаться многократно большей из-за слишком сильного эффекта операционного рычага. Вместе с тем, если вы уверены в долгосрочной перспективе повышения спроса на ваши товары (услуги), то можно себе позволить отказаться от режима жесткой экономии на постоянных затратах, ибо предприятие с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли.

    При снижении доходов предприятия постоянные затраты уменьшить весьма трудно. По существу, это означает, что высокий удельный вес постоянных затрат в общей их сумме свидетельствует об ослаблении гибкости предприятия. В случае необходимости выйти из своего бизнеса и перейти в другую сферу деятельности, круто диверсифицироваться предприятию будет весьма сложно и в организационном, и особенно в финансовом смысле. Чем больше стоимость материальных основных средств, тем больше предприятие «увязает» в нынешней своей рыночной нише (не зря, например, гибкими считаются издательства, не имеющие собственных типографий и заказывающие изготовление тиражей книг на договорных условиях).

    Мало  того, повышенный удельный вес постоянных затрат усиливает действие операционного рычага, и снижение деловой активности предприятия выливается в умноженные потери прибыли. Остается утешаться тем, что если выручка наращивается все-таки достаточными темпами, то при сильном операционном рычаге предприятие хотя и платит максимальные суммы налога на прибыль, но имеет возможность выплачивать солидные дивиденды и обеспечивать финансирование развития.

    Все это убеждает нас в том, что  сила воздействия операционного  рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.² 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    2.3 Запас финансовой прочности

    Запас финансовой прочности измеряет разницу  между фактическим объемом продаж и объемом продаж, соответствующим точке безубыточности, и показывает, насколько предприятие может сократить объем продаж, прежде чем понесет убытки. Запас финансовой прочности рассчитывают в процентах от планируемого объема продаж по формуле: 

    (2.3.1) 

    Чем правее от точки безубыточности стоит  планируемый объем продаж, тем  меньше вероятность убытков при  возможном снижении продаж. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    3 Производственный  риск

    Создание  и функционирование любой коммерческой организации упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с  целью извлечения прибыли. Текущая деятельность сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, который следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется компания. Как легко видеть из баланса, эта характеристика может быть выполнена либо с позиции активов, которыми владеет и распоряжается предприятие, либо с позиции источников средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором—финансового риска. (Выше отмечалось, что риск как одна из основных характеристик деятельности предприятия может рассматриваться в различных аспектах; естественно, различаются и методы, и показатели оценки риска. В данной главе категория риска рассматривается в контексте планирования затрат, связанных с текущей и отчасти с перспективной деятельностью фирмы. Другие виды риска, их интерпретация, специфические методы его оценки, выявление возможностей учета степени влияния риска будут затронуты также и в других разделах книги.)

    Производственный (или бизнес) риск—это риск, в большей  степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал. Достаточно очевидно, что производство основных продуктов питания, без которых не может прожить человек н спрос на которые сравнительно легко предсказуем, гораздо менее рисковый бизнес по сравнению с пошивом ультрамодной обуви, хотя, возможно, и не такой прибыльный. Производственный риск определяется многими факторами: региональные особенности, конъюнктура рынка, национальные традиции, инфраструктура и т.п. Можно привести множество примеров, характеризующих зависимость производственного риска от тех или иных условий; ограничимся одним из них. Очевидно, что при прочих равных условиях оценки риска вложения средств в организацию производства зонтиков от дождя в Великобритании и на Ближнем Востоке принципиально различаются ввиду неодинаковости климатических условий/

    Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым. В этом случае речь уже не идет о том, куда вложены денежные средства — в производство одежды или автомобилей, а о том, из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников.

    Как известно, источники средств предприятия  могут быть классифицированы различными способами; в данном главе нас интересует, прежде всего вопрос о том, как соотносятся между собой собственный и заемный капиталы. Ситуация, когда компания (равно как и любой индивидуум) не ограничивается собственным капиталом, а привлекает средства внешних инвесторов, вполне объяснима: всегда выгодно жить в долг, если этот долг обоснован и необременителен. Привлекая заемные средства, собственники компании и ее высший управленческий персонал получают возможность контролировать более крупные потоки денежных средств и реализовывать более амбициозные инвестиционные проекты, несмотря на то, что доля собственного капитала в общей сумме источников может быть относительно небольшой. Компания становится крупнее; владеть, управлять и работать в такой компании престижнее и выгоднее. Безусловно, при этом подразумевается наличие высокого уровня организации производственной и финансовой деятельности, обеспечивающей эффективность использования привлеченных средств.

    Выше  уже отмечалось, что с позиции  финансового риска компания, осуществляющая свою деятельность лишь за счет собственных  средств, и компания, 90% совокупного  капитала которой представляют собой  банковские кредиты, диаметрально различаются. Необходимо отметить, что понятие  финансового риска важно не только и не столько с позиции констатации сложившегося положения, оно гораздо важнее с позиции возможности и условий привлечения дополнительного капитала. Как было указано выше, эти условия могут существенно различаться для приведенных в качестве примера компаний.

    Количественная  оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли. В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж»1. В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.