Управление оборотными активами как направление разработки финансовой политики предприятия

Вопрос №9

Управление оборотными активами как направление разработки финансовой политики предприятия.

Управление оборотными активами

Оборотные активы – это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента. Это связано с большим количеством элементов их внутреннего материально-вещественного и финансового состава, требующих индивидуализации управления; высокой динамикой трансформации их видов; высокой ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельности и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия.

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным этапам:

1.        Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

На первом этапе анализа рассматривается динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием — темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

На втором этапе анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов — запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов. 

На третьем этапе анализа изучается оборачиваемость отдельных видов оборотных активов и общей их  сумме. Этот анализ проводится с использованием показателей — коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. В процессе анализа устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность этих циклов.

На четвертом этапе анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

РОА = Ррп * ООА,                         (1)

где РОА — рентабельность оборотных активов;

Ррп—рентабельность реализации продукции; ООА — оборачиваемость оборотных активов.

На пятом этапе анализа рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов — динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.

2. Определение  принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия.

Такие принципы отражают общую  идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого  соотношения Уровня доходности и  риска финансовой деятельности. Применительно  к оборотным активам они определяют выбор определенного типа политики их формирования.

Теория финансового менеджмента  рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия — консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный  подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Таким образом, избранные  принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия (или тип политики их формирования), отражая различные соотношения уровня эффективности их использования и риска, в конечном счете, определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной деятельности. 

3. Оптимизация  объема оборотных активов.

Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов на этой стадии формирования политики управления ими состоит из трех основных этапов.

На первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках — производственного и финансового циклов предприятия. При этом сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объёмов производства и реализации продукции.  

На втором этапе на основе избранного типа политики формирования оборотных активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов продукции и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

На третьем этапе определяется общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период:

ОАП = ЗСП + ЗГП + ДЗП + ДАП + Пп,                      (2)

где ОАП — общий объем  оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода;

ЗСП — сумма запасов  сырья и материалов на конец предстоящего периода;

ЗГП — сумма запасов  готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

ДЗП — сумма дебиторской  задолженности на конец предстоящего периода;

ДАП — сумма денежных активов на конец предстоящего периода;

Пп — сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.

4. Оптимизация  соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.

Потребность в отдельных  видах оборотных активов и  их сумма в целом существенно колеблется в зависимости от сезонных особенностей осуществления операционной деятельности. Так, на предприятиях ряда отраслей агропромышленного комплекса закупки сырья осуществляются в течение лишь определенных сезонов, что определяет повышенную потребность в оборотных активах в этот период в форме запасов этого сырья. На предприятиях отдельных отраслей имеется возможность переработки сырья лишь в течение «сезона переработки» с последующей равномерной реализацией продукции, что определяет в такие периоды повышенную потребность в оборотных активах в форме запасов готовой продукции. Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами следует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения  постоянной и переменной частей оборотных  активов осуществляется по следующим  этапам:

На первом этапе по результатам  анализа помесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней «сезонной волны». 

На втором этапе по результатам графика «сезонной волны» рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему  их уровню.

На третьем этапе определяется сумма постоянной  части оборотных активов. 

На четвертом этапе определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. 

5. Обеспечение  необходимой ликвидности оборотных  активов.  Определение доли ОА в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

6. Обеспечение  повышения рентабельности оборотных активов.

Как и любой вид активов, оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в производственно-сбытовой деятельности предприятия. Вместе с тем, отдельные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в процессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Поэтому составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

7. Обеспечение  минимизации потерь оборотных  активов в процессе их использования.

Все виды оборотных активов  в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения — риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность — риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному; запасы товарно-материальных ценностей — потерям от естественной убыли и т.п. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

8. Формирование  принципов финансирования отдельных видов оборотных активов.

Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, должны быть конкретизированы принципы финансирования отдельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров, сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов.

9. Формирование  оптимальной структуры источников  финансирования оборотных активов.

В соответствии с ранее  определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы  к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала.

Таковы основные этапы  политики управления оборотными средствами. Теперь необходимо подробно остановиться на управлении конкретным типом оборотных  средств – запасами.

Производственные запасы понимаются в широком смысле, нежели просто сырье и материалы, необходимые  для производственного процесса, а именно: к ним относятся сырье  и материалы, незавершенное производство и готовая продукция, а также и товары для перепродажи. Для финансового менеджера предметно-вещностная природа запасов не имеет особого значения; важна лишь общая сумма денежных средств, омертвленных в запасах в течение технологического (производственного) цикла; именно поэтому можно объединить эти, на первый взгляд разнородные, активы в одну группу.

Вопрос №83

Управление финансовыми  рисками.

Сущность предпринимательского риска

Законодательно установлено, что предпринимательская деятельность является рисковой, т.е. действия участников предпринимательства в условиях сложившихся рыночных отношений, конкуренции, функционирования всей системы экономических  законов не могут быть с полной определенностью рассчитаны и осуществлены. Многие решения в предпринимательской деятельности приходится принимать в условиях неопределенности, когда необходимо выбирать направление действий из нескольких возможных вариантов, осуществление которых сложно предсказать (рассчитать, как говорится, на все сто процентов).

Опыт развития всех стран  показывает, что игнорирование или  недооценка хозяйственного риска при  разработке тактики и стратегии  экономической политики, принятии конкретных решений неизбежно сдерживает развитие общества, научно-технического прогресса, обрекает экономическую систему  на застой. Возникновение интереса к проявлению риска в хозяйственной  деятельности связано с проведением  в России экономической реформы. Хозяйственная среда становится все более рыночной, вносит в предпринимательскую деятельность дополнительные элементы неопределенности, расширяет зоны рисковых ситуаций. В этих условиях возникают неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, а следовательно, возрастает и степень предпринимательского риска.

Значительный рост числа  убыточных предприятий позволяет  сделать вывод о том, что не учитывать фактор риска в предпринимательской  деятельности нельзя, без этого сложным  является получение адекватных реальным условиям результатов деятельности. Создать эффективный механизм функционирования предприятия на основе концепции безрискового хозяйствования невозможно.

Риск составляет объективно неизбежный элемент принятия любого хозяйственного решения в силу того, что неопределенность - неизбежная характеристика условий хозяйствования. В экономической литературе часто  не делается различий между понятиями "риск" и "неопределенность". Их следует разграничивать. В действительности первое характеризует такую ситуацию, когда наступление неизвестных  событий весьма вероятно и может  быть оценено количественно, а второе - когда вероятность наступления  таких событий оценить заранее  невозможно. В реальной ситуации решение, принимаемое предпринимателем, почти  всегда сопряжено с риском, который  обусловлен наличием ряда непредвиденных факторов неопределенности.

Следует заметить, что предприниматель  вправе частично переложить риск на других субъектов экономики, но полностью  избежать его он не может. Справедливо  считается: кто не рискует, тот не выигрывает. Иными словами, для получения  экономической прибыли предприниматель  должен осознанно пойти на принятие рискового решения.

Можно с уверенностью сказать: неопределенность и риск в предпринимательской деятельности играют очень важную роль, заключая в себе противоречие между планируемым и действительным, т.е. источник развития предпринимательской деятельности. Предпринимательский риск имеет объективную основу из-за неопределенности внешней среды по отношению к фирме. Внешняя среда включает в себя объективные экономические, социальные и политические условия, в рамках которых фирма осуществляет свою деятельность и к динамике которых она вынуждена приспосабливаться. Неопределенность ситуации предопределяется тем, что она зависит от множества переменных, контрагентов и лиц, поведение которых не всегда можно предсказать с приемлемой точностью. Сказывается также и отсутствие четкости в определении целей, критериев и показателей их оценки (сдвиги в общественных потребностях и потребительском спросе, появление технических и технологических новшеств, изменение конъюнктуры рынка, непредсказуемые природные явления).

Наличие предпринимательского риска - это, по сути дела, оборотная  сторона экономической свободы, своеобразная плата за нее. Свободе  одного предпринимателя сопутствует  одновременно и свобода других предпринимателей, следовательно, по мере развития рыночных отношений в нашей стране будут  возрастать неопределенность и предпринимательский  риск. Устранить неопределенность будущего в предпринимательской деятельности невозможно, так как она является элементом объективной действительности. Риск присущ предпринимательству и является неотъемлемой частью его экономической жизни. До сих пор мы обращали внимание только на объективную сторону предпринимательского риска. Действительно, риск связан с реальными процессами в экономике. Объективность риска связана с наличием факторов, существование которых в конечном счете не зависит от действия предпринимателей.

В настоящее время можно  выделить две формы предпринимательства. В первую очередь, это коммерческие организации, основанные на старых хозяйственных  связях. В ситуации неопределенности такие предприниматели стараются  избегать риска, пытаясь приспосабливаться  к изменяющимся условиям хозяйствования. Вторая форма - это вновь созданные  предпринимательские структуры, характеризующиеся  развитыми горизонтальными связями, широкой специализацией. Такие предприниматели  готовы рисковать, в рисковой ситуации они маневрируют ресурсами, способны очень быстро находить новых партнеров.

Классификация предпринимательских  рисков

Предпринимательский риск представляет собой экономическую категорию, количественно и качественно  определяемую в приблизительности  исхода намеченной к проведению предпринимательской  деятельности, отражающей степень неуспеха (или и успеха) работы предпринимателя (фирмы) сравнительно с заранее планируемыми результатами. Имеются следующие  виды предпринимательского риска:

1. По возможности страхования:

1. страхуемый;
2. нестрахуемый.

2. По возможности диверсификации:

1. систематический;
2. специфический.

3. В зависимости от  этапа решения проблем:

1. в области принятия решения;
2. в области реализации решения.

4. По природе возникновения:

1. хозяйственный;
2. связанный с личностью предпринимателя;
3. связанный с недостатком информации.

5. По масштабам:

1. локальный;
2. глобальный.

6. По сфере возникновения:

1. внешний;
2. внутренний.

7. По длительности воздействия:

1. кратковременный;
2. долговременный.

8. По ожидаемым результатам:

1. спекулятивный;
2. обычный.

9. По степени допустимости:

1. допустимый;
2. критический;
3. катастрофический.

Предпринимательские риски  могут возникнуть при осуществлении  деятельности в результате влияния  многочисленных факторов.

Поскольку у риска есть основания объективные из-за неопределенности влияния среды, и субъективные, потому что решения принимает сам  предприниматель, то успехи и неудачи  предпринимательской фирмы нужно  рассматривать как взаимодействие множества факторов, одни из которых  можно назвать внешними по отношению  к предпринимательской фирме, а  другие – внутренними (принимаемыми внутри фирмы решениями). Внешние  факторы – это те условия, которые  предприниматель не в состоянии  изменить, но обязан учитывать, потому что они влияют на состояние его  дел. Внешние факторы взаимосвязаны: изменение одного из них может  повлечь изменение других, и, следовательно, взаимосвязано их влияние на уровень риска. Внутренние факторы – это факторы прямого и косвенного воздействия. Факторы прямого воздействия непосредственно сказываются на результатах предпринимательской деятельности и уровне риска. Факторы косвенного воздействия не могут напрямую влиять на предпринимательскую деятельность и уровень риска, но способствуют его изменению.

А теперь рассмотрим более  подробно классификацию предпринимательских рисков:

По возможности страхования различают страховой и нестрахуемый риски:

Страховой риск – вероятное событие или совокупность событий, на случай наступления которых осуществляется страхование. В зависимости от источника опасности страховые риски делятся на две группы: риски, связанные с проявлением стихийных сил природы (погодные условия, наводнения, землетрясения), и риски, связанные с целенаправленными действиями человека в процессе производства материальных благ (техногенные).

Существует группа рисков, которые страховые компании не берутся  страховать (например, нельзя застраховать предприятие от того, что оно не получит сверхприбыль и т. д.). Но именно взятие на себя нестрахуемого риска является потенциальным источником роста прибыли предпринимателя. 

По возможности диверсификации различают систематический и специфический риски.

Систематический риск характерен для всей экономической системы или отдельного рынка и не поддается диверсификации. Данный тип риска определяется факторами, влияющими на все отрасли и предприятия: возможные политические изменения в стране и мире, уровень инфляции, экономические колебания и т. д.

Специфический риск связан со спецификой деятельности предприятия, сложностями его функционирования, а также с проблемами отрасли, в которой оно действует.

Риск может быть предопределен  посредством диверсификации. Для  предпринимателя наиболее сложной  проблемой является оценка недиверсификационного  риска, так как трудно предсказать возможность возникновения данного типа риска и его последствий. 

В зависимости от этапа  решения проблем выделяется риск в сфере принятия решений и в сфере их реализации. Отличием этих рисков друг от друга является то, что на стадии принятия решения (когда оно только прорабатывается) можно внести изменения и исправить положение, тогда как на стадии реализации предпринимательского проекта гораздо труднее что-либо существенно изменить. 

Обычно под причиной возникновения  конкретной рисковой ситуации подразумевается  какой-то источник (фактор), вызвавший  неопределенность ситуации. Для риска  такими источниками являются непосредственно  хозяйственная деятельность, действия самого предпринимателя и особый вид знаний – информация. Поэтому по природе возникновения различают хозяйственный риск; риск, связанный с личностью предпринимателя: риск, обусловленный недостатком информации. Последний тип риска наиболее важен в современных условиях хозяйствования. Недостоверность информации о партнерах (заказчиках или поставщиках), особенно об их деловом имидже и финансовом состоянии, грозит предпринимателю риском быть обманутым. Неполная информация о конкурентах при выходе на новый рынок может также стать источником потерь для предпринимателя. 

По масштабам различают глобальный и локальный риски. Глобальный риск является отражением экономической ситуации в стране, в отдельных отраслях, регионах. Локальный риск возникает на уровне предприятия. Данные риски взаимообусловлены, воздействуют друг на друга и в то же время в известной степени автономны, из-за чего являются отражением противоречивых тенденций.  

По сфере возникновения предпринимательские риски подразделяют на внешние и внутренние. К внешним относятся риски, непосредственно не связанные с деятельностью предпринимателя. Речь идет о политических, экономических и других ситуациях и соответственно о потерях предпринимателей, появляющихся в результате возникающего экономического и финансового кризиса, высокого уровня инфляции, непредвиденного изменения уровня ставки рефинансирования, резкого ухудшения политической ситуации, начавшейся войны, национализации, введения эмбарго, отмены лицензий. Все природные, политические риски могут быть отнесены только к внешним.

Источником внутренних рисков является само предпринимательское предприятие. Они возникают в результате неэффективного менеджмента, ошибочной маркетинговой политики, некомпетентности самого предпринимателя и других внутренних факторов. 

По длительности воздействия  во времени предпринимательские риски делятся на кратковременные и постоянные, или долговременные. Кратковременные – это риски, которые угрожают предпринимателю в течение известного отрезка времени (например, транспортный риск, когда убытки могут возникнуть во время перевозки грузов, или риск неплатежа по конкретной сделке).Постоянные – это те риски, которые непрерывно угрожают предпринимательской деятельности в данном географическом районе или в определенном секторе экономики: например, общий риск неплатежей в стране, несовершенство правовой системы и др.

По ожидаемым результатам выделяют спекулятивный и обычный предпринимательские риски. Спекулятивный риск подразумевается как вариант получения прибыли или убытка, например от приобретения и продажи ценных бумаг. Обычный риск рассчитан только на проигрыш и классифицируется по типу потери: личный риск, имущественный риск и риск, связанный с обстоятельствами. Личный риск – один из случаев прямого ущерба для предпринимателей, вероятность которого очень велика. Имущественный риск – это риск потери имущества предпринимательской фирмы, а риск, связанный с обстоятельствами, – это такой риск, когда действиями одной фирмы наносится ущерб другому хозяйствующему субъекту. 

По степени допустимости выделяют допустимый, критический и катастрофический типы риска. Допустимый риск – это угроза неполной потери прибыли от осуществления (неосуществления) того или иного проекта или от предпринимательской деятельности в целом. При данном риске потери возможны, но по размеру они меньше ожидаемой предпринимательской прибыли. Критический риск характеризуется не только потерей прибыли, но и недополучением предполагаемой выручки. Катастрофический риск, как правило, приводит к банкротству предпринимательской фирмы, то есть к потере предпринимателем всех средств.

 Основные способы  снижения риска

Высокая степень риска  проекта приводит к необходимости  поиска путей ее искусственного снижения. В практике управления проектами  применяют следующие способы  снижения риска:

• диверсификацию;
• распределение риска между участниками проекта (передача части риска соисполнителям);
• страхование;
• хеджирование;
• резервирование средств;
• покрытие непредвиденных расходов.