Необходимо рассчитать стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков. Таблица 3 Исходные данные Показатель Год 1

Необходимо рассчитать стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков. Таблица 3 Исходные данные Показатель Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5 Остаточный период Ожидаемые темпы роста, g, % 10 9 8 7 6 6 Темпы инфляции, i, % 9 7 7 6 6 5 Планируемые капитальные вложения, д.ед. 200 350 150 150 150 - Износ существующих активов, д.ед. 125 100 75 50 50 50 Чистый прирост задолженности (новые долгосрочные обязательства минус платежи по обслуживанию), д.ед. 50 200 - - - - Остаток по долговым обязательствам (кредит получен 1 января), д.ед. 250 450 450 450 450 450 Таблица 4 Данные для определения ставки дисконта на дату оценки Безрисковая ставка дохода, Rf 7,5% Коэффициент бета, β 1,25 Рыночная премия, (Rm - Rf) 6% Риск для отдельной компании, S 5% Страновой риск, С 6% Таблица 5 Исходные данные и результаты деятельности предприятия в предпрогнозный период № пп Показатель   1 Выручка от реализации, д.ед. 2000 2 Себестоимость реализуемой продукции, д.ед. в том числе: 800   - постоянные издержки, д.ед.; 250   - переменные издержки, д.ед.; 400   - износ, д.ед. 150 3 Валовая прибыль, д.ед. 1200 4 Расходы на продажу, общие и административные (переменые), д.ед. 80 5 Прибыль до выплаты процентов и до налогообложения, д.ед. 1120 6 Ставка процента по долгосрочной задолженности 13% 7 Проценты по долгосрочной задолженности, д.ед. 28,6 8 Прибыль до налогообложения, д.ед.0 1091,4 9 Ставка налогообложения, % 20% 10 Налоги, д.ед. 218,28 11 Чистый доход, д.ед. 873,12 12 Рентабельность продаж, % 43,65% 13 Стоимость основных активов на дату оценки, д.ед. 1250 14 Норма амортизации, % 15% 15 дебиторская задолженность, д.ед. 130 16 Товарно-материальные запасы, д.ед. 230 17 Текущие активы, д.ед. 110 18 Текущие обязательства, д.ед. 120 19 Свободная земля (оценочная стоимость), д.ед. 210 20 Долгосрочные обязательства, д.ед. 160 21 Требуемый оборотный капитал, % 23%

Проведем расчет чистой прибыли по ожидаемым значениям выручки, переменных и постоянных издержек, расходов на продажу. Все изменения рассчитываются с учетом темпов роста для каждого периода соответственно. Постоянные издержки (без износа) определяются с учетом прогноза инфляции.
Произведем расчет на примере 1-го года:
Выручка = 2000*110/100 = 2200 д.ед.
Постоянные издержки =250*109/100 = 272,50 д.ед.
Переменные издержки = 400*110/100 = 440 д.ед.
Себестоимость = 272,50+440+145 = 857,50 д.ед.
Валовая прибыль = 2200-857,50 = 1342,50 д.ед.
Расходы на продажу = 80*110/100 = 88 д.ед.
Прибыль до выплаты процентов = 1342,50-88 = 1254,50 д.ед.
Прибыль до налогообложения = 1254,5-32,5 = 1222 д.ед.
Налоги =1222*0,20 = 244,40 д.ед.
Чистый доход = 1222-244,40 = 977,60 д.ед.
Расчет по последующим годам аналогичен.
2. График начисления износа с учетом планируемых капитальных вложений представлен в таблице 6.
Таблица 6
График начисления износа в прогнозный и остаточный периоды
Показатели Прогнозный период Остаточный период
Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5
Начисление износа по существующему оборудованию, д.ед. → 125 100 75 50 50 50
Планируемые капитальные вложения, д.ед. ↓  
Год 1 200 30 30 30 30 30 30
Год 2 350
52,5 52,5 52,5 52,5 52,5
Год 3 150
22,5 22,5 22,5 22,5
Год 4 150
22,5 22,5 22,5
Год 5 150
22,5 22,5
Всего 155 182,5 180 177,5 200 200
3

. Рассчитаем изменение собственного оборотного капитала:
∆СОК = СОКt- СОКt-1
где ∆СОК – изменение собственного оборотного капитала; СОКt - требуемый оборотный капитал в очередной период; СОКt-1 – требуемый оборотный капитал за период, предшествующий прогнозному.
Таблица 5
Расчет оборотного капитала
Показатели Предпрогнозный период Год 1 Год 2 Год 3 Год 4 Год 5 Остаточный период
Выручка, д.ед. 2000,00 2200,00 2398,00 2589,84 2771,13 2937,40 3113,64
Требуемый собственный оборотный капитал, д.ед. 300,00 330,00 359,70 388,48 415,67 440,61 467,05
Изменение собственного оборотного капитала, д.ед.   30,00 29,70 28,78 27,19 24,94 26,44
4. Рассчитаем ставку дисконта:
rСАРМ = Rf+ βRm-Rf+ S1 + S2 + C
где rСАРМ - ставка дисконта; Rf - норма дисконта по безрисковым вложениям; β - коэффициент бета (мера систематического риска); Rm - общая доходность рынка в целом; S1 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию; S2 - дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию; С – дополнительная норма дохода, учитывающая уровень странового риска.
rСАРМ = 7,5% + 1,25*6,0% + 5% + 6% = 26,0%

5. Окончательный расчет стоимости предприятия показан в таблице 6.
6. Сделаем выводы:
- Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок равна 5158,57 д.ед. (2930,16+2228,41);
- Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала с учетом вносимых поправок равна 5168,57 д.ед