Эффект финансового рычага. 2

СОДЕРЖАНИЕ

Введение                                                                                                                 3

1.Эффект финансового рычага                                                                            4

2.Практическое задание                                                                                   11                                                        

Заключение                                                                                                       14                                                                                                   

Литература                                                                                                        15                                                                                                          

Введение

Финансовым рычагом принято считать потенциальную возможность управлять прибылью организации, изменяя объем и составные капитала собственного и заёмного.

Финансовый рычаг (леверидж) применяется предпринимателями тогда, когда возникает цель увеличить доход предприятия. Ведь именно финансовый леверидж считается одним из основных механизмов управления доходностью предприятия.

В случае применения такого финансового инструмента, предприятие привлекает заёмные деньги, оформляя кредитные сделки, этим капиталом заменяется собственный капитал и вся финансовая деятельность осуществляется лишь с использованием кредитных денег.

Финансовый рычаг — воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования.

Целью данной работы является изучение сущности финансового рычага.

1.Эффект финансового  рычага

Финансовый рычаг — воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования. Современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования.

Современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования. Другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств. Последнее представляет собой отношение нетто-результат эксплуатации инвестиций к собственным активам. Экономически рентабельность собственных средств — это эффективность использования фирмой собственных средств.

Замечено, что фирма, которая рационально использует заемные средства,

несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных

средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма

функционирования фирмы.

Фирма, которая рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма функционирования фирмы. Рассмотрим простой пример. У нас два предприятия. Первое имеет актив (А) 200, в пассиве (П) — те же 200, и все средства собственные. У второго предприятия А тоже 200, но в пассиве — 100 собственных и 100 заемных средств (в форме банковских кредитов). НРЭИ (для простоты) у обоих предприятий одинаков — 50. Введение в анализ налогов на прибыль ничего не меняет для наших предприятий, так как налоги нужно платить, а с одной величины НРЭИ они также будут одинаковы. Поэтому мы откажемся от налогов (абстрагируемся от них). У первого предприятия РСС равна 50: 200 = 0,25 (25%). Другое же предприятие должно выплатить проценты за кредит, только после этого мы сможем определить РСС. Пусть ставка процента равна 10% годовых. Следовательно, при расчете РСС у второго предприятия будут следующие цифры: (50 — 10) / 100 = 0,4 (40%).

Таким образом, РСС у второго предприятия будет выше (хотя оно и использует заемные средства). Это происходит потому, что ЭР>ставки процента (25% и 10% соответственно). Данное явление получило название эффекта финансового рычага. Следовательно, эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту [6].

Можно утверждать, что

РСС = ЭР + ЭФР или ЭФР = РСС - ЭР                                                   (1)

Необходимо отметить, что при расчете ЭР и РСС обязательно учитываются выплаты налога на прибыль. При этом значения ЭР и РСС уменьшатся, а ЭФР откорректируется на величину налога на прибыль. Предлагается читателям самим рассчитать соответствующие значения и убедиться в правоте сказанного.

ЭФР существует (с положительным знаком) только потому, что экономическая рентабельность активов больше ставки процента. В нашем примере речь шла об одном кредите, поэтому мы не акцентировали внимание на этой стороне проблемы. В действительности же фирма регулярно прибегает к банковским кредитам, причем норма процента, которую она платит, колеблется от одной кредитной сделки к другой. Следовательно, мы должны вести речь не о ставке процента как таковой, а о средней расчетной ставке процента (СРСП)[7]:

                                     (2)

И в числителе, и в знаменателе у нас величины за определенный период, которые рассчитываются как среднехронологические значения. Полученные цифры будут отличаться от условий каждой конкретной сделки (если показатель рассчитывается за год, то и издержки по кредитам, и размер получаемых кредитов стоит разнести на год). Может показаться, что мы имеем дело с некоторой условностью, но если предприятие регулярно (а это — правило) прибегает к кредитам банков, то предложенный расчет СРСП вполне корректен. Это справедливо и для случаев, когда предприятие впервые прибегает к использованию кредита. Если кредиты “выходят” за рамки временного интервала, то подход должен быть тем же, так как мы должны рассчитать ЭФР для определенного периода (краткосрочного, квартала, месяца, года). Следует отметить, что финансовый менеджер для определения СРСП должен ознакомиться с условиями всех кредитных сделок, заключенных в данном периоде, а также с теми кредитными сделками, выплаты по которым приходятся на этот период.

Теперь необходимо трансформировать формулу, определяющую эффект финансового рычага[1]:

,                                                         (3)

где ЗС — заемные средства, СС — собственные средства, ННП — налог на прибыль.

Или в другом виде:

                                              (4)

Принципиально важно представить эффект финансового рычага в виде произведения двух множителей, так как при этом мы сможем определить, за счет чего можно увеличить ЭФР (за счет разницы между ЭР и СРСП или за счет соотношения заемных и собственных средств).

Следует заметить, что роль дифференциала и плеча в регулировании ЭФР различна. Наращивать дифференциал ЭФР желательно. Это позволит повышать РСС либо за счет роста экономической рентабельности активов, либо за счет снижения СРСП (если первое в руках самого предпринимателя, то второе — в руках кредитора-банкира). Это означает, что предприниматель может оказывать влияние на дифференциал только через ЭР (и такое влияние небезгранично). Необходимо также отметить, что величина дифференциала дает очень важную информацию продавцу заемных средств — банкиру. Если величина дифференциала близка к нулю или отрицательна, то банкир воздерживается от новых кредитов или резко повышает их цену, что сказывается на величине СРСП.

Что же касается плеча ЭФР, то его наращивание за известным пределом представляется просто разрушительным для предпринимателя и фирмы. Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов, а следовательно, затрудняет получение новых займов.

Теперь мы можем сформулировать некоторые правила, связанные с эффектом финансового рычага[5].

1. Дифференциал ЭФР должен быть  положительным. Предприниматель имеет  определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако такое влияние ограничено возможностями наращивания эффективности производства.

2. Дифференциал финансового рычага  — это важный информационный  импульс не только для предпринимателя, но и для банкира, так как  он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых  займов предпринимателю. Чем больше  дифференциал, тем меньше риск для банкира, и наоборот.

3. Плечо финансового рычага несет  принципиальную информацию как  для предпринимателя, так и для  банкира. Большое плечо означает  значительный риск для обоих  участников экономического процесса.

Таким образом, мы можем утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для предпринимателя и банкира).

Сформулированные выше правила позволяют фирме конкретно решать проблему определения величины возможного привлечения кредитов и займов (в краткосрочном периоде и для решения текущих проблем фирмы).

В таблице 1 представим пример расчета уровня финансового рычага.

Таблица 1

Формирование эффекта финансового рычага ООО «Спецстрой»

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала[6].

Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе - рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

2.Практическое задание

Составить помесячно денежный бюджет предприятия на второе полугодие. Определить сумму дополнительно требуемого кредита или избытка денежных средств ежемесячно.

Условие:

1. Предполагается следующий объем продаж:

Май – 1500 тыс. руб.

Июнь – 1500 тыс. руб.

Июль – 3000 тыс. руб.

Август – 4500 тыс. руб.

Сентябрь – 6000 тыс. руб.

Октябрь – 3000 тыс. руб.

Ноябрь – 3000 тыс. руб.

Декабрь – 750 тыс. руб.

Январь – 1500 тыс. руб.

2. Оплата счетов покупателями имеет следующую структуру: в течение месяца продаж оплачивается 5% суммы выставленных счетов, в течении месяца, следующего за месяцем продаж – 80% суммы счетов, в течении второго месяца после месяца продаж – оставшиеся 15%.
3. Труд и материалы оплачиваются предприятием в течении месяца, следующего за месяцем, в котором эти затраты были произведены. Планируемый объем затрат на оплату труда и материалов оценивается следующим образом:

Май – 750 тыс. руб.

Июнь – 750 тыс. руб.

Июль – 1050 тыс. руб.

Август – 6350 тыс. руб.

Сентябрь – 2550тыс. руб.

Октябрь – 1950тыс. руб.

Ноябрь – 1350 тыс. руб.

Декабрь – 750 тыс. руб.

4. Ежемесячно управленческие расходы и заработная плата АУП составляют 225 тыс. руб.
5. Арендные платежи – 75 тыс. руб. ежемесячно.
6. Прочие расходы  -25 тыс. руб. ежемесячно.
7. Налоги будут оплачены в июле и октябре по 525 тыс. руб.
8. Периодические платежи в сумме 500 тыс. руб. должны быть произведены в октябре месяце.
9. На расчетном счете предприятия на 1 июля было 1100 тыс. руб.
10. Контрольная сумма денежных средств в течение планируемого периода составляет 750 тыс. руб.
11. Решение оформить в виде таблицы.

Таблица 1

Бюджет денежных средств

Таким образом, на протяжении всего периода наблюдается избыток денежных средств, который превышает минимально необходимую сумму в 750 тыс. руб. Только в октябре имеем недостаток денежных средств в размере 2325 тыс. руб., что связано с большими затратами на оплату труда.

Заключение

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Таким образом, финансовый рычаг — воздействие на уровень прибыли за счет собственного капитала и заемного финансирования. Современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования. ЭФР существует (с положительным знаком) только потому, что экономическая рентабельность активов больше ставки процента.

Мы можем утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск (для предпринимателя и банкира).

Литература 

1. Гвоздев Б.З. Финансовый менеджмент.- М.: ИКФ ЭКМОС, 2011.- 272с.
2. Забелина О.В., Толкаченко Г.Л. Финансовый менеджмент: Учебное пособие.- М.: Экзамен, 2009.- 224с.
3. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки.- М..: ИКЦ «Дис», 2010.- 224с..
4. Тренев Н.Н. Управление финансами: Учеб. пособие.- М.: Финансы и статистика, 2011.- 496с.
5. Ткачук М.И., Киреева Е.Ф. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие.- Мн: Интерпрессервис, Экоперспектива, 2010.- 416с.
6. Финансы предприятий: Учебник/ под ред Н.. Колчиной.- М.: Финансы, ЮНИТИ, 2011.- 413с.
7. Финансы: Учебник для вузов/ Под ред. проф. М.В. Романовского, проф. О.В. Врублёвской, проф. Б.М. Сабанти.- М.: Перспектива, Юрайт, 2009.- 520с.