Экономическая оценка инвестиций. 2

    ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ 

Дополнительные  условия:

1. Расчет производить в базовых ценах
2. На реализацию проекта возможно направить 50%  от чистой прибыли
3. Остальные средства взять в кредит под 50% годовых (в себестоимость)
4. Без учета ставки налога на имущество и ЕСН
5. Ставка налога на прибыль 24%

Определить:

1. чистый дисконтированный доход
2. индекс доходности
3. срок окупаемости
4. внутреннюю норму доходности

    РЕШЕНИЕ

    Сначала необходимо определить чистую прибыль прошлого года, чтобы знать, сколько собственных средств мы можем направить на реализацию инвестиционного проекта.

    Чистая  прибыль определяется как разница между  прибылью до налогообложения  и суммой налога на прибыль.

    Прибыль до налогообложения представляет собой  сумму балансовой прибыли скорректированной  на величину льгот по налогу на прибыль, сумм необлагаемых налогом на прибыль, отчислений в резервные фонды  и увеличенная на сумму расходов сверх установленных норм (затраты  сверх установленных нормативов – расходы на рекламу, командировочные, представительские и прочие – финансируются из чистой прибыли, т.е. облагаются налогом на прибыль).

    Балансовая  прибыль (БП) складывается из прибыли  от реализации, увеличенной на величину внереализационных расходов и уменьшенной  на величину внереализационных расходов.

    Прибыль от реализации определяется как разница  между выручкой от реализации в действующих  отпускных ценах без НДС и  акцизов (V) и затратами на ее производство и реализацию (C). Выручка от реализации представляет собой произведение объема реализованной продукции (Q) и цены за 1 изделие (Р). Затраты на производство и реализацию включают постоянные (FC), независящие от объема реализации, и переменные затраты (VC), прямопропорционально зависящие от объема реализации. Переменные затраты (в нашей задаче) состоят из затрат на заработную плату (фонд заработной платы и сумма отчислений во внебюджетные фонды), на приобретение материалов и прочих затрат. 

    V = Q * P = 3 000*600 = 1 800 тыс. руб.

    C = VC + FC

    FC = 380 тыс. руб.

    VC = ЗП + отчисления + ПЗ + прочие

    ЗП = 100 * 3 000 = 300 тыс. руб.

    ∑отчил. = по условию мы их НЕ считаем

    ПЗ = 100 * 3 000 = 300 тыс. руб.

    ∑ прочие затраты = 50 * 3 000 = 150 тыс. руб.

    VС = 300+0(отчисления)+300+150 = 750 тыс. руб.

    С = 750 + 380 = 1 130 тыс. руб.

    Прибыль от реализации = 1 800 – 1 130 = 670 тыс. руб.

    Внереализационных доходов предприятие не имеет.

    Внереализационные расходы включают по условию задачи 120 тыс. руб., сумму налога на имущество(т.к. мы полностью начислили амортизацию по оборудованию, а о другом имуществе нам ничего не известно, следовательно, за прошлый год этот налог не учитывается в составе внереализационных расходов).

    БП = 670 – 120 = 550 тыс. руб.

    ∑Налога на прибыль (ННП) = БП * ставка налога на прибыль = 550 * 0,24 = 132 тыс. руб.

    В нашем случае прибыль до налогообложения  будет равна балансовой прибыли, т.к. нет льгот по налогу на прибыль, сумм необлагаемых налогом на прибыль, отчислений в резервные фонды  и увеличенная на сумму расходов сверх установленных норм (затраты  сверх установленных нормативов – расходы на рекламу, командировочные , представительские и прочие –  финансируются из чистой прибыли, т.е. облагаются налогом на прибыль). 

    ЧП = Прибыль до налогообложения - ∑ННП = 550– 132 = 418 тыс. руб.

    Таким образом, на реализацию данного инвестиционного  проекта мы можем направить 209 тыс. руб. (418 * 0,5) собственных средств.

    Остальную часть средств необходимо взять в кредит под 50% годовых. 

    Расчет  коммерческой эффективности  инвестиционного  проекта выполняется  на основе построения таблиц движения денежных потоков с последующим  дисконтированием всех будущих доходов.

    Весь  период действия проекта (по условию 5 лет – нормативный срок службы нового оборудования) разделим на шаги расчета, на протяжении которых ценность доходов и расходов считается  неизменной по отношению к началу расчетного периода, при этом  1шаг = 1 год. Результаты показываются нарастающим  итогом на момент окончания соответствующего шага, т.е. доход на 1-ом шаге – это  все доходы, полученные в течение  первого года. Так как доходы получаем в конце года, а большинство  расходов совершаем в начале года, то разница между ними фактически целый год, поэтому первый шаг  делится как бы на две части  – начало года, которое обозначим  шаг 0, и конец года – шаг 1 расчета. Расчет по условию задачи производим в базовых ценах.

    На  каждом шаге расчета определяются денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. 

    Поток денег по инвестиционной деятельности формируется из доходов от продажи имущества предприятия, уменьшенных на расходы на покупку основных фондов и нематериальных активов и расходы на увеличение оборотного капитала (создание дополнительных запасов). В качестве дохода по инвестиционной деятельности также рассматривают ликвидационную стоимость объекта. В конце всего периода действия проекта имущество остается у владельцев проекта и может работать далее, т.е. является дополнительным доходом, который учитывается в виде условной ликвидации. Ликвидация относится к графе «шаг Т», т.е. последнему шагу расчета. 
 
 
 

    Результаты  расчетов можно представить в  виде аналитической таблицы 1.

    Таблица 1

    Формирование  денежного потока по инвестиционной деятельности

    Шаг 0: ∑инвестиций на приобретение необходимого оборудования включает стоимость приобретаемого оборудования и расходы на монтаж и наладку оборудования, т.к. они включаются в первоначальную стоимость оборудования исходя из которой, будет начисляться амортизация.  

    Стоимость оборудования: 6 * 35 = 210 тыс. руб.

    Расходы на монтаж и наладку = 210 * 0,2 = 42 тыс. руб.

    ∑инвестиций = 210 + 42 = 252 тыс. руб.

    Шаг 1: Ликвидационная стоимость старого оборудования 1 тыс. руб.

    Сумма прироста оборотного капитала = 450 * 0,25 = 112,5 тыс. руб.

((3750-3000)*600 =450 – по условию задачи объем реализации в процессе реализации продукции увеличится на 25 % по сравнению с прошлым годом). Мы считаем, что на предприятии все ресурсы используются эффективно, в т.ч. и оборотные, следовательно, увеличение эффективности их использования является следствием ускорения их оборачиваемости, а это значит, что предприятие может произвести и реализовать с теми же оборотными средствами больше продукции. Таким образом, нет необходимости в дальнейшем приросте оборотного капитала.

    На  протяжении остальных шагов движения денежных потоков по инвестиционной деятельности    нет.

    Ликвидация – по условию полностью самортизированное оборудование, используемое в проекте, можно реализовать по стоимости равной расходам на монтаж и наладку, т.е. 42 тыс. руб. 

    Поток денег по операционной деятельности представляет собой денежный поток по текущей производственной деятельности, т.е. это чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия и начисленная за период амортизация. В качестве дохода учитывается только прирост поступлений от продажи. Также учитываются и расходы.

    Расчет  потока денег по операционной деятельности представлен в таблице 2.

    Таблица 2

    Формирование  денежного потока по операционной деятельности

    Для удобства расчетов была составлена таблица  EXCEL

    Шаг 1:

1. Прирост объема продаж (∆V1) = 450 тыс. руб.
2. Прирост переменных затрат (∆VC )= ∆ЗП + ∆отчисления (по условию отсутствуют) + ∆ПЗ + ∆прочие

    ∆ЗП = 37,5 тыс. руб.

    ∆ПЗ = 56,25тыс. руб.

    ∆∑  прочие затраты =45 тыс. руб.

    ∆VС =  37,5 + 56,25+ 45 = 138,75 тыс. руб.

        3. Прирост постоянных затрат (FC) будет равен 0 на всех шагах расчета, т.к. они не зависят от изменения объема реализации.

        4. Сумма амортизации будет одинаковой  на всех шагах расчета, т.к.  амортизация начисляется линейным  способом от первоначальной стоимости  вновь приобретенного оборудования и составит: 252 * 0,2 = 50,4 тыс. руб.

        5. Сумма процентов по кредитам  определяется исходя из суммы  кредита и годовой процентной  ставки по кредитам (по условию  50% годовых), следовательно, т.к. на  реализацию проекта необходимо 252 тыс. руб., а собственных средств мы можем вложить в размере 209 тыс. руб., следовательно, возьмем кредит в размере 252-209=43 тыс. руб. сроком на 3 года

    Сумма процентов за 1 год = 43 * 0,5 =  21,5 тыс. руб.

        6.  Прирост затрат на производство  и реализацию продукции ∆С = ∆VC + ∆FC + амортизация + проценты по кредитам = 138,75+0+50,4+21,5 = 210,65 тыс. руб.

           7.Прирост прибыли от реализации = 450 – 210,65  = 239,35 тыс. руб.

        8. На всех шагах расчета предприятие  не имеет прироста внереализационных  доходов.

        9. Сумма внереализационных расходов  складывается из:

    1) Суммы налога на имущество - по условию задачи отсутствует

    2) Суммы налогов с прироста объема реализации - по условию задачи отсутствует

      10. Прирост балансовой прибыли ∆БП = 239,35

11. Сумма  налога на прибыль = 239,35 * 0,24 = 57,444 тыс. руб.

12. Прирост чистой прибыли ∆ЧП = 239,35 – 57,444 = 181,906 тыс. руб.

13. В  течение всего периода действия  проекта у предприятия нет  отвлеченных средств.

       14. Результат операционной деятельности  складывается из суммы начисленной  амортизации за период и суммы  прироста чистой прибыли: 181,906 + 50,4 = 232, 306 тыс. руб.

       Шаг 2:

1. Прирост объема продаж (∆V2) = 562,5 тыс.руб.
2. Прирост переменных затрат (∆VC )= ∆ЗП + ∆отчисления + ∆ПЗ + ∆прочие

    ∆ЗП =84,375 тыс. руб.

    ∆∑отчил. – по условию задачи НЕ рассчитываем

    ∆ПЗ = 89,0625тыс. руб.

    ∆∑  прочие затраты = 48,75 тыс. руб.

    ∆VС =  222,1875 тыс. руб.

        3. Сумма процентов по кредитам  определяется исходя из суммы  кредита и годовой процентной  ставки по кредитам (по условию  50% годовых), следовательно, т.к. на  реализацию проекта на первом шаге взяли кредит в размере 43 тыс. руб. сроком на 3 года, следовательно сумма процентов за  год = 43 * 0,5 =  21,5 тыс. руб.

        4.  Прирост затрат на производство  и реализацию продукции ∆С = ∆VC + ∆FC + амортизация + проценты по кредитам = 222,1875 + 0 + 50,4 +21,5 = 294,0875тыс. руб.

           5.Прирост прибыли от реализации = 562,5– 294,0875 = 294,0875 тыс. руб.

           6. Сумма внереализационных расходов равна 0.

    7. Прирост балансовой прибыли ∆БП  = 294,0875 тыс.руб.

    8. Сумма налога на прибыль = 294,0875 * 0,24 = 64,419 тыс. руб.

    9. Прирост чистой прибыли ∆ЧП  = 294,0875 – 64,419 = 203,9935тыс. руб.

       10. Результат операционной деятельности  складывается из суммы начисленной  амортизации за период и суммы  прироста чистой прибыли: 50,4 + 203,9935 = 254,3935 тыс. руб.

       Шаг 3:

1. Прирост объема продаж (∆V3)= 703,125тыс. руб.
2. Прирост переменных затрат (∆VC )= ∆ЗП + ∆отчисления + ∆ПЗ + ∆прочие

    ∆ЗП = 105,469 тыс. руб.

    ∆∑отчил. – по условию задачи НЕ считаем

    ∆ПЗ = 111,328 тыс. руб.

    ∆∑ прочие затраты = 609,375 тыс. руб.

    ∆VС = 105,469+111,328+609,375= 277,734 тыс. руб.

    3.  Прирост затрат на производство  и реализацию продукции ∆С = ∆VC + ∆FC + амортизация + проценты по кредитам = 277,734+21,5+50,4=349,244 тыс. руб.

    4.Прирост  прибыли от реализации = 703,125 - 349,244=353,881тыс. руб.

    5. Сумма внереализационных расходов  = 0.

    6. Прирост балансовой прибыли ∆БП  = 353,881тыс.руб.

    7. Сумма налога на прибыль =353,881*0,24 = 84,93144 тыс. руб.

    8. Прирост чистой прибыли ∆ЧП  = 353,881 – 84,93144 = 268,9496 тыс. руб.

    9. Результат операционной деятельности  складывается из суммы начисленной  амортизации за период и суммы  прироста чистой прибыли: 268,9496 + 50,4 = 319,3496 тыс. руб.

       Шаг 4:

1. Прирост объема продаж (∆V4)= 878,906тыс. руб.
2. Прирост переменных затрат (∆VC )= ∆ЗП + ∆отчисления + ∆ПЗ + ∆прочие

    ∆ЗП = 131,836 тыс. руб.

    ∆∑отчил. = НЕ рассчитываем

    ∆ПЗ = 139,16 тыс. руб.

    ∆∑  прочие затраты = 761,719 тыс. руб.

    ∆VС =131,836+139,16+761,719 = 347,168 тыс. руб.

        3.  Прирост затрат на производство  и реализацию продукции ∆С = ∆VC + ∆FC + амортизация + проценты по кредитам = 50,4 + 347,168 = 397,568 тыс. руб.

           4.Прирост прибыли от реализации =878,906 – 397,568 = 481,338 тыс. руб.

        5. Сумма внереализационных расходов  равна 0.

    6. Прирост балансовой прибыли ∆БП  = 481,338 тыс. руб.

    7. Сумма налога на прибыль = 481,338 * 0,24 = 115,521 тыс. руб.

    8. Прирост чистой прибыли ∆ЧП  = 481,338 – 115,521= 365,817 тыс. руб.

9. Результат  операционной деятельности складывается  из суммы начисленной амортизации  за период и суммы прироста  чистой прибыли: 50,4 + 365,817 = 416,217 тыс. руб.

       Шаг 5:

1. Прирост объема продаж (∆V5)= 1098,633 тыс. руб.
2. Прирост переменных затрат (∆VC )= ∆ЗП + ∆отчисления + ∆ПЗ + ∆прочие

    ∆ЗП = 164,795тыс. руб.

    ∆∑отчил. = НЕ рассчитываем

    ∆ПЗ = 173,95 тыс. руб.

    ∆∑  прочие затраты =  95,2148 тыс. руб.

    ∆VС = 164,795+ 173,95+95,2148= 433,96 тыс. руб.

        3.  Прирост затрат на производство  и реализацию продукции ∆С = ∆VC + ∆FC + амортизация + проценты по кредитам = 50,4+0+0+ 433,96 = 484,36 тыс. руб.

           4.Прирост прибыли от реализации = 1098,633 – 484,36 = 614,273 тыс. руб.

        5. Сумма внереализационных расходов  равна 0.

6. Прирост  балансовой прибыли ∆БП = 614,273 тыс. руб.

7. Сумма  налога на прибыль =614,273*0,24 = 147,426 тыс. руб.

8. Прирост  чистой прибыли ∆ЧП = 614,273- 147,426 = 466,847 тыс. руб.

9. Результат  операционной деятельности складывается  из суммы начисленной амортизации  за период и суммы прироста  чистой прибыли: 50,4 + 466,847 = 517,247 тыс. руб. 

       Поток денег по финансовой деятельности –  это собственные средства предприятия и полученные им кредиты за минусом погашенной задолженности по кредитам и выплаченных дивидендов. Она определяется для выявления источников финансирования  в случае отрицательных денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности. Учет потоков, связанных с внешнем финансированием проекта отражается в виде результата финансовой деятельности, расчет которого представлен в таблице 3.

       Таблица 3

       Расчет  результата финансовой деятельности

       Шаг 0:

       В начале наших расчетов мы выявили, что  на реализацию данного инвестиционного  проекта предприятие может направить  209 тыс. руб. собственных средств (50 % чистой прибыли прошлого года).

       Но  для приобретения нового оборудования необходимо 252 тыс. руб., следовательно, мы возьмем долгосрочный кредит в размере 43 тыс. руб.

       Таким образом, результат финансовой деятельности на нулевом шаге составит: 43 + 209 = 252 тыс. руб.

       Шаг 1:

       В течение первого года реализации проекта необходимо увеличить оборотный  капитал на сумму 111,5 тыс. руб. и погасить часть основного долга кредита в размере 14,3 тыс. руб. (принято решение погашать кредит все равными частями), взятого на шаге 0, результата операционной деятельности (232,306 тыс. руб.) для этого хватает, следовательно, нет необходимости брать еще один кредит: 111,5 + 14,3 – 232,306=  = -106,506 тыс. руб.

       Шаг 2 и шаг 3:

       На  данных периодах расчета финансовая деятельность определяется только выплатой основного долга по кредиту, а именно: 14,3 тыс. руб.

       Так как был взят на 3 года, то на 4-ом и 5-ом шаге денежного потока по финансовой  деятельности на будет.

       На  каждом шаге расчета определяется сальдо (приток - отток) накопленных реальных денег, для этого суммируют результаты по инвестиционной, операционной и  финансовой деятельности. Сальдо  на конец каждого шага расчета определяется как сальдо накопленных реальных денег на конец предыдущего шага плюс сальдо реальных денег на текущем  шаге. Оно не может быть отрицательным  ни на каком шаге , т.к. невозможно потратить  больше, чем есть. Результаты расчета  сальдо накопленных реальных денег  представлен в таблице 4. 

       Таблица 4

       Сводная таблица движения денежных потоков