Экономическая сущность и значение инвестиций. 3

Тема 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1. Теоретические основы  инвестиций

 До 1991 г. в отечественной  экономической науке понятие  «инвестиции» было адекватно  понятию «капитальные вложения»,  подразумевающему процесс капитального  строительства и расходование  ресурсов на создание основных  производственных фондов с момента  выделения денежных средств до  момента их возмещения. При этом  финансирование оборотных средств  не рассматривалось как инвестиционная  деятельность, так как не отвечало  классическому (марксистскому) определению  инвестиций/капвложений. То есть  финансовые ресурсы, предназначенные  для воспроизводства основных  фондов, не могли направляться  на пополнение оборотных средств.

После 1991 г. средства, направляемые на пополнение оборотного капитала, стали  включаться в понятие «инвестиции». У хозяйствующего субъекта появилась  возможность самостоятельно определять долю (соотношение) разделения выделенного  капитала по направлениям – на воспроизводство  основных фондов и оборотного капитала.

Вообще рыночная экономика  привнесла в трактовку инвестиций и инвестиционной деятельности более  широкое понимание, чем плановая экономика.

Законодательно установлено, что инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество  или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты  предпринимательской и других видов  деятельности в целях получения  прибыли (дохода) или достижения положительного социального эффекта.

Все перечисленное в этом определении представляет собой  простой перечень инвестиционных ценностей. Однако перечисление не дает определения, что такое инвестиции, а просто называет некоторые (далеко не все) их разновидности.

В соответствии с международной  практикой смысл инвестиций должен быть расширен.

Существует несколько  трактовок данного понятия.

Инвестиции – любое  вложение денежных средств или их эквивалентов с целью получения  дохода.

Инвестиции (investment) – это:

• долгосрочные вложения капитала в собственной стране или за рубежом  в предприятия разных отраслей, предпринимательские  проекты, социально-экономические программы, инвестиционные проекты (Большой экономический  словарь. – М., 2002);

• затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов (Экономикс. – М., 1992);

• долгосрочное вложение капитала в какие-либо предприятия (Новейший словарь иностранных слов и выражений. – Минск, 2003).

Следует отметить, что последние  два определения наиболее приближены к характеристике понятия «инвестиции».

Экономическая природа инвестиций, направленных на увеличение физического  объема основных фондов, обусловлена  закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается  в использовании части дополнительного  общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов  системы производительных сил общества.

Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций, или  инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы  к ее анализу, являются:

• необратимость, связанная  с временной потерей потребительской  ценности капитала

(например ликвидности);

• ожидание увеличения исходного  уровня благосостояния;

• неопределенность, связанная  с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.

По узкому определению  инвестиционная деятельность (инвестирование) представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения.

Движение инвестиций включает две основные стадии.

Содержанием первой стадии «инвестиционные  ресурсы – вложение средств» является собственно инвестиционная деятельность.

Вторая стадия «вложение  средств – результат инвестирования»  предполагает окупаемость осуществленных затрат и получение дохода в результате использования инвестиций. Она характеризует  взаимосвязь и взаимообусловленность  двух необходимых элементов любого вида экономической деятельности: затрат и их отдачи.

Инвестиционную деятельность необходимо рассматривать в единстве следующих основных элементов: субъектов, объектов и собственно экономических  отношений.

Субъектами инвестиционной деятельности являются физические и  юридические лица, а также государство, муниципальные органы власти, иностранные  и международные организации.

Перечисленные субъекты в  процессе реализации инвестиционных проектов могут выступать в качестве инвесторов, заказчиков, подрядчиков и пользователей.

Инвестор – юридическое  или физическое лицо, осуществляющее вложение собственных средств и  иных привлеченных им ценностей в  инвестиционный проект с учетом их строго целевого использования, а также  принимающее все решения по реализации проекта.

Реципиент – лицо, принимающее  инвестиции.

В соответствии с законодательством  заказчик не является инвестором –  он наделяется правами владения, пользования, распоряжения на период реализации инвестиций и в пределах полномочий, определенных инвестором, согласно договору (контракта).

Подрядчик – исполнитель  работ, обусловленных инвестиционным проектом. Его деятельность регулируется договором.

Пользователь (им может быть как инвестор, так и иные юридические  или физические лица, государственные  и муниципальные органы, иностранные  и международные организации) –  лицо, для которого создается объект инвестиционной деятельности.

Движение инвестиций предполагает взаимодействие субъектов инвестиционной деятельности, экономические отношения  по поводу реализации инвестиций. Для  осуществления инвестиционного  процесса необходимо взаимодействие по меньшей мере двух сторон: реципиента и инвестора, финансирующего проект. Помимо этих сторон, как отмечалось выше, в инвестиционной деятельности могут принимать участие и другие субъекты.

Реализация инвестиций при  прочих равных условиях становится возможной  при совпадении экономических интересов  участников инвестиционного процесса. Поэтому рассматриваемые отношения  выступают как совокупность экономических  связей, характеризующихся определенными  свойствами. Они выражают отношения  субъектов воспроизводства средств производства и материальных запасов в экономике, обладающих юридической и экономической самостоятельностью, проявляющих взаимную заинтересованность в осуществлении инвестиций.

Вся совокупность связей и  отношений по реализации инвестиций в различных формах на всех структурных  уровнях экономики образует экономическое  содержание понятия инвестиционной сферы.

Инвестиционная сфера  представляет собой ключевой элемент  экономической системы, значение которого определяется тем, что именно здесь  формируются важнейшие пропорции  экономики: между накоплением и  потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом  капитальных стоимостей, вложениями и их отдачей, межотраслевая структура.

В состав инвестиционной сферы  включаются:

1) сфера капитального строительства,  где происходит вложение инвестиций  в основные и оборотные производственные  фонды отраслей. Эта сфера объединяет  деятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков  оборудования, граждан по индивидуальному  и кооперативному жилищному строительству  и других объектов инвестиционной  деятельности;

2) инновационная сфера,  где реализуется новая научно-техническая  продукция и интеллектуальный  потенциал;

3) сфера обращения финансового  капитала (денежного, ссудного и  финансового обязательства в  различных формах);

4) сфера реализации имущественных  прав субъектов инвестиционной  деятельности.

Объект инвестиций – инвестиционные ценности, вкладываемые в объекты  предпринимательской и других видов  деятельности во всех отраслях и секторах экономики в целях получения  прибыли (дохода) или достижения положительного социального эффекта.

Действующее законодательство запрещает осуществлять инвестиции в объекты, создание и использование  которых не отвечает требованиям  экологических, санитарно-гигиенических  и других норм, установленных законом, а также наносящие ущерб законодательно закрепленным правам и интересам  граждан, юридических лиц, государства.

Инвестиционная деятельность в России регламентируется рядом  законодательных актов, к числу  основных из которых можно отнести:

1. Закон РСФСР от 26.06.1991 г. N№ 1488-1 «Об инвестиционной деятельности  в РСФСР» с изм. и доп.  от 19.06.1995 г. и 25.02.1999 г.

2. Приложение N№ 1 к указу  Президента РФ от 07.10.1992 г. «Положение  “Об инвестиционных фондах”».

3. Указ Президента РФ  от 17.09.1994 г. «О частных инвестициях  в РФ».

4. Закон РФ от 30.12.1995 г. N№  225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции».

5. Закон РФ от 25.02.1999 г. N№  39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности  в РФ, осуществляемой в форме  капитальных вложений».

6. Закон РФ от 09.07.1999 г. N№  160-ФЗ «Об иностранных инвестициях  в РФ».

7. Закон РФ от 05.03.1999 г. N№  46-ФЗ «О защите прав и законных  интересов инвесторов на рынке  ценных бумаг».

8. Методические рекомендации  по оценке эффективности инвестиционных  проектов и их отбору для  финансирования: Официальное издание,  утвержденное Госстроем РФ, Минэкономики, Минфином, Госпромом РФ 31.03.1994 г. N№ 7-12/47. – М., 2000.

Принципы инвестиционной деятельности в условиях рыночной экономики:

1) невмешательство органов  государственной власти и управления  в инвестиционную

деятельность, не противоречащую действующему законодательству;

2) добровольность инвестиций;

3) равноправие инвесторов, независимо от форм собственности,  видов деятельности за исключением  случаев, предусмотренных законодательством;

4) защищенность инвестиций;

5) свобода выбора критериев  при осуществлении инвестиционной  деятельности;

6) защита прав и интересов  граждан, юридических лиц, государства,  охраняемых законом.

Соблюдение этих принципов  гарантируется государством.

Прекращение или приостановление  инвестиционной деятельности может  быть основано:

• на решении инвестора, при  этом он возмещает другим участникам убытки и упущенную выгоду;

• на решении правомочного государственного органа (в случае признания инвестора банкротом, стихий и иных бедствий и катастроф, введения ЧП, если продолжение инвестиционной деятельности может привести к нарушению  норм и правил закона).

В случае если вновь принимаемые  нормативные акты ущемляют интересы субъекта инвестиционной деятельности, то он может потребовать возмещения убытков или упущенной выгоды по решению суда.

Инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы или  реквизированы. Применение подобных мер возможно лишь с полным возмещением убытков.

Инвестиции могут быть застрахованы.

1.2. Классификация видов  инвестиций и типов инвесторов

 Различают следующие  виды инвестиций:

1. В зависимости от времени  реализации:

• краткосрочные – до 1 года;

• среднесрочные – от 1 до 5 лет;

• долгосрочные – от 5–10 лет и более.

2. В зависимости от принадлежности  инвестора к сектору экономики:

• частные;

• корпоративные;

• государственные.

3. В зависимости от характера  влияния на размер национального  богатства страны (капиталообразование):

• реальные;

• финансовые.

Реальные инвестиции представляют собой сумму средств на строительство  или реконструкцию предприятий, оснащение оборудованием, на прирост  оборотного капитала, т.е. в материальное производство, в материально-вещественные виды деятельности.

Финансовые (портфельные) –  в отличие от реальных, не вызывают прироста национального богатства. Инвестиции, вкладываемые в акции, облигации и другие ценные бумаги, характеризуют процесс распределения уже созданного богатства.

4. В зависимости от степени  участия инвестора в проекте:

• прямые;

• косвенные.

Прямые инвестиции осуществляются субъектами с финансовыми возможностями  непосредственно в контакте с  субъектами, обладающими финансовой потребностью.

Косвенные инвестиции осуществляются через посредников.

5. Инвестиции, осуществляемые  в форме капитальных вложений, подразделяют на:

• оборонительные, направленные на снижение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, на защиту от конкурентов и т.д.;

• наступательные, обусловленные  поиском новых технологий и разработок, с целью поддержания высокого научно-технического уровня производимой продукции;

• социальные, целью которых является улучшение условий труда персонала;

• обязательные, необходимость  в которых связана с удовлетворением  государственных требований в части  экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента;

• представительские, направленные на поддержание престижа организации.

6. В зависимости от направленности  действий выделяют:

• начальные инвестиции (нетто-инвестиции), осуществляемые при приобретении или  основании предприятия;

• экстенсивные инвестиции, направленные на расширение производственного  потенциала;

• реинвестиции, под которыми понимают вложение высвободившихся  инвестиционных средств в покупку или изготовление новых средств производства;

• брутто-инвестиции, включающие нетто-инвестиции и реинвестиции.

В экономическом анализе  применяется и иная группировка  инвестиций, осуществляемых в форме  капитальных вложений. Это инвестиции:

• направляемые на замену оборудования, изношенного физически и/или морально;

• на модернизацию оборудования. Их целью является прежде всего сокращение издержек производства или улучшение качества выпускаемой продукции;

• в расширение производства. Задача такого инвестирования – увеличение возможностей выпуска товаров для  ранее сформировавшихся рынков в  рамках уже существующих производств при расширении спроса на продукцию или переход на выпуск новых видов продукции;

• на диверсификацию. Инвестиции связаны с изменением номенклатуры продукции, производством новых  видов продукции, организацией новых  рынков сбыта;

• стратегические, направляемые на внедрение достижений научно-технического прогресса, повышение степени конкурентоспособности  продукции, снижение хозяйственных  рисков.

7. В зависимости от степени  риска выделяют инвестиции:

• с низким риском – считаются  безопасным средством получения  определенного дохода;

• с высоким риском –  считаются спекулятивными.

Зависимость между видами инвестиций и уровнем риска можно  представить следующим образом:

Зависимость между видами инвестиций и уровнем риска обусловлена  опасностью изменения реакции рынка  на результаты деятельности фирмы после  осуществления того или иного  вида инвестиций. Очевидно, что риск негативных последствий инвестирования будет ниже при продолжении выпуска  уже апробированных рынком товаров  и выше при организации нового производства.

В финансовой науке под  риском понимается возможность того, что абсолютная либо относительная  величина прибыли на инвестиции окажется меньше ожидаемой. Чем шире разброс  абсолютных либо относительных значений прибыли на вложенные средства, тем  больше риск, и наоборот.

Терминами «инвестирование» и «спекуляция» обозначаются два  различных подхода к инвестированию.

Под инвестированием понимается процесс покупки ценных бумаг  и других активов, о которых можно  с уверенностью сказать, что их стоимость  останется стабильной и на них  можно будет получить не только положительную  величину дохода, но даже предсказуемый  доход.

Спекуляция состоит в  осуществлении операций с такими же активами, но в ситуациях, когда  их будущая стоимость и уровень  ожидаемого дохода весьма ненадежны. Конечно, при более высокой степени  риска от спекуляции ожидается и  более высокий доход.

В соответствии с современными экономическими стандартами инвестиции можно классифицировать следующим  образом:

• государственные. Образуются из средств государственного бюджета, за счет государственных финансовых источников;

• частные. Образуются из средств  частных, корпоративных предприятий  и организаций, граждан, включая  как собственные, так и привлеченные средства;

• иностранные. Вкладываются зарубежными инвесторами, другими  государствами, иностранными банками, компаниями, предпринимателями;

• производственные. Направляются на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий;

• интеллектуальные. Вкладываются в создание интеллектуального, духовного  продукта;

• контролирующие. Прямые инвестиции, обеспечивающие владение более чем 50% голосующих акций другой компании;

• неконтролирующие.

Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков:

• статусу;

• цели инвестирования;

• отношению к региону;

• стратегии поведения  на рынке.

По признаку статуса выделяют следующие типы инвесторов:

• государство – в лице органов управления государственной  и муниципальной собственностью, имуществом, правами активно участвует  в формировании инвестиционного  рынка, осуществляет регулирование  инвестиционной деятельности;

• корпоративные инвесторы  – предприятия, объединения, включая  иностранные;

• финансовые посредники –  представлены составом институциональных  инвесторов и банковского сектора (будут рассмотрены в отдельной  теме);

• население – граждане, в том числе иностранцы.

Иностранные инвесторы имеют  право осуществлять инвестирование на территории РФ посредством:

1) долевого участия в  предприятиях, созданных на территории  РФ совместно с российскими  юридическими и физическими лицами;

2) создания предприятий,  полностью принадлежащих иностранным  инвесторам, а также филиалов  иностранных юридических лиц;

3) приобретения движимого  и недвижимого имущества, фондовых  ценностей;

4) предоставления займов, кредитов и иных имущественных  прав;

5) предоставления оборудования  по международному лизингу.

Предоставление иностранным  инвесторам прав на разработку возобновляемых и невозобновляемых природных ресурсов, находящихся в собственности государства, осуществляется на основании концессионных договоров. Срок действия этих договоров определяется исходя из характера и условий концессии.

С точки зрения целей инвестирования выделяются следующие типы инвесторов:

• стратегические инвесторы  – как правило, осуществляют прямое инвестирование;

• портфельные инвесторы  – инвестируют в ценные бумаги, формируя оптимальную структуру  портфеля, рассчитывая на рост курсовой стоимости ценных бумаг;

• внутренние инвесторы –  осуществляют свою деятельность на уровне региона;

• хеджеры – инвесторы, которые вкладывают свои ресурсы, надеясь на получение прибыли, при этом страхуя свои риски вложений;

• спекулянты – инвесторы, которые активно инвестируют, надеясь  получить максимальную прибыль на спекулятивных  операциях.

Права инвестора:

1. Инвестор самостоятельно  определяет объем, направление  и характер инвестиций.

2. Ему предоставляются  права владения, пользования, распоряжения.

3. Право на осуществление  торговых операций.

4. Право на повторные  инвестиции (реинвестирование).

5. Может приобретать необходимое  имущество у граждан, юридических  лиц непосредственно и через  посредников по договорным ценам.

6. Если не является пользователем,  вправе контролировать и осуществлять  другие права, предусмотренные  законом или договором.

Обязанности инвестора:

1. Соблюдать законно установленные  нормы и стандарты РФ, субъектов  Федерации и муниципальных образований.

2. Выполнять требования  государственных органов и должностных  лиц в пределах их компетенции.

3. Взаимные отношения между  субъектами инвестиционной деятельности  оформляются документально и  определяются договором (контрактом).

4. Содержание договора  является компетенцией сторон, а  не государства.

5. Решение возникающих  споров должно осуществляться  в арбитражном суде.

Тема 2. ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ НАКОПЛЕНИЯ КАПИТАЛА В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ

2.1. Финансовая база инвестиций

Процесс формирования инвестиций предполагает создание и исследование их финансовой базы.

Показателем общего экономического состояния страны является ВВП –  валовой внутренний продукт. Он дает представление об общем материальном благосостоянии нации, так как чем  выше уровень производства, тем выше благосостояние страны. ВВП характеризует  стоимость конечных товаров и  услуг, произведенных резидентами  страны за тот или иной период.

ВВП исчисляется в рыночных ценах конечного потребления, т.е. в ценах, оплачиваемых покупателем, включая все торгово-транспортные наценки и налоги на продукты.

ВВП используется для характеристики результатов производства, уровня экономического развития, темпов экономического роста, анализа производительности труда  в экономике и т.д.

Национальный доход –  обобщающий показатель экономического развития страны. Его величина определяет вновь созданную в материальном производстве стоимость.

Национальный доход складывается из следующих составных элементов:

• заработной платы рабочих  и жалования служащих;

• доходов лиц, работающих не по найму;

• рентных доходов владельцев собственности;

• чистого процента по потребительским  кредитам;

• прибылей корпораций;

• доходов собственников.

Национальный доход отличается от ВВП на сумму амортизационных  отчислений и косвенных налогов  на предпринимателей.

Национальный доход –  в экономических моделях –  денежный поток, направленный от фирм к домохозяйствам в уплату за факторы  производства.

Распределение национального  дохода заключается в создании основных, первичных доходов. Их сумма равна  национальному доходу. Основные доходы формируются при распределении  национального дохода среди участников материального производства. Они  делятся на две группы:

1) зарплата рабочих, служащих, доходы фермеров, крестьян, занятых  в сфере материального производства;

2) доходы предприятий сферы  материального производства.

Но первичные доходы еще  не определяют общественные денежные средства. Необходимо дальнейшее распределение  и перераспределение национального  дохода, которое связано:

• с межотраслевым и  территориальным перераспределением средств в интересах наиболее эффективного и рационального использования  доходов и накоплений предприятий  и организаций;

• с наличием наряду с  производственной непроизводственной сферы, в которой национальный доход  не создается (образование, здравоохранение, социальное страхование и социальное обеспечение);

• с перераспределением доходов  между различными социальными слоями населения.

В результате образуются вторичные, или производные, доходы, которые  служат для формирования конечных пропорций  использования национального дохода.

Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая  часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений.

В масштабах государства  валовые инвестиции равны валовым  сбережениям. Основная доля сбережений концентрируется у населения.

Сбережения – часть  текущего дохода, которая не была истрачена  на удовлетворение потребительских  нужд.

На размер сбережений оказывают  влияние следующие факторы:

– экономические:

• структура и уровень  доходов;

• уровень цен;

• структура потребностей;

• степень развития финансово-кредитной  системы;

– социально-психологические:

• возраст;

• увеличение роли образования  и уровня знаний в обществе;

• развитие систем социального  страхования и обеспечения.

2.2. Экономические факторы,  определяющие инвестиции

Побудительным мотивом инвестиционной деятельности является получение дохода. Норма дохода (норма прибыли) определяется соотношением дохода, полученного в  результате инвестиционной деятельности, за вычетом осуществленных инвестиций, к объему инвестиций. При этом, чем выше норма дохода, тем более привлекательны инвестиции.

Норма прибыли необходима для определения предпочтительности инвестиций, но недостаточна.

Инвестиции осуществляются в целях получения дохода через  определенный промежуток времени, в  будущем. В связи с этим возникает  неопределенность, которая характеризуется  понятием риска, например, существует неопределенность в точных сроках и  объемах получаемого дохода от инвестиционной деятельности. При этом важно отметить, что понятия «риск» и «неопределенность» не эквивалентны. О неопределенности говорят тогда, когда невозможно предсказать наверняка, что случится в будущем, а риск – это такая  неопределенность, которую приходится принимать во внимание при реализации инвестиций, поскольку она может  повлиять на материальное благополучие инвестора.

Учет фактора риска  оказывает влияние на предпочтительность инвестиций: в общем случае, чем  ниже риск, тем более привлекательны инвестиции. Но предпочтение инвестициям  с минимальным уровнем риска  отдается не всегда, поскольку инвесторы  обладают индивидуальным отношением к  риску.

Характеристика предпочтений человека в ситуациях, связанных  с риском, называется неприятием риска: это мера готовности человека заплатить  за уменьшение риска, которому он подвергается. Не желающие рисковать люди, оценивая компромисс между затратами на уменьшение риска и выгодами от этого, предпочитают менее рискованный вариант при  тех же затратах. Например, если инвестор, принимая то или иное инвестиционное решение, склонен к избеганию  риска, он готов согласиться с  более низкой нормой дохода, потому что в этом случае она более  предсказуемая. Для инвестора, обладающего  низкой степенью неприятия риска, более  привлекательными будут инвестиции с более высокой нормой дохода, несмотря на то, что неопределенность нормы дохода в этом случае выше.

Ориентируясь на собственное  неприятие риска, инвестор определяет предпочтительность инвестиций исходя из соотношения нормы дохода к  риску. Показатель «Доходность/Риск»  объединяет два ключевых фактора  – норму дохода и риск, влияющих на привлекательность инвестиций. Чем  выше показатель «Доходность/Риск», тем  более привлекательны инвестиции в  общем случае: при равном уровне риска показатель выше для инвестиций с более высокой нормой дохода, а при равной норме дохода показатель выше для инвестиций с более низким уровнем риска.