Эмитенты на РЦБ

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1.Состав эмитентов на рынке ценных бумаг

2.Действие эмитентов на рынке ценных бумаг

3.Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг

ЗАКЛЧЮЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

Под эмитентами понимаются субъекты фондового рынка, являющиеся инициаторами и исполнителями процесса эмиссии. На рынке ценных бумаг они занимают позицию продавца и поставляют на фондовый рынок товар - ценные бумаги.

Эмитенты необходимые участники фондового рынка. Они являются теми организациями, которые потребляют инвестиционные ресурсы, используя их для реализации инвестиционных проектов. Если инвестиционные проекты оказались удачными, и их реализация принесла прибыль, то её часть возвращается инвесторам, либо в виде процентных выплат по облигациям, либо в дивидендах по акциям, либо в виде роста курсовой стоимости выпущенных ценных бумаг. Поэтому, эмитенты с одной стороны являются потребителями инвестиционных ресурсов, а с другой - источником финансовых ресурсов, возвращаемых инвесторам.

Актуальность темы работы состоит в том, что проблема эмитентов на рынке ценных бумаг и их развития в условиях рыночной экономики - достаточно актуальная тема на сегодняшний день. От успешной работы предприятий-эмитентов во многом зависит благосостояние всех граждан страны, поэтому существует необходимость изучить те факторы, которые влияют на деятельность эмитентов, определить проблемы и найти пути их решения.

Выбор данной темы работы обусловлен тем, что эмитенты являются важнейшими участниками рынка ценных бумаг и представлены государством, муниципальными образованиями, коммерческими банками и предприятиями, организационно-правовая форма которых может быть представлена акционерными обществами, обществами с ограниченной ответственностью и тому подобное. И поэтому интересно выяснить механизм, условия их функционирования, выпуска ценных бумаг, а также рассмотреть их финансово-хозяйственную деятельность.

Целью данной работы является анализ эмитентов на рынке ценных бумаг.

Для достижения данной цели следует решить задачи:

-               определить понятие эмитента и эмиссии;

-               выделить состав эмитентов на рынке ценных бумаг

-               пояснить действие эмитентов на рынке ценных бумаг

-              проанализировать процедуру эмиссии эмиссионных ценных бумаг

Информационную основу работы составили специальная научная литература, Законы РФ, источники  периодической печати.

1.Состав эмитентов на рынке ценных бумаг

Согласно Закону о рынке ценных бумаг эмитент - это юридичес­кое лицо, органы государственной власти или местного самоуправле­ния, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.[1]

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности. Однако не следует думать, что эмитенту ходит с рынка, поставив на него ценные бумаги.

Эмитент постоянно присутствует на нем, так как он несет от своего имени обя­зательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осу­ществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам опе­рирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу.

На рынке эмитент прежде всего оценивается с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг[2]. Схематично со­став эмитентов представлен на рис.1.

Рис.1. Состав эмитентов

Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает го­сударство.

Важным фактором особой популярности ценных бумаг этого эмитента является его статус. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как в отличие от банка или акционер­ного общества банкротство государства невозможно и государство все­гда будет выполнять свои обязательства.

По теории инвестиционного анализа ценные бумаги, имеющие нулевое или близкое к нему значение риска, могут продаваться с минимальным доходом. Практика торгов­ли ценными бумагами на развитых фондовых рынках мира подтверж­дает этот постулат.

Государственные ценные бумаги сочетают в себе несколько приятных для инвесторов свойств: при действительно низ­ком риске обладают приемлемой для инвестора доходностью и из-за хорошо отлаженной технологии торговли - почти абсолютной лик­видностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг прочно занимает позиции на российском фондовом рынке.

Следует отметить, что местные органы власти вышли на фондо­вый рынок несколько позже федеральных органов власти (а именно в 1992 г.) и статус их несколько ниже. Местная администрация может в обеспечение ценных бумаг предложить лишь муниципальную соб­ственность - жилищный фонд, ликвидность которого ограничена.

Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, кото­рые могут выступать гарантами по этим бумагам.

Как эмитенты ценных бумаг акционерные общества, относящие­ся к производственному сектору, качественно разделяются. Привати­зированные предприятия составляют одну группу, а другую - вновь создаваемые акционерные общества. Акционерное общество, возник­шее в результате приватизации как эмитент, характеризуется в боль­шинстве случаев низкой доходностью, информационной закрытостью, неопределенностью экономических перспектив и слабой предсказуе­мостью показателей. Чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необ­ходима требуемая прозрачность, им присущи существенные колеба­ния курсовой стоимости их ценных бумаг.

Поэтому процесс конструирования новых выпусков ценных бу­маг становится не только наукой, но и искусством. К подготовке това­ра - ценных бумаг - целесообразно привлекать специалистов - ин­вестиционных консультантов, которые, как правило, используют различные новации для того, чтобы сделать ценную бумагу привлека­тельной для инвестора.

Существуют общие правила, с помощью которых можно достиг­нуть определенных успехов на российском фондовом рынке:

1.                  Эмиссии ценных бумаг должны быть адресными, т.е. ориенти­рованными на конкретного инвестора.

2.                  Определение времени выпуска ценных бумаг требует тщатель­ной проработки на основе оценки финансовой ситуации в стране.

3.                  В условиях предстоящего выпуска ценных бумаг важно отра­зить преимущества эмитента и его инвестиционной программы.

4.                  Чем ниже статус эмитента, тем больше прав и гарантий для ин­вестора должен содержать выпуск ценных бумаг. По возможности его целесообразно наделить уникальными преимуществами для инвесто­ров, например правом конверсии в иные ценные бумаги, правом объ­единить выпускаемые акции с опционом пут и др.[3]

Лидером среди эмитентов корпоративных ценных бумаг остают­ся банки. Это объясняется тем, что банковский бизнес даже в кризис­ный период является наиболее прибыльным, а в условиях выпуска и об­ращения ценных бумаг, жестко регламентируемых Банком России, позволяет банкам по надежности (статусу) занимать второе место после государственных ценных бумаг.

Частные предприятия, по организационно-правовой форме не яв­ляющиеся акционерными обществами, как эмитенты могут выпускать только долговые ценные бумаги - облигации и векселя.

Цели выхода эмитентов на фондовый рынок могут быть объеди­нены в следующие большие группы:

1.                 Необходимость привлечения долгосрочного инвестиционного капитала. Реализуется через выпуск акций и облигаций.

2.                 Необходимость привлечения оборотного капитала. Реализует­ся через выпуск биржевых облигаций, векселей.

3.                Необходимость реструктуризации организационно-правовой формы бизнеса или смена его формы собственности. Реализуется че­рез выпуск акций.

4.                 Необходимость реализации механизмов корпоративного управ­ления. Реализуется через выпуск опционов эмитента.[4]

2.Действие эмитентов на рынке ценных бумаг

Тенденции последних лет таковы, что все большее количество рос­сийских эмитентов обращаются на фондовый рынок за инвестицион­ными капиталами, привлекая инвестиции через так называемую про­цедуру IPO.

IPO (Initial Public Offering) - первоначальное публичное предло­жение акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом подразумевается, что компания впервые выводит свои акции на бир­жу, предлагая их неограниченному кругу лиц.

В процессе проведения первоначального публичного предложе­ния акций (IPO) инвесторам могут быть предложены акции дополни­тельного и (или) основного выпусков:

РРО (Primary Public Offering) - первичное публичное предложе­ние акций дополнительного (нового) выпуска неограниченному кру­гу лиц;

SPO (Secondary Public Offering) - вторичное публичное предло­жение акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неограниченному кругу лиц.

Следует отличать IPO от РО (Public Offering) - публичного пред­ложения акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом подразумевается, что компания уже проводила IPO и (или) ее акции уже обращаются на бирже. См. табл.1.[5]

Таблица 1

Характеристика основных параметров IPO и РО

В процессе проведения публичного предложения акций (РО) ин­весторам могут быть предложены акции дополнительного или основ­ного выпусков:

Follow-on - «доразмещение». Очередное предложение дополни­тельного выпуска акций компании неограниченному кругу лиц. Ак­ции компании уже обращаются на бирже;

SPO (Secondary Public Offering) - аналогично IPO. Предложение акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неогра­ниченному кругу лиц.

Привлечение инвестиций с рынка ценных бумаг путем проведе­ния IPO является показателем зрелости и сознательности компании, так как это предполагает наличие четкой стратегии, понятной инве­сторам программы развития, а также информационной прозрачности компании-эмитента.

Безусловно, размещение акций как один из способов привлече­ния инвестиций имеет свои достоинства и недостатки, является воп­росом сугубо индивидуальным и подлежит рассмотрению для каждой отдельно взятой компании-эмитента. В конечном же счете проводить размещение акций или нет - решает сама компания-эмитент. Сравни­тельная оценка привлечения капитала из различных источников пред­ставлена в табл. 2.[6]

Таблица 2

Сравнительная оценка привлечения капитала из различных источников

Продолжение табл.2

SPV(Special Purpose Vehicle) - в терминологии бизнеса - компания, создаваемая специально для реализации определенного проекта, например привлечения внешнего финансирования путем выпуска векселей и размещения облигаций. В российской прак­тике подобные компании часто имеют в своем названии слова «финанс», «инвест».

При организации IPO эмитентам следует обратить внимание на ряд важных вопросов. Так, например, ценные бумаги какого выпус­ка - основного или дополнительного - будут предлагаться инвесто­рам. Или, кроме (вместо) дополнительного (нового) выпуска владель­цы акций эмитента могут предложить к продаже свой пакет либо его часть (основной выпуск).[7]

3.Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг

На основании построения схемы проведения процедуры размеще­ния IPO можно классифицировать как:

                  классическое - инвесторам предлагаются акции только дополни­тельного (нового) выпуска;

                  вторичное - инвесторам предлагаются акции только основного выпуска;

                  смешанное - наравне с акциями дополнительного выпуска инве­сторам предлагаются акции основного выпуска. См. рис.2.

Рис. 2. Виды размещаемых акций при IPO и SPO

Рассмотрим особенности проведения РРО.

Размещение дополнительного (нового) выпус­ка акций осуществляется в соответствии с федеральными законами и нормативными правовыми актами ФСФР России.

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не пре­дусмотрено федеральными законами, включает следующие этапы:

                    принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

                    утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

                    государственную регистрацию выпуска (дополнительного вы­пуска) эмиссионных ценных бумаг;

                    размещение эмиссионных ценных бумаг;

                    государственную регистрацию отчета об итогах дополнитель­ного выпуска эмиссионных ценных бумаг (направление уведомления об итогах выпуска ценных бумаг) (дополнительного выпуска).[8]

Государственная регистрация дополнительного выпуска ценных бумаг в случае их публичного обращения сопровождается регистра­цией проспекта ценных бумаг. Если регистрация выпуска (дополни­тельного выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией про­спекта ценных бумаг, то каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации в порядке, установленном ФСФР России.

Рассмотрим особенности проведения SPO. Предложение инвесторам акций основного вы­пуска. Продажа ценных бумаг осуществляется в ходе вторичных тор­гов.

Публичное обращение ценных бумаг эмитента подразумевает предварительную государственную регистрацию выпуска (дополни­тельного выпуска) ценных бумаг, сопровождающуюся регистрацией проспекта ценных бумаг. Если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровож­далась регистрацией их проспекта, он может быть зарегистрирован впоследствии. При этом регистрация проспекта ценных бумаг осуще­ствляется регистрирующим органом в течение 30 дней с даты получе­ния проспекта ценных бумаг и иных документов, необходимых для его регистрации.

Согласно российскому законодательству, цена размещения цен­ных бумаг эмитента может быть определена:

                    до начала действия срока преимущественного права;

                    после окончания действия срока преимущественного права.

В случае определения цены размещения до начала действия сро­ка преимущественного права его продолжительность не может быть менее 45 дней. В случае определения цены размещения пос­ле окончания действия срока преимущественного права, его продол­жительность не может быть менее 20 дней.

Порядок определения цены (цен) размещения ценных бумаг, раз­мещаемых путем подписки, может устанавливаться:

                  в виде формулы с переменными показателями (курс определен­ной иностранной валюты, котировка ликвидной ценной бумаги у орга­низатора торговли на рынке ценных бумаг и др.), значения которых не могут изменяться по усмотрению эмитента. Порядок определения цены размещения ценных бумаг в виде формулы должен позволять опреде­лять цену размещения на любую дату в течение всего срока размеще­ния ценных бумаг;

                 указанием, что цена размещения определяется советом дирек­торов (наблюдательным советом) или осуществляющим его функции общим собранием акционеров - в акционерных обществах или иным уполномоченным органом управления — в иных юридических лицах.

Порядок определения советом директоров цены размещения цен­ных бумаг, размещаемых путем подписки, может предусматривать:

                    определение цены размещения ценных бумаг в ходе биржевых торгов;

                    минимальную цену размещения ценных бумаг (цену отсечения), ниже которой уполномоченный орган управления эмитента не может определить цену размещения ценных бумаг;

                    иные требования или условия, в соответствии с которыми упол­номоченным органом управления эмитента должна определяться цена размещения ценных бумаг.

Условия проведения торгов, в ходе которых определяется цена размещения ценных бумаг, должны предусматривать подачу участни­ками торгов заявок двух типов:

                    конкурентные заявки (содержащие количество приобретаемых ценных бумаг и цену их приобретения);

                    неконкурентные заявки (содержащие общую сумму, на кото­рую заявитель обязуется приобрести ценные бумаги без определения количества приобретаемых ценных бумаг и цены их приобретения).

Приоритетному удовлетворению подлежат конкурентные заявки, содержащие наибольшую цену приобретения. В случае если условия проведения торгов предусматривают подачу участниками торгов как конкурентных, так и неконкурентных заявок, приоритетному удовлет­ворению подлежат конкурентные заявки.

Конкурентные заявки должны удовлетворяться по цене, указан­ной в конкурентной заявке, которая в случае установления цены отсе­чения не должна быть ниже такой цены отсечения. Неконкурентные заявки должны удовлетворяться по средневзвешенной цене всех удов­летворенных в ходе торговой сессии конкурентных заявок или по иной цене, рассчитанной на основании такой средневзвешенной цены.

Размещение акций может происходить в виде:

                    аукциона. Акцепт поданных покупателями заявок осуществля­ется автоматически на основании определенного и для всех открытого алгоритма;

                    механического подтверждения заявок. Акцепт поданных покупа­телями заявок осуществляется брокером, уполномоченным эмитентом.

Аукционы различаются:

                    по типу заявок: конкурентные и неконкурентные;

                    степени открытости аукциона: открытый (заявки на покупку видят все участники торгов) и закрытый (заявки видит только брокер);

                    принципу определения цены: цена отсечения, фиксированная цена или средневзвешенная цена.[9]

Механическое подтверждение заявок может осуществляться по следующим принципам:

                  заявки удовлетворяются брокером на основании «списка поку­пателей», утвержденного эмитентом;

                  заявки удовлетворяются по времени их поступления. Размещение акций может предусматривать ряд дополнительных условий:

                размещение (продажу) акций единым лотом или по частям;

                   наличие или отсутствие возможности частичного удовлетворе­ния заявок;

                установку начальной (стартовой) цены;

                 установку шага цены.

              Размещение ценных бумаг возможно:

                на одной бирже;

                нескольких биржах;

                 бирже и внебиржевом рынке одновременно.

Успешность реализации инвестиционных стратегий эмитентов обеспечивается в том числе и с помощью специально созданных в РТС институтов маркет-мейкеров и уполномоченных финансовых консуль­тантов (УФК), аккредитованных на бирже, а также сформированной базы аудиторов, юридических консультантов и PR- и ffi-агентств, ока­зывающих услуги по подготовке и сопровождению допуска ценных бумаг к торгам в процессе их размещения и обращения.

ЗАКЛЧЮЕНИЕ

В заключении на основе изложенной в работе информации можно сделать ряд выводов.

Эмитент с экономической точки зрения является потребителем особых товаров и услуг на рынке ценных бумаг. Именно он прежде всего определяет потребность и спрос на рынке капиталов, в том числе и на рынке ценных бумаг. В конце концов основное предназначение рынка ценных бумаг состоит в создании условий и предоставлении возможностей предпринимателям, коммерческим организациям, государству, государственным и муниципальным образованиям в получении необходимого капитала для развития производства товаров, выполнения работ и оказания услуг.

Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими (ст.2 Закона о рынке ценных бумаг). Закон о рынке ценных бумаг регулирует прежде всего отношения по выпуску и обращению эмиссионных ценных бумаг. Поэтому приведенное определение дает понятие эмитента в узком смысле. Оно не раскрывает всей сущности, в том числе экономической, эмитента как участника отношений на рынке ценных бумаг.

Существует множество классификаций эмитентов, имеющих в своей основе как экономические, так и юридические основания. Однако ввиду ограниченности объема данного учебника остановимся прежде всего на правовых основаниях классификации эмитентов.

Главный классификационный критерий заложен в самом определении эмитента, содержащемся в Законе о рынке ценных бумаг. Основанием выделения той или иной группы эмитентов является их принадлежность к тому или иному виду лиц, закрепленному в подразделе 2 раздела I ГК РФ "Лица". Гражданский кодекс выделяет три вида лиц: физические лица, юридические лица и публично-правовые образования (Российская Федерация, субъекты РФ и муниципальные образования).

Физические лица, не являющиеся предпринимателями, не могут выпускать эмиссионные ценные бумаги, что не исключает возможности их выступления в качестве лиц, выпускающих иные виды ценных бумаг.

Юридические лица могут выпускать эмиссионные ценные бумаги, но существует множество особенностей для каждого вида юридических лиц, что позволяет, в свою очередь, классифицировать юридических лиц-эмитентов по критерию, основанному на их принадлежности к той или иной организационно-правовой форме. Так, некоторые виды ценных бумаг выпускаются только юридическими лицами, созданными в определенных организационно-правовых формах (например, акции могут выпускаться только акционерными обществами) либо осуществляющими такие виды деятельности, для которых требуется специальное разрешение (лицензия). Что же касается Российской Федерации, субъектов РФ или муниципальных образований, то для них Закон о рынке ценных бумаг предполагает установление особых правил эмиссии и обращения соответствующих ценных бумаг. Несмотря на то что в Законе о рынке ценных бумаг говорится о регулировании отношений, "возникающих при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента" (ст.1), в дальнейшем содержится норма, отсылающая к специальным законам, которые должны регулировать "процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, условия их размещения и обращения" (ст.19).

Эмитентов - юридических лиц можно классифицировать, используя в качестве основания вид их деятельности. Так, Закон об АО подчеркивает, что "особенности создания и правового положения акционерных обществ в сферах банковской, инвестиционной и страховой деятельности определяются федеральными законами" (п.3 ст.1). Возможна и классификация эмитентов по признаку места их нахождения.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1.                  Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 01.07.2011) "О рынке ценных бумаг" // Правовая система «Консультант Плюс»

2.                  Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. –М.: ФиС, 2009. - 552с.

3.                  Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. –М.: ИНФРА, 2011. - 552с.

4.                  Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. -М.: ИНФРА-М, 2008. -270с.

5.                  Базовый курс по рынку ценных бумаг   / под ред. О.В. Ломтатидзе. -М.: КНОРУС, 2010. - 448с.

6.                  Галанов В.А. Рынок ценных бумаг.  –М.: ФиС, 2008. -496с.

7.                  Данилевский А.Н. Ценные бумаги  –М.:НОРМА , 2009. -574с.

8.                  Ирискин А.В. Эмитенты рынка ценных бумаг //Вестник МГУ. -2010. -№5. –С.23

9.                  Колесников В.Н. Ценные бумаги.  –М.: Финансы и статистика, 2007.- 431с.

10.             Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг.  -М.: ЮНИТИ, 2009. -452с.

11.             Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг в России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. –М.: Паблишер, 2007. -521с.

12.             Оленьков Д.Н. Нормативно-правовое регулирование раскрытия информации эмитентами на рынке ценных бумаг // Вестник государственного торгово-экономического университета . -2009. -№4. –С.23

13.             Фельдман А.А. Ценные бумаги - М.: ИНФРА, 2010. -466с.

14.             Федоренко И.Н. Внутренний контроль как фактор обеспечения эффективности деятельности компаний – эмитентов на рынке ценных бумаг // Вестник Череповецкого государственного университета. -2008. -№5. –С.74

3

[1] Галанов В.А. Рынок ценных бумаг.  –М.: ФиС, 2008. -241с.

[2] Базовый курс по рынку ценных бумаг   / под ред. О.В. Ломтатидзе. -М.: КНОРУС, 2010. - 48с.

[3] Фельдман А.А. Ценные бумаги - М.: ИНФРА, 2010. -174с.

[4] Фельдман А.А. Ценные бумаги - М.: ИНФРА, 2010. -174с.

[5] Базовый курс по рынку ценных бумаг   / под ред. О.В. Ломтатидзе. -М.: КНОРУС, 2010. - 52с.

[6] Базовый курс по рынку ценных бумаг   / под ред. О.В. Ломтатидзе. -М.: КНОРУС, 2010. - 54с.

[7] Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг.  -М.: ЮНИТИ, 2009. -222с.

[8] Федоренко И.Н. Внутренний контроль как фактор обеспечения эффективности деятельности компаний – эмитентов на рынке ценных бумаг // Вестник Череповецкого государственного университета. -2008. -№5. –С.74

[9] Ирискин А.В. Эмитенты рынка ценных бумаг //Вестник МГУ. -2010. -№5. –С.23