Эмитенты на рынке ценных бумаг



Содержание

 

  1. Эмитенты на рынке ценных бумаг. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3

 

  1. Признаки классификации эмитентов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4

 

  1. Виды эмитентов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

 

  1. Организационно-правовая

     форма эмитентов  . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

 

  1. Профессиональная деятельность эмитентов . . . . . . . . . . . . . . 11

 

  1. Способы классификации эмитентов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

 

  1. Этапы эмиссии ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17

 

  1. Список используемой литературы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Эмитенты  на рынке ценных бумаг

 

Эмитенты представляют тех участников фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных средств. Механизм этого привлечения может быть разным: прямое кредитование, облигационные выпуски, эмиссия акций. Каждый из них имеет свои положительные и отрицательные стороны. Причём эмиссия ценных бумаг представляет собой один из возможных способов реализации инвестиционных потребностей эмитента.

Привлечение денежных средств является важнейшей задачей, которую решает эмитент, используя возможности фондового рынка, однако она не единственная. Другой задачей является оптимизация финансовых потоков в технологическом цикле работы эмитента. Одним из способов такой оптимизации является выпуск векселей. Замкнутая вексельная программа, при которой выпущенные векселя обращаются среди ограниченного круга контрагентов и предъявляются в обусловленное время, позволяет эмитенту рационально управлять своими финансовыми ресурсами.

Фондовый рынок позволяет  эмитенту оптимизировать его контроль над дочерними и зависимыми организациями. Однако в этом случае он выступает в большей степени как стратегический инвестор, контролирующий функционирование зависимых от него акционерных обществ.

Важным направлением работы эмитента является создание своего положительного облика с использованием возможностей рынка ценных бумаг. Это направление деятельности эмитента взаимосвязано с решением других задач, главной из которых является привлечение инвестиционных средств. Создание положительного имиджа эмитента на фондовом рынке предполагает решение следующих проблем:

v создание ликвидного рынка ценных бумаг эмитента;

v прохождение процедуры листинга ценных бумаг эмитента на признанной и авторитетной торговой площадке для повышения инвестиционной привлекательности эмитента в глазах потенциальных инвесторов;

v повышение капитализации компании;

v организация и проведение регулярной работы эмитента с акционерами, профессиональными участниками и инвесторами фондового рынка.

 

Признаки  классификации эмитентов

 

Эмитенты – необходимые участники фондового рынка. Они являются теми организациями, которые потребляют инвестиционные ресурсы, используя их для реализации конкретных инвестиционных проектов. Если инвестиционные проекты оказались удачными и их реализация принесла прибыль, то её часть возвращается инвесторам либо в виде процентных выплат по облигациям, либо в дивидендах по акциям, либо в виде роста курсовой стоимости выпущенных ценных бумаг. Таким образом, с одной стороны, эмитенты являются потребителями инвестиционных ресурсов, а с другой – источником финансовых ресурсов, возвращаемых инвесторам.

Можно классифицировать эмитентов по различным признакам; наиболее существенными из них являются следующие:

¯ виды эмитентов как формы государственно-правового образования;

¯ организационно-правовая форма эмитентов;

¯ направления профессиональной деятельности эмитентов;

¯ инвестиционная привлекательность эмитентов;

¯ политика, проводимая эмитентами на фондовом рынке (активная, рассчитанная на привлечение стратегических инвесторов, распыление капитала, на отечественный капитал, на иностранный капитал и т.п.);

¯ национальная принадлежность эмитентов (резиденты, нерезиденты).

 

 

 

 

 

Виды  эмитентов

 

В качестве эмитентов  можно рассматривать государство, органы муниципальной власти и хозяйствующие субъекты.

Государство как эмитент ценных бумаг. Государство в любой стране является, как правило, крупнейшим должником, осуществляя заимствования как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Однако вследствие высокой надёжности государственных финансовых инструментов вложения в них характеризуются минимальными рисками минимальной доходностью. Все остальные финансовые инструменты считаются более рискованными, поэтому они предлагают более высокую доходность.

В России государственный  внутренний долг был оформлен государственными краткосрочными бескупонными обязательствами (ГКО), облигациями федерального и сберегательного государственных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК и ОГСЗ). Внешняя задолженность в виде ценных бумаг была реализована через облигации валютного займа. С 1993 по 1998 г. государственный долг России вырос на 120 млрд. руб., в том числе внешний – на 40 млрд. руб. и внутренний – на 80 млрд. руб. Если часть внешней задолженности представляла прямые долги в форме кредитов, то внутренний долг практически весь был представлен ценными бумагами. Значительный рост государственного долга был сопряжён с возрастанием расходов на его обслуживание, достигших трети от объёма государственных расходов (август 1998 г.). Доля этих расходов в объёме ВВП возросла до 5,2%. В результате российское правительство фактически объявило себя банкротом, заявив 17 августа 1998 г. о приостановлении выполнения своих обязательств по долгам.

Во второй половине 1998 г. рынок государственных ценных бумаг в России практически прекратил  своё существование. Торговля ценными бумагами, выплата долгов по которым была приостановлена, прекратилась. Их не приобретали даже за 3% от номинала. Выпущенные облигации ЦБ России не вызвали интереса у потенциальных инвесторов, так как доверие к государству было полностью утрачено.

С 2000 г. в экономике  России начали преобладать позитивные тенденции. В результате к 2002 г. рост ВВП составил 20%, а инвестиции в основной капитал выросли более чем на 30%. Золотовалютные резервы на середину 2003 г. превысили 60 млрд. долларов. Как следствие, международные рейтинговые агентства повысили инвестиционный рейтинг России: Fitch до уровня «ВВ+», Standard&Poor до «ВВ» (прогноз стабильный), Moody до «Ва» (прогноз позитивный). Хотя эти показатели остаются ниже инвестиционного уровня, у инвесторов тем не менее возрос интерес к российским ценным бумагам, что благоприятно сказалось на рынке государственного долга. Так, объём рынка ГКО-ОФЗ в середине 2003 г. составил около 300 млрд. руб.

Органы  исполнительной власти и органы местного самоуправления. Согласно законодательству Российской Федерации, органы исполнительной власти и органы местного самоуправления также могут выступать эмитентами ценными бумаг. Первые муниципальные займы в Российской Федерации были зарегистрированы в 1992 г. Их объём составил 5,6 млрд. руб. по номинальной стоимости. В дальнейшем возрастало как количество, так и объём зарегистрированных выпусков. В результате объём российского рынка ценных бумаг органов исполнительной власти и органов местного самоуправления за 6 лет (с 1992 по 1998 г.) вырос более чем в 300 раз и составил на конец 1997 г. более 20 трлн. Руб. Следует отметить, что мощность рынка муниципальных ценных бумаг до экономического кризиса августа 1998 г. была приблизительно в 30 раз меньше мощности рынка федеральных займов, приближаясь по этому показателю к внебиржевому рынку корпоративных ценных бумаг.

К 1998 г. эмитентами муниципальных  облигаций были более 60% субъектов  Российской Федерации. При этом более  половины объёма рынка занимали облигации московского муниципального займа (ОММЗ) и муниципальные краткосрочные облигации Санкт-Петербурга (МКО). Кроме Москвы и Санкт-Петербурга наиболее крупными эмитентами были Татарстан и администрация Свердловской области. Причём в перечисленных субъектах Федерации (Москва, Санкт-Петербург, Татарстан, Свердловская область) регистрировались повторные эмиссии.

Ко второй половине 1998 г. наиболее торгуемыми на вторичном  фондовом рынке муниципальными ценными бумагами являлись:

[ МКО – муниципальные краткосрочные облигации (Санкт-Петербург);

[ ОММЗ – облигации московского муниципального займа (Москва);

[ ОГКО – оренбургские городские краткосрочные облигации (Оренбург);

[ ОКО – областные краткосрочные облигации (Екатеринбург, Челябинск);

[ КОДО – краткосрочные областные долговые обязательства (Новосибирск).

В качестве гарантии своих  долговых обязательств органы исполнительной власти и органы местного самоуправления предлагали следующие виды обеспечения:

Ø покрытие долга из конкретных налоговых поступлений. При этом выполнение обязательств покрывалось не общей стоимостью взимаемых местных налогов, а конкретным налоговым источником;

Ø покрытие задолженности за счёт доходов от конкретных инвестиционных проектов (целевые займы на строительство конкретных объектов, доходы от которых идут на погашение займа). При этом в условиях выпуска оговаривалось, какая часть от чистого дохода будет направлена на погашение задолженности, а какая часть – на развитие объекта эксплуатации;

Ø общее обязательство погасить задолженность и выплатить проценты. Такие обязательства выпускались для покрытия общего (переходящего из года в год) дефицита местного бюджета. В этом случае покрытие долга было обеспечено общей способностью органа власти взимать налоги без закрепления определённых видов налоговых поступлений и сборов.

Вслед за ухудшением конъюнктуры  рынка федеральных обязательств ситуация на рынке муниципальных  облигаций также претерпела значительное ухудшение. Резкий рост доходности на рынке облигаций органов исполнительной власти и органов местного самоуправления сделал практически невозможным дальнейшее использование регионами внутреннего долгового рынка в качестве источника относительно дешёвых кредитных ресурсов.

При этом нужно принять  во внимание, что регионам придётся расплачиваться по ранее выпущенным облигациям. Так, только до конца 1998 г. правительство Москвы должно было погасить облигаций  на сумму 2,5 млрд. руб. Однако московские займы являются относительно надёжными долговыми бумагами, так как средства, полученные столицей в результате выпуска облигаций, пошли на финансирование различных инвестиционных проектов. Поэтому правительство Москвы рассчитывает получить прибыль от этих проектов и расплатиться с держателями городских облигаций.

Хуже обстоит дело с теми регионами, которые строили свои облигационные займы по примеру ГКО. Они использовали средства, полученные от облигационных займов, для финансирования бюджетов, т.е. стоили свою долговую пирамиду. В сентябре 1998 г. имел место судебный прецедент в области региональных облигационных займов.

«МФК-Ренессанс» выиграл  судебный процесс против администрации  Еврейской автономной области, не выплатившей  в срок (16 июня 1998 г.) 10,84 млн.руб. по агрооблигациям.

Хозяйствующие субъекты. Наиболее многочисленной группой организаций, выпускающих ценные бумаги, являются хозяйствующие субъекты. Они отличаются друг от друга организационно-правовой формой.

 

 

 

Организационно-правовая форма эмитентов

 

Хозяйствующие субъекты можно разделить на две большие  группы: юридические лица и лица, занимающиеся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица.

Хотя лица, занимающиеся предпринимательской деятельностью  без образования юридического лица, практически не представлены на российском фондовом рынке, тем не менее они могут в своей повседневной  практике выпускать такие ценные бумаги, как векселя и чеки.

Основными эмитентами ценных бумаг на российском фондовом рынке  являются юридические лица. Они могут  выпускать все виды ценных бумаг, разрешённых российским законодательством к обращению на территории Российской Федерации, конечно, за исключением государственных ценных бумаг. Юридические лица могут представлять собой коммерческие и некоммерческие организации. Отличие между ними состоит в том, что коммерческие организации в своей деятельности в качестве основной цели ставят перед собой получение прибыли, а некоммерческие организации могут осуществлять предпринимательскую деятельность лишь постольку, поскольку это служит достижению уставной цели некоммерческой организации. Полученную прибыль некоммерческие организации не распределяют между учредителями, а направляют на реализацию уставных целей организации.

Некоммерческие  организации могут создаваться  в форме:

X государственных корпораций;

X общественных и религиозных организаций (объединений);

X учреждений;

X ассоциаций и союзов (объединений юридических лиц);

X некоммерческих партнёров;

X автономных некоммерческих организаций;

X благотворительных и других фондов.

Коммерческие организации  создаются в виде хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов, а также государственных и муниципальных унитарных предприятий. Хозяйственное товарищество может быть создано в форме полного товарищества и товарищества на вере (коммандитного товарищества). Организационно-правовая форма хозяйственных обществ может быть представлена акционерными обществами, обществами с ограниченной и с дополнительной ответственностью. В свою очередь, акционерные общества подразделяются на общества открытого и закрытого типа.

Классификация эмитентов – хозяйствующих субъектов по их организационно-правовой форме представлена на рис. 1.

 

 

Рис. 1. Организационно-правовая форма  эмитентов

 

 

 Профессиональная деятельность эмитентов

 

По направлениям профессиональной деятельности эмитентов можно разделить на следующие основные группы:

ª промышленные и торговые компании;

ª коммерческие банки;

ª инвестиционные компании  и инвестиционные фонды;

ª страховые компании, пенсионные фонды и прочие институциональные инвесторы.

 

Промышленные и торговые компании представляют собой большую и достаточно разнородную группу эмитентов. В результате проведённой приватизации большое количество промышленных предприятий было преобразовано в форму акционерных обществ. Общее количество акционерных обществ, возникших в России за прошедшие годы, превысило 120 тыс. Однако на рынке регулярные сделки осуществлялись с ценными бумагами лишь нескольких десятков компаний. Причём наибольший интерес на российском рынке ценных бумаг вызывали ценные бумаги нескольких обществ, среди которых доминирующими являются ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», Мосэнерго, ЛУКойл.

С началом общеэкономического кризиса 1998 г. сделки с акциями промышленных предприятий практически прекратились. Более или менее функционировал рынок вексельных обязательств, да и то только в том случае, когда он обслуживал замкнутые вексельные схемы взаимных расчётов предприятий с общим технологическим циклом.

После кризиса 1998 г. рынок  акций промышленных и торговых компаний довольно быстро восстановился, и к концу 1999 г. объём торговли акциями на фондовом рынке превышал докризисное значение в 6,5 раз. В дальнейшем этот показатель продолжал возрастать и к концу 2002 г. достиг значения, равного 49,4. При этом доля сделок с акциями промышленных и торговых компаний составила к концу 2002 г. около 70% общего объёма сделок на фондовом рынке, что в абсолютных цифрах было равно 102,5 трлн. руб.

Следует отметить, что  промышленные и торговые компании имеют  право выпускать специфический  вид ценных бумаг, практически не имевший обращения на российском фондовом рынке. Речь идёт о товарораспорядительных документах: коносаментах, простых и двойных складских свидетельствах.

Коммерческие банки длительное время были наиболее авторитетными участниками фондового рынка. Это объяснялось:

§ определёнными успехами их деятельности в первой половине 90-х годов, что выразилось в стабильных и достаточно высоких дивидендных выплатах по акциям;

§ достаточно жёстким контролем со стороны Банка России за их деятельностью;

§ более высоким профессиональным уровнем специалистов кредитных организаций по сравнению со специалистами других институтов, действовавших на фондовом рынке.

В начале 1996 г. более 47% инвесторов называли коммерческие банки наиболее привлекательным объектом инвестирования. Это было обусловлено состоянием российской экономики, при котором промышленный капитал по степени доходности не мог конкурировать с финансовым капиталом. Причём банкротства банков не вызывали серьёзных изменений в инвестиционных симпатиях инвесторов по отношению к коммерческим банкам, приводя к перераспределению инвестиционных предпочтений в пользу наиболее надёжных банков. Так, Сбербанк России стал наиболее привлекателен почти для 76% инвесторов, вкладывавших свои сбережения в коммерческие банки. По данным на начало августа 1998 г. вклады населения в Сбербанк России составляли 123,7 млрд. руб. Однако с началом кризиса только за август объём вкладов населения в Сбербанке России уменьшился на 7,7% при значении данного показателя в целом по стране 6,5%. За 9 месяцев 1999 г. объём вкладов населения в Сбербанк России увеличился до 286 млрд. руб. Объём вкладов населения в сбербанк России составил на 1 февраля 2002 г. 490 млрд. руб.

В послекризисный период Сбербанк России существенно расширил кредитование предприятий реального сектора экономики. Их доля в кредитном портфеле банка повысилась с 55 до 90% . Сумма кредитов, выданных предприятием за период с 1999 г. до 2002 г., увеличилась более чем в 10 раз – с 38 млрд. до 383 млрд. руб. В 2001 г. международное агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг Сбербанка России с «В» до «В+». Одновременно был повышен прогноз рейтинга банка со «стабильно» до «позитивного».

Коммерческие банки являются эмитентами, которые имеют возможность использовать в своей деятельности более широкий перечень финансовых инструментов, чем другие инвестиционные институты. Кроме обычных для акционерных обществ видов ценных бумаг (акции, облигации, векселя) коммерческие банки имеют право выпускать депозитные и сберегательные сертификаты, банковские книжки на предъявителя, а также принимать вклады от населения. Длительное время только коммерческие банки имели возможность осуществлять операции с государственными ценными бумагами.

В результате дефолта (отказа по платежам) Правительства РФ общий объём денежных средств, замороженных в ГКО-ОФЗ-ПК, составил около 300 млрд. руб., из которых только до конца 1998 г. необходимо было погасить 113 млрд. руб. Значительная часть этих денежных средств была инвестирована в государственные ценные бумаги банками, в результате чего многие банки обанкротились. К сентябрю 1998 г. количество действовавших в России банков сократилось до 1528 (рис. 2). Причём в наиболее тяжёлом финансовом положении оказались наиболее крупные коммерческие банки.

 

 

Рис. 2. Число действующих в России коммерческих банков

 

После кризиса основные показатели банковской системы динамично  возрастали. Так, совокупные активы российских банков к началу 2002 г. достигли 3,2 трлн. руб., а собственный капитал увеличился до 612,1 млрд. руб. Однако размер совокупных активов в валютном выражении оставался ниже предкризисного уровня на 9%, а собственный капитал – на 19%.

Необходимо отметить, что основное число кредитных  организаций (663 из 1329 на начало 2003 г.) действует  в Москве и Московской области. На них приходилось 84,5% активов банковского сектора и 82,2% капитала. В то же время в 14 субъектах РФ число местных действующих кредитных организаций не превышало двух, а в восьми субъектах они отсутствовали.

Инвестиционные компании и фонды в ходе приватизации были наиболее интересным объектом вложения средств населения, представленных главным образом ваучерами. Это обусловило их бурный количественный рост, что хорошо видно из Рис. 3.

Однако инвестиционные фонды не оправдали возлагавшихся на них надежд как институциональных инвесторов для широких слоёв российских частных инвесторов на фондовом рынке, что в значительной степени было обусловлено неразвитостью фондового рынка, весьма жёсткими законодательными ограничениями на правила работы инвестиционных фондов и простой недобросовестностью из руководителей. Инвестиционные фонды не устояли в конкурентной борьбе с инвестиционными компаниями, динамика возникновения которых была ещё более впечатляющей (Рис. 4).

Рис. 3. Число зарегистрированных инвестиционных фондов

 

Рис. 4. Число зарегистрированных инвестиционных институтов

 

Деятельность инвестиционных компаний по привлечению денежных средств  населения имела весьма впечатляющий внешний успех. Средства частных инвесторов собирали В России более 1000 финансовых структур. Из них 22 инвестиционные компании работали на общероссийском рынке. Однако серия громких скандалов, начавшаяся с середины 1994 г., подорвала в конечном итоге доверие частных инвесторов к инвестиционным фондам, и в частности, к фондовому рынку в целом. Это является одной из причин непопулярности среди частных инвесторов нового вида институциональных инвесторов – паевых инвестиционных фондов.

Страховые компании, пенсионные фонды. Ценные бумаги страховых компаний, пенсионных фондов и других институциональных инвесторов практически не представлены на российском фондовом рынке.

 

 

 

Способы классификации эмитентов

 

Эмитентов можно классифицировать по той политике, которую они проводят на фондовом рынке. Они могут осуществлять активную политику, выходя на организованные торговые площадки, инициируя процедуру листинга своих ценных бумаг и поддерживая их котировку. Эта политика может быть безразличной, когда эмитент не обращает внимания на свои ценные бумаги. Она может быть и негативной, когда эмитент всячески стремиться ограничить обращение своих ценных бумаг на фондовом рынке.

Эмитенты могут отличаться по тому кругу инвесторов, для которых  осуществляется новая эмиссия ценных бумаг (например, на привлечение отечественного или иностранного инвестиционного капитала). По характеру инвесторов выпуск акций может быть осуществлён следующим образом:

w акции могут быть выпущены по закрытой подписке для ограниченного круга стратегических инвесторов;

w выпуск акций может быть организован по открытой подписке, ориентированной, однако, на ограниченный круг институциональных инвесторов;

w эмиссия акций может быть предназначена для размещения среди большого количества частных инвесторов.

Эмитентов можно разделить  по государственной принадлежности, т.е. на резидентов и нерезидентов. В большинстве стран установлены определённые ограничения на обращение ценных бумаг иностранных эмитентов на национальных фондовых рынках. В России допуск ценных бумаг иностранных эмитентов и правила их обращения на фондовом рынке устанавливаются ФКЦБ.

 

 

 

 

 

Этапы эмиссии ценных бумаг

 

Выпуск ценных бумаг  включает ряд обязательных действий, которые должен совершить эмитент. Прежде всего, принимается решение о выпуске ценных бумаг. Затем определяется форма удостоверения прав по ценным бумагам и оговаривается процедура эмиссии и её этапы, после этого проводится регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг, рассматриваются условия их размещения, даётся информация о выпуске ценных бумаг, раскрываемая эмитентом, и составляется отчёт об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

 

Решение о выпуске  ценных бумаг.

Решение о выпуске ценных бумаг – документ, зарегистрированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объёма прав, закреплённых ценной бумагой.

Решение о выпуске  эмиссионных ценных бумаг должно содержать:

† полное наименование эмитента и его юридический адрес;

† дату принятия решения о выпуске ценных бумаг;

† наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего решение о выпуске;

† вид эмиссионных ценных бумаг;

† отметку о государственной регистрации и государственный регистрационный номер ценных бумаг;

† права владельца, закреплённые одной ценной бумагой;

† порядок размещения эмиссионных ценных бумаг;

† обязательство эмитента обеспечить права владельца при соблюдении владельцем установленного законодательством Российской Федерации порядка осуществления этих прав;

† указание количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске;

† указание общего количества выпущенных эмиссионных ценных бумаг с данным государственным регистрационным номером и их номинальную стоимость;

† указание формы ценных бумаг (документарная или бездокументарная, именная или на предъявителя);

† печать эмитента и подпись руководителя эмитента;

† другие реквизиты, предусмотренные законодательством Российской Федерации для конкретного вида эмиссионных ценных бумаг.

 

Форма удостоверения прав по ценным бумагам.

Форма удостоверения  прав, составляющих эмиссионную ценную бумагу, предусматривает, что в соответствии с законодательством Российской Федерации эмиссионная ценная бумага закрепляет имущественные права в том объёме, в котором они установлены в решении о выпуске данных ценных бумаг. Форма выпуска эмиссионных ценных бумаг может быть документарной и бездокументарной.

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг документами, удостоверяющими права, закреплённые ценной бумагой, являются сертификат и решение о выпуске ценных бумаг.

При бездокументарной форме эмиссионных ценных бумаг документом, удостоверяющим права, закреплённые ценной бумагой, является решение о выпуске ценных бумаг.

 

Информация  о выпуске ценных бумаг, раскрываемая эмитентом.

При открытой эмиссии ценных бумаг, требующей регистрации проспекта эмиссии, эмитенту необходимо сообщить потенциальным инвесторам информацию, содержащуюся в проспекте эмиссии, и опубликовать его в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тыс. экземпляров. При этом как эмитент, так и профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие размещение эмиссионных ценных бумаг, обязаны предоставить будущим владельцам сведения о выпуске ценных бумаг до их приобретения.

В тех случаях, когда  хотя бы один выпуск эмиссионных ценных бумаг эмитента сопровождался регистрацией проспекта эмиссии, эмитент обязан раскрыть информацию о своих ценных бумагах и своей финансово-хозяйственной деятельности в форме ежеквартального отчёта или сообщения о существенных фактах, затрагивающих финансово- хозяйственную деятельность эмитента.