Финансирование капитальных вложений

1. Сущность, классификация,  структура и значение капитальных  вложений

     На  современном этапе функционирования экономической системы России нет  однозначного мнения относительно понятия  «капитальные вложения». В связи  с происходящими преобразованиями в российской экономике был принят Закон Российской Федерации №39-ФЗ от 25 февраля 1999г. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных  вложений», даются следующие определения  понятиям «инвестиции» и «капитальные вложения»:

     Инвестиции  относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «капитальные вложения». Понятие «инвестиции» шире, чем понятие «капитальные вложения». Инвестиции включают в себя как реальные, так и портфельные инвестиции. Реальные инвестиции - вложения в основной и оборотный капитал. Портфельные инвестиции - вложения в ценные бумаги и активы других предприятий.

     «Капитальные  вложения  инвестиции в основной капитал (основные средства), в том  числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое  перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты».

     «Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного положительного эффекта».

     Если  исходить из этого определения, то инвестиции, вложенные в оборотные средства, не могут считаться капитальными вложениями. По направлению использования капитальные вложения классифицируются на производственные и непроизводственные.

     Производственные  капитальные вложения направляются на развитие предприятия, непроизводственные на развитие социальной сферы.

     По  формам воспроизводства основных фондов различают капитальные вложения:

на новое строительство;

на реконструкцию  и техническое перевооружение действующих  предприятий;

на расширение действующих предприятий;

на модернизацию оборудования.

     Основным  методом расширенного воспроизводства  основного капитала являются прямые инвестиции (капитальные вложения).

     Прямые  инвестиции - это вложения капитала в уставный капитал предприятия  с целью получения дохода и  прав на участие в управлении.

     Прямые  инвестиции представляют собой затраты  на создание новых объектов основного  капитала, расширение, реконструкцию  и техническое перевооружение действующих. Соотношение затрат по этим направлениям называют воспроизводственной структурой прямых инвестиций.

     Реконструкция представляет собой полное или частичное  переоборудование и переустройство предприятия (без строительства  новых и расширения действующих  цехов основного производственного  назначения, за исключением - при необходимости - создания новых и расширения существующих вспомогательных и обслуживающих объектов) с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования, механизацией и автоматизацией производства, устранением диспропорций в технологических звеньях и вспомогательных службах. В результате реконструкции достигается увеличение объема производства на базе новой, более современной технологии, расширение ассортимента или повышение качества продукции, улучшение ее конкурентоспособности на рынке. Реконструкция может осуществляться и в целях изменения профиля предприятия и организации производства новой продукции на имеющихся производственных площадях.

     Технологическая, структура прямых инвестиций складывается из трех основных элементов: приобретения оборудования инструмента и инвентаря; расходов на выполнение строительно-монтажных  работ; прочих прямых инвестиций, к  числу которых относятся проектно-изыскательские работы, заблаговременное проведение мероприятий по вводу сооружаемых  объектов в эксплуатацию (подготовка для строящихся предприятий кадров основных профессий рабочих и  др.).

     Инвестиционный  проект - документ, содержащий обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, проектно-сметную документацию, а также практические действия по осуществлению инвестиций (бизнес-план). 

     Инвестиционные  проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в  повышении эффективности его  хозяйственной деятельности.

     Оценка  эффективности инвестиционных проектов - один из главных элементов инвестиционного анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

     Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) не включающие дисконтирование, иногда называют статистическими методами оценки эффективности инвестиций.

     Всю совокупность статистических методов  оценки эффективности инвестиций можно  условно разделить на две группы:

методы абсолютной эффективности инвестиций;

методы сравнительной  эффективности вариантов капитальных  вложений.

     Дисконтирование - метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

     Методы  оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

метод чистой приведенной  стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей  стоимости);

метод внутренней нормы прибыли;

дисконтированный  срок окупаемости инвестиций;

индекс доходности;

метод аннуитета. 
 
 

2. Структура и значение капитальных вложений

     Эффективность использования капитальных вложений в значительной мере зависит от их структуры. Различают следующие  виды структур капитальных вложений: технологическую, воспроизводственную, отраслевую и территориальную.

     Структура капитальных вложений определяет их соотношение в отдельных отраслях, регионах, формах воспроизводства основных фондов и отдельных затрат.

     Под технологической структурой капитальных  вложений понимаются состав затрат на сооружение какого-либо объекта и  их доля в обшей сметной стоимости. Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частью основных производственных фондов будущего предприятия. Увеличение доли машин и оборудования, т.е. активной части основных производственных фондов будущего предприятия, способствует увеличению производственной мощности предприятия, а, следовательно, капитальные вложения на единицу продукции снижаются. Экономическая эффективность достигается и за счет повышения уровня механизации труда и работ.

     Под воспроизводственной структурой капитальных  вложений понимаются их распределение  и соотношение в общей сметной  стоимости по формам воспроизводства  основных производственных фондов. Рассчитывается, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на: новое строительство, реконструкцию  и техническое перевооружение действующего производства, расширение действующего производства, модернизацию.

     Совершенствование воспроизводственной структуры  заключается в повышении доли капитальных вложений, направляемых на реконструкцию и техническое  перевооружение действующего производства. Теория и практика свидетельствуют  о том, что реконструкция и  техническое перевооружение производства намного выгоднее, чем новое строительство, по многим причинам: во-первых, сокращается  срок ввода в действие дополнительных производственных мощностей; во-вторых, в значительной мере уменьшаются  удельные капитальные вложения. 

     Экономическая эффективность капитальных вложений на уровне народного хозяйства существенно  зависит и от отраслевой, и от территориальной (региональной) структуры  капитальных вложений.

     Под отраслевой структурой капитальных  вложений понимаются их распределение  и соотношение по отраслям промышленности и народного хозяйства в целом. Ее совершенствование заключается  в обеспечении пропорциональности и в более быстром развитии тех отраслей, которые обеспечивают ускорение НТП во всем народном хозяйстве.

     Под территориальной структурой капитальных  вложений понимаются их распределение  и соотношение в общей совокупности по отдельным экономическим районам, областям, краям и республикам  РФ.

     Смысл совершенствования территориальной  структуры капитальных вложений заключается в том, чтобы она  позволяла получить максимум экономического и социального эффекта. 

     Капитальные вложения могут быть обеспечены средствами при помощи кредитования (возвратный метод) и финансирования (безвозвратный  метод). 

     Возвратный метод - это кредитование, при котором предполагается срочность, платность и обеспеченность средств. Необходимость погашения кредита и уплаты процентов по нему заставляет заемщиков рационально использовать кредит и является средством контроля за окупаемостью капитальных вложений. 

     Безвозвратный метод - финансирование, не обусловленное  возвратом предоставленных денежных средств в заранее установленные сроки. К такого рода средствам относятся: бюджетные ассигнования, собственные и привлеченные средства инвестора и средства специальных внебюджетных фондов.

     Инвестор - т.е. лицо осуществляющий капитальные  вложения, им могут быть государственные  органы, органы местного самоуправления, физические и юридические лица, а  также иностранные субъекты предпринимательской  деятельности (иностранные инвесторы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Финансирование капитальных вложений

     Способы и порядок финансирования имеют  очень важное значение, прежде всего для повышения их эффективности. Различают два способа финансирования капитальных вложений: централизованный и децентрализованный.

     Децентрализованное  финансирование порядок финансирования капитальных вложений, осуществляется за счет собственных, заемных и привлеченных средств, производится по договоренности участников инвестиционного проекта. Договаривающиеся стороны самостоятельно определяют порядок внесения инвесторами (заказчиками) собственных, заемных  и привлеченных средств в банки, порядок расчетов за выполненные подрядные работы или сданные объекты и другие условия, вытекающие из договоров. 

     Инвестиционный  проект - документ, содержащий обоснование  экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных  вложений, проектно-сметную документацию, а также практические действия по осуществлению инвестиций.

     Собственные финансовые ресурсы инвесторов - это  амортизационные отчисления на полное восстановление основных средств, чистая прибыль, возмещение убытков от аварий, стихийных бедствий и т.д. Прибыль как один из основных собственных источников финансирования расширения капитальных вложений предприятий, которые работают в рыночных условиях, направляется на финансирование соответствующих затрат по расширению основных фондов в объемах, которые предусматриваются предприятиями при его распределении. Амортизационные отчисления являются основным собственным источником финансирования простого воспроизведения основных фондов предприятий. Размер амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов предприятий определяется умножением установленных норм амортизации на балансовую стоимость соответствующих групп основных фондов, используемых в производственном процессе предприятия.

     Кредитное финансирование обычно выступает в  двух формах: в виде получения долгосрочных и краткосрочных банковских ссуд на реализацию конкретных проектов и  облигационных займов.

     Облигационные займы могут выпускаться только известными акционерными компаниями (корпорациями или финансово-промышленными группами), платежеспособность которых не вызывает сомнения у инвесторов (кредиторов).

     Краткосрочные кредиты - обслуживают текущие потребности  заемщика, связанные с движением  оборотным капиталом (не более года) 

     Долгосрочные  кредиты - обслуживают долговременные потребности, обусловленные необходимостью модернизации производства, осуществления  капитальных затрат по расширению производства (более года).

     Привлеченные  финансовые средства инвесторов - это  средства полученные от реализации акций, паевые и другие взносы граждан и юридических лиц.

     Централизованное  финансирование государственных капитал  вложений может осуществляться также  за счет бюджетных средств, предоставляемых  на безвозвратной и возвратной основе. Государство осуществляет регулирование  инвестиционной деятельности путем поддержки федеральных целевых строительных программ, направляя на их финансирование бюджетные средства.

     Состав  источников финансирования, которые  направляются на капитальные вложения, зависит от уровня централизации  осуществляемых капитальных вложений, а также от того, кто является инвестором и какую форму собственности  он представляет. В случаях, когда  инвесторами государственных капитальных  вложений являются органы государственной  власти всех уровней, источниками финансирования таких капитальных вложений являются средства соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемные средства. Бюджетные средства на финансирование объектов производственного назначения предприятиям выделяются в тех случаях, когда эти объекты включены в  состав целевой комплексной программы, которая утверждается Кабинетом  Министров России.

     Объемы  бюджетных средств, которые выделяются на финансирование соответствующих  видов государственных капитальных  вложений, предполагаются в бюджетах соответствующих уровней. 

     Объемы  внебюджетных фондов, которые направляются на финансирование государственных  капитальных вложений, устанавливаются  при распределении средств соответствующих  внебюджетных фондов. Объемы заемных  средств, которые направляются на финансирование государственных капитальных вложений, определяются в виде разницы между  предвиденным объемом соответствующего вида государственных капитальных  вложений и имеющихся источников их финансирования.

     Государственные предприятия и организации, а  также те, которые основанные на коллективной форме собственности, обеспечивают капитальные вложения собственными, привлеченными и заемными источниками финансовых ресурсов. При  этом собственные источники финансирования капитальных вложений предприятий  состоят из взносов учредителей (при создании коллективных предприятий), амортизационных отчислений, прибыли и других источников. Взносы учредителей формируются в объемах, предусмотренных учредительным договором. Взносы учредителей, которые поступили в денежной форме, вкладываются сначала, как правило, в приобретение основных фондов, то есть используются в виде источника финансирования создаваемых основных фондов.

     Тем не менее, государственные предприятия  и организации проводят отчисления от прибыли, которая остается в их распоряжении, на финансирование затрат на техническое переоборудование производства, освоение новых технологий, осуществление  природоохранных мероприятий, на новое  строительство производственных объектов в границах нормативов, устанавливаемых  вышестоящим органом управления имуществом, которое находится в  государственной собственности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Основные методы оценки капиталовложений

     Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется  различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или  иного решения. В целом, все решения  можно классифицировать следующим  образом.

Классификация распространенных инвестиционных решений:

1. Обязательные  инвестиции, то есть те, которые  необходимы, чтобы фирма могла  продолжать свою деятельность:

решения по уменьшению вреда окружающей среде;

улучшение условий  труда до государственных норм.

2. Решения, направленные  на снижение издержек:

решения по совершенствованию  применяемых технологий;

по повышению  качества продукции, работ, услуг;

улучшение организации  труда и управления.

3. Решения, направленные  на расширение и обновление  фирмы:

инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);

инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);

инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР  на действующих площадях с частичной  заменой оборудования);

инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

4. Решения по  приобретению финансовых активов:

решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);

решения по поглощению фирм;

решения по использованию  сложных финансовых инструментов в  операциях с основным капиталом.

5. Решения по  освоению новых рынков и услуг;

6. Решения по  приобретению НМА.

     Принятие  решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании  различных формализованных и  неформализованных методов и  критериев. Степень их сочетания  определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся  аппаратом, применимым в том или  ином конкретном случае. В отечественной  и зарубежной практике известен целый  ряд формализованных методов, с  помощью которых расчёты могут  служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все  же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные  решения.

     Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

     Нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

Ресурсные критерии, по видам:

научно-технические  критерии;

технологические критерии;

производственные  критерии;

объем и источники  финансовых ресурсов.

     Количественные  критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта:

Соответствие  цели проекта на длительную перспективу  целям развития деловой среды;

     Риски и финансовые последствия (ведут  ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж); 

Степень устойчивости проекта. 
 
 
 
 
 
 
 

Литература

1. Басовский, Л. Е. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие для студентов ВУЗов / Л.Е. Басовский, Е.Н. Басовская 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ИФРА-М, 2009. – 245 с.

2. Бочаров, В.  В. Инвестиции: учебник для ВУЗов  / В. В. Бочаров. – 2-е изд., с изм. – СПб.: Питер, 2010. – 384 с.

3. Валдайцев, С. В. Инвестиции: учебник / С. В. Валдайцев, П. В. Воробьев, А. Ю. Андрианов. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Проспект, 2010. – 584 с.

4. Валинурова, Л. С. Инвестирование: учебник / Л. С. Валинурова, О. Б. Казакова. – М.: Волтерс Клувер, 2010. – 448 с.

5. Вахрин, П. И. Инвестиции: учебник для студ. экон. спец. Вузов / П. И. Вахрин, А. С. Нешитой. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Дашков и К, 2011. – 385 с.

6. Головань, С.  И. Бизнес-планирование и инвестирование: учебник / С.И. Головань, М.А. Спиридонов. – 2-е изд., перераб. и доп. – Ростов н/Д.: Феникс, 2009. – 363 с.

7. Деева, А.  И. Инвестиции: учебное пособие  / А. И. Деева. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Экзамен, 2007. – 400 с.

8. Ивасенко, А.  Г. Инвестиции. Источники и методы  финансирования: учебное пособие  / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Омега-Л, 2009. – 264 с.

9. Ивасенко, А.  Г. Иностранные инвестиции: учебное  пособие / А. Г. Ивасенко, Я. И.  Никонова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: КноРус, 2010. – 272 с.

10. Игонина, Л.  Л. Инвестиции: учебник / Л. Л.  Игонина. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Магистр, 2010. – 749 с.