Финансовая политика предприятия. 5

Автономное  образовательное учреждение высшего  профессионального образования

Ленинградский государственный университет имени  А. С. Пушкина 
 
 

Факультет экономики  и инвестиций 
 
 

Реферат по курсу  «Краткосрочная финансовая политика»

Тема: «Финансовая  политика предприятия». 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Санкт-Петербург,

2011 год 

Содержание 

Введение

  1. Финансовая политика предприятия: понятие, цели, задачи.
  2. Инвестиционная деятельность предприятия.
  3. Дивидендная политика предприятия.

Заключение

Список литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

    В условиях развивающейся конкуренции политика управления организацией не может успешно  реализовываться лишь на основе благих пожеланий и администрирования. Нужны финансовые инструменты и механизмы влияния на производственную систему, воздействие через финансовые рычаги, регулирование через финансовые потоки, которые используются в финансовой политике. Поэтому успех политики управления производственной системой определяется финансовой политикой.

    Методы  и приемы финансовой политики позволяют  анализировать и оценивать:

  • соответствие происходящих процессов и явлений намеченным целям;
  • эффективность проводимой финансовой политики с точки зрения способностей и возможностей влиять на управляемые процессы;
  • соответствие финансово-политических установок реальным условиям и возможностям корректировать стратегию и тактику финансового управления.

    Построение  финансовой политики побуждает предпринимателей ясно представлять намеченные цели, способы, приемы, средства, механизмы и возможности  их достижения.

    Проведение  финансовой политики требует подбора  адекватных форм, способов, приемов, средств  и механизмов ее реализации.

    Финансовая  политика призвана учесть многофакторность, многокомпонентность и много  вариантность управления финансами  для достижения намеченных целей  и выполнения поставленных задач. При  отсутствии такой политики действия руководства и персонала становятся неосознанными, хаотичными, недальновидными. В результате организация впадает  в большую зависимость от случайных  обстоятельств. Поэтому финансовая политика является необходимым элементом  управления, ее построение и проведение не только отражают цели работодателей, но и характеризуют целеустремленность руководства, способность систематически преследовать и реализовывать интересы сторон управления в финансово-производственных процессах.

    Игнорирование финансовой политики приводит к потере целеустремленности, ясного представления  целей финансового управления, к  неадекватному выбору форм, способов, приемов, средств и механизмов управления финансами. Такие процессы сопровождаются потерей динамичности, стабильности, финансовой устойчивости в работе организаций. При таком подходе руководство  упускает имеющиеся возможности. Кризисные  явления становятся закономерными, поэтому положения и методы краткосрочной  и долгосрочной финансовой политики весьма актуальны и практически  значимы. 

  1. Финансовая  политика предприятия: понятие, цель, задачи.

    Финансовая политика предприятия – совокупность мероприятий  по целенаправленному формированию, организации и использованию  финансов для достижения целей предприятия.

     Разработанная финансовая политика позволяет предприятию  не снижать темпов развития, особенно тогда, когда исчерпаны самые  очевидные резервы роста, такие  как неохваченные рынки, дефицитные продукты, пустые ниши. В такой момент на первое место в конкурентной борьбе  выходят компании, умеющие, во-первых, верно идентифицировать свою стратегию, во-вторых, мобилизовать все ресурсы  на достижение поставленных стратегических целей.

          Финансовая политика, определяемая и проводимая работодателями организации  в интересах данной организации  через финансовые отношения и  механизмы, называется финансовой политикой  организации.

     Финансовую  политику организации определяют  учредители, собственники, организует  финансовое руководство. Исполнителями  финансовой политики являются  финансовые службы, производственные  структуры, подразделения и отдельные  работники организации.

     Финансовая  политика организации — составная  часть ее экономической политики, она выражает совокупность мероприятий  по организации и использованию  финансов для осуществления своих  функций и задач, качественно  определенного направления развития, касающегося сфер, средств и форм  его деятельности, системы взаимоотношений  внутри организации, а также  позиций организации во внешней  среде.

     Финансовая  политика есть искусство влиять  на объект управления финансами  — хозяйственную систему и  ее деятельность. Поэтому финансовая  политика бывает направлена на  централизацию доходов объекта  финансового управления в специальных  фондах финансовых и кредитных  ресурсов, которыми располагает  субъект финансовой политики  — учредители и руководство  (работодатели).

    Финансовая  политика заключается в постановке целей и задач финансового  управления, а также в определении  и использовании методов и  средств их реализации, в постоянном контроле, анализе и оценке соответствия происходящих процессов намеченным целям. Финансовая политика проявляется  в системе форм и методов мобилизации  и оптимального распределения финансовых ресурсов, определяет выбор и разработку финансовых механизмов, способы и  критерии оценки эффективности и  целесообразности формирования, направления и использования финансовых ресурсов в управлении.

    Объект  финансовой политики — хозяйственная  система организации, а также  любые виды и направления хозяйственной  деятельности в их взаимосвязи с  финансовым состоянием организации  и финансовыми результатами. Объект финансовой политики представляет всю  совокупность хозяйственной системы  и ее деятельности, на которую воздействует финансовая политика.

    Составляющие  элементы объекта финансовой политики, с которыми она взаимодействует, образуют предмет финансовой политики. Предметом финансовой политики являются внутрифирменные и межхозяйственные финансовые процессы, отношения и  операции, включая производственные процессы, образующие финансовые потоки и определяющие финансовое состояние  и финансовые результаты, расчетные  отношения, инвестиции, вопросы приобретения и выпуска ценных бумаг.

    Сущностью финансовой политики должна стать ориентация на создание условий и механизмов наиболее свободной и полной, заинтересованной само актуализации личности, но с обязательной ответственностью за результаты собственных  решений.

    Основными задачами конструктивной финансовой политики являются:

  • обеспечение источников финансирования производства;
  • недопущение убытков и увеличение массы прибыли;
  • выбор направлений и оптимизация структуры производства с целью повышения его эффективности;
  • минимизация финансовых рисков;
  • рациональная вложение финансовых потоков и расчетов, обеспечивающих максимальную их отдачу и минимальный риск;
  • рациональное вложение полученной прибыли в расширение производства и потребление;
  • поиск резервов улучшения финансового состояния и повышения финансовой устойчивости организации на основе экономического анализа.

    Цели  финансовой политики могут быть смешанными, сочетая конструктивный и деструктивный  элементы. Если возникает спор между  субъектами крайне противоположных, взаимоисключающих направлений финансовой политики, то, вероятно, одно из этих направлений окажется конструктивным, а другое деструктивным. При этом возможно построение дополнительного финансово-политического направления, в котором синтезированы наиболее конструктивные элементы рассматриваемых альтернатив, признанные сторонами противоположных направлений финансовой политики. 

    Целями  финансовой политики предприятия могут быть:  
а) выживание предприятия в условиях конкурентной борьбы;  
б) избежание банкротства и крупных финансовых неудач;  
в) лидерство в борьбе с конкурентами;  
г) максимизация рыночной стоимости предприятия;   
д) устойчивые темпы роста экономического потенциала предприятия;   
е) рост объемов производства и реализации;  
ж) максимизация прибыли; 
з) минимизация расходов;  
и) обеспечение рентабельной деятельности и т. д.  
 
Финансовая политика - составная часть экономической политики государства. В ней конкретизируются главные направления развития народного хозяйства, определяются общий объем финансовых ресурсов, их источники и направления использования, разрабатывается механизм регулирования и стимулирования финансовыми методами социально - экономических процессов.

    Несмотря  на то, что финансовая политика выражает интересы работодателей и служит достижению их целей, важнейшим условием успешной реализации финансовой политики является необходимость максимального достижения единства структуры целей и работодателей, и исполнителей через разрешение противоречий между ними. 

  1. Инвестиционная  деятельность предприятия.

    Осуществление инвестиций является важнейшим условием реализации стратегических и тактических  задач развития и эффективной  деятельности предприятия. Роль инвестиций в обеспечении эффективности  предприятия:

    — главный источник формирования производственного потенциала предприятия;

    — основной механизм реализации стратегических целей экономического развития;

    — главный механизм оптимизации структуры активов;

    — основной фактор формирования долгосрочной структуры капитала;

    — важнейшее условие обеспечения роста рыночной стоимости предприятия;

    — основной механизм обеспечения простого и расширенного воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

    — главный инструмент реализации инновационной политики;

    — один из механизмов решения задач социального развития персонала.

    Практическое  осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним из видов  его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его  экономических интересов. Инвестиционная деятельность предприятия — целенаправленно  осуществляемый процесс изыскания  необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов инвестирования, формирование сбалансированной инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) и обеспечения ее реализации. Инвестиционную деятельность можно определить как  единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

    По направленности инвестиционную деятельность предприятия  можно разделить на 
внутреннюю и внешнюю.

    Основные  особенности инвестиционной деятельности предприятия.

    1. Инвестиционная деятельность предприятия является главной формой обеспечения роста его производственной (операционной) деятельности и носит подчиненный характер по отношению к ее целям и задачам. Инвестиционная деятельность способствует росту его операционной прибыли по двум направлениям:

    а) рост операционных доходов за счет увеличения объемов 
производственно-сбытовой деятельности (строительство новых филиалов, 
организация новых производств и т.п.);

    б) снижение удельных операционных затрат (своевременная замена физически изношенного оборудования, обновление морально устаревших основных средств и др.).

    2. Формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем производственная деятельность. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется в тесной связи с финансовым рынком, отраслевая сегментация которого практически отсутствует, в то время как производственная деятельность осуществляется в рамках отраслевых сегментов товарного рынка и имеет четко выраженные отраслевые особенности.

    3. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются неравномерностью по отдельным периодам. Это определяется рядом условий, в част!юсти; необходимостью предварительного накопления финансовых ресурсов для начала реализации проектов, использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности и др.

    4. Прибыль предприятия (а также иные формы эффекта) в процессе его 
инвестиционной деятельности формируется обычно с -"лагом запаздывания".

    5. Инвестиционная деятельность формирует самостоятельный вид денежных потоков 
предприятия, которые различаются в отдельные периоды по своей направленности.

    6. Инвестиционной  деятельности предприятия присущи  специфические виды рисков, объединяемые  понятием «инвестиционный риск.

    При вложении инвестиционных ресурсов в производство движение инвестиций на стадии окупаемости  затрат осуществляется в виде 
индивидуального кругооборота производственных фондов. В ходе этого кругооборота создается готовый продукт, воплощающий в себе примет капитальной стоимости, в результате реализации которого 
образуется доход. Инвестиционная деятельность является необходимым условием кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь производственная деятельность создает предпосылки для новых 
инвестиций. Поэтому любой вид предпринимательской деятельности включает процессы инвестиционной и основной деятельности, которые составляют единый экономический процесс. 

  1. Дивидендная политика предприятия.
 

Термин «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые ниже принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой иной организационно-правовой формы деятельности (в этом случае меняться будет только терминология — вместо терминов акция и дивиденд будут использоваться термины пай, вклад и прибыль на вклад; механизм же выплаты доходов собственникам останется таким же)

Распределение прибыли  в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный его вариант  и поэтому избран для рассмотрения всех аспектов этого механизма.

В принципе же в более  широком трактовании под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Основной целью  разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

Исходя из этой цели понятие дивидендной политики может  быть сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Формированию оптимальной  дивидендной политики в странах  с развитой рыночной экономикой посвящены  многочисленные теоретические исследования.

Наиболее распространенными  теориями, связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются:

1. Теория независимости дивидендов.

Ее авторы — Ф. Модильяни  и М. Миллер утверждают, что избранная  дивидендная политика не оказывает  никакого влияния ни на рыночную стоимость  предприятия (цену акций), ни на благосостояние собственников в текущем или  перспективном периоде, так как  эти показатели зависят от суммы  формируемой, а не распределяемой прибыли.

В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится  пассивная роль в механизме управления прибылью. При этом свою теорию они  сопроводили значительным количеством  ограничений, которые в реальной практике управления прибылью обеспечить невозможно.

Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, теория ММ стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений механизма формирования дивидендной политики.

2. Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках»).

Ее авторы — М. Гордон и Д. Линтнер утверждают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что она «очищена от риска» стоит  всегда больше, чем доход отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли.

Однако противники этой теории утверждают, что в большинстве  случаев полученный в форме дивидендов доход все равно реинвестируется  затем в акции своей или  аналогичной акционерной компании, что не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той  или иной дивидендной политики (фактор риска может быть учтен лишь менталитетом собственников; он определяется уровнем  риска хозяйственной деятельности той или иной компании, а не характером дивидендной политики).

3. Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых предпочтений»). В соответствии с этой теорией эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников

А так как налогообложение  текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег  во времени, налоговых льгот на капитализируемую прибыль и т.п.), дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников

Однако такой подход к дивидендной политике не устраивает многочисленных мелких акционеров с  низким уровнем доходов, постоянно  нуждающихся в текущих их поступлениях в форме дивидендных выплат (что  снижает объем спроса на акции  таких компаний, а соответственно и котируемую рыночную цену этих акций).

4. Сигнальная теория дивидендов (или «теория сигнализирования»).

Эта теория построена  на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости  акций в качестве базисного элемента используют размер выплачиваемых по ней дивидендов.

Таким образом, рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание реальной, а соответственно и котируемой рыночной стоимости  акций, что при их реализации приносит акционерам дополнительный доход.

Кроме того, выплата  высоких дивидендов «сигнализирует»  о том, что компания находится  на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде.

Эта теория неразрывно связана с высокой «прозрачностью»  фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебания рыночной стоимости  акций.

5. Инвестиционная теория дивидендов. Ее автор Дж. Уолтер утверждает, что наибольшая связь дивидендной политики с максимизацией рыночной стоимости предприятия (максимизацией котировки его акций) достигается при учете уровня доходности его инвестиционной деятельности.

Если уровень доходности инвестиций предприятия превышает  уровень доходности его акций, то размер дивидендных выплат может  снижаться. И наоборот, если уровень  доходности инвестиций предприятия  ниже уровня доходности его акций, то размер дивидендных выплат должен возрастать.

6. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или «теория клиентуры»).

В соответствии с этой теорией компания должна осуществлять такую дивидендную политику, которая  соответствует ожиданиям большинства  акционеров, их менталитету

Если основной состав акционеров («клиентура» акционерной  компании) отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления  прибыли на цели текущего потребления.

И наоборот, если основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих предстоящих доходов, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации  прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других компаний, в результате чего состав «клиентуры» станет более однородным.

Практическое использование  этих теорий позволило выработать три  подхода к формированию дивидендной  политики — «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует  определенный тип дивидендной политики.

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Если по имеющимся  инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный  критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть  прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как  она обеспечит высокий темп роста  капитала (отложенного дохода) собственников.

Преимуществом политики этого типа является обеспечение  высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается  в нестабильности размеров дивидендных  выплат, полной непредсказуемости формируемых  их размеров в предстоящем периоде  и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций.

Такая дивидендная  политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла  предприятия, связанных с высоким  уровнем его инвестиционной активности.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).

Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает  чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных  обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке.

Недостатком же этой политики является ее слабая связь  с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю.

Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

3. Политика минимального  стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда») по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли»

В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли.

Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости  акций по отдельным периодам, что  препятствует максимизации рыночной стоимости  предприятия в процессе осуществления  такой политики (она «сигнализирует»  о высоком уровне риска хозяйственной  деятельноcти данного предприятия).

Даже при высоком  уровне дивидендных выплат такая  политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление  дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно  варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

5. Политика постоянного  возрастания размера дивидендов (осуществляемая под девизом — «никогда не снижай годовой дивиденд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию.

Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к  их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена «Модель  Гордона», определяющая рыночную стоимость  акций таких компаний). Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности — если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях).

Поэтому осуществление  такой дивидендной политики могут  позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании — если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она  представляет собой верный путь к  ее банкротству.

Финансовая политика предприятия. 5