Финансовое прогнозирование и выбор источников финансирования. 12

2.1.3. ВАРИАНТ 3

      «Финансовое прогнозирование  и выбор источников финансирования» 

      Вы  являетесь финансовым менеджером АО «Интерсвязь», которое функционирует  в сфере производства современных  средств связи. Вам потребуется  проанализировать финансовую отчетность данного АО и определить темп роста объемов производства, исходя из сложившихся на предприятии экономических тенденций. Согласно расчетам отдела перспективного развития АО «Интерсвязь» для поддержания конкурентоспособности целесообразно увеличить объем как минимум в 1,5 раза.

      Требуется определить финансовые возможности АО для наращивания объема производства и, соответственно, экономического потенциала за счет собственных финансовых возможностей и привлечения дополнительных финансовых ресурсов; построить прогнозную финансовую отчетность, при следующих условиях:

• максимально возможный в данных условиях темп роста объемов производства;
• рост стоимости закупок материала на 15%;

      Для этого необходимо рассчитать прогнозные значения показателей финансовой отчетности, определить потребность в источниках финансирования с использованием соответствующей балансовой модели и выбрать варианты финансирования из возможных:

• краткосрочная банковская ссуда;
• долгосрочная банковская ссуда;
• увеличение уставного фонда за счет дополнительного выпуска акций.

      Ставка  процента за кредит составляет 10% по краткосрочным  ссудам, 20% - по долгосрочным ссудам.

      Условиями предоставления ссуды являются:

• кредитоспособность и финансовая устойчивость данного предприятия (необходимо дать заключение о возможности кредитования);
• общий уровень финансовой зависимости не выше 50% источников средств;
• общая ликвидность предприятия (коэффициент покрытия не ниже 1,05)

      На  момент расчета в обращении находятся 10 тыс. шт. простых акций. Курсовая стоимость  соответствует номинальной. Снижение уровня дивидендов на акцию нецелесообразно, так как это отрицательно скажется на уровне их ликвидности и инвестиционной привлекательности АО.

      Предполагается, что предприятием задействованы  все производственные мощности и  структура активов оптимально соответствует объему производства.

      Необходимо  ответить на следующие  вопросы:

      Сумеет  ли предприятие при существующих ограничениях обеспечить необходимое  финансирование для расширения производственно-коммерческой деятельности?

      Какой темп экономического роста АО «Интерсвязь» возможен при заданных ограничениях?

      Целесообразно ли такое расширение деятельности с  точки зрения влияния на уровень  самофинансирования предприятия в  дальнейшем, его финансовой устойчивости и рентабельности?

      Изменится ли темп экономического роста АО в дальнейшем?

      Исходные  данные для анализа и финансовых расчетов представлены в финансовой отчетности АО «Интерсвязь» за отчетный год (табл. 2.6 и табл. 2.7)

      Для выполнения задания  использовать Указания к решению.

        Таблица 2.6

      Сведения  по балансу АО «Интерсвязь» на 01.01.08г., руб.

      Таблица 2.7

Выписка из отчета о прибылях и убытках 

АО «Интерсвязь» за 2007 г., руб.

Указания  к решению задачи

«Финансовое прогнозирование  и выбор источников финансирования»

1. Ознакомиться с п. 2 – 6 данных указаний, выполнить задание. Полученные результаты оформить в рабочей тетради.
2. Целесообразно составить уплотненный аналитический баланс и отчет о прибылях и убытках для агрегирования отдельных показателей.
3. Рассчитать аналитические показатели для определения темпа экономического роста АО: долю реинвестированной прибыли в чистой, рентабельность собственного капитала, темп экономического роста при существующих пропорциях, который сравнивается с требуемым, и определяется необходимость привлечения дополнительных ресурсов.
4. Составить предварительную прогнозную отчетность и определить необходимую сумму дополнительных финансовых ресурсов.
5. Определить возможные источники финансирования в соответствии с заданными ограничениями. Составить уточненную прогнозную отчетность; определить достаточность предлагаемого финансирования.
6. Дополнить нижеследующие выводы необходимой информацией.

      При существующих пропорциях темп экономического роста за счет собственных источников средств составляет …%.

      Потребность во внешнем финансировании составляет, по предварительной оценке, … руб.

      При существующих ограничениях эта потребность  полностью не может быть удовлетворена, максимально возможный рост объема производства и сбыта составит …% с использованием всех возможных источников.

      Темп  экономического роста за счет собственных  источников (самофинансирования) увеличится и составит …%. Рентабельность собственного капитала не изменится и составит …%. 
 
 
 
 

Решение

     Составим  уплотненный аналитический баланс АО «Интерсвязь», руб.

       Таблица 1 

     Составим  уплотненный отчет о прибылях и убытках АО «Интерсвязь», руб.

                                                                                                            Таблица 2

     Рассчитаем  аналитические показатели для определения  темпа экономического роста АО.

     Доля  реинвестированной прибыли к  чистой, есть коэффициент реинвестирования. Коэффициент реинвестирования характеризует дивидендную политику предприятия, т.е. показывает, какую часть чистой прибыли после налогообложения фирма изымает из обращения в виде выплачиваемых дивидендов, а какую реинвестирует в производство.

      .

     Чистая  прибыль в размере 13 301.60 руб. идет на выплату дивидендов в размере 0.8646.00 * 10 000.00 = 8 646.00 руб. Тогда доля реинвестированной прибыли к чистой будет:

     Рентабельность  собственного капитала рассчитывается по формуле:

      , где

     СК- средняя величина собственного капитала

     Рентабельность  характеризует способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяет общую эффективность использования активов и вложенного капитала.

     С помощью формулы  найдем темп роста, который фирма может достичь и поддерживать без увеличения доли заемных средств. Где - коэффициент устойчивого или сбалансированного роста.

     Следовательно, темп роста, который фирма может достичь составит 4%. ( ).

     Максимальный  темп устойчивого роста достигается  при полном реинвестировании прибыли в бизнес, т.е. при RR=1 ( ). Это максимальный уровень роста производства. Больше АО «Интерсвязь» достичь без дополнительного финансирования не сможет.

     Таким образом, максимальный рост объема производства при заданных условиях за счет самофинансирования составляет 11,97%.

     Для поддержания конкурентоспособности  АО «Интерсвязь» необходимо увеличение объема производства в 1,5 раза. Для этого  построим прогноз отчета о прибылях и убытках с учетом планируемого увеличения объема производства.

Составим  предварительную  прогнозную отчетность.

     Поскольку планируется увеличить объем  производства в 1,5 раза, то доход от реализации продукции и статьи затрат тоже увеличатся в 1,5 раза. Тогда первоначальный вариант прогноза отчета о прибыли  можно получить корректировкой его  на прогнозируемый темп роста – 1,5.

     Таблица 5

     Прогноз отчета о прибылях и убытках АО «Интерсвязь»

     Прогноз потребности в  активах.

     Поскольку предприятием задействованы все мощности и структура активов оптимально соответствует объему производства, то раздел «Активы» прогнозного баланса можно получить аналогично прогнозу отчета о прибылях и убытках, умножив его статьи на 1,5.

     Таблица 6

     Прогноз раздела «Актив»  баланса АО «Интерсвязь», руб.

     Получили, что АО «Интерсвязь» необходимо привлечь 100123.00 руб. средств для увеличения объема производства 1,5 раз.

     Краткосрочные источники финансирования, зависящие  от объема продаж, вырастут на 50%. Однако объем долгосрочных источников является результатом прошлых решений и не связаны непосредственно с темпами роста выручки, поэтому их величина останется без изменения. Сумма нераспределенной прибыли может быть определена по формуле: руб.

     В результате предварительный прогноз  раздела «Пассив» баланса примет вид:

     Прогноз раздела «Пассив» баланса АО «Интерсвязь», руб.

     Таблица 7

     Определим потребность в  дополнительном финансировании.

     ∆NA = ∆A - ∆CL = 100123.00 – 37920.00 = 62203.00 руб.

         Величина внутреннего финансирования:

     IFN = NP – DIV = 19 952.40 – 8 646.00 = 11 306.40 руб.

     Потребность в дополнительном внешнем финансировании:

     EFN = ∆NA – IFN = 62 203,00 – 11 306, 40 = 50 896,60 руб.

     Получаем, что суммарная потребность в  дополнительном финансировании для  обеспечения требуемого роста объема производства (50%) составляет 62 203.00 руб., из которых 50 896.60 руб., или более 81%, должны быть привлечены из внешних источников.

     По  условию задачи, нужно выбрать  один из вариантов финансирования: взять краткосрочную банковскую ссуду под 10%, долгосрочную банковскую ссуду под 20% или увеличить уставный капитал за счет выпуска дополнительных акций.

     Проверим  выполнение условий  для предоставления ссуды:

     -Коэффициент  финансовой зависимости:

       или 37,9% < 50%. Т.е. 37,9% – доля заемного финансирования в активах предприятия, предприятие мало зависит от внешних источников.

     Условия для предоставления ссуды выполняются.

       -Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности). Он показывает какая часть текущей задолженности может быть погашена на данный момент. Рассчитывается как отношение денежных средств к краткосрочным обязательствам (не включая доходы будущих периодов) Норма ≥ 0.1 - 0.3.

      (соответствует норме), т.е. около 22% текущих обязательств может быть погашено немедленно.

     -Коэффициент покрытия:

      > 1,05. Текущие активы полностью  покрывают текущие обязательства. 

     Данное  АО обладает минимальный риском и  имеет возможность привлечь дополнительные финансы со стороны.

     -Коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансового рычага). Показывает, сколько денежных единиц заемных средств приходиться на 1 руб. собственных средств. Чем ниже значение показателя, тем выше степень защиты кредиторов в случае неблагоприятных условий и результатов хозяйственной деятельности. Нормальным считается соотношение 1:2.

      (ближе к норме).

     -Коэффициент  общей платежеспособности (коэффициент  автономии):

       или 62,1% > 50%. Т.е. доля собственных средств превышает долю заемных средств, что снижает финансовый риск и дает возможность для привлечения дополнительных средств со стороны.

     Показатель  наличия собственных оборотных  средств:

     СОС = Собственный капитал – внеоборотные активы = 124 406.00 –118 342.00 = 6 064.00 руб.

     Нормальные  источники покрытия запасов (НИПЗ) = СОС + расчеты с кредиторами + краткосрочные  кредиты = 6 064,00 + 30 857,00 = 36 921,00 руб.

     Тип финансовой устойчивости – нормальная, так как СОС < запасы и затраты < НИПЗ, т.е. 6 064.00 < 18 475.00 < 36 921.00.

      По  результатам анализа финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Интерсвязь» можно сделать вывод о том, что предприятие испытывает недостаток средств, имеет большую долю собственных средств, что делает его независимым от внешних источников, но в то же время предприятие неустойчиво, и собственные средства вкладывает не в самые мобильные активы. Банк может выдать кредит, но при заключении с ним кредитного договора устанавливает контроль за деятельностью и возвратностью кредита.

      Поскольку условия для предоставления ссуды выполняются, рассмотрим, какой из займов будет приносить большую прибыль используя эффект финансового левериджа.

       EFL = ,где

     T – ставка налога на прибыль;

       – средний размер процентов  за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала.

     T = 20%,

     D/E – коэффициент финансового рычага.

      .

     Если  = 20%, то EFL = = - 0,065.

     Если  = 10%, то EFL = = - 0.017.

     Формирование  отрицательного значения дифференциала финансового левериджа приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Следовательно, привлечение источников финансирования за счет краткосрочной или долгосрочной ссуд не выгодно для АО «Интерсвязь». Кроме того, поскольку объемы продаж должны расти темпами, превышающими коэффициент экономического роста предприятия, то АО «Интерсвязь» придется выпустить дополнительные акции.

     Стоимость акции – 60 000 : 10 000 = 6 руб. Необходимо выпустить акций на сумму 50 896,60 руб., т.е. 8483 шт. (50 896,60 : 6 = 8482,77). Это составляет 84,8% от уставного капитала, поэтому этот вид финансирования также не выгоден.

     Таким образом, ни один из видов финансирования на сумму 50 896,60 АО не подходит.

     Если  темп роста составит у АО «Интерсвязь» 11,97%, то прогноз отчетности будет  выглядеть следующим образом:

     Прогноз раздела «Актив»  баланса АО «Интерсвязь», руб.