Финансовое прогнозирование и выбор источников финансирования. 8

«Финансовое прогнозирование  и выбор 

источников  финансирования» 

      Условия задания:

     Вы  являетесь финансовым менеджером АО «Интерсвязь», которое функционирует  в сфере производства современных  средств связи. Вам потребуется  проанализировать финансовую отчетность данного АО и определить темп роста  объемов производства, исходя из сложившихся  на предприятии экономических тенденций. Согласно расчетам отдела перспективного развития АО «Интерсвязь» для поддержания  конкурентоспособности целесообразно  увеличить объем как минимум  в 1,5 раза.

     Требуется определить финансовые возможности АО для наращивания объема производства и, соответственно, экономического потенциала за счет собственных финансовых возможностей и привлечения дополнительных финансовых ресурсов; построить прогнозную финансовую отчетность при максимально возможном в данных условиях темпе роста объемов производства.

     Для этого необходимо рассчитать прогнозные значения показателей финансовой отчетности, определить потребность в источниках финансирования с использованием соответствующей  балансовой модели и выбрать варианты финансирования из возможных:

     • краткосрочная банковская ссуда;

     • долгосрочная банковская ссуда;

     • увеличение уставного фонда за счет дополнительного выпуска акций.

     Ставка  процента за кредит составляет 10% по краткосрочным  ссудам, 20% — по долгосрочным ссудам.

     Условиями предоставления ссуды являются:

     • кредитоспособность и финансовая устойчивость данного предприятия (необходимо дать заключение о возможности кредитования);

     • общий уровень финансовой зависимости не выше 50% источников средств;

     • общая ликвидность предприятия (коэффициент покрытия не ниже 1,05).

     На  момент расчета в обращении находятся 10 тыс. шт. простых акций. Курсовая стоимость  соответствует номинальной. Снижение уровня дивидендов на акцию нецелесообразно, так как это отрицательно скажется на уровне их ликвидности и инвестиционной привлекательности АО.

     Предполагается, что предприятием задействованы  все производственные мощности и  структура активов оптимально соответствует  объему производства.

     Необходимо  ответить на следующие  вопросы:

     Сумеет  ли предприятие при существующих ограничениях обеспечить необходимое  финансирование для расширения производственно-коммерческой деятельности?

     Какой темп экономического роста АО «Интерсвязь» возможен при заданных ограничениях?

     Целесообразно ли такое расширение деятельности с  точки зрения влияния на уровень  самофинансирования предприятия в  дальнейшем, его финансовой устойчивости и рентабельности?

     Изменится ли темп экономического роста АО в  дальнейшем?

     Исходные  данные для анализа и финансовых расчетов представлены в финансовой отчетности АО «Интерсвязь» за отчетный год (табл. 1 и табл. 2).

    Таблица 1

     Сведения  по балансу АО «Интерсвязь» на 01.01.2008 г., руб.

     Таблица 2

Выписка из отчета о прибылях и убытках 

АО  «Интерсвязь» за 2007 г., руб.

РЕШЕНИЕ

Таблица 3

           Уплотненный аналитический баланс АО «Интерсвязь», руб.      

     Таблица 4

     Уплотненный отчет о прибылях и убытках АО «Интерсвязь», руб.  

     Рассчитаем  аналитические показатели для определения  темпа экономического роста АО.

     Доля  реинвестированной прибыли к  чистой, есть коэффициент реинвестирования. Коэффициент реинвестирования характеризует дивидендную политику предприятия, т.е. показывает, какую часть чистой прибыли после налогообложения фирма изымает из обращения в виде выплачиваемых дивидендов, а какую реинвестирует в производство.

     Цель  любой компании - добиться высокой  доли быстрорастущего прибыльного  рынка. Политика данного рынка - 100% реинвестирование прибыли, т.е. добиться значения показателя реинвестирования равного 1.

      .

     Чистая прибыль в размере 13 301,6 руб. идет на выплату дивидендов в размере 0,8646* 10 000= 8 646руб. Тогда доля реинвестированной прибыли к чистой будет:

     Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле:

     Рентабельность  характеризует способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе своей хозяйственной деятельности и определяет общую эффективность использования активов и вложенного капитала.

     С помощью формулы  найдем скорость роста, которую фирма может достичь и поддерживать без увеличения доли заемных средств. Где - коэффициент устойчивого или сбалансированного роста.

     Следовательно, роста, которую фирма может достичь  составит 4%. ( ).

     Максимальный  темп устойчивого роста достигается  при полном реинвестировании прибыли  в бизнес, т.е. при RR=1 ( ). Это максимальный уровень роста производства. Больше АО «Интерсвязь» достичь без дополнительного финансирования не сможет.

     Для поддержания конкурентоспособности  АО «Интерсвязь» необходимо увеличение объема производства в 1,5 раза. Для этого построим прогноз отчета о прибылях и убытках с учетом планируемого увеличения объема производства.

      Таблица 5

     Прогноз отчета о прибылях и убытках АО «Интерсвязь»

     Прогноз раздела «Активы» баланса получим  аналогично прогнозу отчета о прибылях и убытках.

     Таблица 6

     Прогноз раздела «Актив»  баланса АО «Интерсвязь», руб.

     Получили, что АО «Интерсвязь» необходимо привлечь 100 123 руб. средств для увеличения объема производства 1,5 раз.

     Краткосрочные источники финансирования, зависящие  от объема продаж, вырастут на 50%. Однако объем долгосрочных источников является результатом прошлых решений  и не связаны непосредственно  с темпами роста выручки, поэтому  их величина останется без изменения. Сумма нераспределенной прибыли  может быть определена по формуле: руб.

     В результате предварительный прогноз  раздела «Пассив» баланса примет вид:

     Таблица 7

     Прогноз раздела «Пассив» баланса АО «Интерсвязь», руб.

     Определим потребность в дополнительном финансировании.

1) Прирост  чистых активов составляет:

     ∆NA = ∆A - ∆CL = 100 123 – 37 920 = 62 203руб.

2) Величина  внутреннего финансирования:

     IFN = NP – DIV = 19 952,4 – 8 646= 11 306,4 руб.

3) Потребность  в дополнительном внешнем финансировании:

     EFN = ∆NA – IFN = 62 203 – 11 306,4 = 50 896,6 руб.

     Получаем, что суммарная потребность в  дополнительном финансировании для  обеспечения требуемого роста объема производства (50%) составляет 62 203 руб., из которых 50 896,6 руб., или более 81%, должны быть привлечены из внешних источников. 

       Чтобы обеспечить такую сумму эмиссией акций, необходимо выпустить ≈ 8 483 шт. акций, где (60 000/10 000) = 6 руб. - стоимость одной акции, т.е. фирме будет необходимо выпустить почти такое же количество акция, какое она имела на начало в наличии. Данная операция нереальна. Поэтому рассмотрим возможность получения банковской ссуды.

     По  условию задачи, нужно выбрать  один из вариантов финансирования: взять краткосрочную банковскую ссуду под 10%, долгосрочную банковскую ссуду под 20% или увеличить уставный капитал за счет выпуска дополнительных акций.

     Вычислив необходимые показатели:

     а) Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности). Он показывает какая часть текущей задолженности может быть погашена на данный момент. Рассчитывается как отношение денежных средств к краткосрочным обязательствам. Норма ≥ 0,1 – 0,3.

      (соответствует норме).

     Коэффициент абсолютной ликвидности за отчетный период уменьшился с 0,41 до 0,22, и в  конце отчетного периода соответствует  норме. Данное предприятие может погасить около 50% текущих обязательств за счет денежных средств.

     б) Коэффициент покрытия:

      > 1,05. Текущие активы полностью покрывают текущие обязательства.

     Данное  АО обладает минимальный риском и  имеет возможность привлечь дополнительные финансы со стороны.

     в) Коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансового рычага). Показывает, сколько денежных единиц заемных средств приходиться на 1 руб. собственных средств. Чем ниже значение показателя, тем выше степень защиты кредиторов в случае неблагоприятных условий и результатов хозяйственной деятельности. Нормальным считается соотношение 1:2 (на практике оптимальное соотношение во многом зависит от вида бизнеса и финансовой политики организации).

      (ближе к норме).

     г) Коэффициент рентабельности активов показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица активов. Показатель рентабельности собственного капитала характеризует эффективность работы финансовых менеджеров компании и специалистов в области управленческого учета. Рассчитывается по формуле: ROA = (чистая прибыль / активы предприятия) * 100%

     д) Коэффициент автономии показывает степень независимости предприятия от заемный средств. Рассчитывается как отношение: Итог по разделу «Капитал и резервы»/Баланс. Нормальная величина должна составлять не менее 0.5 (50 %). Это значит, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственными средствами. Рост коэффициент свидетельствует о повышении независимости предприятия.

      (соответствует норме).

     е) Коэффициент финансовой зависимости:

       или 37,87% < 50%. Т.е. 37,87% - доля заемного финансирования в активах предприятия, предприятие мало зависит от внешних источников.

     ж) Показатель наличия собственных  оборотных средств:

     СОС = Собственный капитал – внеоборотные активы = 124 406–118 342 = 6 064 руб.

     Нормальные  источники покрытия запасов (НИПЗ) = СОС + расчеты с кредиторами + краткосрочные  кредиты = 6 064 + 30 857 = 36 921 руб.

     Тип финансовой устойчивости – нормальная, так как СОС < запасы и затраты < НИПЗ, т.е. 6 064 < 18 475 < 36 921.

     По  результатам анализа финансовой устойчивости и кредитоспособности АО «Интерсвязь» можно сделать вывод  о том, что предприятие является ограниченно кредитоспособным, то есть банк при заключении с ним кредитного договора устанавливает контроль за деятельностью и возвратностью  кредита. АО «Интерсвязь» следует взять  долгосрочную ссуду в размере  50 896,6 руб. (если банк ее предоставит).

       Одна  из главных задач финансового  менеджмента – максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового  риска – реализуется различными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый  леверидж».  
Он характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другому можно сказать, что финансовый леверидж (в некоторых источниках встречается и название «финансовый рычаг») представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.  
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле EFL = , где