Финансовые  инвестиции. Доходность ценных бумаг. Финансовые риски и возможности  управления 
 

Содержание 
 

Введение………………………………………………………………………..3 
 

1. Финансовые  инвестиции……………………………………………………5 

2. Доходность  ценных бумаг…………………………………………………. 

3. Финансовые  риски и возможности управления………………………….. 

Заключение……………………………………………………………………. 

Список используемой литературы…………………………………………...

      Введение

     Ценные  бумаги являются одним из источников необходимого капитала для важнейших  отраслей промышленности. Эффективное формирование и стратегия управления инвестиционным портфелем является одной из основных проблем в современной теории инвестиций.

     При вложении средств в ценные бумаги каждый инвестор стремится к максимальной доходности портфеля, однако доход  всегда прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор. Поэтому цель любого инвестора - найти наиболее приемлемое сочетание этих двух факторов.

     За  последнее десятилетие рынок  ценных бумаг стран с развитой рыночной экономикой значительно изменился. Сегодня он оперирует не только капиталами корпораций и монополий, но и сбережениями граждан. В Казахстане становление рынка ценных бумаг отмечено кризисом в экономике. Кроме того, в Казахстане отсутствуют квалифицированные специалисты, которые могли бы осуществлять анализ качества ценных бумаг. Но в скором времени формирование рынка ценных бумаг активизируется.

     Под доходностью ценных бумаг понимается возможность, способность ценной бумаги приносить доходы. Она рассчитывается в виде процентной ставки исходя из соотношения дохода, получаемого за год по данной ценной бумаге, к рыночной стоимости этого актива. Доходом по ценной бумаге могут служить дивиденды (по акциям) или суммы процентов (по остальным видам ценных бумаг). Доход также получают в результате роста курсов ценных бумаг. Доходность ценных бумаг можно рассматривать и как норму прибыли, которую получает собственник ценной бумаги. Показатель доходности ценных бумаг во все времена превышал показатели доходности по банковским денежным депозитам.   

     Расчет  доходности ценных бумаг является весомым фактором при принятии инвестором решения, в какой именно вид вложений разместить свои средства. Благодаря этому показателю инвестор может оценить эффективность вложения средств в определенные ценные бумаги по сравнению с альтернативными вариантами инвестирования (например, с банковскими депозитами) с финансовой точки зрения.

      1. Финансовые инвестиции

     Финансовые  инвестиции - это вложения средств  в финансовые инструменты, среди  которых преобладают ценные бумаги, с целью получения дохода (прибыли) в будущем¹.

     В соответствии с Положения (стандарта) бухгалтерского учета "Финансовые инструменты" под финансовыми инструментами  понимают контракты, которые одновременно приводят к возникновению (увеличению) финансового актива у одного предприятия и финансового обязательства или инструмента собственного капитала у другого. Финансовые инструменты делят на:

• финансовые активы, которые включают в себя: денежные средства, неограниченные для использования и их эквиваленты; дебиторскую задолженность, не предназначенную для перепродажи; финансовые инвестиции, которые содержатся до погашения; финансовые активы, предназначенные для перепродажи; другие финансовые активы;
• финансовые обязательства - включают финансовые обязательства, предназначенные для перепродажи и прочие финансовые обязательства; - инструменты собственного капитала - это простые акции и прочие виды собственного капитала;
• производные финансовые инструменты - фьючерсные контракты, форвардные контракты и прочие производные ценные бумаги.

     Основой финансовых инструментов являются ценные бумаги. Это документ, представляющий собой право собственности или  займа по отношению к эмитенту, который может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли - продажи. Ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя. Именные ценные бумаги не подлежат передачи, или передаются путем полного индоссамента. Ценные бумаги на предъявителя оборачиваются свободно.

     Основными формами ценных бумаг являются²:

     Бездокументарная  форма ценных бумаг - это учетная запись, которая подтверждает право собственности на ценную бумагу.

     Документарная форма ценных бумаг - бумажная форма  ценной бумаги, которая содержит реквизиты  соответствующего вида ценной бумаги определенной эмиссии, данные о количестве ценных бумаг и удостоверяет совокупность прав, предоставленных этими бумагами.

     Выпуск  в документарной форме осуществляется эмитентом путем изготовления сертификатов, которые выпускаются с учетом требований, определенных Государственной  комиссией по ценным бумагам и  фондовому рынку. В случае эмиссии ценных бумаг в бездокументарной форме, эмитент оформляет глобальный сертификат, который отвечает общему объему зарегистрированного выпуска, и передает его на хранение в избранный им депозитарий.

     Соответственно  действующему законодательству могут выпускаться и оборачиваться на фондовом рынке такие виды ценных бумаг:

     1. Основные (долговые и права собственности):

• акции;
• облигации внутренних и внешних государственных займов;
• облигации местных займов;
• облигации предприятий;
• казначейские обязательства республики;
• сберегательные сертификаты; - инвестиционные сертификаты;
• векселя.

     2. Производные ценные бумаги:

• форвардные (фьючерсные) контракты;
• опционы (варранты);
• депозитарные расписки (свидетельства).

     Акция - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенной доли в капитал акционерного общества и дающая право на получение части прибыли - дивиденда и управление акционерным обществом. Акции могут быть именными и на предъявителя, привилегированными и простыми. Граждане имеют право быть собственниками, как правило, именных акций.

     Привилегированные акции дают собственнику право получения  дивидендов, а также на приоритетное участие в распределении имущества  акционерного общества в случае его  ликвидации. Держатели привилегированных акций не имеют права принимать участие в управлении акционерным обществом, если другое не предусмотрено его уставом. Привилегированные акции не могут быть выпущены на сумму, которая превышает 10 процентов уставного фонда акционерного общества. Собственник акции имеет право на часть прибыли акционерного общества (дивиденды), на участие в управлении обществом (кроме собственника привилегированной акции)³.

     Акция является неделимой. Выпуск акций акционерным  обществом осуществляется в размере  его уставного фонда или на всю стоимость имущества государственного предприятия. Запрещается выпуск акций для покрытия убытков, связанных с хозяйственной деятельностью акционерного общества.

     Дивиденды по акциям выплачиваются один раз  в год по итогам календарного года в порядке, предусмотренном уставом акционерного общества.

     Облигации - это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств  и подтверждающая обязательство  возместить ему номинальную стоимость  этой ценной бумаги в предусмотренный  в ней срок, с выплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Выпускаются облигации таких видов:

     а) облигации внутренних и местных  займов;

     б) облигации предприятий.

     Решение о выпуске облигаций внутренних и местных займов принимается  соответственно Кабинетом Министров и местными органами власти. Решение о выпуске облигаций предприятий принимается эмитентом и оформляется протоколом. Акционерные общества могут выпускать облигации на сумму не более 25 процентов от размера уставного фонда и лишь после полной оплаты всех выпущенных акций. Облигации всех видов приобретаются гражданами только за счет собственных средств, а предприятия приобретают облигации всех видов за счет средств, которые поступают в их распоряжение после уплаты налогов и процентов за банковский кредит. Облигации всех видов оплачиваются в гривнах, а в случаях, предусмотренных условиями их выпуска, - в иностранной валюте. Казначейские обязательства - это ценные бумаги на предъявителя, которые распространяются исключительно на добровольных основах среди населения, удостоверяют внесение их собственниками денежных средств в бюджет и дают право на получение финансового дохода.

     Выпускаются такие виды казначейских обязательств⁴:

     а) долгосрочные - от 5 до 10 лет;

     б) среднесрочные - от 1 до 5 лет;

     в) краткосрочные - до одного года.

     Сберегательный  сертификат - это письменное свидетельство  банка о принятии на депозит денежных средств, которое подтверждает право  вкладчика на получение после  окончания установленного срока  депозита и процентов по нему. Сберегательные сертификаты бывают срочные или до востребования, именные и на предъявителя. Именные сертификаты обращению не подлежат, а их продажа другим лицам является недействительной.

     Инвестиционный  сертификат - это ценная бумага, выпускаемая  инвестиционным фондом или инвестиционной компанией, которая дает право на получение дохода по ней в виде дивиденда. Инвестиционные сертификаты предоставляют любому их собственнику одинаковые права и могут размещаться путем открытой продажи или частного размещения.

     Вексель - это ценная бумага, которая удостоверяет безусловное денежное обязательство  векселедателя уплатить при наступления  срока определенную сумму денег  владельцу векселя. Различают коммерческие, финансовые и фиктивные векселя. Особой группой ценных бумаг являются производные ценные бумаги, которые имеют установленные законодательством реквизиты и подтверждают обязательства, вследствие выполнения которых происходит переход права собственности на базовый актив и/или проводятся расчеты на основании цены (величины) базового актива.

     2. Доходность ценных  бумаг

     Ценная  бумага – особого рода юридический  документ, который фиксирует права  его владельца или обязательства  выдавшего его лица на определенное количество денег или вещей (имущества)¹.

     Доходность  – это ключевой критерий при выборе инвестирования, поскольку прибыль (чистый доход) есть единственная экономическая цель существования капитала⁵.

     Как известно, более высокий риск, связанный  с вложением средств в ценные бумаги, предполагает и больший ожидаемый доход по этим бумагам. Таким образом, при формировании портфеля ценных бумаг перед финансовым менеджером компании, как и перед любым инвестором, всегда стоит проблема выбора между доходностью и риском. Поскольку портфель высоколиквидных ценных бумаг предприятие обычно держит для каких-то специальных целей или на случай возникновения непредвиденных обстоятельств, то эти ценные бумаги должны обладать малой степенью риска. Поэтому часто используются ценные бумаги, выпускаемые наиболее надежными крупными компаниями ("Газпром", "Роснефть", "Лукойл" и т.д.). Тем не менее, финансовые менеджеры крупных предприятий, которые держат значительные пакеты ликвидных ценных бумаг, часто используют различные сложные методы хеджирования, позволяющие снизить уровень риска портфеля ценных бумаг.

     Капитализация дохода по ценной бумаге – это текущая  оценка капитала инвестора, на основе величины получаемого (предполагаемого к получению) им чистого дохода от эмитента ценной бумаги³.

     С точки зрения наличия дохода при  определенных условиях выпуска ценные бумаги могут быть классифицированы на:

     - доходные – это ценные бумаги, доход по которым уже заложен  в самом эмиссионном отношении,  и он выплачивается эмитентом  их владельцу. В свою очередь  они имеют две формы:

     - процентные – это ценные бумаги, по которым эмитент выплачивает доход, начисляемый (рассчитываемый) им самим;

     - дисконтные – это ценные бумаги, по которым эмитент уплачивает  доход в форме дисконта;

     В зависимости от того, в каком качестве ценная бумага обращается на рынке, она  может быть:

     - инвестиционной (капитальной) –  это ценная бумага, которая приносит  ее владельцу инвестиционный  доход.

     - неинвестиционной – это ценная  бумага, обращение которой на  рынке не приносит дохода (инвестиционного)  ее владельцу⁶.

     Официальное юридическое определение акции дается в Федеральном законе "О рынке ценных бумаг": акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации³.

     Доходы  акционеров складываются из двух составляющих:

     - дивидендов, представляющих собой  доход на акцию, формирующихся  за счет прибыли акционерного  общества;

     - роста курсовой стоимости акций.

     Дивиденд  – часть прибыли акционерного общества, ежегодно (или с другой периодичностью) распределяемая между  акционерами в соответствии с  количеством и видом акций, находящихся  в их владении⁷.

     Далее можно рассмотреть модель капитализации  чистого дохода по акции в форме дивиденда.

     Теоретическая цена акции в данной модели есть сумма дисконтированных дивидендов, выплачиваемых за бесконечное число  лет: 

     C_a = Σ[D_i / (1 + r)ⁱ] , ( 1 )

     где C_a – теоретическая цена акции в текущий момент времени;

     D_i – дивиденд по акции в будущем i-ом периоде (в абсолютном выражении);

     r – безрисковая процентная ставка (в долях).

     Если  предположить, что по акции будет  выплачиваться примерно одинаковый дивиденд каждый год (период), как это, например, имеет место в привилегированных  акциях с фиксированным дивидендом, то формула ( 1 ) сильно упрощается: 

     C_a = D / r , ( 2 ) 

     где D – одинаковый размер дивиденда, выплачиваемого по акции на протяжении многих будущих лет.

     Если  по акции выплачивается дивиденд, размер которого возрастает ежегодно на один и тот же небольшой процент, то формула ( 1 ) принимает вид: 

     C_a = D ₁ / (r – g) , ( 3 ) 

     где D ₁ – дивиденд, выплачиваемый в первом периоде;

     g – ежегодный прирост дивиденда (при условии, что r>g), доли.

     Рассчитанная  по приведенной модели доходность акций служит для принятия инвестиционных решений в отношении той или иной акции.

     Далее рассмотрим некоторые показатели, характеризующие  качество акций.

     1. Текущая доходность, учитывающая  только дивидендный доход по  акциям: 

     Т_д. = (Д / Ц₁)∙100% , ( 4 )

      где Д – дивиденды по акциям;

     Ц₁ – цена покупки акций.

     2. Конечная доходность, учитывающая  не только дивидендный доход,  но и курсовую разницу, полученную  от перепродажи акции: 

     К_д. = [((Д∙n) + (Ц₂ – Ц₁)) / (Ц₁∙n)]∙100% , ( 5 ) 

     где n – количество лет владения акцией.

     Если  операция была совершена за период меньший, чем один год, то доходность от перепродажи можно определить следующим образом: 

     Д_п. = [((Ц₂ – Ц₁)∙365) / (Ц₁∙t)]∙100% , ( 6 ) 

     где t – фактическое число дней владения акцией.

     3. Доход на акцию EPS, представляющий собой отношение прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям к количеству обыкновенных акций: 

     EPS = (П_р. – Д_прив.) / К_об. , ( 7 ) 

     где П_р. – прибыль акционерного общества;

     Д_прив. – дивиденды, приходящиеся на привилегированные акции.

     4. Коэффициент P/E - представляет собой отношение рыночной цены акции к доходу на акцию (срок окупаемости акций за счет дивидендных выплат): 

     P/E = Ц_рын. / Д , ( 8 ) 

     где Ц_рын. – текущая рыночная цена акции;

     Д – дивиденд, приходящийся на акцию.

     Государственные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые от имени Центрального правительства Министерством финансов. Их обеспечением являются средства государственного бюджета¹.

     Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента².

     Рассмотрим  показатели доходности операций с государственными ценными бумагами⁸.

     1. Доходность дисконтных облигаций (ГКО) к погашению: 

     D = [(H – Ц₁)∙(1 – C)∙365] / (Ц₁∙t) , ( 9 ) 

     где D – доходность; Н – номинал дисконтной облигации в рублях;

     Ц₁ – цена покупки дисконтной облигации;

     C – налоговая ставка на дисконтный доход (в долях единицы);

     365 – количество дней в году, базис  для расчета доходности;

     t – срок до погашения облигации в днях.

     2. Доходность дисконтных облигаций  к вторичным торгам вычисляется  по формуле: 

     D = [(Ц₂ – Ц₁)∙(1 – C)∙365] / (Ц₁∙∆) , ( 10 ) 

     где Ц₂ – цена продажи дисконтной облигации на вторичном рынке;

     ∆ – количество дней между датой  приобретения дисконтной облигации  и датой ее продажи.

     3. Формула доходности процентных  бумаг (ОФЗ, ОГСЗ), в случае если  инвестор покупает облигацию  и держит ее до погашения,  имеет следующий вид:

     D = [((Ц^Т – Ц₁)∙(1 – S) + НКД∙t₂∙(1 – L))∙365] / (Ц₁∙t₂) , ( 11 ) 

     где D – доходность;

     Ц^Т – теоретическая цена облигации в рублях;

     Ц₁ – фактическая цена покупки;

     S – налоговая ставка на дисконтный доход по купонным бумагам в долях единицы;

     НКД – накопленный купонный доход за 1 день в рублях;

     L – ставка налогообложения купонного дохода;

     t₂ – количество дней с момента приобретения облигации до ее погашения.

     4. Теоретическая цена облигации  определяется по формуле: 

     Ц^Т = Н + (НКД∙t₁) , ( 12 ) 

     где Н – номинал облигации;

     НКД – накопленный купонный доход  за один день;

     t₁ – количество дней купонного периода до приобретения облигации.

     5. Величина накопленного купонного  дохода за один день вычисляется  по формуле: 

     НКД = К / 365 , ( 13 ) 

     где К – годовая купонная ставка.

     6. В случае, когда инвестор приобретает,  а затем продает облигацию,  не дожидаясь ее погашения,  формула доходности от перепродажи  принимает следующий вид: 

     D = [((Ц₂ – Ц₁) – ( Ц^Т₂ – Ц^Т₁))∙(1 – S) + НКД∙∆∙(1 – L))∙365] / (Ц₁∙∆)

      где Ц₂ и Ц₁ – фактические цены продажи и покупки облигации в рублях;

     Ц^Т₂ и Ц^Т₁ – теоретические цены облигации в дни продажи и покупки соответственно;

     ∆ – количество дней между датой  приобретения и датой продажи  облигации.

     Вексель – это письменное долговое обязательство, дающее его владельцу (векселедержателю) безусловное право требовать по наступлении срока с лица, выдавшего или акцептовавшего обязательство, уплаты оговоренной денежной суммы.

     Акцептом  называется согласие плательщика по переводному векселю на оплату по нем⁹.

     По виду получаемого дохода различают:

     1) процентные векселя – владелец  получает доход в виде процентов,  начисленных на номинальную стоимость;

     2) дисконтные векселя – владелец  получает доход в виде дисконта, представляющего собой разницу  между номинальной ценой (ценой продажи) векселя и ценой его приобретения³.

     Рассмотрим  основные показатели дисконтного векселя.

     1. Вексельная сумма: 

     Н = К∙[1 + ((d∙t) / 360)] , ( 15 ) 

     где Н – номинальная вексельная сумма;

     К – сумма кредита;

     d – банковская ставка;

     t – число дней до погашения.

     2. Величина дисконта: 

     DISC = (H∙d∙t) / 360) , ( 16 ) 

     где Н – номинал;

     d – ставка дисконта.

     3. Ставка дисконта: 

     d = (DISC∙360) / (H∙t) ( 17 ) 

     4. Стоимость дисконтного векселя:

     - в случае если известна ставка  дисконта: 

     Р = Н∙[1 – ((d∙t) / 360)] , ( 18 ) 

     где Р – сумма, уплаченная владельцу  при учете векселя;

     - в случае если инвестор желает  обеспечить себе конкретную доходность: 

     Р = Н∙[1 + ((i∙t) / 360)] , ( 19 ) 

     где i – процентная ставка.

     5. Доходность дисконтного векселя: 

     D = ((Н – Р)∙360) / (Р∙t) , ( 20 ) 

     где t – число дней до погашения;

     Р – цена покупки.

     Доходность  процентного векселя можно определить по формуле:

     i = ((S – P)∙360) / (Р∙t) , ( 21 )

      где S – сумма, получаемая держателем векселя при погашении;

     Р – стоимость процентного векселя;

     t – число дней до погашения процентного векселя.

     3. Финансовые риски и возможности управления 

     Финансовый  риск – это риск, обусловленный  структурой источников капитала предприятия. Чем выше доля заемного капитала в  общей сумме долгосрочных источников, тем выше финансовый риск¹.