Финансовые показатели инвестиционного проектирования

Контрольная работа 

    По  учебной дисциплине « Инвестиции »

На тему: «Финансовые показатели инвестиционного  проектирования» 

    Выполнила 
 
 

    Тула, 2011г

Содержание:

Ведение…………………………………………………………………………….3

1. Общая характеристика методов оценки эффективности……..…………4
2. Основные показатели эффективности инвестиционного проекта….…..7

2.1.Поток денежных  средств……………………………………………....7

2.2. Чистая  текущая стоимость проекта (NPV)………………………..…9

2.3.Срок окупаемости   инвестиций  (  payback  method )…………...….11

2.4. Внутренняя норма рентабельности (IRR)…………………………..13

2.5. Индекс  прибыльности инвестиций (PI)…………………………….16

Заключение………………………………………………...……………………..19

Список  используемой литературы…………….………………………………..21 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

    Любой инвестиционный проект начинается с бизнес-плана, который подробно описывает технологическую и организационную сторону    проведения проекта, механизм генерирования доходов, рассматривает систему внутренних и внешних факторов, влияющих на прибыльность проекта. В нем также дается заключение об эффективности вложений при различных уровнях требуемой инвестором доходности.

    Бизнес-план проекта необходим как инвесторам, рассматривающим возможность вложения своих средств в проект, так и непосредственным исполнителям проекта на операционном уровне. Инвесторы должны увидеть в бизнес-плане механизм получения доходов, понимание и доверие к которому являются для них гарантиями возврата вложенных средств, а менеджеры будут руководствоваться бизнес-планом при осуществлении проекта.

    Проблема  планирования бизнеса слишком обширна. Поэтому остановимся на одном  из аспектов, а именно основных показателях  эффективности инвестиционного  проекта.

    Оценка  эффективности инвестиционного  проекта призвана определить, насколько  цена приобретаемого актива (размер вложений) соответствует будущим доходам  с учетом рисков проекта.

    Это даст вам возможность:

• быстро определить действенность вложения средств в новый проект;
• сориентироваться в принесенном бизнес-плане, для воплощения которого у вас настойчиво просят энную сумму денег.

1. Общая характеристика  методов оценки  эффективности.

    Работа  по  определению  экономической  эффективности  инвестиционного  проекта является одним из наиболее ответственных этапов прединвестиционных исследований.  Он включает детальный анализ  и интегральную оценку всей технико-экономической и финансовой информации,  собранной и подготовленной для анализа в результате   работ на  предыдущих  этапах  прединвестиционных исследований.

    Методы  оценки  эффективности  инвестиционных  проектов  основаны преимущественно  на сравнении эффективности (прибыльности)  инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложения средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги. С позиции финансового анализа реализация  инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или накопление  капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств.  Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между  ними  или без него) или на некотором временном отрезке параллельно.  В последнем случае  предполагается,  что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения вложений.  Оба процесса имеют разные  распределения  интенсивности во времени,  что в значительной степени определяет эффективность вложения инвестиций.

    Оценка  эффективности  осуществляется  с  помощью  расчета системы  показателей или критериев эффективности  инвестиционного  проекта.

    Все они имеют одну важную особенность.  Расходы и доходы разнесены по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата реализации проекта, дата начала производства продукции  или условная дата, близкая времени  произведения расчетов  эффективности  проекта.

    Процедура  приведения  разновременных  платежей к базовой дате называется дисконтированием. Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процента r и поток платежей (отрицательных или положительных t),  начало которого совпадает с базовым моментом времени приведения.  Тогда дисконтированная величина платежа P(t), выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Pd(t), которая, будучи выданной, под ссудный процент r, даст в момент t величину P(t). Таким образом , Pd(t) (1+r )t = P(t) , или дисконтированная величина платежа P(t) равна:

    Величина  ссудного  процента r называется нормой дисконтирования (приведения) и, помимо указанного выше смысла, трактуется  в экономической  литературе  как  норма (или степень) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, над доходами, которые будут получены в будущем.

    При выборе ставки дисконтирования  ориентируются  на  существующий  или ожидаемый  усредненный уровень ссудного процента. Практически выбирают конкретные ориентиры (доходность  определенных видов  ценных бумаг,  банковских операций и т.д.) с учетом деятельности соответствующих  предприятий и  инвесторов.

    Другим  важным фактором,  влияющим на оценку эффективности инвестиционного  проекта, является фактор риска. Поскольку риск в инвестиционном процессе независимо от его конкретных форм,  в конечном счете, предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от капитала по сравнению  с  ожидаемой,  то  для  учета риска часто вводят поправку к уровню процентной ставки,  которая характеризует доходность по безрисковым вложениям (например,  по сравнению с банковскими депозитами или краткосрочными государственными ценными бумагами).

    Включение рисковой  надбавки в величину процентной ставки дисконтирования является распространенным,  но не единственным средством учета  риска.  Другим методом решения  этой задачи является анализ чувствительности или устойчивости инвестиционного  проекта  к изменениям внешних  факторов и параметров самого проекта.

    К внешним факторам относятся:  будущий  уровень инфляции, изменения спроса и цен на планируемую к выпуску  продукцию, возможные изменения  цен на сырье и материалы, изменения  ставки ссудного процента, налоговые  ставки и т.д. К внутренним параметрам проекта относятся:  изменения  сроков и стоимости строительства, темпов освоения производства продукции, потребности в различных видах  сырья и материалов, сбытовых расходах и т.д.

    Поскольку  реализация   инвестиционного  проекта, включает в себя процессы капитального строительства, освоения и наращивания  производства продукции, его функционирования в изменяющейся экономической  среде,  является    динамическим,  то для его описания используются имитационные динамические модели, реализуемые с помощью вычислительной техники. В качестве переменных в этих моделях используются технико-экономические и финансовые показатели  инвестиционного  проекта,  а также параметры,  характеризующие  внешнюю экономическую среду (характеристики рынков сбыта продукции,  инфляции, ставки процентов по  кредитам и т.д.).  На основе этих моделей определяются потоки расходов и доходов,  рассчитываются показатели эффективности инвестиционного проекта,  строятся годовые балансы результатов производственной деятельности,  а также проводится анализ  влияния различных факторов и внутренних параметров инвестиционного проекта на результаты производственной  деятельности и эффективности проекта. 

    2. Основные показатели эффективности инвестиционного проекта.

    К основным показателям эффективности  инвестиционного проекта относятся:

• поток денежных средств;
• чистая текущая стоимость проекта (NPV);
• срок окупаемости  инвестиций  (  payback  method )
• внутренняя норма рентабельности (IRR);
• индекс прибыльности инвестиций (PI).

    2.1.Поток  денежных средств 

    Денежный  поток проекта — это зависимость  от времени денежных поступлений  и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего  расчетного периода.

    На  каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

• притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
• оттоком, равным платежам на этом шаге;
• сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

    Денежный  поток — f (t) — обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности:

    денежного потока от инвестиционной деятельности — f И (t) ;

    денежного потока от операционной деятельности — f О (t) ;

    денежного потока от финансовой деятельности —  f Ф (t) .

    Денежные  потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге расчета их притоки и оттоки.

    Текущими  называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

    Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

    Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

    Денежные  потоки могут выражаться в разных валютах. Согласно Методическим рекомендациям  следует учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они  реализуются (производятся поступления  и платежи), вслед за этим приводить  их единой, итоговой валюте и затем  дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.

    Наряду  с денежным потоком при оценке эффективности проекта используют также накопленный денежный поток (накопленный приток, накопленный  отток, накопленное сальдо (эффект), характеристики которого определяются на каждом шаге расчетного периода  как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги (нарастающим итогом).

    В денежный поток от инвестиционной деятельности — f И (t)  — в качестве оттока включаются прежде всего распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных средств и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих существующих основных средств. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (например, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и пр.). Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включается изменение оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение — как приток). В качестве оттока включаются собственные средства, вложенные в депозит, а также затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенных для финансирования проекта.

    К финансовой деятельности относятся  операции со средствами, внешними по отношению  к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они  состоят из собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств.

    В качестве притоков к денежным потокам  от финансовой деятельности — f Ф (t)  — относятся вложения собственного капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; и в качестве оттоков — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

    Денежные  потоки от финансовой деятельности в  большой степени формируются  при выработке схемы финансирования и в процессе расчета эффективности  инвестиционного проекта. Поэтому  исходная информация ограничивается сведениями об источниках финансирования. Распределение по шагам может носить при этом ориентировочный характер.

    Размеры денежных поступлений и платежей, связанных с финансовой деятельностью, рекомендуется устанавливать раздельно  по платежам в российской и иностранных  валютах.

2.2. Чистая текущая  стоимость проекта  (NPV)

    Стоимость, получаемая путем дисконтирования  отдельно за каждый год разности всех оттоков и притоков денежных средств, накапливающихся за период функционирования проекта.

    Пересчет  всех потоков денежных средств производится с помощью коэффициентов приведения (DF), значения которых находят по специальным таблицам, рассчитанным заранее для различных ставок дисконтирования и интервалов планирования. Практически это выглядит как умножение предполагаемых величин NCF за каждый период реализации инвестиционного проекта на соответствующий коэффициент приведения и последующее их суммирование.

    Зачем? Экономический смысл чистой текущей  стоимости можно представить  как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении  данного проекта, т.к. при ее расчете  исключается воздействие фактора  времени. Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективности их использования. Иными словами:

    Если NPV < 0, то в случае принятия проекта  инвесторы получат убытки;

    Если NPV = 0, то в случае принятия проекта  благосостояние инвесторов не изменится, но объемы производства возрастут;

    Если NPV > 0, то инвесторы получат прибыль.

    Абсолютная  величина чистой текущей стоимости (NPV) зависит от двух видов параметров. Первый характеризует инвестиционный процесс объективно и определяется производственным процессом (больше продукции — больше выручки, меньше затраты — больше прибыли и т.д.). Ко второму виду относится ставка сравнения (RD), обратная коэффициентам приведения. Определение величины ставки сравнения — результат субъективного суждения составителя бизнес-плана, т.е. величина условная. Поэтому целесообразно при анализе инвестиционного проекта определять NPV не для одной ставки, а для некоторого диапазона ставок.

    На  величину чистой текущей стоимости  проекта (NPV), безусловно, влияет масштаб  деятельности, выраженный в «физических» объемах инвестиций, производства или  продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного  метода для сопоставления различных  по этой характеристике проектов: большее  значение NPV не всегда будет соответствовать  более эффективному варианту капиталовложений. В подобных случаях рекомендуется  использовать показатель рентабельности инвестиций, называемый также коэффициентом  чистой текущей стоимости (NPVR). Указанный  показатель представляет собой отношение  чистой текущей стоимости проекта  к дисконтированной (текущей) стоимости  инвестиционных затрат (РVI).

    Как посчитать? Рассчитать NPV проекта можно  при помощи Microsoft Excel (Меню «Вставка» >>> «Функция» >>> «Финан-совые» >>> «НПЗ»). Исходными данными для расчета NPV будут значения NCF за каждый период проведения инвестиционного проекта.

2.3.Срок окупаемости  инвестиций  (  payback  method )

    Срок  окупаемости  инвестиций  (  payback  method ) - это один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций. Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены  за  счет  доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.  Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

    Для определения  срока  окупаемости  можно воспользоваться формулой (1*) ,  видоизменив ее  соответствующим  образом. Левую  часть  этой формулы  приравниваем нулю и будем полагать, что все инвестиции сделаны в момент  окончания строительства. Известная величина h периода с момента окончания строительства,  удовлетворяющая этим условиям, и будет сроком окупаемости инвестиций.

    Уравнение для определения  срока  окупаемости  можно  записать в виде: 

     ,   

    где h - срок окупаемости; KV - суммарные капиталовложения в инвестиционный проект. 

    Следует заметить, что в уравнении t=0 соответствует  моменту окончания строительства.  Величина h определяется  путем последовательного суммирования  членов  ряда дисконтированных доходов до тех пор,  пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.

    Обозначим , причем  Sm < KV  <  Sm + 1.

    Тогда срок окупаемости приблизительно равен: 

     ,   

    Очевидно, что  на величину срока окупаемости,  помимо интенсивности поступления  доходов, существенное влияние оказывает  используемая  норма дисконтирования доходов.  Естественно, что  наименьший  срок  окупаемости  соответствует   отсутствию дисконтирования доходов,  монотонно возрастая по мере увеличения ставки процента.

    На  практике могут встретиться случаи,  когда срок окупаемости инвестиций не существует (или равен бесконечности).  При отсутствии дисконтирования  эта ситуация возникает, только если срок окупаемости больше периода  получения  доходов  от  производственной деятельности.  При  дисконтировании  доходов  срок окупаемости может  просто не существовать (стремиться к  бесконечности) при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.

    Предположим, в  формуле  Pt постоянная величина, равная P.

    Тогда    сумма является    суммой    членов    геометрической прогрессии. При h а эта сумма равна S = 1+d /d. 

    При любом конечном h Sh < S .  Отсюда следует, что необходимым условием существования конечного срока окупаемости h  является выполнение равенства: P ( 1+d / d ) = KV,

    что эквивалентно:    P / KV  =  d / 1+d.     

    Следует отметить,  что  при определении  срока окупаемости инвестиции  не подвергались дисконтированию, а  просто суммировались.  Иногда полезно  определять срок окупаемости инвестиций,  осуществляя их приведение к моменту  окончания срока строительства, наряду с доходами по той же процентной ставке.

    В этом случае при норме дисконтирования,  равной внутренней норме доходности, срок окупаемости инвестиций равен  производственному периоду,  в  течение  которого  доходы  от  производственной деятельности положительны. Таким образом, IRR является предельной нормой  дисконтирования,  при  которой  срок окупаемости  существует.  Она  может быть также ориентиром при оценке  предельного  значения  нормы  дисконтирования,   соответствующей   существованию   срока  окупаемости  и  в  случае отсутствия дисконтирования инвестиций.

    Недостаток  срока окупаемости  как  показателя  эффективности  капитальных вложений,  заключается в том, что этот показатель не учитывает весь период функционирования производства и, следовательно, на него не влияют доходы, которые будут  получены за пределами срока окупаемости.  В частности,   такая мера, как  срок окупаемости, должна использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного  проекта,  а лишь в виде ограничения  при принятии решения.  Это означает,  что если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то  инвестиционный проект исключается  из состава рассматриваемых.

    2.4. Внутренняя норма рентабельности (IRR)

    На  практике любое предприятие финансирует  свою деятельность, в том числе  и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование  авансированным капиталом оно уплачивает проценты, дивиденды, т.е. несет обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.

    Показатель, характеризующий относительный  уровень этих расходов, можно назвать  «ценой» авансированного капитала. Предприятие может принимать  любые решения инвестиционного  характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «цены» авансированного  капитала. Именно с показателем цены авансированного капитала сравнивается показатель внутренней нормы рентабельности (IRR), рассчитанный для конкретного  инвестиционного проекта. Его часто  отождествляют с коэффициентом  дисконтирования, поскольку первый чаще всего выступает в качестве ориентира, индикатора и выражает собой  одно из значений последнего.

    В России IRR известен также как:

    внутренний  коэффициент возврата на вложения;

    коэффициент дисконта денежных средств;

    внутренняя  норма прибыли;

    норма прибыли дисконтированного потока денежных средств;

    внутренняя  ставка дохода;

    внутренняя  норма доходности;

    поверочный  дисконт.

    Внутренняя  норма рентабельности (IRR) — ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна  нулю, т.е. это та ставка сравнения, при  которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна  сумме дисконтированных оттоков.

    Зачем? При вычислении IRR предполагается полная капитализация получаемых чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные  денежные средства должны быть либо реинвестированы, либо направлены на погашение внешней  задолженности. Это нижний гарантированный  «порог» прибыльности инвестиционных затрат, и если он превышает среднюю  стоимость капитала в данном секторе  инвестиционной активности, то проект может быть рекомендован к реализации, т.е. IRR является граничной ставкой  ссудного процента, разделяющей эффективные  и неэффективные проекты.

    IRR определяет максимальную ставку  платы за привлекаемые источники  финансирования проекта, при которой  последний остается безубыточным. В случае оценки эффективности общих инвестиционных затрат это может быть максимально допустимая процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала — наибольший уровень дивидендных выплат. Например, если IRR равен 18%, это верхний предел процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Следовательно, для получения прибыли фирма должна найти финансовые ресурсы по ставке менее 18%.

    Все составляющие IRR определяются внутренними  данными, характеризующими инвестиционный проект, т.е. отсутствуют экспертные оценки, вносящие субъективные элементы. Следовательно, IRR содержит меньший уровень неопределенности, чем NPV, что особенно важно при анализе эффективности крупных проектов.

    IRR по сравнению с другими показателями  лучше показывает преимущества  более высоких результатов: разница  между IRR и ставкой дисконтирования  непосредственно показывает внутренние  резервы проекта (в пределах  разницы требования инвестора  относительно ставки отдачи на  инвестированные средства могут  быть увеличены, т.к. получаемые  доходы перекрывают минимальную  требуемую ставку отдачи).

    Разумеется, у IRR есть и недостатки:

• иногда при расчете может быть более одного показателя IRR;
• несоизмеримость с критерием чистой текущей стоимости;
• не учитывает различия в масштабах сравниваемых проектов (т.е. в количестве инвестированного капитала).

    Объективность, отсутствие зависимости от абсолютных размеров инвестиций и богатый интерпретационный  смысл делают показатель внутренней нормы прибыли исключительно  удобным инструментом измерения  эффективности капиталовложений.