Финансовые стратегии предприятия

Финансовые стратегии предприятия

Содержание

Задача 1. Анализ и оценка финансовых инвестиций

1. Выберите какой из  трех представленных вариантов  вложений в финансовые активы будет наиболее привлекательным с точки зрения ожидаемой доходности и уровня риска.

2. Оцените эффективность  портфеля ценных бумаг, сформированного  из представленных финансовых  активов (при указанном удельном  весе каждого финансового актива  в портфеле)

Вариант 1.2

Решение

1. Для оценки ожидаемой доходности и степени риска предлагаемых вариантов используются статистические коэффициенты, в частности:

·                    средняя арифметическая;

·                    среднее квадратическое отклонение;

·                    коэффициент вариации

Оценим эффективность  вложения в актив А.

Обозначим уровень ожидаемой прибыльности по финансовому активу как x_i. Тогда:

Уровень ожидаемой доходности по финансовому активу рассчитывается по формуле средней арифметической:

где n – количество лет.

Следовательно, средняя  ожидаемая доходность по активу А  составит:

Чем выше средняя ожидаемая  доходность, тем более привлекательным  является данный вид активов.

Степень риска вложения в данный вид актива определяется с помощью показателя среднее  квадратическое отклонение. Среднее  квадратическое отклонение показывает среднее отклонение значений варьирующего признака относительно центра распределения (в данном случае средней арифметической). Этот показатель рассчитывается по формуле:

Подставив соответствующие  значения, рассчитаем среднее квадратическое отклонение для актива А:

Чем выше значение среднеквадратического отклонения, тем выше уровень риска вложения в данный вид актива – так как велик «разброс» от среднего уровня ожидаемой доходности.

Еще одним показателем  уровня риска является коэффициент  вариации:

В отличие от среднего квадратического отклонения коэффициент вариации показывает относительное отклонение признака от центра. Чем выше значение коэффициента вариации, тем выше степень риска вложений. Считается допустимым уровень риска при   ≤ 30%.

Для анализируемого актива А коэффициент вариации равен:

Аналогичным образом  рассчитываются показатели по остальным  вариантам финансовых вложений. В  итоге получаем следующую таблицу:

Сравнивая полученные результаты, можно  сделать следующие выводы:

Наиболее привлекательным по уровню ожидаемой доходности является актив С ( = 28,33%). Однако, данный вид финансовых вложений является одновременно и наиболее рисковым ( , ).

С точки зрения минимизации риска  наиболее привлекательным является актив А ( ).

Окончательный выбор зависит от выбранной инвестиционной стратегии (максимизация дохода, минимизация  риска, оптимальное соотношения  дохода и риска и т.д.).

2. Для оценки эффективности портфеля ценных бумаг необходимо в первую очередь найти уровень прибыльности портфеля в каждом году. Прибыльность портфеля (k) представляет собой средневзвешенную из показателей ожидаемой прибыльности отдельных ценных бумаг, входящих в данный портфель:

,

где

x_j – прибыльность j-ого актива

d_j – удельный вес j-ого актива в портфеле

m – число активов в портфеле

Например, прибыльность портфеля в первом году рассчитывается как:

k₁ = 25% · 0,4 + 29% · 0,3 + 32% · 0,3 = 28,30%

Таким образом, получаем:

На основании полученных данных проводится оценка ожидаемой  доходности и степени риска портфеля с использованием вышеприведенных  статистических коэффициентов:

·                    средняя арифметическая;

·                    среднее квадратическое отклонение;

·                    коэффициент вариации

По результатам расчетов получаем следующие характеристики портфеля ценных бумаг:

Можно сделать вывод  о том, что данный портфель минимизировал  риск финансовых вложений ( ).

Задача 2. Оценка эффективности реальных инвестиций

1. На основании исходных  данных сформируйте потоки денежных  средств  по основной и инвестиционной деятельности

2. Рассчитайте ставку  дисконтирования разными методами:

а) кумулятивным методом

б) по средневзвешенной стоимости  капитала

в) по стоимости заемного капитала

3. Рассчитайте дисконтированные  денежные потоки по основной  и инвестиционной  деятельности (для расчетов взять максимальную ставку из п.2)

4. Рассчитайте показатели  эффективности инвестиций

а) чистый дисконтированный доход

б) индекс рентабельности

в) дисконтированный срок окупаемости

г) внутренняя норма рентабельности

Сделайте итоговый вывод  об эффективности данного варианта реальных инвестиций 

 Вариант 2.2

Финансирование проекта  осуществляется:

·                    50%     за счет собственного капитала

·                    50%     за счет заемного капитала

Ожидаемый уровень доходности (без  учета инфляции) от проекта владельцев компании:  10%

Процент за пользование заемным капиталом составляет: 20%

Доходность безрисковых вложений составляет: 7%

Ожидаемый уровень инфляции: 8% 

Решение

1. На  основании исходных данных сформируйте  потоки денежных средств  по основной и инвестиционной деятельности

Денежный поток по основной (операционной) деятельности отражает притоки и оттоки денежных средств, связанные с осуществлением предприятием хозяйственно-экономической деятельности (производством и реализацией основной продукции). Из приведенных данных к денежным потокам от основной деятельности будут относится: ожидаемый доход от проекта (приток – со знаком «плюс») и текущие затраты на хозяйственную деятельность (отток – со знаком «минус»).

Денежный поток по инвестиционной деятельности отражает капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, а  также поступления от продажи  активов в течение и по окончании проекта. Следовательно, к денежным потокам по инвестиционной деятельности будут относится капитальные вложения в проект (отток – со знаком «минус»).

Таким образом:

2. Рассчитайте  ставку дисконтирования разными  методами:

а) кумулятивным методом

б) по средневзвешенной стоимости капитала

в) по стоимости заемного капитала

Кумулятивный способ определения ставки дисконтирования предполагает суммирование основных влияющих факторов:

·    ожидаемого уровня инфляции;

·    доходность безрисковых вложений;

·    ожидаемый уровень доходности от проекта.

То есть ставка дисконтирования  рассчитанная кумулятивным методом равна:

q_а =8% + 7% + 10% = 25%

Средневзвешенная стоимость капитала учитывает структуру капитала и  стоимость его привлечения из различных источников. Этот показатель рассчитывается по формуле средней  арифметической взвешенной:

WACC = ∑r_i × d_i,

где WACC  – средневзвешенная стоимость капитала фирмы;

r_i – цена i-го источника средств;

d_i – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

В рассматриваемом примере  стоимость собственного капитала равна  ожидаемому уровню доходности от проекта владельцев компании (r_ск = 10%). Удельный вес собственного капитала составляет 0,5. Стоимость заемного капитала равна проценту за пользование заемным капиталом (r_зк = 20%). Удельный вес заемного капитала равен 0,5.

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле:

WACC = 10% · 0,5 + 20% · 0,5 = 15%

Следовательно, ставка дисконтирования, рассчитанная по средневзвешенной стоимости  капитала равна: q_б = 15%.

Стоимость заемного капитала равна проценту за пользование заемным  капиталом. Следовательно, ставка дисконтирования, рассчитанная третьим способом равна q_в = 20%

Таким образом: q_а = 25%; q_б = 15%; q_в = 20%.

Максимальной является q_а = 25%. 

3. Рассчитайте  дисконтированные денежные потоки  по основной и инвестиционной  деятельности (для расчетов взять максимальную ставку из п.2)

Для расчета потребуется  определить коэффициент дисконтирования:

,

где q – выбранная ставка дисконтирования

t – номер периода (t = 1, 2, 3, … n)

В первый период коэффициент дисконтирования равен 1. В последующие – уменьшается. Для нахождения дисконтированных денежных потоков требуется умножить значение денежного потока в определенный период на соответствующий коэффициент дисконтирования.

Расчеты оформим в  виде таблицы:

 4. Рассчитайте показатели эффективности инвестиций

а) чистый дисконтированный доход

б) индекс рентабельности

в) дисконтированный срок окупаемости

г) внутренняя норма рентабельности

Сделайте  итоговый вывод об эффективности  данного варианта реальных инвестиций

Для расчета данных показателей определим:

·  суммарный дисконтированный денежный поток по проекту (сумма дисконтированного денежного потока по основной деятельности и дисконтированного денежного потока по инвестиционной деятельности);

· суммарный дисконтированный денежный поток нарастающим итогом (рассчитывается как сумма показателя за все предыдущие периоды);

Чистый приведенный (дисконтированный) доход (NPV) – рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период. Обычно отдается предпочтение проектам, у которых NPV имеет положительное значение.

Таким образом, NPV равен сумме всех дисконтированных денежных потоков проекта за рассматриваемый период (то есть сумма по строке 3 таблицы). NPV = 103,4176 тыс.руб.

Другой способ определения: NPV равен значению показателя суммарного дисконтированного денежного потока нарастающим итогом в последнем периоде (в 5 году).

Дисконтированный срок окупаемости (РВР) – определяет промежуток времени от момента начала инвестирования проекта до момента, когда чистый доход от реализации проекта, рассчитываемый нарастающим итогом, полностью окупает (компенсирует) все инвестиционные затраты проекта.

Если на год t нарастающий итог NPV_t<0, а на (t + 1) он меняет знак и становится положительным, т.е. NPV_t+1>0, это означает, что вложенный капитал окупается в диапазоне лет от t до (t + 1) и, следовательно:

t < Tок < (t + 1)

Между временными датами существует точка, для которой NPV = 0 (при данном значении i). Тогда динамический срок окупаемости определяется линейной интерполяцией:

В нашем примере суммарный дисконтированный денежный поток нарастающим итогом меняет свой знак с «минуса» на «плюс» между 3 и 4 годом. Это означает, что  срок окупаемости лежит именно в  этом интервале. Рассчитаем более точное значение показателя, подставив в формулу следующие данные:

для t = 3, NPV₃ = -83,36

для t = 4. NPV₄ = 8,8

То есть дисконтированный срок окупаемости  равен 3 года и 11 месяцев.

Индекс прибыльности (PI) – определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины дисконтированных начальных инвестиций в проект. Для эффективных проектов не должен быть меньше единицы.

Для определения индекса рентабельности потребуется сумма  дисконтированного денежного потока по основной деятельности (сумма по строке 1 = 351,4176) и абсолютное значение суммы дисконтированного денежного потока по инвестиционной деятельности (сумма по строке 2 = |-248| = 248):

Внутренняя ставка рентабельности (IRR) - это такая ставка дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, т.е. NPV = 0. У привлекательного проекта IRR должна превышать действующие ставки банковских кредитов.

Воспользуемся расчетным методом. Для этого необходимо определить интервал, в котором находится искомая ставка (q₁; q₂), причем:

NPV₁ (рассчитанный при q = q₁) > 0;

NPV₂ (рассчитанный при q = q₂) < 0.

Чем уже заданный диапазон, тем  точнее будут результаты расчетов. В этом диапазоне путем интерполирования определяется внутренняя рентабельность проекта:

Расчетным методом было определено, что:

·                    для q₁ = 49% NPV₁ = 1,12 тыс.руб. (> 0);

·                    для q₂ = 50% NPV₂ = -1,70 тыс.руб. (< 0);

Следовательно:

Таким образом, данный проект характеризуется следующими показателями эффективности инвестиций:

·                    NPV = 103,4176 тыс.руб.

·                    PBP = 3 года и 11 месяцев

·                    PI = 1,417

·                    IRR = 49,4%

Исходя из анализа рассчитанных коэффициентов, можно сделать следующие  выводы:

·                    в течение рассматриваемого периода (5 лет) проект приносит положительный эффект: NPV = 103,4176  тыс.руб. >0

·                    вложенные в проект инвестиции окупаются за 3 года и 11 месяцев, что меньше рассматриваемого периода

·                    рентабельность вложенных в данный проект инвестиций составляет 1,417 (PI = 1,417), это означает что каждый рубль инвестиций приносит 42 копейки прибыли

·                    внутренняя норма рентабельности проекта IRR = 49,4%, что больше стоимости привлекаемого заемного капитала (20%)

·                    в целом проект привлекателен с точки зрения показателей эффективности инвестиций и возможна его реализация 

Задача 3. Оценка структуры  капитала компании

Приведены данные о компании за два года.

1. Оцените структуру капитала  компании по критерию уровня  финансового риска

2. Оцените структуру  капитала компании по критерию  стоимости капитала

3. Оцените структуру  капитала компании по критерию  экономической эффективности

Сделайте выводы - в  каком году структура капитала была более оптимальна

Дополнительно: При оценке структуры капитала сравнить результаты если кредиторская задолженность: а) учитывается; б) не учитывается

Вариант 3.3

Баланс

Отчет о прибылях и убытках

Стоимость капитала:

Решение

1. Оцените  структуру капитала компании  по критерию уровня финансового  риска

Уровень финансового  риска компании определяется уровнем  ее финансовой зависимости от заемного капитала. То есть чем больше в структуре источников финансирования компании заемного капитала, тем более финансово зависимой является данная компания. Считается, что компания является финансово независимой и, соответственно, финансово устойчивой если более 50% ее источников формируются за счет собственного капитала и нераспределенной прибыли.

Для определения уровня финансового риска могут быть использованы следующие коэффициенты:

·  коэффициент автономии:

· коэффициент финансовой устойчивости:

По исходным данным: