Финансовый менеджмент: содержание, цели, функции

1. Финансовый менеджмент: содержание, цели, функции

На современном этапе  главным экономическим инструментом регулирования экономики являются финансы. Финансы предприятий представляют собой систему экономических  отношений в результате которых  происходит формирование, распределение  и использование денежных средств  в процессе осуществления ими  хозяйственной деятельности. Экономические  отношения возникают на уровне государства, региона и хозяйствующей организации. В организации  управляет экономическими отношениями – финансовый менеджер. Сущность, цель и задачи финансового  менеджмента Сущность финансового  менеджмента заключается в разработке методов и процессов, и в реализации управленческих решений, связанных  с формированием и использованием финансовых ресурсов предприятия. Главной  целью финансового менеджмента  является обеспечение максимального  благосостояния собственников в  текущем и перспективном периоде.  В процессе реализации главной цели финансового менеджмента решаются следующие задачи:  Обеспечение  формирования достаточного объема финансовых ресурсов. Обеспечение наиболее эффективного использования уже сформированных финансовых ресурсов.  Оптимизация  денежного оборота.  Обеспечение  максимальной прибыли предприятия  при определенном уровне финансового  риска.  Обеспечение минимального уровня финансового риска при  предусмотренном уровне прибыли.  Функции и механизм финансового  менеджмента Финансовый менеджмент реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления своих функций. Эти функции подразделяются на две группы:  Функции финансового менеджмента как управляющий системы.  Функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятия.

Группировка функций финансового  менеджмента

Функции финансового менеджмента  как управляющий системы:

Разработки финансовой стратегии  предприятия.

Создание организационных  структур, обеспечивающих предприятие  и реализующих управленческие решения  по всем видам финансовой деятельности.

Формирование эффективных  информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов  управленческих решений.

Осуществление анализа различных  аспектов финансовой деятельности предприятия.

Осуществление планирования.

Разработка системы стимулирования реализации принятых управленческих решений.

Функции финансового менеджмента  как специальной области управления предприятия:

Управление активами.  Управления капиталом. Управление инвестициями.

Управление денежными  потоками.  Управление финансовыми рисками.

Процесс управления финансового  менеджмента базируется на определенном механизме. Механизм финансовой деятельности представляет собой систему основных элементов, регламентирующих процесс  разработки и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности предприятия. В структуре  механизма выделяют следующие элементы:

государственно-правовое регулирование;  рыночный механизм регулирования;

внутренний механизм регулирования;  система методов и приемов по осуществлению финансовой деятельности.

2. Информационное обеспечение менеджмента.

Успешность работы любого предприятия зависит от различных  видов его обеспечения, а именно правового, информационного, кадрового, технического и информационного  обеспечения. В этой системе ключевым является информационное обеспечение. Информационное обеспечение представляет собой совокупность информационных ресурсов и способов их организации, необходимых для решения управленческих процедур. К информационной базе предъявляются следующие требования: достоверность, своевременность, достаточность для проведения расчетов, точность и существенность. Все информационные ресурсы можно разделать на 5 групп: Сведения регулятивно-правового характера (указы президента, законы). Сведения нормативно-справочного характера (инструкции, нормативные акты). Данные системы бухгалтерского учета (сведения, взятые из отчетности, формы 1,2,3,4). Статистические данные (направлены на оценку). Несистемные данные ( газеты, экономические журналы). Финансовая отчетность, как информационная база финансового менеджмента Финансовая  отчетность - это совокупность форм отчетности  по  данным финансового учета, содержащих обобщенную информацию о финансовом положении предприятия и его изменениях в течение отчетного периода. У финансовой отчетности  предприятия  существуют различные пользователи:

1.      внутренние:  к  ним относится:  -         управленческий персонал, использует отчетность для анализа, финансовой диагностики и обоснования управленческих решений.  Финансовый менеджер должен знать, какую информацию получат внешние пользователи  и как она повлияет на их решения; -         бухгалтерская служба, ведет учет, составляет отчетность, использует  ее в работе.

2.      внешние   пользователи, могут быть 2-х видов:

-         пользователи, непосредственно заинтересованные  в деятельности предприятия:  собственники, кредиторы, хозяйственные   партнеры, государство  в  лице  налоговых органов, работники  предприятия. -         пользователи, косвенно заинтересованные в деятельности предприятия: используют отчетность, представляя интересы других сторон:  аудиторские службы, консультанты по финансовым вопросам, статистические органы, пресса и др. По  отношению  к  финансовой отчетности должен  соблюдаться  принцип соответствия  вложенной и востребованной информации:

1)   бухгалтер, составляющий  отчет , должен не только владеть  техникой и правилами представления  данных в установленной  форме,  но  и  понимать полезность  этих  данных для анализа  (уметь  анализировать)

2)   руководитель  должен  понимать, что необходимые для  его работы данные включены  в отчет и могут быть востребованы, уметь читать отчетность.

Для  финансового менеджера  наибольший интерес представляют следующие  формы отчетности:

-  форма  №  1  (бухгалтерский  баланс) – характеризует финансовое  положение  предприятия на  определенную  дату, содержит подробную  характеристику ресурсов.  В   активе  ресурсы  представлены  по составу и направлениям  использования; в пассиве –  по источникам формирования.  Актив  бухгалтерского баланса  отражает инвестиционные решения,  принятые ранее.  Статьи  расположены   по  принципу  степени  ликвидности.  Активы  делятся на оборотные   и  внеоборотные.  Пассив  бухгалтерского баланса отражает решения по выбору источников финансирования и состоит из   3 – х  разделов: капиталы и резервы (собственный капитал предприятия);  долгосрочные  обязательства;  краткосрочные обязательства.  В целях анализа в составе собственного капитала важно выделить 2  части:  вложенный капитал и накопленная прибыль.Бухгалтерский баланс составляется  ежеквартально и содержит показатели на 2  даты: на начало года и конец отчетного периода.

-  форма  № 2 –  отчет о прибылях и убытках  -  отражает формирование финансового  результата деятельности предприятия.  Содержит  различные  показатели  доходов, расходов, прибыли.  Отчет  составляется ежеквартально и  содержит информацию за  определенный  промежуток времени.

-  форма  № 4 –  отчет о движении  денежных  средств – содержит сведения  о денежных потоках предприятия  в разрезе 3-х  видов деятельности.  1  вид – текущая  деятельность  – имеет основной целью извлечение  прибыли (производство  продукции,  выполнение работ, торговля и  т.д.).   2 вид – инвестиционная  деятельность – связана с приобретением  и продажей внеоборотных активов, осуществлением собственного строительства, финансовыми вложениями.  3  вид – финансовая  деятельность – в ее  результате  изменяются  величина и соотношение собственного капитала и заемных средств. Форма № 4  составляется  1  раз в год. В  финансовом  менеджменте  важно анализировать не только финансовый результат, но и денежный поток, потому что они не совпадают по следующим  причинам:

- прибыль формируется,  исходя из доходов и расходов, учитываемых методом начисления, т.е. выручка получена в момент  отгрузки, а деньги фактически  не поступили;

-   при формировании  прибыли учитывается амортизация,  но фактического оттока денег  нет;

- при расчете прибыли  не учитываются получение кредита,  приобретение оборудования, и   другие  операции, связанные с  движением денежных средств.

На данных  бухгалтерской  отчетности составляется  система  финансовых коэффициентов

Система аналитических коэффициентов           

1.      Показатели  имущественного положения предприятия

Финансовая оценка имущественного положения предприятия представлена в активе баланса. Показатели этого  баланса позволяют получить сведения о величине средств и структуре  активов предприятия.

Наиболее информативными являются следующие показатели:

- Сумма хозяйственных  средств, находящихся на балансе  предприятия. 

Этот показатель дает самостоятельную  оценку величины предприятия как  единого целого. Это учетная оценка активов, числящихся на балансе предприятия.

Рассчитывается следующим  образом:

Сумма хозяйственных средств = всего активов по балансу - собственные  акции - задолженность учредителей  по взносам в уставный капитал

Рост данного показателя является благоприятным и свидетельствует  о наращивании мощности предприятия.

- Доля основных средств  в валюте баланса.

Данный показатель рассчитывается отношением итога первого раздела  баланса к валюте баланса.

Данный показатель характеризует  производственную мощь предприятия.

- Коэффициент износа.

Характеризует долю стоимости  основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах по первоначальной стоимости и рассчитывается по следующие формуле:

= (Накопленная аммортизация) / (Первоначальная стоимость основных средств)

2.      Ликвидность  и платежеспособность

Финансовое состояние  предприятия оценивается с помощью  показателей ликвидности и платежеспособности. Они характеризуют - может ли предприятия  своевременно и в полном объеме рассчитаться по краткосрочным обязательствам. Под ликвидностью понимается способность активов трансформироваться в денежные средства в ходе производственно-технического процесса. Степень ликвидности зависит от продолжительности временного периода. Чем короче период, тем выше ликвидность данного актива. Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств, необходимых для расчетов по краткосрочным обязательствам. Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помощью абсолютных и относительных показателей. Из абсолютных, основным является показатель, характеризующий величину собственных оборотных средств предприятия. Рассчитывается как разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами. Он показывает, какая часть оборотных средств остается в распоряжении предприятия после расчетов по краткосрочным обязательствам. Нормативов по данному показателю нет и его анализируют в динамике т.к. он является абстрактным показателем. Он не приспособлен для сопоставлений, поэтому в целях анализа чаще всего используются относительные показатели:

- Коэффициент текущей  ликвидности. 

Дает общую оценку ликвидности  предприятия, показывает, сколько рублей оборотных средств приходится на 1 рубль краткосрочной задолженности.

Ктл = (оборотные средства) / (краткосрочные обязательства)

Рост данного показателя считается благоприятной тенденцией.

- Коэффициент быстрой  ликвидности.

По своему смысловому значению близок к коэффициенту ликвидности, но исчисляется по более узкому кругу  оборотных активов.

Кбл = (дебиторская задолженность + денежные средства) / (краткосрочные обязательства)

- Коэффициент абсолютной  ликвидности.

Является наиболее жестким  критерием ликвидности. Показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть при необходимости  погашена за счет имеющихся денежных средств.

Кал = (денежные сресдтва) / (краткосрочные финансовые обязательства)

3.      Финансовая  устойчивость

Финансовая устойчивость предприятия оценивается с двух сторон. Во-первых с позиции структуры  источников средств, во вторых с позиции  расходов, связанных с обслуживанием  внешних источников. Соответственно выделяют две группы показателей, которые условно называют коэффициентами капитализации и коэффициентами покрытия. Показатели первой группы рассматриваются по пассиву баланса, показатели второй группы рассчитываются с соотношением прибыли до вычета налогов и с величиной финансовых расходов.

- Коэффициент концентрации  собственного капитала характеризует  долю собственности владельцев  предприятия в общей сумме  средств, авансированных в его  деятельности:

= (Собственный капитал) / (Всего  источников средств)

Чем выше значение данного  коэффициента, тем более финансово  устойчиво, стабильно и независимо предприятие от внешних кредиторов.

- Коэффициент финансовой  независимости

=(Долгосрочные обязательства)/(Собственный  капитал+долгосрочные обязательства)

- Коэффициент финансовой  независимости

= (Собственный капитал) / (Собственный  капитал + долгосрочные обязательства)

Эти два показателя характеризуют  структуру долгосрочных источников финансирования. Они показывают за счет каких средств предприятие  совершает свои финансовые операции.

- Уровень финансового  левериджа

Этот показатель считается  одним из основных при характеристике финансовой устойчивости предприятия.

= (Долгосрочные обязательства) / (Собственный капитал)

Чем выше значения уровня финансового  левериджа, тем выше риск фирмы и ниже ее резервный заемный потенциал.

Все эти показатели относятся  к коэффициентам капитализации.

Из коэффициентов покрытия прибыли значимым является

- Коэффициент обеспеченности  процентов к уплате

= (Прибыль до вычита налогов) / (Проценты к уплате)

Значение данного коэффициента должно быть больше единицы.

4.      Показатели  деловой активности

Деловая активность - это  совокупность условий, направленных на продвижения фирмы на рынках труда, продукции и капитала. В управлении деятельностью предприятия этот показатель рассматривается как производственная и коммерческая деятельность предприятия. Оценка и анализ деловой активности могут быть сделаны по следующим направлениям:

Оценка степени выполнения плана по основным показателям и  анализ отклонений. Оценка и обеспечение приемлемых темпов наращивания объектов финансово-хозяйственной деятельности. Оценка уровня эффективности использования трудовых, материальных или финансовых ресурсов (ключевое направление). При оценке деловой активности рассчитывают следующие показатели:

- Коэффициент обеспеченности  запасами текущей деятельности

Sd = St / Zp  , где:

Sd - коэффициент обеспеченности запасами

St - запасы сырья и материалов на дату анализа

Zp - ежедневная потребность в сырье и материалах по плену

- Оборачиваемость производственных  запасов в оборотах

= (Себестоимость продукции,реализованной в отчетном преиоде) / (средние запасы сыръя и материалов в отчетном периоде) Данный показатель измеряется в оборотах. Его рост в динамике рассматривается как положительная тенденция и характеризуется как ускорение оборачиваемости средств в запасах.

- Оборачиваемость запасов  в днях

= (Однодневная себестоимость) / (Средние запасы сырья и материалов  в отчетном периоде)

Данный показатель характеризует, сколько в среднем дней денежные средства находились в запасах. Чем  меньше продолжительность этого  периода, тем лучше.

- Оборачиваемость средств  в расчетах (в оборотах)

= (Выручка от продаж  в отчетном периоде) / (Средняя  дебиторская задолженность периода)

Рост данного показателя является положительной тенденцией.

- Оборачиваемость средств  в расчетах (в днях)

= (Средняя дебиторская  задолженность периода) / (Однодневная  выручка)

- Продолжительность операционного  цикла

= Оборачиваемость запасов  (в днях) + оборачиваемость средств  в расчетах (в днях)

Этот показатель показывает, сколько дней денежные средства находятся  вне денежных оборотных активах. Снижение показателя - благоприятная  тенденция.

5.    Показатели прибыли  и рентабельности

Результативность в деятельности предприятия в финансовом смысле характеризуется показателями прибыли  и рентабельности. Эти показатели подводят итог деятельности предприятия за отчетный период. Они зависят от таких факторов, как объем продукции, затраты, емкость и организация производства. Показатели рентабельности - это выраженные в процентах, относительные показатели, в которых прибыль сопоставляется с базой, характеризующей предприятие либо со стороны ресурсов, либо со стороны совокупного дохода.

Поэтому выделяют две группы показателей:

1.      Рентабельность  инвестиций или капитала 

2.      Рентабельность  продаж 

Рентабельность инвестиций может рассматриваться с позиции  интересов собственников, инвесторов и предприятия. Инвесторы являются основными поставщиками капитала. Их совокупный доход складывается из чистой прибыли и процентов к уплате. Этот совокупный доход может сравниваться либо со всеми активами, либо с долгосрочным капиталом. В первом случае рассчитывается коэффициент рентабельности активов, во втором случае коэффициент рентабельности инвестиционного капитала. Рентабельность активов = (чистая прибыль + процент к уплате) / (совокупый объем активов) Рентабельность инвестиционного капитала = (чистая прибыль+процент к уплате)/(совокупный объем финансов-краткосрочные инвстиции)

Показатель рентабельности активов дает оценку эффективности  вложения средств в активы данного  предприятия. Показатель рентабельности капитала характеризует оценку эффективности взаимоотношений между инвесторами и предприятием и оценивает доходность долгосрочного капитала. С позиции собственников предприятия рассчитывается

- Рентабельность собственного  капитала

= (Чистая прибыль) / (Процент  к уплате)

3,4. Базовые концепции финансового  менеджмента

Финансовый менеджмент основывается на  следующих  фундаментальных  концепциях:

1.      Концепция   денежного потока.

В основе обоснования финансовых решений лежит оценка денежных потоков, которые с ними связаны. Денежные потоки характеризуются по объему;  по продолжительности; по времени. Для  их сравнения требуется  дисконтирование.

2.      Концепция   временной  ценности  денежных  ресурсов.

Одни  и  те же суммы  денежных  средств, полученные в  разное время  не  равномерны (не равноценны), это связано с инфляцией, риском.

3.      Концепция  компромисса между риском и  доходностью (эффективностью).

Получение связано с риском и    между ними существует прямо  пропорциональная  зависимость (чем  больше  доходность, тем больше  риск).  Необходимо  выбирать компромисс.

4.      Концепция  стоимости   капитала.

Активы  предприятия  должны  быть  профинансированы  за  счет  накопительных источников. Обслуживание  различных источников финансирования  обходится предварительно неодинаково, стоимость капитала - это стоимость  привлечения  источников финансирования: для кредита - проценты, для  эмиссии  акций - дивиденды.  

5.      Концепция   эффективности  рынка  капитала.

Предприятие выступает на рынке капитала в  качестве  инвестора, кредитора, заемщика. Степень эффективности  рынка капитала зависит от его  информационной  насыщенности  и  доступности  информации.  Информация  влияет  на  ценовой  курс  акций.

6.      Концепция   асимметрии  показателей, связана  с предыдущей концепцией. Отдельные   лица (менеджеры, некоторые собственники) могут владеть информацией, недоступной  для других (конфиденциальная  информация). Информация может быть использована  по  разному, в зависимости  от того, какой эффект (положительный   или  отрицательный) дает  ее  обнародование.

7.      Концепция  агентских отношений.

Связана с тем, что в  большинстве  случаев одни лица владеют  предприятием, а  другие  им  управляют. Собственники  не  обязаны  управлять, для  этого  они  нанимают  профессиональных  менеджеров, которые  должны  представлять и защищать их интересы.  При  этом собственники  несут агентские  издержки (зарплата  менеджерам).   

8.      Концепция  альтернативных затрат.

Управление  финансами  связано с выбором альтернативных решений. Этот  выбор  основывается  на  сравнении  альтернативных  затрат (оценке  упущенной выгоды). Альтернативные  затраты - это доход, который можно было бы получить, выбрав иной вариант вложения  средств.

9.      Концепция  временной неограниченности  деятельности  предприятия.

Предприятие  создано на неограниченный  срок. Концепция (лат. conceptio) — это система взглядов, отражающая понимание явлений и процессов, т.е. с помощью концепции выражается точка зрения на сущность и направления развития исследуемого явления или процесса. В финансовом менеджменте сформирован ряд концепций, в их числе: концепция временной стоимости денежных ресурсов, концепция учета влияния фактора инфляции, концепция учета фактора риска и пр. В рамках настоящей публикации рассмотрены перечисленные концепции, являющиеся основой для выполнения расчетов и принятия управленческих решений.

1. Концепция временной  стоимости денег

Концепция изменения стоимости  денег во времени играет центральную  роль в практике финансовых вычислений и выражает необходимость учета  фактора времени при осуществлении  долговременных финансовых операций путем  оценки и сравнения стоимости  денег в начале финансирования проекта  и при их возврате в виде будущих  денежных поступлений. Концепция заключается  в том, что стоимость денег  с течением времени изменяется с  учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, одна и та же сумма  денег в разные периоды времени  имеет разную стоимость. При этом стоимость денег в настоящее  время всегда выше, чем в любом  будущем периоде. Эта неравноценность  определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения  дохода при вложении капитала и особенностями  денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов. Как известно, инфляционные процессы, свойственные любой экономике, вызывают обесценение денег. Это означает, что денежная единица сегодня имеет большую стоимость, чем завтра. Эта ситуация определяет желание инвестировать денежные средства с целью, как минимум, получить доход, покрывающий инфляционные потери. В любой финансовой операции существует риск невозвращения инвестированных средств и (или) неполучения дохода. Этот риск вытекает из того, что любой договор, по которому получение денег ожидается в будущем, имеет вероятность быть неисполненным или исполненным не в полной мере. Рассматривая денежные средства как один из видов активов, следует отметить их главную особенность — любой актив должен генерировать прибыль. Из этого следует, что сумма, предполагаемая к получению в будущем должна быть заведомо больше суммы, вложенной в настоящий момент времени. Концепция временной стоимости денег имеет принципиальное значение в связи с тем, что решения финансового характера предполагают оценку и сравнение денежных потоков, осуществляемых в разные временные периоды. Рассмотрим отдельные элементы методического инструментария стоимости денег.

1.1. Расчет простых процентов

Процент — это сумма  дохода от предоставления капитала в  долг или плата за пользование  ссудным капиталом во всех его  формах (кредитный процент, депозитный процент и пр.). Простой процент — это сумма дохода, которая начисляется к основной сумме капитала и может быть выплачена в каждом интервале начисления, но не участвует в дальнейших расчетах в качестве расчетной базы в последующих периодах. Начисление простых процентов применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях. Наращение стоимости (компаундинг) — это процесс приведения настоящей стоимости денег к будущей путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов. Будущая стоимость денег — сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом процентной ставки. Дисконтирование стоимости — это процесс приведения будущей стоимости денег к настоящей путем изъятия из их будущей стоимости суммы соответствующих процентов, называемых дисконтом. При расчете суммы простого процента в процессе наращивания стоимости используется следующая формула:  I = Р * n * i, где I — сумма процентов за установленный период времени в целом; Р — первоначальная (настоящая) стоимость денег; n — количество периодов, по которым осуществляется расчет процентных платежей; i — используемая процентная ставка, выраженная в долях единицы.

Будущая стоимость вклада (S) определяется по формуле:   S = P + I = P (l + n * i).

Пример. Рассчитать сумму  простых процентов за год и  будущую стоимость вклада при  следующих условия:

первоначальная сумма  вклада — 1000 руб.;

процентная ставка, начисляемая  ежеквартально — 10 %.

Выполним необходимые  вычисления:

I = 1000 * 4 * 0,1 =400;

S= 1000 + 400= 1400. В заданных  условиях сумма простых процентов,  начисленных за год, составит 400 руб., будущая стоимость вклада  — 1400 руб.

Для расчета суммы дисконта (D) при начислении простого процента используется следующая формула:    D = S — S / (1 + n * i)

Настоящая стоимость денег (Р) определяется:      P = S / (1 + n * i)

1.2. Расчет сложных процентов

Сложный процент — это  сумма дохода, которая начисляется  в каждом интервале и присоединяется к основной сумме капитала и участвует  в качестве базы для начисления в  последующих периодах. Начисление сложных  процентов применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях (например, инвестировании). При расчете суммы будущей стоимости (Sc) применяется формула:   Sc = P * ( 1 + i)n. Соответственно, сумма сложного процента определяется:     Ic = Sc — P, где Ic — сумма сложных процентов за установленный период времени; Р — первоначальная стоимость денег; n — количество периодов, по которым осуществляется расчет процентных платежей; i — используемая процентная ставка, выраженная в долях единицы. Формулы расчета сложных процентов являются базовыми в финансовых вычислениях. Экономический смысл множителя (1 + i )nсостоит в том, что он показывает, чему будет равен один рубль через nпериодов при заданной процентной ставке i. Для упрощения процедуры расчетов разработаны специальные финансовые таблицы для расчета сложных процентов, которые позволяют определить будущую и настоящую стоимость денег.

Настоящая стоимость денег (Рс) при начислении сложных процентов равна:

Рс = Sc / (1 + i)n

Сумма дисконта (Dc) определяется:   D c = Sc — Рс.

При расчете временной  стоимости денег в условиях применения сложных процентов необходимо иметь  в виду, что на результаты оценки влияет не только процентная ставка, но и число интервалов выплат в течение  всего платежного периода, что приводит к тому, что в ряде случаев более  выгодно инвестировать деньги под  меньшую ставку, но с большим количеством  выплат в течение платежного периода.

Концепция альтернативных затрат

Концепция альтернативных затрат играет весьма важную роль в оценке вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования покупателей и др. Альтернативные затраты, называемые также ценой  шанса, или ценой упущенных возможностей, представляют собой доход, который могла бы получить компания, если бы предпочла иной вариант использования своих ресурсов.

.Концепция агентских отношений.

Агентские отношения. Владельцы  предприятия — его акционеры  предоставляют менеджерам право  принятия решений, что создает потенциальный  конфликт интересов, который рассматривается  в рамках общей концепции —  теории агентских отношений. Агентские  отношения в финансовом менеджменте  — это отношения: 1) между акционерами  и менеджерами и 2) между кредиторами  и акционерами.

Агентские конфликты потенциально возникают в тех случаях, когда  директор предприятия владеет менее  чем 100% его акций, а предприятие  использует заемный капитал. Потенциальные  агентские конфликты имеют важное значение для крупных предприятий, поскольку, как правило, менеджеры  владеют лишь небольшим процентом  их акций. В такой ситуации максимизация богатства акционеров может быть отнюдь не главной целью менеджеров.

       Агентские  издержки. Менеджеров можно побудить  действовать на благо акционеров  с помощью стимулов, ограничений  и наказаний. В связи с этим  возникают три важнейшие категории  агентских издержек: 1) издержки на  осуществление контроля за деятельностью  менеджеров, например затраты на  проведение аудиторских проверок; 2) издержки на создание организационной  структуры, ограничивающей возможность  нежелательного поведения менеджеров, например введение в состав  правления внешних инвесторов; 3) альтернативные затраты, возникающие  в тех случаях, когда установленные  акционерами правила ограничивают  действия менеджеров, противоречащие  цели увеличения богатства акционеров. Увеличение агентских издержек  приемлемо, пока оно в результате  проводимых мер перекрывается  ростом прибыли.