Финансовый рычаг

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

ОРЕНБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Факультет ППДС

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Вариант № 5

                                                               Руководитель работы:

                                                                          ____________Скобелева Е.В.

   «____» ______________2011 г.

Исполнитель:

слушатель гр. 09 ФК

______________ Саликова А.В.

«____» ______________2011 г.

Оренбург 2011

Содержание

1 Расчетные задания

1.1 Задача 1…………………………………………………………………… .3

1.2 Задача 2………………………………………………………………………..5

1.3 Задача 3………………………………………………………………………..6

1.4 Задача 4………………………………………………………………………..8

1.5 Задача 5…………………………………………………………………….....10

1.6 Задача 6………………………………………………………………………12

1.7 Задача 7………………………………………………………………………14

Задача 1

Рассчитай текущую стоимость денежных потоков предприятия, планируемых к получению, за первый и второй год при требуемой ставке доходности 11 %, если известно, что:

В первый год выручка составит – 8000 тыс. руб., материальные затраты – 3600 тыс. руб., амортизационные отчисления – 800 тыс. руб., расходы на оплату труда – 2400 тыс. руб., незавершенное производство увеличится на 400 тыс. руб., дебиторская задолженность уменьшится на 100 тыс. руб., задолженность перед бюджетом уменьшится на 360 тыс. руб.

Во второй год произойдут следующие изменения: предприятия получит долгосрочный кредит на сумму  900 тыс. руб., выручка возрастет на 15% по сравнению с первым годом, материальные затраты  составят 3750 тыс. руб., собственный оборотный капитал возрастет на 540 тыс. руб. Все остальные затраты останутся на уровне предыдущего года. Ставка налога на прибыль составляет 20%.

Решение

Для того, чтобы определить текущую стоимость денежных потоков предприятия необходимо рассчитать денежные потоки по годам (периодам), затем продисконтировать их (привести к текущей стоимости):

PV = PV1 + PV2

где, PV – текущая стоимость денежного потока;

R – ставка дисконтирования.

Для расчёта денежных потоков используем косвенный метод, который заключается в корректировке чистой прибыли. Денежный поток для собственного капитала рассчитывается по формуле:

где, ЧП – чистая прибыль;

А – амортизационные отчисления;

– увеличение (уменьшение) долгосрочных обязательств;

- прирост собственного капитала;

КВ – капитальные вложения.

ΔСОК = ΔОА – ΔКО, где

ОА – оборотные активы;

КО – краткосрочные обязательства.

1)     Рассчитаем сумму денежного потока первого года.

ЧП1 = (8000-3600-800-2400)×0,8 = 960 (тыс. руб.)

А = 800 тыс.руб.

ΔДО = 0

КВ = 0

ΔСОК = 400-100-(-360) = 660 руб.

ДП1 = 960+800-600-0 = 1100 (тыс. руб.)

2)     Рассчитаем сумму денежного потока второго года.

ЧП2 = (8000+8000×0,15-3750-800-2400)×0,8 = 1800 (тыс. руб.)

А=800 тыс.руб.

ΔСОК = +540 тыс. руб.

ΔДО = +900 тыс.руб.

КВ = 0

ДП2 = 1800+800+900-540-0 = 2960 (тыс.руб.)

PV = PV1 + PV2 = 990,99+2406,5041 = 3397,49 (тыс.руб.)

Ответ: Текущая стоимость денежных потоков предприятия, планируемых к получению, за первый и второй год при требуемой ставке доходности 11 % составляет 3397,49 тыс.руб.

Задача 2

Детский магазин закупает и продает детские кроватки. Издержки на размещение одного заказа составляют 900 рублей, издержки на хранение – 11% от стоимости одной кроватки, цена за одну кроватку – 6300 руб. Рассчитайте оптимальный размер заказа и требуемое количество заказов в течение года, если магазин продает в год по 500 кроваток.

Решение

Экономичный размер заказа (формула Уилсона, EOQ-модель) — модель, определяющая оптимальный объём заказываемого товара, который позволяет минимизировать общие переменные издержки, связанные с заказом и хранением запасов.

Расчет оптимального размера заказа производится с использованием формулы Уилсона:

где    - годовое потребление продукции (ед/в год);

А - стоимость выполнения заказа (руб/заказ);

С - стоимость единицы продукции (руб/ед);

I - коэффициент издержек содержания запасов (%).

Q* =

Рассчитаем количество заказов в год:

Qзаказов в год = 500/36= 13,88

Ответ: Оптимальный размер заказа составляет 36 кроваток; требуемое количество заказов в течение года – 14 заказов.

Задача 3

В январе предприятие изготовило и реализовало 3,6 тыс. изделий по цене 550 рублей за единицу. Общие постоянные затраты предприятия составили 1287тыс. рублей, общие переменные затраты составили 297 тыс. рублей. Определите точку безубыточности, порог рентабельности, запас финансовой прочности и операционный рычаг. Сделайте выводы.

Решение

Операционный анализ управления затратами осуществляется в несколько этапов:

1)       Определим маржинальную прибыль (МП), которая показывает когда будут покрыты переменные затраты и операционную прибыль (ОП), т.е. прибыль до налогообложения и выплаты %.

Для этого сначала найдём выручку от продаж за год.

В = 3,6 ×550 = 1980 (тыс. руб.)

МП = В - ПерЗ = 1980 – 297 = 1683 (тыс. руб.)

ОП = В – ПерЗ – Постз = 1683 – 1287 = 396 (тыс. руб.)

2)                      На следующем этапе определяем коэффициент вклада в формирование прибыли:

3)       Определяем порог рентабельности, (ПР) т.е. такую выручку предприятия, при которой полностью покрываются все затраты постоянные и переменные, а операционная прибыль равна нулю.

Т.е. выручка предприятия, которая покрывает все затраты составляет 1514,1 тыс.руб.

4)  Расчитываем точку безубыточности – это такой объём производства, при котором постоянные и переменные затраты равны выручке.

Точка безубыточности в денежном выражении будет эквивалентна порогу рентабельности и равна 1514,1 тыс. руб.

Расчитаем точку безубыточности в штуках.

, где

СПеменЗ – средние переменные затраты (на единицу продукции);

Ц – цена единицы продукции.

Это значит что минимальный объём производства должен составлять 2753шт. в год,  чтобы покрыть затраты.

5)            Определим запас финансовой прочности, который показывает на сколько % мы можем сократить объём производства, чтобы не попасть в зону убытков.

ЗФП = В – ПР = 1980 –1514,1 =465,9 (тыс. руб.)

ЗФП(%)= ЗПФ/В*100  = 465,9 /1980 *100=23%

Это значит, что мы можем сократить объём производства максимум на 23%., чтобы не попасть в зону убытков.

6)            На последнем этапе определим операционный рычаг (ОР), который показывает, что любое изменение в выручке вызывает ещё большие изменения  в операционной прибыли.

Задача 4

Предприятию требуется для покрытия недостатков источников финансирования суммы в размере 140 тыс .руб. Оно может воспользоваться двумя вариантами: взять кредит в банке или заключить договор факторинга с фактор-компанией. Дебиторская задолженность, которую предприятие может продать  составляет 280 тыс. руб. Недостаток источников финансирования необходимо покрывать заемными средствами в течение года.

Условия получения кредита: процентная ставка составляет 19% годовых; срок кредита – 1 год.

Условия факторинга: комиссионное вознаграждение составляет 4% от стоимости купленной  дебиторской задолженности; резервирование составляет 20% от стоимости купленной дебиторской задолженности; процентная ставка, взимаемая фактор-компанией за предоставленные по факторингу средства, составляет 16% годовых.

Определите, какой из вариантов привлечения источников финансирования предпочтительнее для предприятия.

Решение

1)     Рассчитаем сначала сумму процентов по банковскому кредиту.

Для расчёта используем следующую формулу:

, где

FV – будущая стоимость денег;

PV – текущая стоимость денег;

r - %-ая ставка по кредиту;

m – количество начистлений в год;

n – коллическтво лет.

Предположим, что проценты по кредиту будут начисляться 1 раз в год, тогда:

% по банковскому кредиту = 166600 – 140000 = 26 600 (руб.)

2)     Затем рассчитаем общие затраты по факторингу.

Допустим с факторинговой компанией заключили договор на сумму факторингового кредита, равной 140 тыс.руб.

Значит сумма продаваемой дебиторской задолженности будет составлять:

(140000 * 100%)/(100% - 20%)=175000 руб.

Комиссионные  = 175000×4% = 7000 руб.

% по факторинговому кредиту =140000 * 16%=22400 (руб.)

Общие затраты по факторингу = 7000+22400=29400 руб.

Таким образом, банковский кредит – наилучший из вариантов привлечения источников финансирования, так как он дешевле.

Задача 5

В результате инвестирования капитала в размере 2,00 млн.  рублей предполагается получение чистой прибыли в размере 0,8 млн. рублей. Определите ожидаемую рентабельность собственного капитала для трех вариантов финансирования инвестиций, если процентная ставка по заемным средствам равна 19%, ставка налога на прибыль – 20%:

1)     при использовании только собственных средств;

2)     при использовании собственных и заемных средств. Удельный вес заемных средств составляет  50% в структуре капитала;

3)     при использовании собственных и заемных средств. Удельный вес заемных средств составляет  75% в структуре капитала.

Сделайте вывод о предпочтительности структуры капитала.

Решение

1) Расчитаем рентабельность СК для первого варианта, т.е. если предприятие будет использовать только собственные средства.

Структура капитала: СК = 100% = 2,00 млн. руб.

ЗК = 0% = 0 руб.

2) Расчитаем рентабельность собственного капитала, если удельный вес заёмных средств составляет 50% в структуре капитала.

Структура капитала: СК = 50% = 1 млн. руб.

ЗК = 0% = 1 млн. руб.

Для расчёта рентабельности СК, посчитаем рентабельность всего капитала и финансовый рычаг.

3) Расчитаем рентабельность собственного капитала, если удельный вес заёмных средств составляет 75% в структуре капитала.

Структура капитала: СК = 25% =  0,5 млн. руб.

ЗК = 75% = 1,5 млн. руб.

Для расчёта рентабельности СК, посчитаем рентабельность всего капитала и финансовый рычаг.

По третьему варианту финасирования рентабельность собственного капитала самая высокая. Значит предпочтительнее третий вариант инвестирования.

Задача 6

Структура капитала предприятия выглядит следующим образом:

Определите средневзвешенную стоимость капитала предприятия, если известно, что процентная ставка по облигациям составляет 17%. Процентная ставка по банковскому кредиту составляет 19%. Рыночная стоимость акции равна 800 руб. Размер выплаченных дивидендов на одну акцию в отчетном году составил 115 руб. Ожидаемые ежегодные темпы роста дивидендов составляют 9%. Ставка налога на прибыль предприятия - 20%. Учетная ставка Центрального банка – 10%.

Решение

Средневзвешенная цена капитала определяется по формуле:

,

где WACC – средневзвешанная стоимость капитала;

       Di – доля i-го источника финансирования;

       Цi - цена i-того источника финансирования.

Определим стоимость всего капитала предприятия:

К = СК + ЗК = 8000 + 3600 +500 + 2400 = 14 500 (млн.руб.)

Определим долю (удельный вес) каждого источника финансирования в структуре капитала:

DOA = 8000 / 14500 = 0,55

DНП = 3600 / 14500 = 0,25

DОбл.займа = 500 / 14500 = 0,03

Dкр.банка = 2400 / 14500 = 0,17

Далее определим стоимость каждого источника:

1)     Определим стоимость обыкновенных акций:

ЦОА = Д / Ра ×100% + д, где

Д – дивиденды;

Ра – рыночная цена акций;

д – постоянный темп роста дивидендов.

ЦОА = 115 / 800 × 100 + 9% = 23,4%

ЦОА = ЦНП =23,4%

2)     Определим стоимость облигационного займа по формуле:

ЦОбл.займа = RРФ × 1,1 × (1 - Т) + (Ir - RРФ × 1,1), где

RРФ – ставка рефинансирования Центрального банка.

Т – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

ЦОбл.займа =             

3)     Определим стоимость краткосрочных кредитов банка по формуле:

Цб.кр. = RРФ × 1,1 × (1 - Т) + (Ir - RРФ × 1,1), где

Цб.кр. = 10 × 1,1 × 0,8 + (19 – 10 × 1,1) = 16,8%

Занесём все расчёты в расчётную таблицу.

Т.о. средневзвешенная цена капитала для данного предприятия составила 22 %. Это значит, что предприятие должно принимать инвестиционные проекты, уровень рентабельности которых не ниже WACC, т.е. не ниже 22%.

Задача 7

Оцените эффективность инвестиционного проекта, требующего инвестиций  в размере 500  тыс. рублей и приносящего ежегодный доход в размере 170 тыс. руб. в течение последующих 4 лет. Проект целиком финансируется за счет собственного капитала. Доходность привилегированных акций предприятия равна 13% годовых, требуемая доходность простых акций – 17% годовых. Удельный вес стоимости привилегированных акций в собственном капитале компании – 25%. Сделайте выводы о целесообразности включения проекта в инвестиционный портфель предприятия.

Решение:

Для оценки эффективности инвестиционного проекта рассчитаем чистую текущую стоимость  проекта (NPV), которая представляет собой разницу между общей суммой дисконтированных денежных потоков за все периоды времени в течении планового срока реализации проекта и величиной инвестиционных затрат.

Для расчёта NPV нам необходимо знать ставку дисконтирования, которую определяем исходя из суммы долей по обыкновенным и привилегированным акциям:

r = (13×0,25) + (17×0,75) = 16 %

Чистую текущую стоимость рассчитываем по формуле:

, где

CFi – денежный поток от реализации инвестиции в момент времени;

r – ставка дисконтирования;

I0 – величина первоначальных инвестиций;

i – шаг расчёта;

n – величина расчётного периода.

NPV˂1, значит проект стоит отвергнуть, так так расходы на осуществление проекта больше, чем доход от его реализации на 24,8 тыс. руб.

Для того чтобы рассчитать показатель IRR необходимо найти положительное NPV. Снизим ставку до 10%, тогда:

То есть при ставке 9,7% проект не прибыльный не убыточный.

Найдем индекс рентабельности: PI=NPV/I +1= -24,8/500+1=0,95

Срок окупаемости составит 3,3 при ставке 10%, так как:

X= 77,2/(77,2+170)=0,32 + 3 года=3,3года.

9