Фондовая биржа. 4

Вопрос 1. Фондовые биржи

Существует две организационные формы рынка ценных бумаг: биржевой рынок (фондовая биржа) и внебиржевой рынок.

Важнейшей из этих форм является фондовая биржа, которая организует, контролирует и регулирует процесс купли-продажи ценных бумаг. Соединяя вместе будущих инвесторов и владельцев сбережений, она способствует межотраслевому и межрегиональному перемещению финансовых потоков, без которого рыночная система функционировать не может.

Фондовая биржа является одним из важнейших звеньев рыночной инфраструктуры. С одной стороны, привлекая сбережения и помогая финансировать инвестиции, она контактирует с товарным рынком. С другой стороны, фондовая биржа связана с рынком денег. Один канал этой связи проходит через сбережения, значительная часть которых совершает возвратно-поступательное движение от биржи к банкам и обратно. Другой канал образуется в результате взаимодействия курса акций и процентных ставок. Кроме того, как отмечалось ранее, в распоряжении Центрального банка есть регулятор (операции с государственными облигациями), способный одновременно влиять на рынок денег и ценных бумаг.

В рыночной экономике, где основная часть продукции производится акционерными обществами (корпорациями), фондовая биржа занимает приоритетное место, и чем большее распространение получает акционерная форма собственности, тем весомее роль рынка ценных бумаг и биржи, тем сильнее их влияние на другие звенья рыночной системы.

Фондовую биржу можно охарактеризовать как централизованный рынок с наличием торговой площадки, где существует процедура отбора ценных бумаг, отвечающих требованиям массовости, четким колебанием цены, финансовой устойчивостью, подкрепленной надежностью эмитента. Существуют процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи, наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур с централизацией регистрации сделок и расчетов по ним. Существенным признаком биржи является установление официальных (биржевых) котировок, а также надежный контроль за совершаемыми сделками с позиции соблюдения проводимых операций [11, с.8].

Особенностью биржевой торговли является то, что сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время биржевого сеанса или биржевой сессии и по четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения сделок с ценными бумагами и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок [13, с.81].

Основная задача биржи заключается в предоставлении различных условий и возможностей для торговли фондовыми ценностями с учетом современной программно-технической инфраструктуры, функций, которые она выполняет как участник рынка ценных бумаг.

Большинство авторов к функциям фондовой биржи относят  следующие функции: ценообразуюша, страховая, стабилизирующая, информационная и  регулирующая.

Ценообразующая функция биржи состоит в том, что она концентрирует спрос и предложений на ценные бумаги, выявляет реальную их цену, отражаемую в биржевых котировках. Котировочная цена ценной бумаги представляет собой ее средневзвешенную цену, определяемой в ходе торговой сессии. Котировочные цены лежат в основе расчета биржевых индексов – важнейших показателей рынка, отражающих динамику рыночных цен ценных бумаг. Например, индекс Доу-Джонсона (30 промышленных, 20 транспортных 15 коммунальных компаний на Нью-йорской фондовой бирже). Биржевые индексы дают информацию инвесторам о динамике курсов ценных бумаг, что позволяет принимать правильные решения.

Страховая функция фондовой биржи заключается в том, что посредством биржевых сделок и финансовых деривативов (опционов, фьючерсов) страхуются риски неблагоприятных изменений цен, а также процедурой допуска ценных бумаг на биржу – инвестиционные риски. Процедура допуска ценных бумаг к официальной и свободной торговле на бирже называется листингом. Исключение ценных бумаг из торговли называется делистингом. Решение о допуске ценных бумаг эмитента к официальной торговле на бирже принимается комитетом (комиссией) по листингу по результатам экспертной оценки ценных бумаг.

Стабилизирующая функция биржи основывается на публичном установлении цен, гласности заключения сделок, предоставление информации участникам биржевой торговли, установлении диапазона изменения цен на биржевой товар.

Информационная функция фондовой биржи заключается в информировании об эмитентах ценных бумаг, их финансовом положении, рейтинге ценных бумаг и т.д.

Регулирующая функция фондовой биржи состоит в содействии переливу капиталов из одних отраслей в другие, смене собственников и тем самым – обеспечении эффективных сфер приложения капитала.

Торговля ценными бумагами на фондовой бирже организуется в соответствии с национальным законодательством и регламентом биржи — правилами совершения биржевых операций. Основными разделами биржевых правил являются: порядок проведения биржевых торгов, виды биржевых сделок, биржевая информация и порядок взаимных расчетов членов биржи и других участников биржевой торговли [14, с.110].

Согласно правилам работы биржевая торговля ценными бумагами предполагает, что спрос на них оформляется поручением на покупку, а предложение — заявкой на продажу ценных бумаг. Для покупателя процесс биржевой торговли делится на три этапа. Первый этап — это оформление и регистрация заявок на покупку ценных бумаг, второй — введение заявок в биржевой торг и их исполнение и третий — регистрация сделок и расчеты по ним. Для продавца биржевой процесс делится на следующие этапы: листинг; оформление и регистрация заявок на продажу; введение заявок в биржевой торг и их исполнение; регистрация сделок и расчеты по ним; поставка ценных бумаг.

При осуществлении купли-продажи ценных бумаг через систему биржевой торговли продавец и покупатель практически не встречаются, а действуют через посредников, которые на профессиональном уровне обеспечивают исполнение их заявок. Покупка и продажа ценных бумаг совершается в определенном месте — биржевом зале.

Для доведения необходимой информации до брокеров в операционном зале оборудовано специальное информационное табло. Биржевой зал и каждое биржевое место оборудованы телефонной и телефаксной связями, а также компьютером с выходом на электронное табло биржи для оперативной связи брокеров с клиентами и персоналом биржи. Рядом с биржевым залом размещаются отделы работников аппарата биржи и хранилища информации о торгах. В биржевом зале предусматриваются рабочие места для представителей информационных агентств, передающих оперативные биржевые новости.

Торговля цепными бумагами па фондовой бирже может проводиться в разнообразных формах. Различают постоянные и сессионные, контактные и бесконтактные (электронные) биржевые торги. Контактные биржевые торги предполагают, что сделки заключаются путем выкриков, дублируемых сигналами, которые подаются рукой и пальцами.

Электронные торги предполагают использование специальных компьютерных сетей. Они могут охватывать неограниченное число продавцов и покупателей, любую территорию и большой объем информации. Участники торгов имеют возможность выставлять заявки и совершать сделки в режиме реального времени. Информация о котировках и сделках, представленная в биржевой информационной системе, транслируется в сеть Интернет.

К основным аспектам, раскрывающим содержание сделки купли-продажи ценных бумаг, относятся [15, с.24]:

объект сделки, т.е. ценные бумаги, которые покупаются или продаются;

объем сделки — то количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки;

цена, по которой будет заключена сделка;

срок исполнения сделки, т.е. дату, когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги;

срок расчета по сделке, т.е. дату, когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги.

Таким образом, важнейшее место на рынке ценных бумаг принадлежит фондовой бирже, являющейся одним из неотъемлемых элементов рыночной экономики. Биржа, как элемент рыночной системы, в процессе своей эволюции трансформировалась из структуры, обслуживающей товарный рынок, в финансовый институт. Фондовая биржа представляет централизованный рынок с фиксированным местом торговли, процедурой допуска на него участников и ценных бумаг, наличием регламента и специальных технологий торговли, установлением биржевых котировок, индексации состояния рынка ценных бумаг, инвестиционной активности и экономики в целом. Фондовая биржа является посреднической организацией, цель которой состоит в создании условий для торговли ценными бумагами и их оборота, а также обеспечении гарантии выполнения участниками обязательств по биржевым сделкам.

Управление в сфере биржевого рынка ценных бумаг Республики Беларусь выполняет структурообразующая инфраструктурная организация –  ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992  г. № 1512-XII фондовая биржа определена как организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг [7].

История развития ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» началась с 4 марта 1993 года, когда восемнадцатью банками Республики Беларусь была учреждена в форме закрытого акционерного общества «Межбанковская валютная биржа». Основной целью ее создания являлась организация рыночного механизма котировки национальной денежной единицы. 24 марта 1993 года в ЗАО «Межбанковская валютная биржа» состоялась первая торговая сессия, по результатам которой Национальным банком Республики Беларусь был установлен официальный курс безналичного белорусского рубля к безналичному российскому рублю [9].

В 1994 году Министерство  финансов  Республики Беларусь эмитировало первый выпуск государственных краткосрочных облигаций на безбумажной основе, заложив основу для становления и развития в республике рынка государственных ценных бумаг. На данном этапе биржа выступала в качестве регистратора сделок с ГКО, совершенных на вторичном рынке, а также готовила нормативную и программно-техническую базу для организации электронных торгов государственными облигациями.

Кроме этого, в 1994-1995 годах на торговой площадке биржи регулярно проводились аукционы кредитных ресурсов Национального банка Республики Беларусь и коммерческих банков.

В сентябре 1996 закрытое акционерное общество «Межбанковская валютная биржа» было преобразовано в государственное учреждение  Национального банка Республики Беларусь «Межбанковская валютная биржа». ГУ НБ РБ «Межбанковская валютная биржа» выступило правопереемником в отношении функций ЗАО «МВБ». Основными целями деятельности новой структуры подразделения Национального банка остались организация торгов иностранной валютой и регистрация сделок с государственными ценными бумагами, участие в программе развития и становления инфраструктуры организованного рынка государственных займов. К концу 1997 года ГУ НБ РБ «Межбанковская валютная биржа» были созданы все условия для начала вторичного обращения государственных облигаций и облигаций Национального банка Республики Беларусь на организованном рынке. Первые торги состоялись 16 января 1998 г.

В июле 1998 года Указом Президента Республики Беларусь от 20.07.1998 № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг»  было принято решение о создании на базе ГУ НБ РБ «Межбанковская валютная биржа» открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа».

В соответствии с вышеназванным Указом на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», созданное в установленном порядке по решению Президента Республики Беларусь, возложена организация биржевой торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и эмиссионными ценными бумагами, за исключением акций закрытых акционерных обществ, обеспечение профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации, регулирование деятельности участников рынка ценных бумаг, обеспечение дополнительных услуг участникам рынка ценных бумаг, таких как хранение, учет и расчеты по ценным бумагам, создание информационных служб, сетей, изданий и других [5].

Структура ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» представлена в Приложении [9].

Торговать ценными бумагами на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» вправе только члены биржи. Правовой статус членов биржи как исключительных контрагентов биржевых операций купли-продажи ценных бумаг определяется Законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах», согласно которому под членом фондовой биржи понимается ее акционер, имеющий лицензию на профдеятельность по ценным бумагам [7].

В силу универсальности ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (торговля валютой, ценными бумагами и их производными) ее взаимодействие со своими членами организовано через Секции. В частности, сделки купли-продажи ценных бумаг на бирже согласно Устава осуществляются в рамках Секции фондового рынка. Для приема в члены Секции юридическое лицо подает на биржу заявление с приложением документов, подтверждающих правоспособность и дееспособность заявителя. После принятия Наблюдательным советом биржи кандидата в члены Секции и заключения  договора с биржей член Секции допускается к торгам ценными бумагами и тем самым принимает на себя обязательства по соблюдению внутренних нормативных документов, регламентирующих порядок совершения сделок.

Торги иностранной валютой на бирже осуществляются в рамках Секции валютного рынка. Биржевые торги проводятся ежедневно с использованием электронной системы торгов. Основными котируемыми на бирже валютами являются: доллар США, евро, российский рубль. Курсы, сформированные по итогам биржевых торгов, сегодня входят в разряд основных индикаторов валютного рынка. По итогам торгов Национальный банк Республики Беларусь устанавливает официальные курсы белорусского рубля по отношению к доллару США и российскому рублю.

В соответствии с законодательством Республики Беларусь для многих ценных бумаг биржа является единственным допустимым местом заключения сделок. К таким бумагам относятся: государственные эмиссионные ценные бумаги, облигации Национального банка Республики Беларусь, облигации местных займов и ценные бумаги открытых акционерных обществ, прошедшие оценку качества и надежности (листинг) и допущенные к обращению на бирже.

К участию в торгах ценными бумагами допускаются только члены Секции фондового рынка. Сделки с ценными бумагами совершаются в универсальной электронной торговой системе. Членам Секции фондового рынка предоставляется возможность участвовать в торгах с использованием автоматизированных рабочих мест, расположенных в торговых залах биржи, или через удаленные торговые терминалы. Торги ценными бумагами проводятся ежедневно в следующих режимах: «Непрерывный двойной аукцион», «РЕПО (фиксированное ценообразование)», «РЕПО (свободное ценообразование)», «Дискретный аукцион», «Форвардные сделки», «Простой аукцион», «Простой аукцион РЕПО». Данные режимы эффективно используются для первичного размещения ценных бумаг, организации их вторичного обращения и обеспечения процессов приватизации.

В настоящее время в секторе государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка проводятся аукционы Министерства финансов по размещению государственных ценных бумаг, в рамках вторичного обращения совершаются сделки в режимах «непрерывный двойной аукцион» и «РЕПО», Национальный банк Республики Беларусь проводит простые аукционы РЕПО. На данном сегменте рынка функционирует институт маркет-мейкеров. Начиная с 1 сентября 2005 года рассчитывается и публикуется индекс по рынку ГЦБ/КО НБ РБ [9].

В секторе негосударственных ценных бумаг совершаются сделки с акциями и облигациями субъектов хозяйствования при первичном размещении и вторичном обращении, а также приватизационные сделки. Фонд государственного имущества Государственного комитета по имуществу Республики Беларусь использует биржевые технологии для организации аукционов по продаже принадлежащих государству акций за иностранную валюту и белорусские рубли, осуществляет реализацию госпакетов акций в режиме «дискретный аукцион» и других доступных режимах торгов.

Участники торгов могут совершать сделки с негосударственными ценными бумагами со следующими условиями расчетов: Т+0 (поставка денег и ценных бумаг в день совершения сделки), Т+n (поставка денег и бумаг в день, определенный участниками в момент совершения сделки), а также сделки, совершаемые на условиях РЕПО.

В соответствии с законодательством Республики Беларусь биржа осуществляет обязательную регистрацию всех совершенных на внебиржевом рынке сделок с ценными бумагами акционерных обществ, а также сделок с именными приватизационными чеками «Жилье».

Начиная с октября 2004 года биржа приступила к проведению торгов финансовыми инструментами срочного рынка на постоянной основе. Биржевые торги инструментами срочного рынка проводятся в электронной торговой системе каждый рабочий день одновременно по всем инструментам в режиме «непрерывный двойной аукцион». Участниками торгов выступают члены Секции срочного рынка. Расчеты по совершаемым сделкам проводятся в единой расчетно-клиринговой системе, в которой функции расчетного банка выполняет Национальный банк Республики Беларусь, а функции клиринга – биржа.

Инструментарий данного рынка представлен фьючерсными контрактами на курсы иностранных валют и процентные ставки на рынке государственных ценных бумаг.

Важнейшим принципом организации деятельности биржи является развитие информационных технологий и повышение прозрачности финансового рынка республики. В целях реализации данного принципа биржей создано и успешно функционирует три основных автоматизированных информационных продукта: официальный Интернет-сайт биржи, Белорусская автоматизированная котировочная система биржи (БЕКАС), Информационная система «Фондовый рынок Республики Беларусь».

БЕКАС – информационно-котировочная система, функционирующая на базе Интернет-технологий, предназначенная для поиска контрагента для совершения сделок с различными видами ценных бумаг, а также обслуживающая процессы обязательной регистрации на неорганизованном рынке сделок с ценными бумагами акционерных обществ и именных приватизационных чеков «Жилье», совершенных на внебиржевом рынке. На сегодняшний день система является единственным в республике полноценным источником информации о состоянии внебиржевого рынка акций белорусских предприятий.

Кроме этого, биржа выступает поставщиком информации для республиканских информационных агентств, а также ведущих СМИ, ориентированных на освещение мировых экономических процессов.

В 2013 году ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» исполняется 15 лет. За это время биржа получила национальное признание и смогла стать неотъемлемой частью инфраструктуры республиканского финансового рынка.

Проведем анализ функционирования ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2008-2011 годы.

Наиболее значимым событием 2008 года стало завершение проекта по полной модернизации IT-инфраструктуры биржи, в результате которого произведен запуск в промышленную эксплуатацию двух (основного и резервного) вычислительных центров и осуществлен перевод программного комплекса биржи на новое серверное оборудование. В 2008 году биржа завершила процесс создания единой системы электронного документооборота, ориентированной на обслуживание всех сегментов биржевого рынка и способной охватить полный спектр бизнес-процессов, а так же приступила к поэтапной адаптации и подключению торговых систем к вновь разработанной СЭД [3].

Ключевые события 2009-2010 гг.  это: внедрение   системы электронного документооборота; запуск проекта по созданию единого сервисного уровня и системной интеграции информационных ресурсов биржи; разработка и ввод в эксплуатацию модуля БЕКАС ИКС «Внебиржевой рынок» [3].

В 2011 году в центре внимания биржи находился валютный рынок. Начавшиеся весной проблемы валютного рынка сделали данный сегмент биржевой торговли в 2011 году безусловным лидером по числу нормативных и технических изменений. Биржа стремилась создавать все необходимые условия для успешной реализации государственной политики в области регулирования операций на внутреннем валютном рынке республики. Так в течение года были успешно выполнены следующие проекты:

в первом полугодии - введение барьерных мер, направленных на снижение спроса на валюту (увеличение биржевых сборов, сроков предварительного резервирования, установление очередности удовлетворения заявок);

во второй половине года - постепенное снятие ограничений и либерализация валютного курса (введение дополнительной сессии, возврат к единому курсу и отмена дополнительной торговой сессии).

Каждый из названных этапов был сопряжен с изменением нормативной базы и модернизацией торговой и расчетной системы.

Введение мер, направленных на снижение спроса на иностранную валюту, и постепенная либерализация сопровождались ускоренными доработками торговой системы, модификацией нормативной базы, запуском дополнительной торговой сессии [3].

Рост объемов торгов  ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2008-2011 годы представлен на рис. 1.

Рис. 1. Рост объемов торгов  ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»

за 2008-2011 годы, трлн. руб.

Источник: Собственная разработка на основании данных [3]

Последние годы сопровождались напряженной работой ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», ориентированной на повышение эффективности всех основных направлений деятельности, создание стабильной материально-технической базы для решения перспективных задач. Результатом проделанной работы стал рекордный в 2008 году рост торговых оборотов на всех секторах биржевого рынка – 59,4 трлн. руб.  против 32,9 трлн. руб. 2007 года.  Объем торгов в 2009 году увеличился по отношению к 2008 году более чем на 37 % и достиг отметки 81,6 трлн. руб. В 2010 году объем торгов на всех сегментах биржевого рынка составил 87,8 трлн. руб. и увеличился по отношению к 2009 году более чем на 7,6%.   Общий итог 2011 года – рост объемов торгов на 60,8% к 2010 году, абсолютное значение оборота 141,1 трлн. руб.

Структура торговых оборотов ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2008-2011 годы представлена в табл. 1.

Таблица 1

Структура торговых оборотов

 ОАО «Белорусская валютно-фондовая  биржа» за 2008-2011 годы

Источник: Собственная разработка на основании данных [3]

Если в 2009 году наиболее активно росли объемы торгов в секторе фондовых операций (рост по отношению к 2008 году в 2,2 раза), то в 2010-2011 годы основной объем торгов приходится на сектор валютных торгов. В 2011 году итоговые цифры по секторам выглядят следующим образом: валютный рынок – 97915,0 млрд. руб., или  69,39%  от биржевого оборота; фондовый рынок -  43148,0 млрд. руб. и соответственно  30,58%  от биржевого оборота. Доля срочного рынка в структуре торговых оборотов по-прежнему оставалась незначительной 45,0 млрд. руб. и составила 0,03% от биржевого оборота.

Таким образом, за 2008-2011 годы кардинальным образом изменилась инструментальная структура оборотов организованного рынка. Так, в 2009 году в первые в истории биржи объем операций с ценными бумагами  превзошел  объем операций с иностранной валютой.

Оборот сектора «валютный рынок» в 2011 году достиг 97 915,3 млрд.  руб., или 17002,5 млн. долларов США (в 2010 году - 63278,0 млрд. руб., или 21192,9 млн. долларов США). Прирост объемов торгов по сравнению с 2010 годом составил 54,7% в рублевом эквиваленте.

Объем торгов иностранной валютой в разрезе валют за 2008-2011 годы представлен в табл. 2.

Таблица 2

Объем торгов иностранной валютой в разрезе валют

на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2008-2011 годы