Формирование портфеля финансовых инвестиций на основе современных портфельных теорий

СОДЕРЖАНИЕ.

Введение …………………………………………………………………3

1. Понятие и цель инвестиционного портфеля ……………………….4

2. Типизация инвестиционных портфелей…………………………….5

3. Формирование портфеля финансовых инвестиций на основе современных портфельных теорий………………………………….8

Заключение………………………………………………………………12

Практическая  задача №4……………………………………………….13

Библиографический список…………………………………………….14

Введение

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более одного финансового инструмента, т. е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционный портфель представляет собой целеустремленно сформулированную совокупность финансовых инструментов, которые предназначены для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в создания оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия, путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.

1. Понятие и цель инвестиционного портфеля .

Инвестиционный портфель – это целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

Основная цель формирования инвестиционного портфеля может быть сформулирована как обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В процессе формирования портфеля комбинированием инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей. При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор ставит определенные цели:

• Достижение необходимого уровня доходности;
• Прирост капитала;
• Минимизация инвестиционных рисков;
• Ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, служащих критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия придельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков, ликвидности. В составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.

Достижение конкретного уровня доходности предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде, как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты процентов по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования (объектов недвижимости, нового оборудования), дивиденды и проценты соответственно по акциям и облигациям. Получение текущего дохода влияет на платежеспособность компании и принимается в расчет при планировании денежных потоков. Данная цель является основной при формировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размещения средств.

Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это справедливо для акций молодых компаний-эмитентов (в основном инновационной направленности), по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а также для объектов недвижимости и др. именно прирост стоимости и обеспечивает инвестору получение дохода. Такого рода инвестиции предполагают более длительный период размещения средств и, как правило, относятся к долгосрочным.

Минимизация инвестиционных рисков, или безопасность инвестиций, означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Подбор объектов, по которым наиболее вероятны возврат капитала и получение дохода планируемого уровня, и позволяет достичь указанной цели.

Однако минимизация рисков не всегда позволяет полностью устранить вероятность негативных последствий, а лишь способствует достижению их допустимого уровня при обеспечении требуемой инвестором доходности. Она зависит от отношения инвестора к риску.

Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средств предполагает возможность быстрого и безубыточного (без существенных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации. Эта цель не обязательно связано с предыдущими целями, она наиболее достижима при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спросом на фондовым рынке (акции и облигации известных компаний, государственные ценные бумаги).

Вместе с тем ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными выше свойствами в совокупности, что обуславливает альтернативность названных целей формирования инвестиционного портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений.

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

2. Типизация инвестиционных портфелей.

В экономической теории и практике определена типизация инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования. Такая типизация проводится по следующим основным признакам:

По целям формирования инвестиционного дохода:

Портфель дохода, который сформирован по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе.

Портфель роста, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящий долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде.

По уровню принимаемых рисков:

Агрессивный (спекулятивный) портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска.

Умеренный (компромиссный) портфель, представляет совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному.

Консервативный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.

По уровню ликвидности:

Высоколиквидный портфель формируется, как правило, из краткосрочных финансовых инструментов инвестирования, а также из долгосрочных их видов, пользующихся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки купли-продажи.

Среднеликвидный портфель, который включает в себя ценные бумаги высоколиквидного портфеля и определенную часть финансовых инструментов инвестирования, не пользующихся высоким спросом и с нерегулярной частотой трансакции.

Низколиквидный портфель, сформированный, как правило, из облигаций с высоким периодом погашения или акций отдельных предприятий, обеспечивающих более высокий (в сравнении со среднерыночным) уровень инвестиционного дохода, но пользующихся очень низким спросом (или вообще не котируемых на рынке).

По инвестиционному периоду:

Краткосрочный портфель (портфель краткосрочных финансовых вложений), который формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении одного года. Такие финансовые инструменты инвестирования служат, как правило, одной из форм страхового запаса денежных активов предприятия, входящих в состав его оборотного капитала.

Долгосрочный портфель (портфель долгосрочных финансовых вложений) формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении более одного года. Это тип портфеля позволяет решить стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия и осуществлять избранную им политику финансового инвестирования.

По условиям налогообложения инвестиционного дохода:

Налогооблагаемый портфель, который состоит из финансовых инструментов инвестирования, доход по которым подлежит налогообложению на общих основаниях в соответствии с действующей в стране налоговой системой.

Портфель, свободный от налогообложения состоит из таких финансовых инструментов инвестирования, доход по которым налогами не облагается (например, отдельные виды государственных и муниципальных облигаций, преследующие цели быстрой аккумуляции инвестиционных ресурсов для решения неотложных инвестиционных задач).

По стабильности структуры основных видов финансовых инструментов инвестирования:

Портфель с фиксированной структурой активов, в котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования остаются неизменными в течение продолжительного периода времени.

Портфель с гибкой структурой активов, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования являются подвижными и изменяются под воздействием факторов внешней среды или целей осуществления финансовых инвестиций.

По специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования:

Портфель акций, позволяющий целенаправленно такую цель его формирования, как обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе. Разновидностью такого типа портфеля является портфель венчурных (рисковых) предприятий.

Портфель облигаций, который позволяет решать такие цели его формирования как обеспечение темпов формирования текущего дохода, минимизации инвестиционных рисков, получение эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования.

Портфель векселей, который позволяет предприятию целенаправленно обеспечивать получение текущего дохода в краткосрочном периоде за счет эффективного использования временно свободного остатка денежных активов (при одновременном укреплении хозяйственных связей с оптовыми покупателями своей продукции).

Портфель международных инвестиций, формирование которого осуществляют, как правило, институциональные инвесторы путем покупки финансовых инструментов инвестирования (акций, облигаций и т.д.), эмитированных иностранными субъектами хозяйствования. Как правило, такой портфель направлен на реализацию цели обеспечения минимизации уровня инвестиционных рисков.

Портфель депозитных вкладов, который позволяет целенаправленно решать такие цели его формирования, как обеспечение необходимой ликвидности, получения текущего инвестиционного дохода и минимизации уровня инвестиционных рисков.

Портфель прочих форм специализации. В основе формирования которого лежит выбор одного из других видов финансовых инструментов инвестирования, не рассмотренные выше.

По числу стратегических целей формирования:

Моноцелевой портфель, при котором входящие в его состав финансовые инструменты инвестирования отобраны по критерию решения одной из стратегических целей его формировании (обеспечения получения текущего дохода; обеспечения прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе, минимизации инвестиционного риска и т.п.).

Полицелевой (комбинированный) портфель предусматривает возможность одновременного решения ряда стратегических целей его формирования.

В заключении следует отметить, что предложенная к использованию типизация инвестиционных портфелей может быть дополнена и другими признаками, связанными с особенностями осуществления финансового инвестирования конкретными предприятиями.

3. Формирование портфеля финансовых инвестиций на основе современных портфельных теорий.

Определение целей финансового инвестирования и типа инвестиционного портфеля, реализующего избранную политику, позволяет перейти к непосредственному формирования инвестиционного портфеля путем включения в него соответствующих финансовых инструментов. Эффективность этого формирования обеспечивается использованием двух альтернативных теоретических концепций, известных как «традиционный подход к формированию портфеля» и «современная портфельная теория».

Традиционный подход к формированию портфеля использует в основном инструментарий технического и фундаментального анализа и предполагает включение в него самых разнообразных видов финансовых инструментов инвестирования, обеспечивающих их широкую отраслевую диверсификацию. Данный подход к формированию портфеля позволяет решать стратегические цели его формирования путем подбора соответствующих финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня их доходности и риска. Вместе с тем, эффективная взаимосвязь между отдельными из этих инструментов в процессе подбора не обеспечивается.

Современная портфельная теория, принципы которой впервые были сформулированы в 50-х годах Г. Марковицем, а затем развиты Д.Тобином, В.Шарпом и другими исследователями, представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его ожидаемой доходности и риска с учетом обеспечения коррелятивной связи доходности отдельных финансовых инструментов между собой.

Исходными положениями современной портфельной теории являются следующие допущения:

1. Все виды инвестиционных решений, связанных с формированием портфеля, принимаются только на один период времени – «период владения»
2. Инвестиционный рынок во всех его сегментах является эффективным; все инвесторы имеют одинаковый доступ к информации, позволяющей им прогнозировать ожидаемую величину доходов
3. При формировании портфеля осуществляется отбор только рисковых финансовых инструментов инвестирования
4. Инвестиционные решения, связанные с отбором отдельных финансовых активов в формируемый инвестиционный портфель, базируются на таких критериальных показателях, как: уровень ожидаемого дохода; индивидуальный уровень риска; характер ковариации и степень корреляции доходности рассматриваемых финансовых активов.
5. В процессе формирования портфеля траксакционные издержки и налоги, связанные с покупкой или продажей отдельной финансовых инструментов инвестирования, в расчет не принимаются.

Рассмотренные допущения, используемые в современной портфельной теории, приняты для того, чтобы исключить влияние иных факторов на механизм оптимизации инвестиционного портфеля.

Основополагающим принципом современной портфельной теории является принцип предпочтения инвестора. Он состоит в том, что при прочих равных условиях инвесторы предпочитают больший доход меньшему, а также меньший риск большему.

Основными этапами формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия являются следующие:

1. Выбор портфельной стратегии и типа формируемого инвестиционного портфеля. На этом этапе в первую очередь формулируются цели формирования инвестиционного портфеля предприятия, определяющие содержание его портфельной стратегии. Эти цели формулируются с учетом взаимосвязи показателей уровня ожидаемой доходности и уровня риска формируемого портфеля. С учетом сформулированных целей портфельной стратегии осуществляется выбор типа формируемого инвестиционного портфеля. Так, в современных условиях большинство формируемых инвестиционных портфелей носят полицелевой характер, т.е. являются комбинированными.
2. Оценка инвестиционных качеств инструментов инвестирования по показателям уровня доходности, риска и взаимной ковариации. В соответствии с современной портфельной теорией эти показатели являются наиболее существенными характеристики инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования.
3. Отбор финансовых инструментов в формируемый портфель с учетом их влияния на параметры уровня доходности и риска портфеля. Этот этап связан с обоснованием инвестиционных решений относительно включения в портфель конкретных финансовых инструментов, соответствующие его параметрам, а также пропорций распределения инвестируемого капитала в разрезе основных видов финансовых активов (т.е. формирование структуры портфеля).

Основными исходными предпосылками, связанными с обоснованиями инвестиционных решений относительно включения в портфель конкретных финансовых инструментов являются:

• Тип и основные параметры формируемого инвестиционного портфеля,
• Общий объем инвестируемого капитала, направленного предприятием на формирование портфеля,
• Широта предложения обращающихся на рынке финансовых инструментов инвестирования, полностью соответствующих важнейшим параметрам избранного типа портфеля,
• Конкретные значения показателей уровня доходности, уровня риска и коэффициента корреляции, включенных в перечень отдельных финансовых инструментов инвестирования.

В процессе отбора конкретных финансовых инструментов в формируемый портфель необходимо учитывать их влияния на заданные параметры общего уровня его доходности и риска.

Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности. Она основывается на оценке ковариации (коэффициент корреляции) и соответствующей диверсификации инструментов портфеля. Результатом этого этапа формирования портфеля является обеспечение достижения минимального возможного уровня его риска при заданном уровне ожидаемого инвестиционного дохода.

Оценка основных параметров (уровня доходности и уровня риска) сформированного инвестиционного портфеля. Такая оценка позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию. В условиях функционирования фондового рынка эта оценка должна быть дополнена и показателей уровня ликвидности сформированного портфеля. Результатом этого этапа является определение того, насколько стартовые его характеристики отвечают целевым параметрам его построения.

Таким образом, использование современной портфельной теории в практике формирования портфеля финансовых инвестиций предприятия дает возможность последнему минимизировать уровень инвестиционного риска и максимизировать уровень дохода. Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его формирования как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой «сбалансированный стартовый инвестиционный портфель».

Заключение.

Внимание, которое уделяется портфельным инвестициям, вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим во второй половине двадцатого столетия в экономике промышленно развитых стран. На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору «основных» финансовых инструментов (иностранная валюта, государственные облигации, акции и облигации корпораций) добавился постоянно расширяющийся список новых «производных» инструментов, таких как депозитарные расписки, фьючерсы, опционы, варианты, индексы, свопы. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям инвесторов, требованиям управляющих активами, сᴨекулянтов и игроков на финансовом рынке.

Обстоятельства, в котоҏыҳ находятся инвесторы, различны, в связи с этим портфели ценных бумаг должны составляться с учетом таких различий. При этом определяющими факторами являются допустимый уровень риска и ᴨериод инвестирования, которые зависят от предпочтений конкретного инвестора. Необходимо учесть и другие факторы, включая вопросы налогообложения и законодательного регулирования.

Практическая задача №4.

Текущая стоимость акций 280 руб., дивиденды составляют 20 руб. на каждую акцию. Определить коэффициент P/E.

РЕШЕНИЕ.

Коэффициент P/E – представляет собой отношение рыночной цены акции к доходу на акцию.

P/E = Црын/Д

P/E = 280/20 = 14.

ОТВЕТ:   P/E = 14.

Библиографический список.

1. Максимова В.Ф. Инвестиции. Учебно-методический комплекс. – М.: Изд. центр ЕАОИ.2008г
2. Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф. Портфельные инвестиции / Московская финансовая-промышленная  академия. – М., 2005
3. Мальцева Ю.Н. Инвестиции. Конспект лекций. – 2008
4. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др]; под. ред .М.В.Чиненова. – М.: КНОРУС, 2007
5. Бланк. И.А. Основы инвестиционного менеджмента. – в 2-х т. – Киев: Эльга-Н, Ника-Центр, 2008