Формирование портфеля инвестиций

Содержание

1. 15.Формирование портфеля  реальных инвестиционных проектов  предприятия..............................................................................................................1

2. 21. Стратегический портфель ценных бумаг предприятия..................12

3.15.Задача.....................................................................................................16

Список использованной литературы..........................................................24

15.Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов предприятия

Инвестиционным  портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с определенными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления. Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

Главной целью  инвестора при формировании им портфеля финансовых инвестиций (финансового портфеля) выступает обеспечение определенного (желательно повышающегося) уровня его доходности при одновременном снижении степени рискованности

Из этой цели вытекает ряд локальных целей:

1.достижение  высокого уровня дохода от  операций в составе финансового портфеля в краткосрочном периоде;

2.обеспечение  высоких темпов прироста капитала, вложенные в финансовые инвестиции, в долгосрочном периоде;

3.минимизация  уровня рисков, типичных для финансовых  инвестиций;

4.обеспечение  необходимой степени ликвидности финансового портфеля;

5.минимизация  налогового бремени финансового  портфеля.

Выбор целей  финансового инвестирования предопределяет направленность финансовой политики, что проявляется в формировании финансовых портфелей различных  типов. В экономической литературе выделяют типы финансовых портфелей в зависимости от целей формирования дохода от финансовых инвестиций и отношения  инвестора к финансовым рискам. В зависимости от цели формирования дохода от финансовых инвестиций можно выделить такие типы финансовых портфелей, как портфель дохода и портфель роста. По отношению к финансовым рискам выделяют спекулятивный (агрессивный, высокорисковый) портфель, компромиссный (умеренный, среднерисковый) портфель и консервативный (низкорисковый) портфель.

Портфель  дохода – финансовый портфель, критерием формирования которого выступает максимизация доходности в краткосрочном периоде или максимизация уровня прибыли от финансовых операций. При этом не учитывается, как текущие высокодоходные финансовые вложения влияют на темпы прироста инвестируемого капитала в перспективе. Инвестор вкладывает средства в краткосрочные займы, спекулирует на фондовой бирже, покупая  и перепродавая высокодоходные ценные бумаги.

Портфель  роста - финансовый портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста капитала, вкладываемого в финансовые инструменты в долгосрочном периоде, иначе говоря, по критерию роста рыночной стоимости предприятия за счёт возрастания стоимости его капитала в процессе финансовых инвестиций. Инвестор отказывается от высокодоходных вложений, приносящих инвестиционную прибыль в краткосрочном периоде. Денежные средства вкладываются в установленные капиталы других организаций, в инвестиционные проекты, в акции других предприятий с целью последующего приобретения контрольного пакета. Наличие портфеля роста свидетельствует об устойчивости финансовом состоянии предприятия инвестора.

Спекулятивный портфель – портфель, сформированный по критерию максимизации прибыли от финансовых операций в текущем периоде. В структуре спекулятивного портфеля содержатся наиболее высокорисковые и высокодоходные финансовые инструменты. Формирование такого портфеля позволяет получить максимально возможную норму прибыли на капитал, вложенный в финансовые инвестиции. Вместе с тем при подобном портфеле наиболее велик риск значительной или полной потер финансовых вложений капитала. Как правило, в спекулятивный портфель входят акции, по которым их эмитенты обещают сверхдивиденты, займы под проценты, уровень которых значительно выше банковского.

Компромиссный портфель представляет собой портфель, сформированный в виде определенной совокупности финансовых инструментов, по которой уровень риска близок среднерыночному. При этом и норма прибыли на вложенный в финансовые инвестиции капитал также приближается к среднерыночному значению. В данном портфеле имеются как высокорисковые финансовые инструменты с высокой доходностью, так и низкорисковые с низкой доходностью. Их сочетание и должно обеспечить определённый баланс доходности и риска потери финансовых инвестиций, приближающихся к средним значениям по финансовому рынку.

Консервативный  портфель – финансовый портфель, который сформирован по критерию минимизации уровня риска финансовых инвестиций. Из состава консервативного портфеля исключаются финансовые инструменты, уровень инвестиционного риска по которым выше среднерыночного. Такой портфель обеспечивает наибольшую защиту от финансовых рисков. В его составе могут быть государственные облигации, акции наиболее известных и стабильных компаний.

Обеспечение эффективного портфеля предполагает следующие  этапы: 
1)оценка инвестиционных качеств различных финансовых инструментов, которые предполагается включить в состав портфеля; 
2)выбор финансовых инструментов, входящих в состав портфеля; 
3)оптимизация портфеля в целях снижения уровня его риска при заданном уровне доходности.

Портфель  реальных инвестиционных проектов формируется  инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты  реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля реальных инвестиционных проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно является наиболее капиталоемким, более рисковым в связи с продолжительностью реализации, а также наиболее сложным и трудоемким в управлении. Это определяет высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

Формирование  инвестиционного портфеля предприятия  основано на следующих основных принципах.

Принцип обеспечения  реализации инвестиционной стратегии определяет соответствие целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия, преемственность планирования и реализации инвестиционной деятельности предприятия на среднесрочную и долгосрочную перспективу.

Принцип обеспечения  соответствия портфеля инвестиционным ресурсам позволяет увязать общий  объем и структуру издержек, необходимых  для реализации отобранных инвестиционных проектов, формирования портфеля ценных бумаг и т.д., с объемом и  структурой источников финансирования инвестиционной деятельности, имеющихся в распоряжении предприятия.

Реализация  принципа оптимизации соотношения  доходности и риска обеспечивается путем диверсификации инвестиционного  портфеля. Целью такой оптимизации  является недопущение финансовых потерь и ущерба в зависимости от приоритетной цели формирования портфеля и отношения инвестора к риску. Оптимизация проводится как по инвестиционному портфелю в целом, так и по отдельным портфелям в его составе. 
 
·        Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности обеспечивает финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия и предполагает выбор оптимальной структуры портфеля с точки зрения соблюдения пропорций между показателями доходности портфеля, с одной стороны, и показателями текущей платежеспособности (ликвидности) и долгосрочной кредитоспособности предприятия – с другой. 
·        Принцип обеспечения управляемости портфелем предполагает ограниченность возможностей реализации включаемых в портфель инвестиционных проектов или управления портфелем финансовых активов рамками кадрового потенциала предприятия, наличием профессиональных менеджеров и аналитиков. Однако эти рамки могут быть существенно расширены, если инвестор воспользуется услугами профессиональных участников соответствующего сектора рынка. В частности, предприятие может воспользоваться услугами по управлению инвестиционным портфелем, предоставляемыми инвестиционными компаниями, банками, специализированными управляющими компаниями и т.п.

В соответствии с системой приоритетных целей и проектируемого объема инвестиционных ресурсов процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов: 
1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации компания проводит вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и других факторов. Количество привлеченных к проработке инвестиционных проектов всегда должно значительно превышать их количество, предусмотренное к реализации. Чем активнее организован поиск вариантов реальных инвестиционных проектов, тем больше шансов имеет компания для формирования эффективного портфеля.

2. Рассмотрение  и оценка бизнес-планов отдельных  инвестиционных проектов преследуют  цель подготовить необходимую информационную базу для тщательной последующей экспертизы отдельных их качественных характеристик.

3. Первичный  отбор инвестиционных проектов  для более углубленного последующего  их анализа осуществляется по  определенной системе показателейПо  результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных показателей определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.

4. Экспертиза  отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности) играет наиболее существенную роль в проведении дальнейшего анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценки.

В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных  в бизнес-плане основных показателей, связанных с объемом инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозируемой суммой денежного потока на стадии эксплуатации (продажи) объекта. После приведения показателей инвестиционного и прогнозируемого доходного денежных потоков к настоящей стоимости осуществляется расчет показателей оценки эффективности инвестиций: чистая настоящая (приведенная) стоимость, индекс доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности.

Обобщенная  оценка инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется двумя методами:

1) на основе  суммы ранговой значимости всех  рассматриваемых показателей;

2) на основе  показателя эффективности инвестиций.

В зарубежной практике обычно используются показатели чистой настоящей стоимости (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR), которые позволяют определить меру эффективности инвестиционных проектов в сравнении с уровнем рентабельности хозяйственной деятельности, с нормой текущей доходности, со ставкой депозитного процента на денежном рынке.

Аналогично  проводится экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска и  ликвидности.

5. Окончательный  отбор инвестиционных проектов  в формируемый портфель с учетом  его оптимизации и обеспечения  необходимой диверсификации инвестиционной деятельности происходит с учетом взаимосвязи всех рассмотренных критериев. Если тот или иной критерий является приоритетным при формировании портфеля (высокая доходность, безопасность и т.п.), то портфель может быть скорректирован путем оптимизации проектов по соотношению доходности и ликвидности, а также доходности и обеспечения отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Критерии  отбора предложений и проектов для  инвестирования, критерии оценки.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравнимые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость.

К критическим  моментам в процессе оценки проектов относятся:

·        прогнозирование объёмов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции);

·        оценка притока денежных средств по годам;

·        оценка доступности требуемых источников финансирования;

·        оценка приемлемого значения цены капитала, используемого, в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Применение  методов оценки предполагается множественность используемых прогнозных оценок и расчётов. Множественность определяется как возможностью применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группе в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

·        основанные на дисконтированных оценках;

·        основанные на учетных оценках.

К первой группе относятся критерии: чистый приведенный  эффект (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Retum, IRR); модифицированная внутренняя норма прибыли (ModifiedInternal Rate of Retun, MIRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Ко второй группе относятся критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP); коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate ofRetun, ARR).

Рис. 1. Рейтинг инвестиционных проектов.

 
Учитывая долгосрочность инвестиционной деятельности и многообразие влияющих на неё факторов внешней среды, можно  сказать, что инвестиционная деятельность во всех её формах и видах сопряжена с риском.

При разных возможных  условиях реализации проекта его  затраты и результаты различны, следовательно, факторы риска и неопределенности подлежат учёту в расчётах его  эффективности. Помимо этого, развитие инвестиционного проекта - процесс динамичный, и в каждой точке принятия решений условия реализации проекта могут измениться, что в ходе управления проектом приводит к автоматическому изменению ранее рассчитанных результатов.

Воздействие факторов внешнеё среды влечёт за собой:

- Невыполнение  некоторых из предусмотренных  проектом действий;

- Изменение  запланированных сроков выполнения  проектных действий;

- Отклонение от прогнозируемых  проектных результатов.

В расчётах эффективности  рекомендуется учитывать неопределенность и риск, а показатели эффективности, исчисленные с их учётом, называются ожидаемыми.

Инвестиционное  решение является рискованным, если оно имеет несколько возможных  сценариев развития. При оценке эффективности инвестиционных проектов рассматриваются такие ситуации, когда все возможные последствия любого рискованного решения известны либо их можно предвидеть и как следствие рассчитать возможный результат от любого изменения ситуации.

Инвестиционный проект считается устойчивым, если при всех вариантах его реализации он эффективен и финансово реализуем, а устранение возможных негативных отклонений встроено в организационно-экономический механизм реализации.

. 

21.  Стратегический портфель ценных бумаг предприятия.

Успешная эмиссионная  деятельность является основой для  инвестиционной деятельности того или  иного хозяйственного субъекта, и  она во многом определяет масштабы инвестиций.

Инвестиции —  долгосрочные вложения свободных денежных средств предприятий в различные активы (материальные, финансовые, фондовые и т.д.) с целью получения доходов в будущем.

Инвестиционная  деятельность предприятия осуществляется в определенной инвестиционной среде, под которой понимается совокупность законодательных актов, экономические и политические условия, в которых функционируют предприятия, система налогообложения и другие факторы.

Главной целью  формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное  уменьшение рисков, связанных с той  или иной формой вложения капитала, обеспечивая, тем самым, надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.

В зависимости от целей  инвестирования, в состав портфелей включаются различные бумаги, которые соответствуют поставленной цели. Так, например, конвертируемые портфели состоят из конвертируемых и привилегированных акций и облигаций, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене в определенный момент времени, когда может быть осуществлен обмен. При активном рынке — «рынке быка» это дает возможность получить дополнительный доход. К этому же типу портфелей относят портфель средне- и долгосрочных инвестиций с фиксированными доходом.

Можно выделить портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости от региональной принадлежности эмитентов, ценные бумаги которых в них включены. К этому типу портфелей ценных бумаг относят: портфели ценных бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели иностранных ценных бумаг.

 Оптимальное формирование  и управление портфелем ценных бумаг предполагает такое распределение денежных ресурсов инвестора между составляющими портфель активами, которое в зависимости от целей инвестора или максимизирует прибыль, или минимизирует риск.

Динамизм фондового  рынка заставляет быстро реагировать на его изменения и резко усложняет проблему управления инвестиционным портфелем. В этих условиях роль управления инвестиционным портфелем возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Этой цели служат различные модели выбора оптимального портфеля.

Однако использование  моделей возможно скорее в теории, чем на практике, так как требует  особых условий, которые в действительности строго не выполняются нигде, но приблизительно возможны на рынках стран с развитой рыночной экономикой.

Основные условия применимости модели оптимального инвестиционного  портфеля:

- замкнутость, то есть  количество ценных бумаг, которые  обращаются на рынке, и количество участников рынка постоянно;

- ликвидность, то есть  имеется возможность всегда мгновенно  продать или купить любое количество  обращающихся на рынке акций;

- одинаковость цен  покупки и продажи ценных бумаг;

- равновесность цен  на фондовые активы;

- полнота информации  обо всех ценных бумагах и  доступность ее каждому инвестору;

- привлекательность для  инвестора каждой (в том числе  рисковой) ценной бумаги обусловлена его стремлением сформировать оптимальный портфель на базе имеющейся информации о характеристиках этой ценной бумаги;

- закрытость, то есть  рынок представляет собой изолированную  систему, которая недоступна влиянию  внеэкономических факторов;

- насыщенность, то есть на рынке обращается огромное количество ценных бумаг, которые способны удовлетворить самые разнообразные потребности участников.

Лауреат Нобелевской  премии Гарри Марковитц предложил  при выполнении вышеперечисленных  условий рассматривать будущий доход, который приносят финансовые активы, как случайную переменную, то есть считать, что доходы по различным ценным бумагам случайно изменяются в некоторых пределах. В этом случае, если неким образом распределить по каждому финансовому инструменту вполне определенные вероятности получения дохода, то можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Для упрощения предполагается, что доходы по альтернативам распределены нормально. 
По модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать возможные модели для оценки разных комбинаций при формировании портфеля. В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием. С методологической точки зрения модель Марковитца можно определить как нормативную. Это, конечно, не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг. Задача модели заключается в том, чтобы показать, как поставленные цели могут быть достигнуты на практике.

Модель оптимального портфеля Г. Марковитца имеет некоторое практическое значение и для российского рынка ценных бумаг, особенно следующий из нее вывод о возможности разделения интегрального риска на системный и диверсифицируемый.Системному риску подвержены все ценные бумаги.

Диверсифицируемый риск поддается регулированию путем  оптимизации портфеля и зависит  от количества различных видов ценных бумаг, которые составляют данный инвестиционный портфель. Когда количество финансовых инструментов достаточно велико и их набор разнообразен, диверсифицируемый риск стремится к нулю.

У. Шарп упростил модель таким образом, что приближенное решение может быть найдено со значительно меньшими усилиями. В  модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных  акций. Предполагается, что необходимые входные данные можно приблизительно определить при помощи всего одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Шарп, предположив существование линейной связи между курсом акций и определенным индексом, обосновывает, что можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акций. Кроме того, можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

Любые модели инвестиционного  портфеля являются открытыми системами и соответственно могут дополняться и корректироваться с учетом новых факторов, появившихся на фондовом рынке. В целом же модель инвестиционного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности.

Задача .15 вариант

Продукция кондитерской фабрики пользуется большим спросом. Это дает возможность  руководству рассматривать проект увеличения производительности фабрики  за счет выпуска новой продукции.

Если будет принято решение  о расширении производства, то выпуск продукции можно будет начать уже через один месяц (в расчетах эту задержку можно не учитывать). 
Реализация такого проекта потребует: 
1. Дополнительных инвестиций на: 
1.1. Приобретение дополнительной линии, стоимость которой составит 100,000 руб.

2. Увеличение оборотного капитала  на 20,000 руб. 

2. Увеличение эксплуатационных  затрат.

2.1. Найм на работу дополнительного  персонала по обслуживанию новой  линии. Расходы на оплату труда  рабочих в первый год составят 40,000 руб.и будут увеличиваться на 2,000 ежегодно.

2.2. Приобретение исходного сырья  для производства дополнительного  количества кондитерских изделий,  стоимость которого в первый  год составит 50,000 руб. и будет  увеличиваться на 5,000 руб. ежегодно.

2.3. Другие дополнительные ежегодные  затраты составят 2,000 руб..

Объем реализации новой продукции  составит в первый год — 30,000, во второй год — 32,000, в третий год — 34,000, в четвертый год — 33,000 и в  пятый год — 30,000 изделий.

Цена реализации продукции составит в первый год 5 руб./ед и будет ежегодно увеличиваться на 0.5 руб.

Продолжительность жизненного цикла  проекта определяется сроком эксплуатации оборудования и составляет 5 лет. Амортизация  производится равными долями в течение срока службы оборудования. Через пять лет рыночная стоимость оборудования составит 10% от его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5% от рыночной стоимости оборудования через пять лет.

Для приобретения оборудования потребуется  взять долгосрочный кредит, равный стоимости оборудования, под 25% годовых сроком на пять лет. Возврат основной суммы — равными долями, начиная со второго года (производится в конце года)

Площадь под новую линию на фабрике  имеется (ее цена, с целью упрощения  задачи, в расчет не принимается), все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств фабрики.

Норма дохода на капитал для подобных проектов равна на фабрике 20%. С целью  упрощения расчетов принимается, что  все платежи приходятся на конец  соответствующего года.

Ставка налога на прибыль принимается  равной 38%.

Используя полученные знания о расчетах коммерческой (финансовой) эффективности  проекта, определите;

1. Эффект от инвестиционной, операционной  и финансовой деятельности.

2. Поток реальных денег.

3. Сальдо реальных денег.

4. Чистую ликвидационную стоимость  оборудования.

5. Сальдо накопленных реальных  денег.

6. Основные показатели эффективности  проекта:

7.Чистый дисконтированный доход.

8.Внутреннюю норму доходности. 

9.Индекс доходности.

10. Как Вы считаете, должен ли данный проект быть реализован?

Ответ 1. 

1.1. Инвестиционная деятельность