Форвардный курс

      Содержание: 

1. Форвардный  курс…………………………………………………………3
2. Валютирование……………………………………………………………5
3. Расчет премии и дисконта………………………………………………..6
4. Коммерческие форвардные сделки………………………………………10
5. Спекулятивные форвардные сделки……………………………………12
6. Ломаная дата…………………………………………………………….14
7. Издержки страхования курса…………………………………………..18
8. Форвардные сделки с временными опционами………………………..19

Заключение……………………………………………………………….22

Список использованной литературы……………………………………23 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Форвардный  курс

   Большинство предприятий стремится застраховать свои валютные риски по возможности  раньше. Поскольку товарные и сервисные  сделки заключаются со сроком оплаты три, шесть или более месяцев, при заключении договоров объем  поступающей или уходящей валюты и сроки платежа известны. Начиная  с этого момента, пред приятие  несет валютные риски, так как  валютные курсы в период от заключения договора до срока платежа могут  измениться для него неблагоприятно.

 
Экспортеру, который ожидает поступления  иностранный валюты через три  месяца, известно, по какому курсу спот он может в настоящее время  обменять ее на внутреннюю, но ему не известно, как будет изменяться курс в последующие месяцы и какой  эквивалент" в немецких марках он получит за определенную сумму иностранной  валюты при наступлении срока  платежа. Столь же мало известно импортеру, какую сумму внутренней валюты он должен обменять через три или  шесть месяцев для проведения своих расчетов в иностранной валюте.

 
Банки предлагают своим клиентам для  обеспечения подобных будущих валютных требований или обязательств так  называемые форвардные сделки (outright). Заключение форвардной сделки означает соглашение двух сторон о конвертации одной  валюты в другую через определенное время, причем курс обмена устанавливается  при заключении сделки.

 
Основанием для расчета форвардного  курса служат не только курсы спот в момент заключения сделки, но и  процентные ставки по обеим валютам. В принципе экспортер уже при  заключении договора мог бы получить эквивалент будущей валютной выручки. Для этого он мог взять кредит в иностранной валюте и обменять полученную сумму по курсу спот продажи  на внутреннюю валюту, Сумма, купленная  по курсу спот, могла быть инвестирована  под определенные проценты. Для импортера  обязательство в иностранной  валюте, которая сегодня должна конвертироваться, сравнивается с получением кредита  во внутренней валюте, конвертацией внутренней валюты в иностранную через сделку спот и вкладом под определенные проценты до срока наступления платежа.

 
Форвардный курс складывается, таким  образом, из курса спот и дохода от валюты, которая покупается по курсу  спот и до наступления срока платежа  вкладывается под определенные проценты, и из процентных расходов за взятую в кредит до наступления срока платежа и проданную по курсу спот валюту. Валюта стран, где нет процентного рынка, не может продаваться на срок.  
 
Разница процентов по валютам выражается в пунктах и складывается с курсом спот или из него вычитается. Если процентная разница с курсом спот складывается, речь идет о премии, если вычитается — о дисконте. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Валютирование

Валютирование форвардных сделок происходит в принципе по правилам валютирования сделок спот. Исключение составляют последние дни  месяца и года. Если валютирование  форвардной сделки приходится на последний  день месяца или года и этот день является выходным или праздничным, то датой валютирования считается  не последующий, а предыдущий рабочий  день.  

3. Расчет премии  и дисконта 

Премии  и дисконт рассчитываются по формуле, в которой учитываются разница  процентных ставок, курс спот и срок сделки. Процентные ставки, которые  берутся при расчете, являются ставкам: еврорынка, а не ставками внутреннего  рынка. Применение ставок еврорынка  обеспечивает равные условия для  всех валют; например не включаются в  расчеты минимальные резервы  в стране — эм тенте валюты.

 
Дисконт и премия рассчитываются по следующей формуле:

 
Дисконт/премия = Курс спот х Процентная разница х Дни/ (360 х 100) +

Процент торгуемой валюты х Дни)

 
Проведем расчет дисконта или премии по следующим данным

 
 
По указанной формуле рассчитаем разницу между спот и форвардным курсами:  
 
Дисконт/премия = 1,500x2,875 x 90/ (360 х 100)+ (4,125 x90) = 0,0107

 
Дисконт или премия выражаются в  пунктах и обычно без знака "плюс" или "минус", так что необходимо знать, идет ли речь о премии или  дисконте. Информация 107—117 ничего не говорит  о том, нужно ли эти пункты прибавить  к курсу спот или вычесть из него. Но если уровни процентных ставок по торгуемой валюте и валюте котировки  известны, то можно сразу же сказать, следует прибавить либо отнять указанные  пункты.  
 
Предположим, дилер, который получит 10 млн. долл. через 90 дней, для компенсации этой сделки решает взять кредит в долларах, конвертировать доллары по курсу спот в немецкие марки и вложить их на 90 дней.  
 

 
 
Результат после 90 дней:

 
получено: USD 10 000 000- + процентные затраты 103 125,- = 10 103 125, -

 
вложено: DEM 15 000 000,- + процентный доход 262 500 - = 15 262 500, -

 
После 90 дней 10 103 125 долл. соответствует  эквивалент в 15 262 500 марок. Эквивалент 1 долл. составляет:

 
Форвардный курс = 15 262 500,00/10 103 125,00 = 1,5107 DEM.

 
В этом примере процентная ставка валюты котировки — немецкой марки —  выше процентной ставки торгуемой валюты — доллара; форвардный курс поэтому  на 107 пунктов выше курса спот.

 
Если же процентная ставка торгуемой  валюты ниже ставки валюты котировки, получится обратный результат. В  приведенном Далее примере взято  соотношение процентных ставок доллара  и немецкой марки, сложившееся на рынке несколько лет назад.

 
 
Результат после 90 дней:

 
Получено: USD 10 000 000,- + процентные расходы 175 000,- = 10 175 000, -

 
Вложено: DEM 15 000 000,- + процентные доходы 154 688,-= 15 154 688, -

 
В этом случае 10 175 000 долл. соответствует  эквивалент 15 154 688 марок; для 1 долл. это  означает:

 
Форвардный курс = 15 154 688,00/10 175 000,00=1,4894 DEM.

 
Здесь форвардный курс на 106 пунктов  ниже, чем курс слот 1,5000.

 
Из этих примеров вытекает следующее  правило:

 
•Процентная ставка торгуемой валюты < процентной ставки валюты котировки  — премия — форвардный курс > курса  спот.

 
•Процентная ставка торгуемой валюты > процентной ставки валюты котировки  — дисконт — форвардный курс < курса спот. Если дисконт или  премия известны, следует строить "мостик".

 
Ведь часто в котировках при  торговле или в прессе не указывается,! идет речь о дисконте или премии.

 
Следующие два примера показывают, как правильно вести расчет. Разница  между спот- и форвардным курсами  определяется, исходя из процентных ставок. В первом примере она составляет 1101 (Bid) — 115 (Offer), во втором — 115 (Bid) — 110 (Offer).

 
 
В этих расчетах разница 110—115 прибавляется к курсу спот,,) разница 115—ПО вычитается из него. В обоих случаях форвардный курс покупки ниже курса продажи.

 
Если провести обратный расчет, т.е. 110—115 отнять от куpса спот, а 115—110 прибавить  к нему, то форвардный курс будет  выглядеть следующим образом:  

 
 
В этом гримере курсы покупки  и продажи идентичны, банк покупает и продает по одинаковому курсу. Следовательно, проведенные расчеты  неверны. Отсюда вытекает следующее  правило: курс покупки < курса продаже  — премия — форвардный курс > курса  спот; курс покупки > курса продажи  — дисконт — форвардный курс < курса спот. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Коммерческие  форвардные сделки

Предположим, немецкий импортер должен через три  месяца заплатить британскому предприятию 1 млн. англ. фунтов. Курс спот GBP/DEM при  заключении контракта на поставку товара составляет 2,4500. Если бы импортер в  этот же день купил 1 000 000 англ. фунтов по курсу спот, он должен был бы отдать за них 2 450 000 марок. Если до срока платежа  по контракту он решает подождать  с покупкой фунтов, то должен будет  купить фунты не позднее чем за два рабочих дня до этого срока. И если, например, курс к этому  времени возрастет до 2 480 000, то 1 млн. англ. фунтов ему обойдется уже  в 2 480 000 марок. Естественно, возможен и  обратный случай, когда курс, предположим, упадет до 2,4200. В таком случае импортер должен будет вместо 2 450 000 марок  обменять только 2 420 000.  
 
Точно так же экспортер, который не страхует требования в иностранной валюте, идет на валютный риск. Немецкий экспортер, который через три месяца ожидает поступления 10 млн. французских франков и курс этого требования не застраховал, может в день наступления платежа столкнуться с неприятной неожиданностью. Если курс спот при заключении договора был, например, 29,35 и в день платежа снизился до 29,25, то вместо 2 935 000 марок экспортер получит только 2 925 000. Если же курс возрастет, например до 29,45, то это принесет дополнительно 10 000 марок.  
 
Чтобы избежать рисков негативных изменений обменного курса до наступления срока платежа, многие предприятия полностью или частично страхуют их уже при заключении товарных или сервисных сделок.  
 
Форвардная сделка на всю сумму платежа полностью страхует курсовые риски предприятия; при этом оно создает необходимую базу для калькуляции. Однако при таком страховании предприятие не получит прибыль в случае благоприятного изменения курса в период между заключением и исполнением сделки. Рассмотрим примеры двух вариантов страхования обменных курсов. В первом варианте страхование осуществляется посредством комбинации процентной и валютной сделок, во втором — посредством форвардной сделки.

Пример 1. Предположим, за поставку товара в  США немецкий экспортер ожидает  через три месяца платеж в 10 млн. долл. Он решает застраховать платеж посредством  комбинации процентной и валютной сделок. Для этого экспортер берет  трехмесячный кредит на сумму 10 млн. долл., продает эту сумму по курсу спот своему банку и получает немецкие марки, которые помещает на трехмесячный депозит. Сумму кредита он погасит товарной выручкой. Проценты же за кредит заключают в себе валютные риски, поскольку не известно, какой эквивалент в марках необходимо будет израсходовать на их уплату. При небольших процентных суммах эти риски возникают обычно при покупке. Но вместе с тем существует возможность купить процентные суммы посредством форвардной сделки и тем самым застраховать курс. В этом примере проценты покупаются по форвардному курсу 1,5127.

Курсы клиента:

Страхуемая  сумма на 90 дней USD 10 000 000

Курс  спот USD/DEM 1,4990-1,5010

Премия  за 90 дней USD/DEM 0,0107-0,0117  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

5. Спекулятивные форвардные сделки 

В предыдущих примерах указаны возможности использования  форвардных сделок для страхования  валютных рисков. Но эти сделки применяются  и в качестве средства для открытия долгосрочной спекулятивной позиции. Достоинство такого применения форвардных сделок заключается, во-первых, в том, что валюта поставляется здесь только при наступлении срока платежа. Во-вторых, долгосрочная спекулятивная  позиция служит для использования  долгосрочных колебаний кассового  курса и положительной разницы  процентных ставок.

 
Спекулятивные форвардные сделки компенсируются или противоположной сделкой  спот при наступлении срока платежа  или еще до наступления этого  срока противоположной краткосрочной  сделкой на ту же дату валютирования.  
 
Предположим, торговец, который 4 марта купил у экспортера 10 млн. долл. за немецкие марки до 6 июня, не продает сразу купленную валюту на срок, а открывает долларовую позицию, поскольку он ожидает стабильного курса доллара. При наступлении срока платежа возможно возникновение следующей ситуации.

 
Покупка 10 млн. долл. 4 марта, валютирование 6 июня по форвардному курсу 1,5079. Закрытие позиции 4 июня посредством продажи 10 млн. долл. по курсу 1,5300, валютирование 6 июня.

 
 
Если бы курс USD/DEM в течение срока  сделки понизился, например, до 1,4900 и  сделка в течение этого срока  не была бы закрыта контрсделкой, расчет выглядел бы следующим образом:  
 

6.   Ломаная дата 
   

В профессиональной торговле дисконт и премия устанавливаются  в принципе только для так называемой стандартной даты валютирования. При  этом предполагается срок в одну неделю, 1, 2, 3, 6, 9, 12 месяцев. Но для клиентов банков окончательный срок платежа  по форвардным сделкам часто не соответствует  этому стандартному сроку. Если дата валютирования не совпадает со стандартной, то она называется ломаной датой.  
 
Платежи на ломаную дату могут рассчитываться посредством интерполяции курсов, но более точный результат дает применение следующей формулы:  
 
Ломаная дата = ПДП — {[ПДП-ПКП/ДДП-ДКП] х (ДДП-ДЛД)}  
 
где ПДП — премия за длинный период; ПКП — премия за короткий период; ДДП — число дней длинного периода; ДКП — число дней короткого периода; ДЛД — число дней до ломаной даты.  
 
Предположим, экспортер хотел бы с 4 марта по 27 мая продать 10 млн. долл. за марки. Для прямых сроков, которые находятся до и после ломаной даты, на рынке установлены следующие курсы:

 
 
27 мая = 110 — {[110-71/92-61] х (92-82)} = 97 (округленно)

Разница между спот- и форвардным курсами  на 27 мая составляет 0,0097 пункта.

Процентная  ставка USD-получены 90 дней 4,125%

Процентная  ставка DEM-вложены 90 дней 7%

Сделки  предприятия:  

 
 
Результат после трех месяцев:

 
USD  
- уплачено USD – кредит USD 10 000 000,- [1]  

- уплачено USD – проценты USD 103 125,- [1]

 
+ покупка по форварду USD – валюта USD 103 125,- [4]

 
+ получено товарная сделка USD 10 000 000,- [0]

 
Сальдо: 0

DEM  
 
+ получено DEM – вложение DEM 14 990 000,- [3]

 
+ получено DEM – проценты DEM 262 325,- [3]

 
- продажа по форварду DEM – валюта DEM 155 997,- [4] 

- Ликвидность через 90 дней DEM 15 096 328,-

 
Через три месяца за 10 млн. долл. предприятие  получит эквивалент в 15 096 328 немецких марок. Таким образом, через три  месяца 1 долл. соответствует 1,5096 марки (округленно). Форвардный курс 1 долл. превышает  в этом случае текущий курс спот на 1,0106 пункта.  
 
Пример 2. Вторую возможность страхования обменного курса дает форвардная сделка. Немецкий экспортер, ожидающий через три месяца поступления 10 млн. долл., договаривается со своим банком, что в день исполнения платежа передаст ему данную сумму и получит по установленному теперь курсу эквивалент в марках. Банк рассчитывает форвардный курс, исходя из текущего межбанковского курса спот и премии за вычетом маржи. Экспортер через три месяца продает банку 10 млн. долл. по курсу спот покупки с премией. В свою очередь, банк может компенсировать эту сделку на межбанковском рынке.  

Таким образом, банком заключаются следующие  сделки:  

 
 
Простота страхования обменного  курса посредством форвардной сделки (пример 2) обеспечивает ей широкое применение. Возможность комбинации процентной и валютной сделок (пример 1) может  рассматриваться, например, в том  случае, когда в период между заключением  сделки и поступлением платежа предприятию  необходимы ликвидные средства. В  этом случае может быть выгоднее взять  кредит в иностранной валюте и  обменять полученную сумму на внутреннюю валюту, чем брать кредит непосредственно  в этой валюте.  
 
Данный вид страхования часто используется также в случае, когда совместные издержки на процентную и валютную сделки меньше, чем на заключение форвардной сделки. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

7. Издержки  страхования курса

Часто страхователи курсов для калькуляции  хотели бы иметь данные о расходах или доходах от страхования не только в абсолютных величинах, но и  в процентах. Поскольку ставки процента рассчитываются на год, а премии и  дисконт — на определенный срок, процентные ставки необходимо пересчитывать  на этот срок. Издержки страхования  курса рассчитываются по следующей  формуле: