Фундаментальные концепции финансового менеджмента

СОДЕРЖАНИЕ

Введение………………………………………………………………………………3

1 Фундаментальные концепции  финансового менеджмента……………………….4

2 Содержание и задачи  управления оборотным капиталом предприятия……..10

3. Политика предприятия в области управления оборотным капиталом………15

4. Правосторонний и левосторонний риск при управлении оборотными активами……………………………………………………………………………..18

Заключение………………………………………………………………………….20

Список используемой литературы………………………………………………..21

ВВЕДЕНИЕ

Финансовый менеджмент - это совокупность приемов, методов и средств, используемых предприятиями для повышения доходности и минимизации риска неплатежеспособности. Основная цель финансового менеджмента - получить наибольшую выгоду от функционирования предприятия в интересах его собственников.

Финансовое управление состоит из процедур разного уровня сложности и ответственности. Первый уровень - принятие финансовых решений по перспективам развития и текущей деятельности, привлечению источников финансирования и их использованию, проведение определенной финансовой политики. Второй уровень - выполнение различных финансовых расчетов, оформление финансовых документов, составление отчетов, то есть более простые технические задачи, которые решают работники бухгалтерской, финансовой, экономической служб; некоторые из этих задач можно поручить работникам других подразделений предприятия.

Финансовый менеджмент имеет большое значение в предпринимательстве, так как даже не занимаясь чисто финансовыми проблемами, руководители предприятий и организаций должны иметь достаточно полное представление об управлении финансами, - ведь именно на этой основе и можно принять правильное и реалистичное управленческое решение1.

Целями и задачами данной контрольной работы является изучение и раскрытие следующих вопросов: фундаментальные концепции финансового менеджмента, содержание и задачи управления оборотным капиталом предприятия, политика предприятия в области управления оборотным капиталом, правосторонний и левосторонний риск при управлении оборотными активами.

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ КОНЦЕПЦИИ

 ФИНАНСОВОГО  МЕНЕДЖМЕНТА

Финансовый менеджмент как наука базируется на фундаментальных концепциях, разработанных в рамках современной теории финансов и служащих методологической основой для понимания сути тенденций, имеющихся на финансовых рынках, логики принятия решений финансового характера, обоснованности применения тех или иных методов количественного анализа.

Прежде чем, приступать к управлению финансами хозяйствующего субъекта, необходимо очень внимательно ознакомиться с фундаментальными концепциями или теориями финансового менеджмента, которые позволят не допустить ошибок в выработке стратегии и тактики организации в современных условиях2.

Концепция (от лат. сonceptio - понимание, система) - это определенный способ понимания, трактовки каких-либо явлений, выражающий ключевую идею для их освещения.

В финансовом менеджменте основополагающими являются следующие концепции:

- денежный поток;

- временная ценность денежных ресурсов;

- компромисс между риском и доходностью;

- стоимость капитала;

- эффективность рынка капитала;

- асимметричность информации, агентских отношений;

- альтернативные затраты;

- временная неограниченность функционирования хозяйствующего субъекта.

Концепция денежного потока предполагает:

 а) идентификацию денежного  потока, его продолжительность и  вид;

 б) оценку факторов, определяющих  величину его элементов;

 в) выбор коэффициента  дисконтирования, позволяющего сопоставлять  элементы потока, генерируемые в  различные моменты времени;

 г) оценку риска, связанного  с данным потоком и способ  его учета.

Концепция временной ценности денежных ресурсов основана на том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не являются равноценными. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин:

- инфляцией;

- риском неполучения ожидаемой суммы;

- оборачиваемостью (денежные средства, как и любой актив, должны с течением времени генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств).

Концепция компромисса между риском и доходностью. Ключевым критерием при планировании большинства обещающих доход финансовых операций является критерий субъективной оптимизации соотношения «доходность (доход) - риск».

Категория риска принимается во внимание в различных аспектах: в приложении к оценке инвестиционных проектов, формированию инвестиционного портфеля, принятию решений по структуре капитала, обоснованию дивидендной политики и др.

Концепция стоимости капитала - величина, отражающая среднюю стоимость капитала компании, используется при оценке будущих денежных потоков и характеризует минимально приемлемый уровень доходности инвестированного капитала, который должна обеспечить компания, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

Любая финансово-экономическая деятельность требует постоянных вложений капитала. Стоимость капитала представляет собой цену, которую компания платит за его использование, то есть годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами.

Как правило, инвестируемый капитал складывается из нескольких различных источников, каждый из которых имеет для предприятия определенную цену (проценты по кредитам и займам, дивиденды акционерам и пр.). Общая цена всего капитала складывается из стоимостей отдельных его составляющих. Заемный капитал обычно обходится дешевле, чем собственный, поскольку связан с меньшим риском. Однако сильное увеличение доли заемного капитала может отрицательно повлиять на финансовую устойчивость предприятия, в результате чего понизится рыночная стоимость акций предприятия. Добиться оптимального соотношения между стоимостью капитала и стоимостью акций компании - одна из важнейших задач финансового менеджмента.

Концепция эффективности рынка капитала. В условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связано с рынками капитала, на которых можно найти дополнительные источники финансирования, получить некоторый спекулятивный доход, сформировать инвестиционный портфель для поддержания платежеспособности и др.

Уровень насыщения рынка релевантной информацией является существенным фактором ценообразования на данном рынке.

Рынки капитала как основные источники дополнительного финансирования фирмы в информационном плане не являются абсолютно эффективными. (При этом в контексте финансовых рынков под эффективностью рынка понимается уровень его информационной насыщенности и доступности информации его участникам)

Выделяют три формы эффективности рынка: слабую, умеренную, сильную.

1) В условиях слабой формы эффективности текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов, т.е. анализ динамики цен не позволит «обыграть рынок», т.е. получить сверхдоходы.

2) В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имевшиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участникам информацию. Аналитику не нужно изучать статистику цен, отчетность эмитентов, сводки специализированных информационно-аналитических агентств, в том числе и прогнозного характера, поскольку вся подобная информация немедленно отражается на ценах.

3) Сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен. Если эта гипотеза верна, то никто не сможет получить сверхдоходы от игры на акциях, даже так называемые инсайдеры, т.е. лица, имеющие доступ к информации, являющейся конфиденциальной и способной принести им выгоду.

Ни один из существующих рынков ценных бумаг не признается аналитиками как эффективный в полном смысле слова, хотя существование слабой формы эффективности некоторых рынков подтверждается эмпирическими исследованиями.

Обособление трех форм эффективности рынка капитала было предложено в 1967 г. исследователем из Чикагского университета Г.Робертсом. Детальную проработку этой идеи позднее осуществил Ю.Фама.

Концепция асимметричной информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Если такое положение имеет место, говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами в зависимости от того, какой эффект, положительный или отрицательный, может иметь ее обнародование.

В известной мере асимметричность информации способствует и существованию собственно рынка капитала. Каждый потенциальный инвестор имеет собственное суждение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости ценной бумаги, базирующееся чаще всего на убеждении, что именно он владеет некоторой информацией, возможно, недоступной другим участникам рынка. Чем большее число участников придерживается такого мнения, тем более активно осуществляются операции купли/продажи.

Концепция агентских отношений становится актуальной в условиях рыночных отношений по мере усложнения форм организации бизнеса. Большинству фирм, по крайней мере, тем, которые определяют экономику страны, в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, смысл которой состоит в том, что владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости текущего управления ею. Интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут совпадать далеко не всегда; особенно это связано с анализом альтернативных решений, одно из которых обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе рассчитано на перспективу. Выделяют и более дробные классификации конфликтующих подгрупп управленческих работников, каждая из которых отдает приоритет своим групповым интересам. Чтобы в известной степени нивелировать возможные противоречия между целевыми установками конфликтующих групп и, в частности, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров исходя из собственных интересов, владельцы компании вынуждены нести так называемые агентские издержки. Существование подобных издержек является объективным фактором, а их величина должна учитываться при принятии решений финансового характера.

Концепция альтернативных затрат. Одной из ключевых концепций в финансовом менеджменте является концепция альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей, суть которой состоит в том, что  принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве связано с отказом от какого-то альтернативного варианта, который мог бы принести определенный доход.

Концепция альтернативных затрат играет важную роль и при принятии решений текущего характера, например, в отношении управления дебиторской задолженностью. Предположим, что компания вынуждена поддерживать среднегодовой уровень дебиторской задолженности в сумме 100 тыс. руб., что равносильно омертвлению собственных оборотных средств. Альтернативой этому в идеале могло бы быть, например, депонирование данной суммы в коммерческом банке под 12% годовых. Эти 12% и являются альтернативными затратами выбранного варианта использования собственных оборотных средств. Отметим, что логика альтернативных затрат заложена, в частности, в методике обоснования скидок, предоставляемых покупателям для ускорения оплаты за товары, проданные в кредит.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта имеет огромное значение не только для финансового менеджмента, но и для бухгалтерского учета. Смысл ее состоит в том, что компания, однажды возникнув, будет существовать вечно. Основывая некую компанию, ее владельцы обычно исходят из стратегических, долгосрочных установок, а не из сиюминутных соображений (безусловно, возможны различные мотивы создания той или иной фирмы, в том числе и для проведения не вполне законных операций краткосрочного характера, но речь в данном случае идет не об этом). И для бухгалтера, и для финансового менеджера эта концепция чрезвычайно важна, поскольку дает основание применять учетные оценки в прогнозно-аналитической работе. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность использовать фундаментальный подход для оценки финансовых активов3.

СОДЕРЖАНИЕ И ЗАДАЧИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ

Оборотные средства являются одной из составных частей имущества субъектов хозяйствования. Состояние и эффективность их использования - одно из главных условий успешной деятельности организации. Инфляция, неплатежи и другие кризисные явления вынуждают субъектов хозяйствования искать новые источники пополнения оборотных средств, определять целесообразность расходования, что определяет эффективность управления текущими активами, и как следствие, стратегию интенсивного развития.

Главное назначение оборотных средств - это обеспечение непрерывности и ритмичности процесса производства продукции путем приобретения предметов труда, вспомогательных материалов, топлива, оплаты потребляемой энергии всех видов, прочих услуг, в том числе и оплата труда. При составлении баланса организации оборотные средства образуют ее текущие активы, характерной особенностью которых является то, что они обращаются в течение одного производственного цикла, т.е. в относительно короткий срок (менее чем один год)4.

Основным источником оборотного капитала является собственный капитал, который характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижения риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена требованиям самофинансирования хозяйствующих субъектов, он является основой их самостоятельности и независимости, так как инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в капитале хозяйствующего субъекта и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков и риска потери капитала.

Любая организация, ведущая производственную или иную деятельность, должна обладать определенным функционирующим капиталом, который принимает форму долгосрочных и текущих активов (рисунок 1).

Рисунок 1. Структура функционирующего капитала организации

Управление капиталом является наиболее важной задачей предприятия. Однако, по оценкам экспертов, на сегодняшний день она поставлена не более чем на 10% крупных российских предприятий. В торговых, частных структурах управлению капиталом уделяется гораздо большее внимание, так как этим определяется величина капитала собственников5.

К собственным источникам относится часть чистой прибыли организации, идущая на расширение производства.

В зависимости от степени риска вложения капитала оборотные активы дифференцируются следующим образом:

- оборотные активы с  минимальным риском вложений (денежные  средства, краткосрочные финансовые  вложения);

- оборотные активы с  малым риском вложений (дебиторская  задолженность, производственные запасы, готовая продукция);

- оборотные активы со  средним риском вложений (незавершенное  производство, расходы будущих периодов);

- оборотные активы с  высоким риском вложений (сомнительная  дебиторская задолженность, залежалые  производственные запасы, готовая  продукция и товары, не пользующиеся  спросом)6.

По обслуживанию сфер кругооборота оборотный капитал делится на капитал, выступающий в денежной, производительной и товарной формах. В процессе кругооборота капитал проходит три стадии.

Оборотный капитал можно подразделить на постоянный и переменный (временный). Постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) - это минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности. Категория переменного оборотного капитала (или варьирующая часть активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

Кроме того, часть оборотного капитала непосредственно принимает участие в процессе производства и реализации продукции, а часть отвлекается из этого процесса. Например, краткосрочные финансовые вложения отвлекаются из процесса производства и реализации продукции и используются только на финансовом рынке с целью быстрого приращения денежных активов и покрытия дополнительной потребности производства в них.

В теории управления оборотным капиталом значимым является вопрос о составе и структуре.

Под составом оборотного капитала понимается совокупность элементов, образующих оборотные производственные фонды и фонды обращения, т.е. их размещение по отдельным элементам. Состав оборотного капитала в разных отраслях промышленности, как правило, одинаков, т.е. имеются одни и те же статьи оборотного капитала, основными из которых являются:

- производственные запасы (сырье и материалы);

- незавершенное производство  и расходы будущих периодов;

- готовая продукция;

- денежные средства в  кассе организации и на счетах  в банке;

- дебиторская задолженность.

Структура оборотного капитала характеризует удельный вес каждой статьи в общем объеме текущих активов (итоге раздела II). Также под структурой оборотного капитала понимают соотношение между отдельными элементами оборотного капитала, выраженное в процентах.

Структура оборотного капитала тесно связана с такими показателями, как операционный цикл и финансовый цикл. Структура оборотного капитала отражает, в частности, специфику операционного цикла, а величина и структура собственного капитала средств может отражать длительность и особенности финансового цикла.

Следовательно, для нормального функционирования каждого предприятия, необходим оборотный капитал, представляющий собой денежные средства, используемые предприятием для приобретения оборотных фондов и фондов обращения. Каждая часть оборотного капитала выполняет свою функцию. Состояние и эффективность использования оборотного капитала - одно из главных условий успешной деятельности организации.

Главной целью управления оборотным капиталом предприятия является максимизация прибыли (рентабельности) при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности организации. Для повышения рентабельности необходимо, чтобы денежные средства были вложены в различные виды оборотных активов с заведомо более низкой, чем денежные средства, ликвидностью. А для обеспечения устойчивой платежеспособности у организации постоянно должна находиться на счете некоторая сумма денежных средств, фактически изъятая из оборота для текущих платежей, или же часть средств должна быть размещена в виде высоколиквидных активов. Таким образом, важной задачей в части управления оборотным капиталом хозяйствующего субъекта является обеспечение оптимального соотношения между платежеспособностью и рентабельностью путем поддержания соответствующих размеров и структуры оборотного капитала, другими словами, политика управления оборотными активами в первую очередь должна оптимизировать объем средств, инвестированных в оборотные активы, минимизировать операционный цикл предприятия, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности и риска7.

ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ В ОБЛАСТИ

УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ.

На выработку политики управления оборотным капиталом управляющее воздействие оказывает финансовая политика компании. Вместе с тем политика управления оборотным капиталом имеет свои специфические особенности.

Политика управления оборотным капиталом заключается в воздействии на объем и структуру оборотных активов, а также на источники его формирования с целью повышения эффективности использования.

Объектом политики управления оборотным капиталом является система комплексного управления текущими активами и текущими пассивами, на которую воздействует данная политика.

Предметом политики управления оборотным капиталом являются процессы, отношения и операции, образующие материальные, стоимостные и денежные потоки и определяющие состав, объем и структуру оборотных активов и их источников.

Оборотные средства и политика в отношении в управлении этими активами важны, прежде всего, с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение оборотных активов сопровождается изменением краткосрочных обязательств (пассивов), оба объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность оборотного капитала и краткосрочных обязательств.

Управление чистым оборотным капиталом подразумеваем оптимизацию его величины, а также соотношения и значений отдельных факторов его изменения. Что касается общей величины чистого оборотного капитала, то обычно разумный рост ее рассматривается как положительная тенденция. С позиции факторного анализа принято выделить такие факторные компоненты чистого оборотного капитала как производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные пассивы.

Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы предприятия, которые в свою очередь включают сырье и материалы, незавершенное производство, готовую продукцию и прочие запасы8.

Дебиторская задолженность - это один важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому, это вовсе не означает, что товары будут оплачены немедленно; как результат - образование задолженности покупателей перед данным предприятием. Эти неоплаченные счета на поставленную продукцию составляют большую часть дебиторской задолженности. Специфический элемент дебиторской задолженности - векселя к получению, являющиеся ценными бумагами. Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также предоставление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями.

Денежные средства и их эквиваленты - наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. К эквивалентам денежных средств относятся ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти.

Краткосрочные обязательства (пассивы) - это обязательства предприятия перед своими поставщиками, работниками, банками; государством и др., планируемые к погашению в течение ближайших 12 месяцев.

Оборотные средства могут быть охарактеризованы с разных позиций, однако основными характеристиками являются их объем, структура и ликвидность.

В процессе производства происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, в результате чего образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый промежуток времени превращается в денежные средства.

Циркуляционная природа оборотных активов имеет ключевое значение в управлении чистым оборотным капиталом. Объем и структура оборотных средств в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия должно быть превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами.

Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный9.

ПРАВОСТОРОННИЙ И ЛЕВОСТОРОННИЙ РИСК ПРИ УПРАВЛЕНИИ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ.

Риск потери ликвидности или снижения эффективности обусловленный изменениями в оборотных активах называют левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, обусловленный изменениям в обязательствах, по аналогии называют правосторонним. Увеличение оборотных активов в надлежащей структуре при прочих средств, снижает риск от возможных сбоев в поставках сырья и полуфабрикатов, в погашение дебиторской задолженности и др. с другой стороны, повышает риск потерь от омертвления средств в излишних запасах. Точно также при прочих равных условиях увеличение краткосрочных пассивов (обязательств), с одной стороны, способствует получению дополнительных источников финансирования, то есть может рассматриваться как благотворный фактор для осуществления текущей деятельности; с другой стороны, уменьшает чистый оборотный капитал, повышает риск текущей неплатежеспособности. Таким образом, краткосрочные активы и обязательства должны управляться не по отдельности, а в комплексе и должна быть найдена «золотая середина» в уровнях этих объектов управления.

Явления, несущие в себе левосторонний риск:

- Недостаточность денежных средств. Предприятие должно иметь денежные средства для ведения текущей деятельности, на случай непредвиденных расходов и на случай вероятных эффективных капиталовложений. Нехватка денежных средств в нужный момент связана с риском прерывания производственного процесса возможным невыполнением обязательств либо с потерей возможной прибыли.

- Недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже собственной продукции отсрочкой платежа или в кредит покупатели могут оплатить их в течении нескольких дней или месяцев, в результате чего на предприятии образуется дебиторская задолженность.

- Недостаточность производственных запасов. Предприятие должно располагать достаточным количеством сырья и материалов для производства; готовой продукции должно хватать для выполнения всех заказов и т.д. неоптимальный объем запасов связан с риском дополнительных издержек или остановки производства.

- Излишний объем оборотных активов. Поскольку величина активов напрямую связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов сокращает доходы. Например, неходовые и залежалые товары.