Фундаментальный анализ на рынке ценных бумаг

Содержание

ВВЕДЕНИЕ

1. Понятие, цели и инструменты  фундаментального анализа

2. Постулаты фундаментального  анализа

3. Основные показатели макроэкономического анализа

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Список использованных источников

ВВЕДЕНИЕ

    Основы фундаментального  анализа были заложены в 1934 г. в публикации "Анализ ценных  бумаг", авторами которой были  американцы  Бенджамин Грэм и Дэвид Додд. Именно они впервые ввели термин "фундаментальный анализ" и определили его как инструмент предсказания будущих биржевых цен акций и облигаций. Для этого необходимо исследовать: финансовые показатели компаний; доходы предприятий; дивиденды компаний; динамику рынка капитала; особенности развития отрасли; состояние экономики страны в целом (провести общеэкономический анализ).

Именно поэтому в более  поздних публикациях фундаментальный  анализ определяется как процесс "исследования состояния экономики, отрасли и  финансового положения компании для определения рыночной стоимости  акций компании".

Фундаментальный анализ изучает  движение цен на макроэкономическом уровне. Первостепенной целью фундаментального анализа является определение тех  ценных бумаг, чья оценка завышена либо занижена. Такая цель связана с  укоренившимися представлениями о  том, что все ценные бумаги обладают неотъемлемой, или внутренней, стоимостью, и к ней с течением времени  должны приближаться их текущая рыночная стоимость или курс, по которому они продаются.

Цель контрольной работы – выявить фундаментальные факторы, влияющие на цену акций.

1 Понятие, цели  и инструменты фундаментального  анализа

Фундаментальный анализ –  это оценка множества внешних  и внутренних факторов, существенно  влияющих на финансовую и хозяйственную  деятельность компании, результаты которой  находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг. Таких  факторов великое множество. Это  и деятельность конкурентов, и политическая ситуация в стране, и эффективность  менеджмента, и неукоснительное  соблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании.

Главной целью применения фундаментального анализа является определение текущей рыночной стоимости  ценной бумаги и последующий ее мониторинг для принятия соответствующих инвестиционных решений.

При проведении фундаментального анализа следует принимать во внимание и оценивать множество  факторов, оказывающих существенное влияние на хозяйственную и финансовую деятельности предприятия. Все они  отражаются на рыночной стоимости акций  компании: общая политическая обстановка; финансовое положение предприятия; эффективность управления компанией; соблюдение прав акционеров; деятельность конкурентов и др.

Для проведения фундаментального анализа сначала нужно собрать  и обработать информацию, поскольку  необходимо определить стоимость одной  акции. Следовательно, для осуществления  фундаментального анализа необходима информационная открытость (прозрачность) экономики и доступ к данным компаний, иначе фундаментальный анализ будет  неэффективным.

Процесс сбора информации представляет собой выделение и  оценку каждого фактора, оказывающего воздействие на спрос и предложение  ценных бумаг на рынке:

-  гибкость спроса и предложения;

-   состояние экономики государства;

-  внешних факторов, определяющих спрос и предложение конкретного актива: общий уровень цен и уровень цен на связанные активы; изменение валютного курса; политический климат.

Основными задачами фундаментального анализа являются:

-   поиск инвестиционных возможностей вложения средств в акции корпораций с максимально возможной доходностью и минимальным риском, т.е. фактически - определение инвестиционной привлекательности предприятия (страны, региона, отрасли) по экономическим показателям;

-  исследование ликвидности финансовых инструментов компании;

-  определение степени их оцененности и их сравнение с показателями аналогичных ценных бумаг схожих компаний;

-  расчет реальной стоимости самой инвестиционно привлекательной и недооцененной компании и сравнение ее с текущей рыночной капитализацией;

-  определение уровня цен, при достижении которого вкладывать средства в ценные бумаги данной компании целесообразно.

При проведении сравнений  используются финансовые и производственные показатели, помогающие проанализировать факторы, которые могут оказывать  влияние (и влияют) на курсы финансовых инструментов, котируемых в биржевом и во внебиржевом обороте. Согласно основному постулату экономической  теории цены активов на рынке складываются под влиянием спроса и предложения. Однако и спрос, и предложение  сами находятся под влиянием большого числа различных факторов. Факторы, непосредственно влияющие на будущие  значения спроса и предложения любого актива на рынке, называются курсообразующие. Например, курсообразующими факторами рынка акций являются:

1.  Макроэкономические факторы: степень экономического роста; состояние рыночной конъюнктуры; динамика цен; инвестиционный спрос; потребительский спрос; внешняя торговля; валютный курс.

2.  Микроэкономические факторы: динамика прибыли компании; политика в области дивидендов; прогноз будущей рентабельности; уровень издержек; степень загруженности производственного аппарата (заказы); управленческое звено; сбытовые возможности.

3.  Факторы рынка капиталов: ликвидность инвестиций; процентная ставка для облигаций; доходность иностранных инвестиций; налогообложение.

4.  Факторы техника рынка: техника (купля-продажа) для поддержания курса; возможность получения контрольного пакета; спекуляции.

5.  Политические факторы: социальная политика; экологическая политика.

6.  Психологические факторы: слухи; эффект примера; оптимизм и пр.

Все эти (а также множество  других) факторов указывают на многопараметричность функции стоимости ценных бумаг, что осложняет проведение фундаментального анализа фондового рынка. Поэтому экономисты рекомендуют до проведения анализа четко изъяснить конечный результат. Методология для двух основных вариантов оперирования на фондовом рынке различна:

- при желании торговать  (работать) на фондовом рынке следует  выбирать наиболее простые и  эффективные способы определения  целесообразности купли-продажи  активов или перевода в них  располагаемых денежных средств;

- при желании играть  на фондовом рынке (т.е. получать  только финансовый результат), основная  цель проводимого анализа - прогнозирование  будущего изменения курса с  большой степенью вероятности  и использование полученных результатов  для максимизации прибыли.

В любом случае необходимо решить указанные выше задачи фундаментального анализа. Это происходит последовательно  на соответствующих организационных  этапах:

I. Сначала выделяются  наиболее предпочтительные для  инвестирования страны, регионы,  отрасли и компании.

II. Затем анализируется  состояние ликвидности ценных  бумаг выбранных компаний.

III. Далее выявляются наиболее  ликвидные акции, недооцененные  по финансовым и производственным  показателям.

IV. На наиболее трудоемком  четвертом этапе проводится детальный  анализ самых инвестиционно привлекательных компаний:

-  исследуются перспективы их деятельности;

-  выявляется их истинная стоимость.

Затем реальная стоимость  компании сопоставляется с ее рыночной капитализацией (для определения  прогнозируемой доходности инвестиций). Наконец, прогнозируемая доходность вложений сравнивается с альтернативными  вариантами инвестирования. Полученный результат используется для расчета  возможной доходности операций с  акциями данной компании. На его  основе можно сделать вывод о  целесообразности вложения средств  в определенные финансовые инструменты  конкретной компании.

2 Постулаты фундаментального анализа

Основополагающими подходами  при проведении фундаментального анализа  являются:

Традиционный - подход "сверху вниз" (Top-Down Approachto Investing): начинается с макроэкономического анализа, затем следует анализ состояния отрасли, а потом переходят к микроэкономическому анализу (анализу состояния компании). Именно на основе полученной тенденции для экономики в целом инвестор выбирает подходящие отрасли, а затем - компании из этих отраслей, поскольку глобальная тенденция может отразиться на них благоприятно. В данном случае от общих условий, например конъюнктуры, исследователь переходит к индивидуальным деталям, например к особенностям отдельных компаний. Например, при низкой инфляции имеет смысл вложить средства в бумаги компаний сектора розничной торговли ввиду вероятного роста платежеспособного спроса населения. Затем следует ознакомиться с динамикой курсов ценных бумаг сетей универсальных магазинов или иных крупных компаний розничной торговли и выбрать наиболее подходящую;

Альтернативный - подход "снизу  вверх" (Bottom - Up Approach to Investing): действия в обратном направлении. Конкретные акции, показывающие нестандартные результаты, выбираются до начала изучения глобальных тенденций экономики. Компании - эмитенты акций оцениваются на основе специализированных отчетов, котировок или личного впечатления (знакомства) от услуг или продуктов данной компании. Основная идея данного подхода - отдельные компании могут показывать хорошие результаты, даже когда отрасль в целом находится в затруднительном положении. Особый класс инвесторов (букв. "придонные рыбаки" - Bottom Fishers[4]) пытаются поймать момент, когда цены акций уже достигли дна, но еще не начали расти. В целом при использовании данного подхода вывод, сделанный на основе одной компании, распространяется на всю экономику.

Обычно при построении прогнозов используют метод "сверху вниз", поскольку в этом случае меньше вероятность допущения ошибок. Однако на практике часто применяется  и сочетание двух подходов. Подходы  не являются взаимоисключающими.

  Области фундаментального  анализа:

1. Анализ макроэкономических  факторов:

·  Состояние национальной экономики;

·  Экономическая политика государства;

·  Политическая ситуация;

·  Правовое регулирование;

·  Конъюнктура мировых товарных и финансовых рынков.  

2.Анализ отраслевых факторов:

·  Конкуренция внутри отрасли;

·  Текущая цикличность;

·  Этап жизненного цикла и состояние отрасли.  

3. Анализ микроэкономических  факторов:

·  Менеджмент компании;

·  Модель построения бизнеса;

·  Рыночная продуктовая ниша;

·  Техническое состояние, применяемая технология;

·  Научный и инновационный потенциал;

·  Финансовое состояние;

·  Инвестиционные проекты;

·  Дивидендная политика;

·  Структура акционерной собственности;

·  Качество корпоративного управления;

·  Сделки с акциями компании.

Логичнее фундаментальный  анализ начинать с исследования среды, в которой протекает деятельность компании. В рамках общеэкономического анализа, во-первых, рассматриваются  конъюнктурные аспекты, во-вторых, исследуются  монетарные факторы воздействия  на движение акций. Развитие конъюнктуры  оценивается при помощи множества  называемых конъюнктурных индикаторов. Особое внимание уделяется индикаторам, позволяющим сделать заключение о перспективах развития (они называются "опережающие индикаторы", или "биржевые барометры"). Монетарные воздействия формируются под  влиянием множества факторов нередко  противоположной направленности. Прежде всего это заметно на ликвидности, зависящей от размера денежной массы, динамики процента, валютных курсов, а также цен и уровня заработной платы.

Вслед за общеэкономическим  анализом проводится исследование конкретных, выбранных заранее отраслей экономики, которые представляют определенный интерес. Фактически отраслевой анализ - переходный момент к анализу компаний, поскольку на этом этапе выявляются бесперспективные для дальнейшего  рассмотрения отрасли. Однако это не означает, что в подобных отраслях совершенно отсутствует предприятие, способное привлечь к себе внимание, выделившись, например, своей специфической  продукцией или гибкой структурой, требующей меньших издержек. В  рамках отраслевого анализа предпринимается  попытка проанализировать влияние  динамики процента, валютного курса, уровня заработной платы и т.п. на отдельные отрасли. Так, спад конъюнктуры  на внешнем рынке отражается на отраслях с традиционно высокой долей  экспорта сильнее, чем на отраслях, ориентирующихся на внутренний рынок. То же можно сказать и об отраслях, которые из-за ассортимента своей  продукции быстрее реагируют  на конъюнктурные воздействия, чем  другие отрасли.

После выявления перспективных  промышленных групп проводится исследование только выбранных компаний в сочетании  с разработкой определенных балансовых и курсовых показателей. С помощью  анализа отдельной компании и сопоставления курсов акций можно сделать предположение о вероятной тенденции курса отдельной акции.

Для инвестора, применяющего фундаментальный анализ, наиболее рациональным является традиционный подход: начиная  с общего и постепенно переходя к  частному. Так как, если переходить от частного к общему, можно попасть  в ситуацию, когда выбранная компания-эмитент  с выгодными финансовыми показателями находится в неперспективной  отрасли, которая через несколько  лет может прийти в упадок.

Согласно традиционному  подходу фундаментальный анализ проводится на нескольких этапах, спускаясь  сверху вниз. Первый уровень – анализ мировой экономики, второй уровень  – анализ экономики страны, третий уровень – анализ отраслей промышленности и секторов услуг, четвертый заключительный этап – это анализ инвестиционной привлекательности компании. Каждые этапы имеют свои определенные особенности.

3 Основные показатели  макроэкономического анализа

Одним из главных факторов определяющих динамику доходов фирмы  является макроэкономическая ситуация на рынке. Быстрорастущая экономика  привлекательна для фирм, так как  существуют возможности для увеличения доходов. Состояние экономики страны во многом определяет ее инвестиционную привлекательность на международном  рынке. Состояние макроэкономики описывается  рядом ключевых показателей, таких  как ВВП, инфляция, ставка процента, безработица, бюджетный дефицит.

Существует немало макроэкономических индикаторов, с помощью которых  можно с той или иной степенью достоверности охарактеризовать состояние  экономики. Рассмотрим только показатели первой группы важности.

Учетные ставки можно назвать  зеркалом большой экономики. Любое  их изменение, как правило, приводит рынки в движение. Процентную ставку устанавливает центральный банк страны; это та ставка, под которую  центральные банки стран дают кредит крупнейшим кредитным банкам. Все остальные ставки в стране (например, ставка, под которую банки  выдают кредиты своим клиентам) определяются в конечном итоге процентной ставкой  центрального банка. Можно сказать, что процентная ставка определяет стоимость  денег внутри страны.

Изменение процентной ставки - это инструмент, с помощью которого центральный банк регулирует уровень  инфляции в стране. При превышении инфляцией допустимого уровня в  стране начинается процесс повышения  процентных ставок, инфляция снижается, но высокие процентные ставки отрицательно сказываются на экономике, так как  кредиты дороги и находится не много желающих брать их для развития производства, создания новых предприятий  и т.д. Тогда начинается обратный процесс - снижение процентной ставки. Процесс этот циклический, длительность цикла зависит от состояния экономики  страны.

Чем больше процентная ставка по данной валюте по сравнению с  другими валютами (большой процентный дифференциал), тем больше будет  желающих среди иностранных инвесторов купить данную валюту, чтобы разместить средства в депозит под высокую процентную ставку. Высокие процентные ставки делают данную валюту привлекательной в качестве инструмента инвестирования, а значит, спрос на нее на международном валютном рынке повышается, и курс этой валюты растет. Правительству большинства стран выгодно иметь высокие процентные ставки. Исключение составляют экспортно-ориентированные страны (например, Япония) - для них выгодны низкие процентные ставки, ведь низкий уровень процентных ставок стимулирует развитие экономики.

Довольно сильное влияние  на финансовые рынки оказывает неожиданное  изменение процентных ставок (когда  большинство участников торгов, экономисты и аналитики не ожидают подобных действий от руководства центрального банка).

ВВП (внутренний валовой  продукт)

ВВП - это денежная стоимость  всех товаров и услуг, произведенных  в стране за определенный период. ВВП  является важнейшим обобщающим индикатором  силы или слабости экономики.

Опережающий рост ВВП одной  страны по сравнению с приростом  ВВП другой указывает на преимущество инвестирования в экономику первой. Например, если ВВП Еврозоны растет большими темпами, чем ВВП США, то это в долгосрочной перспективе  ведет к укреплению евро относительно американского доллара.

Сальдо федерального бюджета

Характеризует соотношение  между доходами государства и  его расходами. При превышении уровня доходов государства над его  расходами образуется положительное  сальдо (профицит). При превышении уровня расходов государства над его доходами образуется отрицательное сальдо (дефицит). Дефицит и его увеличение ведут к ослаблению валюты.

Торговый баланс

Торговый баланс - это  разница между суммой экспорта и  суммой импорта товаров данной страны (Trade Balance = Export - Import).

Торговый баланс отражает прежде всего конкурентоспособность товаров данной страны за рубежом. Он тесно связан с уровнем курса национальной валюты, поскольку большая положительная величина торгового баланса, его положительное сальдо (преобладание экспорта над импортом) означают приток в страну иностранной валюты, что повышает курс национальной валюты. Отрицательная величина торгового баланса (дефицит торгового баланса - импорт преобладает над экспортом) означает низкую конкурентоспособность товаров данной страны на внешних рынках; это ведет к росту внешней задолженности и падению курса национальной валюты. Данные выходят ежемесячно.

Показатели инфляции: CPI и PPI

Процесс, при котором цены на товары и услуги постоянно растут, называется инфляцией. Определенный уровень  инфляции является нормальным для экономики  и даже свидетельствует о ее здоровье. Значительный рост инфляции, однако, может  вызвать серьезные проблемы и  привести к экономическому спаду. Современная  экономическая теория считает, что  оптимальный уровень инфляции должен составлять 2 - 3%. Чтобы получить более  своевременные и подробные индикаторы инфляции, большая часть участников рынка использует отчеты по индексу  цен на потребительские товары и  индексу цен производителей, рассчитываемым Бюро трудовой статистики Министерства труда США.

Индекс цен производителей (Producer price index - PPI), ранее (до 1978 г.) известный как индекс оптовых цен, отслеживает изменения в продажных ценах различных видов продукции на разных стадиях производства, получаемых производителями данных товаров. Этот индекс включает в себя данные по ценам на различных уровнях оптовой торговли.

Индекс цен на потребительские  товары (Consumer price index - CPI) отслеживает изменение цен товаров и услуг постоянного спроса, входящих в фиксированную потребительскую корзину. CPI считается основным показателем инфляции, так как он отражает изменение стоимости конечной продукции, которая учитывает стоимость рабочей силы, кредитных ресурсов, платежеспособного спроса и других макроэкономических показателей. Как правило, отклонения на 0,2 от ожидавшегося значения бывает достаточно, чтобы вызвать заметную реакцию валютного рынка.

Реакция рынка на выход  данных о показателях CPI и PPI зависит  от текущей экономической ситуации в стране. Например, CPI и PPI оказались  выше ожидаемых, что говорит о  резком увеличении инфляции, и выход  этих показателей произошел накануне заседания ФРС по пересмотру процентной ставки. Увеличение инфляции дает основание  ожидать повышения процентной ставки, и рынок отреагирует укреплением  доллара.

Рынок труда: Nonfarm Payrolls

Этот индикатор показывает количество созданных в стране за отчетный месяц новых рабочих  мест (проходящих по платежным ведомостям предприятий). Оценка делается на основе опроса около 400 тыс. компаний и 50 тыс. домашних хозяйств. Данные обновляются ежемесячно (первая пятница месяца) и корректируются с учетом сезонных колебаний, чтобы  по ежемесячным изменениям параметра  была видна текущая тенденция. Считается, что увеличение его значения на 200 тыс. в месяц соответствует увеличению ВВП на 3%.

В отличие от всех рассмотренных  выше показателей, динамика которых  анализируется для прогнозирования  долгосрочных тенденций, Nonfarm Payrolls оказывает краткосрочное влияние на валютные курсы - обычно движение цен на этой новости не превышает нескольких часов, но сам ход цены бывает достаточно сильным - порядка 100 пунктов.

Влияние публикаций новостей на ценовую динамику

Новости, в первую очередь  публикация данных о тех или иных экономических показателях и  иных фундаментальных факторах, а  также собственно новости политического, природного и экономического происхождения  публикуются ведущими информационными  агентствами, среди которых: Reuters, Dow Jones, Bloomberg, Financial Times, CNN, CNBC, Telerate и др.