Функции и структура рынка ценных бумаг

    Введение. 

    Фондовый  рынок является неотъемлемой частью государства с развитой экономикой. В условиях формирования рыночной экономики  значительную роль играет формирование рынка ценных бумаг.

    Ценные  бумаги - необходимый атрибут нормального  товарооборота. Будучи товаром, ценные бумаги способны сами по себе служить  как средством кредита, так и  средством платежа, эффективно заменяя  наличные деньги. Переход к рыночной экономике и процесс формирования рынка ценных бумаг потребовали  возрождения и использования  всего многообразия рынка ценных бумаг. При этом появилась потребность  в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование невозможно.

    В операциях с ценными бумагами принимают участие различные  субъекты рынка - юридические и физические лица. Среди юридических лиц, участвующих  в обороте ценных бумаг, можно  выделить предприятия - акционерные  общества, фондовые биржи и коммерческие банки. 

    Функции и структура рынка  ценных бумаг.

    Денежные  средства могут быть вложены в  производственную и торговую деятельность, в недвижимость, драгоценные металлы  и т. п. Во всех случаях они стечением  времени могут принести прибыль, если правильно выбраны направления  и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных  случаях отсутствует сам процесс  предварительного накопления необходимой  для инвестиций денежной суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его  надо накопить или откуда-нибудь получить. Такой сферой деятельности является финансовая.

    Финансовый  и фондовый рынок. Основными рынками, на которых функционируют финансово-кредитные отношения, могут быть:

    · рынок банковских капиталов;

    · рынок ценных бумаг;

    · валютный рынок;

    · рынок страховых, пенсионных и инвестиционных фондов.

    Следует различать рынки, куда можно только инвестировать капитал - первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются и вкладываются, в конечном счёте, в первичные рынки. Финансовые рынки - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

    Однако  не все ценные бумаги происходят от денежных капиталов, поэтому рынок  ценных бумаг не может в полном объёме быть отнесён к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как капитале, он называется фондовым рынком и в этом своём качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшийся сектор рынка ценных бумаг - это рынок прочих товарных ценных бумаг.

    На  рынке ценных бумаг происходит привлечение  денежных средств из разных источников и их вложение в различные виды реального капитала.

    Привлечение денежных средств может осуществляться за счёт внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные отчисления и прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В экономике преобладают внутренние источники, а внешние являются результатом их перераспределения. Свободные денежные средства могут быть инвестированы во многие сферы: производственную и другую хозяйственную деятельность, недвижимость, драгоценные металлы, иностранную валюту, пенсионные и страховые фонды, ценные бумаги, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т. п. Таким образом, рынок ценных бумаг - одно из многих приложений свободных капиталов, и поэтому, ему приходится конкурировать за их привлечение.

    Движение  денежных средств между рынками  вложения капитала происходит в зависимости  от ряда факторов:

    · уровня доходности рынка;

    · условий налогообложения на рынке;

    · уровня финансовых и других экономических  рисков;

    · организации рынка и его удобства для инвестора.

    Итак, рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг. 

    Функции и виды рынка ценных бумаг.

    Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, которые можно разделить на две  группы:

    1) общерыночные функции, присущие  любому рынку, и 

    2) специфические функции, которые  отличают его от остальных  рынков.

    К общерыночным относятся:

    · коммерческая функция, связанная с получением прибыли от операций на данном рынке;

    · ценовая функция, при помощи которой обеспечивается процесс формирования рыночных цен, их постоянное движение и т. д.;

    · информационная функция, на основе которой рынок производит и доводит до своих участников информацию об объектах торговли;

    · регулирующая функция, связанная с созданием правил торговли и участия в ней, порядка разрешения споров между участниками, установлением приоритетов и образованием органов управлении и контроля.

    К специфическим можно отнести:

    · перераспределительную функцию, обеспечивающую перелив денежных средств между отраслями и сферами деятельности и финансирование дефицита бюджета;

      ·функцию страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирования, которое осуществляется на основе нового класса производственных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

    Выделим следующие виды рынков ценных бумаг:

    · первичный и вторичный;

    · организованный и неорганизованный;

    · биржевой и внебиржевой;

    · кассовый и срочный.

       1 Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Эта первая стадия процесса реализации ценной бумаги и первое появление ценной бумаги на рынке.

  Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг,

т. е. совокупность всех актов купли-продажи или  других форм перехода ценных бумаг  от одного владельца к другому  в течение всего срока обращения  ценной бумаги.

    2. Организованный рынок ценных бумаг представляет собой их обращение на основе правил, установленных органами управления между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению других участников. Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

    3. Биржевой рынок основан на торговле ценными бумагами на фондовых биржах, поэтому это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нём ведётся строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным и неорганизованным. Организованный биржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Неорганизованный внебиржевой рынок связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка без соблюдения каких-либо правил.

    4. Кассовый рынок ценных бумаг представляет собой рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного - двух рабочих дней. Срочный - это рынок, на котором заключаются сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня. 

    Инфраструктура  рынка ценных бумаг.

    Важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг играет его инфраструктура, которая способствует заключению сделок и выполняет функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников.

    К инфраструктуре рынка ценных бумаг относятся:

    1) организаторы торговли - биржи и  торговые системы, организующие  проведение регулярных торгов  по ценным бумагам;

    2) системы расчётов и учёта прав  на ценные бумаги - клиринговые  системы, регистраторы и депозитарии,  обеспечивающие расчёты по заключённым  сделкам, учёт и перерегистрацию  прав на ценные бумаги;

    3) посредники на рынке ценных  бумаг - дилеры и брокеры, оказывающие  инвесторам услуги по заключению  сделок на рынке;

    4) информационно-аналитические системы  поддержки инвестиций информационные  и рейтинговые агентства, представляющие  инвесторам полную информацию  о состоянии эмитентов.

    Гражданский кодекс РФ даёт юридическое определение  ценной бумаги как документа установленной  формы и реквизитов, удостоверяющего  имущественные права, осуществление  и передача которых возможны только при его предъявлении. Данное определение  отражает определённую совокупность экономических  отношений, возникающих в процессе обращения ценных бумаг.

    В условиях рынка его участники  вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Эти  отношения определённым образом  фиксируются, оформляются и закрепляются. В этом смысле ценная бумага - это  форма фиксации экономических отношений  между участниками рынка, которая  сама является объектом этих отношений. Заключение любой сделки или соглашения состоит в передаче или купле-продаже  ценной бумаги в обмен на деньги или товар. Но ценная бумага - это  не деньги и не материальный товар. Её ценность состоит в тех правах, которые она даёт своему владельцу, обменивающему свой товар или  деньги на ценную бумагу только в том  случае, если он уверен, что эта ценная бумага ничуть не хуже, чем сами деньги или товар. Поскольку деньги и  товар - разные формы существования  капитала, то экономическое содержание ценной бумаги можно выразить следующим  образом.

    Ценная  бумага - это особая форма существования  капитала, которая  заменяет его реальные формы, выражает имущественные  отношения, может  самостоятельно обращаться на рынке как товар  и приносить доход.

    Эта форма капитала функционирует наряду с денежной, производительной и товарной. У владельца ценной бумаги реальный капитал отсутствует, но имеются  все права на него, которые зафиксированы  ценной бумагой. Она позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить его в рыночный процесс в таких  формах, в каких это необходимо для самой экономики.

    Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку  сами экономические отношения, которые  выражаются ею, очень сложны и постоянно  видоизменяются и развиваются. Всё  это находит выражение в новых  формах существования ценных бумаг. В связи с этим очень часто  трудно дать строго научное юридическое  определение ценной бумаги на все  случаи. Поэтому в российском законодательстве может приводиться перечень признанных государством конкретных видов ценных бумаг, имеющихся на практике. 

    Свойства  ценных бумаг.

      Ценная бумага имеет ряд свойств:

    1) перераспределяет денежные средства  между отраслями и сферами  экономики, территориями и странами, группами и слоями населения,  экономическими субъектами и  государством и т. п.;

    2) предоставляет определённые дополнительные  права её владельцам, помимо права  на капитал. Например, право на  участие в управлении, на получение  информации, на первоочередность  в определённых ситуациях и  т. п.;

    3) обеспечивает получение дохода  на капитал и (или) на возврат  самого капитала.

    Ценная  бумага обладает рядом свойств, которые  сближают её с деньгами. Главное свойство - это возможность обмена на деньги в различных формах (путём погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т. д.). Она может использоваться в расчётах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и участвовать в других актах гражданского оборота.

    Первоначально все ценные бумаги выпускались только в документарной форме, т. е. в виде специальных бумажных бланков, откуда и произошло их название. Однако развитие рыночных отношений в последние десятилетия привело к появлению новой формы существования ценной бумаги - бездокументарной. Такой переход связан с тем, что:

    1) количество обращающихся ценных  бумаг, прежде всего акций и  облигаций, нарастает;

    2) многие права, которые закрепляются  за владельцами ценной бумаги, могут быть реализованы безотносительно  к её форме. Например, выплата  дохода по ценной бумаге, купля-продажа  ценной бумаги могут производиться  без её наличия в качестве  материального носителя этих  прав;

    3) бездокументарная форма ценной  бумаги может ускорять, упрощать  и удешевлять её обращение  в части расчётов, передачи от  одного владельца к другому,  хранения, учёта и налогообложения;

    4) бездокументарная форма тесно  связана со структурными изменениями  на рынке ценных бумаг (в  частности, с увеличением числа  именных ценных бумаг и снижением  доли предъявительских). 

    Классификация ценных бумаг.

    Различают:

    именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги.

    В именной ценной бумаге на её бланке и (или) в реестре собственников зафиксировано имя владельца.

    В предъявительской ценной бумаге имя владельца не фиксируется непосредственно на ней самой, а её обращение не нуждается ни в какой регистрации.

    По  ордерной ценной бумаге права принадлежат названному в ней лицу, осуществляющему эти права или назначающему своим распоряжением другое правомочное лицо.

    С точки зрения участников рынка, предъявительская ценная бумага имеет существенные преимущества перед именной, так как процесс перехода прав на капитал совершается сразу же путём перехода ценной бумаги от её владельца к покупателю. Кроме затрат на погашение такой ценной бумаги, её обращение почти не требует каких-либо других расходов от участников рынка. В этом смысле на первом этапе развития рынка выпуск предъявительских ценных бумаг в документарной форме - самый быстрый, дешёвый и лёгкий путь формирования рынка.

    Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя важными свойствами:

    1) её владелец всегда известен;

    2) все операции с этой бумагой  доступны для контроля и налогообложения  со стороны государства, так  как подлежат регистрации. Поэтому  в развитом рынке имеется тенденция  к увеличению выпуска именных  бумаг, так как в этом заинтересованы, с одной стороны, эмитенты, ибо  это позволяет осуществлять передачу  прав собственности, а с другой - государство, так как оно расширяет  свою налогооблагаемую базу.

    В зависимости от формы имущественных  отношений, выражаемых ценной бумагой, различают долевые и долговые ценные бумаги.

    Долевая ценная бумага подтверждает отношения собственности её владельца на часть имущества эмитента.

    Долговая  ценная бумага выражает отношения займа между её владельцем и эмитентом, который обязуется её выкупить в установленный срок и выплатить определённый процент.

    Существующие  в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших  класса:

    1) основные и 

    2) производные ценные бумаги.

    Основные  ценные бумаги имеют имущественные права на какой-либо актив: товар, деньги, имущество и т. п. они основаны на любых активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и т. п.).

    Производные ценные бумаги выпускаются на базе основных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки и т. п.) или в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива (фьючерсные контракты, опционы и т. п.). 

    Признаки  ценных бумаг.

      Каждый вид ценных бумаг представляет  собой определённую их совокупность, для которой все признаки, присущие  ценным бумагам, являются общими.

    Для ценной бумаги характерен определённый набор признаков:

    · срок существования ценной бумаги - время выпуска в обращение, на какой период обращения или бессрочно;

    · форма существования - документарная  или бездокументарная;

    · национальная принадлежность - отечественная  или иностранная;

    ·территориальная принадлежность - регион страны, в котором выпущена данная ценная бумага;

    · тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или её исходная основа (товары, деньги, совокупные активы и другие);

    · порядок владения - ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое, физическое);

    · форма выпуска - эмиссионная, т. е. выпускаемая  отдельными сериями, внутри которых  все ценные бумаги совершенно одинаковы  по своим характеристикам, или не эмиссионная (индивидуальная);

    · форма собственности и вид  элемента;

    · характер обращаемости - свободно обращается на рынке или есть ограничения; экономическая  сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага;

    · уровень риска - высокий, низкий и  т. п.;

    · наличие дохода - выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или  нет;

    · форма вложения средств - инвестирующая  деньги в долг или для приобретения прав собственности. 

    Основные  виды ценных бумаг.

    1.Акции - это один из основных видов ценных бумаг. Назначение рынка акций состоит в том, чтобы собрать воедино сбережения и относительно мелкие капиталы для формирования крупного денежного капитала и финансирования производства, приносящего прибыль. Акция выражает отношение собственности, совладения предприятием, находящимся в акционерной форме. Доход по акциям выплачивается в виде дивиденда, который может получить акционер за счёт части чистой прибыли текущего года акционерного общества, распределяемой между держателями акций в виде определённой доли от их номинальной стоимости.

    Тем самым акция - это эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  держателя на получение части  прибыли акционерного общества в  виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

    По  форме присвоения дохода различают 

    1) обыкновенные акции и

     2) привилегированные акции.

    Обыкновенная  акция даёт право держателю в  уставном фонде общества, на участие  и управлении обществом путём  голосования при принятии решений  общим собрании акционеров, на получение  доли прибыли от деятельности общества после выплаты держателям привилегированных  акций.

    Держатель привилегированных акций имеет  преимущество перед держателем обыкновенных акций при распределении дивидендов и имущества общества в случае его ликвидации. В отличие от обыкновенных акций, дивиденд по привилегированным, обычно устанавливается по фиксированной ставке. Дивиденды по привилегированным акциям, как правило, выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определённую долю активов общества при его ликвидации и, как правило, не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса. Эти акции дают право голоса только в том случае, если дивиденды на них не объявились определённое число раз.

    Для принятия инвестиционных решений в  процессе анализа рынка ценных бумаг  используются различные стоимостные  оценки акций.

    В практической деятельности различают следующие  их виды:

      1) номинальная стоимость,

     2) бухгалтерская  стоимость, 

      3) рыночная стоимость.

    В процессе учреждения акционерного общества определяется номинальная стоимость  акций. Она рассчитывается как отношение  уставного капитала на количество выпущенных акций. Номинальная стоимость указывается  на бланке акции. В некоторых странах, например в США, акции выпускаются  без указания номинальной стоимости  и на ней присутствуют только размер уставного капитала и количество выпускаемых акций. В начальный  период функционирования общества стоимость  его имущества равна величине уставного капитала.

    В ходе финансовой деятельности общества стоимость его имущества изменяется под действием разнообразных  факторов: реинвестирования прибыли; переоценки основных фондов; использования заёмных  средств; размещения дополнительной эмиссии  акций по ценам выше номинальной  стоимости.

    В процессе функционирования стоимость  имущества предприятия может, как увеличиваться, так и уменьшаться в результате неумелого хозяйствования. С течением времени реальная стоимость имущества акционерной компании будет отличаться от величины уставного капитала.

    В большинстве случаев в уставе компании определяется ликвидационная стоимость привилегированных акций, т. е. сумма денежных средств, которую получат владельцы привилегированных акций каждого типа при ликвидации предприятия. Во многих компаниях предусматривается, что при ликвидации владельцам привилегированных акций будет возвращена сумма, равная их номинальной стоимости.

    Цена, по которой акции продаются на вторичном рынке, называется рыночной. Она формируется под влиянием рыночной конъюнктуры и определяется спросом и предложением, уровнем  доходности на смежных сегментах  финансового рынка, инфляционными  ожиданиями, прогнозируемой доходностью  фирмы и многими другими факторами. В результате рыночная стоимость  отклоняется от бухгалтерской в  большую или меньшую сторону.

    В условиях повышающейся конъюнктуры  рыночная стоимость акций растёт опережающими темпами по сравнению  с бухгалтерской. Повышение курсовой стоимости привлекает на рынок акций  новых инвесторов, рассчитывающих извлечь  доход от последующего роста курсовой стоимости ценных бумаг. Приток нового капитала вызывает дальнейшее повышение курса акций и ведёт ко все большему отрыву рыночной стоимости от бухгалтерской.

    В условиях стабильно развивающейся  экономики, фондовый рынок способен достаточно длительное время находиться в спокойном состоянии. Даже при наличии большого разрыва между курсовой и бухгалтерской стоимостями ценных бумаг. В результате такой ситуации происходит капитализация фондового рынка, т. е. сумма рыночных стоимостей всех акций может значительно превышать реальную стоимость активов акционерных компаний.

    Однако  не исключено, что с течением времени  стабильность фондового рынка будет  нарушена под влиянием каких-либо факторов (изменения политической ситуации, значительного дефицита государственного бюджета, скачка инфляции и т. п.). В  результате этого у инвесторов может  возникнуть потребность в наличных денежных средствах, станут более привлекательными вложения в другие ценности, у них  пропадает интерес к владению акциями. В этом случае акционеры  начинают продавать принадлежащие  им акции, что вызывает соответствующую  реакцию фондового рынка, проявляющуюся  в стремительном падении курса  акций. Снижение курса побуждает  других инвесторов продавать свои акции, что ещё больше снижает их цену. Происходит своеобразная цепная реакция, которая в ряде случаев может  приводить к серьёзным экономическим кризисам .