Фьючерсный контракт. 2

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И  НАУКИ РФ

Государственное образовательное  учреждение

высшего профессионального  образования

«КУЗБАССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ  ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Филиал  ГУ КузГТУ в г. Прокопьевске 
 

Кафедра финансов и кредита 
 
 
 
 
 
 
 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

 

По курсу  «Рынок ценных бумаг» 

Вариант № 37 

«Фьючерсный контракт» 
 
 

                           Выполнила:

                           ст-тка гр. ФКв-102

                           шифр зачетной

                           книжки 210495

                           Осовская Е.Н.

                           Проверил:

                           Ильчук А.Б. 
                   
                   
                   
                   

Прокопьевск 2011

 

  1. Характеристика фьючерсного контракта
 
 

     Фьючерсный контракт – это  соглашение между сторонами о  будущей поставке базисного актива, которые заключается на бирже.  Биржа (расчетная палата) сама  разрабатывает его условия, и  они являются стандартными для  каждого базисного актива. Биржа организует вторичный рынок данных контрактов.

     Исполнение фьючерского контракта гарантируется биржей (расчетной палатой). После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С этого момента стороной сделки, как для продавца, так и для покупателя становится расчетная палата, т.е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца – покупателем. Поскольку фьючерсные контракты стандартны и гарантированы расчетной палатой, они высоко ликвидны. Это значит, что участник сделки может закрыть открытую позицию с помощью оффсетной сделки. Результатом его операции будет выигрыш или проигрыш в зависимости от того, по какой цене он открыл и закрыл позицию. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив. По условиям некоторых фьючерсных контрактов может предусматриваться не поставка базисного актива, а взаиморасчеты между участниками в денежной форме.

     Фьючерсные контракты по своей  форме являются стандартными. Кроме  того, на бирже торгуются контракты  только на определенные базисные  активы. Поэтому фьючерсные контракты,  заключаются не с целью осуществления реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции. В мировой практике только порядка 3% всех заключаемых контрактов оканчиваются поставкой, остальные закрываются офсетными сделками. Общую динамику торговли фьючерсными контрактами можно охарактеризовать с помощью рис 1. Как видно из представленного графика, максимальный объем открытых позиций приходится на момент времени t. После этого количество существующих контрактов начинает резко падать, поскольку хеджеры и спекулянты, как правило, не заинтересованы в осуществлении поставки. Поэтому при приближении срока истечения контрактов они начинают активно закрывать свои позиции. На дату поставки остается лишь небольшое количество контрактов.

    Рис. 1. Число открытых позиций в течение  срока действия фьючерсного      контракта 

В основе фьючерсного контракта могут  лежать как товары, так и финансовые инструменты. Контракты, базисными  активами для которых являются финансовые инструменты, а именно, ценные бумаги, фондовые индексы, валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы, называются финансовыми фьючерсными контрактами. Современный фьючерсный рынок развивается, в первую очередь, за счет роста торговли финансовыми фьючерсными контрактами, объемы которой существенно превышают объемы торговли товарными фьючерсными контрактами. 

  1. Организация фьючерсной торговли
 

     Фьючерсный контракт можно заключить  только при посредничестве брокерской  компании, которая является членом  биржи. При открытии позиции  по контракту его участник  должен внести гарантированный взнос (залог),который называется начальной или депозитной маржой. По величине маржа составляет обычно от 2 – 10 % суммы контракта.  
Данные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной палате каждому участнику торгов. Размер маржи устанавливается расчетной палатой, исходя из величины наблюдавшихся дневных отклонений фьючерсной цены. При изменении конъюнктуры рынка расчетная палата может изменить размер гарантийного взноса. Брокер может потребовать от своего клиента внести маржу в большей сумме. Расчетная палата устанавливает минимальную сумму средств, которая должна находиться на счете клиента – она может равняться или быть ниже начальной маржи. Если в результате проигрыша по фьючерсному контракту на клиентском счете окажется меньшая сумма, клиент обязан восстановить ее величину до требуемого уровня. В противном случае брокер закроет его открытую позицию. Условия контрактов могут допускать внесение начальной маржи как деньгами, так и ценными бумагами.

     По результатам фьючерсных торгов расчетная палата ежедневно определяет проигрыши и выигрыши участников и соответственно списывает деньги со счета проигравшей стороны и зачисляет их на счет выигравшей. Сумма выигрыша или проигрыша, начисляемая по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржой. Она может быть соответственно положительной (выигрыш) и отрицательной (проигрыш). Если лицо открывает длинную позицию и в последующем закрывает ее по более высокой цене, то разница между данными ценами составит его выигрыш. Если же он закроет позицию по более низкой цене, то разница составит его проигрыш.

     Например, инвестор купил контракт  по цене 1000 руб. в начале торговой  сессии и в конце ее продал  контракт по цене 1100 руб. Его  выигрыш составил 100 руб. Если  же он закрыл позицию по 950 руб., то его проигрыш равняется 50 руб. Таким образом, покупатель контракта будет выигрывать при дальнейшем росте фьючерсной цены.

     Продавец контракта выиграет, если  закроет позицию по более низкой  цене, и проиграет, если закроет  ее по более высокой.

     Например, инвестор продал контракт  по 1000 руб. и в конце сессии  купил его по 900 руб. Его выигрыш  составил 100 руб. Если бы он  закрыл позицию по цене 1050 руб., то его проигрыш равнялся бы 50 руб. Таким образом, продавец контракта выигрывает от дальнейшего падения фьючерсной цене.

     Участник контракта может держать  свою позицию открытой в течение  длительного времени, например, несколько  дней. В таком случае расчетная  палата все равно определяет  по итогам каждого дня его  проигрыши или выигрыши. Позиция инвестора рассчитывается в этом случае на основе котировочной или расчетной цены. Котировочная цена – это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как средняя величина на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии. Каждая биржа определяет методику расчета котировочной цены.

     Чтобы не допустить чрезмерной  спекуляции фьючерсными контрактами  и усилить систему гарантий  их исполнения, биржа устанавливает  по каждому виду контракта  лимит отклонения фьючерсной  цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня.

     Например, котировочная цена предыдущего  дня составила 1000 руб. Лимитное  ограничение цены равно 10%.Это  означает, что в ходе следующей сессии фьючерсная цена может изменяться только в пределах от 900 до 1100 руб. Если будут подаваться заявки по более высоким или низким ценам, то они не будут исполняться.

  1. Фьючерсная цена
 

     Фьючерская цена – это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может быть выше или ниже цены спот базисного актива. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот, называется контанго (премия к цене спот). Ситуация, когда фьючерсная цена ниже цены спот, называется бэкуордейшн (скидка относительно цены спот).

Рис 2. Контанго и бэкоурдейшн (t1 – дата заключения контракта,

t2 –  дата истечения срока контракта)

     На рисунке 2 показано, что к  моменту истечения срока действия  контракта фьючерсная цена равняется цене спот. Данная закономерность возникает в результате действия арбитражеров.

      Например, допустим, что к моменту  истечения контракта фьючерсная  цена оказалась выше цены спот (цена спот равна 1000 руб.) и составила  1050 руб. Тогда арбитражер продает фьючерсный контракт за 1050 руб., одновременно покупает базисный актив на спотовом рынке за 1000 руб. и поставляет его во исполнение фьючерсного контракта. Его прибыль составляет 50 руб. При возникновении такой ситуации арбитражеры начнут активно продавать фьючерсные контракты, что понизит фьючерсную цену. Одновременно они станут покупать базисный актив на спотовом рынке, что вызовет рост спотовой цены. В результате их действий фьючерсная цена и спотовая цена окажутся одинаковыми или почти одинаковая. Некоторая разница может возникнуть в силу комиссионных расходов, которые несут арбитражеры при совершении операций.

     Допустим, что фьючерсная цена  к моменту истечения срока  контракта составила 950 руб. Тогда  арбитражер купит фьючерсный контракт за 950 руб. и одновременно продаст базисный актив на спотовом рынке за 1000 руб. Его прибыль составит 50 руб. В такой ситуации арбитражеры активно начнут покупать контракты, что повысит фьючерсную цену, и продавать базисный актив на спотовом рынке, что понизит спотовую цену. В конечном итоге фьючерсная и спотовая цены окажутся одинаковыми или почти одинаковыми.   

  1. Базис
 

     Разница между ценой базисного  актива и фьючерсной ценой  называется базисом. В зависимости  от того, выше фьючерсная цена или ниже, спотовой базис может быть отрицательным и положительным. К моменту истечения срока контракта базис будет равен нулю, так как фьючерсная и спотовая цены сойдутся. Для финансовых фьючерсных контрактов базис определяется как разность между фьючерсной ценой и ценой спот. Такой порядок расчета принят, чтобы сделать базис величиной положительной, так как фьючерсная цена финансовых фьючерсных контрактов обычно выше спотовой. Для товарных фьючерсных контрактов более характерна обратная ценовая картина.

  1. Цена доставки
 

     Одним из центральных моментов определения фьючерсной цены выступает так называемая « цена доставки». Цена доставки – это все затраты, связанные с владением базисным активом в течении действия контракта и упущенная прибыль. Она включает в себя следующие элементы:

А) расходы  по хранению и страхованию актива;

Б) процент, который бы получил инвестор на сумму  затраченную на приобретение базисного  актива; процент, который инвестор уплачивает по займу.

     Можно записать, что

Фьючерсная  цена=Цена спот+Процент+Расходы по хранению и страхованию

      Если данное соотношение не  выдерживается, возникает возможность  совершения арбитражной операции. Конкретно, если

F > S + Ik + Z

где:  Ik – процент по кредиту;

S – цена спот базисного актива;

Z – расходы по хранению и страхованию.

то арбитражер:

а) продаст  контракт;

б) займет средства под процент, купит на них  базисный актив и будет хранить  его до момента поставки;

в) по истечению  срока контракта поставит актив и получит прибыль в размере [F – (S + Ik + Z)]. В случае ценных бумаг величина Z  равная нулю.         Если, F < S + Iд – Ik,

где, Iд – процент по депозиту, то арбитражер:

а) купит  контракт;

б) займет актив под процент Ik;

в) продаст актив и разместит полученную сумму под процент Iд;

г) по истечении  срока контракта получит проценты по депозиту, заплатит за актив по контракту, вернет его с процентами кредитору.

Его прибыль  составит сумму (S + Iд – Ik, - F)

     Возможность арбитражной операции возникает также, если разность в ценах (ценовой спрэд) для двух контрактов на один и тот же базисный актив с поставкой в разные сроки, не равна цене доставки. Допустим, что F1 – цена контракта, который истекает через месяц; F2 – цена контракта, истекающего через два месяца. Между ними должно выдерживаться соотношение F2=F1+цена доставки.

Если  F2 > F1 + цена доставки, то арбитражер:

а) продаст  дальний контракт;

б) купит  ближайший контракт;

в) займет средства до момента истечения второго  контракта, чтобы купить базисный актив по первому контракту (до истечения срока первого контракта разместит эти средства на депозите);

г) уплатит  сумму F1 по истечении первого контракта и получит базисный актив;

д) хранит базисный актив до истечения срока  второго контракта (если это товар, то занимает еще сумму на его хранение и страховку);

е) поставляет актив по второму контракту и  отдает кредит.

Если  F2 < F1 + цена доставки, то арбитражер:

а) покупает дальний контракт;

б) продает  ближний контракт;

в) занимает базисный актив;

г) по истечении  срока первого контракта поставляет базисный актив и получает сумму  F1;

д) размещает  данные средства на депозите до истечения  второго контракта;

е) по истечении  второго контракта покупает базисный актив за F2, возвращает его кредитору с процентами. 

  1. Фьючерсные  стратегии
 

         Простейшими фьючерсными стратегиями  являются покупка или продажа  фьючерсного контракта. Инвестор  может также одновременно открыть  и короткую и длинную позиции  по фьючерсным контрактам. Данная  стратегия называется спрэд или стрэддл. Инвестор прибегает к таким действиям, когда полагает, что разница между ценами различных фьючерсных контрактов не соответствует цене доставки или обычно наблюдаемым значениям. Формирование спрэда является менее рискованной стратегией, чем открытие только длинной  или короткой позиции. С помощью спрэда инвестор исключает риск потерь, связанных с общим уровнем колебания цен, и рассчитывает получить прибыль за счет ценовых отклонений, вызванных частными причинами.

         Различают временной, межтоварный спрэд и спрэд между рынками. Временной спрэд состоит одновременной покупке и продаже фьючерсных контрактов на один и тот же актив с различными датами истечения. Цель стратегии – получить прибыль от изменений в соотношении цен контрактов. Различают спрэд быка и спрэд медведя. Спрэд быка предполагает длинную позицию по дальнему и короткому – по ближнему контрактам. Спрэд медведя включает короткую позицию по дальнему и длинную - по ближнему контракту. Когда инвестор формирует первую стратегию, то говорят, что он покупает спрэд, когда вторую – продает. Инвестор купит спрэд, если полагает, что величина спрэда должна возрасти; продаст спрэд, когда рассчитывает на его уменьшение.

         Следующая стратегия объединяет  одновременно три контракта и  называется спрэд бабочка. Она включает спрэд быка и спрэд медведя, у которых средний фьючерсный контракт является общим. Инвестор использует данную стратегию, когда между средним и крайними контрактами не соблюдается требуемая величина спрэда, однако неясно, в какую сторону изменятся фьючерсные цены.  

      Межтоварный спрэд состоит в заключении фьючерсных контрактов на разные, но взаимозаменяемые товары с целью получить прибыль от изменений в соотношении цен контрактов. К межтоварному спрэду относится спрэд между исходным товаром и производимым из него продуктом.

     Если на разных биржах обращаются  фьючерсные контракты на один  и тот же базисный актив,  то можно создать между ними  спрэд при возникновении существенной  разницы во фьючерсных ценах  на данных биржах. 

7. Хеджирование  фьючерсными контрактами 

     Страхование или хеджирование  состоит в нейтрализации неблагоприятных  изменений цены того или иного  актива для инвестора, производителя  или потребителя. Хеджирование способно оградить хеджера от потерь, но в то же время лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры. Хеджирование может быть полныи и неполным (частичным) Полное хеджирование целиком исключает риск потерь, частичное хеджирование осуществляет страхование только в определенных пределах.

     Существует хеджирование продажей  и покупкой фьючерсного контракта.

     Хеджирование продажей контракта  используется для страхования  от будущего падения цены на  спотовом рынке, хеджирование  покупкой – от ее повышения. Для хеджирования следует выбирать фьючерсный контракт, который истекает после осуществления спотовой сделки. Хеджирование с помощью ближайшего фьючерсного контракта называют спот – хеджированием.

     Открыв позицию по фьючерсному  контракту, хеджер должен оплачивать  отрицательную вариационную маржу, если конъюнктура на фьючерсном рынке будет развиваться для него не в благоприятную сторону. Чем больше времени остается до срока истечения контракта, тем больше возможный разброс колебания фьючерсной фены и соответственно отрицательная маржа. Чтобы уменьшить расходы финансирования позиции, целесообразно хеджировать риск путем последовательного заключения ряда краткосрочных фьючерсных контрактов. Например, период хеджирования составляет три месяца. Хеджер вначале откроет позицию по контракту, который истекает через месяц. Перед его окончанием он закроет позицию по данному контракту и откроет позицию по следующему контракту и по его истечении переключится на третий контракт.

     На бирже может отсутствовать  контракт на требуемый базисный актив. В таком случае для страхования выбирается контракт на родственный актив. Данная техника называется кросс – хеджированием. Для Хеджирования своей позиции инвестор должен определить необходимое количество фьючерсных контрактов, которые требуется купить или продать. При полном хеджировании количество контрактов определяется по формуле:

количество                  количество едениц хеджируемого актива

фьючерсных = --------------------------------------------------------------------------

контрактов       количество едениц актива в одном фьючерсном контракте

 

Заключение 

     Фьючерсный контракт – это  соглашение о будущей поставке  базисного актива разрабатываются  биржей и являются стандартными. Условия контракта для каждого актива разрабатываются биржей и являются стандартными. Контракты заключаются в целях хеджирования и игры на курсовой разнице. Открывая позиции, участники торгов обязаны внести в расчетную палату биржи гарантийный платеж.

     Фьючерсная цена – это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот соответствующего актива. К моменту истечения срока контракта фьючерсная цена должна равняться цене спот, в противном случае возникает возможность совершить арбитражную операцию. Цена доставки – это все затраты, связанные с владением активом в течение времени действия контракта и упущенная прибыль. Базис определяется как разность между ценой спот и фьючерсной ценой. Если базис неравен цене доставки, то открывается возможность для совершения арбитражной операции.

     Спрэд – это стратегия, которая  состоит в одновременной покупке  и продаже фьючерсных контрактов. Инвестор использует ее, когда  полагает, что разница между ценами  контрактов в будущем должна  измениться. Она призвана уловить изменение цен, вызываемое частными причинами.

Хеджирование  – это страхование от неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры. Недостаток хеджирования - не позволяет хеджеру воспользоваться благоприятным развитием событий. Хеджирование продажей фьючерсного контракта используют для страхования от падения цены базисного актива, хеджирование покупкой – от ее повышения. При неполном хеджировании используют коэффициент хеджирования. Он рассчитывается на основе статистических данных изменения цен рассматриваемого актива и фьючерсного контракта за предыдущие периоды времени. Временные периоды выбираются равными сроку периоду.  
                                      Список использованных источников 

     1. Буренин А.Н.Рынок ценных бумаг и производственных финансовых инструментов: Учебное пособие – М.: Федеративная Книготорговая Компания,2003. – 352с.

     2. Килячков А.А., Чалдаева Л.А.Рынок  ценных бумаг и биржевое дело: - М.: Юристъ, 2001. - 704с.

     3. Лялин В.А., Воробьев П.В.Рынок  ценных бумаг:учеб.-М.: Изд-во Проспект,2006. - 384с.

     4. Рынок ценных бумаг/Под ред.  В.А.Галанова, А.И.Басова –  М.: Финансы и статистика, 2001. – 339 с.

     5. Рынок ценных бумаг: учебник  для студентов вузов, /Под ред.  Е.Ф.Жукова – М.: ЮНИТИ-ДАНА,2007. - 463с.

     6. Ценные бумаги: Учебник /Под ред.В. И.Колесникова, В.С. Торкановского -2-е изд., - М., Финансы и статистика, 2003. – 448с.