Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Фьючерсы и опционы

Содержание

Введение……………………………………………………………………………..3

1. Фьючерсы и опционы…………………………………………………………….5

2. Фьючерсные стратегии………………………………………………………….12

3. Опционные стратегии…………………………………………………………...16

Список литературы…………………………………………………………………21

Введение

Многие люди, среди которых есть и представители сферы финансов, считают, что фьючерсы и опционы - это что-то очень сложное. Считается также, что они имеют мало общего с реальной жизнью. Из телевизионных репортажей, показывающих молодых трейдеров в ярких пиджаках, возбужденно кричащих друг на друга, очень трудно представить себе, что подобная деятельность может иметь огромное значение для стабильного функционирования экономики.

В основе фьючерсов и опционов лежит понятие отложенной (будущей) поставки. Оба этих финансовых инструмента позволяют, хотя и несколькими отличающимися способами согласиться сегодня с ценой, по которой вы купите или продадите товар в будущем. Это совсем не похоже на обычные, повседневные сделки купли-продажи.

Когда мы приходим в супермаркет, мы платим деньги и сразу же получаем товар. Почему же кому-то может понадобиться соглашаться сегодня с ценой за товар, получаемый в будущем? Все дело в определенности.

Представим себе фермера, выращивающего урожай пшеницы. Чтобы вырастить урожай, нужны деньги: на покупку семян, удобрений, оплату труда рабочих и т.д. Все эти затраты производятся без уверенности в том, что когда урожай будет собран, выручка от продажи пшеницы покроет их. Очевидно, что фермерство - довольно рискованное занятие, и многие фермеры не хотят рисковать. Как же можно избежать такой неопределенности?

С помощью фьючерсов и опционов фермеру предоставляется возможность согласиться сегодня с ценой, по которой урожай будет продан через четыре или шесть месяцев. Тем самым фермер заранее получает минимальную цену продажи своего урожая. Ему больше не нужно беспокоиться по поводу возможных колебаний цен на пшеницу. Он знает, по какой цене он продаст свою пшеницу и может соответственно планировать свои дела.

Впервые возникнув в торговле сельскохозяйственной продукцией, фьючерсные и опционные сделки распространились и на другие активы, от металлов и нефти до облигаций и акций. Чтобы понять суть фьючерсов и опционов, требуется приложить некоторые усилия, поскольку необходимо усвоить множество терминов и определений. Однако по сути своей эти понятия очень просты и обозначают финансовые инструменты, позволяющие установить сегодня цену, по которой активы могут быть куплены или проданы в будущем.

1. Фьючерсы и опционы

1. Фьючерс - это, в первую очередь, контракт между двумя сторонами. Таким образом, фьючерсный контракт – это соглашение на покупку (принятие) или продажу (поставку) базового инструмента по цене, оговоренной в момент заключения контракта. Сама покупка-продажа происходит в определенный момент в будущем (если, конечно, не была заключена противоположная сделка).

Покупка фьючерса является обязательством купить за наличные или принять поставку стандартной величины базисного актива, а продажа фьючерса - обязательством продать за наличные или осуществить поставку базисного актива, все в будущий срок по зафиксированной цене. Зафиксированная при заключении контракта цена базисного актива или значение индекса называются фьючерсной ценой.

Инвестор при заключении контракта может выступать с позиции продавца или покупателя, причем число контрактов, в которых он участвует – не ограничено. При участии в двух одинаковых фьючерсах с противоположных позиций, позиция инвестора считается закрытой (т.е. при взаиморасчетах позиции друг друга компенсируют). Если позиции друг друга не компенсируют, позиция считается открытой и предполагает обязательное исполнение контракта. Механизм закрытия позиций путем совершения противоположной сделки называется оффсетной сделкой. Прибыли и убытки инвестора в этом случае зависят от разницы цен фьючерсов, т.е. определяются поведением инвестора, его стратегией на рынке.

Различают два типа фьючерсов: поставочный (подразумевает поставку базового актива) и расчетный (подразумевает поставку в деньгах). Цена фьючерса зависит от многих экономических факторов: дополнительных затрат, стоимости заемного капитала, процессов, происходящих с базовым инструментом. Фьючерсный контракт с ближайшей датой исполнения наиболее ликвиден (им торгует большее количество трейдеров), цена его наиболее справедлива и предсказуема. Фьючерсы могут обращаться только на биржах, они стандартизированы, т.е. определена спецификация, количество и качество товара.

Участниками торговли фьючерсов являются:

инвесторы, торгующие за счет собственных средств;
брокеры, которые заключают сделки как в качестве посредников (на средства клиентов), так и конечных инвесторов (на свои средства);
биржи (Нью-Йоркская фьючерсная биржа (NYFE), Чикагская товарная биржа(CME), Чикагская срочная товарная биржа (CBOT), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE), Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Российская торговая система (РТС). Биржи (их клиринговые палаты) гарантируют внесение залоговых средств, исполнение сделок и осуществляют расчеты взаимных требований и обязательств участников рынка. Иногда клирингом занимаются сторонние компании.

После заключения фьючерсного контракта продавец и покупатель больше не работают друг с другом и контрагентом для каждого является расчетная палата биржи. Для гарантий исполнения сделки биржей взимается маржа.

Фьючерсы – стандартизированные контракты, поэтому его обязательным компонентом является спецификация, описывающая все характеристики, например, размер контракта, дата поставки, способ котировки цены; минимальная флуктуация цены; часы торговли; способ поставки; ограничения и иные параметры.

Финансовыми фьючерсами называются фьючерсы, базисным активом в которых выступают специфические финансовые инструменты (казначейские обязательства, депозиты, валюта и индексы). Они выполняют две основные функции: страхование рисков и спекуляции, а физическая поставка в большинстве случаев даже не предусмотрена (осуществляется крайне редко), а производится расчет наличными. Разность фьючерсной цены и цены базисного актива называется базисом (он может быть как отрицательным. так и положительным, а на день поставки всегда равен нулю).

К наиболее популярным финансовым фьючерсам относятся:

Индексные фьючерсы – базируются на пунктах индекса, а расчет производится наличными. Значение индекса корректируется на множитель, указанный в спецификации, в результате получается сумма контракта, который можно купить или продать;

Валютные фьючерсы – подразумевают обмен одной валюты на другую в заранее известном количестве по оговоренному курсу;

Краткосрочные процентные фьючерсы - могут в качестве базисного актива использовать банковские срочные депозиты - одни из самых необычных фьючерсов со сложной системой установления зависимости цен и текущих процентных ставок, а также казначейские векселя;

Долгосрочные процентные фьючерсы – базируются на долгосрочных банковских процентных ставках.

При развитии рынка фьючерсов (например, сейчас Российская торговая система предлагает торговать даже фьючерсами на погоду) значительно расширились возможности инвестирования и спекуляций, так как исчезла необходимость покупать и продавать товары в физической выражении.

Кроме того, с фьючерсами работают хеджеры и спекулянты. Хеджеры являются производителями товаров (сельскохозяйственная продукция, продукция нефтегазового сектора) и работают для страхования производственных рисков либо являются страховыми компаниями или управляющими финансовыми фондами и также страхуют себя от неблагоприятной конъюнктуры.

Спекулянты не имеют никакого отношения к рискам, связанным с колебаниями цен, но, заключая фьючерсные контракты, пытаются получить прибыль за счет изменения цен на рынке. В большинстве случаев это трейдеры либо частные инвесторы.

Причина популярности рынка фьючерсов – открывающиеся для инвесторов широкие возможности для достижения конкретной цели, и то, что операции на этом рынке гораздо более доходны, чем операции с базисными активами (требуется гораздо меньшая сумма для получения той же суммы прибыли) и позволяют зарабатывать как на росте, так и на падении рынка.

2. Опцион – ценная бумага, соглашение, дающее право покупателю опциона совершить ту или иную сделку при оплате премии продавцу опциона. Покупатель единолично решает, будет ли исполнен контракт. Продавец (надписатель) опциона обязан осуществить сделку по заранее согласованной цене (цена страйк, цена исполнения) либо к определенной дате, либо именно в точную дату (в зависимости от вида опциона). По своему характеру опцион похож на страховой полис – покупатель опциона страхует свои риски, а продавец выступает неким страховщиком. В качестве базисного актива (объекта сделки) опциона фигурируют котирующиеся на бирже акции, валюта, фондовые индексы, казначейские векселя, государственные облигации, фьючерсные контракты.

Опционы можно классифицировать:

по месту обращения на внебиржевые и биржевые;
по типу: опцион колл и опцион пут;
по стилю исполнения: американский и европейский стиль;
по отношению цены исполнения к цене базового актива: «в деньгах», «вне денег», «при деньгах».
по перечню параметров: стандартные и экзотические.

Опционы бывают биржевыми - имеют стандартную спецификацию, а участники сделки могут изменять только величину премии по опциону) и внебиржевыми - заключаются на произвольных условиях, удовлетворяющих участников сделки.

Биржевые опционы обращаются на бирже подобно другим ценным бумагам, имеют котировку, равную средней величине премии по данному опциону за день. Клиринговая палата ведет учет позиций участников по каждому контракту. Если субъект после покупки опциона продает аналогичный, его позиция считается закрытой. При работе с биржевым опционом в каждом контракте противоположной стороной является расчетная палата биржи.

Опционы бывают только двух типов: опцион пут - дает право продать (осуществить поставку), опцион колл – купить (принять поставку) базового актива.

По времени погашения опционы подразделяются на два стиля: американский и европейский.

Американский стиль дает возможность погашения в любой момент срока экспирации (действия опциона), европейский же предполагает исполнение в единственную указанную дату (дату погашения, исполнения, экспирации).

В зависимости от соотношения цены исполнения опциона (страйка) и цены базового актива, опционы могут быть:

«при деньгах» (at-the-money, еще один перевод «около денег») - в том случае, когда цена исполнения опциона равна стоимости базового актива и внутренняя стоимость равна нулю;
«вне денег» (out-of-the-money) – когда цена исполнения меньше цены базового актива для пут-опционов, и больше базового актива для опционов колл (эта ситуация не выгодна покупателю опциона, внутренняя стоимость опциона ниже нуля);
«в деньгах» ( in-the-money)- при цене исполнения больше цены базового актива для опционов пут и цене исполнения меньше базового актива для опциона колл (выгодная ситуация для покупателя, внутренняя стоимость выше нуля). Чем дальше опцион в деньгах (т.е. чем больше разница) – там дороже его цена, и наоборот, чем дальше он вне денег – там он дешевле.

На внебиржевом рынке обращаются экзотические опционы – в отличие от стандартного опциона в него включены дополнительные черты и оговорки, соответствующие рынку и ситуации, которые отражались на величине премии. Примерами экзотических опционов являются азиатские, барьерные, сложные опционы.

Премия опциона – это выплата покупателя продавцу при заключении контракта, т.е. плата за право заключения сделки в будущем. Премия определяет котировку опциона. Премия содержит в себе внутреннюю и временную стоимость, причем к дате экспирации временная стоимость стремиться к нулю, т.е. стоимость опциона изменяется во времени. Таким образом, можно сказать, что премия (цена опциона) зависит не только от экономических факторов (цены базового актива, волатильности на рынке, цены исполнения (страйка) опциона, процентной ставки на рынке), но и от предположений о выгодности его осуществления на дату экспирации (исполнения) и временного периода, оставшегося до даты экспирации.

В спецификации опциона указывается следующая информация: стиль опциона, дата экспирации (дата истечения контракта, дата поставки или расчета), единица и наименование базового актива, способы котировки цены, расчетная цена исполнения, способ исполнения опциона, расчет маржи продавца, способ выплаты премии, иные параметры и ограничения.

Чаще всего опционы применяют хеджеры (для страхования рисков) и спекулянты.

Сделки с опционами характеризуется асимметричным распределением рисков: держатель опциона может потерять только величину премии, отказавшись от исполнения сделки при неблагоприятной конъюнктуре, а убытки надписателя опциона, наоборот, не ограничены ничем, а прибыль не может превышать величину премии опциона. В свою очередь, любая сторона может заключить оффсетную (противоположную) сделку, и тогда результат опционных сделок будет определяться разницей в стоимости опциона при открытии и закрытии позиции. Поэтому работа с опционами требует применения точных математических расчетов и основывается на сложных прогнозах. Но несмотря на обширный математический аппарат, расчетная цена опциона может значительно отличатся от рыночной, а результаты сделки – от ожиданий заключавших ее сторон.

2. Фьючерсные стратегии

На финансовых рынках невозможно получить большое количество стратегий при комбинировании различных фьючерсов. Саму по себе покупку (длинная позиция) - продажу (короткая позиция) фьючерса можно считать рыночной стратегией. Однако для снижения рисков инвестор может комбинировать различные бумаги.

Рассмотрим стратегии торговли фьючерсами, которые встречаются на практике:

I. Открытие короткой (продажа) и длинной (покупка) позиции, т.е. комбинация позиций по нескольким контрактам, одновременно называется стратегией «спрэд», с ее помощью исключается риск потерь, связанных с уровнем цен, а прибыль получает за счет ценовых отклонений. Хорошо подходят для спекуляций. Спрэды бывают одинарными и двойными, различаются по составу:

1. временные:

стредл (straddle) - одновременная покупка и продажа фьючерсов с различными датами истечения на один и тот же актив. Цель - получить прибыль от изменений в соотношении цен контрактов. Покупка спрэда заключается в покупке более дорогого фьючерса и продажа менее дорогого. Используется, когда величина спрэда растет. Продажа спрэда – продажа более дорогого контракта и покупка менее дорогого.
спрэд «бабочка» (butterfly spread) более сложна, включает покупку и продажу спрэдов, наиболее дорогой контракт одного из которых является одновременно дешевым контрактом другого. Используется при невозможности предугадать направление движения на рынке.

2. межтоварные (intercommodity spread) - заключение фьючерсных контрактов на близкие товары для получения прибыли от изменений в соотношении цен контрактов. К межтоварному спрэду также относится спрэд между исходным товаром и производимым из него продуктом (крэк-спрэд);

3. межрыночные (intermarket spread) используется,если на разных биржах торгуется один и тот же фьючерс на один и тот же базовый актив , прибыль получается за счет разности цен на биржах.

II. Страхование (хеджирование) ценовых рисков – создание баланса между обязательствами на рынке (товары, валюта и т.п.) и противоположными обязательствами на фьючерсном рынке. Одновременно с риском снижается возможная прибыль. Может быть :

Полным (на всю сумму сделки)
частичным (на част реальной сделки)
Предвосхищающим (контракт покупается или продается до заключения сделки на рынке товара)
выборочным (сделки на реальном и фьючерсном рынках отличаются как по времени заключения, так и по объему, более гибкая стратегия)
перекрестным (кросс-хеджирование) (фьючерс заключается не на базовый актив, а на связанный с ним финансовый инструмент).

1. Хеджирование продажей фьючерсных контрактов - (короткая позиция) заключается в продаже фьючерсных контрактов (количество равно объему хеджируемой партии покупаемого реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж)). Сделка обычно заключается после того, как инвестор уже спрогнозирует себестоимость товара. При повышении цен на покупаемый реальный товар потери окупятся прибылью от продажи фьючерсного контракта.

2. Хеджирование покупкой фьючерсных контрактов (длинное хеджирование) - покупка фьючерсного контракта при продаже реального товар на рынке. При понижении цен на продаваемый реальный товар стоимость фьючерса вырастет и компенсирует потери от продажи реального товара.

Кросс-хеджирование – заключение фьючерсного контракта не на финансовый инструмент, тесно связанный с тем активом, сделки по которому необходимо застраховать (например, сделки с акциями можно страховать покупкой фьючерса на индекс).

3. Временные стратегии множественного хеджирования подразумевают покупку ряда фьючерсов и постепенное закрытие позиций, приведенные ниже и другие:

Ленточное хеджирование – покупка стрипа (цепочки) фьючерсов: комбинация фьючерсов с различными сроками исполнения контрактов, для фиксирования цены товара на длительный срок в будущем. Цена фьючерсов считается как среднее арифметическое от цен всех входящих в стрип контрактов, в остальном же компоненты ничем не отличаются от обыкновенных фьючерсов.
Перекатывание (Rolling), сдвигание хеджа от одного срока к другому, путем закрытия ближайшей к выполнению позиции и открытия следующей. Делается как для увеличения прибыли, так и из-за увеличения сроков контрактов на физическом рынке.

III. Еще одной стратегией является арбитраж, направленный на получение дохода путем перепродажи ценных бумаг либо в другое время, либо на другом рынке.

Инвесторы приходят на рынки с единственной целью – получения дохода. Некоторые получают доход при продаже реального товара и используют фьючерсы для страхования рисков и минимизации убытков, а другие получают доход за счет купли-продажи производных ценных бумаг.

Преобладающая доходность на рынке производных инструментов связаны:

с «эффектом рычага»- для операций с большой стоимостью денежных средств требуется лишь небольшой ресурс;
легкость заработка при растущем и падающем рынках;
отсутствие транзакционных издержек (плата за привлечение ресурсов, оплата расчетных услуг) и более дешевые биржевые сборы.

Несмотря на все эти плюсы, любая стратегия на фьючерсном рынке может быть эффективной только при условии адекватного анализа текущей и точного прогнозирования будущей рыночной ситуации.

3. Опционные стратегии

Опцион является соглашением, направленным в будущее, и дающим право своему держателю на заключение определенной сделки на оговоренных ранее условиях. За это право держатель (покупатель) опциона выплачивает определенную премию продавцу (надписателю) опциона. Применяются опционы как для страхования рисков, там и для краткосрочных спекуляций.

Самыми простыми операциями с опционами являются:

покупка опциона колл (Call) - для получения прибыли при росте цен на базисный актив, для исполнения плана по инвестициям (диверсификация ценных бумаг), для фиксации цены базисного актива, для хеджирования (страхования) продажи акций без того, чтобы ими владеть (короткая позиция);
покупка опциона пут (Put) - для страхования риска падения цены базисного актива (в т.ч. наличных денег), для защиты нереализованной прибыли;
подписка (продажа) опциона колл (Call) - при длинной позиции в базисном активе (имеющимся в собственности базисном активе) – для страхования падения цены актива или для получения премии, для реализации прибыли (в том случае, если нет в собственности базисного актива), для продажи базисного актива по фиксированной цене;
подписка (продажа) опциона пут (Put) - при ожидаемой малой подвижности цен базового актива - для получения прибыли.

Под опционной стратегией понимают операции с целым набором опционов, и, возможно, базовым активом в одном портфеле. Цели те же - страхование риска и получение прибыли. Стратегия состоит из комбинации простейших операций. Определяют стратегию такие факторы как направление движения цен на рынке базового актива, степень волатильности (изменчивости цен) рынка, время до истечения опциона.

В зависимости от прогноза развития рынка, можно выделить следующие виды опционных атегий:

стратегия «быка»- подразумевают повышение стоимости базового актива
стратегия «медведя»- предполагают понижение стоимости базового актива
нейтральные – ориентируются на колебание цены базового актива возле некоторой величины и отсутствие устойчивого ондатр (изменения цены).

Количество стратегий может исчисляться десятками. Рассмотрим наиболее популярные из них.

I. Покрытый опцион колл и покрытый опцион пут предполагают продажу опциона и одновременную продажу или покупку базового актива с целью сохранения возможной прибыли.

II. Комбинации - одновременная покупка или продажа разных опционов:

1. Стрэддл (стеллаж) - покупка опционов колл и пут с одинаковыми датами истечения и ценой исполнения. данная стратегия – стратегия торговли волатильностью (волатильность – это показатель колебания доходности базисного актива до даты исполнения опциона). Здесь не важно, в какую сторону изменится цена базисного актива, важно, чтобы в принципе она изменялась, либо изменялись представления инвесторов о ней, или при стабильном рынке происходили некоторые колебания. На этих колебаниях и зарабатывает инвестор;

2. Стренгл похож на Стрэддл, при разных ценах исполнения опционов. Более экономен, чем стрэддл.

3. Стэп - сочетание одного опциона пут и двух опционов колл с одинаковыми или с разными ценами исполнения – при предположении, что цена базисного актива пойдет вверх;

4. Стрип комбинация из одного опциона колл и двух опционов пут с одинаковыми или с разными ценами исполнения, при вероятности снижения цены актива;

5. Cинтетические фьючерсы – стратегия, при которой вместо базисного актива покупаются или продаются опционы (по характеру близка к стратегии покрытия опциона):

синтетический короткий фьючерс – вместо продажи базового актива продается опцион колл и покупается опцион пут с одинаковыми ценами исполнения. При применении этой стратегии необходимо убедиться в тенденции рынка, так как и прибыль и убыток не ограничены. Расчет на снижение цены базисного актива.
синтетический длинный фьючерс – покупка опциона колл и продажа опциона пут с одинаковыми ценами исполнения, при расчете на повышение цены базисного актива. прибыль и убыток не ограничены.

III. Спрэды (от англ spread- разница) – создаются из длинного и короткого опционов на один базовый актив, где оба опциона одинакового типа (либо Call, либо Put). Предназначены для ограничения риска, часто (но не всегда) ограничивают потенциал получения прибыли и убытков. Для данной опционной стратегии характерна заложенная инвестором разница в ценах или датах исполнения опционов.