Ирина Эланс
Хеджирование. 2
Введение
В данной контрольной работе рассматривается один из способов снижения рисков - хеджирование.
Актуальность темы контрольной работы заключается в том, что проблема управления риском существует в любом секторе экономики. Любой субъект экономики на любом ее уровне неизбежно сталкивается с незапланированными или непредвиденными событиями, на которые необходимо адекватно реагировать, чтобы не понести убытки. Современная тенденция развития национальных и интернациональных финансовых систем заключается в глобализации финансов и финансового рынка. На состояние рынков оказывает влияние все большее число факторов, что приводит к увеличению частоты неожиданных изменений на рынках и усложнению проблемы оценки и снижения рисков, существующими при работе на финансовых рынках. В условиях возросшей сложности мировой финансовой системы особую роль при сниженье рисков приобретают рынки производных финансовых инструментов, как эффективный механизм распределения риска между агентами экономики. Несмотря на существующие противоречия в российском законодательстве, все большее число компаний используют в своей деятельности производные инструменты, дающие возможность участникам рынка снижать (управлять) рисками, возникающими при работе на финансовых рынках. Одним из наиболее актуальных способов снижения рисков на сегодняшний момент является хеджирование.
Целью данной работы является изучение теоретических аспектов развития хеджирования, как способа снижения рисков.
Для реализации данной цели необходимо решить ряд задач:
1 Понятие риска
Любая организация несет риски, связанные с разновидностью его деятельности, а также отвечает за последствия принимаемых им управленческих решений. Фактор риска заставляет предпринимателя экономить финансовые и материальные ресурсы, обращать особое внимание на расчеты эффективности новых проектов, коммерческих сделок и т.д.
Риск и предпринимательство — два взаимосвязанных понятия, поскольку любая коммерческая деятельность связана с вероятностью недостижения желаемого результата. Предпринимательский риск можно подразделить на производственный, финансовый и инвестиционный. Производственный риск связан непосредственно с хозяйственной деятельностью предприятия. Под ним обычно понимают вероятность невыполнения организацией своих обязательств по договору с заказчиком, риски реализации товаров и услуг, просчеты в ценовой политике, риск банкротства.
В производственной деятельности промышленного предприятия обычно встречаются следующие разновидности рисков:
- риск полной остановки предприятия из-за невозможности заключения договоров на поставку необходимых при данной технологии комплектующих деталей и других исходных продуктов;
- риск недополучения исходных комплектующих из-за срыва заключенных договоров о поставке, а также риск невозврата денежных средств, перечисленных поставщику в виде предоплат;
- риск незаключения договоров на реализацию произведенной продукции, работ или услуг;
- риск неполучения или несвоевременного получения денежных средств за отгруженную на реализацию продукцию;
- риск отказа покупателя от поставленного и оплаченного товара или риск возврата;
- риск срыва заключенных соглашений о предоставлении займов, инвестиций или кредитов;
- риск банкротства как деловых партнеров, так и самого предприятия.
Финансовый риск — это вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций с ценными бумагами, т.е. риск, который следует из природы финансовых операций. К таким рискам относятся:
- кредитный риск — связан с неуплатой заемщиком основного долга и процентов, начисленных за кредит;
- процентный риск представляет собой вероятность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными фондами в результате повышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам;
- валютный риск — характеризует опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюты, при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций;
- риск упущенной финансовой выгоды определяется вероятностью финансового ущерба, который может возникнуть в результате неосуществления какого-либо мероприятия или остановки хозяйственной деятельности.
В инвестиционной деятельности предприятия можно выделить риск инвестирования в ценные бумаги, или «портфельный риск», который характеризует степень риска снижения доходности конкретных ценных бумаг и сформированного портфеля ценных бумаг, а также риск нововведений.
Новые проекты и разработки содержат три вида рисков:
- риск, связанный с техническими нововведениями;
- риск, связанный с экономической или организационной стороной производства;
- риск, определяемый «молодостью предприятия».
Помимо этого, выделяют и другие виды рисков: чистые и спекулятивные, динамические и статические, абсолютные и относительные. Чистые риски означают возможность получения убытков или нулевого результата. Как правило, к ним относят производственные и инвестиционные риски. Спекулятивные риски выражаются в вероятности получения как положительного, так и отрицательного результата. Обычно к спекулятивным рискам относятся финансовые риски. Динамический риск — это риск непредусмотренных изменений вследствие принятия управленческих решений или изменений, произошедших в экономической, политической и других сферах общественной жизни. Такие изменения могут привести как к потерям, так и к дополнительным доходам. Статический риск— это риск потерь за счет нанесения ущерба собственности, а также потерь дохода из-за недееспособности организации. Абсолютный риск оценивается в денежных единицах (рублях, долларах или любой другой валюте); относительный — в долях единицы или в процентах. Так, риск в предпринимательстве можно измерить абсолютной величиной, подсчитав сумму убытков и потерь, и относительной величиной — степенью риска.
Таким образом, деятельность любой организации так или иначе связана с риском. Задачей руководства организации является как можно большее снижение степени риска. Для этого используются различные способы: диверсификация, страхование, лимитирование, резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов, распределение риска, получение большей информации о предстоящем выборе и результатах.
Если среди возможных рисков или рисковых уровней можно выделить условно приемлемые уровни, и если возможна такая стратегия управления финансами, при которой финансовое состояние не подвергается более сильным рисковым перспективам, то такая стратегия называется хеджированием.
2 Хеджирование, как способ снижения рисков
2.1 Понятие, виды хеджирования
Хеджирование – устранение риска путем открытия на время позиции на одном рынке и противоположной позиции на другом, но экономически связанном рынке, таком, как фьючерсный или форвардный рынок (забалансовых инструментов). Как правило, хеджирование с использованием срочных контрактов включает позиции по фьючерсным (форвардным) контрактам, которые экономически связаны с кассовой позицией и предназначены для снижения рисков, возникающих в ходе обычных коммерческих операций данной компании. По сути, хеджирование подразумевает покупку или продажу контрактов на срок по товару, цену которого необходимо застраховать.
Например, фирма купила судно с нефтепродуктами и ожидает этот товар для его перепродажи. Не имея возможности продать его немедленно по текущим ценам, он продает фьючерсные контракты на него. Затем, когда реальный товар продан, фьючерсы выкупаются. Если на реальном рынке происходит падение цен, то он понесет убыток при продаже наличного товара, однако откуп фьючерсных контрактов даст прибыль, примерно равную убытку в операции с наличным товаром. Если же на реальном рынке цены вырастут, то эта часть операции даст прибыль, в то время как ликвидация фьючерсных контрактов принесет убыток. Выигрыш на одном рынке перекрывает убыток на другом и таким образом гасится неблагоприятное изменение цен.
Товарные рынки первыми стимулировали потребность в инструментах хеджирования (таких, как фьючерсы), поскольку цены на товары колеблются в широких пределах и трудно предсказуемым образом. Непредсказуемо ведут себя курсы валют. Процентные ставки также являются достаточно неустойчивыми. Не имея определенной системы срочных цен, позволяющей компенсировать эти колебания, практически невозможно реализовать какую-либо форму планирования хозяйственных операций, включающих использование финансовых инструментов.
Имеются два фундаментальных критерия, которые необходимо принимать во внимание при хеджировании: во-первых, ценовая перспектива и, во-вторых, экономическая целесообразность хеджирования. Процесс снижения риска включает принятие решений о том, когда и как использовать для хеджирования финансовые рынки и использовать ли вообще. Преимущества хеджирования во многом зависят от квалификации лиц, принимающих эти решения.
Оценка масштабов риска не означает простого подсчета степени риска в денежном выражении. Необходим экономический анализ перспектив движения процентных ставок с оценкой величины их возможного изменения, и количественное определение риска для случая, если хеджирование вообще не применяется. Решение о том, осуществлять хеджирование или нет, основывается на сравнительном анализе величины риска и размера допустимых (приемлемых или некритичных) потерь. Например, если величина возможных потерь в максимуме приемлема, стоимость хеджирования высока и сопоставима с размером возможных потерь, то с учетом того, что оценка вероятности развития событий в неблагоприятном и благоприятном направлении показывает более высокую вероятность благоприятного развития событий, вполне можно принять решение о том, что хеджирование нецелесообразно.
Совершенным считается хедж, при котором инструмент хеджирования в точности соответствует исходному риску убытков. При наличии такого инструмента риск может быть исключен полностью. Но на практике точное соответствие между исходным риском и инструментом хеджирования может быть недостижимо, а сам хедж может оказаться несовершенным. Тем не менее, общий итог при правильно устроенном хедже будет значительно менее опасным, чем без него. Так как хеджирование является делом дорогим и сложным, то требуется проведение большого объема вычислений при оценке полных расходов на хеджирование и при сравнении альтернативных способов хеджирования.
Хеджирование используется также для фиксации цен будущих сделок на наличном рынке. Потребитель сырья, например, знает, что ему необходимо закупить его в октябре, но боится увеличения цен. Поэтому он заранее покупает фьючерсные контракты с октябрьской позицией. Далее, когда он покупает реальный товар, то фьючерсные позиции ликвидируются. Если не произошло изменений базиса, то ему удалось сохранить желаемый уровень цены.
Участники биржевой торговли, осуществляющие операции хеджирования, называются хеджерами. В качестве хеджеров выступают лица, связанные с реальной торговлей, т.е. продавцы и покупатели наличных товаров, которые стремятся застраховаться от неблагоприятных изменений цен на свои товары. Их участие во фьючерсной торговле связано с реальными операциями, касающимися товара или финансового инструмента, лежащего в основе фьючерсного контракта. Участник может считаться хеджером, если его действия основаны на двух мотивах: присутствие на рынке наличного товара и заинтересованность в уменьшении риска.
Если всех участников операций хеджирования расположить по степени активности использования фьючерсных рынков, то картина получится примерно следующая:
1) Самыми активными хеджерами
выступают торговые и
2) Весьма активно используют
хеджирование и фирмы, занимающиеся
первичной переработкой или
Фирмы, выпускающие готовую продукцию, используют фьючерсные рынки для хеджирования цен на закупаемое ими сырье.
Успешное хеджирование зависит от степени корреляции наличных и фьючерсных цен. Чем она выше, тем эффективнее хедж. Однако всегда существует риск, что негативное изменение наличных цен не будет компенсировано полностью изменением фьючерсных цен. Итоговое изменение базиса в момент завершения хеджирования даст хеджеру убыток или выгоду.
По технике осуществления операции хеджирования различают короткий хедж (продажа фьючерсных контрактов) и длинный хедж (покупка фьючерсных контрактов). Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с опционами.
Любая сделка хеджирования состоит из двух этапов. На первом открывается позиция по фьючерсному контракту, на втором — она закрывается обратной сделкой. При этом при классическом хеджировании контракты по первой и второй позициям должны быть на один и тот же товар, в том же количестве и на тот же месяц поставки.
Существуют два вида операций хеджирования:
1) Хеджирование продажей
— это использование короткой
позиции на фьючерсном рынке
тем, кто имеет длинную позицию
на наличном рынке. Этот вид
хеджирования предпринимается
Рассмотрим несколько ситуаций, требующих использования короткого хеджа. Торговец купил кукурузу у фермера в октябре по определенной цене. Зерно помещается на склад и подвергается риску падения цены. Торговец может продать фьючерсные контракты, скажем, на декабрь и держать свою позицию, пока не найдет покупателя на зерно, после чего он ликвидирует свою позицию. Или же дилер может иметь запас облигаций, половина из которых была продана по благоприятной цене, а другая — еще не продана. Чтобы не рисковать падением цен в отношении другой половины, он может продать соответствующее число фьючерсных контрактов. Если цены упадут, короткая позиция на фьючерсном рынке станет своеобразным убежищем для оставшихся облигаций. Когда дилер продаст еще какую-либо часть этого запаса, он уменьшит свою фьючерсную позицию.
2) Хеджирование покупкой
– эта операция представляет
собой покупку фьючерсного
Этот вид хеджирования часто применяют посреднические фирмы, имеющие заказы на закупку товара в будущем, а также компании - переработчики. При этом закупки на фьючерсном рынке совершаются как временная замена закупки реального товара. В итоге длинное хеджирование предохраняет от повышения цен.
Хеджирование используется с разными целями, но оно также весьма разнообразно и по технике осуществления. В зависимости от целей выделяют следующие стратегии хеджирование:
1) Обычное (чистое) хеджирование
проводится исключительно для
избежания ценовых рисков. В этом
случае операции на фьючерсном
рынке по объемам и по времени
находятся в соответствии с
обязательствами на рынке
2) Арбитражное хеджирование
осуществляется главным
3) Селективное хеджирование
предполагает, что сделка на фьючерсном
рынке проводится не
4) Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.
Селективное и предвосхищающее хеджирование наиболее широко используются всеми фирмами. Крупные фирмы применяют также множественное селективное хеджирование, которое осуществляется несколько раз в течение одного производственного цикла на одну и ту же партию товара в зависимости от увеличения или уменьшения рисков, связанных с изменением цен.
Таким образом, смысл хеджирования заключается в том, что оно помогает снизить риск от неблагоприятного изменения цены, но не дает возможности воспользоваться благоприятным изменением цены. При операциях хеджирования риск не исчезает, но он меняет своего носителя.
2.2 Измерение эффективности хеджирования
Измерение эффективности хеджирования и его выгодности – это не одно и то же, хотя многие могут их отождествить. Можно определит пять различных мер эффективности хеджирования. Какую из них применить, зависит от целей хеджирования.
Самая типичная цель для операций хеджирования - добиться планируемого финансового результата, с оговоркой - "больше - лучше, меньше - хуже". Конкретные результаты - планируемая процентная ставка при вложении денежных средств или финансовые поступления от сделки.
Эффективность хеджирования высчитывается при этом делением действительного финансового результата на планируемый.
Эффективность хеджирования = R/T, где
- R - действительный финансовый результат,
- Т- планируемый результат
Во втором случае цель хеджирования состоит в достижении планируемого результата с оговоркой "меньше - лучше, больше - хуже".
Таким образом, риск имеет противоположную направленность, нежели в первом случае. Эффективность хеджирования высчитывается путем деления планируемого финансового результата на действительный.
Эффективность хеджирования = T/R, где
- Т- планируемый результат,
- R - действительный финансовый результат.
Усложним цель хеджирования - достижение планируемого финансового результата с ограничением на минимально приемлемый уровень. Это похоже на первый случай, но появляется вторая оговорка в определении цели хеджирования, которой устанавливается минимально приемлемый результат.
Эффективность рассчитывается делением разницы фактического результата и минимально приемлемого уровня на разницу планируемого и минимально приемлемого результата. Формула при этом выглядит следующим образом:
Эффективность хеджирования = (R-Min)/(T-Min), где
- R - действительный финансовый результат,
- Т- планируемый результат,
- Min - минимально приемлемый финансовый результат.
Рассмотрим цель: добиться планируемого финансового итога с ограничением на максимально приемлемый результат.
Эффективность хеджирования в данном случае будет рассчитываться путем деления разницы максимально допустимого и фактического результата на разницу максимально допустимого и планируемого результата:
Эффективность хеджирования = (Max -R)/(Max-T), где
- R - действительный финансовый результат,
- Т- планируемый результат,
- Max - максимально приемлемый финансовый результат.
Совершенно иную цель преследуют компании, которые желают сохранить существующее финансовое состояние. В данном случае любое отклонение от текущей ситуации считается нежелательным.
В этом случае для расчета эффективности хеджирования используется следующая формула:
Эффективность хеджирования = ,
где: ΔТ – изменение суммарной стоимости хеджированного портфеля;
ΔU – изменение суммарной стоимости нехеджированного портфеля.
Итак, важно точно выбрать цели хеджирования и затем правильно определить его эффективность. Неспособность так поступить может привести к ошибочным решениям, принимаемым как до, так и после наступления события. Неспособность или нежелание защититься от очевидного риска равносильны спекуляции. Также важно, если хедж устроен против конкретного риска, то финансовые результаты по хеджу и риску должны быть представлены как единое целое. Это важно не только для проведения отчета перед руководством, но и для избежания потери средств из-за увеличения налогооблагаемой базы.
Заключение
Риск – это вероятность неблагоприятного исхода или развитие событий, при котором экономический субъект может потерпеть соответствующие финансовые убытки.
существуют различные методы, позволяющие оценить риск того или иного проекта и его влияние на финансовое состояние. Если среди возможных рисков или рисковых уровней можно выделить условно приемлемые уровни, и если возможна такая стратегия управления финансами, при которой финансовое состояние не подвергается более сильным рисковым перспективам, то такая стратегия называется хеджированием.
Предназначение хеджирования и состоит в том, чтобы устранить неопределенность будущих денежных потоков, что позволяет иметь полное представление о будущих доходах и расходах, возникающих в процессе финансовой или коммерческой деятельности. В современной практике процесс хеджирования тесно взаимосвязан с общим управлением активами и пассивами компании и охватывает всю совокупность действий, направленных на устранение или, по крайней мере, уменьшения рисков, возникающих извне.
У разного бизнеса - свои задачи, и каждая компания сталкивается с совершенно различными видами рисков. Не всегда компаниям требуется только устранению неблагоприятных последствий рисков, очень часто в практике бизнес требует построения «совершенного» хеджа. До построения процедуры хеджирования важно выяснить, чего компания ждет от этой процедуры. При определении целей хеджирования нужно определить:
- Хочет ли компания просто оградить себя от риска любых подвижек цен?
- Если допустима некоторая степень риска, то как соотносятся стремление получить прибыль от благоприятных изменений и желание избежать риска в неблагоприятных случаях?
- Какова готовность компании платить за защиту от риска?
- Каковы представления компании о вероятных направлениях, величине и сроках движения рынка?
При проведении хеджирования необходимо:
- четко определить степень подверженности риску;
- понять, что хеджирование нужно не для получения прибыли, а для избежания риска основной деятельности компании;
- определить внутренние для компании правила и принципы для операций хеджирования;
- определить цели операций хеджирования;
- оценивать эффективность хеджирования только в контексте с общей деятельность компании;
- представлять финансовые результаты операций хеджирования в общем контексте с теми операциями, против риска которых и осуществлялось хеджирование.
Без этого либо само хеджирование, либо его результаты могут быть неправильно истолкованы, перевраны и т.д.
Список литературы