Инструменты хеджирования и их краткая характеристика

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

РОССИЙСКОЙ  ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ТЮМЕНСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

СПЕЦИАЛЬНОСТЬ «ФИНАНСЫ И КРЕДИТ»

ОТДЕЛЕНИЕ ЗАОЧНОГО ОБРАЗОВАНИЯ 
 
 

       Контрольная работа по управлению инвестиционным портфелем:

       «Инструменты  хеджирования и их краткая характеристика» 
 

       Выполнил: Крылова Ю. П.

       Студент  гр.2561ф

         Проверила:  Бородач Ю. В. 
 

       Тюмень-2011 

   Содержание:

Введение…………………………………………………………………………...3

1. Сущность хеджирования……………………………………………………...4
2. Основные инструменты хеджирования………………………………………7
3. Стратегии хеджирования…………………………………………………….11

Заключение………………………………………………………………………14

Список используемой литературы……………………………………………...15 
 
 

ВВЕДЕНИЕ

          В настоящее время перед Россией остро стоит проблема привлечения иностранных инвестиций, без которых сложно себе представить полноценное развитие промышленности и осуществление крупных проектов, из-за отсутствия достаточных средств внутри страны или нежелания потенциальных инвесторов-резидентов рисковать своим капиталом.  В то же время о привлечение иностранных инвестиций нечего и говорить без развитого фондового рынка. Рынок же производных финансовых инструментов является неотъемлемой частью фондового рынка, который позволяет не только получать спекулятивную прибыль, но и, что особенно важно для прямых инвесторов, проводить хеджирование от рисков.  Срочный рынок очень важен, так как без него  законченного финансового рынка в стране никогда не будет. Для меня же эта тема еще интересна и тем, что, в отличие от рынка ценных бумаг, совершенно не была нами затронута в ходе лекций.

1. Сущность  хеджирования

      Хеджирование - использование одного  инструмента  для  снижения  риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных  факторов  на  цену  другого, связанного с первым инструмента, или на генерируемые им денежные потоки.

      В качестве хеджируемого актива может выступать  товар  или  финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или  производству.

      Инструмент хеджирования  выбирается  таким  образом,  чтобы  неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или  связанных  с  ним  денежных  потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива.

    Приведем несколько примеров:

1. Производитель  бензина покупает нефть и   планирует  продать  произведенный из нее бензин через 3 месяца. Однако, он опасается, что за это время цены  на нефть (а вместе с ними, и цены на бензин)  снизятся,  что  приведет  к недополучению им прибыли, а, возможно, и к убыткам. Чтобы  снизить  риск, он заключает форвардный контракт на поставку бензина со сроком исполнения через 3 месяца.

2. В  предыдущем примере производитель  бензина застраховал себя  от  снижения цен  на  нефть,  однако,  вместе  с  тем,  лишился  возможности  получить дополнительную  прибыль  от  возможного  их  повышения.  Вместо   продажи форвардного контракта он мог приобрести опцион типа "пут"  на  фьючерсный контракт на бензин со сроком исполнения  через  3  месяца  (или  немногим больше). Опцион этого типа дает его обладателю  право  продать  товар  по заранее оговоренной цене или отказаться  от  сделки.  Затратив  некоторые средства  сегодня,  производитель  бензина  фиксировал  минимальную  цену поставки, сохранив  возможность  продать  бензин  дороже,  если  рыночная конъюнктура сложится для него благоприятно.

3. Европейская  фирма планирует взять через  6  месяцев  долларовый  кредит  в банке  сроком  на  3  месяца  по  ставке  LIBOR+3%.  Чтобы  снизить  риск увеличения стоимости его обслуживании при  повышении  процентных  ставок, она продает на бирже CME фьючерс на трехмесячный  евродолларовый  депозит со сроком исполнения через 6 месяцев (фьючерсная цена, в  данном  случае, определяется как 100% - ставка по депозиту, поэтому с  ростом  процентных ставок прибыльной является "короткая" позиция на  срочном рынке,  т.е., продажа).

4. Инвестор  в США включает в консервативную  часть своего портфеля  30-летние облигации Казначейства США с фиксированным купонным  доходом.  Для  того, чтобы защитить реальные доходы по этим облигаций от влияния инфляции,  он включает в портфель  облигации  с  фиксированным  процентным  доходом  по купонам и номиналом, индексируемым на текущий  уровень  инфляции  (индекс потребительских цен CPI-U).

5. Японская  фирма поставляет товар  в   США  и  получает  оплату  за  него  в долларах, которые  затем конвертирует в йены. Для  хеджирования риска роста курса йены к доллару, фирма покупает фьючерс JPY/USD).

6.  25%  местных  налогов  штата   Техас  поступает  от   нефтедобывающих   и нефтеперерабатывающих  компаний.  При  падении  мировых  цен   на   нефть поступление налогов сокращается. Для того, чтобы стабилизировать  будущие денежные потоки, администрация штата разработала  программу  хеджирования будущей цены продажи нефти (это реальный пример).

      Как видно из приведенных примеров, хеджирование может  применяться  как для снижения риска потерь, связанных с изменением как цен на товары,  так  и других рыночных факторов  (обменных  курсов  валют,  процентных  ставок).  В дальнейшем,  однако,  основное  внимание  мы  уделим   именно   хеджированию товарных позиций. 

2. Основные  инструменты хеджирования

       Прежде, чем говорить о конкретных  инструментах,  необходимо  отметить, что когда мы употребляем термин "хеджирование",  то  имеем в виду,  прежде всего, цель сделки, а не применяемые средства.  Одни  и те  же  инструменты используются и хеджером и спекулянтом; разница только их назначении.  Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного  с  возможным  движением цены; спекулянт сознательно принимает на  себя  этот  риск,  рассчитывая  на благоприятный исход.

     В зависимости от  формы   организации   торговли,   все   инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.                                              - Внебиржевые  инструменты  хеджирования  -  это,   в   первую   очередь, форвардные  контракты  и  товарные  свопы.  Сделки  этих  типов  заключаются напрямую  между  контрагентами  или  при  посредничестве  дилера  (например, дилера по свопам).

- Биржевые инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы  на них.  Торговля  этими  инструментами  производится   на   специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом  при  этом  является  то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная  палата биржи, гарантирующая выполнение как  продавцом,  так  и  покупателем,  своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является  возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую  очередь, нефть  и  нефтепродукты,  газ,  цветные  и  драгоценные  металлы,  а   также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

Табл. 1

Достоинства и недостатки инструментов хеджирования Биржевые инструменты, внебиржевые инструменты

          Основной недостаток внебиржевых производных инструментов заключается в затруднениях, возникающих при появлении необходимости закрыть позицию.

         Однако для них имеются и очевидные преимущества, иногда, правда, связанные с дополнительным риском:

- без  всяких ограничений могут быть  сконструированы любые инструменты,  отвечающие потребностям клиента:

- дюрация  портфеля, составленного из внебиржевых  инструментов, может быть значительно  более длинной. Большинство биржевых  инструментов ликвидны в ограниченном  диапазоне по глубине сроков  на несколько ближайших месяцев.  Внебиржевые инструменты могут  покрывать периоды вплоть до  нескольких лет:

- для  внебиржевых инструментов отсутствуют  ежедневные требования по вариационной  марже. Обычно внебиржевые инструменты  имеют некоторый кредитный лимит,  и позиция должна фондироваться  одной из сторон только в  случае исчерпания последнего. Возможен  вариант, когда даты переоценки (котирования) позиции оговариваются  отдельно. В биржевой же торговле  требования по вариационной марже  выставляются ежедневно после  установления котировочной цены:

- отсутствуют  позиционные лимиты и ограничения  на долю рынка. На большинстве  бирж для каждого отдельного  участника такие лимиты установлены.  К тому же при размещении на бирже, в особенности с голосовой системой торговли, довольно трудно соблюсти конфиденциальность, о внебиржевой же сделке известно только ее сторонам. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Стратегии хеджирования

         Совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения финансовых рисков составляют стратегию хеджирования.

          Существует два основных типа хеджирования: хедж покупателя и хедж продавца.

          Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем актив и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут".

         Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е. при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены актива. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл".

1. Хеджирование  продажей фьючерсных контрактов.

        Эта стратегия заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).

        Сделка на срочном рынке обычно заключается в момент времени, когда

* продавец  может с большой долей уверенности  прогнозировать себестоимость реализуемой  партии товара

* на  срочном рынке сложился уровень  цен, обеспечивающий приемлемую  прибыль.

Например, если производитель бензина хочет хеджировать будущую цену его продажи, и издержки на переработку нефти могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются позиции на срочном рынке.

          Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке “спот” недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на рынке “спот” в этом случае, будет “съедена” убытками по проданным фьючерсам.

         Другим недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падения цены “спот” на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако, при росте цены “спот” (а вместе с ней - и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.

2. Хеджирование  покупкой опциона типа “пут”.

          Владелец американского опциона типа “пут” имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены.                 При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения. Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует. Т.о., хеджирование покупкой опциона типа “пут” аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.

3. Хеджирование  продажей опциона типа “колл”.

            Владелец американского опциона типа “колл” имеет право (но не обязан) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Т.о., владелец опциона может исполнить его, если текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона ситуация обратная - за полученную при продаже опциона премию он берет на себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерсный контракт по цене исполнения.

           Гарантийный депозит по проданному опциону типа “колл”, рассчитывается аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерсный контракт. Т.о., эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что получаемая продавцом опциона премии ограничивает его доход по срочной позиции; в результате, проданный опцион компенсирует снижение цены товара на величину, не большую, чем полученная им премия. 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

          Срочные рынки – относительно молодой и динамически развивающийся сегмент экономики. К тому же, производные финансовые инструменты являются одними из самых доходных активов финансового рынка.

          В отличие от рынка ценных бумаг, на срочном рынке можно не только спекулировать, но и строить систему защиты от рисков. То есть, если нет ни фьючерсов, ни опционов, а есть только акции, то рынок может привлечь только спекулянтов или уж действительно серьезных инвесторов, которые покупают крупные пакеты бумаг «навсегда», что для России достаточно сложно, в связи с нестабильной политической ситуацией. Срочный рынок очень важен, без него фондовый рынок выглядит незаконченным. Поэтому России необходимо приложить  максимум усилий для развития нормального, функционирующего без перебоев и предоставляющего реальную защиту инвесторам рынка производных финансовых инструментов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. - М.: ЮНИТИ, 2004г.
2. А.Н. Буренин «Фьючерсные, форвардные и опционные рынки», Инфро-М, 1997 г.
3. Буренин А. Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых  инструментов», Инфро-М, 1998 г.
4. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Учебник 2-е изд. / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. - М.: Финансы и статистика, 2002г.
5. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования: Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1996г.
6. Дж. О Брайен, С. Шривастава. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами / М. 1995г.
7. Добрынина Л.Н., Малявина А.В. Фондовый рынок и биржевая торговля. - М.: Экзамен, 2005г.
8. Лесинский С.В. “ Финансовые фьючерсы и опционы”  - М.: Инфра-М, 2000г.
9. Резго Г.Я., Храмцова Е.Р. Современные технологии биржевого рынка (хеджирование и спекуляции на биржевом рынке). - М.: Феникс, 2004г.
10. Роуз П.С. Банковский менеджмент. - М: ДЕЛО Лтд, 1998г.