История возникновения рынка ценных бумаг. 3

 

 

Кафедра: «Денег, кредита и ценных бумаг»

 

 

 

 

 

 

 

 

Контрольная работа

По дисциплине: «Рынок ценных бумаг»

На тему: «История возникновения рынка ценных бумаг»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва 2012 г.

 

Содержание

 

 

Введение……………………………………………………………………...3

1. Предпосылки возникновения и этапы развития первоначальных видов ценных бумаг……………………………………………………………..5
2. Особенности формирования рынка ценных бумаг промышленно развитых стран мира……………………………………………………..................10
3. Образование и развитие фондовых бирж……………………………...17

Заключение…………………………………………………………………24

Список литературы………………………………………………………...26

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение.

 

Ценная бумага - денежный документ, свидетельствующий о праве собственности владельца на определенную сумму денег или имущественные ценности.

Ценная бумага имеет ряд свойств:1) перераспределяет денежные средства между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения и т.п.; 2) предоставляет дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал; 3) обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала. Свойство, которое сближает ее с деньгами - это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения, купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). Она может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет. 
Первоначально все ценные бумаги выпускались только в виде специальных бумажных бланков. Развитие рыночных отношений привело к появлению новой формы - бездокументарной. Такой переход связан с тем, что 1) количество обращающихся ценных бумаг, прежде всего акций и облигаций, нарастает; 2) многие права, которые закрепляются за владельцами ценной бумаги, могут быть реализованы безотносительно к ее форме; 3) такая форма ценной бумаги может ускорять, упрощать ее обращение.⁴

Рынок, на   котором  осуществляются   операции  с ценными бумагами, представляет собой рынок ценных бумаг. Прообразом фондовых сделок являлся процесс обмена одной валюты на  другую между торговцами на ярмарках. Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых срочных сделок постепенно объектом финансовых операций   стали  долговые  расписки-векселя. Вексель - это первая классическая ценная бумага, которая положила  начало   возникновению  и развитию фондового рынка.     

Родиной торговой биржи официально считается Бельгийский порт город Антверпен. Первые торги на этой бирже ценными бумагами состоялись  в 1592  году. Начало эпохи великих географических открытий послужило толчком для   создания пая, который оформлялся специальным документом, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем   капитале  и  право  на получение части прибыли в случае удачи совместного предприятия. Этот документ получил название "акция", а товарищество стало именоваться акционерным обществом или компанией.⁴

В данной работе автор раскрывает этапы развития первоначальных ценных бумаг, особенности формирования рынков ценных бумаг в развитых мировых странах,  показывает развитие и специфику деятельности фондовых бирж.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Предпосылки возникновения и этапы развития первоначальных видов ценных бумаг.

     Уже в VI - V веках до н.э. люди догадались превратить документы, удостоверяющие конкретные сделки, в особого рода товар, особую систему ценностей, не совпадающих ни с товарами в собственном смысле слова, ни с деньгами. В VI веке нашей эры в Китае изобретается бумага. Именно там, в условиях натурального хозяйствования и феодальной раздробленности, чрезвычайно далеких от рыночного хозяйствования, выполненные на бумаге документы по конкретным сделкам, получили всеобщее признание и распространение как особые объекты экономического оборота.¹

 Считается что первыми  ценными бумагами были облигации  государственного займа (XIV-XVвв), векселя и акции.

Вексель, впервые появившийся в Италии еще в XII веке, был предназначен для оформления сделки размена монет (валют) с переводом денег в другое географическое место. Оформлялась такая сделка записью в книге менялы и на отдельном листе бумаги, который и представлял собой первоначальный вариант векселя. Книги менял, куда они заносили сведения о сделках, имели публичное признание, а записи в них приравнивались к нотариальным документам.

Позднее появилось даже такое явление как вексельные ярмарки. Особенно известными вексельными  ярмарками были ярмарка в Шампани (XIII век), в Лионе и Безансоне (XIV-XVIвв). В конце ярмарки, в определенное время все купцы собирались в определенном месте и производили окончательные взаиморасчеты по векселям. Это и получило название «вексельной ярмарки».

В XVI веке на бирже в Антверпене впервые начали осуществляться операции с государственными ценными бумагами: продавались долговые обязательства правительств Голландии, Англии, Португалии, Испании и Франции.

Государственные ценные бумаги и торговля ими принимали  различные формы. Например, во Франции продавались государственные должности, и эти откупа, по сути дела, также являлись государственными ценными бумагами, они могли перепродаваться. В начале XVIII века шотландец Джон Ло, занимавшийся различного рода финансовыми спекуляциями с ценными бумагами, собрал для покрытия дефицита государственного бюджета Франции огромную сумму денег. Торговля ценными бумагами велась Дж. Ло и его компаньонами на улице. ¹

В Великобритании до середины XIX века основными ценными бумагами были именно государственные обязательства, поскольку существовало законодательное ограничение на создание акционерных обществ.

Туманный Альбион известен тем, что здесь выпускались и  бессрочные облигации, называемые «консоли»  чего не встречалось в других странах. Консоли – это государственные облигации, которые никогда не погашаются.

Старейший из сохранившихся  в мире сертификат акции находится  в собственности Амстердамской  фондовой биржи. Он был выпущен Объединенной Восточно-Индской компанией в 1606г.

В основном, первые крупные акционерные общества возникали с целью совершения крупных торговых операций и торговых морских перевозок.

На рубеже XVI-XVII веков появились чеки, одновременно в Великобритании и Голландии. Голландские банкиры выдавали своим клиентам, сдавшим на хранение деньги, особые квитанции на предъявителя, которыми можно было расплачиваться по своим долгам. Английские банки предоставляли в распоряжение своих вкладчиков специальные книжки с приказными бланками (прообраз чековой книжки), которые можно было использовать для расчетов. Чековое обращение долгое время регулировалось не законодательством, а исключительно банковской и коммерческой практикой.

История возникновения  бумажных денег (банковских билетов)  обязана своим происхождением ценным бумагам. Деньги и ценные бумаги являются товаром особого рода, - в этом заключается их тождество. Деньги могут обмениваться на товары, а ценные бумаги обмениваются на деньги. При этом деньги выступают как отображение стоимостной природы всего товарного мира, а ценные бумаги – отображение стоимости капиталов. По своей природе деньги обладают значительно большей ликвидностью и надежностью, чем ценные бумаги, хотя существуют и исключения. Например, государственные ценные бумаги развитого государства будут более ликвидны, надежны и, соответственно, более привлекательны в глазах инвесторов, чем национальная валюта какой-нибудь отсталой страны.

Таким образом, исследование сущности ценных бумаг, эволюции понятия  «ценные бумаги» позволяет по-новому взглянуть на ценные бумаги как на особые инвестиционные деньги.⁴

Первые ценные бумаги появились ещё в недрах феодализма. В период XVII - XVIII веков они стали играть роль альтернативного инструмента привлечения государством временно свободных финансовых ресурсов. Причины их появления были связаны с потребностью финансирования всё возраставших государственных расходов, предоставлением межгосударственных займов и с другими целями. Поэтому исторически первыми появились именно государственные долговые обязательства, оформленные в виде ценных бумаг, т.е. государственные облигации.

Появление первых ценных бумаг ознаменовало создание и рынков их обращения, т.е. сфер, где они продавались  и покупались. Первые рынки ценных бумаг возникли в этот же период в развитых странах западной Европы.

Вслед за государством, интерес  к альтернативным инструментам привлечения  финансовых ресурсов стал проявлять  и частный сектор экономики. Частные  ценные бумаги в виде акций появились  в т.н. период первоначального накопления капитала. Их появление связано с возникновением в XVII веке акционерных компаний в отдельных странах. Пионерами здесь считаются Ост-Индская и Вест-Индская компании Голландии, занимавшиеся колониальной торговлей. Эта деятельность приносила высокие прибыли и способствовала быстрому росту цен выпущенных ими акций.

С появлением акций и  расширением спекулятивной торговли ими появляются и первые фондовые биржи. Исторически первым считается  появление фондовой биржи, учреждённой  в XVП веке. В этот же период фондовые биржи получили развитие в Англии, Франции, Германии и т.д.  Лидерство в биржевой фондовой торговле на долгие годы закрепилось за Англией.¹

В последующем на рынках ценных бумаг появились и частные, т.е. корпоративные облигации. Они  не изменяли отношений собственности  в отличие от акций, приносили стабильный доход и поэтому быстро завоевали популярность.

Развитие рынков ценных бумаг в мире происходило неравномерно, как по странам, так и во времени. Быстрее их эволюция протекала в  промышленно развитых станах. В отдельные  временные периоды наблюдались всплески активности развития рынков ценных бумаг.

Один из них отмечался  в конце XIX - начале XX века. Это было связано с научно-технической и промышленной революцией, начавшейся в мире, в частности со строительством железных дорог.

Бурное развитие рынков ценных бумаг  отмечалось также в период после  завершения мирового экономического кризиса - т.н. "великой депрессии",  в 30-е годы XX века. Этот период характеризовался усилением процессов концентрации и централизации капитала в развитых странах. С этого же периода рынки ценных бумаг начинают активно регулироваться государством с целью устранения мошенничеств и злоупотреблений, нередко возникавших в этой сфере. Формируются также новые сегменты рынка ценных бумаг, в частности внебиржевой первичный рынок.²

После окончания Второй мировой войны наблюдался очередной  период бурного развития национальных рынков ценных бумаг. Причинами послужили: расширение научно-технической и  промышленной революции, процессы бурного  обновления технологий в производственной и информационной сферах, усиление международной конкуренции и др. Этот период характеризовался резким увеличением разнообразия видов ценных бумаг, в частности появлением производных, международных частных ценных бумаг, а также т.н. финансовых инструментов и т.д. Происходит дальнейшее усложнение инфраструктуры рынка ценных бумаг. Помимо фондовой биржи и первичного внебиржевого рынка, начал функционировать т.н. "уличный" (организованный вторичный внебиржевой) рынок.

Эволюция рынков ценных бумаг в странах, пострадавших от войны была существенно замедлена, поэтому лидирующие позиции здесь до сих пор сохраняют США и некоторые другие страны.

В отдельных странах, где преобладали  централизованные системы государственного управления экономикой, развитие рынков ценных бумаг происходило особыми путями. Примером может служить СССР,  где рынок ценных бумаг практически отсутствовал. Лишь в короткий период НЭП (1922 - 28 гг.) в стране, наряду с государственными, происходило обращение и частных ценных бумаг. Рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте, можно выделить несколько периодов: 1) дореволюционный (до 1917 г.); 2) советский (с НЭПа и последующие годы); 3) современный (с началом приватизации государственной собственности).⁶

Исторической точкой отсчета возникновения российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. На российском рынке государственные долговые бумаги появились лишь сорок лет спустя, в 1809 г.

В конце XIX в. темпы развития рынков фондовых ценностей в России ускоряются. Это связано с ростом количества акционерных предприятий.

К 1911 г. насчитывалось 1 617 акционерных компаний, из них на Петербургской бирже котировались акции лишь 275.

После февральской революции 1917 г. Временное правительство приняло постановление, устранившее многие из ранее действовавших ограничений на деятельность акционерных компаний. Это вызвало бурное развитие акционерной формы хозяйствования и рынка частных ценных бумаг. До сентября 1917 г. в России были учреждены 734 акционерные компании с капиталом в 7960 млн руб., что, соответственно, в 2 и 4 раза превышало уровень 1913 г.

С конца 1917 г. крупнейшие компании были национализированы. Первое акционерное общество советского периода появилось 1 февраля |922 г. В этом же году было образовано 20 акционерных обществ, 4 до начала 1925 г. их насчитывалось уже свыше 150. Однако, к началу 30-х гг. практически все акционерные общества были преобразованы в государственные предприятия. Сохранилось лишь два акционерных предприятия — Банк для внешней торговли СССР и Всесоюзное акционерное общество «Интурист».

В период с начала 30-х  гг. до середины 80-х в СССР было создано  только одно акционерное общество —  Ингосстрах СССР, которое акционерным являлось только формально (как и Внешторгбанк, и «Интурист»).⁶

Широкое распространение  в это время получили облигации. Выпуск государственных займов был  восстановлен в 1922 г. Всего за 20-е  гг. было выпущено 24 государственных  займа.

В 1930 г. решением центральных органов власти фондовые биржи были полностью ликвидированы. Объективные предпосылки для возрождения рынка ценных бумаг и становления системы его правового регулирования сложились в конце 80-х гг. (6)

Современное  развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации - историческом преемнике СССР, сегодня существенно отстаёт от других  стран.

     Таким образом, усиление роли государства, научно-техническая революция, промышленный рост и расширение акционерной формы собственности явились главными причинами возникновения и развития рынков ценных бумаг в мире.

 

2. Особенности  формирования рынка ценных бумаг  промышленно развитых стран мира.

 

С возникновением монополий, крупных объединений, предприятий  и увеличения эмиссии ценных бумаг  растет   биржевой и внебиржевой оборот  финансовых активов. Большую  роль при этом играют коммерческие банки, осуществляющие первичное размещение акций  корпораций. Фондовый рынок становится все более регулируемым.

Особенно широкое развитие получил  рынок   ценных бумаг в США, т.к. в  Америке  большинство   предпринимателей инвестировало капитал  в финансовые активы.

Таким образом, национальный фондовый рынок США заметно обогнал  в своем развитии    европейский, на нем сложился  более   совершенный  механизм осуществления   финансовых операций и он по праву считается наиболее   организованным и демократичным  рынком ценных бумаг.

Однако, фондовый рынок, как и вся  экономика в целом не застрахована   от спадов, кризисов и   других потрясений, иногда вызывающих, паралич все    экономической деятельности. Более того, именно крах на фондовой   бирже   служит грозным   предзнаменованием общей финансовой катастрофой в государстве.

Биржевой кризис  1929  года - падение курсов на Нью-Йорской фондовой бирже привело к мировому экономическому  кризису. Глубину кризиса можно видеть на примере падения курсов акций ведущих компаний за период с 1929   по 1932 год: "Дженерал Моторс"- почти в 80 раз, "Радио-Корпорейшн"-в 33 разa, "Нью-Йорк Сентрал"- в 51 раз.

 Рис.1. Динамика индекса Dow Jones, 1929-1930

После мирового  кризиса 1929-1933 годов  правительства большинства стран, переживших кризис, взяли курс на проведение  экономических   реформ. В связи с этим резко возросла роль государства в экономике. В США  был   принят  Закон  о  ценных  бумагах (1933) и постепенно фондовый рынок приобрел свой современный вид.¹     

В 60-е годы на рынке фондовых ценностей  намечается новый   всплеск биржевой активности. Европа оправилась от последствий 2-ой Мировой войны стабилизировалась промышленность появились новые наукоемкие и капиталоемкие производства. Механизм фондовой  биржи способствовал перераспределению денежных средств в пользу отраслей обеспечивающих   наибольшую норму  прибыли. С помощью фондовой биржи огромные средства, собранные банками и другими расчетно-кредитными учреждениями, направлялись на финансирование  наиболее эффективных экономических программ, изобретений и внедрений новых технологий. В тот период происходит также бурный рост международных операций с ценными бумагами.     

С середины 70-х годов фондовый рынок   капиталистических  стран  с развитой экономикой  уже представлял собой  сложное образование с отработанным и отлаженным механизмом, с разветвленной сетью вспомогательных структур, а также с тесными международными связями. Огромную роль на мировой арене стали играть транснациональные промышленные   и  банковские корпорации, вторые аккумулируют значительные денежные средства и проводят политику экспорта капитала.     

За последние двадцать лет международная  торговля ценными бумагами возросла в десятки раз по сравнению  с послевоенным периодом. В обращении появились евроакции и еврооблигации, которые стали главным объектом сделок на мировом  фондовом рынке.     

В России  развитие фондового рынка проходило те же этапы, что и в других государствах с учетом национальных особенностей. Операции с ценными бумагами  в  России  организованно стали совершаться еще в период Петра Первого. В   1703  году была открыта первая товарно-фондовая биржа в Санкт-Петербурге, которая положила начало  развитию  биржевого дела в   России. На этой бирже первоначально обращались иностранные ценные бумаги, в основном векселя, но позднее появились акции  и  облигации, как иностранных эмитентов, так и отечественны. ¹

Вслед за Санкт-Петербургской появились биржи в Одессе, Москве и других городах. Пик развития фондового рынка  в   дореволюционной России пришелся на вторую половину прошлого века, что связано с большим экономическим подъемом, становлением товарного рынка и рынка капиталовложений. В тот период большое влияние на Российский рынок ценных бумаг оказали фондовые биржы Франции и Германии. ⁴     

В начале XX.-го столетия усиливается  связь Санкт-Петербургской   и Московской фондовой  биржи с биржами Западной Европы. На Парижской, Берлинской, Лондонской биржах котировалось российских ценных бумаг на общую сумму около 8 миллиардов рублей, что составляло примерно одну треть совокупной стоимости всех выпущенных в то время  в   России  финансовых активов.

Большую роль на  Российском   фондовом рынке играли крупнейшие банки  и корпорации с участием иностранного капитала. Развивался внебиржевой оборот и росло число маклерских контор и ассоциаций. Этот процесс сопровождался импульсивными вспышками биржевой активности на   фондовом рынке, спекулятивными сделками и  кризисами. Например, в России наблюдалось резкое падение курсов отечественных и иностранных ценных бумаг  в 1869,1875,1895,1912 и 1914 годах. С началом первой Мировой войны официально все фондовые биржы были закрыты, но нелегально сделки с  ценными бумагами продолжались до революции 1917 года.

Затем  все государственные займы как внешние так и внутренние были аннулированы, а операции по фондовыми ценностями запрещены особым декретом от  23   декабря  1917  года. Правда, период НЭПа способствовал  возрождению   акционерной формы собственности и некоторому оживлению биржевой  активности.

За короткий период 1922-1924  годов   было зарегистрировано свыше 110 торговых, промышленных и кредитных компаний. Более того государство активно привлекало частный капитал в наиболее важные отрасли экономики через механизм акционирования, внебиржевой и биржевой торговли. В 1922 году правительство выпустило  облигации внутреннего выигрышного займа на общую сумму 100 млн. рублей, а всего было выпущено за семь лет 24 различных краткосрочных займа.⁶

В конце  1929 года установление командно- административной системы  в экономике вызвало полный отказ  от рыночных отношений в государстве и как следствие закрытия всех бирж в России, в том числе и фондовых. В связи с осуществлением процесса реформ в Российской Федерации и перестроечной системы всех социально-экономических отношений.

С 1990 года в нашей стране начался этап возраждения рынка ценных бумаг и фондовой биржи.

Рис.2. Объемы рынка ГКО—ОФЗ, ОВВЗ в 1996-1997 гг. (трлн рублей)

В январе 1995 г., когда динамика курса доллара однозначно отражала чрезвычайно высокие инфляционные ожидания банков и их клиентов, доходность ГКО к погашению без учета налоговых льгот составляла до 300 % годовых, что позволило некоторым банкам совершать операции по привлечению рублевых средств через межбанковский рынок депозитов или через форвардные рынки рубль/доллар, по ставке около 150 % и размещении в ГКО. При нулевых затратах капитала и невысоких рисках (при надежных партнерах) за короткий срок крупные банки зарабатывали миллиарды рублей. Начиная с 28 октября 1997 г., когда в результате кризиса на фондовых рынках Азии и последовавшего за ним обвального падения курса акций российских предприятий, а также инфляционных ожиданий, связанных с предстоявшей деноминацией российского рубля, начался отток денежных средств нерезидентов и Доходность по ОФЗ выросла до 60—100% годовых.⁶

В настоящее время в Японии  насчитывается 5 фондовых бирж: в Токио, Осаке, Нагоя, Киото и Саппоро. Основная - Токийская фондовая биржа организована 15 мая 1878 г., через 10 лет после "буржуазной революции мэйдзи" а первые торги на ней начались 1 июня того же года. Датой основания ныне действующей Токийской фондовой биржи считается 1 апреля 1949 г., а торги на ней начались 16 мая того же года. Правила торговли, введенные на ТФБ, основывались на правилах торговли Биржи риса, возникшей двумя годами ранее. Вплоть до закрытия ТФБ в 1943 г. правила торговли на фондовых и товарных биржах Японии ничем не различались между собой.

Токийская фондовая биржа -  одна из трех крупнейших бирж мира и по объему торговли успешно конкурирует  с Нью-Йоркской фондовой биржей, которую она в 1990 при объеме продаж в 1,2 трлн. долл. даже превзошла.

Закон о ценных бумагах  и биржах появился в 1948.  До второй мировой войны ТФБ являлась коммерческой организацией, преследующей цель получения прибыли. В 1943 г. она была закрыта, а в 1949 г. были вновь открыты фондовые биржи в Токио и семи других городах страны.¹

Германия занимает третье место среди ведущих стран  по значимости рынка ценных бумаг  в накоплении капитала, а по многим показателям занимает первое место  в Европе. В то же время доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5 %, что связано с достаточно поздним развитием самого рынка ценных бумаг.

По существу движение и развитие рынка ценных бумаг  началось только с конца 1954г. Благодаря  вмешательству правительства и введению налоговых и других льгот. Высокие темпы роста экономики ФРГ усилили накопление капитала и способствовали увеличению фиктивного капитала. Уже в 1965г. выпyск всех видов ценных бумаг составил 4,4% ЧНП и 23% валовых капиталовложений в стране. Номинальная стоимость ценных бумаг с фиксированным процентом, находящихся в обращении, составила 100 млрд. марок, однако их рыночная стоимость была значительно ниже и равнялась 78 млрд. Резко возросла доля покупаемыx акций, которая составила приблизительно 1/3 всего объема ценных бумаг, в то время как в 1950-е годы в структуре приобретаемых бумаг, преобладали облигации и ипотеки.

В этот же период возросла мобилизация денежных средств населения  в ценные бумаги со 100 млн. марок в  середине 1950-х годов до 6,9 млрд. в середине 1960-х и составила 20%  всех личных сбережений. Впоследствии индивидуальные инвесторы, в первую очередь состоятельные, играли определяющую роль. Во владении 162 тыс. состоятельных семей, т.е. 1/5 всех семей, находилось 90% всех акций. При этом 41% владельцев имели акции, курсовая стоимость которых не превышала 2 тыс. марок.

Дальнейшее развитие рынка наблюдалось в 1970-1980-е годы, когда средняя цена акций выросла  более чем вдвое. Изменилась структура  инвесторов, значительно уменьшилась доля индивидуальных инвесторов с 90 до 55%. В 1970-х годах только один из 12 жителей был владельцем акций. На долю институциональных инвесторов приходилось 15%, на долю коммерческих банков - 30%. Возрос оборот облигаций с 38 млрд. марок в 1959 г. до 777 млрд. в 1983 г., в то же время замедлился рост акций в обращении, хотя их оборот и вырос с 28 млрд. марок до 101 млрд., т.е. в 3,6 раза.

Наиболее ярко специфика рынка ценных бумаг проявилась в структуре находящихся в обороте титулов собственности: более 66% приходилось на различные банковские облигации, около 22 - на государственные займы, 11,8 - на акции и только 0,2% всех ценных бумаг составляли корпоративные облигации.

Впоследствии рынок  ценных бумаг продолжал развиваться, но основные тенденции, сформировавшиеся в эти годы, сохранились: продолжался рост количества облигаций, а число зарегистрированных выпусков акций снижалось.

К началу 1990-х годов  доля домашних хозяйств в структуре  акционерного капитала предприятий  снизилась до 16,8%, а в 1997-1998 гг. на долю индивидуальных инвесторов приходилось лишь 13% всех акций, что составило 6% финансовых активов населения. В то же время возросла роль рынка ценных бумаг в мобилизации денежного капитала.

В 1996г. на немецких биржах был получен рекордный оборот - 8,9 трлн. марок, увеличившись по сравнению с 1995г. на 0,8 трлн. марок, Примерно три четверти оборота приходилось при этом на ценные бумаги с твердым процентом и четверть - на акции.¹

С этого времени начались новые эмиссии акций немецких акционерных компаний. Если в 1996г. число новых эмиссий составило 14, то в 1999г. их было уже 175. Бум на бирже в 1999г. повысил не только курс акций, но и их число. Однако после краха 2000г. вновь произошли сокращение эмиссионной деятельности (в 2000 г: число эмиссий составило 142, в 2001 - 26, в 2002 - 7 и в 2003 - 0) и делистинг акций как немецких, так и иностранных компаний. Снизилось число акционеров.

К 2003г. только 11,1 млн. немцев, или 17% всего взрослого населения, являлись акционерами, в то время как еще в 2001г. их насчитывалось 13,5 млн., или 21 %. Причиной такого снижения стал сильнейший, сравнимый с кризисом 1929-1932 гг. биржевой крах. Доля акций как инструмент вложения денежных средств снизилась за этот период с 2 до 4,5%.

3. Образование и развитие фондовых бирж.

В период средневековья  в результате великих географических открытий расширились области международной  торговли и потребовались крупные  денежные суммы, что привело к  созданию акционерных обществ (английских и голландских торговых компаний), которые стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг.