Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Метод ликвидационной стоимости

Министерство образования и науки российской федерации

(минобрнауки россии)

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный политехнический университет» (ФГБОУ ВПО «СПбГПУ»)

Институт менеджмента и информационных технологий

(филиал) федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный политехнический университет» в г. Череповце (ИМИТ «СПбГПУ»)

Кафедра финансы

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Дисциплина: «Оценка бизнеса»

Тема: Метод ликвидационной стоимости

Выполнил студент группы з.492т Фарутина Светлана Ивановна

№ варианта 9 № зачетной книжки 4090229-з

Руководитель Лысова Наталья Викторовна

«_______» _________________________20___ г.

__________ __________________

отметка о зачете подпись преподавателя

г. Череповец

СОДЕРЖАНИЕ

Введение………………………………………………………………………..….3

Затратный подход……………………………………………………………..4
Метод ликвидационной стоимости………………………………………….8
Задачи по определению стоимости предприятия методом ликвидационной стоимости ………………………………………………………………………..15

Заключение……………………………………………………………………….23

Список используемых источников литературы……………………………….24

Введение

Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта, с учетом его износа.

Для определения ликвидационной стоимости обычно используется одна из следующих предпосылок:

а) упорядоченная ликвидация продажа активов в течение разумного промежутка времени, необходимого для того, чтобы получить наибольшую цену за каждый из продаваемых активов;

б) вынужденная ликвидация предполагает продажу активов возможно быстрее, например, на аукционе (ликвидационная стоимость при вынужденной ликвидации часто называется аукционной стоимостью).

Ликвидационная стоимость представляет собой рыночную стоимость объекта оценки за вычетом всех затрат, связанных с его реализацией, включая комиссии на реализацию, стоимость рекламы, затраты на хранение и т.п.

Ликвидационная стоимость может быть разной в зависимости от того, является ли продажа срочной или она происходит в обычном порядке. В последнем случае ликвидационная стоимость будет близка к реальной рыночной стоимости за вычетом затрат.

Проблема ликвидационной стоимости появляется тогда, когда организация лишается экономических и организационных возможностей самостоятельно генерировать стоимость, прежде всего — прибавочную стоимость, и при этом сохраняются финансовые, хозяйственные, трудовые обязательства, признанные законом, перед иными субъектами гражданского оборота.

Затратный подход

Затратный подход обладает исключительной универсальностью, теоретически любой объект техники поддаётся оценке этим подходом. При затратном подходе в качестве меры стоимости принимается сумма затрат на создание и последующую продажу объекта, т.е. его себестоимость.

Затраты на изготовление объекта и его последующую реализацию — очень важный фактор в формировании стоимости.

Методы затратного подхода предполагают обязательную оценку возможной полной себестоимости изготовления объекта и других затрат, которые несет изготовитель и продавец. Эти методы незаменимы, если речь идет об объектах, которые практически не встречаются на открытом рынке и изготовляются по индивидуальным заказам, к их числу относится специальное и уникальное оборудование.

При оценке затратным подходом как бы моделируется процесс формирования цены продавца (предложения) исходя из соображений покрытия ценой всех произведенных издержек и получения достаточной прибыли. Поскольку методы затратного подхода исходят часто не из реальных цен на аналогичные объекты, а из рассчитанных нормативных затрат и нормативной прибыли, то они, строго говоря, дают оценку не чисто рыночной стоимости, а так называемой стоимости объекта с ограниченным рынком.

Затратные методы оценки можно разделить на :

• Ресурсно-технологические модели оценки;

• Нормативно-параметрические модели;

• Индексные методы оценки;

Ресурсно-технологические модели оценки. В общем виде типовая ресурсно-технологическая модель может быть описана следующим образом:

C = ∑ aj × cj + B, где

С – искомая стоимость объекта оценки;

аj – Количество комплектующих узлов и агрегатов типа j ;

сj- Рыночная стоимость одного узла;

В – суммарная стоимость нерасшифрованной части, например, стоимость сборки.

По сравнению с оценкой объекта в целом его оценка на основе ресурсно-технологической модели позволяет более точно учесть влияние конфигурации объекта и, следовательно, состава и значений его технических характеристик, на величину стоимости. Однако, при этом центр тяжести переносится на оценку стоимости его узлов и агрегатов, что оправдано лишь при наличии развитого рынка этих компонентов. Такой рынок существует пока только в области офисной и компьютерной техники.

Нормативно-параметрические модели. В отличие от ресурсно-технологической модели в нормативно-параметрических стоимостей оцениваемого объекта рассматривается как функция совокупности его технических характеристик, а не комплектующих.

В общем виде типовая нормативно-параметрическая модель может быть описана следующим образом:

C=В×D×K, где

С – искомая стоимость объекта оценки;

В – удельная (в расчёте на единицу производительности или мощности) стоимость базового изделия;

D – мощность или производительность оцениваемого объекта;

K – сводный коэффициент, характеризующий зависимость удельной оценочной стоимости или цены изделия от значения параметров. Он равен произведению частных коэффициентов, учитывающих влияние соответствующего параметра на оценочную стоимость или цену изделия;

Нормативно-параметрические модели успешно применялись при разработке ряда прейскурантов оптовых цен, которые могут служить источником соответствующей нормативной информации.

Индексные методы оценки. Нередко в рамках затратного подхода, применяется индексный метод. Использование индексов цен для многих оценщиков — один из самых простых и эффективных (особенно при массовой оценке) способов решения задач по оценке. Индексы цен представляют собой относительные показатели, отражающие динамику изменения цен. Во многих странах органы государственной статистики публикуют индексы внутренних и внешнеторговых цен на отдельные товары и товарные группы. Индексы цен всегда приводятся с указанием базисного года, в котором значение индекса принимается равным 100 % (или = 1).

В общем виде соответствующая модель описывается следующим образом:

C= Co×I, где,

С – искомая стоимость объекта оценки;

Со – базовая стоимость объекта, например, его полная восстановительная стоимость, содержащаяся в статистическом отчёте о результатах предыдущей переоценки основных фондов;

I – индекс (цепочка индексов) изменения цен по соответствующей группе машин и оборудования за период между датой оценки и предыдущей переоценке основных фондов.

Основой для исчисления индексов внутренних оптовых цен служат не цены конкретных сделок, а преимущественно номинальные цены. Поэтому публикуемые индексы дают лишь приблизительную картину динамики прейскурантных цен, а не цен фактических сделок. В зависимости от конъюнктуры на данный момент, условий сделки, в том числе условий платежа, объема продаж, конкретные цены будут в той или иной степени отличаться от прейскурантных цен.

Индексы цен — важный показатель, позволяющий выявить основные тенденции в движении цен. Они широко используются при анализе и прогнозе рыночной конъюнктуры, давая возможность оценить те изменения, которые произошли в уровне цен за ряд лет. Правда, при этом необходимо учитывать, что индекс как усредненный и относительный показатель, так же как и удельная стоимость, не дает достаточно точного представления о тех изменениях, которые произошли в ценах какого-либо конкретного товара. При помощи индексов можно выявить динамику цен на продукцию целых отраслей промышленности или, в крайнем случае, каких-либо товарных групп. Показания такого группового индекса могут отличаться от динамики цен входящего в эту группу товара с конкретными качественными показателями. Но расчет по индексному методу может исказить оценочную стоимость в силу ряда причин. Перечислим некоторые из них:

• результат зависит от точности определения исторической себестоимости;

• трудности с поиском подходящего индексного ряда;

• неизвестность относительных весов при выведении индексов;

• устаревание индекса;

• накопление ошибок.

Процедура затратного подхода начинается с того, что собирается и анализируется информация о внутреннем строении объекта, его структуре и составе основных элементов. При этом одной технической характеристики недостаточно, требуется подробное описание конструкции, чертежи общего вида и спецификации. Проводится также тщательный осмотр объекта.

В методах затратного подхода важную роль играет также оценка степени износа оцениваемого объекта, это объясняется тем, что получаемая вначале стоимость воспроизводства или стоимость замещения объекта не учитывает износа и только на следующем этапе полученная оценка стоимости корректируется на фактический износ объекта (физический, функциональный и внешний).

Метод ликвидационной стоимости

Для определения ликвидационной стоимости обычно используется одна из следующих предпосылок:

а) упорядоченная ликвидация: продажа активов в течение разумного промежутка времени, необходимого для того, чтобы получить наибольшую цену за каждый из продаваемых активов;

В ликвидационной стоимости учитываются не только способ продажи, но и расходы по продаже, затраты на содержание активов до продажи и прочие затраты. Обычно, хотя и не всегда, при оценке обладающей абсолютным контролем доли в акционерной собственности ликвидационная стоимость представляет наименьший предел стоимости.

Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.

Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и закрытии его бизнеса, раздельной распродаже активов и после расчетов со всеми кредиторами.

Различают три вида ликвидационной стоимости:

- Упорядоченную, когда распродажа активов ликвидируемого предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, с тем чтобы можно было получить максимально возможные цены продажи активов;

- Принудительную, когда активы предприятия распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе;

- Стоимость прекращения существования активов предприятия, когда активы предприятия не продаются, а списываются и уничтожаются. Стоимость предприятия в этом случае представляет собой отрицательную величину, так как в этом случае требуются определенные затраты на уничтожение материальных активов.

Последовательность работ по расчету упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т. е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации бизнеса предприятия, состоит в следующем:

- Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия.

- Расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию.

- Корректировка текущей стоимости активов.

- Определение величины обязательств предприятия.

- Вычитание из текущей (скорректированной) стоимости активов величины обязательств предприятия.

Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществляется с целью максимизировать, на- сколько это возможно, выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности.

Как правило, предполагается, что бизнес предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидация крупного пpeдпpиятия занимает около двух лет.

Расчет текущей стоимости активов осуществляется с помощью метода накопления активов, с использованием данных баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведением инвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имущества предприятия осуществляется в соответствии с мeтoдичecкими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств. Одновременно с инвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимость земельного участка, на котором оно расположено и текущая стоимость остальных активов.

Корректировка текущей стоимости активов.При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из стоимости активов затраты, связанные с их ликвидацией. Это административные издержки по поддержанию paбoты предприятия вплоть до завершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые налоги и сборы, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск и срок поступления денег.

После корректировки статей актива баланса, необходимо осуществить корректировку пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Особое внимание при этом необходимо уделить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также по так называемым условным обязательствам, которые часто возникают в результате текущих или потенциально возможных судебных разбирательств. Возможно, что в ходе анализа кредиторской задолженности можно будет провести переговоры по изменению условий возврата долгов предприятия.

После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активов баланса уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получается величина ликвидационной стоимости предприятия.

Ликвидационная стоимость объекта оценки может быть рассчитана прямым или косвенным методом.

Прямой метод основывается на сравнительном подходе и может осуществляться или путем прямого сравнения с аналогами, или через статистическое моделирование (корреляционно-регрессионный анализ). Однако, данный метод обладает ограниченной применимостью в российских условиях ввиду недостаточности и труднодоступности информационной базы по ценам сделок в условиях вынужденной продажи (в т.ч. конкурсного производства).

Косвенный метод выражается в расчете ликвидационной стоимости объекта относительно его рыночной стоимости. Он осуществляется в три тапа: расчет рыночной стоимости объекта, расчет скидки на вынужденный характер продажи объекта, расчет ликвидационной стоимости объекта. В рамках данной работы нами использовался этот вариант.

Рассмотрим основные этапы применения метода ликвидационной стоимости (в рамках затратного подхода). Итогом его применения является расчет текущей (на дату оценки) стоимости выручки, очищенной от расходов в ходе ликвидационной продажи всех активов предприятия (возможно частичное прямое уничтожение части имущества) и продисконтированной на дату оценки объекта оценки.

Первый этап. Получение оценщиком (в соответствии с законом об оценочной деятельностью) необходимой внешней и внутренней информации о предприятии, включая баланс на дату оценки или на ближайшую к ней дату. На этом этапе также крайне необходимо проведение инвентаризации ликвидируемого имущества и обязательств совместно с ликвидационной комиссией корректировок балансового отчета в ходе его нормализации, в том числе установление размера требований кредиторов в реестре требований.

Второй этап. Разработка календарного графика ликвидации активов в ходе их распродажи и/или прямого уничтожения части имущества. Разработка графика возможна после установления вида ликвидации активов (вынужденной с ограниченным сроком экспозиции или упорядоченной с разумным сроком, и/или с частичным уничтожением имущества) в результате финансового и экономического анализа. Разработка графика необходима, поскольку разные активы имеют разную ликвидность и срок экспозиции.

Третий этап. Определение прогнозной величины выручки от реализации каждого актива в соответствии с календарным графиком и в ходе сравнительного анализа рынков данных активов. Если на втором этапе оценщик определил для расчета вынужденный вид ликвидационной стоимости согласно принятому управленческому решению ликвидационной комиссии о соответствующем виде ликвидации с коротким сроком экспозиции, то он применяет поправку на вынужденность быстрой продажи к вероятной оценочной выручке на третьем этапе.

Четвертый этап. Очищение выручки от реализации от прямых затрат, связанных с реализацией каждого актива (группы активов). Расчет ставки дисконта с учетом риска инвестирования в предприятие. Дисконтирование (в месяцах) скорректированной выручки от реализации каждого актива (группы активов) для расчета текущей стоимости каждой выручки. Определение текущей стоимости общей выручки от реализации всех активов путем их сложения.

Пятый этап. Прибавление текущей стоимости денежных потоков от возможной производственной деятельности ликвидируемого предприятия (уменьшение - от убытков).

Шестой этап. Определение текущей стоимости затрат, связанных с сохранением имущества и с управлением текущей деятельности ликвидируемого предприятия. Если месячная величина конкретного вида затрат фиксирована в пределах всего срока ликвидации предприятия, то рекомендуется рассчитывать текущую стоимость ежемесячных аннуитетов этой величины.

Седьмой этап. Уменьшение текущей стоимости общей выручки от реализации всех активов на величину текущей стоимости ежемесячных затрат (четвертый — пятый этап).

Восьмой этап. Заключительное уменьшение текущей стоимости общей выручки от реализации всех активов на величину определенных в реестре требований кредиторов в соответствии с законодательно установленной очередностью и порядком их удовлетворения. Если дата оценки ликвидационной стоимости не совпадает (как правило, опережает) с датой составления реестра требований кредиторов, то возможно уточнение величины ликвидационной стоимости с учетом временной оценки периода реинвестирований средств (см. шестой этап) между двумя датами. Вместе с тем следует консервативно решать важный вопрос антикризисного управления в части реинвестирования свободных средств даже в самые надежные финансовые инструменты. Ведь речь идет о деньгах кредиторов, и даже незначительный риск в данном случае скорее всего неоправдан. Впрочем, можно также рассматривать вариант направления свободных средств в предпродажное улучшение ряда активов. Но это выходит за рамки расчетов на восьмом этапе.

Несмотря на последовательность этапов расчета величины ликвидационной стоимости, ликвидационная комиссия (конкурсный управляющий) вместе с оценщиком и другими специалистами должна выбрать для себя наиболее приемлемый вариант ликвидации с учетом интересов кредиторов, фактора времени, растянутых во времени разных расходов на ликвидацию и величины выручки от ликвидации имущества. Интересы кредиторов могут совпасть с интересами должника на любой стадии ликвидации (конкурсного производства) в форме заключения мирового соглашения с количественными изменениями в отношениях должника и кредиторов. В конкурсном производстве может осуществиться по стечению обстоятельств исполнение обязательств должника собственником имущества должника — унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника либо третьим лицом или третьими лицами. Такие ситуации могут возникнуть в ходе ликвидации.

На величину ликвидационной стоимости могут разнонаправленно действовать выручка и расходы с учетом их совершения в разное время. Так, чтобы получить значительно большую стоимость от реализации каждой группы активов, потребуются значительно большие расходы на специалистов-аналитиков и специалистов - организаторов торгов. Текущая стоимость большей выручки от продажи актива в ходе упорядоченной ликвидации может оказаться меньше, чем текущая стоимость меньшей выручки от продажи актива в ходе вынужденной ликвидации из-за большего срока экспозиции, а следовательно, дисконтирования в первом случае (без учета величины ставки дисконтирования).

Величина ликвидационной стоимости может быть положительной в случае ликвидации предприятия. Она может быть нулевой юридически, если стоимости ликвидационного имущества недостаточно для удовлетворения требований всех кредиторов в ходе конкурсного производства, к которому следует обязательно перейти. По определению арбитражного суда о завершении конкурсного производства требования кредиторов, не удовлетворенные по причине (обоснованной) недостаточности имущества должника, считаются погашенными. Величина ликвидационной стоимости может быть отрицательной в случае ликвидации активов путем их прямого уничтожения.

Задачи по определению стоимости предприятия методом ликвидационной стоимости

Задача 1.

Определить ликвидационную стоимость предприятия на основе следующих данных бухгалтерского баланса:

основные средства - 2 500 000 руб.
нематериальные активы - 20 000 руб.
долгосрочные финансовые вложения - 8 000 руб.
запасы сырья и материалов - 410 000 руб.
дебиторская задолжность - 800 000 руб.
денежные средства - 50 000 руб.
долгосрочная задолжность - 1 850 000 руб.

Согласно заключению оценщика основные средства стоят на 15% дороже, нма - 30% дешевле, долгосрочные на 50% дешевле, 25% запасов сырья и материалов устарело и может быть продано за 60% их балансовой стоимости, 40% дебиторской задолжности не будет собрано. В целом ликвидация предприятия займет 11 месяцев, при этом запасы сырья и материалов будут ликвидированы через 1 месяц, нма - через 3 месяца, оставшаяся после переоценки дебиторская задолжность будет получена через 4 месяца. Долгосрочная задолжность предприятия будет погашена через 10 месяцев. Выходные пособия и затраты на ликвидацию не дисконтируются и составляют 300 000 рублей. Ставка дисконтирования 14% при ежемесячном начислении.

Расчет ликвидационной стоимости производиться на основании следующей формулы: V = V_{активов}+CF-Cost-Q, где V_{активов} - текущая стоимости активов предприятия, CF прибыль (убытки) ликвидационного периода, Cost - стоимость затрат на ликвидацию, Q - стоимость долговых обязательств предприятия.

Алгоритм решения:

Вносим корректировки оценщика.
Приведение стоимостей к дате оценки (дисконтирование поступлений).
Находим ликвидационную стоимость (вычитаем стоимость задолжности).

Этап 1: внесение корректировок оценщика

ОС = 2500 * 1,15 = 2 875

НМА = 20 000 * (1-0,3) = 14 000

ДФВ = 8 000 * (1-0,5) = 4 000

Запасы = 410 000 - 410 000*0,25*0,6 = 369 000

ДЗ = 800 000 * 0,6 = 480 000

ДС = 50 000

Этап 2: дисконтируем стоимости согласно графику реализации.

ОС = 2 875 000 * 0,88021 = 2 530 603

НМА = 14 000 * 0,9658 = 13 521,2

ДФВ = 4 000 * 0,88021 = 3520,84

Запасы = 369 000 * 0,98847 = 364745,43

ДЗ = 480 000 * 0,95466 = 458236,8

ДС = 50 000 (не дисконтируются)

Сумма = 3420628, 02.

Этап 3: находим ликвидационную стоимость (вычитаем стоимость задолжности).

Долгосрочная задолжность = 1 850 000 * 0,89048 = 1 647 388

Ликвидационная стоимость = 3 420 628,02 - 1 647 388 - 300 000 = 1 473 240,02

Задача 2.

Определите ликвидационную стоимость предприятия (бизнеса) на основе следующих данных.

Балансовая стоимость активов и пассивов предприятия:

Денежные средства = 150 000
Дебиторская задолженность = 300 000
Товарно-материальные запасы = 700 000
Основные средства = 2 400 000
Всего активы = 3 550 000
Текущие обязательства = 800 000
Долгосрочная задолженность = 850 000
Собственный капитал = 1 900 000