Методологические основы инвестирования, экономическая сущность и формы
Конспект лекций
по предмету:
«Инвестирование»
Методологические основы инвестирования,
экономическая сущность и формы.
1. Понятие инвестиций, инвестиционной деятельности.
2. Формы инвестиций.
3. Инвестиционный процесс и его стадии.
4. Инвестиционный рынок. Инфраструктура рынка инвестиционных товаров.
5. Правовое и макроэкономическое регулирование инвестиционной деятельности.
1. Понятие инвестиций, инвестиционной деятельности.
В 90-е годы с началом
трансформации экономики в
Первоначально оно воспринималось
как синоним понятия
В законе Украины «Об инвестиционной деятельности» инвестиционными называются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности и другие виды деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект.
Согласно закона Украины «Об инвестиционной деятельности» к имущественным и интеллектуальным ценностям относят: деньги, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество; имущественные права вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности; совокупность технических, технологических навыков, производственного опыта, но незапатентованные (ноу-хау); права пользования землей и другие ценности.
В западной литературе при характеристике инвестиций главный акцент делается на стремлении к повышению рыночной стоимости предприятий (например, лауреат нобелевской премии Шарп считает, что в наиболее широком понимании инвестиции означают расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую сумму в будущем).
Инвестиционная деятельность в законе «Об инвестиционной деятельности» определяется как совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.
2. Формы инвестиций.
Формы инвестиций многообразны, а их классификация зависит от используемого критерия. С точки зрения связи с национальным доходом (как с источником инвестирования) выделяют валовые и чистые инвестиции.
В зависимости от источников финансирования инвестиции могут быть за счет
собственных, заемных и привлеченных средств.
По формам собственности: государственные; коллективные; частные.
В региональном аспекте инвестиции делятся на: внутренние, иностранные, зарубежные.
В зависимости от сроков: долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные.
Важнейшим делением инвестиций по формам является деление инвестиций на финансовые и реальные.
В последние годы в экономической литературе выделяют: инновационные и интеллектуальные инвестиции.
3. Инвестиционный процесс и его стадии.
Объективной основой инвестиционной деятельности является инвестиционный процесс, который реализуется в течение времени осуществления инвестиций и определяется как комплекс мер от момента принятия решений до выхода на проектные показатели и окупаемость вложений.
Разнообразие инвестиционных циклов, их взаимодействие обусловили широкое использование и в науке и на практике инвестиционного процесса, что принято связывать с организацией и реализацией инвестиционных проектов.
Инвестиционные проекты имеют несколько стадий:
1) Мотивация инвестиционной деятельности;
2) Обоснование деятельности инвестиций;
3) Финансирование инвестиций;
4) Освоение инвестиций;
5) Введение объекта в действие;
6) Инвестирование обновления и развития производства.
Инвестиционный процесс требует углубленного исследования и его результативность, масштабность связаны с инвестиционным климатом государства.
4. Инвестиционный рынок. Инфраструктура рынка инвестиционных товаров.
В широком понимании инвестиционный рынок – это совокупность спроса и предложения на инвестиционные продукты, механизм взаимодействия участников (инвесторов, эмитентов (продавцов), посредников).
На инвестиционном рынке присутствуют:
спрос и предложение; конкуренция; цена.
Изучение инвестиционного рынка предполагает следующие этапы:
1) Изучение макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка.
2) Изучение привлекательности отраслей (подотраслей).
3) Изучение привлекательности регионов.
4) Изучение привлекательности отдельных компаний и фирм.
Существует много различных классификаций рынка, общий подход отсутствует.
Инвестиционный рынок – это система, которая включает в себя:
1) субъекты (инвесторы, подрядчики, проектные организации);
2) объекты (материальные, нематериальные);
3) инфраструктуру;
4) рыночный механизм;
5) контроль со стороны государства за деятельностью рыночного механизма.
Рынок реальных активов предлагает такие товары и услуги:
1) недвижимость, участки под застройку, земля, оборудование, строительные материалы, т.е. ипотечный рынок;
2) изыскательские, пусконаладочные, конструкторские, строительные и другие работы и услуги, т.е. подрядный рынок;
3) патенты, лицензии, НОУ-ХАУ, новые технологии, инженеринговые и консалтинговые услуги;
4) рынок рабочей силы соответствующей подготовки и квалификации.
Рынок финансовых активов (финансовый рынок): валютный денежно-кредитный, фондовый рынки, рынок недвижимости и земли, рынок золота, драгоценных металлов.
Производство и движение инвестиционных товаров обеспечивается элементами инвестиционной инфраструктуры, основными задачами которой являются обслуживание инвестиционной сферы и удовлетворение инвестиционного спроса.
Если иметь ввиду рынок реальных активов, то важнейшими элементами инфраструктуры являются: строительные, архитектурные, проектно-изыскательные, монтажные и пусконаладочные фирмы, которые создают инвестиционные проект и его реализуют.
Если речь идет о рынке финансовых активов, то важнейшими элементами инфраструктуры являются: фондовые биржи, брокерские и дилерские конторы, банковские и парабанковские институты, депозитарии.
Все вышесказанные институты образуют институциональный элемент инфраструктуры.
Второй элемент – законодательно-правовой (законы Украины и другие нормативно-правовые акты, которые регулируют инвестиционную сферу, защищая права эмитентов и инвесторов и формируют их обязанности).
Третий элемент – информационны
5. Правовое
и макроэкономическое
Правовая система Украины включает более 100 законов и законодательных актов.
Важнейшие среди них: закон Украины «Об инвестиционной деятельности» от 18.09.91, закон Украины «О гос. программе поощрения иностранных инвестиций в Украину», закон Украины «О хозяйственном обществе», закон Украины «О предпринимательстве», закон Украины «О собственности», закон Украины «Об институтах совместного инвестирования: корпоративных и паевых инвестиционных фондах»; введенные в действие с 01.01.04 Гражданский и Хозяйственный кодексы; закон Украины «Об ипотеке», закон Украины «О регуляторной политике государства в сфере хозяйственной деятельности», закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже».
Законодательная база устанавливает правовой статус инвесторов, их права и обязанности и регулирует инвестиционную деятельность в ее различных формах:
1) регулирование сфер и объектов инвестирования;
2) налоговое регулирование инвестиционной деятельности;
3) регулирование инвестиций путем проведения денежно-кредитной политики и принятия адекватных законов;
4) законы, регулирующие участие инвесторов в приватизации;
5) обеспечение защиты инвестиций, т.е. законодательное регулирование осуществления ПЗИ
в Украину и инвестиций из Украины.
Экономическая теория и практика стран с рыночной экономикой выработала многообразный комплекс мер воздействия на инвестиционный рынок. В зависимости от состояния экономики (темпы роста, стадии экономического цикла, уровень инфляции, дефицит гос. бюджета, состояние платежного баланса) применяются рыночные концепции государственного регулирования, которые основываются на двух целевых установках:
1) конечная цель, где общими макроэкономическими задачами являются рост объемов производства и занятости, стабильность цен, а также оптимальное состояние гос. бюджета, платежного баланса, объем государственных валютных ресурсов, размер внешнего и внутреннего долга;
2) промежуточная цель – состояние инвестиционной сферы и инвестиционного рынка. Главными задачами являются: поддержание стабильности процентной ставки, низкий уровень инфляции, мониторинг за динамикой денежной массы.
Существует два крайних подхода вмешательства государства в инвестиционный процесс:
1. Государство берет на себя подавляющую часть функций инвестора, т.е. концентрацию в своих руках инвестиционного капитала, создание и финансирование проектов, материально-техническое снабжение, присвоение подавляющей части доходов от инвестиций. Эта крайность имела место в административно-командной экономике.
2. Максимальная свобода предоставляется частному инвестору и государство влияет на инвестиционный процесс в первую очередь через макроэкономические регуляторы: налоговую, амортизационную, денежно-кредитную и финансовую политику, с помощью этих механизмов государство стремится создать благоприятный инвестиционный климат как для отечественных, так и для иностранных инвесторов.
6. На протяжении 90-х годов инвестиционная сфера Украины находилась в состоянии глубочайшего кризиса или даже коллапса. За период с 1990 по 1999 год объем ВВП уменьшился на приблизительно 60%, объем промышленного производства сократился на 49%, а сельскохозяйственного производства – на 51,5%.
За 5 лет (1995-1999) объем инвестиций в экономику уменьшился в 5 раз. Важнейшие проблемы, которые можно было решить только с помощью инвестирования, практически не находили своего решения. Среди них:
1) проблема развития и модернизации топливно-энергетического комплекса, создание собственной базы и инфраструктуры энергоносителей, а также внедрение энергосберегающих технологий;
2) проблема структурной перестройки экономики, научно-обоснованная конверсия производства;
3) создание новых экологически чистых производств;
4) проблема инвестирования отраслей и производств, способствующих расширению конкурентной сферы, развития предпринимательства, создания рыночной структуры и инфраструктуры;
5) проблема обновления фондов в отраслях, имеющих значительный инновационный потенциал, которые могут обеспечить технический и технологический прорыв, с учетом эффекта мультипликатора обеспечить существенный прирост объема производства;
6) проблема инвестирования производств, где возможно их эффективное перепрофилирование, санация или вертикальное слияние.
Эти проблемы, обозначенные как стратегические приоритеты нашего социально-экономического развития, еще в середине 90-х годов в значительной степени остались не решенными.
Субъекты и объекты инвестиционной деятельности.
1. Субъекты инвестиционной деятельности:
1.1 Государство как субъект и его институты.
1.2 Хозяйственные общества и корпорации.
1.3 Финансово-кредитные учреждения.
1.4 Функциональные участники инвестиционного процесса.
2. Приватизация, акционирование и корпоратизация.
3. Виды акционерных
обществ в инвестиционной
4. Объекты и направления инвестирования.
1. Субъекты инвестиционной деятельности.
1.1 Государство как субъект и его институты.
Государство принимает
участие в инвестиционном процессе
как прямо – через
Государство может воздействовать через бюджетные рычаги и денежно-кредитное регулирование.
Главную роль в денежно-кредитном регулировании играет Нацбанк, который использует такие инструменты:
1) изменение нормы страховых резервов;
2) учетная ставка НБУ;
3) проведение операций на открытом рынке.
В зависимости от направлений
изменений различают рестрикцио
В любой стране с рыночной экономикой существует разветвленная сеть финансовых, кредитных, инвестиционных институтов выступающих как субъекты. В Украине также создана соответствующая сеть учреждений. Назначение финансовых институтов заключается в создании благоприятной среды для накопления финансовых ресурсов и их трансформации в инвестиции.
Развитие финансового
1.2 Хозяйственные общества и корпорации.
В результате процесса приватизации, разгосударствления, акционирования и корпоратизации в Украине сложились различные правовые и организационные формы предпринимательства. В мировой практике известны следующие формы коллективной собственности:
- полное товарищество;
- общество с ограниченной ответственностью;
- общество с дополнительной ответственностью;
- коммандитное общество;
- акционерное общество;
- холдинговая компания;
- промышленно-финансовая группа.
Акционерное общество – наиболее распространенная форма в Украине (около 36 тысяч).
1.3 Финансово-кредитные учреждения.
В каждой развитой рыночной стране существует многоотраслевая сеть финансовых, кредитных и инвестиционных институтов, выступающих субъектами инвестиционной деятельности. Украина, осуществляя рыночные преобразования, создала соответствующие условия и институты, необходимые для инвестиционной деятельности.
На финансовые институты
возложена функция создания благоприятной
среды для накопления финансовых
ресурсов субъектами хозяйствования и
превращения накопленных
Финансовые посредники являются институциональными участниками.
Правовые основы для защиты интересов потребителей финансовых услуг регулируются в Украине законом «О финансовых услугах и государственном регулировании рынка финансовых услуг» (июль 2001г.), он введен в действие с 01.01.02.
Согласно закона, финансовые учреждения – это юридические лица, которые оказывает одну либо несколько финансовых услуг (банки, кредитные союзы, ломбарды, лизинговые компании, доверительные общества, страховые компании, инвестиционные фонды, учреждения накопительного пенсионного обеспечения).
Финансовая услуга – операция с финансовыми активами, осуществляемая в интересах третьих лиц за собственный счет либо за счет заимствованных финансовых активов с целью получения дохода или сохранения реальной стоимости финансовых активов. Согласно закона Украины «О финансовых услугах» финансовое посредничество делится на банковское и небанковское.
1.4 Функциональные
участники инвестиционного
Организация инвестиционного процесса на различных этапах инвестиционного цикла требует широких хозяйственных связей между инвесторами и другими участниками, которые выполняют предпроектные исследования, планирование, реализацию и эксплуатацию проектов и другое. Развитие инвестиционной деятельности привело к определенному обособлению функций и выполнению их специализированными участниками.
Наиболее распространенными являются фирмы-девелоперы.
Фирмы-девелоперы – это юридические лица, принимающие на себя функции полной реализации проекта. Отдельные функции либо выполнение отдельного этапа может брать на себя управляющий проектом – проджект-менеджер.
Фирмы-риэлторы – посредники в сфере недвижимости.
Консалтинговые фирмы занимаются оказанием консультационных услуг, в том числе финансовых, юридических, технологических.
2. Приватизация, акционирование и корпоратизация.
Акционерные институты в инвестиционной сфере получили свое развитие с принятием закона «Об институтах совместного инвестирования» (ИСИ – паевые и корпорационные инвестиционные фонды).
Согласно закона, ИСИ – это корпоративные или паевые инвесторы, занятые деятельностью по привлечению денежных средств инвесторов с целью получения прибыли от вложения денег в ценные бумаги других эмитентов и недвижимость.
Финансовые инвестиции.
1. Инвестиционный капитал, его источники.
2. Рынок финансовых ресурсов. Рынок ценных бумаг.
2.1 Структура рынка.
2.2 Инфраструктура рынка.
3. Виды ценных бумаг и их классификация.
4. Оценка инвестиционного качества ценных бумаг. Оценка стоимости денег во времени. Оценка инфляции.
5. Инвестиционный портфель. Методы управления.
1. Инвестиционный капитал, его источники.
Под инвестиционным капиталом следует понимать стоимость, инвестированную в тот или иной объект с целью получения будущих выгод.
Для любых форм инвестирования необходимы средства (собственные, заемные, привлеченные).
Заемные средства получают в обмен на обязательства их возврата. Вложение средств в обмен на определенным образом оформленные обязательства в наиболее общем виде и представляют финансовые инвестиции.
Когда данные обязательства становятся объектом купли-продажи, возникает финансовый рынок. Значение финансового рынка заключается в создании возможности аккумуляции сбережений общества, т.е. части совокупного общественного продукта, не использованного на текущее потребление, которая направляется на создание нового капитала, расширение производства и повышение благосостояния общества.
Финансовые инвестиции – это вложение средств в различные финансовые инструменты: фондовые или инвестиционные ценные бумаги, специальные банковские бумаги, паи и т.д.
Под финансовыми инвестициями понимают хозяйственные операции, предусматривающие приобретение корпоративных прав, ценных бумаг, деривативов и других финансовых инструментов в обмен на денежные средства или имущество.
Цели финансовых инвестиций:
1) получение дохода;
2) увеличение капитала;
3) безопасность;
4) ликвидность.
2. Рынок финансовых ресурсов. Рынок ценных бумаг.
2.1 Структура рынка.
Реализация, распределение и перераспределение финансовых средств в рыночной среде осуществляется через рынок финансовых ресурсов.
Валютный рынок – это механизм взаимодействия покупателей и продавцов валюты.
Кредитный рынок выполняет функции:
1) объединение мелких, разобщенных денежных сбережений населения, а также частного бизнеса, гос. предприятий, зарубежных инвесторов и формирование крупных денежных фондов или инвестиционного капитала;
2) трансформация этих средств в инвестиции для финансирования материального и нематериального производства;
3) предоставление займов как государственным органам, так и населению.
Другими словами, кредитных рынок – это механизм накопления, распределения и перераспределения заемного капитала между сферами производства.
Рынок ценных бумаг – это часть кредитного рынка, а также инструменты собственности, паи, доли, гибриды или производные ценные бумаги.
Элементы займа: облигации, векселя, сберегательные сертификаты.
Инструменты собственности – это все виды акций.
Гибриды – это ценные бумаги с признаками акций и облигаций.
Производные – опционы, фьючерсы, варранты.
Участниками рынка ценных бумаг являются: инвесторы, эмитенты и финансовые посредники.
2.2 Инфраструктура рынка.
Кроме того, на рынке ценных бумаг существуют инфраструктурные участники – юридические лица, деятельность которых связана с обращением ценных бумаг на различных этапах.
К ним относятся:
1) регистраторы, их функция – переход прав собственности;
2) хранители и депозитарии – хранение и учет ценных бумаг;
3) клиринго-рассчетные учреждения;
4) организаторы торговли.
Фондовый рынок может классифицироваться по другим измерениям.
Например, с точки зрения обращения ценных бумаг, рынок может быть первичным (эмиссия и первичное размещение) и вторичным (каждое второе и последующее обращение).
Рынок ценных бумаг также можно рассматривать с точки зрения организации как организованный и неорганизованный.
Организованный обслуживается фондовой биржей и внебиржевой торговлей.
Фондовый рынок – Организованный рынок – ПФТС (ЮТИС)
ПФТС – первая фондовая торговая система.
ЮТИС – южноукраинская торговая инвестиционная система.
Фондовая биржа, согласно закона Украины, это акционерное общество, которое сосредотачивает спрос и предложение на ценные бумаги, содействует формированию биржевого курса на котируемые ценные бумаги и действует в соответствии со статусом и правилами биржи. Деятельность биржи находится под контролем гос. комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку.
Котировка или листинг – это процедура допуска ценных бумаг к обращению на бирже при соответствии их определенным требованиям.
На фондовой бирже осуществляются следующие операции:
1) принятие ценных бумаг;
2) оформление соглашений о купле-продаже (через процедуру листинга);
3) взаиморасчет (клиринг);
4) валютные аукционы и другие.
Если на неорганизованном рынке сделки заключают брокерско-дилерские фирмы между собой в свободном режиме, то на бирже торговля осуществляется на фондовых площадках, в четко определенном режиме времени и деятельности участников.
Операции с ценными бумагами на фондовом рынке могут быть следующих видов:
1) операции с наличностью;
2) рынок СПОТ или кассовые сделки;
3) форвард – срочные сделки;
4) опцион;
5) фьючерсные.
4. Оценка инвестиционного качества ценных бумаг. Оценка стоимости денег во времени.
Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг обычно проводится различными методами и представляет собой интегральную характеристику отдельных видов, осуществляемых инвесторами с учетом инвестиционных целей.
Фондовые инструменты можно различать по уровню риска, по доходности, по степени предсказуемости инвестиционного дохода.
При характеристике акций основными параметрами являются:
1) характеристика вида акций по степени защищенности размера дивидендов;
2) характеристика отрасли, где действует эмитент;
3) оценка показателей хозяйственной деятельности эмитента;
4) оценка характера обращения акций на фондовом рынке;
5) оценка условий эмиссии.
Уровень отдачи оборотного капитала:
Балансовая стоимость одной акции на определенную дату:
Коэффициент дивидендных выплат:
Коэффициентное соотношение цены и доходности (P/E):
Модели оценки стоимости облигаций многообразны, поскольку существуют различные виды облигаций.
При определении стоимости облигаций используют показатели:
1) номинал облигаций (Но);
2) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (НП);
3) количество периодов до срока погашения (Оп);
4) сумма процента, выплачиваемого в каждом периоде (По);
5) реальная стоимость облигаций (О).
Оценка стоимости акций.
Текущая рыночная стоимость акций в течение неопределенно продолжительного времени:
Да – сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n периоде,
НД – норма текущей доходности.
Стоимость акций с фиксированной суммой дивидендных выплат:
ДП – сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по акциям.
Стоимость акций с постоянно возрастающим уровнем дивидендов:
Дп – сумма последнего выплаченного дивиденда,
Тд – темп прироста дивидендов, выраженный в десятичных дробях,
