Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Методологические основы оценки стоимости бизнеса

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Пермский национальный исследовательский политехнический университет»

Кафедра «Экономика и финансы»

Курсовая работа по дисциплине

«Оценка стоимости бизнеса»

Выполнил:

студент группы ЭУ-10С-5

Назмутдинова Д.А.

Проверил: Плюснина Л.М.

Пермь 2014 год

Введение

Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта. Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками. Объектом оценки является любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и нематериальных.

Особенностью процесса оценки стоимости является ее рыночный характер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: факторов времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. Основными факторами являются время и риск. В современных условиях любой объект собственности может являться источником дохода и объектом рыночной сделки, в том числе таким объектом являются и права собственника. Особый интерес при этом представляет бизнес как процесс получения дохода, как собственность, приносящая доход. Основу бизнеса, его неотъемлемую суть составляет капитал. Капитал является материальной базой современной экономической системы. [1, c. 12]

Капитал – это богатство, средства производства, факторы производства, т.е. различные материально-вещественные формы инвестированного труда, труда, приносящего доход. Процесс получения дохода предполагает определенные экономические отношения, в том числе отношения собственности. Значит, кроме того, что капитал – это материально-вещественные факторы производства, это также экономические отношения между субъектами процесса создания дохода.
Бизнес – это конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры. Главная ее цель – получение прибыли. Таким образом, капитал является основой, внутренним содержанием любого процесса создания продукта или услуги, осуществляемого с целью получения дохода. Получение дохода – это цель и конечный результат деятельности во многих сферах, отраслях экономики, т.е. цель и результат бизнеса. Любой бизнес имеет свою экономико-организационную форму в виде предприятия. Предприятие, стремясь занять свою собственную рыночную нишу, выделиться из среды себе подобных, закрепить свои специфические особенности, создает и регистрирует свои отличия в виде фирменного названия и атрибутов.
Принципы оценки – основные исходные положения, выработанные на основе практической деятельности в процессе оценки и используемые при осуществлении данного вида деятельности.
Процесс оценки – порядок последовательных действий по получению заключения о рыночной стоимости рассматриваемого объекта на основе анализа представительных данных о его состоянии.

Оценку бизнеса осуществляют с позиции трех подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый подход позволяет подчеркнуть определенные характеристики объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Оценщик, внимательно изучающий соответствующую рыночную информацию, пересчитывает эти выгоды в единую сумму текущей стоимости

1. Методологические основы оценки стоимости бизнеса

Понятие и основные цели оценки стоимости

Бизнес, предприятие и фирма обладают всеми признаками товара и могут быть объектом купли-продажи. Но это товары особого рода.

Во-первых, это товар инвестиционный, т.е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем.

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как вся система в целом, так и отдельно ее подсистемы и даже элементы.

В-третьих, потребность в этом товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого товара, так и во внешней среде.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для стабильности в обществе, необходимо участие государства не только в регулировании механизма купли-продажи бизнеса, но и в формировании рыночных цен на бизнес, в его оценке.

Оценка бизнеса означает определение в денежном выражении стоимости, которая может быть наиболее вероятной продажной ценой и должна отражать оба свойства предприятия как товара, т.е. и его полезность, и затраты, необходимые для этой полезности.

Принципиальное значение имеет тот факт, что качественная рыночная оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат, связанных с производством товара, она обязательно принимает во внимание экономический имидж – положение бизнеса на рынке, фактор времени, риски, уровень конкуренции. При рыночной оценке учитываются также такие составляющие, как ценность гарантии, страховки, лицензии, хорошие взаимоотношения с клиентами, и другие нерегистрируемые активы, включая ценность доброго имени компании.

Оценку бизнеса проводят в целях:

повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
определении стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке;
определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям;
реструктуризации предприятия;
разработки плана развития предприятия;
определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;
страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;
налогообложения
принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия;
осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса. [2, c. 29]

Факторы, влияющие на оценку стоимости бизнеса

При определении стоимости принимаются во внимание различные микро- и макроэкономические факторы, к числу которых относятся следующие:

спрос;
настоящая и будущая прибыль оцениваемого бизнеса;
затраты на создание аналогичных предприятий;
соотношение спроса и предложения на аналогичные объекты;
риск получения доходов;
степень контроля над бизнесом и степенью ликвидности активов.

Основные принципы оценки стоимости бизнеса

Можно выделить три группы взаимосвязанных принципов оценки:

основанные на представлениях собственника;
связанные с эксплуатацией собственности;
обусловленные действием рыночной среды.

Принцип полезности гласит, что предприятие обладает стоимостью, если оно может быть полезным потенциальному владельцу, т.е. предназначено для производства определенного вида продукции, ее реализации и получения прибыли. Другими словами, чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.

Принцип замещения означает, что разумный покупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена. Запрашиваемая за другое аналогичное предприятие с такой же степенью полезности, или другими словами, максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Принцип ожидания, т.е. ожидание будущей прибыли или других выгод, которые могут быть получены в будущем от использования имущества предприятия, а также размера денежных средств от его перепродажи.

Во второй группе основными принципами являются: принцип эффективного вклада, остаточной продуктивности и предельной производительности.

Принцип вклада сводится к следующему: включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.

Доходность любой экономической деятельности определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой, капиталом и управлением. Каждый фактор должен быть оплачен из доходов, создаваемых данной деятельностью. Поскольку земля фактически недвижима, факторы рабочей силы, капитала и управления должны быть привлечены к ней. Сначала должна быть произведена компенсация за эти факторы, а оставшаяся сумма денег идет в оплату пользования земельным участком ее собственнику. Это принцип остаточной продуктивности.

Принцип предельной производительности базируется на теории предельного дохода. Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта. По мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор. Пока прирост стоимости не станет меньше. Чем затраты на добавленные ресурсы.

В третьей группе в качестве основного можно выделить принцип соответствия требованиям рынка, согласно которому предприятия, не соответствующие требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всего, будут оценены ниже среднего.

Этапы процесса оценки.

Процесс оценки бизнеса предусматривает определение задачи, сбор и анализ информации в целях получения обоснованной оценки стоимости. Процесс оценки бизнеса можно разделить на следующие этапы:

Определение задачи.
Составление плана оценки.
Сбор и проверка информации.
Выбор уместных подходов к оценке.
Согласование результатов и подготовка итогового заключения.
Отчет о результатах оценки стоимости.
Представление и защита отчета.

Система информации

Оценивая бизнес, как сферу вложения инвестиций, необходимо учитывать финансы в трех временных категориях: прошлых затрат, текущего состояния и будущего потенциала. Для этого требуется информация в большом количестве, так что возникает потребность ее разделения на внешнюю и внутреннюю.

Внешняя информация, характеризующая условия функционирования предприятия в регионе, отрасли и экономики в целом.
Внутренняя информация, дающая представление о деятельности оцениваемого предприятия.

Нормальное функционирование бизнеса основано на оптимальном сочетании объема продаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов для обеспечения запланированного роста, что в значительной степени определяется внешними условиями функционирования предприятия. К ним относятся макроэкономические и отраслевые факторы: уровень инфляции, темпы экономического развития страны, условия конкуренции отрасли. [3, c. 54]

Внешняя информация

Информационный блок внешней информации характеризует условия функционирования предприятия в отрасли и экономики в целом.

Макроэкономические показатели содержат информацию о том, как сказывается или скажется на деятельности предприятия изменение макроэкономической ситуации, и характеризуют инвестиционный климат в стране. В зависимости от целей оценки макроэкономический обзор может выделяться как отдельный раздел отчета об оценки или рассматриваться в общем, контексте отчета.

Факторы макроэкономического риска образуют систематический риск, возникающий из внешних событий, влияющих на рыночную экономику, и не могут быть устранены диверсификацией в рамках национальной экономики.

Как правило, риск воспринимается как возможность потери, хотя, по определению, любое возможное отклонение (+ / –) от прогнозируемой величины есть отражение риска. Анализ фактора риска имеет субъективный характер: оценщики, уверенные в будущем росте компании, определяют ее текущую стоимость выше по сравнению с аналитиком, составляющим пессимистический прогноз.

Различия в оценках рисков ведут к множеству заключений о стоимости предприятия.

Текущая стоимость компании, деятельность которой связана с высоким риском, ниже, чем текущая стоимость аналогичной компании, но функционирующей в условиях меньшего риска.

Чем выше оценка инвестором уровня риска, тем большую ставку дохода он ожидает. Большинство заказов на оценку связаны с анализом закрытых компаний, владельцы которых не диверсифицируют свои акции в той же мере, что и владельцы открытых компаний. Поэтому, при оценки компаний закрытого типа оценщик наряду с анализом систематического риска должен учитывать факторы несистематического риска. К ним относятся отраслевые риски и риски инвестирования в конкретную компанию.

Основные факторы макроэкономического риска:

уровень инфляции;
темпы экономического развития страны;
изменение ставок процента;
изменение обменного курса валюты;
уровень политической стабильности.

Кроме того, в рыночной экономике наиболее типичны рынки несовершенной конкуренции, на которых механизм свободного конкурентного ценообразования имеет серьезные ограничения. Оценка конкурентоспособности предприятия проводится с учетом типа рынка, а, следовательно, наличия ограничений для вступления в отрасль конкурентов, производящих товары-заменители. Анализ должен дополняться сведениями об объеме производства конкурирующего товара в натуральном и стоимостном выражении, характеристикой продукции конкурентов (объем, качество обслуживания, цены, каналы сбыта, реклама), о доле реализуемой продукции в общем, объеме отечественного производства, а также перечнем основных российских импортеров этого товара.

Внутренняя информация

Внутренняя информация характеризует деятельность оцениваемого предприятия. Если читатель отчета не знаком с предприятием, он должен получить максимально полную и точную информацию, чтобы понять особенности оцениваемого предприятия.

Данный информационный блок включает:

ретроспективные данные об истории компании;
описание маркетинговой стратегии предприятия;
характеристику поставщиков;
производственные мощности;
рабочий и управленческий персонал;
внутреннюю финансовую информацию (данные бухгалтерского баланса, отчета о финансовых результатах и движении денежных средств за 3-5 лет);
прочую информацию.

Примеры:

Рабочий и управленческий персонал

Данный фактор производства оказывает значительное влияние на величину стоимости предприятия. В компаниях закрытого типа труд работников может частично компенсироваться акциями компании, и работники предприятия могут рассматриваться как совладельцы предприятия, владеющие определенным пакетом акций.

Управляющий предприятием может быть ключевой фигурой, обеспечивать эффективное управление и развитие бизнеса. Данный фактор должен быть учтен в процессе оценки, например, при расчете ставок дисконта, так как в случае продажи предприятия, его планы в отношении будущей деятельности могут измениться.

Производственные мощности

Объем выпускаемой продукции определяется, с одной стороны, спросом на нее, а с другой – наличием производственных мощностей для ее производства. Поэтому оценщик, особенно при составлении прогнозов, учитывает данные о наличии производственных мощностей на предприятии с учетом будущих капиталовложений.

Внутренняя финансовая отчетность

Целью анализа текущей и ретроспективной финансовой отчетности является определение реального финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

Основные документы, анализируемые в процессе оценки:

бухгалтерский баланс;
отчет о прибылях и убытках;
отчет о движении денежных средств.

Кроме того, могут использоваться и другие официальные формы бухгалтерской отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия.

Целью работы оценщика по сбору внутренней информации являются:

анализ истории компании с целью выявления будущих тенденций;
сбор информации для прогнозирования объемов продаж, денежных потоков, прибыли;
учет факторов несистематического риска, характерных для оцениваемого бизнеса;
анализ финансовой информации;
интервью с руководителями и сбор дополнительной информации, позволяющей сделать оценку более реалистичной.

Работа оценщика с внутренней финансовой документацией проводится по следующим направлениям:

инфляционная корректировка;
нормализация бухгалтерской отчетности;
трансформация бухгалтерской отчетности;
вычисление относительных показателей.

Нормализация бухгалтерской отчетности в процессе оценки

Нормализация отчетности проводится с целью определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса. Она необходима для того, чтобы оценочные заключения имели объективный характер, основывались на реальных показателях, характеризующих деятельность предприятия.

Нормализующие корректировки финансовой документации проводятся по следующим направлениям:

• корректировка разовых, нетипичных и не операционных доходов и расходов;

• корректировка метода учета операций (например, учет запасов) или метода начисления амортизации;

• корректировка данных бухгалтерской отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.

Еще одно важное добавление: нормализованная финансовая отчетность может использоваться только в целях оценки.

Вычисление относительных показателей в процессе оценки

Ретроспективная финансовая отчетность за последние 3-5 лет анализируется оценщиком с целью определения будущего потенциала бизнеса на основе его текущей и прошлой деятельности. Желательно использовать отчетность, прошедшую аудиторскую проверку. В любом случае (есть заключение аудитора или нет) в отчете данная информация должна быть отражена.

Вертикальный и горизонтальный анализы финансовый документации являются частью экспресс-анализа финансового состояния фирмы и позволяют увидеть в динамике происходящие изменения в структуре капитала компании, источниках финансирования, доходности и т.п.

Вертикальный анализ – представление данных различных статей баланса, отчета о финансовых результатах и др. в процентах от общей суммы средств компании и сопоставимых данных. Оперирование относительными показателями позволяет избежать инфляционной корректировки ретроспективной финансовой документации.

Горизонтальный анализ – представление данных в виде индексов по отношению к базисному году или процентное изменение по статьям за анализируемый период и сопоставление полученных данных.

dir

Расчет сводной таблицы финансовых коэффициентов

С помощью анализа финансовых коэффициентов финансовых отчетов можно выявить:

• сильные и слабые стороны данного бизнеса;

• диспропорции в структуре капитала;

• уровень риска при инвестировании средств в данный бизнес;

• базу для сравнения с компаниями-аналогами.

Финансовые коэффициенты - есть отношение друг к другу разных финансовых показателей. Они служат характеристикой сильным и слабым сторонам компании, диспропорции в структуре капитала, уровню риска при вложении средств в конкретный бизнес, базы для сравнения с компаниями-аналогами.

В целях финансового анализа можно использовать большое количество коэффициентов, однако, оценщик выбирает наиболее важные с его точки зрения пропорции с учетом целей оценки.

Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способности фирмы выполнять свои краткосрочные обязательства. Все рассчитанные коэффициенты, как правило, сравниваются со среднеотраслевыми показателями, хотя существуют и общие нормативы.
Оборачиваемость активов (деловая активность)

Данные показатели позволяют изучить отдельные компоненты оборотных средств. Несмотря на то, что в отечественной практике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, они также отражают ликвидность предприятия.

Коэффициенты структуры баланса

С помощью коэффициентов структуры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.

Рентабельность

Данная группа показателей дает представление об эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Можно выделить две группы показателей, которые характеризуют рентабельность:

•продаж;

• части активов или совокупных активов.

Инвестиционные показатели

Цель данного этапа анализа в процессе оценки – предоставить сопоставимую информацию о рыночной цене акции в сравнении с номинальной, о размере выплачиваемых дивидендов и т.д. Если оценивается компания закрытого типа, информация анализируется по сопоставимым компаниям.

Рассмотренные финансовые коэффициенты наиболее часто встречаются в отчетах об оценке. Этот перечень может быть продолжен, и, как уже отмечалось выше, оценщик имеет право выбирать пропорции, наиболее точно характеризующие бизнес с учетом целей оценки. Главный критерий выбора: наличие данных по сопоставимым компаниям и единая методика расчета. Рассчитанные коэффициенты сравниваются:

• с показателями компаний-аналогов;

• со среднеотраслевыми показателями;

• с данными за ряд лет с целью выявления тенденций в развитии компании.

Работа оценщика с финансовой документацией - важный этап, целью которого являются:

• приведение ретроспективной финансовой документации к сопоставимому виду, учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков, ставок дисконта и т.д.;

• нормализация отчетности с целью определения доходов и расходов, типичных для оцениваемого бизнеса;

• определение текущего финансового состояния оцениваемого предприятия;

• выявление тенденций в развитии бизнеса на основе ретроспективной информации, текущего состояния и планов на будущее;

• подготовка информации для подбора компаний-аналогов, расчета величины рыночных мультипликаторов. [4, c. 133]

2. Основные подходы к оценке стоимости предприятия (бизнеса)

2.1. Доходный подход к оценке стоимости бизнеса

Метод дисконтирования денежных потоков

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяют учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее метод ДДП).

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предложении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они не принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги. [5, c. 203]

Основные этапы метода дисконтированных денежных потоков (ДП)

Выбор модели денежного потока.
Определение длительности прогнозного периода.
Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
Анализ и прогноз расходов.
Анализ и прогноз инвестиций.
Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
Определение ставки дисконта.
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
Внесение итоговых поправок.

Методологические основы оценки стоимости бизнеса