Методы анализа эффективности капиталовложений

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ПЕРМСКИЙ ИНСТИТУТ (филиал)

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ПЕРМСКИЙ ИНСТИТУТ (ФИЛИАЛ)

федерального государственного бюджетного образовательного учреждения

высшего профессионального образования

«Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова»

Факультет Учетно-Финансовый

Кафедра экономического анализа и статистики

Контрольная работа

Финансовый менеджмент

Вариант № 9

Выполнила: студентка 4 курса, группы Экз-42

Специальность «Финансы и Кредит»

Костина К. В.

_______________________________________

(подпись)

Проверил: к. г. н., доцент Оборин М. С.

Пермь – 2015 г.

СОДЕРЖАНИЕ

1. Теоретическая часть

«Методы анализа эффективности капиталовложений» …………………….. 3

2. Тест ……………………………………………………………………………11

3. Практическая часть (Задачи) ……………………………………………….13

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ …………………………..17

1. Теоретическая часть.

МЕТОДЫ АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ

Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этого фактора имеет важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние затраты. Поскольку принимать решение приходится «сегодня», все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Практически корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся «сегодня». Операция такого пересчета называется «дисконтированием» (уценкой).

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой, «ставки сравнения» 

(коэффициента дисконтирования  или нормы дисконта). Смысл этого  показателя заключается в изменении  темпа снижения ценности денежных  ресурсов с течением времени. Соответственно значения коэффициентов  пересчета всегда должны быть  меньше единицы.

Сама величина ставки сравнения (СС) складывается из трех составляющих:

СС=И+ПР+Р , где

СС - ставка сравнения или коэффициент дисконтирования,

И - темп инфляции,

ПР - минимальная реальная норма прибыли,

Р - коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться предприниматель, понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала. В качестве эталона здесь часто выступают рыночные, безрисковые и не зависящие от условий конкуренции облигации государственного займа

Итак, поскольку критерии PP и ARR имеют очевидные недостатки, исследователи постоянно пытались найти какие - то более эффективные критерии оценки проектов. Одним из таких критериев является расчет чистого приведенного эффекта (Net Present Value, NVP), основанный на методологии дисконтирования денежного потока. Алгоритм расчета NVP таков.

Метод чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV):

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам: 

Очевидно, что если: 

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, где

 i — прогнозируемый средний уровень инфляции. 

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Внутренняя доходность (норма рентабельности)(Internal Rate of Return, IRR):

Под внутренней доходностью (нормой рентабельности инвестиции) (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю: 

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0. 

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

По сути IRR характеризует ожидаемую доходность проекта. Если IRR превышает цену капитала, используемого для финансирования проекта, это означает, что после расчетов за пользование капиталом появится излишек, который достается акционерам фирмы. Следовательно, принятие проекта, в котором IRR больше цены капитала, повышает благосостояние акционеров. С другой стороны, если IRR меньше цены капитала, тогда реализация проекта будет убыточной для акционеров. Этим и объясняется полезность применения критерия IRR для оценки инвестиционных проектов. 

Если:

IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный. 

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций, с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1

, где 

r1 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);

r2 — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0). 

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"): 

r1 — значение табулированного  коэффициента дисконтирования, минимизирующее  положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0};

r2 — значение табулированного  коэффициента дисконтирования, максимизирующее  отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0}. 

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+". 

В MS Excel IRR очень просто может быть рассчитана с помощью формулы ВНД, что сводит сложность процесса расчета этого показателя к минимуму. 

Индекс рентабельности (Profitability Index, PI):

Этот метод является, по сути, следствием метода чистой приведенной стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле 

Очевидно, что если: 

РI > 1, то проект следует принять;

РI < 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV 

Из рассмотренных четырех критериев, применяемых для оценки инвестиционной привлекательности проектов, по используемым для расчета нормам дисконта и соответственно потоков платежей принципиально различаются два критерия:

• чистый дисконтированный доход;
• внутренняя норма доходности, которые по существу дополняют друг друга.

При определении величин двух других критериев:

• индекс доходности;
• срок окупаемости,

используются и потоки денежных средств, и их нормы дисконты такие же, как и для критерия «чистый дисконтированный доход», поэтому вряд ли можно ожидать заметных различий инвестиционной привлекательности проекта при одних и тех же исходных данных от этих трех критериев. 

2. Тест.

3. Практическая часть (Задачи).

Задача 9.

Организация в отчетный период реализовала продукцию по оптовым ценам с включением НДС на сумму 10 млн. руб., себестоимость всей реализованной продукции оставила в отчетном периоде 5 млн. руб. Ставка НДС-10%.

Определить:1) прибыль полученную организацией в отчетном периоде;

2) как изменится прибыль от  реализации в плановом периоде, если будет установление нормативной  рентабельности продукции в размере 10% .

Решение:

Найдём прибыль:

Прибыль = 10 000 000/(1+0,1) - 5 000 000 = 9 100 000 - 5 000 000 = 4100000 (руб.).

Если установить нормативную рентабельность продукции в размере 10% прибыль изменится на:

5 000 000*10% - 4 100 000 = 500 000 - 4 100 000 = - 3 600 000, т. е. в данном случае прибыль снизится на 3,6 млн. руб.

Ответ: Прибыль равна 4,1 млн. руб., прибыль снизится на 3,6 млн. руб.

Задача 20.

Два предприятия «А» и «Б» с одинаковым уровнем экономической рентабельности, к примеру, 20%. Но существует различие между ними, которое заключается в следующем: предприятие А не пользуется кредитами и не выпускает облигаций, а предприятие Б привлекает заемные средства.

У предприятия «А»: актив – 1000 т. р., пассив – 1000 т. р. – собственные средства.

У предприятия «Б»: актив – 1000 т. р., пассив – 500 т. р. собственные средства и 500 т. р. – заемные средства.

Размер чистой прибыли у предприятий один и тот же – 200 т. р. Предприятия не платят налогов. Процентная ставка по заемным средствам составляет 15%. Рассчитать рентабельность собственных средств: предприятия «А» и «Б», определить эффект финансового рычага, сделать соответствующие выводы.

Решение:

Рентабельность СК = ЧП *100 % / средняя величина собственных средств

Рентабельность СК А = 200 т.р. * 100 % / 1000 т.р. = 20 %

н/о прибыль (ст. 269 НК РФ): 15 % - (1,1 * 7,75 %) = 6,475 %

Рентабельность СК Б =(200 т.р. –(500 т.р. * 0,06475))* 100 % /500 т.р.=33,525 %;

Эффект финансового рычага:

ЭФР = (1-Нс) * (Рк - %) * ЗК/СК

(1-Нс) – налоговый корректор

(Рк - %) - дифференциал

(ЗК/СК) – плечо финансового рычага

Нс – ставка налога на прибыль (20 %)

Рк – экономическая рентабельность

Рк = EBIT *100 % / средняя валюта баланса

EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов

% = % к уплате / средняя величина  ЗК

Структура капитала считается оптимальной, когда ЭФР положителен и его значение составляет 30-40 %.

Предприятие «А»:

Рк = 20 %

ЭФР = (1 – 0,2) * (20 % – 0) * (0 / 1000 т.р.) = 16 %

Или: т.к. не платят налогов, то: ЭФР = 20 %

Предприятие «Б»:

Рк = 20 %

ЭФР = (1 – 0,2) * (20 % - (500 т.р. * 6,475 % / 500 т.р.)) * (500 т.р. / 500 т.р.) = 10,82 %

Или: т.к. не платят налогов:

ЭФР = (20 %-(500 т.р. / 500 т.р.))*(500 т.р./500 т.р.) =13,525 %

Выводы: Рентабельность СК п/п Б выше (33,525 %), чем у п/п «А» (20 %), что обусловлено наличием в структуре пассивов заемных средств. ЭФР у п/п «А» выше (20 %), чем у п/п «Б» (13,525 %). Таким образом, видно, что наличие заемных средств оказывает положительное воздействие на уровень экономической рентабельности, и наоборот, отрицательно отражается на ЭФР.

Задача 31. 

Норма времени на прокладку 1 м дороги X категории крепости снижена с 1,75 вахто-часов до 1,50 вахто-часов. Как изменится производительность труда (в процентах)?

Решение:

Производительность труда - это показатель эффективности труда, который определяется по количеству или объему производимой продукции в единицу времени на одного работника.

Изменение производительности труда = 1,5/1,75 = 0,86 или увеличится на 14%.

Ответ: Производительность труда увеличится на 14%.

Задача 42. 

Объем работ машиниста за сезон с 1 июня по 30 сентября на проходке канав 126000 км. Режим работы в одну смену с двумя выходными днями в неделю. Количество рабочих дней – 64. Продолжительность смены 8 ч. Определить месячную, сменную и часовую производительность машиниста.

Решение:

Объем работ за 4 месяца = 126000 км.

Объем работ за 1 месяц = 126000/4 = 31500 км.

Сменная производительность = 126000/64 = 1969 км.

Часовая производительность = 1969/8 = 246 км.

Ответ: Месячная производительность равна 31500 км., сменная – 1969 км, часовая – 246 км.

Задача 53.

Режим работы рабочего места непрерывный. Рабочая неделя рабочего 6-дневная. Продолжительность его отпуска 36 дней. Определить коэффициент списочного состава.

Решение:

Коэффициент списочного состава работников ксс определяется отношением:

ксс=Фн/Фф, где:

Фн — номинальный фонд рабочего времени в данном периоде, дней;

Фф — фактическое число рабочих дней в данном периоде по плановому балансу рабочего времени.

К = (365 – 52) / (365-52-36) = 1,13

Ответ: Коэффициент списочного состава равен 1,13.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Анискин Ю.П. Управление инвестициями: учеб. Пособие. - 2-е изд., испр. и доп., - М.: Омега - Л, 2010. - 468с.

2. Бланк И.А. Управление инвестициями  предприятия. Вып. 3. Киев: Ника - Центр, 2011. - 468с.

3. Валинурова Л.С. Управление инвестиционной  деятельностью. Учеб./ Валинурова Л.С., Казакова О.Б. - М.: Кно Рус, 2010. -384с.

4. Инвестиции: учеб./ С.В.Валдайцев, П.П.Воробьев; под ред. В.В.Ковалева, В.В.Иванова, В.А.Лялина. - М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2011. - 440с.

5. Инвестиции. Организация управления  и финансирования: Учебник для  вузов. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. -542с.