Методы государственного регулирования инвестиционной сферы

1. Методы государственного регулирования инвестиционной сферы.

Под государственным регулированием инвестиционной деятельности понимаются определённые в законодательном порядке формы и методы административного и экономического характера, используемые органами управления всех уровней для осуществления инвестиционной политики, обеспечивающей государственные задачи социально-экономического развития страны и её регионов, повышения эффективности инвестиций, обеспечения безопасных условий для вложений в различные инвестиционные объекты.

Инвестиционная деятельность в России регулируется как общим государственным законодательством, так и системой специальных нормативных актов.

Принципиальное значение имеют такие законы, как Конституция РФ, Гражданский и налоговый кодексы, законы об акционерных обществах, о собственности, о приватизации, о внешнеэкономической деятельности, о тарифном контроле и валютном регулировании и др.

В нашей стране также приняты специальные законы, постановления, нормативные акты, которые регулируют непосредственно инвестиционный процесс. К ним следует отнести Закон "Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99 г. Данный закон определяет правовые, экономические и социальные условия инвестиционной деятельности; объекты и субъекты инвестиционной деятельности, защиту прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности вне зависимости от форм собственности.

Принят ряд постановлений Правительства РФ, которые направлены на повышение роли государственной инвестиционной и структурной политики, стимулирование процесса привлечения внебюджетных инвестиций в производственную сферу, создание условий для дальнейшего развития инициативы частных инвесторов по реализации высокоэффективных инвестиционных проектов.

В целом государственное регулирование осуществляется:

- в соответствии с государственными  инвестиционными программами;

- прямым управлением государственными  инвестициями;

- введением системы налогов  с дифференцированием налоговых  ставок и льгот;

- предоставлением финансовой  помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд на  развитие отдельных территорий, отраслей производства;

- проведением финансовой  и кредитной политики, политики  ценообразования (в том числе  выпуском в обращение ценных  бумаг), амортизационной политики;

- контролем за соблюдением  государственных норм и стандартов;

- антимонопольными мерами, приватизацией объектов государственной  собственности, в том числе объектов  незавершенного строительства;

- экспертизой инвестиционных  проектов.

Государство использует как административные, так и экономические методы воздействия на инвестиционную деятельность в стране.

Административные (прямые) методы регулирования предполагают прямое воздействие на субъекты инвестиционной деятельности; государство обладает правом и возможностью осуществлять принуждение по отношению к другим субъектам экономики, используя регламенты, запреты, ограничения, разрешения. В качестве инструментов подобного воздействия выступают законодательные и нормативные акты. Например, законом устанавливается, что все инвестиционные проекты подлежат экологической экспертизе.

Экономические методы воздействия государства это методы, с помощью которых государство воздействует на субъекты инвестиционной деятельности путём стимулирования принятия инвестиционных решений как в интересах самих субъектов, так и в интересах всего общества.

Обычно государство сочетает административные и экономические методы для достижения целей в области инвестирования. Активизация инвестиционной деятельности во многом зависит от проведения финансовой, кредитной, амортизационной, ценовой, налоговой, валютной, инвестиционной политики.

К экономическим методам относятся: установление ставки рефинансирования, налоговых льгот и скидок, дифференциация налоговых ставок, тарифов и ставок платежей за такие инвестиционные ресурсы как земля, природные ресурсы.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется органами государственной власти РФ и органами государственной власти субъектов РФ.

Законом об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, предусматриваются следующие формы государственного регулирования:

1) Создание благоприятных  условий для развития инвестиционной  деятельности путём:

- совершенствования системы  налогов, механизма начисления

- амортизации и использования  амортизационных отчислений;

- установление субъектам  инвестиционной деятельности специальных  налоговых режимов, не носящих  индивидуального характера;

- защиты интересов инвесторов;

- предоставления субъектам  инвестиционной деятельности льготных  условий пользования землёй и  др. природными ресурсами, не противоречащих  законодательству РФ;

- расширения использования  средств населения и иных внебюджетных  источников финансирования жилищного  строительства и строительства  объектов социально-культурного  назначения;

- создания и развития  сети информационно-аналитических  центров, осуществляющих регулярное  проведение рейтинговых оценок  субъекта инвестиционной деятельности;

- принятия антимонопольных  мер;

- расширения возможностей  использования залогов при осуществлении  кредитования;

- развития финансового  лизинга;

- проведения переоценок  основных фондов в соответствии  с темпами инфляции;

- создания возможностей  формирования субъектами инвестиционной  деятельности собственных инвестиционных  фондов.

2) Прямое участие государства  в инвестиционной деятельности  путём:

- разработки, утверждения  и финансирования инвестиционных  проектов, осуществляемых в РФ  совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счёт средств  бюджетов всех уровней;

- формирование перечня  строек и объектов технического  перевооружения для федеральных  государственных нужд и финансирования  их за счёт средств федерального  бюджета;

- предоставления на конкурсной  основе государственных гарантий  по инвестиционным проектам за  счёт средств федерального бюджета  и средств бюджета субъектов  РФ;

- размещения на конкурсной  основе средств федерального  и регионального бюджетов для  финансирования инвестиционных  проектов. Размещение этих средств  осуществляется на возвратной  и срочной основах с уплатой  процентов, определяемых законами  о бюджетах, либо на условиях  закрепления в государственной  соответствующей части акций  создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определённый  срок на РЦБ с направлением  средств от реализации в соответствующие  бюджеты;

- проведение экспертизы  инвестиционных проектов;

- защиты российских организаций  от поставок морально устаревших, материалоёмких, энергоёмких и ненаукоёмких  технологий, оборудования, конструкций, материалов;

- разработки и утверждения  стандартов (норм и правил) и осуществления  контроля за их соблюдением;

- выпуска облигационных  займов, гарантированных целевых  займов;

- вовлечения в инвестиционный  процесс временно приостановленных  и законсервированных строек  и объектов, находящихся в государственной  собственности;

- предоставления концессий  российским и иностранным инвесторам  по итогам торгов (аукционов и  конкурсов).

Государство гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности:

- обеспечение равных прав  при осуществлении инвестиционной

- деятельности;

- гласность при обсуждении  инвестиционных проектов;

- право обжалования в  судебном порядке любых решений, действий (бездействия) органов государственной  власти, органов местного самоуправления  и их должностных лиц;

- стабильность прав субъекта  инвестиционной деятельности. В  случаях принятия законов, устанавливающих  для субъектов инвестиционной  деятельности иные правила, чем  те, которые действовали при заключении  договоров между ними, условия  этих договоров сохраняют свою  силу, за исключением случаев, когда  законом установлена, что его  действие распространяется на  отношения, возникающие из ранее  заключенных договоров;

- защиту капитальных вложений.

Законом предусмотрено, что капитальные вложения могут быть национализированы только при условии предварительного и равноценного возмещения государством убытков, причинённых субъектам инвестиционной деятельности. Они могут быть реквизированы только в порядке и на условиях, которые определены Гражданским кодексом РФ.

Одной из форм защиты инвестиций является их страхование. Оно осуществляется в соответствии с законодательством РФ.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности представляет собой совокупность государственных подходов и решений, закрепленных законодательством, организационно-правовых форм, в рамках которых инвестор осуществляет свою деятельность.

Регулирование выражается в прямом управлении государственными инвестициями: системе налогов с дифференцированием налоговых ставок и налоговых льгот, финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, бюджетных ссуд, льготных кредитов, в финансовой и кредитной политике, ценообразовании, выпуске в обращение ценных бумаг, амортизационной политике.

Государство для выполнения своих функций регулирования экономики использует как экономические (косвенные), так и административные (прямые) методы воздействия на инвестиционную деятельность и экономику страны путем издания и корректировки соответствующих законодательных актов и постановлений, а также путем проведения инвестиционной, политики.

Сущность форм и методов государственного регулирования инвестиционной деятельности заключается в следующем.

1. Государственное регулирование  инвестиционной деятельности, осуществляемой  в форме капитальных вложений, ведется органами государственной  власти Российской Федерации  и органами государственной власти  субъектов Российской Федерации.

2. Государственное регулирование  инвестиционной деятельности может  осуществляться с использованием  форм и методов в соответствии  с законодательством Российской  Федерации.

Для регулирования деятельности инвесторов на территории РФ государство использует следующие методы:

- контроль за соблюдением  государственных норм и стандартов, а также за соблюдением правил  обязательной сертификации; Т.е. согласно  закона «Об инвестиционной деятельности  в РФ» субъекты инвестиционной  деятельности обязаны соблюдать  нормы и стандарты, установленные  законодательством РФ и законодательствами  субъектов РФ.

- экспертиза инвестиционных  проектов. Т.е. оценка экономической  и иной целесообразности инвестиций  в данный проект, отрасль или  инвестиционную программу.

Формы и методы регулирования инвестиционной деятельности:

- установления субъектам  инвестиционной деятельности льгот  по уплате местных налогов;

- защиты интересов инвесторов;

- предоставления субъектам  инвестиционной деятельности не  противоречащих законодательству  Российской Федерации льготных  условий пользования землей и  другими природными ресурсами, находящимися  в муниципальной собственности;

- расширения использования  средств населения и иных внебюджетных  источников финансирования жилищного  строительства и строительства  объектов социально-культурного  назначения;

- прямое участие органов  местного самоуправления в инвестиционной  деятельности, осуществляемой в  форме капитальных вложений, путем:

- разработки, утверждения  и финансирования инвестиционных  проектов, осуществляемых муниципальными  образованиями;

- размещения на конкурсной  основе средств местных бюджетов  для финансирования инвестиционных  проектов.

- выпуска муниципальных  займов в соответствии с законодательством  Российской Федерации;

- вовлечения в инвестиционный  процесс временно приостановленных  и законсервированных строек  и объектов, находящихся в муниципальной  собственности;

- предоставлением финансовой  помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд на  развитие отдельных территорий, отраслей, производств.

- проведением финансовой  и кредитной политики, политики  ценообразования (в том числе  выпуском в обращение ценных  бумаг), амортизационной политики;

Механизм государственного регулирования инвестиционных процессами представляет собой совокупность инструментов и методов воздействия государства на инвестиционную политику субъектов хозяйствования.

2. Инвестиционный  портфель.

Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое, как самостоятельный инвестиционный объект.  
Желательно, чтобы инвестиционный портфель обладал такими качествами, как высокая доходность и минимально допустимый риск. Важно также, чтобы инвестиционный портфель мог быть ликвидным, то есть, чтобы возможно было продать составные части портфеля и получить наличные деньги без существенных потерь для инвестора. Кроме того, инвестиционный портфель необходимо диверсифицировать, то есть формировать его таким образом, чтобы он содержал ценные бумаги различных видов, классов и эмитентов.  
Сложно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Сущность портфельного инвестирования как раз и заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами активов для достижения требуемых параметров. В зависимости от того, какие цели и задачи стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора. Основная задача инвестиционного менеджера состоит в том, чтобы учесть потребности инвестора и сформировать портфель из ценных бумаг, сочетающий в себе разумный риск и приемлемую доходность.  
При формировании инвестиционного портфеля менеджер должен:  
• выбрать адекватные ценные бумаги, то есть такие, которые обеспечивали бы максимально возможную доходность и минимально допустимый риск;  
• определить, в ценные бумаги каких эмитентов следует вкладывать денежные средства;  
• диверсифицировать инвестиционный портфель. Инвестору целесообразно вкладывать деньги в различные ценные бумаги, а не в один их вид. Это делается для того, чтобы снизить риск вложений. Но диверсификация должна быть разумной и умеренной. Вложение в большое число разнообразных ценных бумаг может повлечь за собой и большие расходы на отслеживание необходимой информации для принятия инвестиционного решения.  
Реструктуризация инвестиционного портфеля. Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то происходящие на нем изменения отразятся на структуре инвестиционного портфеля. Поэтому инвестору необходимо пересматривать, корректировать свой портфель, изменять его структуру.  
Для реструктуризации требуется:  
• сбор информации о новых видах ценных бумаг, которые могут быть включены в портфель;  
• прогнозирование развития рынка ценных бумаг и определение альтернативных портфелей для различных ситуаций на рынке;  
• выявление ценных бумаг, не отвечающих заданным целям управления.  
Оценка инвестиционного портфеля. В связи с тем, что целью инвестора является увеличение капитала, то необходимо осуществлять оценку эффективности вложений. Существуют методы оценки инвестиционного портфеля, разработанные специалистами в этой области, в частности метод Шарпа, Трейнора, Дженсена.

Классификация инвестиционных портфелей

Цель формирования портфеля ценных бумаг – сохранить и приумножить капитал. Принципы формирования инвестиционного портфеля:  
• обеспечение безопасности (страхование от всевозможных рисков и стабильность в получении дохода);  
• достижение приемлемой для инвестора доходности;  
• обеспечение ликвидности;  
• достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации портфеля.  
Портфельное инвестирование, имеет ряд особенностей и преимуществ:  
- с помощью такого инвестирования можно придать совокупности ценных бумаг, объединенных в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого-то одного эмитента;  
- умелый подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяет получать оптимальное сочетание доходности и риска для каждого конкретного инвестора;  
- портфель ценных бумаг требует относительно невысоких затрат в сравнении с инвестированием в реальные активы, поэтому является доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов; 
- портфель ценных бумаг на практике обеспечивает получение достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал. 
Для составления инвестиционного портфеля необходимо:  
• формулирование основной цели, определение приоритетов (максимизация доходности, минимизация риска, рост капитала, сохранение капитала и т.д.);  
• отбор инвестиционно привлекательных ценных бумаг, обеспечивающий требуемый уровень доходности; 
• поиск адекватного соотношения видов и типов ценных бумаг в портфеле для достижения поставленных целей; 
• мониторинг инвестиционного портфеля по мере изменения основных параметров инвестиционного портфеля. 
Инвестиционные портфели бывают различных видов. Критерием их классификации может служить источник дохода от ценных бумаг, образующих портфель, и степень риска. 
Обычно ценные бумаги обеспечивают получение дохода двумя способами:  
• за счет роста их курсовой стоимости; 
• за счет получения дополнительных доходов (в виде дивиденда по акциям или купонного дохода по облигациям). 
Если основным источником доходов по ценным бумагам портфеля служит рост их курсовой стоимости, то такие портфели принято относить к портфелям роста. Эти портфели можно подразделить на следующие виды:  
1. Портфели простого роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост стоимости портфеля;  
2. Портфель высокого роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав портфеля входят ценные бумаги быстрорастущих компаний. Инвестиции являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;  
3. Портфель умеренного роста является наименее рискованным. Он состоит в основном из ценных бумаг хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала;  
4. Портфель среднего роста – сочетание инвестиционных свойств портфелей умеренного и высокого роста. При этом гарантируются средний прирост капитала и умеренная степень риска. Является наиболее распространенной моделью портфеля. 
Если источником дохода по ценным бумагам портфеля служат дополнительные суммы денег, то такие портфели принято относить к портфелям дохода.  
5. Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентов по облигациям и дивидендов по акциям. В него должны включаться акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, а также облигации и другие ценные бумаги, обеспечивающие высокие текущие выплаты. Цель создания этого портфеля – получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска. Поэтому объектами портфельного инвестирования в таком случае являются высоконадежные финансовые активы.  
Данные портфели также можно подразделить на:  
Портфель постоянного дохода – это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;  
Портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги, приносящие высокий доход при среднем уровне риска.  
На практике инвесторы предпочитают оба способа получения дохода по ценным бумагам портфеля, в силу чего вкладывают средства в так называемые комбинированные портфели. Они формируются для того, чтобы избежать возможные потери на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит владельцу увеличение его капитала в связи с ростом курсовой стоимости, а другая – благодаря получению дивидендов и процентов. Падение прироста капитала из-за уменьшения одной части может компенсироваться возрастанием другой. 
Если рассматривать типы инвестиционных портфелей в зависимости от степени риска, приемлемого для инвестора, то надо учитывать тип инвестора. 
При формировании инвестиционной политики определенное значение имеют индивидуальные склонности человека к риску. Одни предпочитают действовать осторожно, не претендуя на большой доход. Другие же могут идти на очень большой риск ради получения высокого дохода. Как правило, инвесторов подразделяют на консервативных, умеренно-агрессивных и агрессивных.  
Консервативный тип инвестора характеризуется склонностью к минимизации риска, к надежности вложений. Умеренно-агрессивному типу инвестора присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем защищенности. Агрессивный инвестор готов идти на риск ради получения высокой доходности.  
Для того чтобы инвестиционный портфель приносил необходимую доходность, им надо управлять. Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые обеспечивают:  
• сохранение первоначально вложенных средств;  
• достижение максимального возможного уровня доходности;  
• снижение уровня риска.  
Обычно выделяют два способа управления: активное и пассивное управление. Активное управление – это такое управление, которое связано с постоянным отслеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг.  
Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля. При этом широко используется мониторинг, который помогает быстро реагировать на краткосрочные изменения на рынке ценных бумаг и выявлять привлекательные ценные бумаги для инвестирования.

 
Мониторинг активного управления предполагает:  
• отбор ценных бумаг (покупку высокодоходных и продажу низкодоходных ценных бумаг);  
• определение доходности и риска нового портфеля с учетом ротации ценных бумаг;  
• сравнение эффективности старого и нового портфелей с учетом затрат на операции по купле-продаже ценных бумаг; 
• реструктуризацию портфеля, обновление его состава.  
Активный мониторинг – это непрерывный процесс наблюдения за курсами акций, анализ текущей ситуации и прогнозирование будущих котировок. 
Активное управление характерно для опытных инвесторов, инвестиционных менеджеров высокой квалификации; оно требует хорошего знания рынка ценных бумаг, умения быстро ориентироваться при изменении конъюнктуры рынка.  
Пассивное управление – это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени.  
Мониторинг пассивного управления предполагает:  
• определение минимального уровня доходности;  
• отбор ценных бумаг в хорошо диверсифицированный портфель;  
• формирование оптимального портфеля;  
• обновление портфеля при падении доходности ниже минимальной.  
Мониторинг является основой для получения адекватных доходов от вложенных средств в зависимости от интенсификации транзакций с ценными бумагами.

Список литературы:

 
1) Игонина Л.Л. Инвестиции. – М.: Юристъ, 2002.

2) Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2005.

3)Мыльник В. В. Инвестиционный менеджмент. – М.: Академический проспект, 2002.

4) Инвестиции / Под ред. Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкиной, М.В. Макаровой и др. - М.: Кнорус, 2006.

5) Инвестиции / Под ред. М.В. Чиненова. - М.: Кнорус, 2007.

6) Инвестиционная деятельность / Под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М.: Кнорус, 2006.

Практические задания.

1 .Учитываются ли при  расчете общественной эффективности  ИП финансовые возможности участников  проекта по финансированию ИП?

а) это делается, если участник проекта — юридическое лицо

б) это делается, если участник проекта — физическое лицо

в) нет, этого делать не надо

г) это делается, если коммерческая эффективность проекта окажется отрицательной

2.Предприятие входит в  холдинг и принимает некий  инвестиционный проект. Можно ли  оценить эффективность данного  проекта для холдинга, и с помощью  какого показателя это делается?

а) нет, такие оценки не проводятся

б) да, с помощью коммерческой эффективности проекта для холдинга

в) да, если оценить эффективность проекта в целом

г) да, если оценить эффективность участия в проекте для холдинга  

3. Нужно ли при оценке эффективности проекта в целом учитывать возможности участников проекта по финансированию данного проекта?

а) нет;

б) да;

в) да, но только в случае использования для финансирования бюджетных средств

г) да, но только для проектов с NPV>0

4. Верно ли утверждение, что при оценке реальных проектов ставка дисконта r определяет издержки упущенной возможности капитала?

а) да, но только для долгосрочных проектов

б) да, но только для проектов длительностью 1 холдинговый период

в) нет;

г) да

5. Пусть имеется проект со следующими потоками денег:

Если приемлемая ставка дисконта составляет величину r=14%, то чему равна чистая приведенная стоимость данного проекта?

NPV = -250 + 180/1,14+170/1,142-150/1,143 = - 62

6. Фирма инвестирует в проект 100 тыс. рублей и ожидает, что через год она получит 112 тыс. рублей. Если приемлемая ставка дисконта составляет r=15%, то оправдана ли такая инвестиция с точки зрения правила NPV?   '

а) не оправдана;

б) оправдана;  

в) нельзя дать однозначный ответ

г) целесообразность  инвестиции определится в этом случае сроком окупаемости

7. Каким образом при оценке проекта по сроку окупаемости учитывается ставка дисконта?

а) для оценки фактора инфляции

б) как нижняя граница срока окупаемости

в) как верхняя граница срока окупаемости

г) никак не учитывается

8. Пусть фирма оценивает 2 проекта со следующими данными:

Если приемлемая ставка дисконта r=10%, а срок окончания любого проекта фирма определила в 3 года, то какой из проектов может быть принят на основании дисконтированного срока окупаемости?

Принят должен проект А

9. Фирма решила оценить  проект с использованием метода IRR:

Если приемлемая ставка дисконта составляет 20%, то можно ли принять такой проект?

Нет, проект принимать не следует.

10. Имеются два альтернативных  проекта А и В, для которых  вычислены значения IRR:

для проекта А - IRR = 18%

для проекта В – IRR = 25%

Может ли сложиться ситуация, что проект А окажется все же предпочтительней проекта В?

а) нет, так как согласно правилу IRR всегда надо предпочесть проект, у которого IRR больше

б) для альтернативных проектов вообще нельзя применять метод IRR

в) такое может случиться, если ставка дисконта для проекта А окажется значительно выше ставки дисконта для проекта В

г) это может произойти, если данные проекты будут иметь различные структуры денежных потоков во времени