Методы оценки эффективности капитальных вложений. 2

Содержание

Введение...................................................................................................................2

Глава 1. Теоретический обзор природы методов сравнительной

оценки эффективности  капитальных вложений...................................................3

1. Сущность и формы инвестиций..................................................................3
2. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта...................5

Глава 2. Расчет экономической  эффективности.................................................12

1. Организационно-экономическая характеристика гостиницы «Восток».......................................................................................................12
2. Экономическая оценка эффективности.....................................................16

Заключение.............................................................................................................17

Список использованной литературы...................................................................20

Введение

Инвестиции - это долгосрочные вложения денежных средств (капитала) с целью получения дохода (прибыли). К ним относятся, в частности, расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основных средств, а также на связанные с эти изменения оборотных фондов. Инвестиции вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Актуальность темы курсовой работы связана с одним из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Целью данной контрольной работы является изучение методов сравнительной оценки эффективности капитальных вложений.

Необходимо решить ряд задач:

– рассмотреть сущность и формы инвестиций;

- изучить методы сравнительной оценки эффективности капитальных вложений;

– дать экономическую оценку эффективности гостиницы «Восток».

Послужили информационной базой разработки зарубежных и отечественных ученых в области экономики предприятия и экономического анализа.

Использовались при написании работы учебники по экономике предприятия и учебные пособия, экономическому анализу и теории управления экономической теории,  методические указания по выполнению контрольной работы.

Глава 1. Теоретический обзор природы методов сравнительной оценки эффективности капитальных вложений

1. . Сущность и формы инвестиций

Инвестиционная деятельность представляет собой совокупность практических действий юридических лиц, граждан  и государства по реализации инвестиций. Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются:

• вновь создаваемые и реконструируемые основные фонды, а также оборотные средства во всех отраслях народного хозяйства;
• ценные бумаги (акции, облигации и т. д.);
• целевые денежные вклады;
• научно-техническая продукция и другие объекты собственности;
• имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Для закрепления понятия  «инвестиции», как категории объединяющей в себе различные виды предпринимательской  деятельности, приведем наиболее распространенную его классификацию:

1. По объекту вложений:

а) финансовые инвестиции - приобретение корпоративных прав, ценных бумаг  и других финансовых инструментов. Финансовые инвестиции, в свою очередь, подразделяются на прямые (внесение средств  в уставный фонд юридического лица в обмен на его корпоративные  права) и портфельные (приобретение ценных бумаг и других финансовых активов на фондовом рынке);

б) реальные/капитальные  инвестиции - вложение средств в  реальные активы,- приобретение домов, сооружений, других объектов недвижимой собственности, других основных фондов и нематериальных активов, которые  подлежат амортизации.

2. По характеру участия в инвестировании:

а) прямые инвестиции - непосредственное вложение средств инвестором в объекты  инвестирования (данный вид инвестирования осуществляют, в основном, подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования);

б) непрямые инвестиции - инвестирование, опосредованное другими лицами (инвестиционными  или финансовыми посредниками). Эти  инвестиции осуществляют инвесторы, не имеющие достаточную квалификацию для выбора объектов инвестирования и дальнейшего управления ими. В  этом случае они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными  или другими финансовыми посредниками (например, инвестиционные сертификаты  инвестиционных фондов и инвестиционных компаний), а последние, собранные  таким образом инвестиционные средства размещают по своему усмотрению - выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а  полученные доходы распределяют затем  среди своих клиентов.

3. По периоду инвестирования:

а) краткосрочные инвестиции - вложение капитала на период, не более  одного года (например, краткосрочные  депозитные вклады, покупка кратко- срочных сберегательных сертификатов и т.п.);

б) долгосрочные инвестиции - вложение капитала на период более  одного года.

В практике больших инвестиционных компаний долгосрочные инвестиции детализируются следующим образом:

• до 2 лет;
• от 2 до 3 лет;
• от 3 до 5 лет;
• больше 5 лет.

4. По региональному признаку:

а) внутренние инвестиции - вложение средств в объекты инвестирования, расположенные в границах данной страны;

б) инвестиции за границей - вложение средств в объекты инвестирования, расположенные за пределами данной страны.

5. По форме собственности:

• частные - вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности;

• государственные - вложения, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов, а также государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств.
• иностранные - вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами;
• совместные - вложения, осуществляемые лицами данной страны и иностранных государств.

2.  Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Основой для принятия инвестиционных решений является сравнение и  оценка предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:

- основанные  на дисконтированных оценках;

- основанные на учетных  оценках. 

В первом случае во внимание принимается фактор времени, во втором – нет. В первую группу входят критерии: чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV); чистая терминальная стоимость (Net Terminal Value, NTV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR); модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Disсounted Paybaсk Period, DPP). Во вторую группу входят критерии: срок окупаемости инвестиции (Paybaсk Period, PP) и учетная норма прибыли (Aссounting Rate of Return, ARK).

Обычно для дисконтирования  денежного потока применяется реальная дисконтная ставка (ставка дохода), которая  в большинстве случаев представляет собой процентную ставку по кредиту. Основная проблема заключается в  прогнозировании эффективности  инвестиционных проектов в условиях инфляции. В этом случае необходимо применять не реальную, а номинальную  ставку доходности. Зависимость между  ними описывается формулой:

;

,

где r – реальная ставка дохода;

Т_и – темп инфляции;

d – необходимая денежная ставка дохода.

Инвестиционный проект может  быть представлен как модель следующего типа:

,

где IС – исходная инвестиция (отток средств);

СF_k — поступление в k-м базисном периоде (обычно, приток средств);

n – число базисных периодов, в течение которых будет эксплуатироваться проект;

r – ставка дисконтирования, по которой элементы денежного потока будут приводиться к одному моменту времени.

На идее сопоставления  дисконтированных элементов денежного  потока построены многие методы оценки проектов. Приведем краткую характеристику наиболее применяемых критериев оценки.

1.Метод  расчета чистой приведенной (текущей)  стоимости.

Метод основан  на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IС) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере СF₁, СF₂, ...,СF_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

;

.

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Необходимо отметить, что  показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на момент его окончания, но с позиции текущего момента времени, т.е. начала эксплуатации проекта. При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, ожидается изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуализированные по годам коэффициенты дисконтирования.

2. Метод расчета  чистой терминальной стоимости¹.

Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т.е. в его основе заложена операция дисконтирования. Очевидно, что можно воспользоваться и обратной, но родственной операцией — наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта; соответствующий критерий получил название чистой терминальной стоимости, NTV. Формула расчета критерия NTV имеет вид:

.

Условия принятия проекта  на основе критерия NTV такие же, как и в случае с NPV. Если: NTV > О, то проект следует принять; NTV < О, то проект следует отвергнуть; NTV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

3. Метод расчета  индекса рентабельности (доходности) инвестиции.

Индекс рентабельности инвестиции определяется по формуле:

,

Очевидно, что если: РI> 1, то проект следует принять; PI < 1, то проект следует отвергнуть; РI= 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистой приведенной стоимости индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV.

4. Метод расчета  внутренней нормы доходности (прибыли,  окупаемости).

Под внутренней нормой прибыли  инвестиции понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю. Иными словами, дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. IRR находится из уравнения:

.

Данный способ расчета IRR довольно сложен с математической точки зрения, поэтому может быть использована другая формула²:

,

где r_a – ставка дисконта, при которой NPV имеет положительное значение;

r_b – ставка дисконта при которой NPV имеет отрицательное значение;

NPV_a – чистый приведенный доход при ставке дисконта r_a;

NPV_b – чистый приведенный доход по ставке дисконта r_b.

Экономический смысл  расчета внутренней нормы прибыли  при анализе эффективности планируемых инвестиций, как заключается в том, что IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень инвестиционных расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

5. Метод расчета  модифицированной внутренней нормы  доходности.

Одним из недостатков критерия IRR является невозможность его использования в случае неординарного денежного потока, когда оттоки и притоки денежных средств по базовым периодам чередуются. В частности, вполне реальна ситуация, когда проект завершается оттоком средств. Это может быть связано с необходимостью демонтажа оборудования, затратами на восстановление окружающей среды и др. В этом случае возникает так называемый эффект множественности IRR. Поэтому применяется его модификация — критерий MIRR, который находится из уравнения:

,

где OF_i — отток денежных средств в i-м периоде (по абсолютной величине);

IF_i— приток денежных средств в i-м периоде;

r — цена источника финансирования данного проекта;

n — продолжительность проекта.

Критерий MIRR всегда имеет единственное значение как для ординарного, так и для неординарного потоков. Значение критерия также сравнивается с показателем стоимости капитала; проект принимается, если MIRR > WAСС.

6. Метод определения  срока окупаемости инвестиций.

Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = min n, при котором .

7. Метод определения  дисконтированного срока окупаемости  инвестиций.

Некоторые специалисты  при расчете показателя «срок  окупаемости» все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WAСС, а соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости (DPP) имеет вид:

DPP = min n, при котором .

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости  увеличивается, т.е. всегда DPP > PP. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

Необходимо отметить, что в оценке инвестиционных проектов критерии РР и DPP могут использоваться двояко:

проект принимается, если окупаемость имеет место;

проект принимается  только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита.

8. Метод расчета  учетной нормы прибыли.

Этот метод имеет две  характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей  дохода; во-вторых, доход характеризуется  показателем чистой прибыли PN (прибыль, доступная к распределению среди собственников). Алгоритм расчета исключительно прост: учетная норма прибыли (ARR), называемая также коэффициентом эффективности инвестиции, рассчитывается делением среднегодовой чистой прибыли PN на среднюю величину инвестиции. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами, существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR, достаточно распространенным является следующий:

.

Каждый из методов  анализа и оценки эффективности  инвестиционных проектов дает возможность  инвесторам изучить характерные  особенности проекта и принять  правильное решение. Поэтому аналитики  используют все основные модели в  инвестиционном анализе каждого  из проектов. Используя комбинацию указанных параметров, руководство предприятия может принять правильное решение в пользу того или иного проекта.

Глава 2. Расчет экономической эффективности

2.1 Организационно-экономическая  характеристика гостиницы «Восток»

Гостиница предполагает предоставлять следующие виды услуг гостям г. Стерлитамака и её жителям:

1.Услуги гостиничного  комплекса – предприятие располагает  мини-гостиницей на 20 двухместных  номеров, оборудованных соответствующим  образом. Из них:

-9 номеров «Комфорт одноместный»

-6 номеров «Комфорт двухместный»

-5 номеров, состоящих из 2х комнат с одной односпальной  кроватью и одной двуспальной  кроватью и джакузи «Апартаменты  бизнес двухместный двухкомнатные»

2.Услуги общественного  питания – рядом с гостиницей  находится ресторан, с которым  будет заключен договор на  обслуживание.

3.На территории гостиницы  имеется платная автомобильная  стоянка на 30 автомобилей, услугами  которой могут пользоваться как  лица, проживающие в гостинице  (бесплатно), так и посторонние  лица.

4. Услуги SPA.

Помимо этого, гостиницей предоставляется целый комплекс сопутствующих услуг в соответствии с пожеланиями клиентов: заказ  билетов в театры и кинотеатры, на стадионы, концерты и т.д., предоставление информации справочного характера, предоставление гида, переводчика и  т.п. На первом этаже располагается  ресепшн мини-гостиницы, бильярдная комната и комната досуга. В  цокольной части здания расположены прачечная, бассейн, сауна.

Ценовая категория номеров  в зависимости от сезонности составит:

- в высокий сезон (20.05-09.06, 10.07-10.10): за одноместный номер – 2500 руб/сутки; 2-местный – 3200 руб/сутки: за номер люкс – 6000 руб/сутки.

- в низкий сезон (11.01-19.05, 11.10-28.12,): за одноместный номер – 1800 руб/сутки; 2-местный – 2500 руб/сутки: за номер люкс – 4500 руб/сутки.

    Одна из главных проблем малых гостиниц - обеспечение постоянного потока клиентов. Пока основным способом заявить о себе остаются Интернет и специальные информационные справочники. Лучшей рекламой для малых гостиниц остаются низкие цены и «сарафанное радио», которые стабильно обеспечивают высокую заполняемость.

Таблица 4

Выручка от продаж (прогноз) при пессимистическом сценарии

           При пессимистическом сценарии:

             1.Коэффициент загрузки мест составляет 0,6 в первый год реализации  проекта. Объем продаж ежегодно  возрастает на 5%;

            2.Выручка от прочих услуг принята  укрупнено, в размере 10% от выручки  от основной деятельности;

            3.Ежегодный рост цен составляет 10%

             4.Среднегодовая стоимость на  предоставляемые услуги 3340 руб/сутки

Таблица 5

Выручка от продаж (прогноз) при реалистическом сценарии реализации проекта

При реалистическом сценарии проект будет реализован в настоящих  экономических условиях. При этом:

             1.Коэффициент загрузки мест составляет 0,7 в первый год реализации  проекта. Объем продаж ежегодно  возрастает на 5%;

             2.Выручка от прочих услуг принята  укрупнено, в размере 10% от выручки  от основной деятельности;

            3.Ежегодный рост цен составляет 10%

              4.Среднегодовая стоимость на  предоставляемые услуги 3553 руб/сутки

При оптимистическом сценарии проект будет реализован при растущем туристическом потоке:

            1.Коэффициент загрузки мест составляет 0,8 в первый год реализации проекта. Объем продаж ежегодно возрастает на 5%;

            2.Выручка от прочих услуг принята  укрупнено, в размере 10% от выручки  от основной деятельности;

            3.Ежегодный рост цен составляет 10%

             4.Среднегодовая стоимость на  предоставляемые услуги 3748 руб/сутки

Таблица 6

Выручка от продаж (прогноз) при оптимистическом сценарии реализации проекта