Методы прогнозирования банкротства

Вариант № 9 

1. Охарактеризуйте методы прогнозирования  банкротства.

     С позиций финансового менеджмента  банкротство характеризует реализацию катастрофических рисков предприятия  в процессе его финансовой деятельности, вследствие которой оно неспособно удовлетворить в установленные  сроки предъявленные со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом. Хотя банкротство предприятия является юридическим фактом (только арбитражный суд может признать факт банкротства предприятия), в его основе лежат преимущественно финансовые причины. К основным из этих причин относятся:

1. Серьезное нарушение финансовой устойчивости предприятия, препятствующее нормальному осуществлению его хозяйственной деятельности. Реализация этого катастрофического риска характеризуется превышением финансовых обязательств предприятия над его активами.
2. Существенная несбалансированность в рамках относительно продолжительного периода времени объемов его денежных потоков. Реализация этого катастрофического риска характеризуется продолжительным превышением объема отрицательного денежного потока над положительным и отсутствием перспектив перелома этой негативной тенденции.
3. Продолжительная неплатежеспособность предприятия, вызванная низкой ликвидностью его активов. Реализация этого катастрофического риска характеризуется значительным превышением неотложных финансовых обязательств предприятия над суммой остатка его денежных средств и активов в высоколиквидной форме, которое носит хронический характер.

     При рассмотрении дела о банкротстве  должника - юридического лица применяются  следующие процедуры банкротства:

1. наблюдение;
2. финансовое оздоровление;
3. внешнее управление;
4. конкурсное производство;
5. мировое соглашение.

     Наблюдение - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа финансового состояния должника, составления реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов. Финансовое оздоровление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности. Внешнее управление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности. Конкурсное производство - процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов. Мировое соглашение - процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по делу о банкротстве путем достижения соглашения между должником и кредиторами.

     Известны  два основных подхода к предсказанию банкротства. Первый базируется на финансовых данных и включает оперирование некоторыми коэффициентами: приобретающим все  большую известность Z-коэффициентом  Альтмана (США), коэффициентом Таффлера, (Великобритания), и другими, а также умение "читать баланс". Второй исходит из данных по обанкротившимся компаниям и сравнивает их с соответствующими данными исследуемой компании.

     Первый  подход, бесспорно эффективный при  прогнозировании банкротства, имеет  три существенных недостатка. Во-первых, компании, испытывающие трудности, всячески задерживают публикацию своих отчетов, и, таким образом, конкретные данные могут годами оставаться недоступными. Во-вторых, даже если данные и сообщаются, они могут оказаться "творчески обработанными". Для компаний в подобных обстоятельствах характерно стремление обелить свою деятельность, иногда доводящее до фальсификации. Требуется особое умение, присущее даже не всем опытным исследователям, чтобы выделить массивы подправленных данных и оценить степень завуалированности. Третья трудность заключается в том, что некоторые соотношения, выведенные по данным деятельности компании, могут свидетельствовать о неплатежеспособности в то время, как другие - давать основания для заключения о стабильности или даже некотором улучшении. В таких условиях трудно судить о реальном состоянии дел.

     Второй  подход основан на сравнении признаков  уже обанкротившихся компаний с  таковыми же признаками "подозрительной" компании. За последние 50 лет опубликовано множество списков обанкротившихся компаний. Некоторые из них содержат их описание по десяткам показателей. К сожалению, большинство списков не упорядочивают эти данные по степени важности и ни в одном не проявлена забота о последовательности. Попыткой компенсировать эти недостатки является метод балльной оценки (А-счет Аргенти).

     В отличие от описанных "количественных" подходов к предсказанию банкротства  в качестве самостоятельного можно  выделить "качественный" подход, основанный на изучении отдельных характеристик, присущих бизнесу, развивающемуся по направлению  к банкротству. Если для исследуемого предприятия характерно наличие  таких характеристик, можно дать экспертное заключение о неблагоприятных  тенденциях развития.

     Чаще  всего для оценки вероятности  банкротства предприятия используются предложенные известным западным экономистом  Э. Альтманом Z-модели.

     Самой простой из этих моделей является двухфакторная. Для нее выбирается всего два основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (характеризует ликвидность) и коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость). На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов.

     Для США, например, модель выглядит следующим образом:

     Z = -0,3877 - 1,0736 Кп + 0,0579 Кфз,

     где Кп - коэффициент покрытия (отношения текущих активов к текущим обязательствам);

     Кфз - коэффициент финансовой зависимости, определяемый как отношение заемных средств к общей величине пассивов.

     Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность  банкротства равна 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, то вероятность банкротства  больше 50 % и возрастает с ростом Z.

     Достоинством  модели является ее простота, возможность  применения в условиях ограниченного  объема информации о предприятии. Но данная модель не обеспечивает высокую  точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния  на финансовое состояние предприятия  других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности). Ошибка прогноза с помощью двухфакторной  модели оценивается интервалом ∆Z = ± 0,65.

     Поскольку российские предприятия функционируют  в других условиях, нельзя механически  использовать эту модель. Если бы имелась  достаточно представительная информация о финансовом состоянии российских предприятий-банкротов, то эту модель можно было бы применить, но с другими  числовыми значениями.

     В западной практике широко используются также многофакторные модели Э. Альтмана. Так, в 1968 г. им была предложена пятифакторная  модель прогнозирования:

     Z = 1,2Коб + 1,4 Кнп + 3,3Кр + 0,6Кп + 1,0Ком,

     где Коб - доля оборотных средств в активах, т. е. отношение текущих активов к общей сумме активов. Общую сумму активов следует рассматривать как общую сумму имущества, т. е. сумму внеоборотных и оборотных активов предприятия;

     Кнп - рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов. Нераспределенную прибыль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспределенной прибылью отчетного года. Л. Философов считает, что для российских предприятий этот показатель следует принять равным нулю, так как деятельность предприятий как акционерных обществ только начинается;

     Кр - рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли;

     Кп - коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т. е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала (суммарная рыночная стоимости акций предприятия) к краткосрочным обязательствам. В настоящее время в России отсутствует информация о рыночной стоимости акций всех эмитентов, и данный показатель не может быть рассчитан в своем истинном варианте для большинства предприятий. Некоторые экономисты рекомендуют его определять как отношение общей величины активов к общей сумме заемных средств;

     Ком - отдача всех активов, т. е. отношение  выручки от реализации к общей  сумме активов.

     В зависимости от Z прогнозируется вероятность  банкротства. До 1,8 - очень высокая, от 1,81 до 2,7 - высокая, от 2,8 до 2,9 - возможная, более 3,0 - очень низкая. Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - до 83%, что говорит о достоинстве  данной модели. Недостаток этой модели заключается в том, что ее можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Рассматриваемое нами предприятие довольно крупное, так что показатель Z для него можно рассчитать.

     Семифакторная модель, разработанная Э. Альтманом со своими коллегами в 1977 г., позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70% и включает следующие показатели: рентабельность активов, изменчивость (динамику) прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивную прибыльность, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы. Достоинство этой модели в максимальной точности, однако применение ее затруднено из-за недостатка информации (требуются данные аналитического учета, которых нет у внешних пользователей).

     Следует также учитывать, что разработанные  на Западе модели прогнозирования банкротства  соответствуют условиям развитой экономики, необходимо либо адаптировать к российским условиям, либо разработать свои адекватные этим условиям прогнозные модели.

     Многие  крупные аудиторские фирмы и  другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, используют для своих аналитических  оценок систему критериев. В Великобритании разработаны рекомендации комитета по обобщению практики аудирования, которые содержат перечень критических показателей оценки возможного банкротства предприятия. Эти показатели можно подразделить на две группы.

     К первой группе относятся критерии и  показатели, неблагоприятные текущие  значения которых или складывающаяся их динамика свидетельствуют о возможных  в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе  и банкротстве. Это:

1. повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;
2. превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;
3. чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;
4. устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;
5. хроническая нехватка оборотных средств;
6. устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств;
7. неправильная реинвестиционная политика;
8. хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов);
9. высокий удельный вес дебиторской задолженности;
10. наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;
11. ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;
12. использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;
13. применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;
14. потенциальные потери долгосрочных контрактов;
15. неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

     Во  вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения которых  не дают основания рассматривать  текущее финансовое состояние как  критическое, но вместе с тем указывают, что при определенных условиях, обстоятельствах  или непринятии действующих мер  ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся:

1. потери ключевых сотрудников аппарата управления;
2. вынужденные остановки, а также нарушения ритмичности производственно-технического процесса;
3. чрезмерная зависимость предприятия от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива;
4. излишняя ставка на успешность и прибыльность нового проекта;
5. участие в судебных разбирательствах предприятия с непредсказуемым исходом;
6. потеря ключевых контрагентов;
7. недооценка необходимости постоянного технического и технологического обновления предприятия;
8. неэффективные долгосрочные соглашения;
9. политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевыми подразделениями.

     Рассматриваемые рекомендации отличает системность, комплексный  подход к пониманию финансового  состояния предприятия с точки  зрения возможного банкротства. Их применение возможно любым предприятием любой отрасли без существенных корректировок.

     Слабые  стороны этих рекомендаций - высокая  степень сложности принятия решения  в условиях многокритериальной задачи; субъективность прогнозного решения  независимо от числа критериев в подобного рода моделях; информативный характер рассчитанных значений критериев (они не являются побудительными стимулами для принятия немедленных решений волевого характера). Кроме данных бухгалтерской отчетности, нужна дополнительная информация. Критические значения этих критериев должны быть детализированы по отраслям и подотраслям, а их разработка может быть выполнена только после накопления определенных статистических данных.

     Заблаговременно выявлять и предотвращать возможность  возникновения ситуации банкротства  позволяет анализ финансовых потоков (анализу движения денежных средств), на материалах которого решаются задачи оценки сроков и объема необходимых  заемных средств, оценки целесообразности взятия кредита.

     В ходе анализа финансовых потоков  или движения финансовых средств  рассматриваются четыре группы показателей:

1. поступления;
2. расходы (или "платежи");
3. их разница ("сальдо", "баланс");
4. наличие денежных средств ("сальдо нарастающим итогом", "аккумулированное сальдо", cosh), соответствующее наличию средств на счете.

     Ситуация, когда сальдо нарастающим итогом оказывается отрицательным, может  привести к банкротству или форс-мажорной ситуации. Таким образом, первый признак банкротства - наличие отрицательного сальдо денежных средств.

     Другой  признак банкротства более тонкий - он связан с возможностью попадания  даже процветающего предприятия  в так называемую "кредитную  ловушку". В этом случае объем  взятия заемных средств примерно равен или меньше возврата заемных средств. Это означает, что взятые заемные средства уже не используются для развития предприятия, а плата за них ведет к вымыванию собственных средств и в конце концов к убыточному функционированию и банкротству. Этот метод оценки вероятности банкротства широко применяется на Западе (Дж. К. Ван Хорн), а в Германии, например, его использование предусмотрено в законодательном порядке для установления факта неплатежеспособности предприятия в виде угрозы несостоятельности.

     Угроза  несостоятельности имеет место  тогда, когда должник предположительно будет не в состоянии выполнить  наличные платежные обязательства  в момент наступления срока уплаты. Определение будущей несостоятельности  основывается на получаемых и исходящих  выплатах.

     Достоинства метода анализа финансовых потоков  заключаются в простоте расчетов, наглядности получаемых результатов, достаточной их информативности  для принятия управленческих решений. Но он имеет и существенные недостатки: достаточно трудно запланировать объем поступлений денежных средств с необходимой степенью точности, объем предстоящих выплат на длительную перспективу, необходимы хорошо разработанные данные аналитического учета.

     Адекватным  инструментом оценки является финансовый план предприятия, предусматривающий  наличие ликвидных средств, их поступление  и выбытие.

     Известный финансовый аналитик Уильям Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью определения вероятности банкротства – пятифакторную модель, содержащую следующие индикаторы:

1. рентабельность активов;
2. удельный вес заёмных средств в пассивах;
3. коэффициент текущей ликвидности;
4. доля чистого оборотного капитала в активах;
5. коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).

     Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства

     Весовые коэффициенты для индикаторов в  модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У. Бивером для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.

     Модель  У. Бивера диагностики банкротства:

     Модель  Коннана-Гольдера описывает вероятность наступления кризисной ситуации (банкротства) для различных значений индекса KG. Для расчёта индекса KG используется следующая формула: KG = -0,16 * X1 – 0,22 * X2 + 0,87 * X3 – 0,10 * X4 – 0,24 * X5, где:

     X1 – доля быстрореализуемых ликвидных средств (денежные средства – краткосрочные финансовые вложения + краткосрочная дебиторская задолженность) в активах;

     X2 – доля долгосрочных источников финансирования в пассивах;

     X3 – отношение финансовых расходов (оплаченные проценты по заёмным средствам – налог на прибыль) к нетто-выручке от продажи;

     X4 – доля расходов на персонал в полевой прибыли;

     X5 – соотношение накопленной прибыли и заёмного капитала.

       Взаимосвязь между индексом KG и  вероятностью наступления банкротства

2. Задача. Собственный капитал  предприятия равен 8000 тыс.руб. Коэффициент соотношения собственных и заемных источников финансирования составляет 1,5 ( собственный капитал / (долгоср. обяз-ва + краткосроч. обяз-ва)). Величина внеоборотных активов составляет 5000 тыс.руб. Рассчитать величину оборотных активов.

     Решение:

     Внеоб. активы + Обор. активы = собственный капитал + долгоср. обяз-ва + краткосроч. обяз-ва ;

     Находим величину долгосрочных и краткосрочных  обязательств:

     собств. капитал / долгосроч. об-ва + краткосроч. об-ва = 1,5

     8000 тыс. руб. / долгосроч. об-ва + краткосроч. об-ва = 1,5

     долгосроч. об-ва + краткосроч. об-ва = 8000 тыс. руб. / 1, 5 = 5333333,33 руб.; 

     Таким образом, оборот. активы = собственный капитал + (долгосроч. об-ва + краткосроч. об-ва) – внеоборот. активы = 8000 тыс. руб. + 5333333, 33 – 5000 тыс. руб. = 8333333,3 руб. 

     Ответ: величина оборотных активов составляет 8333333,3 руб. 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  литературы: 

1. Федеральный закон РФ от 27 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».
2. Землянский А.А., Морозова Н.И. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. – Волгоград:  Изд-во ВАГС,2006с.
3. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы. и статистика, 2005с.
4. Колчина, Н. В., Португалова, О. В., Макеева, Е. Ю. Финансовый менеджмент. Учебное пособие/Н. В. Колчина, О. В. Португалова, Е. Ю. Макеева. – М.: ЮНИТИ, 2009 – 464 с.