Методы расчёта и порядок выплаты дивидендов

1. Методы расчёта и порядок выплаты дивидендов

Дивиденд — это часть прибыли акционерного общества, выплачиваемая им на эмитированные акции согласно решению общего собрания; это доход владельца акции, который перечисляет ему акционерное общество в установленном этим обществом порядке.

Прибыль акционерного общества после уплаты налогов в пользу государства и отчислений в обязательные фонды используется в двух направлениях: на расширение деятельности (реинвестиции) и на выплату дивидендов. Размер последних зависит от итогов работы акционерного общества, т. е. размера полученной им прибыли и проводимой им дивидендной политики. В среднем обычно половина чистой прибыли общества идет на выплату дивидендов, другая — на нужды его самого. Если общество быстро развивается, то доля дивидендов в чистой прибыли обычно невелика. Если рыночная цена акции испытывает понижательную тенденцию, то одним из путей преодоления последней является увеличение размера дивидендного дохода, приходящегося на акцию.

Решение о выплате дивидендов и их окончательном размере принимает общее собрание акционеров, но оно не вправе по закону увеличить размер дивиденда, который рекомендован ему советом директоров акционерного общества.

Образование и выплата дивиденда

Дивиденд — это приходящаяся на одну акцию чистая прибыль акционерного общества по итогам текущего года, распределяемая среди акционеров пропорционально числу имеющихся у них акций соответствующих категорий и типов.

Дивиденд устанавливается в денежном выражении или в процентах к номиналу.

В соответствии с законом «Об акционерных обществах» дивиденд не может быть больше размера, рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества.

Виды дивидендов

Выплачиваемые акционерным обществом дивиденды можно классифицировать по различным видам в зависимости от используемых классификационных характеристик:

Акции, по которым начисляются дивиденды.

Дивиденды начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся на руках у акционеров и полностью ими оплачены.

Акции, по которым дивиденды не начисляются. По некоторым группам выпущенных (размещенных) акций дивиденды не начисляются.

 Акции, по которым дивиденды не начисляются и не выплачиваются:

• Не размещенные (не выпущенные в обращение)

• Приобретенные и находящиеся на балансе акционерного общества по решению совета директоров

• Выкупленные и находящиеся на балансе общества по решению общего собрания акционеров или по их требованию

• Поступившие в распоряжение общества из-за неисполнения покупателем обязательств по их приобретению

Решение собрания акционеров о дивидендах. В соответствии с законом акционерное общество может принять решение о полной или частичной выплате дивидендов или о их невыплате по итогам отчетного года.

Закон устанавливает ситуации, при которых акционерное общество не может принимать решение о выплате дивидендов.

Решение об объявлении годовых дивидендов не может быть принято:

• До полной оплаты уставного капитала

• Если не соблюдается требование о размере стоимости чистых активов

• До выкупа всех акций по требованию акционеров

• Если есть или появятся в результате выплаты дивидендов признаки банкротства акционерного общества

Получатели дивиденда

Дивиденд может быть выплачен как акционерам, так и номинальным держателям акций, внесенным в реестр акционеров общества в установленном порядке.

Если в реестре акционеров числится номинальный держатель, то дивиденды начисляются ему, и на нем лежит ответственность за перечисление начисленных дивидендов его депонентам (конкретным акционерам).

Если после даты составления списка лиц, имеющих право на дивиденды (даты закрытия реестра), акции или их часть будут проданы другому лицу, то право на дивиденды остается за их прежним владельцем. Приобретатель вправе получить в этом случае дивиденды только на основании доверенности, выданной продавцом, включенных в список лиц, имеющих право на дивиденд.

Очередность выплаты дивидендов

Дивиденды в акционерном обществе устанавливаются и выплачиваются раздельно по привилегированным и обыкновенным акциям.

Владелец привилегированной акции имеет преимущество в получении дивидендов по сравнению с владельцем обыкновенной акции.

В свою очередь владельцы различных типов привилегированных акций могут иметь разную очередность в их получении. Согласно закону «Об акционерных обществах» дивиденды в первую очередь выплачиваются по тем привилегированным акциям, которые предоставляют владельцам преимущество в очередности получения дивидендов. Если финансовые условия акционерного общества позволяют по этому типу акций дивиденды выплатить, рассматривается возможность выплаты дивидендов по кумулятивным акциям, по которым в предшествующих периодах дивиденды не выплачивались или выплачивались частично. Если могут быть выплачены дивиденды по перечисленным двум типам привилегированных акций, рассматривается возможность выплаты дивидендов по привилегированным акциям, по которым размер дивиденда определен уставом общества. Затем может быть принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям, по которым размер дивиденда не определен. И в последнюю очередь принимается решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям.

Рис.1 Пример порядка расчета дивидендов

Уставный капитал в 1 млрд. руб. разделен на привилегированные акции (25%) и обыкновенные (75%) одинаковой номинальной стоимостью в 1 000 руб., т. е. всего 1 млн. акций. По привилегированным акциям дивиденд установлен в размере 14% к номинальной стоимости. Какие дивиденды могут быть объявлены по акциям, если на выплату дивидендов совет директоров рекомендует направить 110 млн. руб. чистой прибыли?

• Расчет дивидендов, приходящихся на привилегированные акции: 1 000 руб. * 14 / 100 = 140 руб. на одну акцию, всего 140 руб. * 250 000 акций = 35 000 000 руб.

• Определение чистой прибыли, которую можно использовать для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям: 110 млн. руб. — 35 млн. руб. = 75 млн. руб.

• Расчет дивиденда, выплачиваемого по одной обыкновенной акции: 75 000 000 руб. : 750 000 акций = 100 руб., или 10% от номинальной стоимости 1000 руб.

Форма выплаты дивидендов

Дивиденд может выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, — иным имуществом, как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями.

Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название капитализации доходов, или реинвестирования. В мировой и российской практике выплата дивидендов собственными акциями довольно распространена. При этом дивиденд устанавливается либо в процентах к одной акции, либо в определенной пропорции с учетом даты их приобретения (например, 4 акции на 10 акций, ранее приобретенных за год владения или 1 акция на 10 ранее приобретенных акций за 1 полный квартал владения).

Модель капитализации дохода

Теоретическая цена акции в данной модели базируется на том, что она есть сумма дисконтированных дивидендов, выплачиваемых по ней

• (2.1)

• — теоретическая цена акции в текущий момент времени;

• — дивиденд по акции в -ом периоде.

Если по акции выплачивается примерно одинаковый дивиденд каждый год (период), как это имеет место, например, в привилегированных акциях, то вышеприведенная формула сильно упрощается:

• — одинаковый размер дивиденда, выплачиваемого по акции на протяжении многих лет.

Если по акции выплачивается дивиденд, размер которого возрастает ежегодно на один и тот же небольшой процент, то формула 2.1 принимает вид:

• — дивиденд, выплачиваемый в первом периоде;

• — ежегодный прирост дивиденда (в долях) (при условии, что r > g).

Основная проблема данной модели состоит в прогнозировании размера дивиденда, который под влиянием самых разнообразных причин обычно не остается одинаковым и о его будущих размерах можно говорить только на сравнительно небольшом промежутке времени, обычно исчисляемом месяцами;

Пример расчета выплаты дивидендов акциями, или капитализации дохода

Предположим, что 20 акций куплены 10.05.04 г., решение о выплате дивидендов в форме собственных акций принято 20.02.05 г. из расчета 4 акции за 10 приобретенных за полный год владения: 20 акций / 10 акций * 4 акции * 9 мес. / 12 мес. = 6 акций (так как полных месяцев владения — 9).

Сроки выплаты дивидендов

Срок выплаты годовых дивидендов может быть определен уставом общества или решением общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Если уставом общества или решением общего собрания акционеров дата выплаты годовых дивидендов не определена, срок их выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате годовых дивидендов.

Если решение о выплате дивидендов принято, то их выплата становится обязанностью акционерного общества.

Однако закон «Об акционерных обществах» устанавливает, что общество не может выплачивать объявленные дивиденды по акциям, если на день выплаты:

• общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или они появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

• стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, определенной уставом, над их номинальной стоимостью или она станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов.

При прекращении указанных обстоятельств обязательства общества по выплате дивидендов возобновятся.

Налогообложение дивидендов

Акционерное общество является агентом по сбору и своевременному перечислению удержанных с дивидендов налогов в бюджет.

При выплате начисленных дивидендов акционерное общество производит удержание налогов.

Порядок выплаты дивидендов в акционерном обществе

Для определения порядка выплаты дивидендов акционерное общество разрабатывает и утверждает на общем собрании акционеров специальное положение о порядке начисления и выплаты дивидендов акционерного общества. Ключевыми вопросами при решении о выплате дивидендов являются форма выплаты дивидендов, их размер и срок выплаты.

2. Диагностика и страхование рисков предприятия

Понятие, виды и классификация финансовых рынков.

Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности.

На современном этапе к числу основных видов финансовых рисков предприятия относятся следующие:

1. Риск снижения финансовой  устойчивости или риск нарушения  равновесия финансового развития). Этот риск генерируется несовершенством  структуры капитала (чрезмерной  долей используемых заемных средств), порождающим несбалансированность  положительного и отрицательного  денежных потоков предприятия  по объемам. Природа этого риска  и формы его проявления рассмотрены  в процессе изложения действия  финансового левериджа.

2. Риск неплатежеспособности  предприятия. Этот риск генерируется  снижением уровня ликвидности  оборотных активов, порождающим  разбалансированность положительного  и отрицательного денежных потоков  предприятия во времени.

3. Инвестиционный риск. Он  характеризует возможность возникновения  финансовых потерь в процессе  осуществления инвестиционной деятельности  предприятия. В соответствии с  видами этой деятельности разделяются  и виды инвестиционного риска - риск реального инвестирования  и риск финансового инвестирования. Все рассмотренные виды финансовых  рисков, связанных с осуществлением  инвестиционной деятельности, относятся  к так называемым "сложным рискам", подразделяющимся в свою очередь  на отдельные их подвиды. Так, например, в составе риска реального  инвестирования могут быть выделены  риски несвоевременного завершения  проектно-конструкторских работ; несвоевременного  окончания строительно-монтажных  работ; несвоевременного открытия  финансирования по инвестиционному  проекту; потери инвестиционной  привлекательности проекта в  связи с возможным снижением  его эффективности и т.п. Так  как все подвиды инвестиционных  рисков связаны с возможной  потерей капитала предприятия, они  также включаются в группу  наиболее опасных финансовых  рисков.

4. Инфляционный риск. В  условиях инфляционной экономики  он выделяется в самостоятельный  вид финансовых рисков. Этот вид  риска характеризуется возможностью  обесценения реальной стоимости  капитала (в форме финансовых  активов предприятия), а также  ожидаемых доходов от осуществления  финансовых операций в условиях  инфляции. Так как этот вид  риска в современных условиях  носит постоянный характер и  сопровождает практически все  финансовые операции предприятия, в финансовом менеджменте ему  уделяется постоянное внимание.

5. Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Причиной возникновения данного вида финансового риска (если элиминировать раннее рассмотренную инфляционную его составляющую) является изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии, как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

6. Валютный риск. Этот  вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье, материалы  и полуфабрикаты и экспортирующим  готовую продукцию). Он проявляется  в недополучении предусмотренных  доходов в результате непосредственного  взаимодействия изменения обменного  курса иностранной валюты, используемой  во внешнеэкономических операциях  предприятия, на ожидаемые денежные  потоки от этих операций. Так, импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повышения  обменного курса соответствующей  иностранной валюты по отношению  к национальной. Снижение же этого  курса определяет потери предприятия  при экспорте готовой продукции.

7. Депозитный риск. Этот  риск отражает возможность невозврата  депозитных вкладов (непогашения  депозитных сертификатов). Он встречается  относительно редко и связан  с неправильной оценкой и неудачным  выбором коммерческого банка  для осуществления депозитных  операций предприятия. Тем не  менее, случаи реализации депозитного  риска встречаются не только  в нашей стране, но и в странах  с развитой рыночной экономикой.

8. Кредитный риск. Он имеет  место в финансовой деятельности  предприятия при предоставлении  товарного (коммерческого) или потребительского  кредита покупателям. Формой его  проявления является риск неплатежа  или несвоевременного расчета  за отпущенную предприятием в  кредит готовую продукцию, а также  превышения расчетного бюджета  по инкассированию долга.

9. Налоговый риск. Этот  вид финансового риска имеет  ряд проявлений: вероятность введения  новых видов налогов и сборов  на осуществление отдельных аспектов  хозяйственной деятельности; возможность  увеличения уровня ставок действующих  налогов и сборов; изменение сроков  и условий осуществления отдельных  налоговых платежей; вероятность  отмены действующих налоговых  льгот в сфере хозяйственной  деятельности предприятия. Являясь  для предприятия непредсказуемым (об этом свидетельствует современная  отечественная фискальная политика), он оказывает существенное воздействие  на результаты его финансовой  деятельности.

10. Структурный риск. Этот  вид риска генерируется неэффективным  финансированием текущих затрат  предприятия, обуславливающим высокий  удельный вес постоянных издержек  в общей их сумме. Высокий коэффициент  операционного левериджа при  неблагоприятных изменениях конъюнктуры  товарного рынка и снижении  валового объема положительного  денежного потока по операционной  деятельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по этому виду деятельности (механизм проявления этого вида риска подробно рассмотрен при изложении вопроса операционного левереджа).

11. Криминогенный риск. В  сфере финансовой деятельности  предприятий он проявляется в  форме объявления его партнерами  фиктивного банкротства; подделки  документов, обеспечивающих незаконное  присвоение сторонними лицами  денежных и других активов; хищения  отдельных видов активов собственным  персоналом и другие. Значительные  финансовые потери, которые в  связи с этим несут предприятия  на современном этапе, обуславливают  выделение криминогенного риска  в самостоятельный вид финансовых  рисков.

12. Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков  довольно обширна, но по вероятности  возникновения или уровню финансовых  потерь она не столь значима  для предприятий, как рассмотренные  выше. К ним относятся риски  стихийных бедствий и другие  аналогичные "форс-мажорные риски", которые могут привести не  только к потере предусматриваемого  дохода, но и части активов  предприятия (основных средств; запасов  товарно-материальных ценностей); риск  несвоевременного осуществления  расчетно-кассовых операций (связанный  с неудачным выбором обслуживающего  коммерческого банка); риск эмиссионный  и другие.

Классификация финансовых рисков предприятия:

• По характеризуемому объекту выделяют следующие группы финансовых рисков:

- Риск отдельной финансовой  операции. Он характеризует в  комплексе весь спектр видов  финансовых рисков, присущих определенной  финансовой операции (например, риск  присущий приобретению конкретной  акции);

- Риск различных видов  финансовой деятельности (например, риск инвестиционной или кредитной  деятельности предприятия);

- Риск финансовой деятельности  предприятия в целом. Комплекс  различных видов рисков, присущих  финансовой деятельности предприятия, определяется спецификой организационно-правовой  формы его деятельности, структурой  капитала, составом активов, соотношением  постоянных и переменных издержек  и т.п.

• По совокупности исследуемых инструментов:

- Индивидуальный финансовый  риск. Он характеризует совокупный  риск присущий отдельным финансовым  инструментам;

- Портфельный финансовый  риск. Он характеризует совокупный  риск, присущий комплексу однофункциональных  финансовых инструментов, объединенных  в портфель (например, кредитный  портфель предприятия, его инвестиционный  портфель и т.п.).

• По комплексности исследования:

- Простой финансовый риск. Он характеризует вид финансового  риска, который не расчленяется  на отдельные его подвиды. Примером  простого финансового риска является  риск инфляционный;

- Сложный финансовый риск. Он характеризует вид финансового  риска, который состоит из комплекса  рассматриваемых его подвидов. Примером  сложного финансового риска является  риск инвестиционный (например, риск  инвестиционного проекта).

• По источникам возникновения выделяют следующие группы финансовых рисков:

- Внешний, систематический  или рыночный риск (все термины  определяют этот риск как независящий  от деятельности предприятия). Этот  вид риска характерен для всех  участников финансовой деятельности  и всех видов финансовых операций. Он возникает при смене отдельных  стадий экономического цикла, изменении  конъюнктуры финансового рынка  и в ряде других аналогичных  случаев, на которые предприятие  в процессе своей деятельности  повлиять не может. К этой группе  рисков могут быть отнесены  инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, налоговый риск  и частично инвестиционный риск (при изменении макроэкономических  условий инвестирования);

- Внутренний, несистематический  или специфический риск (все термины  определяют этот финансовый риск  как зависящий от деятельности  конкретного предприятия). Он может  быть связан с неквалифицированны  финансовым менеджментом, неэффективной  структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к  рисковым (агрессивным) финансовым  операциям с высокой нормой  прибыли, недооценкой хозяйственных  партнеров и другими аналогичными  факторами, отрицательные последствия  которых в значительной мере  можно предотвратить за счет  эффективного управления финансовыми  рисками.

• По финансовым последствиям все риски подразделяются на такие группы:

- Риск, влекущий только  экономические потери. При этом  виде риска финансовые последствия  могут быть только отрицательными;

- Риск, влекущий упущенную  выгоду. Он характеризует ситуацию, когда предприятие в силу сложившихся  объективных и субъективных причин  не может осуществить запланированную финансовую операцию (например, при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый кредит и использовать эффект финансового левериджа);

- Риск, влекущий как экономические  потери, так и дополнительные  доходы. В литературе этот вид  финансового риска часто называется "спекулятивным финансовым риском", так как он связывается с  осуществлением спекулятивных (агрессивных) финансовых операций. Однако этот  термин (в такой увязке) представляется  не совсем точным, так как данный  вид риска присущ не только  спекулятивным финансовым операциям (например, риск реализации реального  инвестиционного проекта, доходность  которого в эксплуатационной  стадии может быть ниже или  выше расчетного уровня).

• По характеру проявления во времени выделяют две группы финансовых рисков:

- Постоянный финансовый  риск. Он характерен для всего  периода осуществления финансовой  операции и связан с действием  постоянных факторов. Примером такого  финансового риска является процентный  риск, валютный риск и т.п.

- Временный финансовый  риск. Он характеризует риск, носящий  перманентный характер, возникающий  лишь на отдельных этапах осуществления  финансовой операции. Примером такого  вида финансового риска является  риск неплатежеспособности эффективно  функционирующего предприятия.