Методы сравнительной оценки и выбора объектов инвестиций

Содержание

1. Финансовый рынок         3
2. Содержание инвестиционных проектов     8
3. Типы инвестиционных проектов      12
4. Методы сравнительной оценки и выбора объектов инвестиций 15

Задача            16

Список  использованной литературы       19 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Финансовый рынок

     Финансовый  рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация  капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Финансовый рынок, таким образом, предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. 

     Финансовый  рынок разделяется на денежный рынок  и рынок капиталов. На денежном рынке  осуществляются операции по предоставлению и заимствованию свободных денежных средств предприятий и населения  на короткий срок. На рынке капиталов  производится заимствование средств на длительные сроки. Различия определяются назначением заемных средств. Денежный рынок обслуживает сферу обращения, капитал функционирует на нем как средство обращения и платежа, что определяет типы финансовых инструментов на этом рынке. Рынок капиталов обслуживает процесс расширенного воспроизводства: капитал функционирует как самовозрастающая стоимость.

     Процессу  накопления денежного капитала предшествует этап его производства. Когда денежный капитал создан и еще находится  в сфере производства, он представляет собой чистый денежный капитал. Его передача в другие сферы хозяйства означает принятие им формы ссудного капитала. Рынок ссудных капиталов (как часть рынка капиталов) способен объединить мелкие разрозненные денежные средства, которые сами по себе не могут действовать как денежный капитал. Объединение их в крупные суммы позволяет рынку играть большую роль в процессах концентрации и централизации производства и капитала.

     Роль  рынка ссудных капиталов в  экономике проявляется в трех основных направлениях:

     1) предоставление ссудного капитала  частному сектору, государству  и населению, а также иностранным  заемщикам; 

     2) аккумуляция свободного денежного  капитала и денежных сбережений  населения; 

     3) аккумуляция и сосредоточение  фиктивного капитала.

     Под фиктивным капиталом понимается накопление и мобилизация денежного  капитала в виде различных ценных бумаг (вторая часть рынка капиталов), который в отличие от реального  капитала (в форме денег, оборудования) представляет собой не стоимость, а лишь право на получение дохода. Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту) и несущему по нему обязательства. Самостоятельное движение фиктивного капитала на рынке приводит к резкому отрыву рыночной стоимости ценных бумаг от балансовой, что еще более усугубляет разрыв между реальными материальными ценностями и их относительной финансированной стоимостью, представленной в ценных бумагах.

     Таким образом, национальный финансовый рынок  складывается из трех сегментов:

     1) денежного рынка (обращающихся  наличных денег и других краткосрочных  платежных средств - векселей, чеков  и др.);

     2) рынка ссудного капитала в  виде краткосрочных и долгосрочных кредитов, предоставляемых заемщикам финансово-кредитными учреждениями;

     3) рынка ценных бумаг, который  делится на внебиржевой (первичный)  и биржевой секторы, а также  "уличный" сектор.

     Рынок ценных бумаг обслуживает как  денежный рынок, так и рынок капиталов, причем ценные бумаги охватывают лишь часть движения финансовых ресурсов. Основной функцией рынка ценных бумаг является распределение денежных средств, перелив капитала из одной отрасли в другую через инструменты рынка (ценные бумаги). Посредством механизма имитирования, размещения, купли-продажи ценных бумаг формируются необходимые инвестиционные источники для модернизации и расширения всех сфер общественного воспроизводства. Ценные бумаги выпускаются, прежде всего, с целью мобилизации и более рационального использования финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения.

     При длительном нарушении сбалансированности спроса и предложения на капитал  в результате колебаний экономической  конъюнктуры ссудный капитал  начинает вкладываться туда, где можно получить доход в виде процента, дивиденда. Обезличенность рынка ссудного капитала проявляется в том, что его развитие и движение осуществляется через рынок ценных бумаг (чтобы получить доход не ниже средней нормы ссудного процента).

     Следовательно, держатель ценных бумаг обладает возможностью превратить фиктивный капитал (ценные бумаги)  в реальный, денежный. Поэтому рынок ценных бумаг входит составной частью в национальный рынок капиталов.

Функционирование  рынка ценных бумаг носит в  большой степени спекулятивный характер. Государство участвует в перераспределении капитала, выступая через свои кредитные учреждения и как продавец, и как покупатель ценных бумаг. Банки, страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды, осуществляя операции с ценными бумагами, накапливают уже реальный капитал, субсидируя государство, предприятия и население.

     Так как не все ценные бумаги ведут  свое происхождение от денежных капиталов, то рынок ценных бумаг не может  быть в полном объеме отнесен к  финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком (как составная часть финансового рынка). Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. В России, однако, правовое пространство и инфраструктура фондового рынка пока не завершены.

     Часто понятия рынка ценных бумаг и  фондового рынка считаются синонимами. К ценным бумагам фондового рынка  относятся товарные и валютные фьючерсы, биржевые опционы и др.

     Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые можно разделить на общерыночные (присущие каждому рынку) и специфические (отличающие данный рынок от других).

     К общерыночным функциям рынка ценных бумаг относятся:

     1) коммерческая (получение прибыли);

     2) ценовая (формирование рыночных  цен);

     3) информационная (доведение до участников необходимой информации);

     4) регулирующая (создание правил торговли  и участия в ней).

     К специфическим функциям рынка ценных бумаг относятся:

     1) перераспределительная функция,  которая может быть разбита  на три подфункции:

     - перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

     - перевод сбережений (населения) из  непроизводительной в производительную  форму; 

     - финансирование дефицита государственного  бюджета на неинфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств;

     2) функция страхования ценовых  и финансовых рисков (хеджирование).

     Учитывая  масштабы экономических преобразований, которые предстоит сделать в  России в процессе структурной перестройки, необходимы колоссальные финансовые средства, которые не в состоянии предоставить ни бюджетная система, ни внутренние источники финансирования, существующие на предприятиях. В этой связи роль и значение финансового рынка в развитии экономики трудно переоценить.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Содержание  инвестиционных проектов

     Согласно  закону № 39-ФЗ «инвестиционный проект есть обоснование экономической  целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная  документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)». Если следовать букве закона, то инвестиционный проект трактуется как набор документации, содержащий два крупных блока документов.  Это документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций. На практике инвестиционный проект не сводиться к набору документов, а понимается в более широком аспекте – как последовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении. В этом случае инвестиционному проекту свойственна определенная этапность, т.е. он развивается в виде предусмотренных фаз (стадий), а набор документов, обосновывающих его целесообразность и эффективность, выступает лишь одним из элементов, хотя и ключевых, проекта в целом.

     Объектами капитальных вложений в Российской Федерации являются находящиеся  в частной, государственной, муниципальной  и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами. Капитальные вложения в объекты, создание и использование которых не соответствуют законодательству РФ и утвержденным в установленном порядке стандартам (нормам и правилам), запрещены. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Инвесторами, т.е. лицами, осуществляющими капитальные вложения, могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы).

     В качестве заказчиков по инвестиционному  проекту могут выступать как  инвесторы, так и уполномоченные ими физические и юридические  лица. Непосредственные работы по возведению производственных мощностей в соответствии с требованиями проекта осуществляются подрядчиками, под которыми понимаются физические и юридические лица, выполняющие работу по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом. Пользователями объектов капитальных вложений могут выступать как инвесторы, так и любые физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объединения. Субъекту инвестиционной деятельности законом разрешено совмещение двух или более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

     Все инвесторы имеют равные права  на осуществление инвестиционной деятельности, самостоятельное определение объемов  и направлений капитальных вложений, владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных инвестиций, а также осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ. Вместе с тем инвесторы несут ответственность за нарушение законодательства РФ и обязаны в установленном порядке возместить убытки в случае прекращения или приостановления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений. Государство не только регулирует инвестиционную деятельность, но и гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности:

     - обеспечение равных прав при  осуществлении инвестиционной деятельности;

     -  гласность в обсуждении инвестиционных  проектов;

     - право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;

     - защиту капитальных вложений.

     Управленческие  решения по поводу целесообразности инвестиции (в особенности реальных), как правило, относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования в силу целого ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому любая инвестиция предполагает наличие у компании определенного «финансового жирка», позволяющего ей безболезненно пережить этап становления нового бизнеса (подразделения, технологической линии и т.п.). В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а поэтому предполагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирования аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Типы  инвестиционных проектов

     Классификация инвестиционных проектов предполагает разделения по типу, т.е.:

     - основным сферам деятельности, в  которых осуществляется проект (социальные, экономические, организационные,  технические, смешанные и прочие); 

     - классу, в зависимости от состава  и структуры проекта и его  предметной области;

     - масштабу - зависит от размеров проекта, количеству участников и степени влияния на окружающий мир (монопроект, мультипроект, мегапроект);

     - длительности - зависит от продолжительности  проекта (краткосрочный, среднесрочный,  долгосрочный);

     - сложности - зависит от степени финансирования, технических или других сложностей;

     - виду - зависит от характера предметной  области проекта (учебно-образовательный,  инновационный, комбинированный).

     Преобладающее большинство проектов носит инвестиционный (затратный) характер. Величина инвестиций, необходимых для осуществления проектов, зависит от всех особенностей проекта и, прежде всего, от масштаба, длительности и сложности проекта. К инвестиционным проектам обычно относят проекты, в которых главной целью является вложение средств в различные виды бизнесов с целью получения прибыли. В этой группе бизнес проектов выделяют инновационные проекты, к которым относят систему различных нововведений, обеспечивающих непрерывное развитие организационно-экономических систем. Инновационный проект характеризуется разработкой нового продукта, исследованием в области менеджмента и маркетинга.

     В качестве основных типов инвестиционных проектов могут быть следующие.

     1. Замена устаревшего оборудования  как естественный процесс продолжения  существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования и необходимо обосновать преимущества одного из них.

     2. Замена оборудования с целью  снижения текущих производственных  затрат. Цель подобных проектов  — использование более совершенного  оборудования вместо работающего,  но сравнительно менее эффективного, морально устаревшего. Этот тип проектов предполагает детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, так как более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

     3. Увеличение выпуска продукции  и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

     4. Расширение предприятия с целью  выпуска новых продуктов. Этот  тип проектов является результатом  новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная при разработке проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.

     5. Проекты, имеющие экологическую  нагрузку. В ходе инвестиционного  проектирования экологический анализ  является необходимым элементом.  Проекты, имеющие экологическую  нагрузку, по своей природе всегда  связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев, — какому из вариантов проекта следовать:

     1) использовать более совершенное  и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки,

     2) приобрести менее дорогое оборудование  и увеличить текущие издержки.

     6. Другие типы проектов, значимость  которых в принятии решений  менее важна. Проекты подобного  типа касаются строительства  нового офиса, покупки нового автомобиля и т. д. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Методы  сравнительной оценки и выбора объектов инвестиций

     Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении  оцениваемого объекта - с аналогичными объектами, в отношении которых  имеется информация о ценах сделок с ними. Сравнительный подход исходит из принципа замещения, а получаемая с его помощью стоимость часто называется стоимостью замещения.

     Методы  сравнительного подхода особенно эффективны при существовании  активного  рынка  сопоставимых  объектов.  Если  же рыночная информация бедная, сделки купли-продажи нерегулярные, рынок слишком монополизирован, то оценки этими методами становятся неточными, а иногда и невозможными. Тем не менее, именно методы сравнительного подхода дают представление о действительно рыночной стоимости объекта.

     Рыночный  подход наиболее применим для тех  видов машин и оборудования, которые  имеют развитой вторичный рынок: автомобили, многие виды станков, суда, самолеты и другое стандартное серийное оборудование. Метод основан на определении рыночных цен, адекватно отражающих ценность единицы оборудования в ее текущем состоянии.

     Цены  на аналоги очищают от случайных  искажений и несоответствий нормальным условиям продажи внесением, так  называемых коммерческих корректировок. После проведённой подготовки ценовую информацию тем или иным методом обрабатывают, получая, в конечном счёте, искомую стоимость объекта.

     Важный  вопрос при применении сравнительного подхода – правильный выбор объекта  сравнения (аналога). Основное правило заключается в том, что объект сравнения должен обладать не только функциональным, но и классификационным сходством с оцениваемым объектом, т.е. оцениваемый объект и объект сравнения должны относиться к одной классификационной группе машин по назначению, принципу действия, конструктивному исполнению, значениям главных ценообразующих параметров.

     Для проведения оценки требуется информация, как о ценах, так и о технических  характеристиках выбранных объектов сравнения. Оценщик обязан в отчёте об оценке указать то, из каких конкретно документов он извлёк сведения о ценах на объекты сравнения.

     Минимальный объём сведений, который нужно  иметь о каждой цене:

     - момент времени действия зафиксированной  цены;

     - денежная единица, в которой  выражена цена;

     - характер цены по источнику происхождения (цена предложения, цена сделки и т.д.);

     - место продажи (территориальная  привязка);

     - состояние объекта с точки  зрения физического износа и  времени его изготовления;

     - НДС в цене;

     - наличие в цене транспортных, складских и других расходов (термин франко);

     - наличие скидок и надбавок  к цене.

     Условия продажи. Основной  используемый  принцип  —  сопоставление,  которое  должно проводиться:

     - с точным аналогом, продающимся  на вторичном рынке; 

     - с приблизительным аналогом, продающимся на вторичном рынке, с внесением корректирующих поправок на отличия потребительских свойств и конструктивные отличия;

     - с новым аналогичным оборудованием  с внесением поправок на износ  при отсутствии вторичного рынка. 

     Выше  говорилось о том, что в основе рыночного подхода лежит принцип сопоставления. При подборе аналогов предпочтение отдается тем единицам машин и оборудования, которые, так же как объект оценки, выпущены тем же изготовителем и в той же стране.

     После сопоставления и выявления всех факторов различия оценщик должен внести поправки в стоимости объектов-аналогов. Следует специально подчеркнуть, что все поправки относятся к аналогам, а не к объекту оценки.

     Целесообразна следующая очередность внесения поправок:

     - поправки к ценам на различия в условиях продажи;

     - поправки на техническую сопоставимость;

     Поправки  на техническую сопоставимость, различают  по:

     - типоразмеру (мощность, грузоподъемность, производительность);

     - комплектации (наличие дополнительных  приспособлений и устройств);

     - возрасту;

     - качеству;

     - состоянию, степени физического  износа;

     - местоположению объекта при продаже  (на месте его использования  , на складе дилера). 
 
 

Задача 6

     Стоимость сдаваемого в лизинг оборудования – 500 млн. руб.  Срок  лизинга – 2 года. Норма амортизационных отчислений на полное восстановление оборудования – 10% годовых. Процентная ставка по привлекаемому кредиту – 30%  годовых. Лизингодатель оказывает пользователю ряд услуг по техническому осмотру оборудования и консультации, за что взимаются командировочные расходы в сумме 2,5 млн. руб., а оплата консультаций – 3,5 млн. руб. Рассчитайте величину лизинговых платежей.

     Решение.

1. Расчет среднегодовой стоимости оборудования, млн. руб.

2. Расчет  общей суммы лизинговых платежей по годам:

1-й  год:

АО = 50 млн. руб.

ПС = 475 * 30 / 100 = 142,5 млн. руб.

ДУ = (2,5 + 3,5) / 2 = 3 млн. руб.

ЛВ = 50 + 142,5 + 3 = 195,5 млн. руб.

НДС = 195,5 * 18 / 100 = 35,19 млн. руб.

ЛП = 195,5 + 35,19 = 230,69 млн. руб.

2-й  год:

АО = 50 млн. руб.

ПС = 425 * 30 / 100 = 127,5 млн. руб.

ДУ = 3 млн. руб.

ЛВ = 50 + 127,5 + 3 = 180,5 млн. руб.

НДС = 180,5 * 18 / 100 = 32,49 млн. руб.

ЛП = 180,5 + 32,49 = 212,99 млн. руб.

3. Общая сумма лизинговых платежей за весь срок договора лизинга составит:

230, 69 + 212,99 = 443,68 млн. руб. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  используемой литературы

1. Гвоздев Б.З. «Финансовый менеджмент»: Пособие для подготовки к экзамену. - М.: «ИКФ «Экмос», 2003.
2. Денежное хозяйство России: Сабанти Б.М., Тиникашвили Т.Ш./ Монография. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
3. Инвестиции: Учебник/Под ред. Шиваленко Г.П. – М.: КноРус, 2007.
4. Ковалева В.В, Иванова В.В. «Инвестиции»: Учебник. - М.: Просвет, 2005.
5. Чапек  В.Н «Инвестиционная привлекательность экономики России». - Ростов-на-Дону: «Феникс», 2006.
6. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие/ Деева А.И. - М.: МИКХиС, 2005.
7. Экономическая оценка инвестиций: Учебно-практическое пособие/  Сухарев О.С.,  Шманев С.В.,  Курьянов А.М. – М.: Альфа-пресс, 2008.