Объекты и субъекты инвестиционной деятельности

Содержание 

Введение 

     На  этапе современного развития России одним из основных факторов экономического роста являются инвестиции, необходимость  привлечения и эффективного использования  которых усиливается в рамках процессов глобализации и интернационализации  рынка капиталов.

     Процесс инвестирования играет важную роль в  экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость  населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому  проблема, связанная с эффективным  осуществлением инвестирования заслуживает  серьезного внимания, особенно в настоящее  время - время укрупнения субъектов  рыночных отношений и передела собственности.

     Актуальность  выполнения контрольной работы обусловлена  необходимостью рассмотрения некоторых основных понятий и категорий инвестиционной деятельности, используемых в условиях рыночной экономики.

     Цель  исследования заключается в закреплении теоретических основ и практических навыков осуществления инвестиционной деятельности.

     В соответствии с поставленной целью  в работе необходимо решить следующие  задачи:

     - выявить основные объекты и субъекты инвестиционной деятельности;

     - рассмотреть способы и методы расчета эффект финансового рычага;

     - закрепить практические навыки оценки эффективности инвестиционных проектов. 

1. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности 

     Исследование  проблем инвестирования всегда находилось в центре экономической науки. Это  обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные  основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом.

     В современной литературе многообразные  определения инвестиций часто трактуют эту категорию недостаточно четко  или чрезмерно узко, акцентируя внимание лишь на отдельные аспекты, характеризующие  их сущность.

     В соответствии с законом РФ «Об  инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме  капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25.02.1999 г. под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

     Как экономическую категорию инвестиции выражают:

     -вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью прироста первоначально авансированной стоимости (в форме прибыли);

     -денежные (финансовые) отношения, возникающие между участниками инвестиционной деятельности в процессе реализации различных проектов (застройщиками, подрядчиками, банками, государством).

     Характерные признаки инвестиций:

     -они  потенциально способны приносить  доход (прибыль);

     -процесс  инвестирования связан с преобразованием  сбережений в альтернативные  виды активов хозяйствующего  субъекта;

     -в  процессе инвестирования используют  разнообразные виды финансовых  ресурсов, которые различаются спросом,  предложением и ценой их привлечения;

     -вложения капитала в различные виды активов носит целевой характер;

     -наличие  срока вложения капитала (данный  срок всегда индивидуален для каждого инвестора);

     -вложения осуществляют юридические лица и граждане, которых называют инвесторами. Они преследуют свои собственные цели, не всегда связанные с извлечением экономической вы годы;

     - наличие риска вложений капитала, поскольку достижение конечных целей инвестирования носит вероятностный характер¹.

     Основные  этапы инвестиционной деятельности:

     Под объектом инвестирования или инвестиционной деятельности понимается предмет вложения средств инвесторами.

     Объектами инвестиционной деятельности являются, прежде всего, вновь создаваемые  и модернизируемые производственные и непроизводственные основные фонды  и оборотные средства во всех отраслях и сферах национальной экономики. Именно сюда направляется основная часть реальных, капиталообразующих инвестиций. Это  объясняется тем, что материальной основой роста экономик, объемов  выпуска различной продукции  и оказания услуг являются наличие  и качественный уровень соответствующих  основных фондов. При этом все фонды  должны сохраняться, развиваться и  совершенствоваться. Поэтому объемы капиталообразующих инвестиций и их рост определяют состояние и будущее  национальной экономики, экономики  регионов, отдельных отраслей, предприятий.

     Другими объектами инвестирования для владельцев средств являются ценные бумаги, целевые  денежные вклады. Однако эти объекты  вложения средств являются соподчиненными по отношению к вложениям в  создание новых или модернизацию действующих основных фондов. В конечном счете средства от реализации ценных бумаг, целевых денежных вкладов  должны служить источником финансового  обеспечения реальных инвестиций.

     Объектами инвестиционной деятельности являются также научно-техническая продукция  и ее разработка, имущественные права  и права владения земельными участками, угодьями, права на промышленную интеллектуальную собственность, торговые марки и сертификаты и т.д. Инвестиции в научно-технические разработки и научно-техническую продукцию тесно связаны с инвестициями в создание новых и модернизацию действующих основных фондов. Они отражают состояние и перспективы инновационной деятельности, качественного обновления материальной основы национальной экономики - основных фондов.

     Особо отмечают объекты и средств обеспечения  экологической безопасности. Инвестиции в экологию могут представлять собой  как самостоятельные вложения в  природоохранные объекты и мероприятия, так и являться составной частью инвестиций в создание и модернизацию основных фондов².

     Субъектом инвестиционной деятельности являются все участники реализации инвестиционных проектов: инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, поставщики, банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи и другие участники инвестиционного процесса³.

     Субъектами  инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капиталовложений и другие лица.

     Инвесторы – субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивающие их целевое использование. Инвесторами могут быть юридические и физические лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные вкладчики капитала.

     Инвесторы обладают равными правами:

     - на осуществление инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений:

     - самостоятельное определение объемов и направлений капиталовложений, а также заключение договоров с другими субъектами инвестиционной деятельности:

     - владение, пользование и распоряжение объектами, возведенными или приобретенными за счет капиталовложений;

     - передачу по договору или государственному контракту своих прав на проведение капитальных вложений и на их результаты юридическим и физическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления;

     - объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов для совместного осуществления капитальных вложений на основе заключенных между ними договоров;

     - проведение контроля за целевым использованием средств, направляемых на капитальные вложения;

     - осуществление иных прав, предусмотренных договором или государственным контрактом в соответствии с Гражданским кодексом РФ.

     Заказчики – уполномоченные на то инвесторами юридические лица и граждане, которые реализуют инвестиционные проекты. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую деятельность субъектов инвестиционной сферы, если иное не предусмотрено договором между ними. В роли заказчиков могут выступать и сами инвесторы. Заказчиков, не являющихся инвесторами, наделяют правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, установленных договором или государственным контрактом.

     Подрядчики  – юридические и физические лица, выполняющие работу по договору строительного подряда или государственному контракту, заключенному с заказчиками. Они обязаны иметь лицензию на проведение соответствующих видов строительно-монтажных работ.

     Пользователи  объектов капитальных вложений – юридические и физические лица, а также государственные органы и органы местного самоуправления, иностранные государства, международные организации, для которых создают указанные объекты. Инвесторы могут выступать в роли пользователей объектов инвестирования. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов⁴. 

2. Эффект финансового рычага: способы и методы расчета. Рациональная политика заимствования 

2.1 Экономическая сущность финансового рычага 

     Инвестиционная  деятельность организации может финансироваться из различных источников. Если источником финансирования выступает заемный капитал, то у организации возникает эффект финансового рычага или финансового левереджа (от английского слова leverage - рычаг).

     В большинстве научных и учебных  публикаций по вопросам финансового  управления организацией эффект финансового  рычага трактуется как возможное  изменение чистой рентабельности собственного капитала посредством привлечения  заемного капитала⁵.

     Идея  финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли. Количественно эта зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага (СВФР).

     Интерпретация коэффициента силы воздействия финансового  рычага: он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли. Поскольку выплата процентов, в отличие, например, от выплаты дивидендов, является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень, финансового рычага невысок.

     Чем выше сила воздействия финансового  рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов  и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли  до вычета процентов и налогов  в условиях высокого финансового  рычага может привести к значительному  изменению чистой прибыли.

     Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового  риска предприятия, связанного с  возможным недостатком средств  для выплаты процентов по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих  одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная  изменением объема производства, неодинакова  — она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового  рычага⁶.

     Европейская концепция финансового рычага характеризуется показателем эффекта финансового рычага, отражающим уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств. Такой способ расчета широко используется в странах континентальной Европы (Франция, Германия и др.).

     Эффект  финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле: 

ЭФР =(1—Нп)*(Ра—Цзк)*ЗК/СК 

     где Н_п - ставка налога на прибыль, в долях ед.;

     Рп  - рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;

     Ц_зк - средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.;

     ЗК  - среднегодовая стоимость заемного капитала;

     СК  - среднегодовая стоимость собственного капитала⁷.

     В приведенной формуле расчета  эффекта финансового рычага три  составляющие:

- налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

     - дифференциал финансового рычага (р_а-Ц,_к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

     - плечо финансового рычага ЗК/СК - величина заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия. В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами: 

     ЭФР=((1—Нп)*(Ра – Цзк/1+i)*ЗК/СК, 

     где i — характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.

     В процессе управления финансовым рычагом  налоговый корректор может быть использован в случаях:

     - если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения;

     - если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;

     - если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в зарубежных странах.

     В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли  по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения  прибыли, уменьшить воздействие  налогового корректора финансового  рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

     Дифференциал  финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (Ра) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов (Цзк)

     Разность  между доходностью совокупного  капитала и стоимостью заемных средств  позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких  условиях выгодно увеличивать плечо  финансового рычага, т.е. долю заемных  средств в структуре капитала предприятия. Если Р_а < Ц_зк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

     Чем выше положительное значение дифференциала  финансового рычага, тем выше при  прочих равных условиях его эффект.

     В связи с высокой динамичностью  этого показателя он требует постоянного  мониторинга в процессе управления прибылью. Этот динамизм обусловлен действием  ряда факторов:

     - в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (падения объема предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия;

     - снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает заимодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться на обслуживание долга по высоким процентным ставкам;

     - кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли. В таких условиях отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов.

     Можно сделать вывод, что отрицательное  значение дифференциала финансового  рычага по любой из вышеперечисленных  причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, использование  предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

     Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Данный коэффициент мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта и рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага приводит к еще большему снижению его эффекта и рентабельности собственного капитала.

     Таким образом, при неизменном дифференциале  коэффициент финансового рычага является главным генератором как  возрастания суммы и уровня прибыли  на собственный капитал, так и  финансового риска потери этой прибыли.

     Знание  механизма воздействия финансового  рычага на уровень финансового риска  и прибыльность собственного капитала позволяют целенаправленно управлять  как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. 

     2.2 Способы расчета эффекта финансового  рычага 

     Первый  способ расчета финансового  рычага

     Сущность  финансового рычага проявляется  во влиянии задолженности на рентабельность предприятия.

     Группировка расходов в отчете о прибылях и убытках на расходы производственного и финансового характера позволяет определить две основные группы факторов, влияющих на прибыль:

     1) объем, структура и эффективность  управления расходами, связанными  с финансированием оборотных  и необоротных активов;

     2) объем, структура и стоимость  источников финансирования [средств  предприятия⁸.

     На  основе показателей прибыли рассчитываются показатели рентабельности предприятия. Таким образом, объем, структура  и стоимость источников финансирования средств оказывают влияние на рентабельность предприятия.

     Предприятия прибегают к различным источникам финансирования, в том числе посредством  размещения акций или привлечения  кредитов и займов. Предприятие может  работать, финансируя свои расходы  только из собственного капитала, но ни одно предприятие не моет работать только на заемных средствах. Как  правило, предприятие использует оба  источника, соотношение между которыми формирует структуру пассива. Структура  пассива называется финансовой структурой, структура долгосрочных пассивов называется структурой капитала. Таким образом, структура капитала является составной  частью финансовой структуры: 

Структура капитала = финансовая структура - краткосрочная задолженность = долгосрочные пассивы (постоянный капитал) 

     При формировании финансовой структуры (структуры  пассивов в целом) важно определить:

     1) соотношение между долгосрочными  и краткосрочными заемными средствами;

     2) доли каждого из долгосрочных  источников (собственного и заемного  капитала) в итоге пассивов.

     Использование заемных средств в качестве источника  финансирования активов создает  эффект финансового рычага.

     Эффект  финансового рычага: использование  долгосрочных заемных средств, несмотря на их платность, приводит к повышению  рентабельности собственного капитала.

     Связь между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов  свидетельствует о значении задолженности  предприятия. 

Коэффициент рентабельности собственного капитала(в  случае использования заемных средств) = прибыль - процент по выплате долга  * заемный капитал /собственный капитал

     Стоимость долга можно выразить в относительном и абсолютном выражении, т.е. непосредственно в процентах, начисляемых по кредиту или займу, и в денежном выражении - сумме процентных выплат, которая рассчитывается путем умножения оставшейся суммы долга на процентную ставку, приведенную к сроку пользования. 

Коэффициент рентабельности активов = прибыль/активы 

     Преобразуем данную формулу, чтобы получить значение прибыли: 

Прибыль = коэффициент рентабельности активов  * активы 

     Активы  можно выразить через величину источников их финансирования, т.е. через долгосрочные пассивы (сумму собственного и заемного капитала): 

     Активы = собственный капитал + заемный капитал 

     Подставим полученное выражение активов в  формулу прибыли: 

     Прибыль = коэффициент рентабельности активов  * (собственный капитал + заемный капитал) 

     И наконец, подставим полученное выражение  прибыли в ранее преобразованную  формулу рентабельности собственного капитала: