Облигации как ценная бумага

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты понятия облигации как ценной бумаги

1.1 Понятие и основные характеристики облигаций, их классификация

1.2 Государственные и корпоративные облигации

Заключение

Список литературы

Введение

Развитие экономики не в последнюю  очередь связано с рынком ценных бумаг, который позволяет предприятиям аккумулировать свободные денежные средства для расширения производства. Формирование российского рынка  ценных бумаг привело к появлению  в стране фондовых бирж, ценных бумаг, института профессиональных участников рынка, созданию правовой базы.

Облигация (наряду с акцией) является самым главным современным видом  ценной бумаги. Исторически облигация  возникла раньше акции. Еще в Средние  века многие государства прибегали  к выпуску государственных облигаций  для финансирования своих расходов, как правило, связанных с завоевательными  войнами. Однако настоящая история  акций и облигаций началась лишь в эпоху быстрого развития капитализма, т. е. когда они превратились в  способ объединения частных капиталов  для финансирования крупных капиталистически организованных производств во всех основных отраслях экономики или  когда привлекаемые ими денежные средства стали использоваться в  качестве истинного капитала. В настоящее  время эти ценные бумаги доминируют на рынке ценных бумаг.

В течение многих лет облигации  считались достаточно примитивным  и негибким способом вложения капитала, способным лишь обеспечить текущий  доход и практически ничего сверх  того. Однако такое положение сохранялось  недолго; сегодня облигации относятся  к одному из наиболее конкурентоспособных  инвестиционных инструментов, обладающих потенциальными возможностями обеспечения  привлекательной доходности в виде текущих процентов и/или прироста капитала. Инвестор обязательно должен знать, во что он собирается вкладывать деньги, поскольку множество представляющихся незначительными моментов может  оказывать чрезвычайно большое  воздействие на судьбу выпуска и  на доход от конкретных инвестиций, в этом и состоит актуальность данной темы.

 Облигации - это долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента. Облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного дохода от своей нарицательной стоимости.

Выпуск облигаций содержит ряд  привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная  организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредитов в управление финансово-хозяйственной  деятельностью заемщика, и не затрагивает  отношения собственности.

Цель данной контрольной работы является изучение понятия облигации как ценной бумаги, а также рассмотрение российского рынка облигаций.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть сущность облигации как ценной бумаги, раскрыть ее роль на рынке ценных бумаг.
2. Рассмотреть классификацию облигаций.

Решить поставленные задачи помогли  следующие источники: Гражданский  кодекс, Федеральные законы – «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных  обществах», учебные пособия: Галанов В.А. «Рынок ценных бумаг», Ивасенко А.Г. «Рынок ценных бумаг», Стародубцева Е. Б. «Рынок ценных бумаг», журналы: «Рынок ценных бумаг», «Акционерный вестник», а также интернет-ресурсы, которые проводят анализ ценных бумаг, индексов.

1. Теоретические  аспекты понятия облигации как  ценной бумаги

1.1 Понятие  и основные характеристики облигаций,  их классификация

Значительное место среди ценных бумаг занимают облигации, которые  составляют около 50 % рынка ценных бумаг. Облигация — это обязательство эмитента выплатить в определенный срок владельцу этой ценной бумаги определенную сумму денежных средств. Под этой определенной суммой подразумевается стоимость облигации плюс доход, который носит название процента, и он не зависит от прибыли компании.

Облигация — это долговая, срочная  ценная бумага. Эмитент обязан ее погасить, причем в указанный срок, называемый датой погашения. Эта ценная бумага не предоставляет прав на управление предприятием. Благодаря своему долговому  характеру облигации представляют собой более надежные вложения, чем  акции.

Будучи аналогом кредита, они являются «старшими» бумагами по отношению к  акциям, т.е. дают преимущественное право  при выплате дохода или возврате денежных средств в случае банкротства  или ликвидации эмитента. Более высокая  надежность облигаций и обеспечивает им популярность среди инвесторов, что привело к широкому разнообразию облигаций на рынке.

В российском законодательстве имеется  несколько определений облигации:

– в ст. 816 ГК РФ: облигация— это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права;

– в ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»: облигация— это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт;

– в ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах»: облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.

Как следует из приведенных текстов, второе определение представляет собой  уточнение первого в отношении  указания на форму выпуска облигации  — путем эмиссии и на виды дохода по облигации — процент и дисконт, а третье может рассматриваться  просто как краткое определение  облигации.

С содержательной стороны облигация  — мобильная, или ликвидная, или  передаваемая, или рыночная форма  существования договора займа на единичную часть этого займа  с первичным кредитором. Целью  выпуска облигаций, как, впрочем, и  акций, является привлечение свободного капитала небольшими порциями, но зато от многих участников рынка на условиях выплаты им удовлетворяющего их дохода, или в более общей формулировке — на условиях, которые их устраивают. [16, стр. 131]

Выявляя сущности облигации как  ценной бумаги, необходимо отметить ее основные характеристики. Облигация  есть ценная бумага, которая является:

• долговой;
• эмиссионной;
• доходной:
• документарной или бездокументарной;
• срочной по российскому законодательству, но в мировой практике имеются примеры и бессрочных облигаций;
• предъявительской или именной; облигация не может быть ордерной ценной бумагой;
• номинированной.

Облигация наряду с акцией является эмиссионной ценной бумаги, но существуют различия между облигацией и акцией. Эти различия можно сгруппировать  следующим образом:

1) облигация — это частица (представитель) заемного капитала коммерческой организации, а акция есть частица уставного капитала акционерного общества;

2) облигации могут выпускать, во-первых, любые коммерческие организации, а не только акционерные общества, а во-вторых, государство; акция — это ценная бумага, которая эмитируется лишь акционерными обществами;

3) по облигации в обязательном порядке предусматривается выплата ее номинала при ее выкупе (погашении), в условиях эмиссии акций никакого возврата номинала не предусматривается, возможна лишь выплата ликвидационной стоимости в случае ликвидации акционерного общества.

Облигация по своей сущности напоминает кредит. И облигация, и банковский кредит представляют собой просто разные формы заемного капитала. Различия этих форм между собой состоят  в том. что:

1) каждая отдельная облигация составляет лишь единичную часть необходимой ее эмитенту ссуды капитала, а не весь требуемый ему объем кредита;

2) облигация — это форма получения займа, минуя рыночного посредника в лице банковской системы. Облигация есть юридическая форма фиксации кредитного договора между эмитентом и сразу конечным кредитором, в то время как банковский кредит берется в коммерческом банке, который, в свою очередь, привлекает ресурсы для кредитования с рынка;

3) в форме облигации и ссудный капитал, и процентный доход по нему получают возможность обращаться на рынке как товар, быть предметом купли-продажи по какой-то рыночной цене, в то время как банковская ссуда и выплачиваемый по ней процент не могут свободно обращаться (хотя в установленных законом случаях и порядке возможна замена должника или кредитора в кредитном соглашении).

Облигации, как правило, считаются  более безопасным инвестиционным инструментом, чем акции, поскольку их владельцы  имеют приоритет в требовании доли активов компании в случае ее ликвидации или реструктуризации. Для  эмитентов облигации являются надежной альтернативой банкам и другим кредиторам, которые могут предлагать менее  привлекательные финансовые условия, чем рынки капитала: например, более  высокие процентные ставки по займам.

Собственник облигации является юридическим  кредитором по отношению к ее эмитенту, например к акционерному обществу, а потому по установленному законом  порядку он имеет существенные преимущества перед акционерами:

– в случае неисполнения эмитентом обязательств по облигации, например невыплате процентного дохода по ней, он может требовать банкротства такого эмитента;

– при ликвидации этого эмитента как юридического лица, каковым является и акционерное общество, имущественные  права владельца облигации удовлетворяются  в первую очередь по сравнению  с имущественными правами акционеров;

 Владелец облигации может  потребовать досрочного выкупа  у него акционерным обществом  своих облигаций при:

— при реорганизации акционерного общества;

— если стоимость чистых активов  общества окажется меньше его уставного  капитала или минимально разрешенной  по закону величины уставного капитала.

Акционерные общества имеют определенные ограничения на выпуск своих облигаций, основные из которых состоят в  том, что:

Во-первых, номинальная стоимость  выпушенных облигаций не может превышать размера уставного капитала акционерного общества или величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами на эти цели;

Во-вторых, размещение облигаций разрешается только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества;

В-третьих, если акционерное общество выпускает облигации без обеспечения, то оно может это сделать не ранее, чем через два года после  начала его существования и при  условии надлежащего утверждения  к этому времени двух годовых  балансов общества.

Облигации имеют несколько видов  стоимости.

1. Номинал облигации — это  та сумма, которая указана на  облигации, которую желает привлечь  эмитент при продаже данной  облигации, и, можно сказать,  основа для исчисления процента  по данной облигации.

2. Рыночная цена или курс облигации  — это цена облигаций на  рынке, которая складывается под  воздействием спроса и предложения. [27, стр.30]

3. Выкупная стоимость — цена, по которой эмитент выкупает  облигацию по истечении срока  займа. Чаще всего такая цена  характерна для дисконтных облигаций.  Ее размер может соответствовать  номиналу, а может и отклоняться  от него в зависимости от  условий займа.

Инвестируя в облигации, важно  помнить, что доходность инвестиций связана с риском. Чем более  рискованной является облигация, тем  более высокой бывает, как правило, ее доходность, поскольку она призвана вознаградить инвестора за принимаемый  на себя риск. Инвестор, приобретая облигацию, опирается на ее текущую и конечную доходность. Доходность — это отношение дохода к стоимости облигации.

Текущая доходность облигации (Дт) определяется только у купонных облигаций по формуле:

(1.1)

где К — ставка купона;

Ц — курсовая стоимость облигации.

Конечная доходность облигации  рассчитывается по формуле:

(1.2)

где Н — цена погашения облигации, равная номиналу;

n — количество лет до погашения.

Доходность облигации к погашению  дает представления о реальной ценности бумаг для инвестиционного портфеля и поэтому является одним из важнейших  показателей, которые необходимо учитывать  при принятии решения о покупке  облигаций. [27, стр.31]

Приведенная формула расчета конечной доходности верна при условии  равноценности всех купонов. В случае с плавающей купонной ставкой  удобно пользоваться следующей формулой:

(1.3)

где Si— сегодняшняя стоимость i-го денежного поступления.

Количество видов облигаций, существующих в мировой практике, можно было бы назвать теоретически бесконечным. Это объясняется тем, что облигация  есть способ прямого доступа к  кредитору, который часто может  предъявлять свои индивидуальные требования к условиям, на которых он согласен отдать свой свободный капитал в  долг другому участнику рынка. На практике облигации часто выпускаются  на условиях, которые представляют интерес для какого-то определенного  слоя (группы) кредиторов. Различия в  условиях выпуска облигаций и  лежат в основе соответствующих  их видов и разновидностей. Наиболее массовые виды облигаций могут быть классифицированы последующим признакам (рис.1.1).

Рис.1.1. Основные виды облигаций

По виду эмитента облигации, как и все ценные бумаги, подразделяются на государственные или корпоративные. Первые выпускаются государством или от его лица, а вторые — коммерческими организациями различных видов.

О видах государственных облигаций  будет рассказано в следующем  пункте.

 По сроку существования и  форме его установления облигации могут быть срочные или бессрочные. Первые выпускаются на установленный условиями выпуска (эмиссии) период времени, исчисляемый обычно годами, по окончании которого номинал облигации возвращается его последнему владельцу.

К бессрочным облигациям относятся  облигации, конкретный срок выкупа которых  заранее не устанавливается, но тем  не менее в целом облигация  выпускается на вполне определенный период времени. В мировой практике имеется исключение — существует вид государственных облигаций  Великобритании, называемый «консоли», срок обращения которых не имеет  ограничения, т. е. потенциально они  могут обращаться вечно (только пока этого желает само государство, или  пока оно существует, или пока существует сам рынок). Возможность на определенных условиях досрочно погасить облигации  может означать, что либо эмитент  может досрочно выкупить свои облигации, либо инвестор может досрочно их вернуть  эмитенту по своему желанию. Такое право  досрочного прекращения обращения  облигации называется опционом эмитента или инвестора. [16, стр.135]

Конвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемость—право на обмен данной ценной бумаги на какую-то другую ценную бумагу на заранее установленных условиях.

Конвертируемая облигация — это облигация, владелец которой имеет право на определенных условиях обменять ее на определенное количество других ценных бумаг данной компании. По российскому законодательству облигации могут конвертироваться в другие облигации, привилегированные акции или акции (обратная конвертация не разрешается).

Неконвертируемые облигации — это обычные облигации, владелец которых не имеет права на их конвертацию в иные ценные бумаги.

Купонные (процентные) и дисконтные. По форме дохода облигации принято разделять на:

– купонные (процентные) — это облигации, по которым выплачивается доход в виде определенного процента к их номиналу. В случае документарных облигаций процентный доход обычно выплачивается на основе купонов, которые печатаются на самом бланке облигации и затем при предъявлении облигации отрезаются от нее в обмен на выплату денежного дохода в установленные сроки;

– дисконтные — это облигации, доход по которым определяется в виде разницы между номиналом облигации и ценой ее приобретения владельцем, которая всегда меньше номинала.

В купонной (процентной) облигации  доход выплачивается частями  на протяжении всего срока ее существования. В дисконтной облигации доход  выплачивается целиком, т. е. как  накопленный доход, в момент ее погашения  эмитентом.

Процентный доход по облигации  может быть установлен заранее при  ее выпуске (облигация с фиксированным купоном), а может быть привязан к какому-то рыночному показателю, от значения которого на дату выплаты процентного дохода будет зависеть его величина. Поэтому размер процентного дохода становится известен только на дату его выплаты (облигации с плавающим, или нефиксированным, процентом).

Процентный доход по облигации  с фиксированным купоном может  не меняться в течение всего срока  ее существования, а может быть дифференцированным по отдельным ее периодам обращения  (облигация со ступенчатым процентом).

Величина дохода по облигациям с  плавающим процентом может устанавливаться  либо:

– составной из ее фиксированной условиями выпуска величины и нефиксируемой части, например, фиксированная часть— 3% годовых плюс рыночная ставка по 6-месячным ссудам на рынке на момент выплаты процентного дохода по облигации, или 5% плюс официальная величина инфляции за год;

– равной выбранной процентной ставке на рынке;

– равной приросту (в процентах) рыночной цены какого-то товара и т.п.

Принято процентный доход по облигации  выплачивать раз в полгода, в  отличие от акции, для которой  наиболее часто распространенный период выплаты дивиденда в мировой  практике составляет каждые три месяца.

Какую бы конкретную форму ни имел процентный доход по облигации, в  экономическом плане он всегда представляет собой фиксированный процент. Это  связано с тем, что в отличие  от акции процент по облигации  есть рыночная плата (цена) за предоставленную  ссуду. Рыночная цена может быть зафиксирована  в абсолютной, относительной величине или в виде иного порядка ее определения на момент расчета по ссуде. Но она всегда должна быть фиксирована, иначе перестанет быть рыночной ценой. Дивиденд по акции — это не плата  за ссуду, а результат управленческого  решения по распределению чистого  дохода на реинвестируемую часть  и на присваиваемую часть. Поэтому  дивиденд по своей основе не может  быть заранее фиксируемой величиной, так как и размер чистого дохода, и пропорция его разделения на части подвижны, изменчивы, и их искусственная  фиксация на сколько-нибудь длительный срок обязательно придет в противоречие с интересами либо акционеров, либо акционерного общества.

Обеспеченные и необеспеченные. Гарантиями со стороны эмитента выполнения обязательств по облигации могут быть либо его имущество, либо его доброе имя на рынке, либо им могут быть привлечены гарантии другого участника рынка.

Обеспеченные облигации—это облигации и, вы пускаемые под залог у третьего лица, которым обычно становится назначаемый кредиторами банк, какого-либо конкретного вида имущества их эмитента (например, под залог каких-то ценных бумаг, имеющихся у эмитента, или под залог его ценного оборудования и др., в общем, всего того, что может быть достаточно легко продано на рынке и доход от продажи которого способен покрыть долг эмитента). В случае невыполнения эмитентом своих долговых обязательств залог продается на рынке, а вырученные средства идут на погашение долгов перед кредиторами, т. е.владельцами данного вида облигаций.

К обеспеченным облигациям относятся  и облигации, выпускаемые под  гарантию другого участника рынка, которому доверяют кредиторы эмитента. В случае неплатежеспособности эмитента долги по облигациям обязан выплатить  гарант облигационного займа.

Необеспеченные облигации —  это облигации, которые не имеют какого-либо имущественного обеспечения, а своего рода «нематериальной гарантией» для них является общий высокий кредитный рейтинг эмитента и его имидж как компании, которая всегда полностью выполняет свои рыночные обязательства. На самом деле даже в случае выпуска необеспеченных облигаций последние являются обеспеченными, но только уже не заранее определенным видом имущества эмитента, а всем его имуществом в целом.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть coблюдeны следующие дополнительные условия:

• номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;
• выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
• выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;
• общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Обращение. В отличие от акций, обращение  облигаций не характеризуется такой  же активностью. Хотя в ряде случаев  облигации и присутствуют на фондовых биржах, поскольку часто этого  требуют условия налогообложения  процентного дохода или по другим причинам, основной оборот облигаций  совершается на внебиржевом рынке. Это связано с тем, что каждая эмиссия облигаций различна по своим  условиям: срокам, процентным ставкам, встроенным опционам (правам) и т.д. Поэтому конкретная облигация не представляет всеобщего интереса или  интереса для всех участников рынка  одновременно, а лишь для их отдельных  групп. У облигации, как правило, отсутствует общий рынок, имеется  лишь сегментированный, т. е. свои обособленные профессиональные торговцы и клиенты (инвесторы).

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации  и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у  них возникает потребность в  дополнительных финансовых средствах. [15, стр.79]

Эмиссия облигаций во всех странах  растет и обеспечивает основную часть  привлекаемых с рынка ценных бумаг  денежных средств. Широко развивается  рынок корпоративных облигаций  и в нашей стране. Начиная с  1995 г., когда начали появляться первые корпоративные облигации, их выпуск постоянно увеличивается, и уже к настоящему времени говорят о буме на этом рынке.

1.2 Государственные  и корпоративные облигации

Ценные бумаги - необходимый атрибут  развития рыночного оборота. С их помощью могут оформляться как  кредитные, так и расчетные отношения, передача прав на товара и залог недвижимости и многие другие необходимые в рыночной экономике операции. Этот правовой инструмент позволяет ускорять расчеты между участниками имущественных отношений, вовлекать в кредитно-денежные и товарные обязательства широкий круг лиц, содействую эффективному удовлетворению их имущественных интересов и, вместе с тем, охраняя их от возможных злоупотреблений недобросовестных партнеров. Однако, для нормального функционирования этот институт рынка - как никакой другой - нуждается в тщательно продуманной и оформленной правовой регламентации.

Практика и экономическое развитие большинства стран показывает, что  государство не может быть профессиональным предпринимателем. При этом оно всегда сохраняет прямую зависимость от тех, кто профессионально занимается бизнесом. Поэтому государство никогда  не выпускает акций или товарораспорядительных документов (предоставляющих конкретные товарные массы на хранение или в  оборот). На его долю остаются лишь долговые денежные бумаги - то есть ценные бумаги, оформляющие отношения займа, а  именно – облигации.

Понятие государственной облигации  вытекает из ст. 817 ГК РФ:

• государственная облигация — это ценная бумага, выпускаемая государством и удостоверяющая договор государственного займа;

• государственная облигация — это ценная бумага, удостоверяющая право гражданина или юридического лица на получение от Российской Федерации или субъекта РФ предоставленных им взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Государственная облигация есть форма  существования государственного долга. Если государство реализует свои облигации внутри страны, то они  есть форма существования внутреннего  долга. Если государственные облигации  продаются за пределами страны, то они представляют собой внешний долг государства. Такого рода облигации обычно называются «еврооблигациями».

В 817 статье ГК РФ содержится важное положение, согласно которому правила о договоре государственного займа применяются и к займам, выпускаемым муниципальным образованием. Тем самым с юридической точки зрения государственная облигация и муниципальная облигация, или облигация, выпушенная муниципальным органом власти, ничем не отличаются. (Что косвенно свидетельствует об искусственности имеющегося пока что в России разделения органов власти на государственные и муниципальные). [16, стр.138]

Отношение государственной облигации  с капиталом имеет двойственный характер. С позиций государства  как эмитента государственная облигация  есть частица займа государства, но не заемного капитала, так как  деньги, взятые в долг государством, не представляют собой капитал, они  не используются в целях получения  прибыли, чистого дохода. Проценты по такой облигации выплачиваются  из общей суммы доходов государственного бюджета.

С позиций покупателя облигации, т. е. инвестора, она представляет собой  такой же капитал, как и любые  другие приобретаемые им облигации  или акции, поскольку приносит ему  процентный доход.