Обоснование оценки экономической эффективности инвестиций

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ВСЕРОССИЙСКИЙ  ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Контрольная работа

 по дисциплине «Маркетинг в отраслях и сферах»

Тема: «Обоснование оценки экономической эффективности инвестиций»

                                        Выполнила: Кудрявцева И. Э.

                                             № зачетной книжки 09МАБ01501

                                                     Факультет: Маркетинга и менеджмента

             Группа: 5КМз2

                                Специальность: маркетинг

                                     Преподаватель: Морева Л. С.

Калуга 2014 г.

Содержание.

1. Введение………………………………………………..............................3
2. ИНВЕСТИЦИИ И ИХ МЕСТО ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ……………………………..5

3. Обоснование необходимости и требования к оценке инвестиций…...11

4. Методика оценки эффективности инвестиций………………………...12

5. Инвестиционные риски……………………………………………….....19

6. Список литературы……………………………………………………....21

Введение.

Исследование проблем инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В современных условиях они выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегося экономического кризиса, структурных сдвигов в народном хозяйстве, обеспечения технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро- и макро-уровнях. Активизация инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований.

Актуальным в настоящее время является углубленное теоретическое исследование рыночных форм и механизмов инвестиционной деятельности на макро - и микроуровнях. Важной проблемой выступает теоретическое обоснование критериев эффективности инвестиционных затрат, взаимосвязи и взаимообусловленности капитальных вложений и структурных сдвигов в экономике, определения приоритетов в отраслевой структуре инвестиций, а также внутри основных народнохозяйственных сфер: основного производства (собственного производства), производственной и социальной инфраструктур. Не меньшее значение имеет также исследование источников и средств формирования инвестиционных ресурсов в современных условиях российской экономики.

Сложившаяся ныне в России экономическая ситуация значительно усложняет инвестиционную деятельность: требуется разработка адекватного рыночным отношениям инвестиционного механизма, органически сочетающего формы частного и государственного инвестирования; оптимизации взаимосвязей различных субъектов инвестиционной деятельности; разработки соответствующей законодательно-нормативной базы и другие меры, регламентирующие инвестиционный процесс, как на уровне отдельной фирмы, компании или отрасли, так и на уровне национальной экономики в целом.

Эти вопросы являются коренными, они тесно связаны с фундаментальными социально-экономическими процессами развития общества, с решением задач по преодолению экономического кризиса. Поэтому исследование современных особенностей инвестиционной деятельности различных хозяйствующих субъектов является одним из основных приоритетов экономической науки.

ИНВЕСТИЦИИ И ИХ МЕСТО ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ.

В системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и в обеспечении определенных темпов экономического роста. Если представить общественное воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаются первого звена - производства, и, можно сказать, составляют материальную основу его развития.

Само понятие инвестиции означает вложение капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Различают финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, строительство, образование и др.).

Реальные инвестиции представляют собой вложение капитала в какую-либо отрасль экономики или предприятие, результатом чего является образование нового капитала или приращение наличного капитала (здания, оборудование, товарно-материальные запасы и т.д.). Финансовые же вложения капитала (государственного или частного) в акции, облигации, иные ценные бумаги. Здесь прироста реального капитала не происходит, происходит лишь покупка, передача титула собственности. Налицо, таким образом, трансфертные (т.е. передаточные) операции.

Понятие инвестиционных ресурсов охватывает все производственные средства производства, т.е. все виды инструмента, машины, оборудование, фабрично-заводские, складские, транспортные средства и сбытовую сеть, используемые в производстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю. Процесс производства и накопления этих средств производства называется инвестированием.

Инвестиционные товары (средства производства) отличаются от потребительских товаров тем, что последние удовлетворяют потребности непосредственно, тогда как первые делают это косвенно, обеспечивая производство потребительских товаров. Фактически, по своему содержанию, инвестиции представляют тот капитал, при помощи которого умножается национальное богатство. При этом следует иметь в виду, что термин «капитал» не подразумевает деньги. Правда, менеджеры и экономисты часто говорят о «денежном капитале», имея в виду деньги, которые могут быть использованы для закупки средств производства. Однако деньги, как таковые, ничего не производят, а, следовательно, их нельзя считать экономическим ресурсом. Реальный капитал - производственные мощности - это экономический ресурс, деньги или финансовый капитал таким ресурсом не являются.

Инвестиции - это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций - это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиции - это ресурсы, которые направляются на расширение производства.

В системе национальных счетов России статистика инвестиций (капитальных вложений) включает только материальные затраты (машины, здания, сооружения, оборудование и т.п.), но не учитывает важнейшие инвестиции в «знания», «интеллект», научные исследования и образование. Подобный подход, при котором в инвестиции включается лишь непосредственно материальные компоненты, не позволяет точно определять действительный объем инвестиций.

Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата. Это может быть связано с приобретением новых машин, зданий, транспортных средств, а также со строительством дорого, мостов и других инженерных сооружений. Сюда следует включать и затраты на образование, научные исследования и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в «человеческий капитал», которые на современном этапе развития экономики приобретают все большее и большее значение, ибо, в конечном счете, именно результатом человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, и оборудование и т.д., и самое главное, основной фактор современного экономического развития - интеллектуальный продукт, который предопределяет экономическое положение страны в мировой иерархии государств.

В системе отношений расширенного воспроизводства инвестиции выполняют важнейшую структурообразующую функцию. От того, в какие отрасли народного хозяйства вкладываются средства для его развития, зависит будущая структура экономики: или преобладающими будут машиностроительные заводы, выпускающие военную технику и снаряжение. Или далее преобладание будет на стороне строительных фирм, специализирующихся на возведении крупных производственных комплексов, или на стороне строительных фирм, возводящих комфортное жилье.

Частные инвестиции, в основном, полностью сосредоточены на задаче получения прибыли. Следовательно, уровнем прибыльности каждой отдельной отрасли экономики, отдельного предприятия определяется уровень инвестиционной предпочтительности данной отрасли, предприятия.

Переход к рыночным отношениям в инвестиционной сфере, прежде всего касается ее источников. Инвестиции могут осуществляться за счет собственных финансовых ресурсов инвестора (амортизационные отчисления, прибыль, денежные накопления, сбережения граждан, юридических лиц и др.), привлеченных финансовых средств инвесторов (банки, бюджетные, облигационные кредиты, а также средства, полученные от продажи акций, облигаций, паевых и других взносов граждан и юридических лиц), бюджетных инвестиционных ассигнований и заимствованных финансовых ресурсов (кредиты, займы).

Под автономными инвестициями понимается образование нового капитала независимо от нормы процента или уровня национального дохода. Причинами появления автономных инвестиций являются внешние факторы - инновации (нововведения), преимущественно связанные с техническим прогрессом, расширение внешних рынков, прирост населения, перевороты, войны. Наиболее типичным примером автономных инвестиций являются инвестиции государственных или общественных организаций, связанные со строительством военных и гражданских сооружений, дорог и т.д.

Под индуцированными инвестициями понимают образование нового капитала в результате увеличения уровня потребительских расходов. Автономные инвестиции дают первоначальный толчок экономики, вызывая эффект мультипликации, а индуцированные, являясь результатом возросшего дохода, приводят к его дальнейшему росту.

Процесс формирования и использования инвестиционных ресурсов охватывает определенный период, который принято называть инвестиционным циклом. Если рассматривать реальные инвестиции, то он включает следующие этапы: научные разработки; проектирование; строительство; освоение.

Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе, они предопределяют общий рост экономики. В результате инвестирования средств в экономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход, развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятия в наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги. Полученный прирост национального дохода частично вновь накапливается, происходит дальнейшее увеличение производства, процесс повторяется непрерывно. Таким образом, инвестиции, образующиеся за счет национального дохода в результате его распределения, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. При этом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, тем значительнее абсолютные размеры накопления (при данной его доле), которые могут быть вновь вложены в производство. При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение доли накопления при абсолютном росте потребления.

Было бы неправильно связывать рост национального дохода только с производственными инвестициями, хотя очевидно, что они непосредственно определяют увеличение производственных мощностей и выпуска продукции. Следует отметить, что на этот рост оказывают значительное воздействие, хотя и косвенное, также и инвестиции в сферу нематериального производства, причем общемировая тенденция состоит в том, что значение их в дальнейшем наращивании экономического потенциала возрастает.

Большая доля инвестиционной деятельности приходится на строительный сектор экономики. Поэтому необходимо уточнить роль и значение в воспроизводственном процессе таких категорий как капитальные вложения и капитальное строительство.

Капитальные вложения представляют собой совокупность затрат, связанных с созданием и обновлением основных фондов народного хозяйства, предназначенных для развития экономики. Они представляют собой более широкое понятие, чем капитальное строительство.

Капитальное строительство является составной частью капитальных вложений. В процессе капитального строительства осуществляется лишь часть капитальных вложений, равная проектно-сметной стоимости строительно-монтажных работ по данному объекту.

Помимо того, что инвестиции влияют на общую эффективность хозяйствования и на возможность роста в долгосрочной перспективе, они также оказывают прямое и быстрое воздействие на занятость и доходы. Например, если снижаются инвестиции в строительство, растет безработица среди строительных рабочих, их совокупные доходы снижаются, следовательно, сокращается и их спрос на товары и услуги, производимые в других отраслях. Это приводит к сокращению доходов и снижению занятости в этих отраслях. Кроме того, сокращение инвестиций в строительство оказывает негативное воздействие на те отрасли, которые поставляют материалы для самого строительства, для субпоставщиков, для отрасли строительных материалов и т.д.

Инвестиции, осуществляемые предприятием для расширения своего производственного аппарата, играют стимулирующую роль для всей экономики. Покупка предприятием инвестиционных товаров, например, разного рода машин, влечет за собой общее увеличение спроса на товарном рынке, что прямо содействует росту экономики в целом.

Таким образом, инвестиции не только влияют на расширение мощностей в долгосрочной перспективе, но и оказывают существенное воздействие на то, в какой мере используются уже имеющиеся мощности. В не меньшей мере на уровень использования мощностей влияют инвестиции в товарно-материальные запасы - то есть превышение прироста запасов над их расходованием. Поэтому колебания в инвестиционном процессе - важный фактор изменения темпов роста, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.

Обоснование необходимости и требования к оценке инвестиций.

Для принятия инвестиционных решений необходима оценка эффективности, отражающая их привлекательность или непривлекательность для потенциального инвестора. Основной критерий оценки привлекательности инвестиций - максимальный доход, который возможно получить от их вложения. Дополнительные условия инвестирования - учет инфляции, риска в результате неопределенности и последствия (как краткосрочные, так и долгосрочные) его для финансового состояния предприятия, реализующего инвестиционный проект. Иначе говоря, критерий максимального дохода от вложения инвестиции является неоспоримым при соблюдении следующих условий:

(1) чистая прибыль и рентабельность  инвестиционного проекта больше, чем чистая прибыль и рентабельность  любого другого вложения средств;

(2) уровень инфляции ниже, чем  рентабельность инвестиционного  проекта;

(3) в результате реализации инвестиционного  проекта структура активов и  пассивов предприятия улучшится (в крайнем случае не ухудшится);

(4) инвестиционный проект не противоречит основной стратегии предприятия (если стратегия рассчитана на захват большой доли рынка за счет массового производства однородной продукции, нерационально принимать к разработке и осуществлению инвестиционный проект, направленный на диверсификацию производства).

При принятии окончательного решения о рациональности осуществления инвестиционного проекта, помимо вышеприведенных условий, необходимо учитывать такие факторы, как общественное, в том числе социальное, значение проекта, рыночный потенциал производимой продукции или услуги, наличие и степень влияния инвестиционных рисков, экологическая безопасность.

Методика оценки эффективности инвестиций.

Оценка эффективности инвестиций может осуществляться различными способами с большей или меньшей степенью детализации. Выбор метода оценки определяется размером инвестиций, сроком вложений, степенью неопределенности ожидаемого результата и другими факторами.

В процессе принятия инвестиционных решений одной из базовых концепций является учет разной стоимости денег во времени.

Стоимость суммы денежных ресурсов принимается в качестве функции от времени возникновения доходов и расходов. Эго базируется на том, что настоящая ценность денег больше, чем будущая, за счет возможности использования денежных ресурсов, кроме как на инвестиционный проект, по другим направлениям. Поэтому для соизмерения разновременных величин применяется дисконтирование (приведение их к ценности настоящего момента времени), для чего используется коэффициент дисконтирования dm, определяемый как величина, обратная начислению процента:

где Е - норма дисконта, выраженная в долях единицы в год;

tm - момент окончания т шага;

to - момент приведения, который может не совпадать с базовым моментом.

Норма дисконта Е представляет собой минимальный прибыльный процент, при котором инвестиционный проект будет доходным.

Дисконтирование, однако, не всегда применяется для экономического обоснования принятия решений. Поэтому все применяемые методы можно условно разделить на две группы: (1) без дисконтирования и (2) с дисконтированием.

Таблица. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Методы без дисконтирования используются, когда инвестируются сравнительно небольшие финансовые ресурсы с минимальным риском.

При оценке эффективности необходимо учитывать ряд принципов, в том числе:

(1) рассмотрение проекта на протяжении  всего его жизненного цикла;

(2) моделирование денежных потоков;

(3) сопоставимость условий сравнения  различных проектов;

(4) принцип положительности и  максимума эффекта;

(5) учет фактора времени;

(6) учет только предстоящих затрат  и поступлений;

(7) сравнение "с проектом" и "без  проекта";

(8) учет всех наиболее существенных  последствий проекта другие.

Оцениваются эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается в целях определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования.

Эффективность инвестиционных проектов оценивается в течение расчетного периода от начала проекта до его прекращения.

Проект порождает денежные потоки (потоки реальных денег). На каждом шаге значение денежного потока характеризуется: (1) притоком, равным размеру денежных средств на этом шаге; (2) оттоком, равным платежам на этом шаге; (3) сальдо, равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток Ф(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности: денежного потока от инвестиционной деятельности Фи(t); денежного потока от операционной деятельности Фo(t); денежного потока от финансовой деятельности Фф(t).

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фт.

1. Чистым доходом (ЧД) называется  накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(Суммирование распространяется  на все шаги расчетного периода.)

2. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период - один из важнейших показателей, на основании расчета которого принимается решение об эффективности (неэффективности) проекта:

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом фактора времени.

Разность (ЧД - ЧДД) нередко называют дисконтом проекта. Положительная величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД > 0) показывает, что данный вариант проекта при выбранной норме дисконта является доходным, т.е. инвестор получит норму прибыли выше, чем расчетная норма дисконта. Если сравниваются альтернативные проекты, предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД.

Показатель чистого дисконтированного дохода имеет как плюсы, так и минусы. К плюсам относится простота расчета показателя и то, что он отражает реальное изменение активов инвестора при реализации проекта. Вместе с тем величина чистого дисконтированного дохода в значительной мере зависит от субъективно выбранного значения нормы дисконта. Еще одной отрицательной чертой является слабый учет разных по величине требуемых инвестиций в процессе выбора различных проектов.

3. Как правило, для инвестиционных  проектов, начинающихся с инвестиционных  затрат и имеющих положительный  чистый доход, внутренней нормой доходности (ВНД) называется положительное "тело Ев, если: (1) при норме дисконта Е=Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0; (2) это число единственное.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е. имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

4. Сроком окупаемости называется  продолжительность периода от  начального момента до момента  окупаемости. Начальным моментом  обычно является начало нулевого  шага или начало операционной  деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД (к) становится положительным.

5. Сроком окупаемости с учетом  дисконтирования называется продолжительность  периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования - наиболее раннего момента времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(к) становится положительным.

Показатель срока окупаемости особенно важен и интересен для инвесторов - кредитных организаций. В этом случае он должен быть менее периода пользования кредитом предприятием-заемщиком. Кроме того, данный показатель выступает на первый план в условиях кризисной экономики, когда приоритетной становится задача ускоренной отдачи вложенных инвестиций. Основными недостатками показателя являются:

(1) учет только той части результатов, которая получается до наступления  срока окупаемости;

(2) отсутствие учета прибыльности;

(3) невозможность использования  показателя для суммарной оценки эффективности нескольких инвестиционных проектов для предприятия.

6. Индексы доходности характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как  для дисконтированных, так и для  недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

(1) индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

(2) индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

(3) индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

(4) индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При индексе доходности больше единицы (ИД > 1) (при ЧД>0) проект признается эффективным, и наоборот. То же самое относится и к индексу доходности затрат и инвестиций.

Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием вышеприведенных показателей не позволяет получить достоверный результат без учета инфляции. Инфляция существенно влияет на величину эффективности инвестиционного проекта, условия его финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Наибольшее влияние инфляция оказывает на проекты с длительным циклом и требующие больших объемов заемных средств, а также использования нескольких валют.

Инвестиционные риски.

Практически любые инвестиции в большей или меньшей степени являются рисковыми. Чем серьезнее инвестиционный проект, крупнее инвестиции, продолжительнее срок получения отдачи от них, тем выше инвестиционный риск.

Инвестиционные риски могут заключаться:

(1) в упущенной выгоде (когда  принимается решение о реализации  инвестиционного проекта, который  в результате даст меньший, чем другие, доход);

(2) снижении доходности в результате  воздействия ряда внутренних  и внешних факторов (уменьшение  объемов продаж по сравнению  с запланированным, изменение процентной  ставки по кредиту и т.д.);

(3) возможных прямых финансовых потерях из-за банкротства партнеров, изменения рыночной конъюнктуры и прочих факторов.

Величину риска определяет степень неопределенности результатов, возникающая при неполноте или неточности информации как внешней, так и внутренней, связанной с условиями реализации инвестиций. Для того чтобы расчет эффективности инвестиционных проектов был достаточно достоверным, необходим учет факторов риска и неопределенности.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым. Это означает, что возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом инвестиционного проекта.