Охарактеризовать венчурное финансирование и возможности его осуществления в Российской Федерации

               МИНИСТЕРСТВО     ОБРАЗОВАНИЯ                                                                                    И   НАУКИ   РОССИЙСКОЙ   ФЕДЕРАЦИИ

            ФИНАНСОВЫЙ   УНИВЕРСИТЕТ   ПРИ                  ПРАВИТЕЛЬСТВЕ    РОССИЙСКОЙ    ФЕДЕРАЦИИ

            Заочный финансово-экономический  институт

                     Кафедра «Финансовый менеджмент»   

                               Контрольная работа    

                             По дисциплине  «Инвестиции»

              Тема: «Охарактеризовать венчурное финансирование и    возможности его осуществления в Российской Федерации»

                                                                    Преподаватель: Чадина Е.В.

                  Студент:  Султанов Р.К., 5 курс

        Факультет: «Заочный  финансово-кредитный»

        л./дело 09ФФБ00101, группа ЗСЗ – ФК516

          Москва 2014

Задача № 1.       Определить простую норму прибыли ROI и срок окупаемости PP капитальных вложений на основе следующих данных:

Норма амортизации - 12% в год.

Решение:

А2 = Ввод ОС × норма Амортиз. =  1600 × 0,12 = 192 руб. А3 = 2400 × 0,12 + 192 = 288 + 192 = 480 руб.

А4 = 1300 × 0,12 + 480 = 636 руб.

ROI = Чистая прибыль / Инвестиции * 100%                            РР = Инвестиции / Денежный поток

Чистая прибыль:  ЧП = Выручка – Амортизация – Операционные расходы

ЧП1 = 6000 - 0 - 2700 = 3300 тыс. руб.                               ЧП2 = 7000 - 232 - 2900 = 3868 тыс. руб.

ЧП3 = 8000 – 480 - 3300 = 4220 тыс. руб.                           ЧП4 = 9000 – 636 - 4000 = 4364 тыс. руб.

ЧП среднее = 3300 + 3868 + 4220 + 4364  / 4 = 3938 тыс. руб.

ROI = 3938 / 7000 * 100% =  56,26 %

ДП1 = ЧП1 + А1 = 3300 + 0 = 3300 тыс. руб.            ДП2 = ЧП2 + А2 = 3868 + 232 =  4100 тыс. руб.

ДП3 = ЧП3 + А3 = 4220 + 480 = 4700 тыс. руб.     ДП4 = ЧП4 + А4 = 4364 + 636 = 5000 тыс. руб.

ДП среднее = 3300 + 4100 + 4700 + 5000 / 4  = 17100 / 4 = 4275 тыс. руб. 

РР = 7000 /  4275 = 1, 637 тыс. руб.

РР2 = Последнее отрицательное КДП / Денежный поток следующего года

КДП1 = -7000 + 3300 = - 3700 тыс. руб.                    КДП2 = -7000 + 4100 + 3300 = 0.4 тыс. руб.

КДП3 = -7000 + 4100 + 3300 + 4100 = 5100 тыс. руб.

КДП4 = -7000 +5000 + 4700 + 4100 + 3300 = 10100 тыс. руб.

РР2 = 3700 / 4100 + 1 = 1.9 года

Задача № 2.               Инвестиционный проект характеризуется следующими данными:

Инвестиционные затраты по проекту составляют 900 тыс. рублей, доходы последовательно по годам (начиная с года, следующего за годом осуществления инвестиций) составляют 190, 290, 390, 520 тыс. рублей. Ставка дисконтирования - 12%.

Оценить инвестиционный проект с помощью показателей NPV, PI и IRR.

Решение:

NPV = Σ Pt / (1 + r)  - I0  , где

Pt   -  затраты по годам;         r -  ставка дисконта;       t – года;        I0 – инвестиционные затраты;

NPV = 190 / (1 + 0,12)  +  290 / (1 + 0,12)  +  390 / (1 + 0,12)  +  520 / (1 + 0,12)  -  900 =                                         = 190 / 1,12  + 290 / 1,254 + 390 / 1,404 + 520 / 1,573  -  900 =                                                                                = 169,642 + 231,259 + 277,77 + 330,578  - 900 = 109,196   

 PI =  Σ  Pt   / (1 + r)   :    It   /  (1 + r)   =   Pt     /     It   =  Инвестиции +  NPV  /  Инвестиции  =                                    =  900  + 109,196  /  900  =  1,121  

 IRR =    r1 +    NPV / (NPV1 – NPV2)  ×  (r1  -  r2)  × 100%

NPV2 = Σ Pt / (1 + r)  - I0 

Ставку дисконтирования r2 берём методом подбора до отрицательного значения:

NPV2 = 190 / (1 + 0,13)  +  290 / (1 + 0,13)  +  390 / (1 + 0,13)  +  520 / (1 + 0,13)  - 900 =                                                    =  190 / 1,13  +  290 / 1,28  +  390 / 1,44  + 520 / 1,63  = 168,14 + 226,56 + 270,83 + 319,01 – 900 = 84,54

IRR = r (12)  + 109,196 / 109,196 – 84,54 × (13 – 12)  × 100%  = 12 + 109,196 / 24656 × 1 × 100% = 12,4%

Задача № 3.    Имеет ли смысл покупать облигацию номиналом 1100 руб. по цене 950 руб. с выплатой ежегодного купонного дохода на уровне 7 % годовых и сроком погашения через 3 года, если ставка процента депозитного вклада в банке сроком на 3 года составляет 11% годовых.

Решение:

РV= Σ In / (1 + i)  + Ft / (1 + i)

PV = 1100 × 0,07 / (1 + 0,11)  +  1100 × 0,07  / (1 + 0,11)  +  100 × 0,07 / (1 + 0,11)  +  1100 / (1 + 0,11) =            = 77 / 1,11 + 77 / 1,23  +  77 / 1,37 + 77 / 1,37  = 6,937 + 62,6 + 56,2 + 802,92 + 991,09 руб.

Ответ: Имеет смысл, так как 991,09 руб. больше цены покупки 950 рублей.

Задача № 4. Инвестор предполагает купить акцию по цене 800 руб. В первый год дивиденд составит 110 руб., в следующие годы ожидается прирост дивиденда на 5% в год. Норма текущей доходности для данных акций составляет 13% в год. Определить текущую стоимость акции и оценить целесообразность осуществления сделки.

Решение:       Р0 = D1  / i – g = 110 / 0,13 – 0,05 = 1375 руб.

D1 = D0 × ( 1 + g)  =  110 × (1 + 0,05) = 115,5

Ответ: Сделка целесообразна так как Р0 больше 800 рублей.

Вопрос: Охарактеризуйте венчурное финансирование и возможности его осуществления в Российской Федерации.

Все более распространенной формой финансирования в последние годы во многих развитых странах становится венчурное финансирование. Как альтернативная, специфическая форма финансирования частного бизнеса, частных инвестиций, венчурный (от англ. Venture – риск) капитал играет большую роль в развитии, прежде всего малого предпринимательства. Задача венчурного финансирования - способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций.

Процесс венчурного финансирования можно описать следующим образом: венчурный фонд (ВФ) выкупает часть акционерного капитала компании - объекта инвестирования. При этом юр. лицо – управляющая организация фонда – пользуется финансовыми средствами одного либо нескольких инвесторов. Используя эти средства, компания-объект развивается, увеличивая при этом свою стоимость. Через некоторое время управляющая фирма осуществляет обратный процесс обмена приобретенных ей акций на денежные средства, фиксируя свою прибыль от данной инвестиционной договора.

Такая схема, впервые возникшая в США в 50-60 годы ХХ века, предоставила революционную по тем временам возможность получения средств на свое развитие тем предпринимателям, для которых иные пути финансирования были просто недоступны. В качестве хрестоматийных примеров освоения венчурного финансирования компаниями, находившимися на начальном этапе развития, часто приводят таких гигантов, как Microsoft, Intel, Эпл или Sun.

Финансирование, полученное от фонда, направляется на приобретение части акционерного капитала компании - объекта. Такое финансирование называется акционерным (equity financing) и обычно противопоставляется долговому финансированию (debt financing). Фонд может осуществлять также и долговое финансирование компании-объекта, например, путем выкупа выпущенных ею конвертируемых облигаций (подобный механизм снижает риски Фонда).

В отличие от первоначально возникшей т.н. «американской» модели венчурного финансирования («один инвестор – одна компания - объект»), сегодня наиболее распространена схема, когда объединенные (синдицированные) средства нескольких инвесторов поступают под управление фонда, распределяющего их между несколькими проектами. Такая диверсификация снижает общий показатель рисковой деятельности фонда, и фонд может демонстрировать хорошие результаты, даже если некоторые из его проектов окажутся не очень успешными.

Классическое венчурное финансирование отличается следующими характеристиками:

- оно осуществляется непосредственно в акционерный капитал компаний;  
- инвестор приобретает акции на внебиржевом рынке («прямые инвестиции»); 
- контролирующее участие инвестора в реализации инновационного проекта (пакет акций, как правило, не превышает 50%);

- для снижения степени риска инвестор стремится в большинстве случаев ввести своего представителя в Совет директоров инновационного предприятия; 
- оно подразумевает высокий риск (инвестор может не вернуть вложенные в проект деньги и никто не компенсирует ему убытки);  
- оно осуществляется в малые и средние инновационные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада;

- долговременное отсутствие ликвидности (можно продать акции не раньше, чем через 5-7 лет); 
- прибыль от инвестирования извлекается за счет продажи акций или долей в акционерном капитале компании по более высокой цене (“EXIT”= «ВЫХОД»). 
 
То есть венчурное финансирование - финансирование новых предприятий и новых видов деятельности, которые традиционно считаются высоко рискованными, что не позволяет получить для них финансирование в виде банковского кредита и других общепринятых источников.

 
 
Логика венчурного финансирования заключается в том, что сначала инвесторы создают на собственные средства венчурный фонд, потом выбирают эффективный инновационный проект, финансируют его реализацию из венчурного фонда, добиваются успеха и повышения рыночной стоимости компании и продают ее акции, за счет чего и получают прибыль. Говоря о развитии в России венчурного финансирования в сфере высоких технологий необходимо отметить ряд особенностей, одни из которых создают благодатную почву для развития венчурного бизнеса, а другие существенно его сдерживают и ограничивают.

К числу основных позитивных факторов, без сомнения, следует отнести следующие:  
 
- Большое количество проектов, почти или уже доведенных до стадии коммерческого использования. Причем в ряде случаев запуск подобных проектов требует относительно небольшой доли собственно инвестиций, остальную часть необходимого финансирования могут составить средства на заемной основе.  
- Наличие существенного числа проектов, обладающих значительным экспортным потенциалом, что во многом облегчает задачу привлечения необходимых средств.  
- Наличие существенного научно-технологического отрыва от среднемирового уровня в ряде отраслей, которое пока сохраняется, несмотря на многолетнюю хроническую нехватку средств в сфере высоких технологий. 

- Высокая квалификация кадров.  

Однако, несмотря на наличие указанных позитивных факторов, присутствуют обстоятельства, ограничивающие развитие венчурного бизнеса в России. Многие из них обусловлены макроэкономическими причинами.

1.В условиях налоговой  и общеэкономической нестабильности  менеджеры российских компаний  вынуждены поддерживать конкурентоспособность  за счет принципиально отличных  от западных схем ведения бизнеса  и организации финансовых потоков. В силу этого часто не удается  представить инвестируемую компанию, как полноценный объект для  инвестиций, что влечет за собой  необходимость либо платить слишком  высокую "цену" за инвестиции, либо является причиной неуспеха переговоров с инвестором.  
 
2.Проблемы повышения капитализации компании также во многом обусловлены непрозрачностью бизнеса в России. Фактически речь идет о постоянном поиске компромисса между сохранением конкурентоспособности и повышением стоимости компании.  
 
3.Также возникают трудности при урегулировании вопроса о доле инвестора в капитале инвестируемой компании.

4.Уставный капитал в  подавляющем большинстве российских  компаний является величиной  символической и его многократное  наращивание сопряжено со значительными  издержками. В силу этого, многие  инвесторы сталкиваются с предложением  распределять объем вложений  на сравнительно небольшой объем  инвестиций, соответствующий их  доле в капитале новой компании, и основную долю финансирования, оформляемую как долгосрочный  кредит. Такой подход может не  соответствовать принципам инвестиционной  политики многих финансовых институтов, и переговоры могут быть прерваны  уже на начальной стадии.

5.В то же время предложения  инвестора предусмотреть в будущем  конвертацию долгосрочного кредита  в акции новой компании может  оказаться неприемлемым для авторов  проекта.

6.Отмеченные обстоятельства  также влияют и на ликвидность  инвестиций. 
 
7.В России практически отсутствует необходимая инфраструктура и традиции открытого размещения эмиссии акций (IPO) новых компаний. Реализация же этой задачи на западных фондовых площадках типа NASDAQ для молодых российских компаний практически невозможна. Для инвестора остается путь закрытой подписки, что подразумевает необходимость объяснения новому инвестору всех особенностей своих вложений в данную компанию. 

8.Отдельно следует отметить, что венчурное предпринимательство  в России проходит начальную  фазу своего развития. Подавляющее  большинство проектов являются  по западным меркам крайне  небольшими. В то же время затраты  на экспертизу проектов можно  условно считать постоянными  и примерно сопоставимыми для  проектов различной величины. В  силу этого многие проекты  не рассматриваются по причине  возможных высоких удельных издержек.

9.Основная масса отечественных  проектов достаточно проработана  с технической стороны. Однако  при этом общими недостатками  являются:  
- отсутствие четкого позиционирования продукции и торговой марки компании на рынке; 
- отсутствие качественного сравнительного анализа с конкурентами; 
- во многих случаях неурегулированность вопросов собственности и патентной защищенности разработок.

 
10. Наряду с этим, одним из самых существенных факторов, сдерживающих развитие венчурного предпринимательства следует считать неразвитость информационной инфраструктуры, нацеленной на обслуживание интересов как инвесторов, так и венчурных предпринимателей. Для последних имело бы большое значение получение данных о наличии и специализации различных финансовых институтов, которые могли бы рассматривать проекты из данного региона или отрасли, требования, которые предъявляются к проектам. Особо следует обратить внимание на нехватку сведений об истории деятельности инвестиционных институтов. Отсутствие такой информации вынуждает авторов проектов тратить слишком много времени на многочисленные обращения в организации, работающие с проектами другого профиля. 
 
Говоря о перспективах венчурного предпринимательства в России, следует отметить существенные темпы проводимых рыночных преобразований. Данный факт позволяет сделать предположение, что отсутствие необходимой инфраструктуры является временной проблемой и с учетом растущего спроса на услуги "инфраструктурного плана", ее построение может занять не более 5-7 лет. Подобный период примерно соответствует сроку функционирования среднестатистического венчурного фонда на Западе. 
 
Вместе с тем, на сегодняшний день присутствуют следующие закономерности:  
- Венчурный инвестор вынужден нести гораздо больший объем функций, связанных, прежде всего, с постановкой и развитием бизнес-процессов в инвестируемой компании, что должно компенсироваться более выгодными условиями участия в новой компании.  
- Во многих проектах вопросу выработки стимулов для инвестора не придается должного внимания. В основном акценты делаются на технических достоинствах продукции.  
- Круг возможных венчурных инвесторов на данный момент и в ближайшем будущем будет ограничен. Для инвесторов более консервативного толка большинство российских проектов не будут соответствовать принципам инвестиционной политики как на этапе “вхождения” в новую компанию, так и при реализации “выхода” из бизнеса, в том числе из-за необходимости соблюдать общепринятые правила при контактах с инвесторами “следующей волны”. 

- Наибольшими возможностями в привлечении средств будут обладать проекты, имеющие экспортный потенциал. 

- В условиях нехватки ресурсов особое значение приобретает объединение нескольких однородных проектов различных участников в один, куда бы вошло все лучшее из отдельных разрозненных проектов. Решение задачи поиска возможных участников и формирования единого общего проекта существенно увеличило бы вероятность успеха проекта.  
- Для проектов, доведенных до стадии коммерческого использования, существенную роль на стадии расширения бизнеса будет играть заемное финансирование. Соответственно, многие проекты следует адаптировать с учетом специфических требований кредитных институтов. В ряде случаев решить задачу финансирования может установление стратегического партнерства с зарубежными компаниями. В данном случае также необходима соответствующая адаптация проекта. 

Таким образом, особые надежды следует возлагать на эффективные нестандартные решения, которые так часто содействовали в достижении успеха во многих российских начинаниях. Огромный потенциал, которым сейчас обладает Россия, можно и нужно научиться использовать.

В РФ более 10 лет назад была создана РАВИ – Российская ассоциация венчурного финансирования, создан первый венчурный фонд с государственным участием для поддержки научно-технических проектов и привлечения частного капитала в развитие высоких технологий под государственные гарантии. Проявляют интерес к венчурному финансированию некоторые российские банки: Московский индустриальный банк, Мосбизнесбанк, Связьбанк и другие.

Надо учитывать еще тот момент, что в настоящее время огромные денежные массы хранятся на руках у нашего населения. Можно представить тот экономический эффект, который будет возможным, если даже часть этих средств при определенном государственном контроле будут привлечены на реализацию идей венчурного финансирования.

Целью венчурного бизнеса, как формы технологических нововведений является получение высокого дохода от инвестиций. Однако известно, что большая ожидаемая прибыль сопровождается большим риском. Поэтому важной проблемой, особенно в российских условиях, когда проблематично планировать любые технические проекты на срок более одного года, является разработка мероприятий по снижению риска. Учитывая длительность срока внедрения рисковой идеи и получения дохода от функционирующего венчурного капитала, необходимо в первую очередь создать благоприятные условия на макроуровне: снизить инфляцию в стране, оптимизировать налоговую политику, повысить уровень стабильности социально-экономического развитии регионов и т. п.

Особенно важно формировать условия распространения венчурной формы финансирования для молодых, быстрорастущих частных компаний.

Первым этапом деятельности фонда является консолидирование финансовых средств инвесторов (так называемая «сборка» фонда). Далее начинается кропотливая работа – поиск, первоначальный отбор и оценка пригодности проектов для реализации. Согласно оценкам экспертов, этот этап занимает до 30% времени сотрудников фонда.

Российская специфика такова, что организовать системный подход к нахождению проектов и получить для анализа стабильный поток инвестиционных предложений довольно сложно. Нельзя сказать, что у дверей инвестиционных фондов стоит очередь из руководителей компаний, способных внятно ознакомить фонды с сутью своих предложений и представить хотя бы первичные доказательства состоятельности своих проектов.

С другой стороны, степень информированности широких слоев бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему оставляет желать лучшего. Автору, например, не знаком ни один печатный либо электронный источник информации, который бы предоставлял регулярно обновляемые, соответствующие действительности списки инвестиционных проектов, с указанием их основных финансовых показателей и доступных контактов. Поэтому приходится констатировать, что сегодня в Российской Федерации для нахождения инвестиционных проектов «все средства хороши» – личные контакты, проективный поиск (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках и семинарах, поиск проектов через интернет и т.д.

В РФ сейчас успешно формируется рынок ценных бумаг и есть надежда на восстановление доверия населения страны к фондовому рынку и корпоративным ценным бумагам. Рост этого доверия неизбежно отразится на процессах вовлечения потенциальных инвесторов в весьма перспективный для России венчурный бизнес.

Основными проблемами деятельности венчурных фондов в Российской Федерации являются следующие: Проблема «длинных» денег – дороговизна заемных средств и трудность реализации длительных (свыше 7 лет) инвестиционных проектов;

Ограниченность в выборе источников финансирования ВФ, среди которых пока невозможно прямое присутствие традиционных для зарубежной экономики инвесторов, например, пенсионных и страховых фондов; Неспособность, а зачастую и сознательное нежелание руководства российских компаний производить аудит, внедрять современную методологию корпоративного управления и отчетности, то есть – приводить свою организацию к виду, более приемлемому для потенциального инвестора;

Непрозрачность структуры собственности российских компаний;

Ситуация, при которой цель бухгалтерского учета для предоставления его результатов в государственные органы (то есть «оптимизация» налогообложения) и потенциальному инвестору полярно различаются. По оценкам экспертов, потребность российского рынка в частном инвестиционном капитале на настоящий момент удовлетворена менее чем на 10%. Этот рынок будет динамично развиваться и в дальнейшем, а действующие на нем инвесторы, безусловно, смогут рассчитывать на получение высокой прибыли.

                                               Список литературы

1. Васильева, М.В. Сущность и перспективы развития нанотехнологий в России/ М.В. Васильева, Е.Н. Карпухина// Сборник тезисов докладов Международной научно-практической конференции, г. Волжский, 16-17 сентября 2012 г.
2. Лирмян Р.А. Венчурное инвестирование в инновации: мировой опыт и российская практика. -  М.: Научная книга. - 2012.
3. Лирмян Р.А. Проблемы и перспективы развития венчурного инвестирования инноваций в России. / Сб. научных статей. Мировая экономика в XXI веке: состояние, проблемы, перспективы. Под ред. проф. В.М.Кутового. - М.: Научная книга. – 2011. - Ч.I.
4. Лирмян Р.А. Мировой опыт использования механизма венчурного финансирования инновационных процессов. // Экономические науки. – 2011. - № 7.
5. Спицын Д.А. Особенности корпоративного венчурного инвестирования  в США // США – Канада: Экономика – Политика – Культура – 2012 - № 9.
6. Спицын Д.А. Государственная поддержка венчурного бизнеса в США // США – Канада: Экономика – Политика – Культура – 2010 - №1.