Операции центральных банков на рынке ценных бумаг

Контрольная работа

Дисциплина «Деньги, кредит, банки»

Тема: «Операции центральных банков на рынке ценных бумаг»

Выполнил –

                                                        Специальность «Бухгалтерский учет,                                                                                 

                 анализ и аудит»

Группа  -

Зачетная книжка №

Проверил – 

Дата –  «      » _____________ 2012 г.

Оценка -  __________________

г. Сургут, 2012 г.

Содержание

Введение

Российский рынок ценных бумаг  в настоящее время представляет собой бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства, налогообложения и структуры. Этим и объясняется актуальность выбранной темы.

Рынок ценных бумаг и  биржевое дело привлекают в течение последнего десятилетия пристальное внимание, как профессиональных участников рынка, так и хозяйствующих субъектов (предприятий) и граждан. Развитие фондового рынка стало основой беспрецедентной в истории смены общественного строя. На первичном рынке ценных бумаг произошли обвальная приватизация и акционирование предприятий. В результате приватизации общество практически разделилось на различные группы – реальные и формальные, эффективные и неэффективные, крупные, средние и мелкие собственники и малоимущие. Развитие вторичного рынка ценных бумаг предоставляет возможность стать собственником любому физическому или юридическому лицу посредством приобретения ценных бумаг хозяйствующих субъектов. На фондовом рынке происходит раздел и передел собственности. С формированием рынка ценных бумаг развивается и биржевое дело, растет круг участников и виды биржевых операций.

Проблемы рынка ценных бумаг и его развития в условиях рыночной экономики - очень актуальная тема на сегодняшний день. Это объясняется как историей, так и нынешним положением страны в целом. Основной трудностью рынка ценных бумаг является его бездействие в течение долгого периода, а сейчас в связи со становлением экономики нашей страны можно обнаружить много проблем, негативных сторон рынка.

Цель данной работы –  изучение основных операции Центральных банков на рынке ценных бумаг.

Задачи работы обусловлены  актуальностью и целью исследования:

1. Раскрыть понятие рынка ценных бумаг;

2. Проанализировать роль центральных банков как участника рынка ценных бумаг.

1. Понятие рынка ценных бумаг

Рыночная экономика  представляет собой совокупность различных  рынков. Одним из них является финансовый рынок. Финансовый рынок – это  рынок, который опосредует распределение  денежных средств между участниками  экономических отношений. Образно говоря, его можно сравнить с сердцем экономики, т. к. с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее эффективно распорядиться. Как правило, именно на финансовом рынке изыскиваются средства для развития реального сектора экономики.

Одним из сегментов финансового  рынка выступает рынок ценных бумаг, или фондовый рынок. Рынок ценных бумаг (РЦБ) – это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг.

Объектом сделок на РЦБ  является ценная бумага. Гражданский  кодекс РФ дает следующее определение  ценной бумаге: «Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности». Это определение, как ни странно, приводит большинство  экономистов, хотя оно не отражает именно экономического смысла ценной бумаги, это определение носит чисто юридический характер.

С экономической точки  зрения можно дать определение ценной бумаги как формы существования  капитала, которая облегчает его  перераспределение и может обращаться на рынке как товар и приносить доход. Сразу же встает вопрос: «А к какой же форме капитала принадлежит ценная бумага: к товарной, денежной, фиктивной»? Ответ достаточно прост: «Ценная бумага – это форма капитала, отличная от его денежной, производительной или товарной форм, обладая ценной бумагой, индивид обладает собственностью, правами на капитал, не имея его».

Ценная бумага выполняет  следующие функции:

1) перераспределяет денежные  средства между: отраслями и  сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики;

2) предоставляет определенные  дополнительные права ее владельцу  помимо права на капитал (на  участие в управлении, соответствующую  информацию);

3) обеспечивает получение  дохода на капитал или возврат  самого капитала.

Ценные бумаги могут  выпускаться как в индивидуальном порядке, например, вексель, так и  сериями, например, акции. В последнем  случае российское законодательство говорит  об эмиссионной ценной бумаге. Эмиссионная  ценная бумага – это бумага, которая одновременно характеризуется следующими признаками:

- закрепляет совокупность  имущественных и неимущественных  прав;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем  и сроки осуществления прав  внутри одного выпуска вне  зависимости от времени приобретения  ценной бумаги.

Ценная бумага может  выпускаться в наличной и безналичной  формах. Наличная форма предполагает, что ценная бумага напечатана на бланке, выполненном в соответствии с  техническими требованиями, которые  содержатся в нормативных документах. Если бумага выпущена в безналичной форме, то она отсутствует как физический предмет, а ее существование, т. е. права ее владельца, фиксируются в регистрационном документе. Выпуск таких бумаг оформляется документом, который называется глобальным сертификатом. В сертификате указываются параметры выпуска бумаг. По соглашению с эмитентом глобальный сертификат передается на хранение в депозитарий. Депозитарием по российскому законодательству является юридическое лицо, которое оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг. Если инвестор владеет несколькими акциями, выпущенными безналично, то на все количество бумаг ему могут выдать сертификат, в котором указывается, что он является владельцем такого-то количества таких-то акций. Владелец безналичной бумаги может взять выписку из реестра о том, что он является собственником данной бумаги. Выписка из реестра ценной бумагой не считается.

Исторически появление  и развитие РЦБ было связано с  ростом потребности в привлечении  финансовых средств в связи с  расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства для его развития ресурсов одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно. Поэтому возникала необходимость привлечения финансовых активов широкого круга лиц. В XIX веке значительный импульс получил в связи с активным строительством железных дорог, которое требовало больших денежных затрат.

Появление ценной бумаги как инструмента привлечения  финансовых ресурсов позволяет вкладчику  в определенной степени решать проблему риска, связанного с хозяйственной деятельностью, посредством приобретения такого количества ценных бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения. Если какое-либо лицо готово пойти на значительный риск, оно купит большой пакет ценных бумаг, в противном случае – ограничится одной или несколькими бумагами.

Выпуск ценных бумаг  играет большую роль в финансировании венчурных (рискованных) предприятий, которые занимаются новыми разработками. Получить кредит в банке для таких  целей не всегда возможно, т. к. банки большей частью являются консервативными организациями и требуют обеспечения своих кредитов. Выпуск акций под рискованные проекты позволяет финансировать новые предприятия. Вкладчики идут на большой риск, однако в случае успеха их ожидают и большие доходы. Например, такое предприятие, как IBM, появилось как венчурное. Таким образом, наличие РЦБ позволяет расширить финансирование научно-технических разработок.

2. Банк России как участник рынка ценных бумаг

Операции  Центрального Банка на открытом рынке

Государственное управление рыночной экономикой предполагает гарантированное  поддержание Центральным банком России деятельности коммерческих банков. Это связано с тем, что последние  являются рабочим звеном денежно-кредитной  системы, непосредственно организующим кредитные отношения в народном хозяйстве в реальном секторе экономики.

В состав пассивных операций Центрального банка России входят формирование их уставных капиталов, эмиссия денег, хранение денежных средств государственных  местных бюджетов и резервов коммерческих банков.

В группу активных операций Центрального банка России входят кредитование коммерческих банков, расходов государства,  покупка золота и иностранной  валюты. По этим каналам эмиссионные  ресурсы Центрального Банка поступают в денежное обращение соответствующих стран.

 Заметим, что постепенно  методы денежно-кредитного регулирования  (рефинансирование и обязательное  резервирование) утратили свое первостепенное  по важности значение, и главным  инструментом денежно-кредитной  политики стали интервенции Центрального Банка, получившие название операций на открытом рынке.

Под  операциями   Центрального Банка на   открытом  рынке   понимаются    купля - продажа     Банком     России     казначейских   векселей,    государственных  облигаций и прочих государственных  ценных  бумаг,    краткосрочные  операции  с  ценными бумагами с совершением позднее  обратной сделки (статья 39).

Лимит операций   на   открытом   рынке   утверждается  Советом    директоров.

Операции на открытом рынке различаются в зависимости от:

• условий сделки: купля-продажа за наличные или купля на срок с обязательной обратной продажей - обратные операции;
• объектов сделок: операции с государственными или частными бумагами;
• срочности сделки: краткосрочные (до 3 мес.), долгосрочные (до 1 года и более) операции с ценными бумагами;
• сферы проведения операций: только на банковском  секторе рынка ценных бумаг или и на небанковском секторе рынка;
• способа установления ставок: определяемых или центральным банком или рынком.

Операции на открытом рынке впервые стали активно применяться в США, Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщее применение и в Западной Европе.

По форме проведения рыночные операции центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными.

Прямая операция представляет собой обычную покупку или  продажу.

Обратная заключается  в купле-продаже ценных бумаг  с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия, придают популярность данному инструменту регулирования. Так доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно-развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%". Если разобраться, то можно увидеть, что по своей сути эти операции аналогичны рефинансированию под залог ценных бумаг. Центральный банк предлагает коммерчески банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в период их нахождения в собственности центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.

Таким образом, операции на открытом рынке, как метод денежно-кредитного регулирования, значительно отличаются от двух предыдущих.

Главное отличие - это  использование более гибкого  регулирования, поскольку объем  покупки ценных бумаг, а также  используемая при этом процентная ставка могут изменяться ежедневно в соответствии с направлением политики центрального банка. Коммерческие банки, учитывая указанную особенность данного метода, должны внимательно следить за своим финансовым положением, не допуская при этом ухудшения ликвидности.

Фактически Центральный  Банк России выполняет функции агента Министерства финансов Российской Федерации  по обслуживанию, а также органа регулирования и контроля.

 Центральный банк  России обеспечивает “организационную”  сторону функционирования рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО): проводит аукционы, погашение, подготовку необходимых документов,  перечисление необходимых денежных средств на счет Министерства финансов Российской Федерации. Кроме того он активно участвует в работе рынка ГКО в качестве дилера, что дает возможность оказывать целенаправленное экономическое воздействие на рынок в зависимости от событий, которые происходят непосредственно при нем и вокруг него, и в соответствии с текущей политикой ЦБР.

При этом Банк России не ставит своей целью извлечение прибыли от операций на рынке. Центральный Банк ориентирован на поддержание определенного уровня некоторых показателей рынка ГКО, что определяет привлекательность рынка ГКО для инвесторов.

Основополагающей целью  операционной деятельности Центрального банка на открытом рынке является помощь экономике России в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен.

Государственные краткосрочные облигации

1. Условия  выпуска государственных краткосрочных облигаций

Общие принципы функционирования российского рынка государственных  краткосрочных облигаций были разработаны  в рамках Российско-американского  банковского форума. Для их реализации в Банке России было создано Управление ценных бумаг, занимающееся размещением гособлигаций, операциями на вторичном рынке и расчетами между участниками рынка ГКО. В июле 1992 г. Банк России провел конкурс среди российских бирж, победителем которого была признана Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). Ей было поручено создание и поддержание технологической части рынка ГКО – торговой, расчетной и депозитарной систем.

К непосредственным операциям  на рынке ГКО допускаются только специально отобранные Банком России дилеры, первоначальное количество которых составляло 24.

18 мая 1993 г. на ММВБ  прошел первый аукцион по размещению  трехмесячных ГКО.

Основными документами, регулирующими рынок ГКО, являются постановление Совета Министров  – Правительства РФ № 107, постановление Верховного Совета РФ от 19.02.93 г. и приказ Центрального банка РФ от 06.05.93 г., утвердивший Положение об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

Эмитентом ГКО является Министерство финансов РФ. При принятии решения о выпуске оно определяет его предельный объем, период размещения и ограничения на потенциальных покупателей. Банк России проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение выпущенных облигаций. Эмиссия осуществляется в виде отдельных выпусков на срок до одного года (3, 6 и 12 месяцев). Номинал облигаций, выпущенных до 27 сентября 1994 г., составлял 100 тыс. рублей. С 27 сентября 1994 г. номинал облигаций равен 1 000 000 рублей. Размещение их происходит в виде аукциона с дисконтом от номинальной цены. Облигации на имеют купонов.

Выпуск облигаций осуществляется на безбумажной основе и виде записей  на счетах “депо”. Каждый выпуск оформляется  глобальным сертификатом в двух подлинных  экземплярах, хранящихся вечно в  Министерстве финансов РФ и Банке  России.

Каждому выпуску присваивается номер государственной регистрации, состоящий из девяти значащихся разрядов:

Х1Х2Х3Х4Х5Х6Х7Х8Х9

где Х1 – цифра “2”, указывающая на вид ценной бумаги – долговое обязательство;

Х2 – указывает на тип  ценной бумаги:

“1” – для трехмесячных облигаций,

“2” – для шестимесячных  облигаций,

“3” – для двенадцатимесячных облигаций;

Х3Х4Х5 – порядковый номер  выпуска данного типа;

Х6Х7Х8 – буквы “RMF” (Russian Ministry of Finance) – указывают на эмитента;

Х9 – буква “S” - указывает, что данная ценная бумага государственная.

Соответственно, выпуск № 23001RMFS является первым выпуском двенадцатимесячных облигаций.

Сведения о параметрах очередного выпуска объявляются  не позднее чем за семь дней до его  размещения. Владельцами ГКО могут  быть российские юридические и физические лица, а также нерезиденты, с учетом ограничений, устанавливаемых отдельно от каждого выпуска.

Выпуск ГКО считается  состоявшимся, если в период его  размещения было продано не менее  двадцати процентов от количества облигаций, предлагавшихся к выпуску.

Обращение облигаций  может осуществляться только в результате заключения договоров купли-продажи. Переход права собственности  от одного владельца к другому  наступает в момент перевода облигаций  на счет “депо” их нового владельца. Московская межбанковская валютная биржа за проведение операций на рынке ГКО взимает комиссию в размере 0,1 % от суммы каждой сделки, кроме операций по погашению облигаций.

В ходе функционирования рынка ГКО могут возникать  следующие ситуации:

1. проводится аукцион по размещению ГКО без погашения предыдущих выпусков;

2. проводится аукцион  по размещению ГКО с одновременным  погашением предыдущих выпусков, и выручка от реализации облигаций  больше суммы погашения;

3. проводится аукцион  по размещению ГКО с одновременным  погашением предыдущих выпусков, и выручка от реализации меньше суммы погашения;

4. происходит погашение  выпусков ГКО без проведения  первичного аукциона.

Действия Министерства финансов РФ и Банка России в этих случаях обговорены специальным  договором № 5-2-1 “О размещении и обслуживании выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций” от 6 мая 1993 г

В первом случае Банк России обязан зачислить полученную выручку  в пятидневный срок после проведения аукциона в республиканский бюджет.

Во втором случает Банк России из выручки от реализации облигаций покрывает расходы по погашению предыдущих выпусков и оставшиеся средства направляет в республиканский бюджет.

В третьем случае могут  возникать две ситуации. Если объем  размещаемого выпуска превосходит  параметры погашаемых, но в результате аукциона получена меньшая сумма, то Банк России обязан приобрести облигации размещаемого выпуска по средневзвешенной цене в объеме, обеспечивающем полное покрытие недостающих сумм, но в пределах лимита, установленного для кредитования Банком России федерального бюджета. В случае если этих мер будет недостаточно. Или в случае 4, Министерство финансов РФ направляет на выполнение своих обязательств бюджетные средства.

2. Участники  рынка ГКО

Участники рынка ГКО  подразделяются на две категории: Дилеры и Инвесторы. Дилерами быть только инвестиционные институты и банки, заключившие договор с Банком России на выполнение функций по обслуживанию операций с ГКО. Их количество ограничено. Дилер может совершать следки от своего имени при заключении сделок от своего имени, за счет и по поручению Инвесторов. Под Инвесторами при этом подразумеваются любые юридические и физические лица, приобретающие облигации и имеющие право на владение ими.

Инвестор обязан заключить  с Дилером договор на обслуживание. Этот договор определяет порядок приобретения, владения и продажи Инвестором облигаций, а также права и обязанности сторон.

Договором между Банком России и Дилером оговариваются  права и обязанности обеих  сторон. При этом каждому Дилеру присваивается уникальный код, который указывается во всех операционных, регистрационных и учетных документах, связанных с операциями данного Дилера от своего имени и за свой счет.

Банк России может приостановить  на срок до 1 месяца сделки Дилера по купле-продаже  облигаций, если тот нарушает законодательство и инструкции. Он также может без объяснения причин расторгнуть договор с Дилером, предупредив последнего за 1 месяц. Кроме этого, Банк России оставляет за собой право контролировать все операции Дилера на рынке ГКО и получать отчеты о состоянии его субдепозитария. Все изменения действующих инструкций по ГКО доводятся до Дилера в трехдневный срок.

Дилер, в свою очередь, имеет право  расторгнуть договор с Банком России без объяснения причин с предупреждением  за 1 месяц. Он принимает на себя обязательство осуществлять операции с ГКО только в рамках Торговой и Расчетной систем.

Перед работой и Инвесторами  Дилер должен заключить с ними договор на обслуживание с присвоением  Инвесторам регистрационных кодов  и оговоркой права передачи информации о сделках в Банк России.

Поручения на покупку или продажу  облигаций от Инвестора Дилер  может принимать только заключения договоров комиссии. В договоре на обслуживание Дилер обычно принимает  на себя следующие обязательства: принимать к исполнению поручения Инвестора, соблюдая при их исполнении исключительно его интересы; предоставлять Инвестору необходимую информацию, соблюдая при этом условия конфиденциальность, договоренности и своевременности; незамедлительно извещать Инвестора о наступлении обстоятельств, ведущих к нарушению его интересов. Инвестор, в свою очередь, обязуется: не производить с ГКО никаких операций, кроме купли-продажи облигаций, купленных Инвестором или приобретенных на основе полного правопреемства; неукоснительно соблюдать взятые обязательства; предоставлять Дилеру необходимую информацию для выполнения своих поручений.

В сделках Дилера от своего имени  запрещается использовать облигации  Инвесторов. Он не может отвечать последними по своим обязательствам.

В договоре о выполнении функций Дилера на рынке ГКО, заключаемом с Банком России, первоначально было установлено, что Дилер обязан подавать на каждый аукцион по размещению облигаций заявку на приобретение не менее 1% объявленного номинального объема выпуска. В течение же срока действия договора с Банком России он должен приобрести на аукционах не менее 1% от общего количества проданных облигаций. Однако впоследствии Банк России снизил кводу минимальной заявки на аукцион до 0,25% для трехмесячных облигаций и до 0,5% для шестимесячных об объема эмиссии. Начиная с сентября 1994 г. квота по шестимесячным ГКО была поднята до 0,75%.

Запрещается предварительный сговор Дилеров по ценовым условиям аукциона.

3. Первичное размещение облигаций

Для организации первичного размещения и вторичных торгов облигациями на ММВБ создана Торговая система. Она организует проведение торгов, регистрацию сделок, составление расчетных документов по совершенным сделкам и представление их в Расчетную систему и Депозитарий. Торговой системе также запрещено выполнять функции Дилера или Инвестора.

Размещение ГКО осуществляется в форме аукциона, проводимого  Банком России по поручению Министерства финансов Российской Федерации. Дата аукциона, предельных объем выпуска, место  и время проведения объявляется Банком России не позднее чем за 7 календарных дней до его проведения. В объявлении могут содержаться ограничения на участие в аукционе нерезидентов.

На аукцион дилеры подают две  заявки – от своего имени и объединенную заявку Инвесторов. Каждая заявка может содержать неограниченное число конкурентных предложений и одно неконкурентное предложение.

В конкурентном предложении указывается  цена, по которой покупатели готовы купить ГКО, и соответствующие этой цене количество облигаций. Цена устанавливается  в процентах от номинала с точностью до сотых долей процента. В неконкурентной заявке указывается общее количество ГКО, которое покупатели готовы купить по средневзвешенной цене аукциона. Банк России устанавливает лимит ГКО, указываемых в неконкурентной заявке каждым покупателем. В настоящее время он составляет до 50 % от общего объема заявок, поданных Дилером. Этот лимит сообщается Дилерам также за 7 дней до проведения аукциона одновременно с другими параметрами выпуска.

Ввод заявок в систему  осуществляется по следующей схеме. Перед началом аукциона Дилеры переводят  денежные средства в Расчетной системе  со своих корреспондентских (текущих) счетов на “торговые” субсчета. Если перед проведением аукциона происходит погашение облигаций, то полученные средства также аккумулируются на “торговом” субсчете. Субсчет блокируется на период проведения аукциона и завершения расчетов по нему.

Данной суммы должно быть достаточно для оплаты всех конкурентных заявок и неконкурентных – по номинальной стоимости облигаций, плюс суммы налога на операции с ценными бумагами и комиссионное вознаграждение ММВБ.

Дилер вводит заявки в  следующем порядке:

а) неконкурентные заявки Инвесторов;

б) конкурентные заявки Инвесторов;

в) неконкурентные заявки Дилера;

г) конкурентные заявки Дилера.

На основании сводной  ведомости поступивших на аукцион  заявок Министерство финансов РФ в  пределах установленного объема выпуска  ГКО определенную минимальную цену продажи облигаций (цену отсечения). Конкурентные заявки удостоверяются по ценам, которые в них указаны, но не дешевле минимальной цены продажи. Все неконкурентные заявки удовлетворяются по средневзвешенной цене удовлетворенных в ходе аукциона конкурентных предложений.

Средневзвешенная цена рассчитывается как сумма произведенных числа облигаций на их цену в удовлетворенных конкурентных заявках, деленная на общее число размещенных конкурентных облигаций.

4. Вторичное  обращение облигаций и их погашение

Перед началом торгов Торговая система запрашивает каждому  Дилеру количество облигаций и денежных средств, зарезервированных на “торговых” субсчетах в Депозитарии и Расчетной системе. Во время торгов Дилеры подают разовые заявки на покупку (продажу) облигаций. Ввод заявки на продажу возможен только в том случае, если у Дилера-продавца зарезервировано достаточное количество облигаций, а на покупку, - если у Дилера - покупка зарезервировано необходимое количество денежных средств.