Основные подходы к оценке бизнеса и общая характеристика методов оценки. 2

ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГУМАНИТАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ПРОФСОЮЗОВ

^{Контрольная работа}

дисциплина: «Оценка бизнеса»

тема: Основные подходы к оценке бизнеса и общая характеристика методов оценки

Студент (ка) VI курса

заочного  факультета

специальность

Санкт-Петербург

2012 год

Регистр.№ « » 20 г.

дата  поступления работы в Университет

ОЦЕНКА « » 20 Г.

ПРЕПОДАВАТЕЛЬ-РЕЦЕНЗЕНТ / 

подпись фамилия четко

(линия  отреза)

Студент (ка)   6 курса_

заочного  факультета дисциплина тема

Регистр.№ « » 20 г.

дата  поступления работы в Университет

ОЦЕНКА « » 20 Г.

ПРЕПОДАВАТЕЛЬ-РЕЦЕНЗЕНТ /

подпись фамилия четко

Содержание:

Введение

1. Оценка бизнеса
2. Основные подходы к оценке бизнеса и
3. общая характеристика методов оценки

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Тема контрольной работы «Основные  подходы к оценке бизнеса и  общая характеристика методов оценки». Эта тема очень актуальна, так  как потребность в оценке бизнеса очень высока. Рост рынка недвижимости вызвал спрос на  оценку  ее рыночной стоимости, развитие кредитных, страховых  и  арендных отношений, купля-продажа недвижимости, а также машин, оборудования, а также разработка  бизнес-планов  инвестиционных проектов, процедура банкротства  и  масса других ситуаций, возникающих в хозяйственной практике, создали надобность в достоверной  оценке бизнеса.

        Знание и умение использования  подходов   и   методов, применяемых при  оценке  стоимости  бизнеса, позволяет отслеживать  и  оценивать развитие компании  и  принимать своевременные меры по недопущению снижения рыночной стоимости компании.

       Цель контрольной работы – изучение основных подходов и методов оценки бизнеса.  Для этого поставлены следующие задачи:

- рассмотреть понятие  и сущность оценки бизнеса

- изучить основные подходы 

- дать характеристику  методам оценки

1. Понятие и сущность оценки бизнеса

Оценочная деятельность в  Российской Федерации осуществляется в соответствии с международными договорами Российской Федерации, Федеральным  законом от 29.07.1998 года № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации", Постановлением Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 года № 519 "Об утверждении стандартов  оценки ", приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 256 Об утверждении федерального стандарта  оценки  "Общие  понятия  оценки,  подходы   к   оценке   и  требования к проведению оценки (ФСО №1)", приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 255 Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости", Приказ Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 254 Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке", а также другими федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, регулирующими отношения, возникающие при осуществлении оценочной деятельности.

«Под оценочной деятельностью, понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной собственности»¹. 

Оценка бизнеса [business valuation] (точнее — оценка стоимости бизнеса) — акт, процесс, а также результат определения стоимости фирмы, иного бизнеса (крупного или малого). Здесь стоимость — несколько расплывчатое и неуловимое понятие, его смысл меняется в зависимости от ситуации. Вот некоторые из распространенных вариантов:

а) Обоснованная рыночная стоимость (Fair market value);

б) Обоснованная стоимость (Fair value);

в) Инвестиционная стоимость (Investment value);

г) Действительная стоимость (Intrinsic value);

д) Стоимость действующего предприятия (Going concern value);

е) Ликвидационная стоимость (Liquidation value);

ж) Балансовая стоимость (Book value).

Уже этот перечень определений стоимости, применяющихся в разных ситуациях  и для разных целей, показывает, сколь  сложна задача оценки бизнеса. Между  тем она за последние десятилетия  развилась в разветвленную область  экономической науки, широко использующую количественные, в том числе математические методы. Выработаны многочисленные методики оценки, разного рода коэффициенты и нормативы, накапливаются массивы данных для типизации и сравнения оцениваемых объектов, которыми могут быть как стоимость целых фирм и предприятий, так и стоимость долей собственности, принадлежащих отдельным акционерам и, наконец, стоимость отдельных акций.²

Оценка стоимости любого предприятия выражает    целенаправленный процесс определения в денежном выражении рыночной стоимости с учетом потенциального и реального дохода, приносимого ею в каждый момент времени.  В современной экономике  оценку  стоимости проводят эксперты-оценщики, прошедшие специальную подготовку. Заказывая  оценку  профессиональному оценщику, заказчик заключает с ним договор, в котором устанавливаются права и обязанности сторон. Оценщик несет определенную ответственность за качество выполненных работ.

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и  оценивающего субъекта.

   В роли субъектов  оценочной деятельности выступают  физические лица, являющиеся членами  одной из саморегулируемых организаций  оценщиков и застраховавшие свою  ответственность в соответствии  с требованиями законодательства (далее - оценщики). Оценщик может  осуществлять оценочную деятельность самостоятельно, занимаясь частной практикой, а также на основании трудового договора между оценщиком и юридическим лицом.

  Объектами оценочной  деятельности являются:

-отдельные материальные  объекты (вещи);

-совокупность вещей, составляющих  имущество лица, в том числе  имущество определенного вида (движимое  или недвижимое, в том числе  предприятия);

-право собственности  и иные вещные права на имущество  или отдельные вещи из состава  имущества;

-права требования, обязательства  (долги);

-работы, услуги, информация;

-иные объекты гражданских  прав, в отношении которых законодательством  Российской Федерации установлена  возможность их участия в гражданском  обороте.

    Особенностью  процесса  оценки  стоимости имущества  предприятия является его многосторонний  характер. Она не ограничивается  только учетом одних затрат  на создание или приобретение  объекта.

   В процессе оценки  обязательно учитывают совокупность  рыночных факторов:

-факторы времени и  риска;

-рыночная конъюнктура  (спрос и предложение на объекты   оценки );

-уровень конкуренции;

-различные особенности  оцениваемого объекта.

    Оценка  предприятия  (бизнеса) проводится в самых различных целях:

-повышение эффективности  текущего управления предприятием, фирмой;

-купли - продажи ценных  бумаг на фондовом рынке

-принятия обоснованного  инвестиционного решения;

-определения стоимости  предприятия, в случае его купли-продажи  целиком или частями;

-реструктуризации предприятия  - ликвидация, поглощение, слияние, выделение  самостоятельных предприятий из  состава холдинга и др.;

-разработки плана (прогноза) развития компании (будущие доходы, расходы, степень финансовой устойчивости  и ценность имиджа);

-определение кредитоспособности  предприятия и стоимости залога  при кредитовании;

-страхования, в процессе  которого возникает необходимость  определения стоимости в преддверии  потерь;

-принятия обоснованных  управленческих решений.

2.Основные подходы к  оценке бизнеса

На сегодняшний день известно несколько  подходов   и  реализуемых  в их составе  методов, с помощью которых даются денежные  оценки  стоимости предприятия (бизнеса). В отечественной теории декларируются и используются заимствованные из западной практики три основных   подхода   к   оценке  стоимости бизнеса:

-доходный  подход  (income approach);

-затратный  подход  (asset based approach);

-сравнительный (рыночный)  подход  (market approach).

   Доходный  подход  - совокупность  методов   оценки  стоимости объекта  оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта  оценки.   С помощью доходного подхода определяют текущую стоимость будущих доходов, которые возникнут в результате использования имущества (активов)  и возможностей дальнейшей его продажи.

   Таким образом,  при  оценке   бизнеса   с позиции доходного  подхода   определяющим фактором является  доход, влияющий на величину  стоимости объекта. Чем больше  доход, приносимый объектом  оценки, тем выше величина его рыночной  стоимости (при прочих равных  условиях). Важное значение при  этом имеет продолжительность  получения дохода  и  уровень  риска, сопровождающий данный  процесс.

   Источником дохода  может быть: прибыль, арендная  плата, выручка от продажи объекта,  дивиденды  и  другие источники  дохода. Главное здесь, чтобы доход  генерировал конкретный объект  оценки. С позиции данного   подхода  возможна  и  целесообразна   оценка  тех активов, которые  используют для извлечения дохода (недвижимость, нематериальные доходы, акции  и  др.). При доходном  подходе  используют оценочные  принципы ожидания  и  замещения.

   В соответствии  с сущностью принципа ожидания, который состоит в том, что  полезность объекта собственности  связана со стоимостью прогнозируемых  будущих выгод, стоимость приносящих  доход объектов определяют тем,  какую чистую выручку от использования  актива, а также от его перепродажи  ожидает потенциальный покупатель. Особый интерес для инвесторов  представляют объем, качество  и  продолжительность ожидаемого  будущего потока доходов. Доходный  подход  является наиболее предпочтительным  с точки зрения достижения  главной цели предпринимательской  деятельности (получение прибыли).

  Затратный  подход  - совокупность  методов   оценки  стоимости объекта  оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта  оценки, с учетом его износа.

   Процедура  оценки   бизнеса  затратным  подходом  заключается в выявлении неучтенных  активов и переоценке всех  располагаемых компанией активов  по рыночной стоимости.

   Балансовая стоимость  активов и обязательств предприятия  вследствие инфляции, изменений  конъюнктуры рынка, используемых  методов  учета, как правило,  не соответствует рыночной стоимости.  С целью приведения балансовой  стоимости активов  и  обязательств  к рыночной стоимости проводится  корректировка баланса предприятия.

   Для осуществления  этого предварительно проводится  оценка  обоснованной рыночной  стоимости каждого актива баланса  в отдельности, затем определяется  текущая стоимость обязательств  и, наконец, из обоснованной  рыночной стоимости суммы активов  предприятия вычитается текущая  стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную  стоимость собственного капитала  предприятия, которая равна разнице  между активами  и  обязательствами.

   Основное  преимущество затратного  подхода  в том, что он в своей большей части основан на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее конкретен.  Основной  изъян заключается в том, что он не учитывает будущие потенциалы  бизнеса предприятия в получении чистого дохода. Кроме того, некоторые методы, например  метод ликвидационной стоимости, довольно сложны  и трудоемки в практическом использовании.

   Но, несмотря на  свои недостатки, затратный  подход   к   оценке  предприятия в  условиях переходной экономики  наиболее актуален (по сравнению  с доходным  и  сравнительным   подходами). Это определено в первую очередь наличием, как правило, верной исходной информации для расчетов, а также использованием в определенной мере известных, традиционных для отечественной экономики затратных (имущественных)  подходов   к   оценке  стоимости предприятия.

   Сравнительный (рыночный)  подход  - совокупность  методов   оценки  стоимости объекта   оценки, основанных на сравнении  объекта  оценки  с аналогичными  объектами, в отношении которых  имеется информация о ценах  сделок с ними;

   Сравнительный (рыночный)  подход  предполагает, что наиболее  вероятной ценой стоимости оцениваемого  бизнеса  может быть реальная  цена продажи сходной фирмы,  зафиксированная рынком.

   Теоретической основой  сравнительного (рыночного)  подхода,  доказывающего возможность его  применения, а также объективность  результативной величины, являются  следующие базовые положения.

   1) Оценщик использует  в качестве ориентира реально  сформированные рынком цены на  сходные предприятия (акции). При  наличии развитого финансового  рынка фактическая цена купли-продажи  предприятия в целом или одной  акции наиболее интегрально учитывает  многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса  и  предложения на данный вид  бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия  и  другие.

   2) Сравнительный (рыночный)  подход  базируется на принципе  альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход.  Производственные, технологические   и  другие особенности конкретного   бизнеса  интересуют инвестора  только с позиции перспектив  получения дохода. Стремление получить  максимальный доход на размещенные  инвестиции при адекватном риске  и свободном размещении капитала  обеспечивает выравнивание рыночных  цен.

   3) Цена предприятия  отражает его производственные  и  финансовые возможности,  положение на рынке, перспективы  развития. Следовательно, в сходных  предприятиях должно совпадать  соотношение между ценой  и   важнейшими финансовыми параметрами,  такими как прибыль, дивидендные  выплаты, объем реализации, балансовая  стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых  параметров является их определяющая  роль в формировании дохода, получаемого  инвестором.

    Основным  преимуществом  сравнительного (рыночного)  подхода   является то, что оценщик ориентируется  на фактические цены купли-продажи  сходных предприятий. В данном  случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается  только корректировками, обеспечивающими  сопоставимость аналога с оцениваемым  объектом. При использовании других  подходов  оценщик определяет  стоимость предприятия на основе  расчетов.

   Сравнительный (рыночный)  подход  базируется на ретро  информации  и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный  подход  ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.

   Другим достоинством  сравнительного (рыночного)  подхода   является реальное отражение  спроса  и  предложения на  данный объект инвестирования, поскольку  цена фактически совершенной  сделки наиболее полно учитывает  ситуацию на рынке.

   Вместе с тем,  сравнительный (рыночный)  подход  имеет ряд существенных недостатков,  ограничивающих его использование  в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются  достигнутые в прошлом финансовые  результаты. Следовательно,  метод   игнорирует перспективы развития  предприятия в будущем. Во-вторых, сравнительный  подход  возможен  только при наличии самой разносторонней  финансовой информации не только  по оцениваемому предприятию,  но  и  по большому числу  сходных фирм, отобранных в качестве  аналогов. Получение дополнительной  информации от предприятий аналогов  является достаточно сложным  процессом. В-третьих, оценщик  должен делать сложные корректировки,  вносить поправки в итоговую  величину и промежуточные расчеты,  требующие серьезного обоснования.  Это связано с тем, что на  практике не существует абсолютно  одинаковых предприятий. Поэтому  оценщик обязан выявить эти  различия  и  определить пути  их нивелирования в процессе  определения итоговой величины  стоимости.

   Таким образом,  возможность применения сравнительного  подхода  зависит от наличия  активного финансового рынка,  поскольку этот  подход  предполагает  использование данных о фактически  совершенных сделках. Второе условие  - это открытость рынка или  доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым  условием является наличие специальных  служб, накапливающих ценовую   и  финансовую информацию.

    Каждый из приведенных подходов  содержит несколько возможных к применению  методов. Эти подходы обладают определенными достоинствами, недостатками  и имеют сферу целесообразного применения. Вместе с тем при проведении  оценки  стоимости бизнеса с целью повышения достоверности расчетов эксперт-оценщик обычно использует несколько подходов   и   методов, которые дополняют друг друга.

Все подходы к оценке бизнеса  предполагают использование в работе присущих именно данному подходу  методов

Доходный подход к оценке бизнеса предусматривает использование  метода капитализации и метод  дисконтированных денежных потоков.

Рис.1 Методы доходного подхода

Метод капитализации применяется  к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации  их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке "зрелых" по своему возрасту предприятий.  Сущность данного метода выражается формулой:  

Метод капитализации прибыли основан на прогнозах будущего развития рынка, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса, он применяется в оценке бизнеса значительно реже, в основном для оценки мелких предприятий. Преимущества метода капитализации доходов заключаются в том, что этот метод непосредственно отражает рыночную конъюнктуру, так как при его применении анализируются с точки зрения соотношения дохода и стоимости, как правило, большое количество сделок с недвижимостью, а также при расчете капитализируемого дохода составляется гипотетический отчет о доходах, основной принцип построения которого,  предположение о рыночном уровне эксплуатации недвижимости.

Недостатки метода капитализации  доходов состоят в том, что:

- применение его затруднительно, когда отсутствует информация  о рыночных сделках;

- метод не рекомендуется  использовать, если объект не достроен, не вышел на уровень стабильных доходов или серьезно пострадал в результате форсмажорных обстоятельств и требует серьезной реконструкции.

     Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) ориентирован на оценку предприятия как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, на которые, тем не менее, имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами. Метод дисконтированного денежного потока — это весьма сложный, трудоемкий и многоэтапный метод оценки предприятия. Применение этого метода требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков. И это логично. Ведь метод ДДП во всем мире признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки рыночной стоимости действующего предприятия.  
      В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий этот метод применяется в 80—90% случаев.³ Главное достоинство метода ДДП состоит в том, что это — единственный из известных методов оценки, который основан на прогнозах будущего развития рынка, а именно это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса.

В затратном подходе к  оценке бизнеса используются: метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости.

Рис.2 Методы затратного подхода

Метод чистых активов применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объём его выпуска. Расчет методом стоимости чистых активов включает несколько этапов:

1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.
2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования.
3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы.
4. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений, как долгосрочных, так и краткосрочных.
5. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость.
6. Оценивается дебиторская задолженность.
7. Оцениваются расходы будущих периодов.
8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость.
9. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Метод ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов. Расчет ликвидационной стоимости предприятия включает несколько основных этапов:

1.Берется последний балансовый  отчет (желательно последний квартальный).

2.Разрабатывается календарный  график ликвидации активов, так  как продажа различных видов  активов предприятия (недвижимого  имущества, машин и оборудования, товарно-материальных запасов) требует  различных временных периодов.

3.Определяется валовая  выручка от ликвидации активов.

4.Оценочная стоимость  активов уменьшается на величину  прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия,  относятся комиссионные оценочным  и юридическим фирмам, налоги  и сборы, которые платятся при  продаже. С учетом календарного  графика ликвидации активов скорректированные  стоимости оцениваемых активов  дисконтируются на дату оценки  по ставке дисконта, учитывающей  связанный с этой продажей  риск.

5.Ликвидационная стоимость  активов уменьшается на расходы,  связанные с владением активами  до их продажи, включая затраты  на сохранение запасов годовой  продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин,  механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы  по поддержанию работы предприятия  вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих  затрат определяется по календарному  графику продажи активов предприятия.

6.Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного  периода.

7.Вычитаются преимущественные  права на выходные пособия  и выплаты работникам предприятия,  требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств

    При сравнительном  подходе к оценке бизнеса используются метод рынка капитала, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов.

Рис.3 Сравнительный подход

Метод рынка капитала, основан на использовании цен сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.  Ориентирован на оценку предприятия, которое и дальше будет функционировать.

Метод сделок или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода оценки предприятия или контрольного пакета акций, применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объём его выпуска.

Метод отраслевых коэффициентов  или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия, ориентирован на оценку предприятия как действующего.

Заключение

В контрольной работе были рассмотрены понятие оценка бизнеса  и ее сущность, особенность и цели ее реализации, а также основные подходы и методы оценки бизнеса. При оценке бизнеса встречаются самые разные ситуации. При этом в каждом случае соответствуют свои, подходящие только ему подходы и методы оценки бизнеса, а также требует соблюдения своих условий и наличия достаточных факторов. Для правильного выбора методов предварительно необходимо тщательно рассмотреть ситуацию при которой производится оценка. Информация, используемая в том или ином подходе, отражает настоящее положение фирмы (сравнительный, рыночный подход), при этом если на рынке, обращаются десятки или сотни объектов, целесообразно применение сравнительного метода. Для оценки сложных и уникальных объектов, а также для оценки ее прошлых достижений предпочтительнее затратный метод либо её будущие результаты, т.е. ожидаемые в будущем доходы (доходный подход), как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала. В связи с этим результат, полученный на основе обобщения всех трёх подходов оценки бизнеса, является наиболее обоснованным и объективным. 

Список использованной литературы:

 1. Ларченко А.П. Оценка   бизнеса .  Подходы   и   методы .- СПб.: "PRTeam", 2008. - 59 с.

2. Фишман Дж., Пратт Ш. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М., 2000.

3. Оценка бизнеса: Учебник/ Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2001. - 512 с.

4. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса: учеб. - 2-е изд., перераб, и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. - 360 с.