Основные виды инвестиционных фондов и крупнейшие биржи мира

1. Основные  виды инвестиционных фондов.

Фондовый рынок  всегда представляет инвестиционные фонды. Обычно они формируют первичный  фондовый рынок, который призван  регулировать экономику страны. Инвестиционные фонды бывают самыми разными и  выбор того или иного фонда  нужно соотносить со своими целями, поскольку каждый фонд имеет свои цели и задачи.

Существует несколько  видов инвестиционных фондов, которые  имеют свои цели и инструменты. Первый фонд акций. Обычно целью фонда может  быть покупка крупных или мелких компаний, с большой или малой  прибылью. Его работа заключается  в покупке и продаже акций. В зависимости от целей эти  фонды могут быть с долгосрочным и краткосрочным инвестированием. Также следует отметить и преимущества инвестиционных фондов, которые нацелены на получение небольшой, но стабильной прибыли.

Другим основным видом инвестиционных фондов являются бонд фонды или фонды облигаций. В этом случае менеджеры фонда  инвестируют средства в долговые инструменты. Данный фонд заинтересует тех, кто хочет получать ежемесячную  прибыль в виде дивидендов.

Следующий основной вид инвестиционных фондов заключается  в индекс фондах. В этом случае инвестиции делаются только в индексы фондовых рынков, например в фондовый индекс Японии или другой страны. Этот фонд имеет долгосрочные цели и получение прибыли несколько откладывается. При повышении индекса фонда можно получить высокие прибыли. При участии в этом фонде можно рассчитывать только на получение прибыли через долгое время, но прибыль обычно является весомой.

Сектор фонды  занимаются инвестированием в фонды  отдельных отраслей экономики. Скажем, в России сегодня неплохую прибыль  сулит газовая промышленность и  тогда менеджеры будут вкладывать средства в только в эту отрасль. Считается, что с этим фондом получается наиболее высокая прибыль.

Также существуют и фонды иностранных акций  в качестве основного вида инвестиционного  фона. Участвуя в сделках такого фонда, появляется возможность получать высокие прибыли после вложения средств в разные компании мира. Однако именно вклад в этот фонд может стать причиной потери большого количества денег.

Из этого следует, что самым прибыльным является сектор фонд, поскольку с ним можно  даже прогнозировать заработок на фондовой бирже. Это одно и преимуществ  инвестиционного фонда этого  вида.

При участии  в сделках с менеджерами фонда  риск существует в том же объеме и поэтому лучше всего обратиться к страховым компаниям на фондовом рынке, которые могут немного  обезопасить сделки. К одному из основных видов инвестиционного  фонда можно отнести и хеджинг фонд. Работа этого фонда полностью контролирует все риски, обеспечивая безопасность вложений инвесторов.

Виды инвестиционных фондов, как ЧИФы (чековые инвестиционные фонды) были преобразованы в открытые акционерные общества (ОАО) и их деятельность в той части, которая касается организационных начал, общих для компаний с акционерным капиталом, регулируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». Кроме того, инвестиционные фонды обладают рядом особенностей, которые были определены специальными нормативными актами — указами Президента РФ № 1186, 765 и 193. Эти акты позволяют путем сопоставления содержащихся в них положений определить особенности правового статуса инвестиционных фондов.

Прежде всего следует вновь обратить внимание на значительные расхождения в правовом регулировании деятельности различных видов инвестиционных фондов. Вышеназванный Указ Президента РФ № 1186 определял инвестиционный фонд как «акционерное общество открытого типа, которое одновременно осуществляет деятельность, заключающуюся в привлечении средств за счет эмиссии собственных акций и инвестировании собственных средств в ценные бумаги других эмитентов, торговле ценными бумагами, а также владеет инвестиционными ценными бумагами, стоимость которых составляет 30 и более процентов от общей стоимости его активов, принимает и осуществляет операции с приватизационными чеками». Данное определение довольно громоздко. Тем не менее в нем можно выделить ряд характерных признаков и особенностей. Они состоят, в частности, в том, что инвестиционный фонд:

- это юридическое лицо, в фирменном наименовании которого имеется словосочетание «инвестиционный фонд»;

- это корпорация, собственный капитал которой выражен в акциях, размещаемых посредством привлечения средств (как правило, приватизационных чеков) отдельных инвесторов в обмен на выпущенные ею акции;

- занимается инвестированием собственных средств в ценные бумаги других эмитентов;

- осуществляет торговлю ценными бумагами, в том числе приватизационными чеками;

- в общей стоимости его активов как минимум 30% (в проекте закона об инвестиционных фондах — 50%) составляют инвестиционные ценные бумаги.

Все эти особенности  должны присутствовать одновременно.

Нормативные положения  о таком виде инвестиционных фондов, как паевые, намного лаконичнее. В Указе Президента РФ № 765 содержится определение паевых инвестиционных фондов как имущественных комплексов «без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которых осуществляют управляющие компании паевых инвестиционных фондов в целях прироста имущества соответствующих паевых инвестиционных фондов». Здесь же указывается, что имущество такого фонда формируется за счет реализации физическим и юридическим лицам инвестиционных паев, являющихся ценными бумагами. По аналогии с обычными инвестиционными фондами можно представить особенности паевых инвестиционных фондов следующим образом:

- это не корпорация, а особый имущественный комплекс или, как предлагает проект закона об инвестиционных фондах, форма деятельности по коллективному инвестированию на основе договора коллективного инвестирования;

- названное формирование не является юридическим лицом и не имеет никакой внутренней организационной структуры;

- способом образования имущественного комплекса является размещение среди неопределенного круга лиц (как физических, так и юридических) особых ценных бумаг — инвестиционных паев;

- приобретение инвестиционного пая одновременно является заключением договора о доверительном управлении денежными средствами, переданными в счет оплаты инвестиционного пая и составляющими имущество паевого фонда.

Итак, в зависимости  от правового положения выделяют виды инвестиционных фондов обладающие статусом юридического лица или выступающие в качестве особой организационной формы без образования юридического лица. В частности, в России паевые инвестиционные фонды не обладают правом юридического лица, что позволяет им избежать ряда налогов. В этом случае капитал фонда формируется за счет средств инвесторов, которые взамен своих взносов получают особый документ — инвестиционный пай.

По признаку выкупа собственных ценных бумаг  инвестиционные фонды подразделяют на компании открытого или закрытого  типа. Если учредительными документами  фонда предусмотрена возможность  выкупа собственных ценных бумаг, он именуется открытым. Инвестиционным же фондам закрытого типа законодательно запрещено производить выкуп собственных ценных бумаг у инвесторов.

Еще одним критерием  для определения видов инвестиционных фондов является их организационно-правовая форма. Мировой практике известны инвестиционные фонды, создаваемые на корпоративных  началах, в форме открытых акционерных  обществ, обществ с ограниченной ответственностью, а также контрактного типа. Организационная структура  последних базируется на основе договора между тремя лицами: владельцем инвестиционного портфеля (инвестором), управляющим фонда и депозитарием. При этом контракт наделяет каждого участника соответствующими функциями. Владелец инвестиционного портфеля вносит в инвестиционный фонд свой портфель активов или их денежный эквивалент и становится пайщиком (владельцем сертификата долевого участия). Управляющий (им может быть как физическое, так и юридическое лицо) берет на себя обязательство управлять совокупным инвестиционным пакетом пайщиков. Депозитарий обеспечивает сохранность активов созданного таким образом инвестиционного фонда. Контрактные формы наиболее распространены в Австрии, Германии, Швейцарии. Несомненное сходство с ними можно усмотреть и в конструкции российских паевых инвестиционных фондов.

Независимо от вида инвестиционного фонда все  они обладают одной характерной  особенностью — вся прибыль компании должна быть распределена между акционерами. Этим обусловлено отсутствие своего управляющего органа. Управление всегда осуществляется извне на основании договора с независимым управляющим.

В отношении  понятий «инвестиционный фонд»  и «инвестиционная компания»  следует сказать, что в отличие  от России в большинстве государств между ними не проводят различий.

Как правило, эти  термины используются как взаимозаменяемые и предпочтение тому или другому  отдается в зависимости от сложившихся  традиций. Представляется, что термин «компания», с правовой точки зрения, наиболее приемлем для юридического лица. Фонды контрактного типа, которые  обычно не обладают статусом юридического лица, называть компаниями некорректно.

Закрытые инвестиционные фонды — это так называемые чековые или специализированные инвестиционные фонды приватизации, а к открытым часто относят паевые инвестиционные фонды.

В данном контексте  необходимо уточнить, что деление  инвестиционных фондов на типы (открытый и закрытый) — это своего рода субклассификация определенного вида инвестиционных фондов. Их принято называть акционерными, они создаются в форме акционерного общества. В свою очередь паевые фонды подразделяются на открытые и интервальные. При этом паевой фонд признается открытым, если его управляющая компания берет на себя обязательство произвести выкуп своих инвестиционных паев в срок, не превышающий 15 рабочих дней с момента предъявления к ней такого требования. Интервальный фонд осуществляет аналогичные действия согласно срокам, определенным его правилами, но не реже одного раза в год.

В чем же отличие  между открытыми акционерными и  открытыми паевыми фондами? Оба  они осуществляют выкуп своих  ценных бумаг (первые — акций, вторые — паев) и, с точки зрения инвестора, абсолютно идентичны. Различия этих видов инвестиционных фондов заключаются в их правовом статусе. Паевые инвестиционные фонды не обладают статусом юридического лица, не имеют строгой организационной структуры, они менее стабильны, поэтому избирают довольно сдержанную инвестиционную политику, ориентируясь в основном на муниципальные ценные бумаги. Как известно, в экономически развитых странах муниципальные ценные бумаги выступают одним из наиболее популярных объектов вложения для крупного капитала. Это объясняется тем, что такие инвестиции приносят хотя и небольшой, но стабильный доход.

К тому же обязательства  по ним гарантированы государством или муниципальным образованием. Однако из-за высокой цены среднестатистическому  индивидуальному инвестору они  практически недоступны. Эта проблема разрешается с помощью особой формы объединения небольших  капиталов, которую и представляет собой паевой инвестиционный фонд.

Открытые акционерные  инвестиционные фонды обладают статусом юридического лица, имеют более стабильную организационную структуру, поэтому  могут себе позволить довольно активную инвестиционную политику. Это значит, что их инвестиции связаны с большим  риском, однако рассчитаны на получение  высокого дохода.

По целям создания в России выделяют два вида инвестиционных фондов: специализированные инвестиционные фонды приватизации и обычные  инвестиционные фонды. Специализированные инвестиционные фонды, аккумулирующие приватизационные чеки граждан (СИФП, тот же ЧИФ), можно рассматривать  в качестве своеобразных агентов  правительства.

Основной их целью была мобилизация (возмездное изъятие у населения) приватизационных чеков в кратчайшие сроки. И с  этой целью они справились вполне успешно.

В общей массе  чековых инвестиционных фондов выделялись специальные фонды социальной защиты населения. Их также можно рассматривать  как один из видов инвестиционных фондов. Эти компании в качестве основной цели своей деятельности провозглашали  максимальное обеспечение чековых  вложений социально незащищенных групп  населения и пользовались различными льготами, которые порождали различные  злоупотребления, а социальные цели чаще всего лишь декларировались.

Если акцентировать  внимание на объектах инвестирования и избираемой фондом инвестиционной политике, то можно провести классификацию  инвестиционных фондов по времени возникновения  первых российских портфельных инвесторов. Этот процесс непосредственно связан с созданием и функционированием  чековых инвестиционных фондов, которые, с одной стороны, были в российской практике одними из первых корпоративных  организаций публичного характера, а с другой — действовали как  институты коллективного инвестирования. В противоположность тому, как  принято на Западе, лишь немногие ЧИФы изначально определили свою инвестиционную стратегию и последовательно осуществляли ее. Большинство меняло стратегию в соответствии с изменяющимися условиями.

Таким образом, исходя из изложенного можно сформулировать следующие выводы:

Как любое сложное  явление, инвестиционный фонд обладает рядом существенных признаков, каждый из которых может быть положен  в основу определения его категориальной принадлежности. В связи с этим инвестиционные фонды могут быть отнесены:

- к инвестиционным институтам,

- к профессиональным участникам рынка ценных бумаг,

- к особым финансово-кредитным учреждениям.

Правовое регулирование  деятельности инвестиционных фондов в  России с первых дней их существования  и по настоящее время осуществляется на основе подзаконных актов. В целях  сохранения и расширения их инвестиционных возможностей, а также надлежащего  обеспечения интересов инвесторов необходимо ускорить принятие специального закона, в котором будут учтены и преодолены все недостатки действующего нормативного регулирования.

В правовом регулировании  деятельности различных видов инвестиционных фондов имеются значительные расхождения. Поскольку нормативная база паевых инвестиционных фондов сформировалась несколько позже, чем других фондов, она больше отвечает предъявляемым  требованиям и может быть приемлема  как основа для дальнейшего совершенствования  законодательства.

Критериями для  классификациии инвестиционных фондов являются: правовой статус, организационно-правовая форма, возможность выкупа у инвесторов собственных ценных бумаг, цели создания, объекты инвестирования. 
 
 
 
 
 
 
 

2. Крупнейшие  фондовые биржи мира. Их особенности.

Ведущая роль в  мировом биржевом обороте принадлежит  сегодня именно фондовым биржам.

В настоящее  время в мире действует около 200 фондовых бирж. В США насчитывается 13 таких бирж, крупнейшей из которых  не только в США, но и в мире является Нью-Йоркская фондовая биржа (англ. New York Stock Exchange, NYSE). Ее оборот составляет около 50% всего оборота фондовых бирж зарубежного мира. Значимость этой биржи может характеризовать и такой факт, что в 1990г. для торговых операций на этой бирже было допущено более 5600 различных акций и облигаций. Знаменитое место на американском фондовом рынке занимает и другая фондовая биржа - American Stock Exchange (AMEX). Кроме этих двух, в США выделяются также такие биржи, как Тихоокеанская, Бостонская фондовые биржи, Фондовая биржа Цинцинатти, а также Чикагская биржа опционов.

В Великобритании насчитывается 22 фондовые биржи (в том  числе в Лондоне, Глазго, Бирмингеме, Ливерпуле). Лондонская фондовая биржа  является одним из ведущих мировых  финансовых центров. Более половины обращающихся на ней ценных бумаг - иностранного происхождения. Во Франции имеется 8 фондовых бирж (Париж, Лион, Марсель, Лилль, Нанси, Бордо, Нант, Тулуза). Крупнейшая из них Парижская фондовая биржа. В Германии - 7 фондовых бирж (Франкфурт-на-Майне, Дюссельдорф, Гамбург, Мюнхен, Штутгарт, Бремен, Ганновер). Крупнейшая - во Франкфурте-на-Майне. В Японии имеется 9 фондовых бирж (Токио, Нагоя, Киото, Осака, Хиросима, Коба, Ниигата, Фукуока, Саппоро). Из них Токийская фондовая биржа "Кабута Хо" занимает по обороту третье место в мире после Нью-Йоркской и Лондонской. В Канаде 5 фондовых бирж (Монреаль, Торонто, Ванкувер, Калгари, Виннипег). 

В каждой из названных  стран действует своя национальная система бирж, характеризующаяся  исторически сложившимися особенностями, которые определяют функционирования биржевой системы в целом, а также  место конкретной биржи в ней. В зависимости от функций в  стране можно классифицировать как  моноцентрические и полицентрические.

В первом случае в стране доминирует одна биржа, расположенная  в главном финансовом центре страны, а остальные имеют в основном местное значение (Англия, Япония, Франция). Например, во Франции обороты провинциальных бирж едва превышает 1% валовых оборотов биржевой системы. При моноцентрической системе иностранные фондовые ценности котируются только на одной - ведущей  бирже. Так на Французских биржах запрещена котировка бумаг, представленных на Парижской бирже.

При полицентрической системе в стране, наряду с главной  биржей, имеется еще одна или несколько  других крупных бирж (Германия, Австрия, Канада), и иностранные ценные бумаги котируются на нескольких биржах. Например, в Швейцарии акции ряда иностранных  компаний одновременно котируются на биржах Базеля, Цюриха, Женевы, Лозанны. В Германии центрами котировки иностранных  бумаг являются биржи Франкфурта-на-Майне, Дюссельдорфа, Мюнхена, Гамбурга. США  по этой классификации можно отнести  скорее к смешанной системе, поскольку, несмотря на лидерство Нью-Йоркской фондовой биржи, остальные биржи  страны сохраняют довольно прочные  позиции.

Нью-Йоркская фондовая биржа была организована в 1792 году после  выпуска правительством США государственного займа в 80 млн. долларов для покрытия расходов в ходе революции. Но большое  значение она приобрела только после  первой мировой войны и уже  в течение нескольких десятилетий  не имеет себе равной среди бирж мира. Членами Нью-Йоркской фондовой биржи могут быть только физические лица лишь при условии, что они  приобрели "место" на бирже.

Члены Нью-Йоркской фондовой биржи заключают операции между собой, не прибегая к помощи маклера. У соответствующих стоек  в помещении биржи они сообщают котировки, полученные от биржевых слушателей. Ценные бумаги распределяются либо по стойкам, либо по отраслям, либо в алфавитном порядке. Поручения, выдаваемые членами биржи в зависимости от вида операции, либо лимитируются, либо принимаются неограниченно.

На Нью-Йоркской фондовой бирже главным образом  ведется кассовая торговля, срочные  сделки ограниченны опционными сделками, распространена покупка ценных бумаг  в кредит, при этом наличными выплачивается  около 30% курсовой стоимости.

Токийская биржа  основана в 1878 году. Торговля ведется, как правило, акциями внутренних эмитентов. Оборот ценных бумаг с  фиксированным доходом незначителен. В основном ведется кассовая торговля, срочный рынок как таковой  отсутствует.

Членами биржи  являются маклерские фирмы, имеющие  разрешение министра финансов на осуществление  биржевых операций. Физические лица не могут быть членами биржи. Биржевые фирмы действуют через своих  уполномоченных, выступающих в качестве регулярных членов биржи, посреднических фирм (сантори) и специальных брокеров.

Регулярные члены  биржи - маклерские фирмы, осуществляющие операции с ценными бумагами, как  за собственный счет, так и за счет клиентов.

Сантори - маклерские фирмы, являющиеся посредниками между покупателями и продавцами, они концентрируют у себя спрос и устанавливают курс ценных бумаг.

Лондонская  биржа - до первой мировой войны была ведущей. Имеет наибольший оборот твердопроцентных ценных бумаг, на ней ведется также торговля инвестиционными сертификатами, особенно высока доля иностранных бумаг. Большая часть сделок - кассовые операции, но практикуются также и опционные операции. На английских биржах действуют также государственные брокеры, которые имеют поручение правительства размещать новые государственные займы и осуществлять другие операции с ценными бумагами государства.